报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入84.01亿元，归母净利润6.48亿元，扣非归母净利润4.19亿元，拟每十股派发股利3元，股利支付率达35.04% [6] - 品牌打造稳步推进，核心品种保持快速增长，昆中药1381销售突破，参苓健脾胃颗粒等合计同比增长20%，清肺化痰丸营收破亿 [6] - 2024年12月收购圣火并表，其收入8.2亿元，净利润2.1亿元，净利率26%，助力三七业务整合 [6] - 2024年12月全国中成药集采续约落地，公司血塞通系列产品0降幅续约，集采执行至2027年12月31日，前期估值压制因素去除 [6] - 预计公司2025 - 2027年利润为7.5/9.1/11.4亿元，3月11日收盘价市值对应PE为18/15/12X [6] 财务数据总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为84.30亿元、84.01亿元、93.01亿元、101.02亿元、110.41亿元，同比增速分别为1.8%、 - 0.3%、10.7%、8.6%、9.3% [7] - 2023 - 2027年净利润分别为5.41亿元、6.48亿元、7.47亿元、9.12亿元、11.35亿元，同比增速分别为41.1%、19.9%、15.3%、22.0%、24.5% [7] - 2023 - 2027年毛利率分别为46.6%、43.5%、45.2%、46.7%、48.2% [7] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为8.2%、12.3%、12.5%、13.2%、14.4% [7] 财务报表分析和预测 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.86元、0.99元、1.20元、1.50元 [9] - 2024 - 2027年每股净资产分别为6.94元、7.93元、9.13元、10.43元 [9] - 2024 - 2027年每股经营现金流分别为1.07元、 - 0.15元、1.13元、1.59元 [9] - 2024 - 2027年每股股利分别为0.30元、0.20元、0.20元、0.20元 [9] 价值评估 - 2024 - 2027年P/E分别为18.43倍、18.00倍、14.75倍、11.85倍 [9] - 2024 - 2027年P/B分别为2.28倍、2.24倍、1.95倍、1.70倍 [9] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为9.35倍、10.14倍、8.16倍、6.27倍 [9] - 2024 - 2027年股息率分别为1.9%、1.1%、1.1%、1.1% [9] 盈利能力指标 - 2024 - 2027年毛利率分别为43.5%、45.2%、46.7%、48.2% [9] - 2024 - 2027年净利润率分别为8.9%、9.2%、10.1%、11.2% [9] - 2024 - 2027年净资产收益率分别为12.3%、12.5%、13.2%、14.4% [9] - 2024 - 2027年资产回报率分别为5.1%、6.3%、7.2%、8.1% [9] - 2024 - 2027年投资回报率分别为9.8%、10.3%、11.0%、11.9% [9] 盈利增长 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 0.3%、10.7%、8.6%、9.3% [9] - 2024 - 2027年EBIT增长率分别为15.8%、16.9%、18.4%、20.9% [9] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为19.9%、15.3%、22.0%、24.5% [9] 偿债能力指标 - 2024 - 2027年资产负债率分别为46.5%、35.9%、32.3%、30.5% [9] - 2024 - 2027年流动比率分别为1.6、2.1、2.4、2.7 [9] - 2024 - 2027年速动比率分别为1.2、1.5、1.9、2.1 [9] - 2024 - 2027年现金比率分别为0.4、0.5、0.7、1.0 [9] 经营效率指标 - 2024 - 2027年应收帐款周转天数分别为119.7天、104.5天、96.0天、95.7天 [9] - 2024 - 2027年存货周转天数分别为125.5天、115.1天、116.6天、115.1天 [9] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.7、0.8、0.8、0.8 [9] - 2024 - 2027年固定资产周转率分别为7.4、8.1、8.7、9.3 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为8.08亿元、 - 1.16亿元、8.58亿元、12.06亿元 [9] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为0.86亿元、 - 0.75亿元、 - 0.75亿元、 - 0.75亿元 [9] - 2024 - 2027年融资活动现金流分别为 - 1.28亿元、 - 0.83亿元、 - 0.79亿元、 - 2.01亿元 [9] - 2024 - 2027年现金净流量分别为7.67亿元、 - 2.73亿元、7.04亿元、9.30亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入84.01亿元，同比降0.34%，归母净利润6.48亿元，同比增19.86%，扣非归母净利润4.19亿元，同比增25.09%；2024Q4收入26.01亿元，归母净利润2.03亿元，扣非归母净利润1.30亿元；公司拟每十股派发股利3元，股利支付率达35.04% [6] - 品牌打造稳步推进，核心品种保持快速增长，昆中药1381销售突破，参苓健脾胃颗粒等合计同比增20%，清肺化痰丸营收破亿，参苓健脾胃颗粒和舒肝颗粒营收创新高 [6] - 2024年12月华润圣火成控股子公司并表，其2024年收入8.2亿元，同比增8.8%，净利润2.1亿元，同比增3.6%，净利率26%；公司将区分络泰及理洫王血塞通软胶囊定位，打造777品牌，2024年血塞通系列口服产品稳健增长，血塞通滴丸重归过亿产品阵营 [6] - 24年12月全国中成药集采续约落地，公司三七血塞通系列多品规0降幅续约中标，执行至2027年12月31日；2024年注射用血塞通（冻干）产量、销量、库存下降，集采平稳落地，前期估值压制因素去除，未来估值有望修复 [6] - 预计公司25 - 27年利润为7.5/9.1/11.4亿元，3月11日收盘价市值对应PE为18/15/12X [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅-0.45%，相对涨幅-1.95%；2M绝对涨幅13.91%，相对涨幅8.31%；3M绝对涨幅12.18%，相对涨幅13.37% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,430|8,401|9,301|10,102|11,041| |(+/-)YOY(%)|1.8%|-0.3%|10.7%|8.6%|9.3%| |净利润(百万元)|541|648|747|912|1,135| |(+/-)YOY(%)|41.1%|19.9%|15.3%|22.0%|24.5%| |全面摊薄EPS(元)|0.71|0.86|0.99|1.20|1.50| |毛利率(%)|46.6%|43.5%|45.2%|46.7%|48.2%| |净资产收益率(%)|8.2%|12.3%|12.5%|13.2%|14.4%| [7] 财务报表分析和预测 每股指标 - 每股收益：2024年0.86元，2025E 0.99元，2026E 1.20元，2027E 1.50元 - 每股净资产：2024年6.94元，2025E 7.93元，2026E 9.13元，2027E 10.43元 - 每股经营现金流：2024年1.07元，2025E -0.15元，2026E 1.13元，2027E 1.59元 - 每股股利：2024年0.30元，2025E 0.20元，2026E 0.20元，2027E 0.20元 [9] 价值评估 - P/E：2024年18.43倍，2025E 18.00倍，2026E 14.75倍，2027E 11.85倍 - P/B：2024年2.28倍，2025E 2.24倍，2026E 1.95倍，2027E 1.70倍 - P/S：未提及 - EV/EBITDA：2024年9.35倍，2025E 10.14倍，2026E 8.16倍，2027E 6.27倍 - 股息率%：2024年1.9%，2025E 1.1%，2026E 1.1%，2027E 1.1% [9] 盈利能力指标 - 毛利率：2024年43.5%，2025E 45.2%，2026E 46.7%，2027E 48.2% - 净利润率：2024年8.9%，2025E 9.2%，2026E 10.1%，2027E 11.2% - 净资产收益率：2024年12.3%，2025E 12.5%，2026E 13.2%，2027E 14.4% - 资产回报率：2024年5.1%，2025E 6.3%，2026E 7.2%，2027E 8.1% - 投资回报率：2024年9.8%，2025E 10.3%，2026E 11.0%，2027E 11.9% [9] 盈利增长 - 营业收入增长率：2024年-0.3%，2025E 10.7%，2026E 8.6%，2027E 9.3% - EBIT增长率：2024年15.8%，2025E 16.9%，2026E 