报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 商业航天发射场投入使用，规模化发射开启 [2] 市场表现 - 通信行业在2023年12月至2024年8月期间的表现为-29%至39%，与沪深300指数相比 [3] 投资要点 - 11月30日，我国首个商业航天发射场海南商业航天发射场首次发射取得圆满成功，新型运载火箭长征十二号成功将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道 [4] - 商业航天首次发射成功，预计2025年我国卫星互联网建设或将进入规模化发射阶段 [4] - 发射场地数量提升：2019年我国已经实现首次海上发射，2024年海阳海上发射场将进入常态化发射阶段，预计将发射10次以上；海南文昌商业航天发射场实现首次发射，已经正式具有发射能力 [4] - 上海垣信开始发射组网卫星：2024年8月6日，千帆星座正式启动商业组网建设，目前拥有36颗在轨运营卫星，已经完成相关业务测试，并能够实现宽带通信功能 [4] - 海外需求初步确立，商业闭环初现：上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，双方将基于垣信的"千帆星座"卫星计划，为巴西地区提供卫星通信服务，助力巴西实现经济数字化转型。预计将于2026年实现商用。且上海垣信已经开始和30多个国家进行业务洽谈，海外商业闭环可期 [4] - 火箭载荷短板补齐，可回收火箭落地不远 [4] - 现役火箭低轨运力超过猎鹰九号：据SpaceX官网，猎鹰九号当前已经实现402次发射，是公司的核心运载火箭。其低轨有效载荷能力为22.8吨。我国现役火箭中，长征五号运载火箭具有近地轨道25吨的运载能力 [4] - 国产可回收火箭研发加速：6月23日，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验成功，火箭由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制。9月11日，我国自主研发的朱雀三号VTVL-1可重复使用垂直起降回收试验箭，在酒泉卫星发射中心完成10公里级垂直起降返回飞行试验 [4] - 我国可回收火箭落地不远：当前我国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天均公开表示将在2025年发射可回收火箭。且据蓝箭航天表述，预计朱雀三号运载最终成本将达到2万人民币/公斤，星河动力正在研发中大型可重复使用的液体运载火箭 "智神星一号"，运载能力可以达到15吨，每公斤发射成本不到2万元人民币，未来还有望降到1万元以下，和SpaceX官网公布的成本3000美元/公斤相当 [4] - 中美卫星互联网博弈加剧，数据对比凸显差距与挑战 [4] - 2023年，美国以108次发射占据全球第一，我国全年67次发射排名第二。在世界航天活动中，中美已经占据主导地位。同时，双方博弈、角逐升级在卫星规模、服务及成本上均有体现 [4] - 截至2024年11月，SpaceX的卫星发射数量已经达到7324颗。在2024年，SpaceX完成了114次到115次航天发射任务，其中大部分是星链卫星的发射。星链计划目前已经形成了庞大的卫星通信网络，并在全球范围内提供了广泛的卫星互联网服务。截至2024年，中国在轨卫星数量超过900颗，数量少于美国。但我国卫星互联网计划未来发射超过2.8万颗卫星，以构建覆盖全球的通信网络 [4] - SpaceX和T-mobile合作开展手机直连卫星业务。上周，FCC有条件地批准了SpaceX使用Starlink宽带卫星为T-Mobile智能手机用户在美国各地的蜂窝信号盲区提供网络连接。且SpaceX能够在遵守当地法规的前提下在其他国家/地区提供卫星直连手机的服务。除了T-Mobile， SpaceX还宣布了与Rogers（加拿大）、One NZ（新西兰）、KDDI（日本）、Optus（澳大利亚）和Salt（瑞士）的蜂窝合作伙伴关系。中国电信推出了基于高轨天通卫星的手机直连卫星业务，实现了在不改变用户使用习惯的前提下，提供卫星通信服务。11月6日，中国移动也推出北斗短信业务。11月15日，中国卫通发布卫星互联网产品套餐。我国卫星互联网也开始向To C市场渗透 [4][6] - 11月19日，星舰第六次试飞成功，FAA环境评估审批草案批准二代星舰试飞次数从每年5次增长为每年25次。