报告投资评级 - 报告给予英杰电气"买入(维持)"的投资评级,目标价格为42.80元,目标期限为6个月。[1] 报告核心观点 毛利率明显提升,现金流质量得到改善 - 2024年上半年毛利率达到42.43%,同比提升3.68个百分点,主要系毛利率较高的半导体业务增速较快,占比提升。[4] - 2024年上半年净利率为23.44%,同比下降1.83个百分点,主要系研发费用和管理费用增长较快。[4] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为2.53亿元,同比增长616.49%,主要系前期订单执行后的货款回收叠加新增订单下滑,原材料采购成本支出减少。[4] 光伏传统业务承压,积极开拓新增长点 - 从2024年上半年新增订单角度来看,来自光伏行业的新增订单下滑34%左右,主要系单晶行业订单下滑和国内多晶行业订单下滑。[4] - 公司通过积极布局海外市场,多晶行业订单实现增长。同时,公司拓展光伏电池片设备电源应用领域(TOPCON和HJT),2023年下半年开始陆续获得批量订单。[4] 半导体新增订单占比提升,携手头部客户加速国产替代 - 公司应用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单,部分型号已经实现量产,2024年上半年订单金额已经超过2023年全年的订单金额。[4] - 从新增订单角度来看,2024年上半年半导体领域的订单增速超过30%,占比达到22%,占比提升8个百分点,主要系射频电源增长带来的。[4] - 公司正在加紧对中微公司刻蚀机所需射频电源的全部型号做全面覆盖。[4] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为21.47/26.07/30.53亿元,同比增速分别为21.29%、21.45%、17.10%。[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.73/7.01/8.46亿元,同比增速分别为9.60%、48.32%、20.59%。[6] - 对应的EPS分别为2.14/3.18/3.83元,对应当前股价的PE分别为16.89X/11.39X/9.45X。[6] - 给予公司2024年20倍PE,对应目标价42.80元,维持"买入"评级。[4]

行业投资评级 - 行业评级为"增持(维持)"[2] 报告的核心观点 光伏行业前景广阔 - 全球能源转型加速推进,光伏发电成为可再生能源发展的重要引擎。2023年全球光伏新增装机超过390GW,创历史新高,未来将持续增长[16][17] - 中国光伏装机呈现集中式和分布式齐头并进的趋势,其中集中式增长动能尤为强劲。2023年中国新增光伏装机216.88GW,同比增加148.1%[18][19] 储能需求爆发,带动逆变器需求上升 - 光伏发电的间歇性特征增加了供需匹配的挑战,储能技术成为解决这一问题的关键。2023年国内新型储能新增装机约22.6GW,预计未来将持续增长[20][21] - 储能逆变器在电能储备与调度中扮演着关键角色,通过双向转换和精确控制实现能源优化管理[15] 全球光伏市场扩张,光储需求整体上升 - 欧洲、印度、巴基斯坦、巴西、南非、中东等地区光伏和储能需求快速增长,带动逆变器出口高增长[22][23][24][25][30][31] - 东南亚地区能源需求持续增长,光伏市场呈现快速增长趋势,逆变器出口也保持较高增速[34][35][36][37] 国内企业出海竞争力显著 - 中国在全球光伏市场占据主导地位,光伏产能增速迅猛,逆变器市场聚焦组串式和集中式,中国企业为关键供应者[39][40][41][42][43] - 国内龙头企业如华为、阳光电源等占据了全球逆变器市场的主导地位[47][48][50] 投资建议 - 推荐关注国内龙头企业:阳光电源、固德威、德业股份、禾迈股份[51][52][57][60][63][68]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 受益于原材料成本下降和规模效应,公司盈利能力持续提升。