报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年我国造船业三大指数蝉联全球第一，2025年交付量将进一步提升，造船产业链相关企业业绩保持稳健增长 [4][9] - 2025年全球干散货及油轮老龄化问题显著增长，船舶更新换代压力加大，我国部分船厂扩建产能为市场船舶更新需求增加打下基础 [9] - 2024年替代燃料船舶订单规模刷新历史纪录，船舶绿色转型趋势持续增强，我国有望凭借自身优势在造船行业保持领先地位，行业维持长期稳健发展 [9] - 中长期来看，我国船舶制造产业有望保持较高景气度，产业链相关公司将受益于需求增长和更新换代带来的发展机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月行业相对收益1个月为 -4.58%、3个月为 -9.98%、12个月为 -8.73%；绝对收益1个月为 -7.9%、3个月为 -13.49%、12个月为 7.39% [3] 2024年我国造船业数据 - 造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标分别占全球市场份额的 55.7%、74.1%和 63.1% [6] - 造船完工量为 4818 万载重吨，同比 +13.8%；新接订单量为 11305 万载重吨，同比 +58.8%；手持订单量为 20872 万载重吨，同比 +49.7%，新接订单和在手订单量均创历史最好水平 [9] - 在全球 18 种主要船型中，我国有 14 种船型新接订单量位居全球首位 [9] 2025年全球船舶情况 - 总干散货船队中船龄达到或超过 21 年的船舶占比达到 13%，较 2024 年同期增长 12 个百分点；船龄 16 至 20 年的船舶占比达 16%，较 2024 年 1 月增长 29 个百分点 [9] - 总油轮船队中船龄达到或超过 21 年的船舶占比达 18%，较 2024 年同期增长 12%；船龄 16 至 20 年的油轮占比升至 29%，较 2024 年 1 月增长 13 个百分点 [9] 2024年替代燃料船舶情况 - 替代燃料船舶订单规模全年共成交 6532.5 万载重吨、3188.0 万修正总吨，同比分别上涨 68.0%、67.4%，占全部订单的比重分别为 38.5%、47.5% [9] - 我国 2024 年新接的绿色船舶订单在国际市场份额达到 78.5%，并实现对主流船型的全覆盖 [9] 投资建议 - 提示关注相关标的，包括中国船舶、中国重工、松发股份、中国动力、中船防务、亚星锚链、南钢股份、润邦股份 [9]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 国产宠物食品品牌正逐步占据市场主导地位，天猫与抖音平台月度热销榜单前五名中国产品牌持续领先，外资品牌中仅皇家能维持稳定市场地位 [6] - 建议关注宠物食品行业板块中的龙头公司乖宝宠物，以及中宠股份和佩蒂股份 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 -4.14、-1.78、-24.85，绝对收益分别为 -6.57、-4.39、-7.64 [3] 公司业绩预告 - 中宠股份预计 2024 年归母净利润 3.6 - 4.0 亿元，同比增长 54.40% - 71.55%，扣非净利润 3.2 - 3.7 亿元，同比增长 42.26% - 64.49% [6] - 佩蒂股份预计 2024 年归母净利润 1.81 - 2.05 亿元，去年同期亏损 1109.11 万元，扣非净利润 1.80 - 2.04 亿元，去年同期亏损 685.09 万元 [6] - 依依股份预计 2024 年归母净利润 1.98 - 2.25 亿元，同比增长 91.76% - 117.91%，扣非净利润 1.75 - 2.02 亿元，同比增长 60.06% - 84.76% [6] 出口数据 - 2024 年 12 月我国宠物食品出口数量 3.27 万吨，同比增加 31.6%；1 - 12 月累计出口 33.52 万吨，同比增加 26.01% [6] - 以美元计价，2024 年 1 - 12 月累计出口金额为 14.8 亿美元，同比增加 20.72% [6] 中宠股份情况 - 境内增速目标 30%，境外增速目标 8%，2024 年归母净利润目标比 2023 年增长 28.64% [6] - 业绩增长主因是以自主品牌发展为核心，顽皮、Zeal 和领先品牌发力，境内业务盈利，推进全球供应链布局，自主品牌出海业务增长，海外盈利提升 [6] - 截至 2024 年 10 月，全球有 22 间现代化宠物食品生产基地，产品出口至全球五大洲 82 个国家和地区，自主品牌出口至 68 个国家和地区 [6] 佩蒂股份情况 - 国内市场以爵宴为代表的自主品牌高速增长，爵宴在狗零食行业地位稳固，在抖音平台布局主粮产品，未来侧重主粮发展 [6] - 自主品牌收入规模扩大，国内市场营收占比提升，海外市场布局新产品、开拓新客户，2024 年海外订单同比大幅增加 [6] - 