证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 3 月 14 日 | 3 月金股组合 | | | | --- | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | | 1519.HK | 极兔速递-W | | | 601857.SH | 中国石油 | | | 688019.SH | 安集科技 | | | 000680.SZ | 山推股份 | | | 300073.SZ | 当升科技 | | | 600600.SH | 青岛啤酒 | 导入。 | | 000524.SZ | 岭南控股 | | | 603986.SH | 兆易创新 | | 中银晨会聚焦-20250314 ■重点关注 【电子】深南电路*苏凌瑶。公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现业绩高 增，公司 PCB 业务充分把握结构性机会，封装基板业正加快推动高端产品 | 市场指数 | 收盘价 | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 涨跌% | | 上证综指 | 3358.73 | (0.39) | | 深证成指 | 10736.19 | (0.99) | | 沪深 300 | 3911.58 | (0.40) | | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，业绩高增，PCB业务把握结构性机会，封装基板业务推动高端产品导入，考虑AI及汽车电子驱动公司PCB结构优化、国产算力需求提升、封装基板景气度有望修复、新建项目能力持续优化，调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现收入213.31/249.61/290.39亿元，归母净利润分别为27.32/31.95/35.77亿元，EPS分别为5.33/6.23/6.97元，对应PE分别为23.9/20.4/18.2倍，公司仍具性价比 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码002916.SZ，市场价格为人民币127.07，板块评级“强于大市”，发行股数512.88百万，流通股511.55百万，总市值65,171.35百万人民币，3个月日均交易额1,200.29百万人民币，主要股东中航国际控股有限公司持股63.97% [1][2][8] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为4.6%、 - 11.1%、27.7%、50.8%，相对深圳成指涨幅分别为 - 2.9%、 - 12.4%、28.7%、38.2% [2] 财务数据 历史数据 - 2024年全年实现收入179.07亿元，同比+32.39%，归母净利润18.78亿元，同比+34.29%，扣非归母净利润17.40亿元，同比+74.34%；24Q4实现营收48.58亿元，同比+19.51%/环比+2.74%，归母净利润3.90亿元，同比 - 20.50%/环比 - 22.22%，扣非归母净利润3.64亿元，同比+39.50%/环比 - 22.93%；2024年毛利率24.83%，同比+1.40pcts，归母净利率10.48%，同比+0.15pct，扣非归母净利率9.72%，同比+2.34pcts；2024Q4毛利率21.95%，同比 - 2.23pcts/环比 - 3.44pcts，归母净利率8.02%，同比 - 4.04pcts，扣非归母净利率7.49%，同比+1.07pcts [8] 预测数据 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|21,331|24,961|29,039| |增长率(%)|19.1|17.0|16.3| |EBITDA（人民币百万）|4,156|4,580|5,078| |归母净利润（人民币百万）|2,732|3,195|3,577| |增长率(%)|45.5|17.0|12.0| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|5.33|6.23|6.97| |市盈率(倍)|23.9|20.4|18.2| |市净率(倍)|4.0|3.6|3.2| |EV/EBITDA(倍)|15.7|13.6|11.7| |每股股息 (人民币)|2.2|2.6|2.9| |股息率(%)|1.7|2.0|2.2| [7] 业务情况 PCB业务 - 2024年实现营收104.94亿元，同比+29.99%，毛利率31.62%，同比+5.07pcts；通信领域受益于高速交换机、光模块产品需求增长，盈利能力改善；数据中心受益于AI服务器相关需求增长及行业周期性回暖，成为PCB业务继通信领域后第二个达20亿元级订单规模的下游市场；汽车电子订单增速连续第三年超50%，新客户定点项目需求释放，ADAS相关产品需求稳步增长 [8] 封装基板业务 - 2024年实现营收31.71亿元，同比+37.49%，毛利率18.15%，同比 - 5.72pcts；毛利率下降主要系广州封装基板项目爬坡、部分原材料涨价、下半年BT类基板市场需求波动、产能利用率下降等因素影响；BT基板方面，存储类、处理器芯片类、RF射频类产品在能力建设和市场开发上有进展；FC - BGA封装基板已具备16层及以下产品批量生产能力，18、20层产品具备样品制造能力；无锡基板二期已实现单月盈亏平衡，广州封装基板项目产能爬坡稳步推进，但尚处早期阶段，对利润有负向影响 [8]

房地产 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 3 月 6 日 强于大市 2025 年政府工作报告解读 房地产"止跌回稳"主基调不变，释放需求和化解风险 并行，传递积极信号 风险提示： 房地产市场修复不及预期；销售超预期下行；融资渠道不通畅。 相关研究报告 《"旧改为主、收储为辅"贯穿 2025 年地产行 业主线 》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿 及稳定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政 政策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷 利率下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标 准》（2024/09/27） 《政治局会议首提"促进房地产市场止跌回 稳"，地产拐点已至》（2024/09/26） 《房地产行业 2024 年中期策略——下半年地 产空间在哪?》（2024/07/30） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》 （2024/05/21） 《为什么是 3000 亿？》（2024/05/21） 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 图表 1. 各年度政府工作报告 ...

