报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 大众品板块中啤酒、调味品已逐步走出调整，速冻和复合调味料有望在餐饮需求复苏下受益，2025年整体供需格局有望改善，建议关注餐饮链的安井食品、立高食品、宝立食品，调味品中的天味食品、千禾味业 [5] - 国常会强调提振消费，要推动大宗消费更新升级等；2月10日上海启动“乐上海”消费券发放，投入5亿元聚焦四大领域；深圳国资支持万科化解债务风险；1月全国CPI涨幅扩大；临近两会政策窗口期，关注消费顺周期板块 [6] - 2024年白酒行业因宏观经济和消费信心不足，宴席和礼赠场景频率下降，业绩增长放缓，预计2025年仍处去库存周期，但需求端有望温和复苏 [6] - 大众品关注餐饮产业链修复和渠道变革投资机会，春节期间消费市场平稳开局，餐饮产业链营收和利润有望修复，商超调改带来供应链和选品优化 [6] - 2025年白酒板块终端动销将改善，渠道库存下降，需求缓慢复苏带动估值修复，中长期配置价值显现，重点关注高端龙头、地产酒龙头及弹性标的 [6] 相关目录总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益 -3.34%，绝对收益 1.56%；3个月相对收益 -4.27%，绝对收益 -9.28%；12个月相对收益 -23.83%，绝对收益 -7.78% [2] 相关研究报告 - 《江海证券 - 行业点评报告 - 食品饮料行业：12月规模以上企业啤酒产量同比增长，燕京啤酒发布2024年业绩预告》 - 2025.02.06 [3] - 《江海证券 - 行业点评报告 - 食品饮料行业：微信小店开启"送礼物"功能，茅台、五粮液召开经销商大会》 - 2024.12.27 [3] - 《行业点评报告 - 食品饮料行业：5月生鲜乳价格延续下跌趋势，5月啤酒产量同比下降4.5%》 - 2024.06.28 [3] - 《行业点评报告 - 食品饮料行业：茅台、古井贡酒股东大会表态积极，一季度规模以上白酒企业利润同比 +13.1%》 - 2024.06.05 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予增持评级 [4][5][75] 报告的核心观点 - 公司所处航天产业为国家鼓励发展的战略性支柱产业，政策推动行业迅速发展，公司主营业务为航天测控管理和航天数字仿真，洞察者系列产品是核心，技术与服务收入是主要来源，预计2024 - 2026年营收和归母净利润持续增长，产品下游需求确定，业绩有望稳健增长 [4][5][75] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 中科星图测控技术股份有限公司成立于2016年12月，总部在合肥，历经多次变更，2025年1月在北京证券交易所上市，主营业务是航天测控管理与航天数字仿真 [10] 公司股权结构 - 截至2025年2月7日，中科星图为控股股东，持股34.77%，穿透后中国科学院空天院为实际控制人，还有多个员工持股平台，公司拥有4家全资子公司和2家参股公司 [11] 公司核心管理层 - 核心管理层以70、80后为主，教育背景良好，行业从业经验丰富，如董事长胡煜、总经理牛威等均有相关领域工作经历 [13][14][16] 行业简要分析 航天产业监管政策 - 公司业务主管部门是工信部、国防科工局、国家航天局，行业自律性组织是中国宇航学会和中国软件行业协会，政府出台多项鼓励政策促进航天测控管理和航天数字仿真行业发展 [17][19] 航天行业产业链分析 - 航天产业链包括卫星研制、火箭研制与发射、卫星运管、卫星应用等环节，公司所处行业涉及上中下游，覆盖航天任务全生命周期 [21] 航天测控管理行业分析 - 航天测控管理为航天各场景提供全套解决方案，是太空资产管理核心技术，当前太空资源竞争激烈，各国布局低轨卫星互联网星座，该行业能提升太空开发效益和航天器运营效率，未来有更高技术要求 [24][25][28] 航天数字仿真行业分析 - 航天数字仿真为航天任务提供仿真环境，降低成本、提升效益，随着航天任务复杂性和信息化水平提升，其应用需求凸显，技术向数字化等方向演进 [29] 公司所处行业经营特点 - 行业技术属性强、客户需求个性化，领先企业采用“产品 + 综合服务方案”业务模式，航天产业特种领域收入确认集中在下半年，有季节性 [30] 主营业务分析 主要产品和服务、盈利模式和销售模式 - 主营业务是航天测控管理和航天数字仿真，开发洞察者系列产品，下游应用于特种、商业和民用航天领域；盈利模式包括技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设和系统集成；销售模式主要是直销，通过多种方式获取合同；2021 - 2024年1 - 6月技术开发与服务收入占比高，2023年开展测控地面系统建设业务，收入确认有季节性 [32][42][43] 主要客户 - 2021 - 2024年1 - 6月，公司前五大客户收入合计占比呈波动下降趋势，对单一客户依赖风险降低 [46] 主要供应商 - 2021 - 2024年1 - 6月，公司向前五大供应商采购金额合计占比呈下降趋势，对单一供应商依赖风险较小 [49] 核心技术 - 公司有4项自主研发核心技术，依托这些技术研发了洞察者系列产品，形成协同技术体系 [52] 公司IPO募投项目 - 募投资金用于商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目、基于AI的新一代洞察者软件平台研制项目、研发中心建设项目和补充流动资金，各项目有预计收益和建设周期 [56][57][58] 公司财务分析 收入和净利润持续快速增长 - 2021 - 2024年三季报，公司营业收入和归母净利润持续增长，主要因行业规模成长和自身能力提升，预计未来随着行业增长，营收和净利润有望维持快速增长 [58][59] 毛利率整体稳定 - 2021 - 2024年三季报，公司毛利率整体稳定，各业务毛利率有不同表现，预计整体毛利率有望维持稳定 [66][68] 期间费用率整体维持稳定 - 2021 - 2024三季报，公司期间费用率有波动，2024年前三季度整体稳定，预计未来随着业务规模扩大，期间费用率有望维持稳定 [69][70] 盈利预测及估值 盈利预测 - 对技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成业务的营业收入和毛利率进行假设预测，得出公司2024 - 2026年整体营业收入和毛利率预测 [71][73][74] 估值及建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润增长，EPS对应PE分别为68.47、54.79、45.48倍，可比公司同期PE算术平均值分别为121.36、53.46、37.70倍，考虑下游需求确定，业绩有望增长，首次覆盖给予增持评级 [75]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年2月12日字节跳动豆包大模型团队提出全新稀疏模型架构UltraMem ，解决MoE推理高额访存问题 ，推理速度提升2 - 6倍 ，成本最高降83% ，性能超越MoE [4] - 持续看好ai agent产业发展 ，提示关注汉得信息、鼎捷数字、创业黑马、值得买等 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月传媒行业相对收益1个月为18.07% ，3个月为10.58% ，12个月为20.77% ；绝对收益1个月为23.09% ，3个月为5.46% ，12个月为37.26% [2] UltraMem架构优势 - UltraMem在保证模型效果前提下解决推理访存问题 ，相同参数和激活条件下效果超越MoE ，推理速度提升2 - 6倍 ，常见batch size规模下访存成本与同计算量Dense模型相当 [5] 先前解决方案局限性 - LLM能力增长需指数级计算资源 ，先前MoE和PKM方案有局限 ，MoE推理速度慢 ，PKM效果和scaling能力差 [6][7] UltraMem改进方法 - UltraMem参考PKM设计 ，针对其3个缺陷补充 ，通过优化模型结构、value检索方式和隐式扩展稀疏参数 ，实现高效访存、优质value检索 ，降低显存和部署成本 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 铜产业高质发展意义重大，产业链装备发展可期，方案覆盖产业链上下游环节，强调高端装备制造能力提升，未来铜产业全产业链相关机械设备产品市场将受益 [7] - 重点任务分工明确，铜产业各环节重点设备需求有望提升，包括铜矿勘探用装备、伴生资源综合利用及高水平开采与大型选矿装备、废铜回收利用装备、绿色高效铜冶炼加工制造装备、新兴铜产业装备等市场规模或发展预期将有变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月行业相对收益1个月为8.05%、3个月为7.89%、12个月为20.01%；绝对收益1个月为13.07%、3个月为3.83%、12个月为36.5%，相对收益与沪深300相比 [3] 事件 - 2025年2月11日，工业和信息化部等11个部委联合发布《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》 [5] 铜产业现状 - 