报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年机床行业景气度有望进一步提升，下游需求将持续复苏，中高端数控机床需求将持续增长，有望推动机床企业经营业绩显著改善 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 刀具进出口情况 - 2024年我国刀具出口额256.53亿元，同比增长9.8%，进口额85.25亿元，同比下降2.66%，出口额为进口额的3.01倍 [5] - 2024年大部分刀具品种出口额同比增长，如钻头同比增长10.56%，其他铣削工具同比增长18.65%等 [7] - 刀具进出口单价方面，相同商品编码产品进口价格显著高于出口价格，部分品种出口价格变化明显 [7] 机床出口情况 - 2024年我国机床出口金额112.67亿美元，同比增长7%，出口数量1826万台，同比增长7% [7] - 2024年12月出口金额11.72亿美元，同比增长21.7%，出口数量166万台，同比增长7.1%，均连续三个月正增长 [7] - 2024年我国出口机床均价617.04美元/台，同比增长2.02%，产品结构不断优化，高附加值机床产品占比提升 [7] 机床产量情况 - 2024年12月份我国切削和成形机床产量分别增长35%和14.3%，均实现两位数增长，复苏趋势逐步显现 [7] 政策助力情况 - 我国出台一系列政策促进机床产业高质量发展，如《产业结构调整指导目录（2024年本）》将数控机床列于鼓励类目录等 [7] - 在政策推动下，机床行业在多方面能力得到显著深化和提升，机床工具企业积极开拓海外市场 [7] 投资建议 - 关注机床（科德数控、海天精工等）、数控系统（华中数控、固高科技）、刀具（沃尔德、华锐精密等）、自动化零部件采购平台（怡合达）等相关标的 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 持续看好ai agent产业发展，提示重点关注汉得信息、鼎捷数智、创业黑马、值得买等 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月传媒行业相对收益1个月为9.44%、3个月为8.94%、12个月为13.83%；绝对收益1个月为12.42%、3个月为3.79%、12个月为29.51%，相对收益与沪深300相比 [2] AI agent产业进展 - 2025年2月7日微软官宣all in ai agent，swe智能体首次亮相，GitHub Copilot将全面投入智能体技术，推出Agent模式（预览版），新增Copilot Edits功能，微软自主研发的SWE智能体将在今年晚些时候集成到GitHub用户体验中 [3] - 2025年2月3日OpenAI正式推出面向深度研究领域的ai agent产品-Deep research功能，由即将推出的OpenAI o3模型的特制版本提供支持，可在5 - 30分钟完成专业报告 [4][5] - 2025年1月23日OpenAI发布首款ai agent - Operator，能够像人类一样使用网页浏览器，由CUA模型驱动，结合GPT - 4o视觉能力及高级推理，目前处于研究预览阶段，仅向美国地区Pro用户开放 [6]

报告公司投资评级 - 持有（首次）[1] 报告的核心观点 - 铁大科技是轨交通信信号领域专精特新“小巨人”企业，受益于政策及行业发展，业绩有望稳健增长，首次覆盖给予“持有”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 北交所轨交通信领域专精特新“小巨人”企业 - 铁大科技前身为上海铁道学院信号设备厂，1992 年成立，2014 年股改更名，2023 年 3 月在北交所上市，获多项荣誉称号 [10] - 公司行业经验丰富、技术实力深厚，涵盖信号产品全链条，产品应用广泛，参与多项技术攻关，截至 2024 年上半年有专利 19 项、软件著作权 84 项，参与起草 16 项行业标准 [11][12] - 股权结构稳定，实际控制人成远与其一致行动人合计持股 16%，管理层有轨交行业技术和工作经验 [13] - 产品覆盖轨交通信信号领域，细分种类丰富，核心产品有信号监测（监控）类系统等，可满足不同需求 [15] - 与可比公司相比，公司在技术创新、研发方面有优势，2024 年前三季度营收增速中等，归母净利润增速领先，销售毛利率和净利率中等 [18][22] 2. 公司基本面良好，研发投入增长显著 - 2024Q1 - 3 公司营收 1.58 亿元，同比 +0.96%；归母净利润 2438 万元，同比 +53.22%；扣非归母净利润 2099 万元，同比 +39.27%，主要因成本下降和部分产品毛利率提升 [24][26] - 2019 - 2024Q1 - 3 销售毛利率维持在 42%以上且 2022 - 2024Q1 - 3 呈提升态势，销售净利率基本稳定，2024Q1 - 3 为 15.46% [27] - 2019 - 2024Q1 - 3 三项费用率相对稳定，2024Q1 - 3 研发费用率从 2023 年的 9.44%提升至 11.73%，研发费用投入 1849 万元，同比 +14.71% [27] 3. 