投资评级 - 买入（维持）华测导航（300627）[3] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入18.33亿元，同比增长23.54%，归母净利润3.26亿元，同比增长29.94%，扣非归母净利润2.99亿元，同比增长41.80%[4] - 国外市场营业收入6.02亿元，同比增长35.09%，国内外业务协同发展推动整体增长[4] - 地理空间信息板块营业收入3.59亿元，同比增长87.61%，主要受益于三维智能业务及低空经济政策推动[4] - 研发投入2.67亿元，同比增长10.13%，重点布局GNSS芯片、模组、天线等核心部件，形成高精度算法技术壁垒[4] - 预计2025-2026年EPS分别为0.99元和1.26元，对应PE为35倍和27倍[4] 财务数据 - 总市值272.63亿元，总股本7.85亿股，流通股本6.47亿股，ROE（TTM）17.40%[1] - 2025年上半年营业总收入18.33亿元，营业成本未直接披露，但全年预测2025E营业总收入4352.97百万元（约43.53亿元）[4][5] - 盈利预测显示归母净利润2025E为780.91百万元（约7.81亿元），2026E为992.64百万元（约9.93亿元）[5] 业务板块表现 - 资源与公共事业板块营业收入7.02亿元，同比增长3.09%[4] - 建筑与基建板块营业收入6.59亿元，同比增长23.67%[4] - 机器人与自动驾驶板块营业收入1.14亿元，同比增长43.80%[4] - 地理空间信息板块增长显著，主要因三维智能业务推动，产品包括高精度激光雷达系统AU20、机载长测程激光雷达AA15等[4] 研发与技术 - 公司具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力[4] - 研发费用2025年上半年为2.67亿元，全年预测2025E研发费用631.18百万元（约6.31亿元）[4][5]

投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - 上半年业绩持续增长 营业收入2694亿元同比增长1.3% 归母净利润230亿元同比增长5.5%[5] - 移固业务稳定增长 移动通信服务收入1066亿元同比增长1.3% 固网及智慧家庭服务收入641亿元同比增长0.2%[5] - 产业数字化业务高速增长 收入达749亿元 其中智能收入63亿元同比增长89.4%[5] - 高比例分红政策 上半年现金分红占归母净利润比例达72% 每股派息0.1812元同比增长8.4%[5] - 算力基础设施持续增强 自有及接入算力总规模达77EFLOPS 汇集超10万亿token语料数据和350TB行业数据集[5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2694.22亿元 服务收入2491亿元[5] - 移动用户数增长至4.33亿户 ARPU达46.0元 宽带用户1.99亿户 综合ARPU达48.3元[5] - 天翼云收入573亿元 AIDC收入同比增长7.4%[5] - 预计2025-2026年EPS分别为0.38元和0.42元 对应PE为20倍和18倍[5] 业务发展 - 5G网络用户渗透率较去年底提升6.1个百分点[5] - 企业战略由"云改数转"升级为"云改数转智惠"[5] - 打造"星海"数据智能中台 提供通算/智算/超算/量子计算的异构算力服务[5] 估值数据 - 当前股价7.62元 总市值6972.84亿元[2] - 总股本915.07亿股 流通股本776.30亿股[2] - ROE（TTM）7.33% 12月股价区间5.85-8.61元[2]

公司治理 - 公司第十届第三次董事会会议于2025年8月28日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议关于2025年半年度募集资金存放、管理与使用情况的专项报告议案 [1] 业务构成 - 2024年营业收入中通信行业占比95.66% [1] - 其他行业收入占比4.34% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为12.89元 [1] - 公司市值达到111亿元 [1]

公司治理 - 公司第六届第八次董事会会议于2025年8月27日在北京市海淀区西北旺东路10号院东区11号楼瑞斯康达大厦以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了《公司2025年半年度报告全文及摘要》等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为通信行业占比98.81% [1] - 其他业务收入占比1.19% [1]

公司会议与报告 - 第五届2025年第五次董事会会议于2025年8月27日以现场及通讯方式召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告》及其摘要等文件 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月营业收入中通信行业占比97.13% [1] - 其他业务收入占比2.87% [1]

股价表现 - 股价再创历史新高 近一个月累计有10个交易日刷新历史纪录 [2] - 截至10:20股价上涨11.68% 报314.99元 [2] - 成交3299.76万股 成交金额99.56亿元 换手率3.73% [2] - 最新A股总市值达3130.10亿元 A股流通市值2788.14亿元 [2] 行业对比 - 所属通信行业整体涨幅2.88% [2] - 行业内80只个股上涨 涨幅居前包括仕佳光子(12.46%)、新易盛(11.68%)、剑桥科技(10.00%) [2] - 行业内47只个股下跌 跌幅居前包括恒宝股份(-6.93%)、联特科技(-6.14%)、*ST高鸿(-5.00%) [2] 融资交易 - 最新两融余额100.64亿元 其中融资余额99.99亿元 [2] - 近10日融资余额增加28.39亿元 环比增长39.66% [2] 财务数据 - 上半年营业收入104.37亿元 同比增长282.64% [2] - 上半年净利润39.42亿元 同比增长355.68% [2] - 基本每股收益3.9700元 加权平均净资产收益率38.12% [2]

公司董事会会议 - 第三届第六十四次董事会会议于2025年8月22日在北京市海淀区林风二路39号院1号楼11层会议室召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月份其他行业收入占比47.9% [1] - 通信行业收入占比40.55% [1] - 电力行业收入占比11.55% [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入实现47.26%增长但归母净利润出现亏损 [1] - 净利率从2024年同期的8.63%下滑至-2.69% [3] - 毛利率从41.74%降至37.28%且连续三年同期下滑 [3] - 净资产收益率同比下降1.13个百分点至-0.26% [3] 经营效率与财务稳健性 - 存货周转天数增长8.05%至12.32天反映库存管理效率下滑 [5] - 经营活动现金流净额由正转负至-0.07亿元 [5] - 资产负债率达12.50%同比上升1.49个百分点 [5] 市场表现与投资者情绪 - 机构持股家数从2024年同期的18家锐减至2家 [7] - 当前市值69.20亿元较历史最高市值96.64亿元低39.64% [7] - 公司主营业务涵盖移动增值及行业应用、手机游戏与移动互联网产业园 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中传媒科技行业占比45.66% [2] - 通信行业收入占比21.46% [2] - 其他行业收入占比17.93% [2] - 公共安全行业收入占比8.25% [2] - 金融产品相关行业收入占比6.7% [2] 公司治理 - 第六届第二十一次董事会会议于2025年8月21日召开 [2] - 会议采用现场结合通讯表决方式 [2] - 审议通过《2025年半年度报告及其摘要》议案 [2]

公司治理动态 - 公司于2025年8月12日召开第三届第六十三次董事会会议 审议关于聘任财务负责人的议案 [2] - 会议地点位于北京市海淀区林风二路39号院1号楼11层会议室 [2] 业务结构分析 - 2024年度营业收入构成中通信行业占比49.79% 电力行业占比13.32% 其他行业占比36.89% [2] - 通信业务为最大收入来源 接近总收入半数 [2]