2024年我国精炼铜与铜加工材产量位居全球首位，规模分别达1364、2350万吨；铜产业技术水平不断提升，氧气底吹炼铜等技术处国际先进水平，成功研发最大单台套底吹炉、侧吹炉生产装备，铜冶炼单位能耗较2020年降低约27%；但中国铜产业资源保障能力不足，产业结构仍需完善 [7] 方案总体要求与目标 - 总体要求集中于提高铜原料保障能力、促进高端、绿色、智能转型；目标到2027年我国铜矿资源量提升5% - 10%，回收利用再生铜水平进一步提高，突破一批铜资源绿色高效开发利用关键工艺与高端新材料，增强产业高端装备制造能力，培育一批铜产业优质企业 [7] 各环节设备需求变化 - 铜增储上产方面，铜矿勘探用装备市场规模将受益 [7] - 矿产资源综合利用开发方面，伴生资源综合利用、高水平铜矿开采装备以及大型选矿装备市场将受下游需求拉动 [7] - 再生能源回收利用方面，废铜回收利用装备行业发展预期将抬升 [7] - 产业结构调整方面，绿色高效的铜冶炼加工制造装备市场规模将随政策推进逐步扩张 [7] - 提高产业创新能力方面，新兴铜产业装备市场将逐步打开 [7] 投资建议 - 建议重点关注铜产业链相关机械设备领域上市标的 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 怡诺轻是中国首个国产原研的人源化长效GLP - 1受体激动剂产品，2025年1月获批上市，2月11日开出全国首张处方，将惠及糖尿病患者群体，彰显国内生物医药创新实力，有望在全球产生重要影响 [6] - 银诺医药正探索怡诺轻在减肥及代谢功能障碍相关的脂肪性肝炎适应症上的潜力，以满足临床需求 [6] - 怡诺轻半衰期长达204小时，优于同类药物司美格鲁肽，单药治疗24周后糖化血红蛋白降幅达2.2%，4周内可显著减重4公斤，标志中国生物医药行业步入创新突破时刻，引领全球生物医药领域创新趋势 [6] - 中国糖尿病患者人数居全球之首且持续快速增长，预计2030年患者总数将达1.64亿，2045年增至1.75亿，主要归因于城市化和人口老龄化，预计2030年中国糖尿病药物市场将达2592亿人民币规模 [6] - 国内政策扶持不断，将糖尿病防治提升至国家战略高度，支持新药研发，银诺医药的依苏帕格鲁肽α受益于政策加速审批 [6][7] - 随着国内政策加码和创新药企业积极应对，中国药企相关创新药不断上市将挑战司美格鲁肽产品的全球地位 [8] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益1.86%，绝对收益6.88%；3个月相对收益 - 4.78%，绝对收益 - 9.89%；12个月相对收益 - 17.48%，绝对收益 - 0.99%，相对收益与沪深300相比 [2] 相关研究报告 - 涉及AI赋能医药行业、医保即时结算政策、上海市脑机接口政策、养老服务改革、DLL3药物研发等方面的医药生物行业点评报告 [3] 投资要点 - 介绍怡诺轻获批上市及开出首张处方情况，其优势及对行业的影响，中国糖尿病患者现状及市场规模预测，国内政策扶持情况 [6] 投资建议 - 关注GLP - 1类药物研发企业（华东医药，复星医药，信达生物，通化东宝，甘李药业）；慢病管理与器械企业（三诺生物，鱼跃医疗）；GLP - 1类药物产业链上下游企业（诺泰生物，圣诺生物） [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - AI赋能医药行业纵深发展，提升医疗服务水平，A股市场中相关上市公司迎来新投资契机 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月相对收益1个月为2.63%、3个月为 -3.5%、12个月为 -16.59%；绝对收益1个月为6.67%、3个月为 -8.88%、12个月为 -1.19% [3] 近期事件 - 2025医疗人工智能与精准诊疗发展论坛2月18日将在上海举行，主题为“AI赋能，开启精准诊疗新纪元”，上海交通大学医学院附属瑞金医院携手华为在数字化病理到智能化病理升级探索中取得突破性成果，华为数据存储产品副总裁周跃峰将发表主题演讲 [5] 投资要点 - AI医疗领域受DeepSeek持续催化，推动医学诊疗从传统经验医学向数据驱动的精准医学跨越，在病理诊断领域AI应用可缓解病理医生短缺现状，提升病理切片检查效率和诊断准确率，2月10日多只AI医疗受益个股大幅上涨，华大基因股价近日涨超36% [7] - 多家数字医疗领域头部企业2月先后官宣接入DeepSeek，推动AI医疗加速落地，如医渡科技、智云健康、鹰瞳科技等企业接入后在不同方面取得提升 [7] - 政策持续利好，国家和地方层面纷纷将AI等技术在研发领域的应用提上日程，美国FDA也发布相关指南草案 [7] 投资建议 - 