证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 3 月 12 日 | 3 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 601857.SH | 中国石油 | | 688019.SH | 安集科技 | | 000680.SZ | 山推股份 | | 300073.SZ | 当升科技 | | 600600.SH | 青岛啤酒 | | 000524.SZ | 岭南控股 | | 603986.SH | 兆易创新 | 中银晨会聚焦-20250312 ■重点关注 【电子】AI 算力产业链更新报告*苏凌瑶。自 DeepSeek 发布后，海内外热 度不减，下游生态应用或迎来加速闭环。而在国产侧，昇腾或成为 DeepSeek 紧密合作方共同打造 AI 算力基座。我们认为，在国内先进制程良率攀升的 前提下，配套供应体系或迎来加速放量。 | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 3379.83 | 0.41 | | 深证成指 | 10861.16 | 0.33 | | 沪深 30 ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告将提振消费和扩大内需放首要位置，有望多途径提振消费者及供给端信心，维持社会服务行业“强于大市”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅：前两交易周（2025.2.24 - 2025.3.7）上证综指、沪深300、创业板、上证50指数均下跌，申万（2021）31个一级行业中19个上涨，社会服务板块涨1.20%，排第13，跑赢沪深300指数2.07pct [11] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块中4个上涨，酒店餐饮涨幅最高为3.36%，教育跌幅为2.88% [13] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为1.02%，75家公司43家上涨，科锐国际涨幅最大，安车检测跌幅最大 [15][17] - 子行业估值：截至2025年3月7日社会服务行业PE（TTM）调整后为23.65倍，处于历史分位4.02%，沪深300PE（TTM）调整后为12.12倍，处于历史分位44.72% [18] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：海南免税新增即购即提等方式，封关后“零关税”商品种类将增加；富茂饭店2025年将在上海、合肥、杭州新开4家酒店；全球首家人工智能酒店将在拉斯维加斯开业；飞猪推出“AI行程助手”；文莱3月8日起对中国公民实施免签入境政策；蜜雪冰城市值破千亿；交通运输行业关注反内卷与低空经济；2025年政府工作报告提出逐步推行免费学前教育等教育改革举措；体育工作提出释放体育消费潜力等；政府提出2025年就业预期目标，代表委员和专家对实现目标有信心 [26][27][28] - 上市公司重点公告：锦江酒店为全资子公司海路投资申请29,950万欧元综合授信提供担保；科锐国际2024年年度营业总收入同比增长20.5994%，净利润同比增长1.5004%；黄山旅游风景区资源有偿使用费征收调整预计影响2025 - 2026年财务报表数据 [33] 出行数据跟踪 - 国内出行商旅基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，2023 - 2024年逐步增加出境游国家名单，扩大免签国家范围，优化入境政策，2025年实施东盟国家旅游团入境云南西双版纳免签政策 [35] 投资建议 - 关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司，如黄山旅游、丽江股份等；受益于商旅客流复苏和疫后市占率提高的连锁酒店品牌，如君亭酒店、锦江酒店等；受益于促就业政策的科锐国际；跨境游推动的机场免税和市内免税相关公司，如中国中免、王府井；承接餐饮宴会需求的同庆楼；本地生活消费老字号豫园股份；受益于商务复苏的会展品牌，如米奥会展、兰生股份；演艺演出产业链公司，如锋尚文化、大丰实业 [4][41] 附录 - 给出重点上市公司估值表，包含公司代码、简称、评级、股价、市值、每股收益、市盈率、最新每股净资产等信息，股价截止日为2025年3月7日，公司盈利预测来自iFind一致预期 [46]

股票市场 - 两会召开市场全面上涨，快速收复上周跌幅，小盘股相对占优，港股走势更强，有色金属、军工、计算机和传媒上涨超 5%，31 个一级行业仅 5 个下跌[1][4] - 受美国经济衰退预期影响，美股主要指数连续 3 周下跌，标普 500 指数下跌 3.1%，纳斯达克 100 指数下跌 3.3%，科技七巨头指数下跌 4.1%[4] - 本周缩量上涨，日均成交 1.7 万亿，较上周日均 1.99 万亿下降 15%，全 A 周度换手率 ZScore 较上周的 1.7 降到 1.1[4] 债券市场 - 债市受多种因素影响，收益率大幅上行，期限结构近期平坦，资金面情绪指数波动，整体表现偏弱[1][4] - 本周资金面整体呈均衡偏松状态，央行 OMO 操作有净回笼和投放，市场降息预期回落致收益率继续上行[4] - 周四周五基金连续两日净卖出，银行和保险为对手方，同业存单利率上行[4] 汇率和商品市场 - 受美乌谈判破裂等影响，美元指数下跌 3.4%收至 103.9，欧元兑美元升值 4.3%，离岸人民币兑美元升值 0.7%收至 7.24[5] - 黄金上涨 1.8%至 2909 美元/盎司，原油先跌后涨，布伦特原油下跌 3.7%，WTI 下跌 4.1%，国内商品指数下跌 1.6%[5]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [1][10] 报告的核心观点 - 2025 年政府工作报告针对交通运输行业提出相关工作任务，聚焦交通运输统一市场、跨境物流及全球供应链、交通运输新质生产力等主题，建议关注相关主题投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 多式联运主题建议关注中谷物流、铁龙物流 [3] - 数字化货运主题建议关注传化智联、中储股份、满帮集团 [3] - 跨境物流及供应链主题推荐极兔速递、顺丰控股，关注中国外运、华贸物流、中创物流、东航物流、国货航 [3] - 交通运输新质生产力主题建议关注中信海直、音飞储存 [3] 各主题分析 - 交通运输统一市场：我国物流费用占 GDP 比重逐年下降，但相比美国仍有降本空间，政府工作报告提出的任务将深化改革、推进多式联运等，建议关注多式联运和数字化货运主题投资机会 [5] - 跨境物流及全球供应链：跨境电商市场规模和国际快递业务量逐年提升，政府工作报告提出完善跨境物流体系等，建议关注跨境物流及全球供应链投资机会 [5] - 交通运输新质生产力：交通运输是新技术落地重要场景，政府工作报告提出的相关表述将带来变革，建议关注交通运输新质生产力主题投资机会 [5]

