报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 人形机器人产业发展迅速，小鹏IRON人形机器人已投入使用并计划2026年量产L3初阶能力产品，变革核心是AI大模型、自动驾驶与机器人技术深度融合 [5] - 国内人形机器人量产节奏有望超预期，因技术更新迭代加快、成本下降和资金涌入 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月相对收益1个月为9.4%、3个月为15.95%、12个月为21.88%，绝对收益1个月为10.72%、3个月为15.22%、12个月为33.14% [3] 相关事件 - 3月8日何小鹏透露小鹏IRON人形机器人已在广州工厂使用并计划2026年量产L3初阶能力产品 [5] 具身智能大会或活动 - 3月6日中国移动、华为、乐聚机器人在MWC2025上发布全球首款5G - A人形机器人 [7] - 3月7日2025具身智能机器人发展大会在天津举行，1400余位精英探讨产业发展 [7] - 4月13日北京亦庄将举办半程马拉松，全球首个人形机器人半程马拉松同期举行 [7] - 4月25 - 26日2025中国人形机器人生态大会将在上海开幕 [7] 产业链企业进展 - 3月6日伟景智能拿下68台具身行为智控机器人大订单，机器人接入DeepSeek大模型大数据 [7] - 3月6日索辰科技与科大讯飞达成战略合作，聚焦高端制造领域，推动数字孪生与AI技术融合 [7] - 3月5日宇树科技在深圳成立新公司 [7] - 3月4日天奇股份成立人形机器人事业部，作为战略发展方向，发布事业部发展规划并签订2025年开发与销售目标责任书 [7] - 3月3日优必选在极氪5G智慧工厂开展全球首例多台人形机器人协同实训 [7] 投资建议 - 建议关注减速器（绿的谐波、中大力德、丰立智能、汉宇集团），电机（鸣志电器、兆威机电、步科股份、雷赛智能），传感器（汉威科技、柯力传感、奥比中光、瀚川智能），丝杠（五洲新春、北特科技、长盛轴承、捷昌驱动），本体（天奇股份、埃斯顿、博实股份、优必选），设备（博众精工、日发精机、华辰装备、秦川机床、沃尔德） [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2月挖机销售数据超预期，市场需求回暖下企业业绩有望显著改善，国内经济向好趋势明确，海外出口维持稳健增长 [7] - 2月CMI同比实现较高增长，工程机械开工数据亮眼，市场在春节假期后稳步复苏，全国项目开工情况回暖，2025年国内工程设备需求将进一步改善，行业持续向好 [7] - 2025年固定资产投资有望持续提升，设备更新力度加大利好行业景气度向上，国内经济持续回暖、政策效应显现将提升固定资产投资增速，改善企业业绩 [7] - 在国内经济向好、政策效应显现背景下，工程设备需求持续增长，叠加海外需求释放和国内品牌影响力提升，将推动行业进入新一轮上行周期，企业业绩有望显著改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现数据 - 近十二个月行业相对收益1个月为16.83%、3个月为18.47%、12个月为21.33%，绝对收益1个月为18.15%、3个月为17.73%、12个月为33.07% [3] 工程机械销售数据 - 2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%，其中国内销量11640台，同比增长99.4%，出口量7630台，同比增长12.7%；1 - 2月共销售挖掘机31782台，同比增长27.2%，其中国内销量17045台，同比增长51.4%，出口14737台，同比增长7.37% [5] - 2025年2月销售各类装载机8730台，同比增长34.4%，其中国内销量4505台，同比增长63%，出口量4225台，同比增长13.2% [5] 工程机械市场指数及开工数据 - 2025年2月工程机械市场指数（CMI）达到106.68，同比增长13.53%，环比增长5.44% [7] - 2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增长70.3%，环比下降20.7%；月开工率为44.6%，同比增加12.3pct，环比下降6.22pct [7] 投资建议关注标的 - 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、山推股份、联德股份、恒立液压、长盛轴承、万通液压 [7]

证券研究报告·宏观事件点评报告 2025 年 3 月 6 日 江海证券研究发展部 执业证书编号： S1410519040002 沪深 300 走势图 数据来源：Wind,江海证券研究发展部，截至 2024 年 3 月 5 日 1. 投资策略配置专题报告-房地产行业或 已出现配置价值–2024.12.02 2. 投资策略配置专题报告-中证 1000 指 数为何近期大幅跑赢沪深 300 指数– 2024.11.11 推动市场信心持续恢复–2024.10.15 4. 投资策略配置专题报告：中国资产对外 资吸引力增强–2024.10.11 总量研究组 分析师：徐圣钧 做好金融"五篇大文章"的指导意见 及其实施要点的点评 事件： 2025 年 3 月 5 日，国务院办公厅发布关于做好金融"五篇大文章"的指导意见。 要求顺应经济社会高质量发展的战略需要、阶段特征和结构特点，深化金融供给 侧结构性改革，强化金融政策和科技、产业、财税等政策衔接配合，提升金融服 务能力，优化资金供给结构，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质 金融服务，支持因地制宜发展新质生产力。以下是我们对该指导意见的理解： | 投资建议的评级标准 ...

