报告行业投资评级 - 通信行业评级为“推荐”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点为“移动+卫星网络并进，低空基建持续加码” [1] - 移动网络建设与卫星增强覆盖强度，低空经济基础设施建设持续加码 [3] - 低空通信需求明晰，5G-A通感一体基站需求量或将提升 [3] - 5G-A通感一体与卫星通信方案并进，可提升低空域导航及定位准确性 [3] 根据相关目录分别进行总结 移动网络与卫星网络建设 - 移动网络建设与卫星增强覆盖强度，低空经济基础设施建设持续加码 [3] - 预计到2027年，相关覆盖率将达到90% [3] - 未来10年，相关基础设施建设将持续推进 [3] 低空通信与5G-A需求 - 低空通信需求明晰，5G-A通感一体基站需求量或将提升 [3] - 低空通信需求推动5G-A通感一体基站建设，预计需求量将提升 [3] - 相关技术方案旨在提升低空域导航及定位准确性 [3] 技术方案与投资建议 - 5G-A通感一体与卫星通信方案并进，可提升低空域导航及定位准确性 [3] - 报告给出了具体的投资建议 [3]

核心观点与估值 - 中信里昂研究认为软银集团在2026年有多项关键事件可能催化市场表现[5] - 软银集团股价在2026年1月进一步回调，截至1月28日报4201.0日元，市值为1599.90亿美元[13] - 市场共识目标价为6632.40日元，较当前股价有约57.9%的潜在上行空间[14] 关键催化因素 - 据报软银正考虑以7500-8300亿美元估值向OpenAI投资300亿美元，此消息推动了股价上涨[5][6] - 2026年关键驱动因素包括AI采用速度、机器人战略、OpenAI融资与业务进展、Stargate项目等[7] - 其他催化因素包括股票回购、新投资项目、IPO市场以及软银愿景基金业绩改善[9] - 软银具备高度AI敞口，对OpenAI、Arm、软银愿景基金及机器人领域的持股提供多条上行路径[8] 业务与财务概况 - 软银集团收入主要来自软银业务（占90.0%）和Arm（占6.9%），地区上亚洲占91.8%[13] - 公司主要股东为孙正义，持股29.14%[14] - 过去3个月日均成交额为24.70亿美元[13] 主要风险 - 首席执行官孙正义是战略核心，其若不再参与管理将引发市场严重担忧[11] - 软银电信业务面临加剧的竞争压力，且高负债在利率上行时可能引发问题[11] - OpenAI明确IPO时间表及具体估值可能被市场解读为负面信号[11] - 日元走强将对公司构成风险，因其多数资产位于海外[11]

