报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年3月5日《北京市5G规模化应用"扬帆"行动升级方案（2025—2027年）（征求意见稿）》发布 ，总体要求是全面增强5G规模应用，适时探索6G应用 [4][5] - 到2027年底，北京市将全面实现5G规模化应用，成为国内领先的5G应用标杆城市，5G个人用户普及率基本达100%，5G网络接入流量占比超75%，工业领域规上企业5G应用渗透率达50%，终端连接数超400万，累计建成2000个5G行业虚拟专网，每万人拥有5G基站数达70个，自然村5G网络100%覆盖，5G网络驻留比超85%，全市累计新建或改造超4万个具备5G - A能力的基站 [5] - 5G要带动新型消费扩大升级，推动基于5G的智能机器人等研发应用，鼓励融合5G的XR业务系统等产品创新发展，推动“5G上车”，加速5G新通话等应用创新，支持联合建设5G新型应用创新工场和体验中心 [6][7] - 5G要赋能生产经营提质升级，在5G + 工业互联网等多个领域有具体应用规划，如建设不少于50个5G工厂等 [8] - 国内5G规模化应用再提速，提示重点关注产业链个股锐捷网络、美利信、信维通信、广和通等 [11] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益3.94%，3个月相对收益10.08%，12个月相对收益18.25%；1个月绝对收益6.18%，3个月绝对收益9.37%，12个月绝对收益28.47%，相对收益与沪深300相比 [2] 相关研究报告 - 涉及通信行业的多份点评报告，如VideoWorld提出无需依赖语言模型、Cosmos世界基础模型开放等内容 [3]

aa 证券研究报告·金融工程报告 2025 年 3 月 3 日 江海证券研究发展部 金融工程定期报告 转债跟随权益走低，转股溢价率小幅 回升 核心内容： ◆可转债市场表现： ◆可转债条款跟踪： 分析师：刘晓杰 执业证书编号： S1410523120001 联系人：朱威 ➢ 近一周（2025-02-24 至 2025-02-28），上证转债、深证转债、中证转债指数 周涨跌幅分别为-0.68%、-1.16%、-0.89%。权益市场中，上证指数周涨跌幅 为-1.72%，收于 3320.90 点；中证全指周涨跌幅为-2.53%，收于 4847.41 点。对比转债市场与权益市场，中证转债相较于中证全指周绝对收益为 1.64%。 ➢ 近一周（2025-02-24 至 2025-02-28），可转债市场成交量与成交额分别为 254,745.92 万张与 42,541,372.03 万元，周环比变化分别为 0.76%、3.71%； 可转债对应正股成交量与成交额分别为 5,409,498.53 万股与 85,142,094.14 万元，周环比变化为 0.17%、2.00%。对比上周，转债与正股成交活跃度维 持高位。 ➢ 截止至 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 民爆产业转型升级意义深远，相关产业链装备市场蓄势待发，产业无人化、智能化、高端化、绿色化转型将推动民爆产业链中通用、专用生产装备以及自动化设备市场需求提升 [5] - 多方面协同支持，民爆行业装备市场或将受益，创新驱动、数字化赋能、绿色制造三方面政策将分别提升民爆用机械设备、生产线配套自动化制造装备及新一代生产制造用通用专用设备、民爆产业适用的绿色节能高效生产装备和废水废物处理装备等市场需求 [5] - 建议重点关注民爆产业链相关机械设备领域上市标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 8.47、7.73、14.33，绝对收益分别为 10.34、6.12、24.24，相对收益与沪深 300 相比 [2] 相关研究报告 - 涉及机械设备行业多份报告，如铜产业高质发展政策、房地产止跌企稳、“两新”政策成效、电力系统优化与数据基础设施建设政策等对行业发展的影响 [3] 事件 - 2025 年 2 月 28 日，工业和信息化部发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》 [3] 投资要点 - 民爆产业转型升级对我国国民经济与社会发展至关重要，但存在安全生产基础不坚实、数字技术融合应用水平不深入等不足，意见旨在推进民爆产业高端化、智能化、绿色化转型，支撑新型工业化加速发展和制造业强国建设 [5] - 政策目标为截至 2027 年底，行业内无人化生产线广泛应用，高危生产工房与工序场地完成无固定岗位操作人员化进程，优化产品结构与产能布局，提升产品质量保障能力与有效供给能力 [5] - 创新驱动方面，意见要求进行核心技术攻关，将无人化技术、少（无）人化生产线技术、智能仓储技术等作为研发重点，推动无线爆破技术装备研发，加速智能在线检测系统和智能制造装备以及智能传感技术的研究应用，无人化制造装备等民爆用机械设备下游需求将提升 [5] - 数字化赋能方面，政策提出深化推动数字化转型，推动制造设备数字化改造，加速智能化改造进程，进行“机械化换人、自动化减人”工程，应用 AI 装备，改造老旧设备与生产线，民爆行业生产线配套自动化制造装备及新一代生产制造用通用、专用设备市场前景将获益 [5] - 绿色制造方面，政策要求将节能降耗等方面作为重点，鼓励绿色化改造，落实节能环保法律法规政策，提高重点用能设备效能，处理废水、固体废物及不合格品，民爆产业适用的绿色节能高效生产装备等市场需求将提升 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 头部硅料企业减产叠加产业链涨价，应重视光伏底部投资机会 [2] - 供给端产能逐渐出清，产业链价格有望迎来修复 [6] - BC 电池引领行业技术变革，光伏技改有望迎来新时代 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月相对收益 3.59%、绝对收益 5.51%；3 个月相对收益 -15.12%、绝对收益 -15.8%；12 个月相对收益 -26.13%、绝对收益 -13.38% [5] 相关事件 - 2 月 27 日，大全能源发布 2025 年第一季度及 2025 年度产量预测公告，2024 年多晶硅产量 205,068 吨、销量 181,362 吨，预计 2025 年第一季度产量 25,000 - 28,000 吨，全年产量 110,000 - 140,000 吨，减产幅度 31.73% - 46.36% [6] - 2 月 25 日，玻璃报价全面上调，单次涨幅 2 元/平方米，原因一是 2 月国内玻璃供应虽增强但整体产量 40GW 左右，组件端 2 月国内产量预计 35GW 左右，2 月囤货使玻璃去库，3 月组件企业排产预期上升致短期供需错配；二是玻璃企业长期亏损且前期质量问题严重，企业联合挺价意愿增强，头部企业内卷减轻 [6] 产业链价格情况 - 硅片环节：较多企业有控产预期，不急于降价出货，考虑控制合理库存，随着减产信息释放，部分企业有抬涨价格预期 [6] - 电池片环节：头部企业针对 N183.75 报价抬涨至 0.3 元/瓦，主流成交 0.295 元/瓦，B 片等降级电池片价格大幅提升，原料上涨预期使低价资源减少，预计短期价格底部抬高并向高位靠拢 [6] - 组件环节：订单释放量提速，本周大部分企业跟涨报价，环比价格底部抬高 0.01 - 0.03 元/瓦，海外订单有支撑，欧洲市场价格接受度高，部分企业排产订单至 3 月末，各企业对 Q2 订单持乐观态度 [6] BC 电池情况 - 2025 年 BC 电池总产出预计 70GW，隆基占 45GW、爱旭占 20GW、其他厂商占 5GW，市占率 11%；2026 年总产出预计 115GW，隆基占 75GW、爱旭占 30GW、其他厂商占 10GW，市占率提升至 17% [6] - 当下隆基 BC 电池 1.0 产能 36GW 大部分已改造成 2.0 并在爬坡，技术升级新增资本支出约 0.5 亿元/GW，新投 BC 电池 2.0 设备投资额约 2.5 - 2.6 亿元/GW [6] - 预计 2028 年开始 BC 电池迎来快速增长期，2030 年市占规模达 50%，超过 TOPCon 电池成市场主流产品 [6] 投资建议 - 供需改善环节，建议关注通威股份、大全能源、福莱特、福斯特 [6] - BC 电池新技术路线，建议关注隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、聚和材料 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 大厂加大云基础设施投入拉动发电机组和电源等设备需求增长，建议关注柴油发电机、电源、液冷方向相关企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月行业相对收益1个月为4.6%、3个月为 - 1.5%、12个月为26.01%；绝对收益1个月为8.96%、3个月为1.19%、12个月为39.76% [2] 事件情况 - 2月20日夜阿里巴巴公布财报，截至2024年12月31日季度资本开支大幅增长至317.75亿元，环比大增80%；自由现金流为390.20亿元，同比下降31%，因对云基础设施投入增加 [4] 市场需求与产业情况 - 数据中心建设成本分IT和非IT设备成本，大厂投入拉动发电机组和电源等设备需求 [6] - 柴油发电机组市场超百亿，2023年我国市场收入达46.53亿美元，国产品牌占国内60%市场份额 [6] - UPS电源市场需求快速增长，2013 - 2022年我国UPS年复合增长率达15.73%，估计2023年规模152亿元，预计2025年达191亿元 [6] - HVDC相比UPS在多方面有提升，投资成本有望降低30% [6] - 人工智能算力提升使能耗受关注，2022 - 2027年中国液冷服务器市场年复合增长率将达54.7%，2027年规模将达89亿美元 [6] 市场竞争格局 - 柴油发电机组品牌前十名有卡特彼勒、康明斯等 [6] - 2023年中国UPS行业排名前三的企业为科华数据、华为和Vertiv，市场占比分别为15.6%、14.2%和12.1% [6] 投资建议 - 柴油发电机方向建议关注玉柴国际；电源方向建议关注科华数据、科士达、泰嘉股份；液冷方向建议关注英维克、申菱环境 [6]