预计 2025 年海外市场增长来自 2024 年新增欧洲终端客户和美国客户订单放量及原有核心客户订单增长，新西兰主粮是 2025 年重要增量业务之一 [6] 行业动态 - 1 月 21 日，美国总统声称美国政府讨论从 2 月 1 日起对从中国进口商品加征 10%关税，引发宠物食品行业对价格优势担忧，企业选择海外建厂并扩产 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 光伏再提领跑者计划，以组件转化效率作为标准利好头部企业，从龙头公司技术储备来看有望受益于领跑计划 [7] - 2024 年国内光伏装机创纪录，2025 年累计装机有望超 TW，预计 2025 年我国光伏装机将达 1050GW，2030 年将达 1770GW [7] - 春节前组件企业签单量回落、开工率降低，电池片企业提前减产放假，但 1 - 2 月订单排产有支撑，上游主流企业按法定节假日放假，部分头部硅片企业春节不停产 [7] - 板块配置上优先推荐各环节龙头，建议关注通威股份、大全能源、协鑫科技、爱旭股份、钧达股份、隆基绿能、晶科能源等 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 1 月 20 日陕西省发改委发布通知，2025 年计划在全省实施 200 万千瓦左右光伏领跑计划，申报项目组件转化效率达 24.2%以上，优先纳入省级 2025 年 1000 万千瓦风电、光伏建设规模 [3] 近十二个月行业表现 |时间|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |1 个月|-5.64|-8.06| |3 个月|-10.72|-13.33| |12 个月|-40.35|-23.14| 注：相对收益与沪深 300 相比 [6] 相关研究报告 - 江海证券-行业点评报告-光伏设备行业：硅料减产+多晶硅期货上市，光伏底部企稳 – 2024.12.30 [7] - 江海证券-行业点评报告-光伏设备行业：光伏供需两端迎来改善，行业出清有望提速 – 2024.10.30 [7] - 江海证券-行业点评报告-光伏设备行业：6 月光伏国内装机和出口维持高增，2024.07.22 [7] 利好头部企业情况 - 爱旭的 BC 组件效率达 24.2%；隆基绿能 Hi - MO X10 组件转换效率达 24.8%；天合光能 TOPCon2.0 组件效率达 24.5%；晶科能源新一代 TOPCon Tiger Neo 3.0 光伏组件效率 24.8%；晶澳科技 DeepBlue5.0 组件效率达 24.8%；华晟新能源喜马拉雅 G12 - 132 HJT 组件转换效率达 24.75% [7] 2024 年全国电力工业统计数据 - 2024 年 1 - 12 月我国光伏新增装机约 277GW，12 月新增装机量 68.33GW，同比增长 28.92% [7] - 截至 12 月底全国累计发电装机容量约 33.5 亿千瓦，同比增长 14.6%，其中太阳能发电装机容量约 8.9 亿千瓦，同比增长 45.2%，风电装机容量约 5.2 亿千瓦，同比增长 18.0% [7] - 2024 年全国 6000 千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用 3442 小时，比 2023 年同期减少 157 小时 [7] - 全国主要发电企业电源工程完成投资 11687 亿元，同比增长 12.1%；电网工程完成投资 6083 亿元，同比增长 15.3% [7] 未来装机预测 - 按照目标测算 2025 年全国可再生能源发电量约 3.64 万亿千瓦时，预计 2025 年我国光伏装机将达 1050GW，风电装机约 570GW，水电装机约 450GW [7] - 2030 年全国可再生能源消费量达 15 亿吨标煤以上，保守估计我国光伏装机将达 1770GW，风电装机约 790GW，水电装机约 520GW [7] 春节前后企业情况 - 春节前组件企业签单量明显回落，开工率较 12 月小幅降低 1 - 2 成，以现有开工率订单排产有支撑 [7] - 临近春节电池片企业相继计划提前减产放假，放假时间多在 20 号至 25 号，与 2024 年相比提前 2 - 3 天，各企业表示 1 - 2 月订单排产有支撑 [7] - 上游主流企业按法定节假日放假，部分头部硅片企业春节期间不停产，维持现有开工率 [7]