2024年上半年公司整体毛利率为42.37%,同比提升19.18个百分点;净利率为27.70%,同比提升19.01个百分点[1] 2) 海外下游客户逐渐放量,公司海外业务实现营业收入1.45亿元,同比增长108.53%,增速远高于国内业务;毛利率为44.70%,同比提升19.54个百分点[1] 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为4.52/5.67/6.80亿元,同比增速分别为30.59%、25.32%、20.00%;归母净利润分别为1.17/1.45/1.75亿元,同比增速分别为119.54%、24.10%、20.35%[3] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入2.27亿元,同比增长72.91%;归属于母公司的净利润为0.63亿元,同比增长450.94%[1] 2) 2024年上半年公司海外业务实现营业收入1.45亿元,同比增长108.53%[1] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.16/1.43/1.73元,对应当前股价的PE分别为10.06X/8.11X/6.73X[3]

1 国内首个人干扰素α1b，市场份额领先 - 公司作为现代医药生物技术领域的领军企业,凭借1.22亿元的雄厚资本,深耕医药生物技术全链条,从研发到市场推广及售后全面覆盖 [9] - 公司自1992年创立以来,依托独特的基因工程技术,成为中国该领域的开创者,由侯云德与程永庆两位杰出领袖共同打造 [9] - 公司的核心产品"运德素®"重组人α1b干扰素,作为中国首个自主研发的一类新药,彰显了国家在基因工程药物领域的创新能力 [9] - 公司实力强劲且前瞻性强,设立博士后科研工作站,获得多项国际领先的临床研究成果与多国发明专利,承担多项国家级项目 [9] 2 技术平台已臻完备且成熟稳健,研发管线丰富多样并呈现出梯度化发展的良好态势 - 公司前瞻性地投资构建了五大核心技术平台,为公司的持续创新与发展铺设了稳固的技术基石 [22] - 公司正全力加速干扰素产品的创新研发进程,致力于在新剂型探索、新型给药途径开发以及扩大临床应用适应症范围等方面取得突破 [24] - 公司共有4个处于临床阶段的项目,3个上市后研究项目,以及4个临床前研究项目,重点产品聚焦于慢性乙肝、小儿RSV肺炎治疗等远未被满足的临床需求 [22] 3 自主学术推广结合专业推广服务商策略,在2022年与2024年成功中标集中采购项目 - 公司构建了双轨制推广体系,即自主学术推广与委托专业推广服务商并行,通过高质量的学术活动,深化品牌影响力,拓宽终端市场 [27] - 2022年8月,公司的注射用人干扰素α1b(粉针剂)在广东联盟多省带量采购项目中独家中选,与11个省级采购主体达成了为期两年的采购协议 [29] - 2023年12月,公司在江西省牵头的24省干扰素联盟集采中,人干扰素α1b注射液、重组人干扰素α1b喷雾剂及人干扰素α1b滴眼液均成功中选,与29个省级采购主体签订了为期四年的采购协议 [30] 4 运德素®在儿童用药领域优势显著,展现新品广阔市场潜力 - 干扰素α1b作为一种多功能的广谱抗病毒剂,通过激活细胞表面的特定受体,促使细胞内部生成抗病毒蛋白,有效遏制病毒复制过程 [33][34] - 在中国市场,短效与长效干扰素并存,为治疗提供了多样化的选择,同时也使得该领域的注射剂生产商之间的竞争愈发激烈 [35] - 根据专家共识和指南,重组人干扰素α1b被明确列为治疗儿童呼吸道病毒感染的首选药物,尤其在雾化吸入给药方式上获得了最高推荐等级 [46][47][48][49] - 公司的人干扰素α1b雾化吸入剂在治疗小儿RSV肺炎方面的临床试验已成功完成III期,预计将于2024年获批上市 [51] 5 干扰素α:抑制病毒复制与调节免疫,是临床治愈乙肝和丙肝的重要手段之一 - 病毒性肝炎是一类涉及肝脏功能受损或结构异常的疾病总称,其中乙型肝炎病毒(HBV)和丙型肝炎病毒(HCV)与全球大部分肝硬化及肝细胞癌病例紧密相关 [53] - 干扰素α在治疗乙肝和丙肝中展现出抑制病毒复制与调节免疫的双重效果,是实现临床治愈的重要手段之一 [59] - 我国肝病药物行业市场规模持续扩大,预计2024年至2030年期间,市场规模将以4%至5%的年均增长率持续扩大,展现出强劲的市场潜力和广阔的发展前景 [58][59] 6 公司入股北京佳德和,合作推进抗肿瘤细胞治疗产品开发 - 2020年12月,公司与北京佳德和细胞治疗技术有限公司签署合作协议,共同致力于异体γδT细胞联合人干扰素α1b在肝癌治疗领域的临床研究 [60] - 2023年10月,中国医学科学院基础医学研究所发表研究论文,创新制备了PD-1抗体自分泌型γδT细胞,在卵巢癌小鼠模型中展现显著抗肿瘤效果,为γδT细胞肿瘤免疫治疗提供了新思路 [60][61] - 该项目为公司拓展新的技术平台和肿瘤应用领域,有望丰富未来公司的产品结构,提升公司在生物医药行业的影响力 [60]