18.4%，2027E 20.9% - 净利润增长率：2024年19.9%，2025E 15.3%，2026E 22.0%，2027E 24.5% [9] 偿债能力指标 - 资产负债率：2024年46.5%，2025E 35.9%，2026E 32.3%，2027E 30.5% - 流动比率：2024年1.6，2025E 2.1，2026E 2.4，2027E 2.7 - 速动比率：2024年1.2，2025E 1.5，2026E 1.9，2027E 2.1 - 现金比率：2024年0.4，2025E 0.5，2026E 0.7，2027E 1.0 [9] 经营效率指标 - 应收帐款周转天数：2024年119.7天，2025E 104.5天，2026E 96.0天，2027E 95.7天 - 存货周转天数：2024年125.5天，2025E 115.1天，2026E 116.6天，2027E 115.1天 - 总资产周转率：2024年0.7，2025E 0.8，2026E 0.8，2027E 0.8 - 固定资产周转率：2024年7.4，2025E 8.1，2026E 8.7，2027E 9.3 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流：2024年808百万元，2025E -116百万元，2026E 858百万元，2027E 1,206百万元 - 投资活动现金流：2024年86百万元，2025E -75百万元，2026E -75百万元，2027E -75百万元 - 融资活动现金流：2024年-128百万元，2025E -83百万元，2026E -79百万元，2027E -201百万元 - 现金净流量：2024年767百万元，2025E -273百万元，2026E 704百万元，2027E 930百万元 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 烯烃修复焦炭承压，全年业绩同比向上，烯烃产品量利齐升，Q4盈利环比增长 [5] - 内蒙基地有序推进，新疆打开成长空间，公司业绩有望伴随新产能释放和价差修复持续向上，中长期成长动能充足 [5] - 烯烃价差持续修复，伴随内蒙产能释放，公司盈利有望不断提升，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为5.51%、5.32%、5.64%，相对涨幅分别为4.47%、 - 0.28%、6.99% [4] 公司业绩 - 2024年营收329.83亿元，同比+13.2%；归母净利润63.38亿元，同比+12.2%；扣非归母净利润67.80亿元，同比+14.0% [5] - Q4营收87.08亿元，同比 - 0.3%，环比+18.0%；归母净利润18.01亿元，同比+2.3%，环比+46.2%；扣非归母净利润18.74亿元，同比+3.9%，环比+34.8% [5] 产销情况 - 2024年聚乙烯、聚丙烯、焦炭产量为113.30、117.34、703.97万吨，同比+35.0%、+56.7%、+0.9%；销量为113.52、116.49、708.63万吨，同比+36.4%、+54.7%、+1.6% [5] - 2024Q4聚乙烯、聚丙烯、焦炭产量为31.58、34.15、176.41万吨，环比+27.0%、+32.9%、 - 0.9%；销量为30.97、34.06、177.26万吨，环比+23.6%、+35.1%、+0.1% [5] 价格价差 - 2024年聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价为7089、6697、1388元/吨，同比+0.1%、 - 0.9%、 - 11.9%；价差为4280、3500、53元/吨，同比+21.5%、+18.0%、 - 68.2% [5] - 2024Q4聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价为7106、6663、1327元/吨，环比+1.2%、 - 2.1%、+1.4%；价差为4395、3605、49元/吨，环比+5.1%、+1.4%、+45.0% [5] 期间费用 - 2024年公司期间费用7.6%，同比+2.0pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.7%、2.3%、2.3%，同比+0.1pct、持平、+0.8pct、+1.1pct [5] - 2024Q4公司期间费用率5.9%，环比 - 3.7pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.6%、0.8%、2.1%，环比+0.1pct、 - 0.4pct、 - 3.1pct、 - 0.4pct [5] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率33.1%，同比+2.7pct；销售净利率19.2%，同比 - 0.2pct [5] - 2024Q4公司销售毛利率31.4%，环比 - 2.7pct；销售净利率20.7%，环比+4.0pct [5] 项目进展 - 内蒙300万吨煤制烯烃第一系列100万吨于2024年11月投产，已达满负荷生产状态；第二系列100万吨已于2025年1月投产，第三系列100万吨预计于2025年3月投产 [5] - 宁东四期50万吨/年烯烃项目预计2025年上半年开工建设；新疆400万吨/年烯烃项目审批工作稳步推进 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为143.05、170.22、189.27亿元，同比+125.7%、+19.0%、+11.2%，对应EPS分别为1.95、2.32、2.58元 [6] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,136|32,983|53,066|58,703|61,470| |(+/-)YOY(%)|2.5%|13.2%|60.9%|10.6%|4.7%| |净利润(百万元)|5,651|6,338|14,305|17,022|18,927| |(+/-)YOY(%)|-10.3%|12.2%|125.7%|19.0%|11.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.77|0.86|1.95|2.32|2.58| |毛利率(%)|30.4%|33.1%|38.5%|40.4%|42.1%| |净资产收益率(%)|14.7%|14.7%|25.0%|22.9%|20.3%|[7] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [9] - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表数据及预测 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入、利润总额、归母净利润同比增长 铅锌银价格上行推动业绩提升 公司加强资源储备 2025年产量有望提升 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.3、8.4、9.4亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比 1M、2M、3M绝对涨幅分别为4.37%、8.24%、0.08% 相对涨幅分别为3.33%、2.64%、1.44% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,283|1,539|1,876|2,353|2,505| |营业收入YOY(%)|3.5%|20.0%|21.9%|25.4%|6.5%| |净利润(百万元)|343|477|629|838|943| |净利润YOY(%)|-27.0%|39.1%|31.9%|33.1%|12.6%| |全面摊薄EPS(元)|0.35|0.49|0.64|0.86|0.96| |毛利率(%)|54.7%|62.6%|62.1%|63.9%|66.1%| |净资产收益率(%)|10.8%|14.6%|18.8%|24.2%|26.1%| [6] 事件 - 2025年3月11日公布2024年年报 2024年总营业收入15.39亿元 同比增长19.97% 利润总额5.60亿元 同比增长42.25% 归母净利润4.77亿元 同比增长39.06% [7] 价格因素 - 2024年现货锌价年度累计涨幅20.25% 现货铅价年度累计涨幅6.53% 截至2024年12月31日 国内白银价格较年初上涨约23.6% 公司主要产品为锌精矿、铅精矿（含银） 价格上行带动收入提升 成本稳定带动业绩提升 [7] 资源储备 - 推进江洛矿区资源整合及项目建设 谢家沟浮选厂建设有序进行 整合江洛矿区矿业权 设立西成矿业 收购豪森矿业49%股权 取得东坡铅锌矿普查探矿权、洛坝空白区采矿权 完成郭家沟铅锌矿“两证合一”工作 [7] 产量规划 - 2025年加快项目建设和资源整合 推进谢家沟浮选厂150万吨/年选矿项目试车准备 预计全年采选矿石量178万吨 生产铅精矿（含银）、锌精矿超10万金属吨 较2024年8.2万吨金属产量有较大提升 [7] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 如2025E每股收益0.64元 毛利率62.1%等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入、利润总额、归母净利润同比增长 铅锌银价格上行推动业绩提升 公司加强资源储备 2025年产量有望提升 