证券研究报告·行业点评报告 2025 年 2 月 20 日 江海证券研究发展部 分析师：张诗瑶 执业证书编号：S1410524040001 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -1.76 -5.32 8.02 绝对收益 1.6 -6.24 23.78 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业点评报告-国防军工：新 修《军队装备科研条例》发布，军工央企 重组启动——行业将迎来新一轮投资机遇 – 2025.02.17 国防军工行业 机械军工行业研究组 IDEX2025 盛大开幕，我国军工企业组 团亮相——注重 AI+机器人带来的行业投资机遇 事件： 行业评级：增持（维持） 2 月 17 日，第十七届阿布扎比国际防务展（IDEX 2025）在阿联酋首都阿布扎比 国家展览中心盛大开幕。作为全球规模最大、影响力最强的防务展览之一，本 届展会吸引了来自 65 个国家和地区的 1565 家企业参展。其中，十家军贸公司再 次以"中国防务"展团亮相，成为展会焦点，展示了中国在国防科技领域的创 新实力和开放合作的积极姿态。 投资要点： 江海证券有限公司及其关联机构在法律 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年中央一号文件发布，首提发展农业新质生产力，推进农业科技力量协同攻关，强调以科技创新引领先进生产要素集聚，因地制宜发展 [7] - 强调农业安全问题，需从提单产和提品质两方面着力，提高单产依靠育种技术提升等，提升品质可发展绿色特色农产品种养等，同时落实相关补贴政策保护种粮农民积极性 [7] - 深化宅基地有偿退出，健全土地承包及流转机制，集体经营性建设用地入市试点扩围，有望优化土地资源配置，加速推动农业规模化 [7] - 建议关注生物育种、农业新质生产力、土地流转三大板块，如大北农、隆平高科、一拖股份、托普云农、苏垦农发等企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益 -2.36%，绝对收益 2.23%；3个月相对收益 -5.79%，绝对收益 -2.88%；12个月相对收益 -18.46%，绝对收益 -4.45%（相对收益与沪深300相比） [2] 相关研究报告 - 《江海证券 - 行业点评报告 - 农林牧渔行业：中宠股份和佩蒂股份相继发布2024年业绩预告，12月宠物食品出口高增》 - 2025.01.23 [3] - 《江海证券 - 行业点评报告 - 农林牧渔行业：9月社零增速超预期，天猫、京东双11宠物食品战绩显著》 - 2024.10.25 [3] - 《行业点评报告 - 农林牧渔行业：生猪价格震荡攀升，二季度多家猪企扭亏为盈》 - 2024.07.24 [3] - 《行业点评报告 - 农林牧渔行业：乖宝宠物发布股权激励计划，宠物食品出口表现强劲》 - 2024.07.09 [3] - 《行业深度报告 - 农林牧渔行业：猪价短期波动不改中期上扬态势，生猪养殖产业链迎来景气回升》 - 2024.07.08 [3] 中央一号文件事件 - 2025年2月23日，新华社授权发布2025年中央一号文件，是党的十八大以来第13个指导“三农”工作的中央一号文件，全文共6个部分，30条措施 [5] 农业新质生产力 - 包括种业（生物育种技术等）、农业机械（高质量农机装备等）、智慧农业（无人机技术等在农业领域的应用），要从制度、政策层面构建适应其发展的体制机制 [7] 农业安全问题 - 提单产依靠育种技术提升、加大高产高效模式集成推广力度、推进水肥一体化；提品质可发展绿色特色农产品种养、推进农产品加工业转型升级等，同时落实相关补贴政策 [7] 土地相关政策 - 有序推进第二轮土地承包到期后再延长三十年试点，扩大整省试点范围，探索建立进城落户农民土地权益自愿有偿退出办法，健全土地流转价格形成机制 [7] 投资建议 - 生物育种关注大北农、隆平高科等具备研发实力的企业；农业新质生产力关注一拖股份、托普云农；土地流转关注苏垦农发 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 关注华为智选模式下的整车投资机会，建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，汽车行业 