投资评级 - 报告给予"增持"评级 [61] 公司概况 - 锦好医疗成立于2011年,连续荣获多项高新技术和专精特新荣誉,并于2021年成为中国助听器行业首家上市企业 [7][8] - 公司股权结构清晰,管理结构稳定,实控人控股超60%,集中度较高,并积极实施股权激励计划 [9][10][11] - 公司主营业务为助听器的研发、生产与销售,助听器业务占比超80%,是公司当前及未来的核心主营业务 [15] - 公司产品种类丰富,包括模拟机和数字机等多种类型的助听器,并拥有多项专利和认证,在国内外市场具有较强竞争力 [17][18][20] 行业概况 - 医疗器械行业需求刚性,在政策支持和人口老龄化等因素推动下,全球和中国市场规模保持持续增长 [43][44][45] - 助听器行业全球和中国市场均呈现稳步增长态势,老龄化和听力障碍人群增加是主要驱动因素 [46][47][48][49][50] - 全球助听器市场主要被五大国际听力集团垄断,国内企业正加速发展自主品牌以打破市场格局 [53][54] 财务分析 - 公司短期业绩承压,主要受欧美市场需求疲弱影响,但自主品牌业务取得突破,国内毛利率持续提升 [29][30] - 公司持续加大研发投入,三大费用呈现上升趋势,但有利于公司构筑技术壁垒和核心竞争力 [33][34] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将逐步改善,毛利率水平将稳步提升 [56][57] 风险提示 - 市场竞争加剧、地缘政治关系、自有品牌拓展不利、汇率波动等风险 [62]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年Q2营收和净利润创历史单季度最高水平，主要系部分产品集中交付验收影响 [2] - 电石智能工厂项目进展顺利，部分项目已实现交付，客户反馈良好 [2] - 人形机器人项目进展顺利，整机方案和零部件正在优化改进 [2] - 公司启动员工持股计划，旨在提高管理质量、优化薪酬激励体系、激发员工热情 [2] - 预计公司未来业绩有望维持较高增速，2024-2026年营收和净利润预计将保持稳健增长 [2][5] 财务数据总结 - 2024年Q2公司实现营收7.90亿元，同比+19.82%，创历史单季度最高；归母净利润1.67亿元，同比+33.41% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为31.55/39.54/48.99亿元，归属母公司净利润将分别为6.93/9.09/10.70亿元 [5] - 对应当前股价，公司2024-2026年PE分别为17/13/11倍 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持) [1] 报告的核心观点 - o1大模型在解决复杂推理问题方面展现出明显进步,在绝大多数推理密集型任务中性能优于GPT-4o [1] - o1大模型通过使用强化学习算法和思维链提高了推理能力 [1] - 本次o1大模型系列推出了o1-preview和o1-mini两个模型,其中o1-preview具有很强的推理能力,o1-mini擅长准确生成和调试复杂代码 [1] - 思维链推理显著提高了大模型的安全性,有利于模型稳健性 [1] 行业投资机会 - AI产业持续发展,算力产业链深度受益,建议重点关注中际旭创、新易盛、胜宏科技 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司现有产品不断迭代升级,代工转自产提升毛利率 [1] - 公司加大对汽车电子产品和新能源汽车产品的研发投入,优化产品结构 [1] - 公司积极把握零部件出海机遇,通过泰国子公司扩建新产能 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为7.03/8.53/9.97亿元,同比增速分别为25.82%、21.35%、16.91% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.91/1.11/1.32亿元,同比增速分别为30.63%、22.45%、18.27% [1] - 对应的EPS分别为1.41/1.73/2.04元,对应当前股价的PE分别为9.65X/7.88X/6.67X [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持(维持) [1] 报告的核心观点 政策环境 1) 严格监管促进产业合规发展:国家药品监督管理局坚持"四个最严"要求,强化药品全生命周期的动态监管,确保药品安全形势总体稳定,有助于提升医药行业的整体合规水平,减少监管风险,为优质医药企业提供更稳定的发展环境 [1] 2) 支持创新药品和医疗器械研发上市:国家药品监督管理局通过深化审评审批制度改革,加速创新药品和医疗器械的上市进程,激发了医药企业的创新活力,为市场带来了更多高增长潜力的投资标的 [1] 3) 完善药品管理法律法规体系:近年来,国家药品监督管理局加快了药品管理法律法规的制修订工作,如《药品管理法》《疫苗管理法》等,为医药产业的规范发展提供了坚实的法律基础,有助于降低市场风险,增强投资者信心 [1] 市场趋势 1) 创新药品和医疗器械市场需求增长:随着人口老龄化和健康意识的提升,创新药品和医疗器械的市场需求将持续增长,国家药品监督管理局的支持政策将进一步推动这一市场的快速发展 [1] 2) 中医药传承创新发展受重视:国家药品监督管理局在中医药领域的政策支持力度不断加大,推动了中医药的传承创新发展,中药新药研发热情高涨,市场潜力巨大 [1] 3) 罕见病用药市场潜力巨大:罕见病用药市场虽然小众但增长迅速,且政策支持力度大,国家药品监督管理局通过多条通道鼓励罕见病用药的研发和引进,为市场带来了新的增长点 [1] 分类总结 创新药品和医疗器械 - 具备创新能力的医药企业为重点关注对象,这些企业通常具有独特的技术优势和广阔的市场前景,能够在政策支持下实现快速增长,建议关注:恒瑞医药、信达生物、康方生物、复星医药、瀚森制药等 [1] 中医药 - 中医药市场的快速发展为我们提供了新的投资方向,关注具有中医药研发能力和市场渠道的企业,把握中医药传承创新发展的机遇,建议关注:同仁堂、云南白药、以岭药业、片仔癀、白云山等 [1] 政策支持领域 - 紧跟国家药品监督管理局的政策导向,关注政策支持的重点领域和环节,如罕见病用药、创新医疗器械等市场细分领域的投资机会,建议关注:华东医药、迈瑞医疗、联影医疗、华大制造等 [1]

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 朱雀三号 VTVL-1 可重复使用垂直起降回收试验箭成功完成十公里级垂直起降返回飞行试验，标志着中国商业航天在可重复使用运载火箭技术上取得重大突破[2] - 朱雀三号计划于 2025 年实施首飞，2026 年实现一子级回收复用，未来 3 年内有望助力中国商业航天实现大运力、低成本、可重复使用运载火箭技术的根本性突破[2] - 卫星互联网行业正处于高速发展期，未来前景广阔，建议重点关注上海瀚讯、海格通信、震有科技等公司[2] 技术突破 - 朱雀三号 VTVL-1 试验箭为单级液氧甲烷火箭，空中飞行总时间为 200.7s，箭体直径 3.35m，长度 18.3m，起飞质量约 68t，起飞推力 800 千牛[2] - 试验箭搭载 80 吨级天鹊-12（TQ-12）改进型液氧甲烷发动机，具备正交双摆、45%~111%变推力调节和多次点火能力[2] - 本次任务首次实现垂直起降返回火箭空中二次点火、跨音速大动压环境下"栅格舵-冷气姿控-发动机"联合制导控制，以及高空风实时风修技术工程化应用[2] 未来计划 - 朱雀三号计划于 2025 年实施首飞，2026 年实现一子级回收复用[2] - 2024 年初，朱雀三号已完成方案阶段转初样阶段工作，全面开展初样阶段各系统产品研制[2]