投资评级 - 报告公司投资评级为"持有"（首次）[1] 核心观点 - 报告认为公司具有明确的发展战略和良好的市场前景，通过产业链延伸、新兴市场拓展及与制剂企业合作，推动向专利原料药转型[6] - 公司专注于化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产和销售，制定了"做精原料药、做专中间体、做大新材料、布局创新药及仿制药"的发展战略[82] 公司概述 - 公司历经二十余载发展，2021年首批北交所上市，旗下有五家子公司，生产基地分布在江苏如东等地[6] - 公司股权结构明晰，国资控股72.31%，控股股东为精华制药，实控人为南通市国资委[6] - 公司专注于原料药、医药中间体和新材料的多元化发展，致力于成为国内一流、全球认可的原料药制造企业[6] - 公司是国内二氧五环及二氧六环的最大供应商之一，积极布局创新药与仿制药领域[6] - 2024Q3公司业绩稳健，毛利率和净利率分别为43.54%和24.11%，原料药营收占比稳定在50%以上[6] - 公司2024年多个项目取得进展，包括鲁化森萱三聚甲醛切片项目投产、南通公司新药注册欧美市场及新原料药来特莫韦通过CDE评审[6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为533.55/622.44/718.17百万元，同比增长-9.50%/16.66%/15.38%[6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为123.23/135.39/159.25百万元，同比增长-8.39%/9.87%/17.62%[6] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为32.53/29.61/25.17倍[6] 行业发展 - 全球医药行业市场规模持续增长，预计到2027年全球医药市场的累计净值将增加约5000亿美元[50] - 全球人口增长与老龄化趋势凸显，预计到2024年中期全球人口达到近82亿，老龄化问题加剧[57] - 公司主要产品细分行业包括抗肿瘤药物、解热镇痛抗炎药、抗癫痫药物和抗艾滋病药物[60][63][67][70] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为533.55/622.44/718.17百万元，同比增长-9.50%/16.66%/15.38%[79] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为123.23/135.39/159.25百万元，同比增长-8.39%/9.87%/17.62%[79] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为31.35/28.54/24.26倍[79]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[8] 核心观点 - 2024年中国护肤品市场规模为4218.7亿元，同比下降12.54%[8] - 2024年中国化妆品市场规模为7746.45亿元，同比下降2.83%[8] - 2024年中国线上化妆品市场规模为4055.27亿元，同比增长0.4%[8] - 2024年国产化妆品品牌销售额同比增长7.46%，增速最高[8] - 2024年化妆品零售额呈现下滑趋势，但中国本土品牌销售额增长[8] - 2025年行业竞争预计将进一步加剧，美妆行业仍将继续洗牌[8] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益-6.95（1个月）、-4.0（3个月）、-29.42（12个月）；绝对收益-9.45（1个月）、-6.43（3个月）、-12.29（12个月）[3] 市场规模与渠道分析 - 2024年线上化妆品市场中，淘天市场份额为41.1%，市场规模同比-7.7%；抖音市场份额为37.8%，市场规模同比+13.9%；京东市场份额为11.6%，市场规模同比+36.7%[8] - 2024年线下渠道的销售额为3691.17亿元，同比下降6.1%[8] - 2024年护肤品类市场规模位列化妆品整体市场规模中第一位，销售额出现较大降幅[8] - 2024年彩妆/洗发护发/身体护理和清洁/香水的市场规模分别为1562.86亿元/889.95亿元/815.50亿元/259.44亿元，分别同比-8.12%/+59.32%/+28.44%/+2.14%[8] 产品与技术动态 - 2025年1月16日，锦波生物公告称ProtYouth 3款产品获得美国FDA认证[8] - 2025年1月21日，锦波生物再次公告称ProtYouth 2款产品获得美国FDA认证[8] 投资建议 - 建议关注国产护肤龙头公司珀莱雅，此外还建议关注爱美客、华熙生物、丸美股份、贝泰妮、福瑞达等上市公司[8]

投资评级 - 投资评级：买入（首次） [1] - 当前价格：5.59元，目标价格：7.58元，目标期限：12个月 [1] 核心观点 - 报告研究的具体公司为中信科移动通信技术股份有限公司，该公司是大型高科技央企中国信息通信科技集团有限公司旗下的核心企业，专注于5G技术的研发、标准化和产业化 [3][5] - 公司在5G领域坚持自主创新，布局卫星互联网行业，推动5G NTN的国内外标准化，并深度参与我国卫星互联网基础设施建设 [5][76] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为76.25、81.62、89.04亿元，归母净利润分别为-2.72、-1.06、0.18亿元，2026年预计扭亏为盈 [78] 财务数据 - 公司营业总收入从2018年的51.5亿元增长至2023年的78.48亿元，5年CAGR为8.79% [5] - 2023年公司归母净利润为-3.57亿元，同比减亏46.97%，主要由于成本费用占比下降 [5] - 2024年前三季度公司营收为41.46亿元，同比下降21.50%，归母净利润同比减亏16.19% [18][20] 业务布局 - 公司主营业务为移动通信网络设备和技术服务，涵盖基站建设和无线网络覆盖，具体包括系统设备、天馈设备、室分设备及行业专网设备 [5][29] - 公司在卫星互联网领域布局众多，推动5G NTN标准化，并参与我国卫星互联网基础设施建设 [76][77] - 公司移动通信技术服务业务包括移动通信一体化服务和移动通信网络运维服务，覆盖全国31个省、市、自治区 [50][51] 行业前景 - 5G基站数量持续增长，截至2024年3月我国5G基站数量达到364.7万座，渗透率为30.6% [59][60] - 6G技术预计在2025年后开始预研和国际标准化工作，2030年前后实现商用，未来将推动移动通信行业进一步发展 [66][67] - 卫星互联网行业市场广阔，预计未来多年内国内卫星制造相关市场规模可达百亿以上，公司在该领域布局众多 [74][75] 估值与建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为76.25、81.62、89.04亿元，给予公司3.4倍PS，目标市值为259.26亿元，目标价格7.58元 [82]

投资评级 - 报告首次覆盖广厦环能，给予"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 广厦环能在高效换热器领域具备较强的市场竞争地位，拥有技术研发、产品质量和客户认可度等综合优势 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别达到5.79亿元/6.37亿元/6.95亿元和1.54亿元/1.61亿元/1.76亿元 [5] - 截至2025年1月10日收盘价20.41元，对应2024-2026年PE为14.24倍/13.61倍/12.46倍 [5] 公司概况 - 广厦环能成立于2001年，是强化传热技术与高效换热设备研制及相关服务领域的专业化制造业企业 [8] - 公司以"成为全球领先的强化传热技术产品供应商"为战略目标，将"以技术为先导"作为发展战略 [8] - 公司主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器等高效换热器产品 [9] 行业分析 - 我国换热设备市场空间未来将持续增长，预计2026年市场规模将达到992.1亿元，年均复合增长率为3.29% [5][40] - 换热设备在炼油、石化、现代煤化工、化工新材料等领域广泛应用，下游市场需求稳定 [40] 公司竞争优势 - 公司传热解决方案具备较强竞争优势，自主研发多项核心技术与相关专利 [5][43] - 产品设计精准性高，拥有丰富经验的设计团队和项目管理经验 [5] - 产品性能优势明显，在多个下游领域得到广泛应用 [5][50] 财务表现 - 2020-2023年公司营业收入从3.79亿元增长至5.24亿元，年均复合增长率为11.39% [28] - 2020-2022年归母净利润从1.03亿元增长至1.31亿元，年均复合增长率为12.64% [30] - 2024年上半年公司整体营收同比增长29.73%，达到3.44亿元 [28] 研发投入 - 公司研发费用规模在2020-2023年期间逐步提升，研发费用率同步上行 [33] - 截至2024年上半年，公司已累计获得98项专利，其中10项新型专利 [49] 募投项目 - 公司IPO募投项目包括高效节能换热器项目、管理中心及数字化建设项目、研发中心项目和补充流动性资金 [37][38] - 高效节能换热器项目预计建成后增加每年1万吨高效换热器产品产能 [37]

行业评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益为18.76%，绝对收益为35.35% [3] 核心观点 - 多个PC级芯片发布，看好后续PC换代需求 [4] - VRMR设备年出货量同比增长，多家厂商开始布局ARAI眼镜 [4] - 发改委表示将补贴手机等数码产品，AI手机渗透率持续提升 [4] - 多家智驾硬件厂商升级产品，助力智驾升级进程 [4] 投资要点 - 黑芝麻智能与Nullmax联合发布量产级高阶智驾功能，基于武当C1200系列芯片，推出无需地图的BEV解决方案，实现多项高阶智能驾驶功能 [6] - 德州仪器推出新一代支持边缘AI的雷达传感器AWRL6844，具备98%的乘员检测准确率和超过90%的无人看管儿童识别准确率 [6] - Arbe与NVIDIA合作，利用大规模MIMO阵列实现高分辨率点云数据处理，支持高级驾驶辅助系统及自动驾驶场景 [6] - 禾赛展示1440线激光雷达AT1440和纯固态激光雷达FTX，FTX具有30米@10%反射率的测距和49.2万点/秒的点频 [6] - 速腾聚创与小马智行深化战略合作，推动自动驾驶技术的全面落地与发展 [6] 投资建议 - 建议关注智能驾驶产业链相关硬件公司，包括地平线机器人-W、黑芝麻智能、速腾聚创、永新光学、炬光科技 [8]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 2024年全国工程机械数据总体平稳，行业有望步入新一轮上行周期[4] - 长江经济带开工率情况表现亮眼，中部地区制造业呈现蓬勃发展态势[7] - 东北地区工业转型已现成效，2024年"冰雪经济"成为新看点[7] - 12月挖机内外销售数据均维持正增长，今年国内工程机械行业有望持续修复[7] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益2.64%（1个月）、2.33%（3个月）、3.34%（12个月）；绝对收益-0.65%（1个月）、-0.55%（3个月）、19.76%（12个月）[3] 长江经济带与中部地区 - 长江经济带开工率排名前十个省份中有6个省份属于长江经济带，TOP5中有四个省（安徽、浙江、江西、湖北）连续三年蝉联前五[7] - 中部地区全年综合开工率达56.22%，位列各区域之首，安徽省开工率高达68.37%，位居全国第一[7] - 中部地区在积极承接东部产业转移的重任下，制造业已形成蓬勃发展之势，产业结构优化升级步伐不断加快[7] 东北地区 - 东北地区传统工业转型步伐加快，辽宁钢铁企业开展生产线智能化改造，吉林汽车产业加速向新能源升级[7] - 2024年东北地区设备开工率表现亮眼，路面设备开工率达40.62%，港口设备开工率达49.32%，履带式起重机开工率达65.11%[7] 挖机销售数据 - 2024年共销售挖掘机201131台，同比增长3.13%；内销100543台，同比增长11.7%；外销100588台，同比下降4.24%[7] - 12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%；内销9312台，同比增长22.1%，连续9个月正增长；外销10057台，同比增长10.8%，连续5个月正增长[7] 投资建议 - 国内经济呈现向好态势，工程机械行业逐步进入复苏期，叠加海外需求释放和国内品牌影响力提升，将推动行业进入新一轮上行周期[7] - 提示关注相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、山推股份、联德股份、恒立液压、长盛轴承、万通液压[7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [5] 核心观点 - 2024年公司实现净利润1.01-1.08亿元，同比增长45.01-55.06%，主要得益于公司"立足中国、服务全球，全球采购、全球销售"战略的持续推进以及全球汽车后市场的稳定发展 [5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为7.90/9.53/11.10亿元，同比增速分别为41.49%、20.63%、16.48%，归母净利润分别为1.03/1.24/1.45亿元，同比增速分别为48.40%、19.58%、17.41% [8] - 公司通过不断迭代升级现有产品，每年新增投放市场的产品型号约2,000-3,000项，并积极拓展销售渠道，打造"线上线下相结合，境内境外相结合"四位一体的营销模式 [8] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为790.10/953.11/1,110.17百万元，增长率分别为41.49%、20.63%、16.48% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为103.36/123.60/145.12百万元，增长率分别为48.40%、19.58%、17.41% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为1.60/1.92/2.25元，对应PE分别为18.12X/15.16X/12.91X [7] 行业分析 - 2024年国内汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，预计2025年全年汽车销量在3290万辆左右，同比增长4.7% [8] - 独立后市场（IAM）份额占比逐年提升，由2018年的约35%升至2022年的约46%，预计2025年连锁品牌门店数量占比将从2021年的约16%提升至29% [8] 公司业务 - 公司目前管理SKU 3万余个，每年新增投放市场的产品型号约2,000-3,000项，主要集中于汽车电子类产品和"软硬件"相结合的产品 [8] - 公司积极拓展销售渠道，打造"线上线下相结合，境内境外相结合"四位一体的营销模式，特别是在美国汽配市场线上化速度非常快的背景下，公司通过分析线上相关信息，快速布局并打造新产品 [8]