政府工作报告审议与总体评价 - 各代表团完全赞成政府工作报告 [1] - 报告彰显高举旗帜、维护核心的坚定自觉，体现追赶超越、争做示范的使命担当 [2] - 报告贯穿党的二十大和二十届历次全会精神，总结成绩实事求是，设定目标科学务实，部署任务精准有力 [2] - 报告全面贯彻党的二十届四中全会精神和习近平总书记历次来陕考察重要讲话重要指示，自觉将陕西发展放在国家“十五五”发展大局中审视谋划 [3] - 报告总结工作客观全面，分析形势精准深入，目标设定明确合理，工作打算科学务实 [4] 核心发展战略与工作重点 - 始终聚焦高质量发展主题，以更大力度、更实举措发展新质生产力、服务和融入全国统一大市场、推动全面绿色转型、保护秦岭生态环境 [2] - 精准把握追赶超越的发展阶段和在西部地区发挥示范作用的时代使命 [3] - 紧抓金融业高质量发展、国资国企改革、债务化解、问题整改等重点工作 [3] - 规划纲要草案科学设定目标任务，精准谋划路径举措，是引领未来发展的行动纲领 [3] - 全省检察机关将聚焦“十五五”规划纲要，持续推进行政执法与刑事司法双向衔接 [4][5] 产业发展与科技创新 - 锚定建设西部产业转型升级示范城市，着力推动工业强市、文化兴市、生态立市 [6] - 建议将人工智能创新发展中心作为数字陕西建设重要节点，打造人工智能产业链示范区 [6] - 建议聚焦先进制造、新能源、新材料等重点领域，完善产学研用协同创新机制 [7] - 建议将保障国家能源安全相关工作纳入“十五五”规划整体布局 [7] - 建议以农业现代化、新能源融合等为抓手，深化“西渭融合”，打造全省农业开放发展样板 [7] - 建议支持延安北部县区建设区域性特色农业产业加工集聚区，推动特色农业产业链向精深加工延伸 [7] - 建议在全省产业发展中更加注重支持链式布局、链式招商 [7] - 建议实施“县域产业链主培育计划”，推动名特优农产品从“初级加工”向“精深制造”跃升 [11] 营商环境与金融支持 - 建议继续在“出实招、优服务”方面加大优化营商环境力度，提高通信行业等的服务保障水平 [7] - 建议进一步落实优化营商环境举措，让民营企业安心经营、放心发展，推动创新驱动发展，促进民营企业转型升级 [7] - 建议鼓励金融机构开发适配民营企业的金融产品，为科技型民营企业创新攻关、传统民营企业转型升级提供更有力的金融支撑 [7] - 建议健全正向激励机制，建立动态调整的营商环境负面案例清单 [8] 区域协调发展 - 咸阳市将以西安—咸阳一体化为战略牵引，聚力建设都市圈同城化发展区 [10] - 渭南将锚定建设黄河流域高质量融合发展示范市目标，统筹推进“五个融合” [10] - 建议加快研究制定支持西安、榆林“双极带动”的政策措施 [10] - 榆林要紧扣全省“十五五”规划提出的“双极带动、多点支撑、三区协同”区域发展战略 [10] - 商洛将着力在生态优先绿色升级、产业结构优化、发展高铁经济等6个方面破题前行 [10] - 建议突出县域经济高质量发展，支持县域走特色化、差异化发展之路 [10] - 建议研究制定建立县区政府与秦创原创新驱动平台直通车制度的指导意见 [11] 文化、旅游与消费 - 建议支持数字技术赋能文化创新，开发沉浸式、可交互的文化产品，对文物进行数字化建档，将文物数据转化为可流通、可增值的文化资产 [12] - 建议加大精品创作复排扶持力度，加大文旅融合支持力度 [12] - 建议将基层公共文化设施提质改造纳入重点支持范围，对项目推进迅速、成效显著的县（区）给予适当补助 [12] - 建议推进有历史文化底蕴和深远影响力的文艺团体深化改革 [13] - 建议构建以红色文化等先进文化为内核的育人体系 [14] - 建议支持陕南民歌的保护传承与人才培养，在省级重大文旅活动中提供更多展示平台 [15] - 建议加大对岚皋“村BA”的支持力度，促进乡村产业融合发展 [15] - 建议支持商洛大力发展赛事经济，推动文体旅商等多业态互动互联、融合发展 [16] - 建议设立文化惠民演出专项扶持资金，定向支持基层院团常态化惠民演出、非遗推广、精品巡演 [16] - 建议推进茶文旅融合高质量发展，加快陕西省茶产业发展条例立法进度 [16] 民生服务与社会保障 - 建议统筹整合社区内各类资源，推动实现“一站式”服务供给，健全服务标准体系，根据老年人的不同需求提供个性化服务 [16] - 建议通过政府补贴提升服务消费需求，激发服务消费潜力，推动服务消费产业发展 [9]

行业核心观点 - 统一的标准是通信行业的第一性原理 是产业共识 能打破技术 地域 文化隔阂 大幅降低产业成本 避免重复建设 [1][4] - 缺乏统一标准将导致成本急剧上升 创新进程严重推迟甚至中断 互联互通被破坏 并可能在数字时代形成割据与分裂 [3][6] - 当前产业共同的重点是做好5G-Advanced 这决定了未来6G发展的初速度与加速度 即6G的最终表现高度依赖于当前5G-Advanced的根基铺设 [3][6] 通信技术发展路径 - 5G-Advanced是6G发展的基石 其发展质量直接关系到6G技术未来能达到的高度和速度 [3][6] - 产业应共同推动6G技术发展 [3][6]