证券研究报告·金融工程报告 2025 年 3 月 7 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 分析师：梁俊炜 投资要点： 执业证书编号：S1410524090001 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 和中证 2000（2.06%）涨幅最大。当年涨跌情况，中证 2000（13.27%）涨幅最大， 其次是中证 1000（9.69%）和中证 500（5.62%），中证全指（4.95%）和创业板指 （4.35%）涨幅扩大，而上证 50（-0.03%）涨幅最小。另外，中证 500 出现连续四 日连阳，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 2000 和中证全指出现连续三日连阳。 ◆均线比较：所有指数均回升超过其 5 日、10 日、20 日及 60 日均线。创业板指和 沪深 300 距离 10 日均线支撑位较接近。 ◆资金占比与换手：2025 年 3 月 6 日, 中证 2000（27.2%）交易金额占比最高，其 相关研究报告 态 2025.03.06 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 态 2025.03.05 A 股市场快照：宽基指数每日投资动 态 2025.03.04 金融工程研究组 A 股市场快照：宽 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 持续看好AI应用投资机会，提示重点关注汉得信息、鼎捷数智、彩讯股份、泛微网络、蓝色光标、值得买、焦点科技 [7] 根据相关目录分别进行总结 AI产品进展 - 通用AI Agent产品Manus开启部分内测，性能远超OpenAI同类产品，具备独立思考等能力，官方展示40个案例证明其强大应用能力，在GAIA基准测试中刷新纪录 [1] - 阿里云推出最新通义千问QwQ - 32B推理模型，性能媲美DeepSeek R1，通过大规模强化学习在多方面实现质的飞跃，降低部署和使用成本，已开源且用户可免费下载商用和体验，在多权威基准测试中表现出色 [2][3] 行业表现数据 - 近十二个月，传媒行业1个月、3个月、12个月相对收益分别为4.94、2.69、5.18，绝对收益分别为9.18、3.57、16.14（相对收益与沪深300相比，2025年3月6日数据） [5] 相关研究报告 - 包含江海证券此前多篇传媒行业点评报告，如豆包大模型团队提出全新超稀疏架构、AI agent产业进展不断、春节档票房新高、12月游戏版号下发、微信小店风起等内容 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 持续看好AI应用投资机会，提示关注汉得信息、鼎捷数智、彩讯股份、泛微网络、蓝色光标、值得买、焦点科技 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，传媒行业1个月、3个月、12个月相对收益分别为4.94%、2.69%、5.18%，绝对收益分别为9.18%、3.57%、16.14% [2] AI产品进展 - 通用AI Agent产品Manus开启部分内测，性能远超OpenAI同类产品，具备独立思考等能力，官方展示40个案例证明其强大应用能力，在GAIA基准测试中刷新纪录 [3] - 阿里云推出通义千问QwQ - 32B推理模型，性能媲美DeepSeek R1，通过大规模强化学习在多方面实现质的飞跃，降低部署和使用成本，已开源且可免费下载商用和体验，在多权威基准测试中表现出色 [4][5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年3月5日《北京市5G规模化应用"扬帆"行动升级方案（2025—2027年）（征求意见稿）》发布 ，总体要求是全面增强5G规模应用，适时探索6G应用 [4][5] - 