据SpaceX官网，星舰载荷能力在100-150吨，一旦投入实用，将对我国运载火箭形成较大的压力 [6] 建议关注标的 - 天线及芯片组件：航天环宇、铖昌科技、雷电微力、振芯科技、航宇微、复旦微电、紫光国微、臻镭科技、国博电子 [7] - 通信载荷：创意信息、上海瀚讯、信科移动、航天电子 [7] - 通信安全：佳缘科技、电科网安 [7] - 通信数据链：新劲刚、七一二 [7] - 卫星制造及关键部件：海格通信、天银机电、陕西华达、富士达、银河电子、中国卫星、天奥电子、上海沪工、乾照光电、航天智装、长光卫星（待上市） [7] - 仿真测试：坤恒顺维、霍莱沃、思科瑞、西测测试、苏试试验 [7] - 地面及用户设备：航天环宇、盟升电子、海格通信、华力创通、盛路通信、信维通信、普天科技、南京熊猫、中兴通讯、通宇通讯、硕贝德、武汉凡谷、大富科技 [7] - 北斗导航：华测导航、北斗星通、司南导航、中海达 [7] - 卫星运营：中国卫通、中国电信、三维通信、中国移动、中国联通 [7] - 火箭配套：九丰能源、斯瑞新材、隆盛科技、航天晨光 [7]

公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 通宇通讯深耕天线近30年，营收承压边际改善，盈利能力回升[3] - 5G-A商用启动，政策引导+运营商/地方规划推动新应用场景落地[4] - 卫星产业链布局，或充分受益航班化发射[5] - 预计公司2024-2026年总收入为1372/1696/1968百万元，首次覆盖，给予"买入"评级[6] 根据相关目录分别进行总结 1. 全球领先的通信解决方案设备商, 盈利能力改善 - 公司管理层技术基因浓厚, 股权架构稳定[24][26] - 天线研发三十载, 提供综合解决方案[30][31] - 公司营收持续承压, 盈利能力底部回升趋稳[34][35] 2. 通信技术革新与市场发展 - 信号升格: 政策驱动下相关应用场景的通信技术升级[45][52] - 绿色天线：5G能耗挑战与绿色节能解决方案[60][64] - 低空经济: 政策支持与市场潜力[69][73] 3. 长线布局卫星产业链，有望催生第二增长曲线 - 卫星互联网政策引导推动未来升级[84][87] - 地空通信的新型网络,空间分层三足鼎立[90][93] - 国际卫星互联网建设竞争加剧，我国进入航班化发射阶段[96][99] - 卫星通信产业链战略布局, 地面端产品链形成[101][103] 4. 收入预测及估值分析 - 收入预测[104] - 估值分析[6]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 食品饮料行业宏观数据改善向好，看好年底春节旺季 [2] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒：茅台中期分红落地，优先把握低估值龙头布局机会。贵州茅台2024年中期现金分红正式落地，拟派发现金红利超过300亿元。当前白酒行业仍处于调整期，但贵州茅台的基本属性与基本需求面没有变，虽然需求有所走弱，但行业龙头仍在进行自我能力的进化，除现有渠道以外，茅台进一步开拓私域流量，不断增加需求触达面。建议把握当前预期较低下的投资机会，25年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等 [15] - 啤酒：短期业绩承压，结构升级基调不改。2024年10月，我国规模以上企业啤酒产量同比-2.3%至180.7万千升。从啤酒企业三季报来看，2024Q3青啤/重啤/燕京啤酒销量分别同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，吨价分别同比-0.2%/-2.4%/+0.03%，整体业绩受需求弱复苏及天气影响表现较承压，但全年来看预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价保持稳中有升的态势。随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，目前龙头公司估值水平已处于较低水平，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的如青岛啤酒、燕京啤酒等 [16] - 调味品：改革持续进行，关注改善情况。