【二手房成交】 1-2 月一线城市楼市成交同比正增长，弱能级城市仍 然承压；土拍溢价率创 42 个月以来新高 核心观点 【新房成交】 房地产行业|证券研究报告—行业月报 2025 年 3 月 13 日 强于大市 投资建议 房地产行业2025年2月月报 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产行业 证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐 (8621)20328710 jialu.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 因去年同期恰逢春节假期低基数原因，2 月新房成交面积同比增速转正。2 月 40 城新房成交面积环比-14.2%，同比+25.0%，同比增速由负转 正，同比增速较上月上升 36.6pct。1-2 月 40 城新房成交面积累计同比+1.8%。 从各能级城市来看，高能级城市新房成交量同比正增长，一线城市因新政利好效应增幅居前，三四线城市同比负增长。1）一线城市：2 月新 房成交面积环比-29.8%，同比 ...

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 3 月 12 日 强大于市 房地产行业第 10 周周报（2025 年 3 月 1 日-2025 年 3 月 7 日） 本周楼市成交同比持续正增长；政府工作报告地产 7 大方向全面 囊括，住建部发声四大举措稳楼市 新房成交面积环比由正转负，同比涨幅扩大。二手房成交面积同环比涨幅均收窄。新房库存面积同环比 均下降，去化周期同环比均下降。 核心观点 政策 投资建议 风险提示 房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止跌》 （2024/12/17） 《"旧改为主、收储为辅"贯穿 2025 年地产行业主 线 》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳 定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政策； 看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率 下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》 （2024/09/27） 《政治局会议首提"促进房地产市场止跌回稳"， 地产拐点已至》（ ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 3 月 12 日 | 3 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 601857.SH | 中国石油 | | 688019.SH | 安集科技 | | 000680.SZ | 山推股份 | | 300073.SZ | 当升科技 | | 600600.SH | 青岛啤酒 | | 000524.SZ | 岭南控股 | | 603986.SH | 兆易创新 | 中银晨会聚焦-20250312 ■重点关注 【电子】AI 算力产业链更新报告*苏凌瑶。自 DeepSeek 发布后，海内外热 度不减，下游生态应用或迎来加速闭环。而在国产侧，昇腾或成为 DeepSeek 紧密合作方共同打造 AI 算力基座。我们认为，在国内先进制程良率攀升的 前提下，配套供应体系或迎来加速放量。 | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 3379.83 | 0.41 | | 深证成指 | 10861.16 | 0.33 | | 沪深 30 ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告将提振消费和扩大内需放首要位置，有望多途径提振消费者及供给端信心，维持社会服务行业“强于大市”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅：前两交易周（2025.2.24 - 2025.3.7）上证综指、沪深300、创业板、上证50指数均下跌，申万（2021）31个一级行业中19个上涨，社会服务板块涨1.20%，排第13，跑赢沪深300指数2.07pct [11] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块中4个上涨，酒店餐饮涨幅最高为3.36%，教育跌幅为2.88% [13] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为1.02%，75家公司43家上涨，科锐国际涨幅最大，安车检测跌幅最大 [15][17] - 