建议关注AI制药领域（成都先导、泓博医药、恒瑞医药）；AI诊断与信息化领域（思创医惠、卫宁健康、美年健康、万达信息，润达医疗）；AI检测领域（金域医学、华大基因）；AI药物研发领域（药明康德）等 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 受益于政策组合攻势，中国房地产止跌企稳趋势显现，促进产业链相关机械设备产业发展；房地产市场企稳得到中央经济工作会议支持，相关装备预期抬升可期；建议关注各类工程机械以及房地产相关产业生产装备领域的机械设备行业上市标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 7.79%、6.53%、19.59%，绝对收益分别为 11.82%、0.53%、34.99%，相对收益与沪深 300 相比 [3] 政策推动房地产止跌企稳 - 2024 年政府在房地产领域打出政策组合拳，各部门与地区存量政策推行落实，新发政策持续输出，热点城市调整住房限购、首付比例与利率，进行政策工具创新，加强政策协同；各地发布购房补贴等政策与保交房措施，刺激购房需求释放，消除购房者顾虑 [7] 房地产市场止跌企稳状况 - 2024 年四季度新建商品房销售面积及销售额同比分别提升 0.5%、1.0%，深圳、广州四季度新房销售面积同比大幅增长 142%、64%，北京、上海同比分别增加 8%、17%，厦门、武汉销售面积同比增长超 60%、80%；2024 年 12 月杭州、宁波六区二手房成交量同比增长 37.9%、95%；2024 年最后一个月，70 个大中城市中 23 个城市新建商品住宅销售价格环比上涨，9 个城市二手住宅价格环比抬升，一线城市新建商品住宅销售价格自 2023 年 6 月以来首次环比增长 0.2% [7] 房地产回稳带动相关行业需求释放 - 2024 年 12 月建筑业业务活动预期指数连续 3 个月回升，12 月较 11 月提高 1.5 个百分点；限额以上单位家具类商品零售额同比提升 8.8%，连续 4 个月增长，建筑及装潢材料类同比提升 0.8%，持续 2 个月增长 [7] 房地产对机械设备行业的带动作用 - 房地产止跌回稳带动直接参与房地产施工建设的工程机械产品未来发展预期提升，也间接带动建筑装潢、家具家电等相关产业链生产设备的需求预期提升 [7] 2025 年房地产及相关机械设备市场预期 - 2024 年 12 月中央经济工作会议将推进房地产止跌企稳、构建发展新模式作为 2025 年重点工作任务，随着存量政策与 2025 年配套加力政策发力以及宏观经济恢复，2025 年房地产将延续止跌企稳趋势，带动工程机械与相关产业链生产装备等机械设备产品市场需求预期回暖 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年“两新”政策卓有成效，机械设备产业从中获益，2025年“两新”政策继续优化、加力，行业发展预期持续获得提升，建议关注相关细分机械设备领域上市标的 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益7.19%，3个月相对收益7.92%，12个月相对收益18.92%；1个月绝对收益11.71%，3个月绝对收益2.97%，12个月绝对收益34.86%，相对收益与沪深300相比 [3] 2024年“两新”政策成效 - 全国设备工器具购置投资同比大幅增长15.7%，对全部投资增长贡献率高达67.6%，增速高于我国全部投资12.5个百分点，推动大宗耐用消费品实现销售规模超1.3万亿元，年内社会消费品零售总额同比提升3.5% [7] - 装备更新直接带动相关设备产业市场发展，超长期特别国债支持超4,600个设备更新项目，多领域设备完成更新，全国重点领域设备更新总量超越2,000万台（套） [7] - 消费品以旧换新间接带动消费品上游生产设备需求，汽车、家电等产品以旧换新带动销售额增长，新能源乘用车渗透率提升，家电和音像器材零售额增速提高 [7] - 废旧物料回收装备市场发展得到支持，智能化社区回收设施新增，报废机动车、废旧家电回收量增长，主要再生资源回收利用量增长，大宗固体废弃物综合利用率达59% [7] 2025年“两新”政策优化加力内容 - 设备更新方面，将设备电子信息、安全生产、设施农业纳入范畴，加快存量设备诊断评估与项目储备，将部分农机纳入报废更新支持范围 [7][8] - 消费品以旧换新方面，优化支持资金分配，扩容汽车报废更新支持范畴，将部分家电产品加入补贴范围 [7][8] - 回收循环利用方面，加力对回收循环利用重大技术装备的科技攻关，鼓励废旧机电设备再制造，推进资源回收利用行业高质量发展 [8] - 标准提升方面，加速标准制修订，提高重点行业、重点设备的强制性指标要求 [8] 投资建议 - 建议重点关注2025年开年以来加力“两新”政策实施的相关文件中重点提及或相关的细分机械设备领域上市标的 