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善；b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革；c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利；d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [17] - 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [18] - 餐饮供应链：促消费政策落地，资金面及政策面显著改善。2023H2开始餐饮供应链标的开始逐步承压，主要系"性价比"消费趋势下终端门店需求相对疲软。从三季报来看，板块整体业绩承压。从估值角度来看，大部分公司估值水平已经处于较低水平，安全边际充足。因此伴随政策面的利好，后续板块整体终端需求有望逐季改善，建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的 [18] - 休闲食品：Q3板块业绩进一步分化 关注Q4备货和高势能标的。回顾24Q3，休食板块在经历Q1高景气度、Q2传统销售淡季影响后景气度环比有所恢复。但由于板块渠道的变迁，板块内各标的业绩出现进一步分化趋势，高势能头部企业积极顺应渠道变化，围绕"质价比"打造大单品，不断通过完善产品和渠道力持续提高市占率，布局上下游降本增效保证合理利润率水平；业绩表现不佳标的也积极寻求变革，寻求实现困境反转，因此建议关注：1）红利延续标的如有友食品、盐津铺子和甘源食品；2）有望实现困境反转的标的如三只松鼠、洽洽食品 [19] - 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物 [20] 行情回顾 - 板块指数表现：本周食品饮料板块跑赢沪深300指数1.30pct。11月25日-11月29日，本周5个交易日沪深300上涨1.32%，食品饮料板块上涨2.62%，位居申万（2021）一级行业第14位 [23] - 个股表现：本周饮料板块中，欢乐家（+48.47%）涨幅最大，均瑶健康（+20.07%）、威龙股份（+17.33%）、皇台酒业（+15.73%）涨幅居前；*ST西发（-5.56%）跌幅最大，东鹏饮料（+0.03%）、今世缘（+1.03%）、贵州茅台（+1.19%）、五粮液（+1.30%）涨幅相对靠后。本周食品板块中，桂发祥（+61.05%）涨幅最大，黑芝麻（+41.08%）、好想你（+33.81%）、惠发食品（+26.33%）、皇氏集团（+25.58%）涨幅相对居前；星湖科技（+0.15%）、伊利股份（+0.63%）、汤臣倍健（+0.97%）、双汇发展（+1.16%）、盐津铺子（+1.79%）涨幅相对靠后 [26] - 估值情况：截至11月29日，食品饮料板块整体估值21.15x，位居申万一级行业第21位，远高于沪深300（12.50x）整体估值。分子行业来看，各子板块估值略有上升，其他酒类（48.29x）、保健品（33.35x）、零食（32.35x）估值相对居前，预加工食品（22.33x）、白酒（20.49）、乳品（17.02x）估值相对较低 [30] 重点数据追踪 - 白酒价格数据追踪：根据今日酒价数据，11月29日22飞天茅台（原箱）一批价2500元，与11月22日持平；24飞天茅台（原箱）一批价2245元，较11月22日价格下跌0.44%；八代普五一批价950元，与11月22日持平。2024年10月，全国白酒产量34.00万千升，同比减少12.10%; 2024年3月全国36大中城市500ml左右52度高档白酒价格1220.85元/瓶，环比２月下跌0.50%; 全国36大中城市500ml左右52度中低档白酒均价178.01元/瓶, 环比２月上涨0.66% [36] - 啤酒价格数据追踪：2024年10月，规模以上企业啤酒产量180.70万千升，同比减少2.30% [48] - 葡萄酒价格数据追踪：2024年10月,规模以上企业葡萄酒产量为0.80万千升,同比减少11.10% [52] - 乳制品价格数据追踪：2024年11月20日，主产区生鲜乳平均价格3.13元/公斤，较11月13日上涨0.3%。11月22日，牛奶零售价12.16元/升，较11月15日下跌0.08%; 酸奶零售价15.77元/公斤，较11月15日下跌0.06%。11月22日，国产婴幼儿奶粉零售均价224.94元/公斤，较11月15日价格下跌0.08%；进口婴幼儿奶粉零售均价269.71元/公斤，较11月15日价格上涨0.12%。