《"旧改为主、收储为辅"贯穿 2025 年地产行业主 线 》（2024/12/14） 房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 3 月 3 日 强大于市 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止 跌》（2024/12/17） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳 定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政 策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率 下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》 （2024/09/27） 《政治局会议首提"促进房地产市场止跌回稳"，地 产拐点已至》（2024/09/26） 《房地产行业 2024 年中期策略——下半年地产空 间在哪?》（2024/07/30） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》 （2024/05/21） 《为什么是 3000 亿？》（2024/05/21） 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 《房地产行业 2024 年度策略——行业寒冬尚在延 续，房企能否行稳致远？》（2024/01/03） 中银国际证券股份 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 2 月 23 日 宏观和大类资产配置周报 需求是拉升国际金价的重要因素 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 ◼ 本周沪深 300 指数上涨 1.00%，沪深 300 股指期货上涨 1.09%；焦煤期货 本周上涨 3.86%，铁矿石主力合约本周上涨 3.07%；余额宝 7 天年化收益 率下跌 4BP 至 1.25%；十年国债收益率上行 7BP 至 1.72%，活跃十年国债 期货本周下跌 0.53%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。需求是拉升国际金价的重要 因素。截至 2025 年 2 月 20 日，伦敦金现价实现 2939.0 美元/盎司，较年 初（2025 年 1 月 2 日）增长 12.0%，较 2022 年涨幅实现 60.7%，近年国 际金价涨幅较为明显。黄金本身具备避险属性，或在一定程度上受到地缘 关系影响。截至 2025 年 2 月 18 日，地缘政治威胁指数五日均值为 159.1， 明显高于 1 月 1 日水平。2025 年 1 月 1 日至 2 月 18 日，地缘政治威胁指 数 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 2 月 17 日 交通运输行业周报 1 月全球新船订单同比下降，首都机场 24 年业 绩预告减亏 航运方面，1 月全球新船订单同比下降，韩国船厂凭借箱船订单跃至全球新 船订单量首位；航空方面，苏州通用机场将于 2026 年建成，首都机场 24 年 业绩预告减亏；快递物流方面，2025 年 1 月份电商物流指数为 109.2 点， 发 改委等八部门将在多个城市开展物流数据开放互联试点。 ◼ 核心观点： ①1 月全球新船订单同比下降，韩国船厂凭借箱船订单跃至全球新船订 单量首位。2025 年 1月，全球成交新船订单 68艘 305 万载重吨，同比分 别下降 48.5%和 62.6%，环比分别下降 44.3%和 42.8%。全球船舶完工交 付 171 艘 990 万载重吨，同比分别下降 8.1%和 6.7%。1 月末，全球船舶 手持订单 5750 艘 3.68 亿载重吨，同比分别上涨 19.0%和 30.1%。在 1 月 的新船订单中，集装箱船依旧是占比最高的船型，按载重吨计，占比升 至 78%，其余船型占比均在 10%以下。1 月，韩国凭借大量的集装箱船 订 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 2 月 17 日 强于大市 化工行业周报 20250216 国际油价小幅上涨，氯化钾、 DMF 价格上涨 2 月份建议关注：1、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；2、高质量 发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与 经营业绩提升；3、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；4、宏观经济整体预期改善， 建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等。 投资建议 风险提示 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 相关研究报告 《化工行业周报 20250209》20250209 《化工行业周报 20250126》20250126 《化工行业周报 20250119》20250120 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业 ...

房地产行业|证券研究报告—行业月报 2025 年 2 月 17 日 强于大市 房地产行业2025年1月月报 1 月楼市成交环比季节性回落，但较去年春节月有大幅增长； 土拍溢价率创近三年新高 核心观点 【新房成交】 【二手房成交】 【新房库存与去化】 【土地市场】 1 月土地市场成交规模季节性回落，但溢价率创近三年新高。1 月全国（300 城）成交土地建面环比-74.3%，同比-18.4%；楼面均 价环比-27.8%，同比+13.8%；平均土地溢价率为 8.1%，环比+4.3pct，同比+4.8pct。北京、深圳、杭州等地的优质地块在年初成 交，再加之 1 月三四线城市土地成交比例下降，明显提升了 2025 年 1 月的平均溢价率，为 2022 年以来的新高。一、二、三线城 市成交土地规划建筑面积环比增速分别为-87.8%、-77.1%、-73.3%，同比增速分别为-76.1%、-28.4%、-4.3%；楼面均价分别 25824、1735、1002 元/平，环比增速分别为 247.5%、-21.8%、-41.2%，同比增速分别为 436.0%、-5.1%、29.7%；平均溢价率分别 为 14.8%、16.0%、 ...