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年2月10日豆包大模型团队等联合提出视频生成实验模型VideoWorld ，其首次实现无需依赖语言模型即可认知世界 [4] - VideoWorld去掉语言模型实现统一执行理解和推理任务 ，基于潜在动态模型提升知识学习效率和效果 ，可在多种环境执行机器人任务 ，项目代码与模型已开源 [5] - 国内外人工智能产业发展火热 ，建议重点关注豆包产业链个股申菱环境、润泽科技、欧陆通等 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月通信行业相对沪深300 ，1个月、3个月、12个月相对收益分别为5.65%、8.36%、36.48% ，绝对收益分别为8.86%、3.41%、52.41% [3] VideoWorld模型特点 - 去掉语言模型 ，基于潜在动态模型 ，可高效压缩视频帧间变化信息 ，提升知识学习效率和效果 ，不依赖强化学习搜索或奖励函数机制达到专业5段9x9围棋水平 ，能在多种环境执行机器人任务 [5] - 模型架构使用朴素自回归模型实例化视频生成器 ，包含VQ - VAE编码器 - 解码器和自回归Transformer [6][7] - 引入潜在动态模型将帧间视觉变化压缩为紧凑潜在编码 ，提高知识挖掘效率 ，在300M参数量下达到专业5段9x9围棋水平 ，在机器人任务上有泛化能力 [8] 模型训练与推理 - 构建包含大量视频演示数据的离线数据集让模型学习 ，得到可根据过往观测预测未来画面的视频生成器 [7] - 编码器将视频帧转换为离散标记 ，Transformer训练时用标记预测下一标记 ，推理时生成下一帧离散标记 ，解码器将标记转换回像素空间 ，通过映射函数将生成画面转换为任务执行动作 ，可在不依赖动作标签情况下学习和执行任务 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年1月21日幻方量化旗下AI公司DeepSeek发布DeepSeek - R1模型并开源权重，其在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，优秀推理性能引发全球热潮，国内外多家云厂商宣布支持该模型，各类AI助理也纷纷接入 [4] - 预计未来云厂商将继续积极布局DeepSeek各类模型并扩大资本开支，建议关注上游相关服务器公司浪潮信息、中科曙光、中国长城，相关IDC产业链公司润泽科技、宝信软件，云计算相关产业链公司网宿科技；预计各类AI助手或将蓬勃发展，建议关注相关AI应用公司万兴科技、创业黑马、金山办公、美图公司 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月计算机行业1个月相对收益21.32%、绝对收益24.53%，3个月相对收益9.11%、绝对收益4.16%，12个月相对收益39.35%、绝对收益55.28%，相对收益与沪深300相比 [2] 事件动态 - 2025年1月21日，幻方量化旗下AI公司DeepSeek发布DeepSeek - R1模型并同步开源模型权重 [4] - 2025年1月28日，DeepSeek发布开源多模态人工智能大模型Janus - Pro，该模型在GenEval和DPG - Bench基准测试中能力不输OpenAI的DALL - E 3和Stable Diffusion [4] - 1月30日，AWS宣布用户可在Amazon Bedrock和Amazon SageMaker AI中部署DeepSeek - R1模型；微软宣布DeepSeek - R1已在Azure AI Foundry和GitHub上供开发者使用 [4] - 国内腾讯云、华为云宣布上线基于其云服务的DeepSeek - R1相关服务；2月3日百度智能云宣布DeepSeek - R1和DeepSeek - V3模型在千帆平台上架并提供限时2周免费服务；2月5日京东云宣布正式上线DeepSeek - R1和DeepSeek - V3模型，支持两种部署模式；阿里云和火山引擎宣布支持在线一键部署；国内三家电信运营商全面接入DeepSeek开源大模型，提供专属算力方案和配套环境；2月9日商汤科技宣布支持用户在商汤大装置万象平台中快速部署相关模型，可获3个月内1000万tokens免费使用权益 [4] - 2月5日，华为小艺助手接入DeepSeek，小艺App智能体广场上线DeepSeek - R1的Beta版，升级至原生鸿蒙最新版本可体验 [4] - 2月7日，钉钉AI助理全面接入DeepSeek系列模型，支持三种模型，用户可创建基于该模型的AI助理，支持深度思考、联网查询功能 [4]