3月19日，芝加哥脱脂奶粉现货价为118.25美分/磅，较３月６日上涨2.83% [53] - 肉制品价格数据追踪：2024年11月29日，自繁自养生猪的养殖利润为195.78元/头,较11月22日上涨27.47%；外购仔猪的养殖利润为-9.98元/头 [65] - 原材料价格数据追踪：2024年11月29日豆粕现货价3012.57元/吨，较11月22日下跌0.01%。11月20日大豆市场价4007.4元/吨，较11月10日上涨0.48%。11月22日天津箱板纸4460元/吨，与11月15日价格持平；瓦楞纸3200元/吨，与11月15日价格持平。11月28日OPEC一揽子原油价71.82美元/桶，较11月22日下跌3.65%; 11月29日常州华润聚酯PET瓶片出厂价6300元/吨,较11月22日下跌0.94%% [68] 公司重要公告 - 洽洽食品：公司完成2024股权激励计划首次授予登记，登记期权数量418万份，占激励计划时公司总股本的0.82% [77] - 李子园：公司股东将在公告发布之日15个交易日后起3个月内通过集中竞价减持股份30.186万股，占比0.7653% [77] - 万辰集团：召开临时股东大会变更注册资本从1.54亿至1.72亿、修订公司章程 [77] - 香飘飘：公司完成2023年股票激励计划部分股票期权注销，注销期权合计178.8万 [77] - 盐津铺子：公司股东张学文解除420万股股权质押，占其所持股份比例10.01%，占公司总股本比例1.54% [77] - 海融科技：公司近日收到上海市奉贤区发展与改革委员会关于公司募投项目未来食品智能工厂的单笔以现金形式发放的4850万元政府补助 [77] - 好想你：回购注销2023年限制性股票激励计划98.4万股限制性股票，占回购注销前公司共股本的0.2171% [77] - 洽洽食品：公司提示第五期员工持股计划91,947股（占总股本0.0018%）的存续期将于2025年4月7日到期；第八期员工持股计划1,638,531股（占总股本0.32%）的存续期将于2025年5月10日到期 [77] - 金种子酒：公司副总经理徐三能因年龄原因辞去副总经理职务 [77] - 佳禾食品：公司持股平台宁波和理投资咨询合伙企业已通过集中竞价方式减持公司股份4,000,000股，占公司总股本的0.99998%，减持完成后宁波和理持有公司16,832,113股，占总公司总股本的4.21% [77] - 山西汾酒：由于基金到期退出，股东华创鑫睿将在公告之日起15个交易日后的3个月内通过大宗交易方式减持630万股，占总股本0.52% [77] - 得利斯：公司董事会选举徐勇先生担任公司第六届董事会副董事长和战略委员会委员，刘春玉女士不再担任战略委员会委员；拟以4.34元/股的价格回购注销股权激励限制性股票6万股 [77] - 万辰集团：公司拟终止募集资金投资项目"日产60吨真姬菇工厂化生产项目"，终止后剩余募集资金共计7,022.03万元左右，进行永久补充流动资金 [77] - 古井贡酒：公司独立董事王瑞华先生由于个人原因辞去公司独立董事职务 [77] - 岩石股份：公司近日收到《诉讼通知书》，原告（中建三局集团有限公司）要求被告二（岩石股份）在未出资范围内对被告一（贵州高酱酒业有限公司）的债务约1.04亿元承担补充责任 [77] - 三只松鼠：公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.25元（含税） [77] - 惠发食品：公司于2024年11月28日在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理完成公司2024年限制性股票激励计划的授予登记工作。共授予411.004万股，授予价格为4.57元/股 [77] - 威龙股份：公司控股股东星河息壤质押公司500万股股票，占总股本1.51%；星河息壤计划自即日起6个月内，通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持本公司股份。本次拟增持股份的金额不低于人民币1000万元（含），不超过2000万元（含） [77] - 五粮液：拟向全体股东每10股派发现金红利人民币25.76元（含税） [77] 下周大事提醒 - 广弘控股：2024/12/2股东大会召开 [79] - 康比特：2024/12/6限售股份上市流通 [79] 行业要闻 - 精酿啤酒项目：11月22日，5万吨精酿啤酒项目落户黔东南苗族侗族自治州施秉县，该项目将依托当地丰富的农产品资源结合先进生产技术和管理经验，打造一个集研发、生产、销售于一体的绿色食品产业链 [81] - 洋河股份：11月23日，洋河股份党委书记、董事长张联东应邀出席"反内卷·国牌高峰论坛"，并发表了题为《从"河"出发 向"洋"而生》的主题演讲。