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 8.49%、12.73%、28.99%，绝对收益分别为 12.85%、15.42%、42.74%，相对收益与沪深 300 相比 [3] 重要事件 - 2 月 20 日，鸿蒙智行尊界技术发布会举行，展示尊界 S800 及六大核心智能技术，尊界 S800 将于 5 月底上市交付 [6] - 2 月 21 日，上汽集团与华为签署深度合作协议，将在多领域合作打造全新新能源智能汽车 [6] 产品对比 - 尊界 S800 定位百万级超豪华轿车，性能全面领先同类竞品，在与迈巴赫 S 级多维度对比中全面领先 [6] 过往合作成果 - 华为和赛力斯合作的问界车型 2024 年销量 42.69 万辆，同比增长 182.84%；华为和奇瑞合作的智界车型 2024 年销量 5.80 万辆 [6] 新合作模式及车型规划 - 江淮汽车与华为合作，负责尊界 S800 产品开发和生产交付，华为负责销售服务 [6] - 上汽集团与华为合作打造鸿蒙智行尚界，第一款车预计 2025 年四季度上市，售价 15 万 - 25 万元，第二款车预计全新开发 [6]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为增持（首次） [3] 报告的核心观点 - 2025年AI智能眼镜市场进入新品密集发布期，全球销量有望迎来增长，相关产业链公司有望受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 近期行业动态 - 2月19日中国信通院正式启动AI眼镜专项测试并首发RayBan - Meta AI眼镜测试报告，覆盖7大模块、超60项测试指标，构成全球首个AI眼镜系统性评测体系 [5] - 2月18日Rokid创始人祝铭明佩戴最新款Rokid glasses在2025余杭区经济高质量发展大会发言，称这是AR眼镜首次出现在政府大会 [5] - XR研究院透露小米AI智能眼镜或将在2月底与小米15Ultra一起亮相 [5] - EssilorLuxottica披露RayBan - Meta自2023年9月发售以来累计销量超200万副，2026年产量提升至1000万副 [5] 行业发展意义与趋势 - 中国信通院启动AI眼镜专项测试意在为行业建立标准体系，为AI眼镜产业化铺平道路，标志着AI眼镜进入规模化商用阶段，推动产业升级 [5] - Deepseek开源提高国产AI眼镜模型能力，2025年智能眼镜有望起量，2024年全球AI眼镜销量234万台（中国5万台），预测2025年全球AI智能眼镜销量将达550万台（同比+135%） [5] - 智能眼镜是AI终端落地的最佳硬件载体之一，下游应用领域不断拓展，可实现多种功能，应用于体育场景，目标用户明确且经济实力较强，容易放量 [5] 后续催化剂 - 小米AI眼镜有望发布上市 [5] - 中国移动、中国电信有望在2025年上半年推出AI眼镜 [5] - Rokid AI + AR眼镜计划在2025年二季度销售 [5] 投资建议 - 建议关注博士眼镜，其是雷鸟V3全国线下体验门店，超100家旗舰店将成雷鸟V3AI拍摄眼镜展示和体验平台 [5] - 建议关注明月镜片，其与小米等建立深度合作关系，在小米有品平台推出智能眼镜Sasky [5] - 建议关注英派斯，其与李未可成立合资公司，围绕运动场景打造智能运动装备产品系列 [5] - 建议关注康耐特光学，其引入歌尔为战略股东，与多家全球领先企业开展多个研发项目 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 国家政策以及AI技术升级推动军工领域向智能化、信息化发展步伐加快，以四足机器人为代表的机器人产品潜力大，为军工产业链企业带来新机遇，推动军工行业高质量发展，成为未来军事竞争关键力量 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月相对收益1个月为 -1.76%、3个月为 -5.32%、12个月为 8.02%；绝对收益1个月为 1.6%、3个月为 -6.24%、12个月为 23.78% [2] 事件情况 - 2月17日，第十七届阿布扎比国际防务展（IDEX 2025）开幕，65个国家和地区的1565家企业参展，十家军贸公司以“中国防务”展团亮相 [4] 国内军企参展情况 - 我国是参展规模最大的国家展团之一，参展类别覆盖陆地、海洋等多领域，参展产品有新型防空导弹等高科技装备，“旋戈”-2000无人直升机等成为焦点 [6] AI在军工领域应用情况 - AI技术在军工领域应用是各国战略部署方向，对提升多方面能力有深远影响，AI赋能的机器人是未来作战关键力量，四足机器人优势明显且部分有自我修复等能力，如2024年中柬演习中两款“机器狗”表现出色 [6] 投资建议 - 提示关注中航西飞、中航沈飞等相关标的 [6]