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.3、8.4、9.4亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比 1M、2M、3M绝对涨幅分别为4.37%、8.24%、0.08% 相对涨幅分别为3.33%、2.64%、1.44% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,283|1,539|1,876|2,353|2,505| |营业收入YOY(%)|3.5%|20.0%|21.9%|25.4%|6.5%| |净利润(百万元)|343|477|629|838|943| |净利润YOY(%)|-27.0%|39.1%|31.9%|33.1%|12.6%| |全面摊薄EPS(元)|0.35|0.49|0.64|0.86|0.96| |毛利率(%)|54.7%|62.6%|62.1%|63.9%|66.1%| |净资产收益率(%)|10.8%|14.6%|18.8%|24.2%|26.1%| [6] 事件 - 2025年3月11日公司公布2024年年报 2024年总营业收入15.39亿元 同比增长19.97% 利润总额5.60亿元 同比增长42.25% 归母净利润4.77亿元 同比增长39.06% [7] 业绩提升原因 - 锌金属2024年现货锌价年度累计涨幅20.25% 铅金属年度累计涨幅6.53% 银金属较年初上涨约23.6% 公司主要产品为锌精矿、铅精矿（含银） 价格上行带动收入提升 成本相对稳定 业绩提升 [7] 资源储备情况 - 推进江洛矿区资源整合及项目建设 谢家沟浮选厂建设有序进行 整合江洛矿区矿业权 设立西成矿业 收购豪森矿业49%股权 取得东坡铅锌矿普查探矿权、洛坝空白区采矿权 完成郭家沟铅锌矿“两证合一” [7] 产量规划 - 2025年加快项目建设和资源整合 推进谢家沟浮选厂150万吨/年选矿项目试车准备 预计全年采选矿石量178万吨 生产铅精矿（含银）、锌精矿超10万金属吨 较2024年8.2万吨金属产量有较大提升 [7] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 如2025E每股收益0.64元 毛利率62.1%等 [8]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 成本持续下行，行业盈利水平显著提升，铝企利润进入较高水平 [5] - 运行产能处于高位，继续提升空间有限，行业开工率已达 96.5% [5] - 行业需求有望提升，推动行业持续景气，预计 2025 年电解铝消费量较 2024 年有明显提升 [5] - 氧化铝价格或持续下行，推动行业利润持续提升，2025 年国内新增氧化铝产能规模或为 1030 万吨 [5] - 伴随行业成本持续走低，需求持续向好，建议对电解铝行业保持关注，推荐神火股份、云铝股份、中国宏桥、天山铝业等，关注中国铝业 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了 2024 年 3 月 - 2024 年 11 月有色金属与沪深 300 的市场表现情况 [3] 相关研究 - 列举了多篇有色金属周报相关研究，涉及关税、通胀预期、战后重建等对金属价格和需求的影响 [4] 电解铝行业情况 - 截至 2025 年 3 月 10 日，国内电解铝均价约为 20770 元/吨，氧化铝价格约为 3360 元/吨，分别较年初水平变动 5%以及 -40%，国内电解铝行业平均利润达到 3354.51 元/吨 [5] - 截至 2025 年 3 月 9 日当周，电解铝行业理论运行产能 4360.00 万吨，对应总产能 4517 万吨，开工率已达 96.5% [5] - 2022 - 2024 年我国电解铝消费量分别为 4035 万吨、4276 万吨、4126 万吨，假设保持过往三年 CAGR，2025 年消费量约为 4247 万吨 [5] - 2025 年国内新增氧化铝产能规模或为 1030 万吨，截至 2025 年 2 月我国氧化铝总产能为 10702.00 万吨，多数新增产能投产时间为 2025 年中期之后 [5]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市（上调） [2] 报告的核心观点 - 白酒行业地产数据回暖，一揽子政策后基本面有望改善，25年建议把握业绩确定、前期受损、改革受益三条投资主线 [5][8] - 啤酒行业短期业绩承压但结构升级基调不变，随着政策出台终端需求有望改善，建议关注优质龙头和改革势能向上标的 [5][9] - 调味品行业改革持续，终端需求复苏趋势延续，低基数红利有望释放，建议关注具备改善逻辑的企业 [10] - 乳制品行业消费场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不改，建议关注龙头企业 [10] - 