张联东表示中国白酒的全球化将是一个重要的突破方向 [81] - 郎酒股份：11月25日，郎酒股份两款郎酒庄园·洞藏系列酒洞见未来和洞天观止上市，限量投放1850瓶 [81] - 贵州茅台：11月25日，西湖十景·风雅茅台——茅台"西湖十景"发布会在杭州成功举行，茅台发布了茅台酒及茅台1935"西湖揽胜系列文创酒"中的四款产品；茅台葡萄酒发布新品茅台宝石流霞干红葡萄酒 [81] - 古井贡酒：11月26日，年份原浆古20·蛇年生生肖纪念酒上市 [81]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 证券分析师 | --- | --- | |------------------|-------------------------------| | | | | | 2024 年 12 月 01 日 | | | | | 基础化工 | 工业硅盈利底部见供给反抗，生 | | | | | 优于大市（维持） | 物柴油船燃领域再迎利好 | 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-12 2024-04 2024-08 基础化工 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《关注生物柴油相关投资机会》， 2024.11.24 2.《关注化工品涨价与新疆煤化工两 条主线》，2024.11.17 3.《十万亿元化债政策落地，看好顺 周期与内需复苏》，2024.11.10 4.《民爆 9 月数据向好，政策利好生 物航煤》，2024.11.4 5.《并购重组行情升温，部分农药价 格反弹》，2024.10.27 本 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 电气设备 2024 年 12 月 1 日 证券分析师 市场表现 | --- | --- | |------------------|----------------------------------| | | | | | | | | | | 电气设备 | 硅料龙头逐步减产，国内前十月光伏 | | 优于大市（维持） | 装机维持增长 | 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 白鑫 资格编号：S0120524080003 邮箱：baixin3＠tebon.com.cn -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-11 2024-03 2024-07 电力设备 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《光伏产业链发展良好，各环节降 价有望刺激 23 年需求》，2022.12.16 2.《风电行业策略年度报告-不惧一 番寒彻骨，已闻梅花扑鼻香》， 2022.12.16 3.《发挥新能源战略性新型产业优 势，推动扩大内需战略发展》， 2022.12.15 4. ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024 年 11 月 30 日 证券分析师 | --- | --- | |------------------|------------------------------| | | | | | | | 有色金属 | 有色金属周报：降息预期降温， | | 优于大市（维持） | 氧化铝价格继续维持强势 | 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 2023-11 2024-03 2024-07 有色金属 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《有色金属周报：俄乌冲突加剧， 金银价格走高，氧化铝价格继续维持 强势》，2024.11.24 2.《铝：退税政策变动，内外价差要 缩到多少？》，2024.11.18 3.《有色金属周报：取消铜、铝等产 品出口退税，氧化铝价格维持强势》， 2024.11.17 4 ...