政策及需求推动交通运输行业稳健发展 - 轨道交通行业受政策大力扶持，国家出台多项政策文件，到 2035 年要建成现代化铁路强国，全国铁路运营里程和固定资产投资增长 [31][34] - 2019 - 2023 年我国轨道交通装备行业市场规模从 7190 亿元增长至 9928 亿元，CAGR 约 8.4%，线路延伸和设备升级需求将带动相关产品需求增长 [37] - 政策推动轨交设备更新，公司作为轨交信号设备供应商，将受益于行业增长和设备升级 [39][40] 4. 研发能力及技术创新实力优势显著 - 公司依托同济大学，在人才、技术和研发方面有优势，参与起草 10 项行业标准，多次参与技术攻关，在行业内有技术领先地位 [41] - 截至 2024 年上半年，公司有专利 19 项（发明专利 9 项）、软件著作权 84 项，参与起草 16 项行业标准 [43] 5. 盈利预测及估值 - 预计 2024 - 2026 年设备监测（监控）系统业务营收增速 4.79%/16.54%/15.71%，毛利率 51.4%/52.98%/52.18%；雷电防护系统业务营收增速 12%/14.4%/12.96%，毛利率 40.87%/41.68%/41.05%；其他业务营收增速 17.92%/20.61%/19.58%，毛利率 34.95%/35.29%/34.76% [45] - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入 2.71/3.18/3.70 亿元，增速 8.78%/17.36%/16.44%；归母净利润 0.49/0.60/0.68 亿元，增速 24.92%/22.50%/14.37%，对应当前股价 11.06 元，PE 分别为 31/26/22 倍，首次覆盖给予“持有”评级 [46][47]

证券研究报告·行业点评报告 2025 年 2 月 7 日 江海证券研究发展部 执业证书编号：S1410525010001 联系人：吴雁宇 执业证书编号：S1410124010015 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 10.76 10.15 21.24 绝对收益 12.56 5.16 41.32 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 1. 江海证券-行业点评报告-传媒行业：12 月游戏版号下发，继续维持推荐 – 2025.01.03 2. 江海证券-行业点评报告-传媒行业：微 信小店风起，春节有望裂变 – 2025.01.03 3. 江海证券-行业点评报告-传媒行业：鼓 励发展首发经济，持续关注 AI – 2024.12.13 分析师：张婧 春节档票房新高，《哪吒之魔童闹海》 票房创影史记录 事件： 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的 利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 传媒行业 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 当前人形机器人行业处于蓬勃发展阶段，国内外发展进程显示大规模商业化落地时间渐近，DeepSeek助力国内人形机器人商业化爆发式增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月行业相对收益1个月为11.03%、3个月为13.08%、12个月为24.2%；绝对收益1个月为11.56%、3个月为9.29%、12个月为43.55% [3] 国内企业进展 - 宇树H1登上2025年春晚，此前宇树发布G1最新视频展示复杂地形运动能力，还推出G1 - Comp增加头部自由度、配备深度相机等并提供强化学习框架和开发指南；乐聚人形机器人亮相亚冬会火炬传递现场；众擎机器人公司PM01春节期间随民警巡逻，证明国内人形机器人具备商用能力 [5][7] 海外企业进展 - 1月9日马斯克谈及Optimus最新产量目标，计划今年制造数千台，2026年产量增加10倍达5 - 10万台，随后一年再增10倍；Figure公司签约第二个商业客户，一条客户线未来四年有部署10万台潜力 [7] 行业新进展 - 更多人形初创企业涌现，汽车企业、大模型公司布局，地方政府支持项目有进展，如湖北楚才系列10款人形机器人亮相、“天工”在电力行业完成操作巡检、“湘江1号”首次亮相 [7] 投资建议 - 建议关注减速器（绿的谐波、中大力德、丰立智能），电机（鸣志电器、兆威机电、步科股份、雷赛智能），传感器（汉威科技、柯力传感、奥比中光、瀚川智能），丝杠（五洲新春、北特科技、双林股份、长盛轴承、捷昌驱动），本体（禾川科技、埃斯顿、埃夫特、博实股份、优必选），设备（日发精机、华辰装备、秦川机床、沃尔德） [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 幻方量化旗下AI公司DeepSeek于2025年1月21日发布DeepSeek - R1模型并开源权重，性能比肩OpenAI o1正式版，其相关模型引发热议，应用登顶苹果中美区免费APP下载榜 [3][5] - 