餐饮供应链行业政策利好，终端需求有望逐季改善，建议关注稳健龙头和弹性标的 [5][11] - 休闲零食行业渠道红利仍存，头部企业成长韧性强，建议关注红利延续和困境反转标的 [5][13] - 食品添加剂行业需求逐步回暖，发展态势向好，建议关注相关添加剂需求恢复情况及企业 [13] 各目录总结 周度观点 - 白酒板块本周上涨1.53%好于沪深300，迎驾贡酒等涨幅领先，建议加大25年投资关注，把握三条主线 [5][8] - 啤酒板块重庆啤酒2024年业绩下滑，行业整体受需求和天气影响业绩承压，政策出台后终端需求有望改善，建议关注优质龙头和改革标的 [5][9] - 调味品板块龙头公司变革持续，终端需求复苏，低基数红利或释放，建议关注中炬高新、海天味业 [10] - 乳制品板块消费场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不变，奶酪和低温乳制品发展空间大，建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [10] - 餐饮供应链板块政策利好，大部分公司估值低，终端需求有望逐季改善，建议关注稳健龙头和弹性标的 [11] - 休闲零食板块渠道红利仍在，头部企业成长韧性强，建议关注红利延续和困境反转标的 [13] - 食品添加剂板块下游产业复苏带动需求回暖，建议关注相关添加剂需求及企业 [13] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑输沪深300指数0.65pct，沪深300上涨1.39%，食品饮料板块上涨0.74%，位居申万一级行业第22位 [16] - 食品饮料子行业中多数板块上涨，白酒、其它酒类等上涨，肉制品、烘焙产品等下跌 [18] 个股表现 - 饮料板块威龙股份涨幅最大，皇台酒业跌幅最大 [19] - 食品板块金字火腿涨幅最大，庄园牧场跌幅最大 [19] 估值情况 - 截至3月7日，食品饮料板块整体估值20.40x，位居申万一级行业第21位，高于沪深300 [24] - 子板块中其他酒类、保健品、零食估值居前，预加工食品、白酒、乳品估值较低 [24] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 3月7日22飞天茅台（原箱）一批价2450元，较2月28日下跌2.00%；24飞天茅台（原箱）一批价2255元，较2月28日上涨1.12%；八代普五一批价950元，与2月28日持平 [30] - 2024年12月全国白酒产量47.4万千升，同比减少7.6%；4月全国36大中城市高档白酒价格环比下跌0.22%，中低档白酒均价环比上涨0.16% [32] 啤酒价格数据追踪 - 2024年12月规模以上企业啤酒产量241.10万千升，同比增加12.20% [33] 葡萄酒价格数据追踪 - 2024年12月规模以上企业葡萄酒产量为1.50万千升，同比减少28.60% [35] 乳制品价格数据追踪 - 2月27日主产区生鲜乳平均价格3.09元/公斤，较2月20日下降0.32% [37] - 2月28日牛奶零售价12.21元/升，较2月21日下降0.08%；酸奶零售价15.82元/公斤，较2月21日上涨0.13% [37] - 2月28日国产婴幼儿奶粉零售均价225.24元/公斤，较2月21日上涨0.08%；进口婴幼儿奶粉零售均价270.28元/公斤，较2月21日上涨0.13% [37] 肉制品价格数据追踪 - 3月7日自繁自养生猪养殖利润为33.56元/头，较2月28日下降22.10%；外购仔猪养殖利润为 -12.52元/头，较2月28日下降 -233.33% [41] 原材料价格数据追踪 - 3月7日豆粕现货价3648.57元/吨，较3月3日下降2.56% [44] - 2月28日大豆市场价4052.30元/吨，较2月20日上涨1.81% [44] - 2月21日天津箱板纸4670元/吨，瓦楞纸3460元/吨，与2月14日持平 [44] - 3月6日OPEC一揽子原油价71.75美元/桶，较2月28日下降4.54% [44] - 3月7日常州华润聚酯PET瓶片出厂价6300元/吨，较3月3日下跌2.33% [44] 公司重要公告 - 骑士乳业拟为敕勒川糖业贷款提供连带责任担保 [55] - 甘源食品股东严海雁减持计划实施期限届满，累计减持33.09万股 [55] - 安琪酵母子公司拟投资建设年产2万吨酵母项目 [55] - 三只松鼠投资设立全资子公司芜湖第二大脑咖啡有限公司 [55] - 来伊份回复股票交易异常波动问询函 [55] - 佳禾食品实际控股人回复股票交易异常波动问询函 [55] - 兰州黄河拟在湖南省设立全资子公司 [55] - 东鹏饮料公布2024年年度报告，营收和净利润同比大幅增长 [55] - 得利斯拟对外投资上海运营中心建设项目 [55] 下周大事提醒 - 绝味食品、盐津铺子、克明食品、黑芝麻将于下周召开股东大会 [57] 行业要闻 - 沪州酒业产区有望崛起为千亿产区 [58] - 优布劳精酿啤酒已开2000+门店，2025年起精酿啤酒将进入快速洗牌期 [58] - 五粮液2025年投资计划涉及19个项目，计划投资额25.86亿元 [58] - 红花郎开展开盖扫码有礼活动 [58] - 东鹏饮料2024年营收和净利润大幅增长 [58] - 无糖茶市场2025年竞争依然火热，各品牌推出新品 [58] - 永辉超市计划召开股东大会，或完成股权交割，将推进“胖东来模式调改” [58] - 对美加征关税短期内对国内养殖业影响小，利于改善畜产品价格 [59] - 塞尚乳业成为茶饮咖啡赛道主力供应商，与多家知名企业合作 [59]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 三氯蔗糖扩产周期结束，协同保价默契增强，供给过剩压力有望缓解 [7] - 代糖升级替代加速，内外需求稳健，出口基本盘稳固 [7] - 供需紧平衡有望延续，企业业绩弹性大，建议关注金禾实业 [7] 根据相关目录分别进行总结 扩产周期告一段落，协同保价默契空前 - 寡头格局强化，供给过剩缓解，2019 - 2024年产能从1.28万吨提至3.48万吨，CR3从74.22%提至83.33%，未来新产能投放或更谨慎 [7][13] - 产能扩张产量收缩，2024年产能增约5500吨至34800吨，产量19928吨，较2023年同比 - 8.34%，供给压力不突出 [7][19] - 主流厂商大多减产，产能利用率下滑，2024年除新琪安外其他企业产能利用率均下滑 [24] - 协同逻辑已验证，2024年8月末多轮涨价伴随供给端收缩，价格保持坚挺 [26] - 头部厂商联盟再巩固，2025年1月和2月头部企业两次会面，协同力度有望超预期 [30] 代糖升级替代加速，内外共振需求稳健 - 三氯蔗糖有代差优势，2019 - 2023年全国消费量CAGR达20.3%，若2032年替代60%的1 - 3代人工甜味剂，远期市场空间或达41773吨 [32] - 国内消费量稳定增长，2019 - 2023年年均复合增速为13.04%，2024年饮料产量同比 + 4.9%，夏季旺季下游厂商有备货预期 [35] - 全球供应集中于中国，2019 - 2024年出口量年均复合增速达21.34%，出口基本盘稳固 [38] - 发达国家需求增速稍缓，亚洲市场年均复合增速高达31.78%，是未来重要增长点 [44] - 海外价格仍远高于进口，美国加征关税影响或有限，我国对美出口占比下滑、美国转口贸易为主、我国产品有性价比优势 [45][48] 供需紧平衡或有望延续，赋予企业较大业绩弹性 - 2024年供需紧平衡，2025 - 2026年预计分别形成供需差 - 223/148吨，2025年有望延续紧平衡趋势 [52] - 三氯蔗糖行业盈利转好，2024年8月底协同停产后价格攀升，2025年2月月度毛利率达53.08% [56] - 金禾实业业绩弹性较大，假设2025年销量10000吨左右，价格每涨1万元/吨，理论业绩增厚0.75亿元 [57]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 随着央行政策和政治局会议后股市情绪恢复，看好超跌白马和港股、短期有积极变化且市净率较低、基本面扎实、24H2业绩预期高增速4大投资主线，子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等 [9] 各目录总结 重点关注一季报预期好的行业及公司 - 力诺药包：中硼硅模制瓶行业景气度高，A类资质企业少，市场空间大；公司已取得注射剂和输液瓶“A证”，模制瓶产能达26000余吨，且与下游药企合作稳定，完成验证后有望放量并提升业绩 [7][12] - 浙江医药：2025年一季度业绩有望高增长，因维生素A和E海外需求旺盛，尤其是E呈现价量齐升；E国内报价仍处高位，A价格回落但仍比去年同期高22% [7][13] - 花园生物：2025年一季报有望超预期，维生素D3价格高利于利润释放，3月7日报价265元/kg，较2024年同期增长369%；募投项目有望投产提供利润增量 [7][21] - 医脉通：是中国最大在线专业医师平台，执业医师覆盖率达88%；凭借庞大用户群和网络效应为多方提供解决方案，核心业务指标快速提升 [7][25] - 固生堂：客单价稳中有升，2024年H1达573元/人，2018 - 2023年客户就诊人次CAGR为24.4%；盈利能力改善，已接入deepseek探索智能化诊疗 [7][30] - 创新药：关注2025年一季度进入医保产品的放量情况，如康方生物、云顶新耀、迪哲医药等公司的相关产品 [7][37] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.3 - 2025.3.7） A股医药板块本周行情 - 