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 卫星互联网加速落地，有望形成商业闭环 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 卫星互联网加速落地，海外商业闭环或先于国内完成 - 卫星互联网已经进入加速落地阶段，国内通信基础设施完善，卫星互联网商业闭环或首先在国外实现 [4] - 上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业TELEBRAS签署合作备忘录，预计2026年为巴西地区提供正式的商用服务 [4] - 我国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天计划在2025年发射可回收火箭，朱雀三号运载成本将达到2万人民币/公斤 [4] - 我国行政村5G通达率已经超过90%，5G基站累计建设数量已经超过十四五规划 [4] 手机直连卫星业务落地，海内外进度相近 - DTC手机直连卫星业务已经在全球范围内铺开，海内外进度相近 [4] - 华为发布HUAWEI Mate 70系列，支持卫星寻呼功能 [4] - 中国电信对普通用户开放手机直连卫星套餐，中国移动发布北斗短信业务 [4] - FCC有条件地批准了SpaceX使用Starlink宽带卫星为T-Mobile智能手机用户在美国各地的蜂窝信号盲区提供网络连接 [4] 北斗、低轨系统继续推进，"三位一体"空间网络覆盖或将成为现实 - 我国或将通过北斗卫星、天通卫星和低轨卫星三种系统实现空间网络覆盖 [4] - 北斗卫星具备位置上报和短报文通信能力，北斗三号的区域短报文通信服务单次短报文最大长度为14000比特 [4] - 天通卫星具备双向卫星语音通信、短信以及短数据能力，覆盖国内领土、领海以及周边国家 [4] - 低轨卫星距离地球表面约160-2000公里，具有低时延、低链路损耗等特点，适合发展卫星互联网业务 [4] - SpaceX的星链计划拟用4.2万颗卫星取代传统地面通信设施，星链网速达178Mbps，延迟约56ms [4] - 我国低轨卫星计划合计达3.5万颗卫星，24年将发射108颗卫星，25年将实现648颗卫星提供区域网络覆盖 [4] 行业要闻 FCC批准Starlink提供卫星直连手机服务 - FCC有条件地批准了SpaceX使用Starlink宽带卫星为T-Mobile智能手机用户在美国各地的蜂窝信号盲区提供网络连接 [6] - SpaceX已获准在多达7500颗Gen2 Starlink卫星上使用T-Mobile的蜂窝频率，以提供来自太空的补充覆盖 [6] - FCC的批准还使SpaceX能够在遵守当地法规的前提下在其他国家/地区提供卫星直连手机的服务 [6] 我国计划2035年完成下一代北斗卫星导航系统建设 - 中国卫星导航系统管理办公室发布《北斗卫星导航系统2035年前发展规划》 [6] - 计划2025年完成下一代北斗系统关键技术攻关，2027年左右发射3颗先导试验卫星，2029年左右开始发射下一代北斗系统组网卫星，2035年完成下一代北斗系统建设 [6] - 下一代北斗系统将以"精准可信、随遇接入、智能化、网络化、柔性化"为代际特征 [6] 中共中央办公厅 国务院办公厅关于数字贸易改革创新发展的意见 - 《中共中央办公厅 国务院办公厅关于数字贸易改革创新发展的意见》发布 [6] - 主要目标：到2029年，可数字化交付的服务贸易规模稳中有增，占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；到2035年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到50%以上 [6] - 具体细则包括大力发展数字技术贸易、推动数字订购贸易高质量发展、深化数字贸易国际合作等 [6] 十二部门关于印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》的通知 - 工业和信息化部等十二部门联合印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》 [6] - 方案指出：到2027年底，构建形成"能力普适、应用普及、赋能普惠"的发展格局，全面实现5G规模化应用 [6] - 5G个人用户普及率超85%，5G网络接入流量占比超75%，5G物联网终端连接数超1亿，大中型工业企业5G应用渗透率达45% [6] - 5G网络能力显著增强，每万人拥有5G基站数达38个，5G网络驻留比超85%，全面支持IPv6技术 [6] 本周回顾及重点关注组合 本周通信市场回顾 - 本周通信(中信)上涨0.69%，同期上证指数上涨1.81%，深证成指上涨1.66%，创业板指上涨2.23%，沪深300上涨1.32% [9] - 光纤指数上涨2.96%，IDC涨幅2.79%，射频及天线本周上涨0.44%，光模块（CPO）指数涨幅1.14% [9] - AI算力指数本周上涨1.94%，东数西算指数上涨2.54%，卫星导航指数上涨2.98% [9] - 专网领域标的佳讯飞鸿上涨6.94%，海能达跌幅22.00% [9] 建议关注组合 - 下周关注：卫星互联网、国产算力：航天环宇、天银机电、佳缘科技、陕西华达、海格通信、华力创通、中兴通讯、通宇通讯、国博电子、银河电子、上海瀚讯、盟升电子、华丰科技、申菱环境、英维克、依米康等 [10] - 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达 [11]