2026年1月策略核心观点 - 市场在震荡过程中波动率逐步下降，或重新具备进一步突破前高的条件[1] - 短期（1月上旬）市场面临波动加大的风险，原因包括市场接近前高、岁末年初投资者了结盈利需求以及12月以来国内ETF增量资金后续存在赎回压力[1] - 中期市场仍处于上行趋势中，春季行情即将来临[1] - 当前市场整体盈利增速逐步复苏但缺乏弹性，市场会更加关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，建议在1月中下旬开始逐步布局各类主题投资机会[1] 2025年金股组合历史表现 - 截至2025年12月30日，国联民生十大金股组合年初至今区间收益率为44.97%[10][11] - 组合收益表现显著优于沪深300、上证指数及万得全A等主要市场指数[10] - 组合内个股贡献度呈现分化，前15名与后15名个股对组合收益的贡献度差异显著[13][14] 2026年1月金股推荐逻辑 - **美的集团 (000333.SZ)**：中央定调补贴延续，公司份额优势延续且海外OBM份额提升势能强劲，关税敞口不高；2025上半年B端收入同比增长20%以上；2024年分红率提升至69%，2025年100亿回购计划已注销0.95亿股，股息率5%以上[15] - **森麒麟 (002984.SZ)**：摩洛哥工厂1200万条半钢胎项目工程进度达93%，预计2026年实现规模放量；欧盟“双反”预期下海外产能稀缺性显现，订单具备涨价基础；已向德国大众集团批量供应冬季胎，成为多家国际一线车厂的合格供应商[15] - **阳光电源 (300274.SZ)**：储能需求高景气，有望带动储能业务高增长；北美AI数据中心配储需求有望起量，公司已与多家海外云厂商对接；布局HVDC、SST等AIDC产品，预计2026年实现产品落地和小规模交付[15] - **中际旭创 (300308.SZ)**：看好1.6T时代下公司凭借硅光优势实现市场份额提升[15] - **光威复材 (300699.SZ)**：军品主业新一代碳纤维有望在2026年快速放量，中期受益航空无人化趋势；卫星碳纤维单星价值量高，公司先发优势明显，受益于低轨卫星放量与太空算力趋势[15] - **宏景科技 (301396.SZ)**：作为国内互联网云大厂出海的先锋，有望在云出海的蓝海市场快速成长[15] - **首旅酒店 (600258.SH)**：酒店行业供需改善，ADR（平均每日房价）持续回暖支撑RevPAR（每间可售房收入）正增长；公司加速开店冲刺万店目标，且直营店占比高经营弹性大；当前股价对应估值较低[15] - **盛屯矿业 (600711.SH)**：铜钴产量持续释放，增储前景可期；收购优质金矿，成长性大幅提升；铜钴金价格中枢稳步上行，兼具价格弹性[15] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；具备从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速[15] - **中国平安 (601318.SH)**：2026年开门红新单销售有望好于预期，对全年NBV（新业务价值）形成支撑；2025年基数预计较小，2026年权益市场稳中向好有望带动权益投资收益，净利润增速有望领先同业；资负共振有望助推估值提升[15] 2026年1月金股重点财务数据预测 - **美的集团**：预测2025年EPS为5.89元，2026年为6.37元；对应2025年PE为13倍，2026年为12倍[16] - **森麒麟**：预测2025年EPS为1.31元，2026年为1.83元；对应2025年PE为16倍，2026年为12倍[16] - **阳光电源**：预测2025年EPS为7.31元，2026年为8.69元；对应2025年PE为24倍，2026年为21倍[16] - **中际旭创**：预测2025年EPS为10.07元，2026年为17.31元；对应2025年PE为63倍，2026年为37倍[16] - **光威复材**：预测2025年EPS为0.84元，2026年为1.02元；对应2025年PE为47倍，2026年为39倍[16] - **宏景科技**：预测2025年EPS为1.36元，2026年为3.20元；对应2025年PE为47倍，2026年为20倍[16] - **首旅酒店**：预测2025年EPS为0.76元，2026年为0.89元；对应2025年PE为21倍，2026年为18倍[16] - **盛屯矿业**：预测2025年EPS为0.75元，2026年为1.16元；对应2025年PE为20倍，2026年为13倍[16] - **工业富联**：预测2025年EPS为1.83元，2026年为3.27元；对应2025年PE为35倍，2026年为20倍[16] - **中国平安**：预测2025年EPS为8.65元，2026年为9.51元；对应2025年PE为8倍，2026年为7倍[16]