板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨1.06%，跑输沪深300指数0.32%，排名第19位；年初至今上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.95%，排名14位 [39] - 子板块表现：医疗服务II涨2.63%、化学原料药涨2.08%、医疗器械II涨1.32%、医药生物涨1.06%、生物制品II涨0.65%、医药商业II涨0.62%、化学制剂涨0.53%、中药II涨0.17% [43] - 估值情况：截至3月7日，申万医药板块整体估值为31.2，较前一周涨0.3，较年初涨1.1，排第12 [46] - 成交额情况：本周合计成交额3533.2亿元，占A股4.2%，较上个周期减少13.9%；年初至今合计成交额28299.1亿元，占A股4.5% [50] - 个股情况：416支个股中270支上涨，涨幅前五为热景生物（38.63%）、贝瑞基因（34.39%）、安必平（25.72%）、艾迪药业（19.90%）、圣湘生物（18.17%） [54] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [55] 港股医药本周行情 - 行情表现：本周恒生医疗保健指数上涨2.8%，跑输恒生指数2.8%；年初至今上涨19.9%，跑输恒生指数0.9% [59] - 个股行情：210支个股中132支上涨，涨幅前五为迈博药业 - B（78.8%）、百心安 - B（49.7%）、心通医疗 - B（31.9%）、百奥赛图 - B（30.4%）、和铂医药 - B（30.2%） [61]

报告行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 硅料价格维持稳定，两会提及打通经济循环卡点堵点，下游部分企业有采购需求，3 - 4月抢装潮预期带动组件电池价格上行有望传导到硅料环节，预计本月硅料市场均价小幅上涨，2月产量环比降4.55%，3月预计回升约5% [5][11] - 受“430新政”和“530新政”驱动，光伏行业抢装机潮刺激光伏玻璃需求增加，同时行业产能过剩、大厂减产致供给下降，库存周期缩短，企业挺价意愿强，价格3月明显上涨 [5][12] - 给出新能源发电、风电板块、新能源汽车、工控及电力设备投资建议 [5][14][23][43] 根据相关目录分别进行总结 硅料价格维持稳定，光伏玻璃价格有所上涨 硅料价格维持稳定 - 本周多晶硅新一轮签单价格持稳，N型复投料成交均价4.17万元/吨，N型颗粒硅成交均价3.90万元/吨，P型多晶硅成交均价3.40万元/吨，成交量少，部分企业报价上调但成交均价稳定，期现商成交价格是上涨动力 [5][11] 抢装机潮推动光伏玻璃价格上涨 - 3月光伏玻璃价格上涨，2.0mm均价13.50元/平方米，3.2mm均价22.50元/平方米，受“430新政”和“530新政”驱动，抢装机潮刺激需求，产能过剩、大厂减产致供给下降，库存周期缩短，企业挺价意愿强 [5][12] 行业数据跟踪 - 展示多晶硅料、单晶硅片、单/多晶电池片、光伏玻璃等价格走势图表 [17] 行业要闻及个股重要公告跟踪 - 行业要闻包括美国2025年光伏、储能和风能将占电力装机总容量的93%、进口石英砂价格小幅下跌、光伏玻璃价格上涨等 [22] - 个股公告有天合光能、隆基绿能回购股份情况 [23] 新能源汽车 行业数据跟踪 - 展示钴粉和四氧化三钴、电池级硫酸镍/钴/锰、锂精矿、电池碳酸锂和氢氧化锂、正极材料、前驱体材料、隔膜、电解液、负极、六氟磷酸锂等价格走势图表 [24][32] 行业要闻及个股重要公告跟踪 - 行业要闻有本田发布新一代氢燃料电池、吉利李书福称汽车行业价格战将至、合肥经开区推换电模式补贴等 [43] - 个股公告有新宙邦、格林美回购股份情况 [43] 工控及电力设备 行业数据跟踪 - 展示工业制造业增加值当月同比变化、工业增加值累计同比变化、固定资产投资完成额累计同比增速情况、长江有色市场铜价格趋势等图表 [45][46] 行业要闻及个股重要公告跟踪 - 行业要闻有四川能源发展集团收购川能动力、华为和株洲变流入围中石化逆变器框采 [49] - 个股公告有八方股份子公司获高新技术企业证书、禾迈股份回购股份情况 [50] 本周板块行情（中信一级） - 电力设备及新能源行业过去一周上涨1.16%，居中信一级行业第16名，跑输沪深300指数0.23个百分点，输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为1.76%、1.52%、 - 0.48%、2.46%、1.71%、2.59% [51] - 上周电力设备新能源板块涨幅前五为泰豪科技（24.39%）、杭电股份（22.28%）、万马股份（21.35%）、京城股份（20.69%）、方正电机（20.45%），跌幅前五为中电兴发（ - 20.28%）、南都电源（ - 9.61%）、新时达（ - 8.41%）、新宏泰（ - 8.34%）、申昊科技（ - 7.27%） [54]