多家芯片厂商宣布支持DeepSeek，其模型采用定制化PTX指令集优化了GPU硬件资源利用，提高计算性能 [5] - 预计人工智能芯片需求随DeepSeek爆火继续高增长，建议关注海光信息、寒武纪等产业链公司；各类AI端侧设备或将蓬勃发展，建议关注联想集团、春秋电子等相关产业链公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月电子行业相对收益1个月为6.6%、3个月为6.87%、12个月为42.9%；绝对收益1个月为7.13%、3个月为3.07%、12个月为62.25% [2] DeepSeek模型情况 - DeepSeek - R1在数学、代码、自然语言推理等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，团队还推出DeepSeek - R1 - Zero，后为解决问题推出DeepSeek - R1，其推理任务表现与OpenAI - o1 - 1217相当 [5] - DeepSeek团队开源了DeepSeek - R1 - Zero、DeepSeek - R1及六个蒸馏小模型（参数量分别为1.5B、7B、8B、14B、32B、70B），DeepSeek - R1 1.5B模型大小仅为1.1GB，8B模型大小仅为4.9GB [5][6] - DeepSeek V3于2024年12月27日推出，在假设H800每GPU小时为2美元的情况下，训练成本仅需557.6万美元 [5] 应用情况 - 1月27日DeepSeek应用登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费APP下载排行榜，在美区超越ChatGPT，截至2月5日17时仍位于苹果美国区免费APP下载榜前三位 [5] 芯片厂商支持情况 - AMD宣布将DeepSeek - V3模型集成到Instinct MI300X GPU上 [5] - 海光信息技术团队完成DeepSeekV3和R1模型与海光深度计算单元DCU的国产化适配 [5] - 华为宣布DeepSeek - R1、DeepSeek - V3等模型正式上线昇腾社区，支持一键获取和昇腾硬件平台上推理快速部署，部署DeepSeek - V3模型需配置4台Atlas 800I A2（8*64G）服务器资源 [5] - 摩尔线程宣布DeepSeek - R1 - Distill - Qwen已在其KUAE集群上成功部署，提供线上使用体验 [5] 投资建议 - 预计人工智能芯片需求高增长，建议关注产业链公司海光信息、寒武纪 [6] - 预计各类AI端侧设备蓬勃发展，建议关注PC产业链公司联想集团、春秋电子，手机产业链公司小米 - W、华勤技术，AI可穿戴SOC公司中科蓝讯、恒玄科技、炬芯科技 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年啤酒行业高端化进程受宏观经济影响放缓，长期看国内啤酒行业有较大产品结构优化空间，2025年啤酒行业或随宏观经济复苏而复苏，价格端预计无大规模价格战，成本端下行趋势下行业盈利能力或持续提升，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等上市公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业产量情况 - 2024年1 - 12月中国规模以上企业累计啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6%；12月产量241.1万千升，同比增长12.2% [6] 企业业绩预告 - 燕京啤酒发布2024年业绩预告，预计归母净利润10 - 11亿元，同比增长55.11% - 70.62%，扣非净利润9.5 - 10.7亿元，同比增长89.91% - 113.90% [6] 原材料价格情况 - 大麦进口均价同比持续下滑，2024年12月为259.80美元/吨，同比下滑10.5%，2024年1月同比下滑31.6%，自2024年7月以来稳定在250 - 260美元/吨；2025年1月23日，玻璃期货收盘价（连续）1331.00元/吨，同比下滑26.9%；铝期货收盘价（连续）20115.00元/吨，同比增长7.7%；2025年1月17日，瓦楞纸出厂价3130.00元/吨，同比小幅增长0.6% [6] 行业发展困境与趋势 - 自2014年起中国啤酒行业面临消费市场饱和、年产量逐年下滑困境，2023年以前以“量减价增”保持结构性增长，2024年初以来高端化进程受影响，短期内8 - 10元次高端价格带产品快速放量，长期看国内高端啤酒占比仅17%，西方国家超40%，仍有较大产品结构优化空间 [6] 企业产品战略 - 2024年燕京啤酒销量稳中有升，大单品燕京U8销量高速增长，公司推进大单品战略，以燕京U8为核心推出中高端产品，燕京U8巩固传统优势区域，加大部分地区投入，开拓弱势区域，产品升级方面迭代燕京U8并带动相关产品销量增长 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 商务部将协同推进提振消费专项行动，推出更多务实有效政策举措，包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创新消费场景 [4] - 认为AI智能眼镜、AI教育、跨境电商、智能家居四个方向将会受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益-3.5%，绝对收益-7.38%；3个月相对收益16.14%，绝对收益13.01%；12个月相对收益-5.33%，绝对收益9.64% [2] 政策举措 - 升级商品消费，稳住消费大盘，加力扩围实施消费品以旧换新，加快推进内外贸一体化发展 [4] - 扩大服务消费，挖掘消费增量，实施服务消费提质惠民行动，稳步推进服务业开放 [4] - 培育新型消费，增强消费动能，推进首发经济、银发经济、冰雪经济，推动“人工智能 + 消费”，发展数字消费、绿色消费、健康消费 [4] - 创新消费场景，激发消费活力，开展“购在中国”系列扩消费活动，深化国际消费中心城市建设，实施现代商贸流通体系城市试点，开展零售业创新提升工程，推动城乡商业转型提质 [4] 受益方向 - AI智能眼镜：是AI应用最佳硬件载体，行业拐点有望加速到来，2025年将成爆发高峰年，建议关注明月镜片、博士眼镜和康耐特光学 [4] - AI教育：催生大量智能教育产品，场景需求刚性，用户基础大，付费意愿强，看好未来前景，关注豆神教育、盛通股份、科德教育等 [4] - 跨境电商：通过AI工具可高效选品、自动化处理数据、提供客服服务、优化库存管理等，关注B2B方向的小商品城和焦点科技，B2C方向的赛维时代、华凯易佰和吉宏股份 [4] - 智能家居：是端侧AI重要场景，有望受益于AI大模型迭代，关注安克创新、萤石网络、居然智家 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 国家能源局修订印发《管理办法》促进分布式光伏发电健康可持续发展，其重新定义分布式光伏发电，对新建项目提出接入电网要求，浙江负电价现象反映光伏项目面临消纳和电价挑战，未来光伏行业需注重与储能等技术结合，板块配置上优先推荐储能逆变器，配电网环节也值得关注 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月行业相对收益1个月为 -6.26%、3个月为 -17.75%、12个月为 -42.38%，绝对收益1个月为 -9.56%、3个月为 -22.01%、12个月为 -24.69% [3] 分布式光伏发电现状 - 截至2024年底累计装机达3.7亿千瓦，是2013年底的121倍，占全部光伏发电装机的42%，占全国发电总装机的11%；2024年新增装机达1.2亿千瓦，占当年新增光伏发电装机的43%；2024年发电量3462亿千瓦时，占光伏发电量的41% [4] 发展环境变化 - 光伏组件价格从2013年的5元/瓦左右降至目前的0.7元/瓦左右，新能源进入平价无补贴市场化发展阶段 [4] 《管理办法》内容 - 定义突出在用户侧开发、在配电网接入和在配电网系统就近平衡调节三个基本特征；分类细分为自然人户用、非自然人户用、一般工商业、大型工商业四种类型；上网模式明确全额上网、全部自发自用和自发自用余电上网三种方式；对新建项目提出满足"可观、可测、可调、可控"要求 [4] 浙江负电价情况 - 临近春节浙江省内工商业负荷下降，电力供过于求，发电企业负价售电，反映特定时段新能源发电供大于求，光伏项目面临消纳和电价挑战 [4] 投资建议 - 板块配置优先推荐储能逆变器，关注阳光电源、锦浪科技、固德威、艾罗能源等；配电网环节关注东方电子、四方股份等 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年全年业绩预告，预计1 - 12月业绩大幅上升，归属上市公司股东净利润为1.45 - 1.55亿元，同比增长172.04% - 190.80% [4] - 业绩增长受益于锂一次电池下游应用场景丰富和市场规模增长，新老客户订单稳步增长，主要原材料价格回落及产销规模扩大提升盈利能力 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为5.46/6.85/8.22亿元，同比增速分别为57.67%、25.38%、20.00%；归母净利润分别为1.48/1.83/2.22亿元，同比增速分别为176.88%、24.17%、21.26%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本10130万股，A股股本10130万股，A股流通比例79.03%，12个月最高/最低股价为32.30/9.32元，第一大股东为艾建杰，持股比例15.09%，上证综指/沪深300为3213.62/3797.02（2025年1月22日数据） [1] 收益表现 - 1个月、3个月、12个月相对收益分别为15.37、30.72、104.90，绝对收益分别为7.04、16.29、115.99 [2] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|279.81|346.38|546.14|684.73|821.67| |增长率（%）|26.39|23.79|57.67|25.38|20.00| |归母净利润（百万元）|44.14|53.30|147.58|183.24|222.19| |增长率（%）|-4.37|20.77|176.88|24.17|21.26| |ROE（%）|10.73|11.63|24.99|24.32|23.26| |EPS最新摊薄（元/股）|0.44|0.53|1.46|1.81|2.19| |P/E（倍）|55.87|46.26|16.71|13.46|11.10| |P/B（倍）|5.99|5.38|4.18|3.27|2.58|[6] 公司业务 - 聚焦锂锰、锂铁等锂一次电池研发、生产和销售，产品应用于智能安防、智能仪器仪表等新兴行业，市场前景广阔 [7] - 2024年12月与赛特威尔就安防、消防产品用锂电池产品等开展合作，签署《战略合作协议》 [7] 产能情况 - 东升产业园建设产能6000万只锂一次电池，近几年年均增长20%，目前产能供不应求，2025年产能需求预计达11000万只左右 [7] - 惠德瑞高性能锂电池研发生产项目预计2025年下半年投产，投产后产能可提升至1.8亿粒 [7] 财务报表 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|330|369|638|697|924| |非流动资产（百万元）|184|206|315|387|454| |资产总计（百万元）|514|575|953|1084|1378| |流动负债（百万元）|101|115|360|329|421| |非流动负债（百万元）|1|2|2|2|2| |负债合计（百万元）|102|117|362|331|423| |归属母公司股东权益（百万元）|411|458|590|753|955| |负债和股东权益（百万元）|514|575|953|1084|1378|[8] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|280|346|546|685|822| |营业成本（百万元）|203|242|316|396|475| |营业利润（百万元）|50|62|171|212|258| |利润总额（百万元）|49|62|171|212|258| |净利润（百万元）|44|53|148|183|222| |归属母公司净利润（百万元）|44|53|148|183|222|[8] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|31|113|54|260|139| |投资活动现金流（百万元）|-37|-43|-128|-98|-98| |筹资活动现金流（百万元）|-32|-16|-12|-18|-15| |现金净增加额（百万元）|-36|50|-86|143|26|[8] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|26.4|23.8|57.7|25.4|20.0| |成长能力 - 营业利润(%)|-4.6|23.2|176.8|24.2|21.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-4.4|20.8|176.9|24.2|21.3| |获利能力 - 毛利率(%)|27.3|30.2|42.2|42.1|42.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.8|15.4|27.0|26.8|27.0| |获利能力 - ROE(%)|10.7|11.6|25.0|24.3|23.3| |获利能力 - ROIC(%)|10.2|11.0|18.1|20.0|18.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|19.9|20.3|38.0|30.5|30.7| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-43.0|-48.7|-23.2|-37.1|-32.0| |偿债能力 - 流动比率|3.3|3.2|1.8|2.1|2.2| |偿债能力 - 速动比率|2.5|2.8|1.5|1.8|1.8| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|5.0|4.6|4.6|4.6|4.6| |营运能力 - 应付账款周转率|4.6|4.1|4.1|4.1|4.1| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.44|0.53|1.46|1.81|2.19| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.30|1.12|0.53|2.56|1.37| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|4.06|4.53|5.83|7.44|9.43| |估值比率 - P/E|55.9|46.3|16.7|13.5|11.1| |估值比率 - P/B|6.0|5.4|4.2|3.3|2.6| |估值比率 - EV/EBITDA|39.7|30.8|12.5|9.3|7.6|[8]