到2027年底，北京市将全面实现5G规模化应用，成为国内领先的5G应用标杆城市，5G个人用户普及率基本达100%，5G网络接入流量占比超75%，工业领域规上企业5G应用渗透率达50%，终端连接数超400万，累计建成2000个5G行业虚拟专网，每万人拥有5G基站数达70个，自然村5G网络100%覆盖，5G网络驻留比超85%，全市累计新建或改造超4万个具备5G - A能力的基站 [5] - 5G要带动新型消费扩大升级，推动基于5G的智能机器人等研发应用，鼓励融合5G的XR业务系统等产品创新发展，推动“5G上车”，加速5G新通话等应用创新，支持联合建设5G新型应用创新工场和体验中心 [6][7] - 5G要赋能生产经营提质升级，在5G + 工业互联网等多个领域有具体应用规划，如建设不少于50个5G工厂等 [8] - 国内5G规模化应用再提速，提示重点关注产业链个股锐捷网络、美利信、信维通信、广和通等 [11] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益3.94%，3个月相对收益10.08%，12个月相对收益18.25%；1个月绝对收益6.18%，3个月绝对收益9.37%，12个月绝对收益28.47%，相对收益与沪深300相比 [2] 相关研究报告 - 涉及通信行业的多份点评报告，如VideoWorld提出无需依赖语言模型、Cosmos世界基础模型开放等内容 [3]

aa 证券研究报告·金融工程报告 2025 年 3 月 3 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 转债跟随权益走低，转股溢价率小幅 回升 核心内容： ◆可转债市场表现： ◆可转债条款跟踪： 分析师：刘晓杰 执业证书编号： S1410523120001 联系人：朱威 ➢ 近一周（2025-02-24 至 2025-02-28），上证转债、深证转债、中证转债指数 周涨跌幅分别为-0.68%、-1.16%、-0.89%。权益市场中，上证指数周涨跌幅 为-1.72%，收于 3320.90 点；中证全指周涨跌幅为-2.53%，收于 4847.41 点。对比转债市场与权益市场，中证转债相较于中证全指周绝对收益为 1.64%。 ➢ 近一周（2025-02-24 至 2025-02-28），可转债市场成交量与成交额分别为 254,745.92 万张与 42,541,372.03 万元，周环比变化分别为 0.76%、3.71%； 可转债对应正股成交量与成交额分别为 5,409,498.53 万股与 85,142,094.14 万元，周环比变化为 0.17%、2.00%。对比上周，转债与正股成交活跃度维 持高位。 ➢ 截止至 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 民爆产业转型升级意义深远，相关产业链装备市场蓄势待发，产业无人化、智能化、高端化、绿色化转型将推动民爆产业链中通用、专用生产装备以及自动化设备市场需求提升 [5] - 多方面协同支持，民爆行业装备市场或将受益，创新驱动、数字化赋能、绿色制造三方面政策将分别提升民爆用机械设备、生产线配套自动化制造装备及新一代生产制造用通用专用设备、民爆产业适用的绿色节能高效生产装备和废水废物处理装备等市场需求 [5] - 建议重点关注民爆产业链相关机械设备领域上市标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 8.47、7.73、14.33，绝对收益分别为 10.34、6.12、24.24，相对收益与沪深 300 相比 [2] 相关研究报告 - 涉及机械设备行业多份报告，如铜产业高质发展政策、房地产止跌企稳、“两新”政策成效、电力系统优化与数据基础设施建设政策等对行业发展的影响 [3] 事件 - 2025 年 2 月 28 日，工业和信息化部发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》 [3] 投资要点 - 民爆产业转型升级对我国国民经济与社会发展至关重要，但存在安全生产基础不坚实、数字技术融合应用水平不深入等不足，意见旨在推进民爆产业高端化、智能化、绿色化转型，支撑新型工业化加速发展和制造业强国建设 [5] - 政策目标为截至 2027 年底，行业内无人化生产线广泛应用，高危生产工房与工序场地完成无固定岗位操作人员化进程，优化产品结构与产能布局，提升产品质量保障能力与有效供给能力 [5] - 创新驱动方面，意见要求进行核心技术攻关，将无人化技术、少（无）人化生产线技术、智能仓储技术等作为研发重点，推动无线爆破技术装备研发，加速智能在线检测系统和智能制造装备以及智能传感技术的研究应用，无人化制造装备等民爆用机械设备下游需求将提升 [5] - 数字化赋能方面，政策提出深化推动数字化转型，推动制造设备数字化改造，加速智能化改造进程，进行“机械化换人、自动化减人”工程，应用 AI 装备，改造老旧设备与生产线，民爆行业生产线配套自动化制造装备及新一代生产制造用通用、专用设备市场前景将获益 [5] - 绿色制造方面，政策要求将节能降耗等方面作为重点，鼓励绿色化改造，落实节能环保法律法规政策，提高重点用能设备效能，处理废水、固体废物及不合格品，民爆产业适用的绿色节能高效生产装备等市场需求将提升 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 头部硅料企业减产叠加产业链涨价，应重视光伏底部投资机会 [2] - 供给端产能逐渐出清，产业链价格有望迎来修复 [6] - BC 电池引领行业技术变革，光伏技改有望迎来新时代 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月相对收益 3.59%、绝对收益 5.51%；3 个月相对收益 -15.12%、绝对收益 -15.8%；12 个月相对收益 -26.13%、绝对收益 -13.38% [5] 相关事件 - 2 月 27 日，大全能源发布 2025 年第一季度及 2025 年度产量预测公告，2024 年多晶硅产量 205,068 吨、销量 181,362 吨，预计 2025 年第一季度产量 25,000 - 28,000 吨，全年产量 110,000 - 140,000 吨，减产幅度 31.73% - 46.36% [6] - 2 月 25 日，玻璃报价全面上调，单次涨幅 2 元/平方米，原因一是 2 月国内玻璃供应虽增强但整体产量 40GW 左右，组件端 2 月国内产量预计 35GW 左右，2 月囤货使玻璃去库，3 月组件企业排产预期上升致短期供需错配；二是玻璃企业长期亏损且前期质量问题严重，企业联合挺价意愿增强，头部企业内卷减轻 [6] 产业链价格情况 - 硅片环节：较多企业有控产预期，不急于降价出货，考虑控制合理库存，随着减产信息释放，部分企业有抬涨价格预期 [6] - 电池片环节：头部企业针对 N183.75 报价抬涨至 0.3 元/瓦，主流成交 0.295 元/瓦，B 片等降级电池片价格大幅提升，原料上涨预期使低价资源减少，预计短期价格底部抬高并向高位靠拢 [6] - 组件环节：订单释放量提速，本周大部分企业跟涨报价，环比价格底部抬高 0.01 - 0.03 元/瓦，海外订单有支撑，欧洲市场价格接受度高，部分企业排产订单至 3 月末，各企业对 Q2 订单持乐观态度 [6] BC 电池情况 - 2025 年 BC 电池总产出预计 70GW，隆基占 45GW、爱旭占 20GW、其他厂商占 5GW，市占率 11%；2026 年总产出预计 115GW，隆基占 75GW、爱旭占 30GW、其他厂商占 10GW，市占率提升至 17% [6] - 当下隆基 BC 电池 1.0 产能 36GW 大部分已改造成 2.0 并在爬坡，技术升级新增资本支出约 0.5 亿元/GW，新投 BC 电池 2.0 设备投资额约 2.5 - 2.6 亿元/GW [6] - 预计 2028 年开始 BC 电池迎来快速增长期，2030 年市占规模达 50%，超过 TOPCon 电池成市场主流产品 [6] 投资建议 - 供需改善环节，建议关注通威股份、大全能源、福莱特、福斯特 [6] - BC 电池新技术路线，建议关注隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、聚和材料 [6]