核心观点 - A股存在IPO全生命周期的盈利演变逻辑，企业ROE增速在上市后呈现先降后升的U型非线性演变，全市场盈利拐点平均出现在上市后第9.32年[1][16][22] - 通过“趋势识别-中观对标-微观择优”三步走筛选体系，可从全市场5000余只A股中提炼出占比约23%、具有明确阶段演进规律的样本池，并筛选出优于市场的行业和优于行业的个股[1][3] - 个股维度是识别真实周期阶段的必要前提，对于电力设备、医药生物、汽车等行业，其内部个股在两阶段分布均衡，无法从行业层面概括，必须依托个股进行精准判别[1][30] 趋势识别：基于U型曲线的个股阶段判定 - 利用二次函数对万得全A样本进行回归，在剔除异常值后共有1273只个股展现出显著的U型特征，占比约23%[2][19] - 根据二次项系数显著性及拐点位置，将样本划分为第一阶段（压力期）的241只潜力股与第二阶段（修复期）的1032只绩优股[2][19] - 回测显示，除2000年起始的超长周期样本外，其余观测窗口（2010/2015/2020/2023年起始）的第二阶段涨幅均显著大于第一阶段，其中2023年以来第二阶段样本涨幅约为第一阶段的3.6倍[2][23][25] - 全市场样本平均上市年限为12.63年，出现拐点的平均年份为第6.62年，剔除负拐点样本后，平均拐点上移至第9.32年[20][22] 中观对标：筛选具备超额韧性与上行弹性的强势行业 - 在第一阶段（压力期），传媒、公用事业及医药生物展现出极强的防御韧性，其ROE承压的下行斜率显著比大盘平缓[3][34] - 在第二阶段（修复期），电力设备、电子、家用电器切换至高弹性，其ROE修复的上行斜率跑赢市场[3][34] - 通信与医药生物行业在生命周期的两个阶段均展现出全方位的领先优势[3][35] - 银行作为成熟行业，在第二阶段的个股占比高达40%，在所有行业中断层领先，印证其极高的盈利修复确定性与经营稳健性[27] 微观择优：自下而上挖掘行业内部的领跑标的 - 食品饮料行业呈现分化：以贵州茅台、皇台酒业为代表的白酒标的处于第一阶段（压力期），而大众消费品板块大多已步入第二阶段（修复期）[36] - 银行业大多数个股已进入第二阶段，农业银行、工商银行与中国银行均呈现修复特征，仅招商银行与兰州银行被判定为第一阶段[41] - 通信行业周期阶段分布较为均匀，个股层面，蜂助手、世纪恒通、ST信通在第一阶段优于行业，元道通信、锐捷网络、菲菱科思等在第二阶段优于行业[48][52] - 医药生物行业生命周期分布均衡，第一阶段筛选出亿帆医药、东星医疗等保持较优斜率的样本，第二阶段定位了易瑞生物、兰卫医学等上行斜率更具爆发力的样本[53][55][56] 案例分析：领先标的与行业的生命周期特征 - 通信行业呈现“慢降-早拐-稳修复”特征，其ROE下行斜率缓于全样本，并在第7年左右的关键节点率先迎来盈利拐点，上行过程波动显著小于全样本[58] - 医药生物行业依靠研发复利效应，在第一阶段ROE下行表现为缓慢可控的回落，在第9年左右进入更持续、更平滑的修复通道[61][63] - 贵州茅台虽被统计判定为第一阶段，但其ROE下降斜率明显缓于食品饮料行业，且拐点出现早于行业（约上市后第14年），已呈现出向第二阶段过渡的形态，是领先行业完成生命周期跃迁的典型[64][65]

卫星板块市场表现 - 12月16日卫星板块出现巨幅调整 同标的首支卫星产业ETF(159218)放量下跌2.31% [1] - 板块内权重股表现分化 航天电子上涨1.83% 而中国卫星下跌6.01% [1] - 尽管板块调整 资金热度不减 卫星产业ETF盘中预估净流入近800万元 [1] 通信行业整体表现与展望 - 截至2025年11月27日 通信(申万)行业年涨幅达64.67% 大幅跑赢大盘 在申万31个细分板块中排名第二 [3] - 行业上涨主要驱动因子为海外AI大厂商业化闭环 带动光模块等权重标的涨幅明显 [3] - 通信行业PE-TTM(剔除负值)为24.6倍 在全行业中排名第16位 在TMT内部仍处于低估水位 [3] - 展望2026年 随着1.6T光模块出货加快 以及IDC、液冷、物联模组等业绩加速释放 通信行业或呈现“越涨估值越低”局面 [3] - 持续看好2026年由AI算力基础设施和卫星互联网带来的通信行业“超配”机会 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月11日以现场及通讯方式召开了第五届2025年第九次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于公司董事会换届选举第六届董事会非独立董事的议案》在内的文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入中通信行业占比97.13%，其他业务占比2.87% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为24亿元 [1] - 新闻发布时公司收盘价为8.91元 [1]

战略合作签约 - 森宇控股集团与中国移动金华分公司于12月11日签署《战略合作协议》与《5G+未来工厂合作框架协议》[1] - 合作标志着两家行业领军企业将围绕智能制造、产业数字化等领域展开全方位、深层次的合作[1] - 双方旨在共同开启以“未来工厂”为抓手的智造升级新篇章，并探索大健康产业与前沿信息技术融合发展的新路径[1] 合作核心内容 - 合作以森宇入选省级“未来工厂”试点为契机，聚焦智能制造核心场景[1] - 双方将共同推进包括工业互联网平台、企业数据大脑、智慧园区、数字孪生等在内的系统性数字化工程[1] - 合作还将延伸至通信服务保障、市场资源协同、品牌联合宣传及员工互惠福利等多个层面[1] - 合作旨在构建技术驱动、业务融合、价值共享的深度合作伙伴关系[1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月5日以通讯表决方式召开了第十届第六次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司控股子公司向关联方借款的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入中通信行业占比91.25%，其他行业占比8.75% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为101亿元 [1] - 公司股票收盘价为11.7元 [1]