子行业估值：截至2025年3月7日社会服务行业PE（TTM）调整后为23.65倍，处于历史分位4.02%，沪深300PE（TTM）调整后为12.12倍，处于历史分位44.72% [18] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：海南免税新增即购即提等方式，封关后“零关税”商品种类将增加；富茂饭店2025年将在上海、合肥、杭州新开4家酒店；全球首家人工智能酒店将在拉斯维加斯开业；飞猪推出“AI行程助手”；文莱3月8日起对中国公民实施免签入境政策；蜜雪冰城市值破千亿；交通运输行业关注反内卷与低空经济；2025年政府工作报告提出逐步推行免费学前教育等教育改革举措；体育工作提出释放体育消费潜力等；政府提出2025年就业预期目标，代表委员和专家对实现目标有信心 [26][27][28] - 上市公司重点公告：锦江酒店为全资子公司海路投资申请29,950万欧元综合授信提供担保；科锐国际2024年年度营业总收入同比增长20.5994%，净利润同比增长1.5004%；黄山旅游风景区资源有偿使用费征收调整预计影响2025 - 2026年财务报表数据 [33] 出行数据跟踪 - 国内出行商旅基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，2023 - 2024年逐步增加出境游国家名单，扩大免签国家范围，优化入境政策，2025年实施东盟国家旅游团入境云南西双版纳免签政策 [35] 投资建议 - 关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司，如黄山旅游、丽江股份等；受益于商旅客流复苏和疫后市占率提高的连锁酒店品牌，如君亭酒店、锦江酒店等；受益于促就业政策的科锐国际；跨境游推动的机场免税和市内免税相关公司，如中国中免、王府井；承接餐饮宴会需求的同庆楼；本地生活消费老字号豫园股份；受益于商务复苏的会展品牌，如米奥会展、兰生股份；演艺演出产业链公司，如锋尚文化、大丰实业 [4][41] 附录 - 给出重点上市公司估值表，包含公司代码、简称、评级、股价、市值、每股收益、市盈率、最新每股净资产等信息，股价截止日为2025年3月7日，公司盈利预测来自iFind一致预期 [46]

股票市场 - 两会召开市场全面上涨，快速收复上周跌幅，小盘股相对占优，港股走势更强，有色金属、军工、计算机和传媒上涨超 5%，31 个一级行业仅 5 个下跌[1][4] - 受美国经济衰退预期影响，美股主要指数连续 3 周下跌，标普 500 指数下跌 3.1%，纳斯达克 100 指数下跌 3.3%，科技七巨头指数下跌 4.1%[4] - 本周缩量上涨，日均成交 1.7 万亿，较上周日均 1.99 万亿下降 15%，全 A 周度换手率 ZScore 较上周的 1.7 降到 1.1[4] 债券市场 - 债市受多种因素影响，收益率大幅上行，期限结构近期平坦，资金面情绪指数波动，整体表现偏弱[1][4] - 本周资金面整体呈均衡偏松状态，央行 OMO 操作有净回笼和投放，市场降息预期回落致收益率继续上行[4] - 周四周五基金连续两日净卖出，银行和保险为对手方，同业存单利率上行[4] 汇率和商品市场 - 受美乌谈判破裂等影响，美元指数下跌 3.4%收至 103.9，欧元兑美元升值 4.3%，离岸人民币兑美元升值 0.7%收至 7.24[5] - 黄金上涨 1.8%至 2909 美元/盎司，原油先跌后涨，布伦特原油下跌 3.7%，WTI 下跌 4.1%，国内商品指数下跌 1.6%[5]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数 [1][10] 报告的核心观点 - 2025 年政府工作报告针对交通运输行业提出相关工作任务，聚焦交通运输统一市场、跨境物流及全球供应链、交通运输新质生产力等主题，建议关注相关主题投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 多式联运主题建议关注中谷物流、铁龙物流 [3] - 数字化货运主题建议关注传化智联、中储股份、满帮集团 [3] - 跨境物流及供应链主题推荐极兔速递、顺丰控股，关注中国外运、华贸物流、中创物流、东航物流、国货航 [3] - 交通运输新质生产力主题建议关注中信海直、音飞储存 [3] 各主题分析 - 交通运输统一市场：我国物流费用占 GDP 比重逐年下降，但相比美国仍有降本空间，政府工作报告提出的任务将深化改革、推进多式联运等，建议关注多式联运和数字化货运主题投资机会 [5] - 跨境物流及全球供应链：跨境电商市场规模和国际快递业务量逐年提升，政府工作报告提出完善跨境物流体系等，建议关注跨境物流及全球供应链投资机会 [5] - 交通运输新质生产力：交通运输是新技术落地重要场景，政府工作报告提出的相关表述将带来变革，建议关注交通运输新质生产力主题投资机会 [5]