证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 | --- | --- | |------------------|-------------------------| | | | | | 2024 年 12 月 1 | | | | | | | | 煤炭周报 煤炭 | 日耗延续回升，煤价 | | 优于大市（维持） | 仍有支撑 | 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 43% 2023-10 2024-02 2024-06 煤炭开采 沪深300 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《中煤能源（601898.SH）：煤炭 主 业 以 量 补 价 ，Q3 业 绩 符 合 预 期》，2024.10.24 2.《煤炭周报：冬储补库在即，煤 价反弹可期》，2024.10.20 3.《煤炭行业月报：供给小幅增 加，需求企稳回升》，2024.10.20 4.《煤炭行业点评：回购增持再贷 款 落 地 ， 板 块 配 置 价 值 凸 显 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 金山办公作为信创受益的开始，机构授权业务迎来拐点，个人订阅业务增长基石稳固，海外市场开拓有望取得突破，AI技术提升用户依赖度和付费意愿[2][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 金山办公与沪深300对比，2023年11月至今绝对涨幅13.98%，相对涨幅13.29%[3] 相关研究 - 《金山办公：加速订阅转型，AI商业化稳步推进》，2024.8.23[3] - 《金山办公发布业绩预告，AI加持有望维持高增速》，2024.1.15[3] 公司三季度机构授权业务 - 2024Q3国内机构授权业务营收1.43亿元，同比增长8.97%，迎来业务拐点[4] - 2027年所有国央企100%信创替代的时点将至，2025年作为信创发展的关键时期，党政和行业信创有望加速[4] - 金山办公基于线上办公兴起的背景，WPS在国内移动办公软件市场占有率超过90%[4] 金山WPS AI进入推广阶段 - 2024Q3国内个人办公服务订阅业务营收7.62亿元，同比增长17.24%[5] - WPS AI 2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，提升用户粘性和付费转化[5] - 截至2024年9月30日，公司主要产品月度活跃设备数为6.18亿，同比增长4.92%[5] B端业务开拓海外市场 - 金山办公与亚马逊云科技合作，基于Amazon Bedrock成功实现WPS AI海外版的一系列AI能力[6] - 公司海外积累了2亿月活用户，发布了WPS 365办公新质生产力平台[6] 投资建议 - 预计2024-2026年收入为52.45/65.85/83.15亿元，归母净利润为14.75/18.41/24.01亿元，EPS为3.19/3.98/5.19，维持"买入"评级[7] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年营业收入预测为5245/6585/8315百万元，同比增长15.1%/25.6%/26.3%[11] - 2024-2026年归母净利润预测为1475/1841/2401百万元，同比增长11.9%/24.8%/30.4%[11] - 2024-2026年EPS预测为3.19/3.98/5.19元[11] - 2024-2026年毛利率预测为84.8%/85.3%/85.8%[11] - 2024-2026年净资产收益率预测为13.6%/15.2%/17.4%[11]

制造业PMI - 11月制造业PMI为50.3%，环比回升0.2个百分点，连续两个月处于扩张区间[4] - 生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，分别较前月上升0.4和0.8个百分点[4] - 新出口订单指数为48.1%，较前月上升0.8个百分点，但仍在收缩区间[4] - 原材料库存指数持平，从业人员指数有所下滑[4] 价格与库存 - 11月PMI原材料价格指数为49.8%，较前月下降3.6个百分点[5] - 产成品价格指数为47.7%，较前月下降2.2个百分点[5] - 原材料库存指数为48.2%，与上月持平[5] - 产成品库存指数为47.4%，较前月上升0.5个百分点[5] 企业景气度 - 11月大型企业PMI为50.9%，较前月下降0.6个百分点[7] - 中型企业PMI为50.0%，较前月上升0.6个百分点[7] - 小型企业PMI为49.1%，较前月上升1.6个百分点，但仍在收缩区间[7] 非制造业 - 11月服务业商务活动指数为50.1%，与上月持平[9] - 建筑业商务活动指数为49.7%，较前月下降0.7个百分点[9] 预期与政策 - 11月制造业生产经营活动预期指数为54.7%，较前月上升0.7个百分点[12] - 服务业业务活动预期指数为57.3%，较前月上升1.1个百分点[12] - 建筑业业务活动预期指数为55.6%，较前月上升0.4个百分点[12] - 预期先行改善后，经济的现实重在创造需求的可能性，支持消费、支持投资等政策措施可能是更有效的[13]