报告核心观点 - GPT - 5预计夏季发布，AI产业链景气向好，重视AI成长弹性；产业链处于景气上行验证期，7月AI产业链行情或可期待，建议关注光通信、服务器等核心赛道 [1][2][23] AI产业链重点事件跟踪 - GPT - 5预计夏季发布，或实现一定AI Agent功能，迈向完全多模态，接近通用人工智能目标 [3] - 华为算力集群性能大幅提升，盘古大模型5.5与CloudMatrix 384超节点昇腾AI云服务发布，单卡推理吞吐量提升近4倍 [4] - 小米发布首款AI眼镜，重40克，续航8.6小时，支持快充、拍摄及多平台视频通话直播 [4] - 马斯克宣布新版本大模型Grok 4将于7月4日后发布 [5] - Meta与Oakley联合推出AI眼镜Oakley Meta HSTN Performance，7月11日预售，续航提升 [5] - 字节火山引擎大会，豆包大模型与火山引擎AI云渗透多行业，日均tokens使用量增长，Agentic AI成热点 [5] - 苹果宣布Xcode 26将集成ChatGPT，构建多元智能编程生态 [5] AI算力基础设施景气跟踪 - 海外算力需求旺盛，北美四大云厂商资本开支维持高增速，英伟达2025年Q1业绩亮眼 [7] - 华为CloudMatrix 384在多项指标超越英伟达GB200 NVL72，国产算力通过系统级创新弥补短板 [8] - 国产算力芯片厂商订单和库存逐步修复，产业链景气回暖 [8] AI端侧景气跟踪 - 2025年AI眼镜进入密集落地期，Q1全球AI眼镜销量同比增长216%，小米等入局或带动端侧产业链 [12][13] - 雷鸟创新、雷神科技等厂商发布多款AI眼镜，功能多样 [12] AI应用景气趋势跟踪 - 海外部分AI应用业绩亮眼，AI agent成龙头厂商布局焦点，GPT - 5转型或催化AI应用端 [20] - 微软、谷歌等科技龙头在产业大会展示AI agent相关成果 [20] - “AI + 应用”六大赛道部分指标有增长，如多邻国付费用户数同比增长40% [21]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周新房成交同比由负转正，二手房成交面积同环比降幅均扩大，新房库存面积与去化周期同环比均下降 [1][3] - 二季度以来房地产市场基本面数据和楼市成交走弱，6月国常会提出更大力度推动市场止跌回稳，预计7月政治局会议表态更积极，7月中旬板块有政策博弈行情机会，后续政策端发力概率提升 [3][142][143] - 建议关注四条主线，包括基本面稳定的房企、“小而美”房企、经营或策略有变化的房企以及受益于二手房市场修复的房地产经纪公司 [3][144] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交情况：40个城市新房成交套数3.1万套，环比降4.4%，同比升9.4%；成交面积321.0万平方米，环比降4.6%，同比升3.1%。一、二、三四线城市成交套数和面积环比、同比增速有差异 [14] - 新房库存情况：12个城市新房库存套数139.4万套，环比增速 -0.8%，同比增速 -16.6%；库存面积8649万平方米，环比增速 -1.1%，同比增速 -16.2%。各能级城市库存套数和面积的环比、同比增速不同，去化周期同环比均下降 [25][37] - 二手房成交情况：18个城市二手房成交套数1.8万套，环比降11.3%，同比降11.6%；成交面积164.1万平方米，环比降11.1%，同比降9.7%。各能级城市成交套数和面积的环比、同比增速有别 [45] 百城土地市场跟踪 - 百城成交土地（全类型）市场情况：规划建筑面积1609.1万平方米，环比升1.2%，同比降42.0%；成交土地总价603.8亿元，环比升5.2%，同比降11.6%；楼面均价3752.3元/平，环比升4.0%，同比升52.3%；溢价率2.9%，环比升0.6个百分点，同比降0.2个百分点。各能级城市的相关指标环比、同比增速不同 [64][69] - 百城成交土地（住宅类）市场情况：规划建筑面积488.0万平方米，环比升14.8%，同比升10.5%；成交土地总价518.9亿元，环比升6.2%，同比升69.7%；楼面均价10632.0元/平方米，环比降7.5%，同比升53.5%；溢价率3.7%，环比降4.6个百分点，同比降0.6个百分点。各能级城市的相关指标环比、同比增速不同 [89][91] 本周行业政策梳理 - 多地出台住房公积金缴存调整政策，如天津、江苏常州、安徽合肥等；部分地区发布房地产相关政策，如湖北盘活存量土地资源、海南征求商转公贷款管理办法意见等 [107][108][110] 本周板块表现回顾 - 大盘表现：上证指数、创业板指、沪深300指数较上周均上升 [114] - 行业板块表现：申万一级行业涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行，靠后为计算机、非银金融、美容护理 [114] - 房地产板块：绝对收益0.3%，较上周降2.8pct，相对收益（相对沪深300） -1.3%，较上周降2.4pct，PE为23.81X，较上周降0.04X。重点跟踪股票中，A股和港股涨跌幅靠前和靠后的公司各有不同 [114][122] 本周重点公司公告 - 高管变动：多家公司有高管职务变动，如中海物业、滨江服务等 [127][132] - 股权变动：新城控股、融创中国等公司有股权相关变动，如提前赎回债券、竞得土地等 [128][130] - 其他重要公告：新城控股分拆项目、金融街支付利息等 [129][132] 本周房企债券发行情况 - 房企国内债券总发行量112.3亿元，环比升134.6%，同比升384.6%；总偿还量90.4亿元，环比降33.0%，同比升43.4%；净融资额21.8亿元。发行量和偿还量最大的房企各有不同 [133] 投资建议 - 关注四条主线：基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高的房企；2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企；经营或策略上有增量或变化的房企；受益于二手房市场持续量价修复的房地产经纪公司 [144]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予买入评级 [1][4][6][109] 报告的核心观点 - 同程旅行作为国内下沉市场的 OTA 龙头企业，有望享受大众旅游的时代红利，背靠腾讯和携程两大股东，自身流量和供给资源优势显著 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司将实现归母净利润 27.07/33.69/40.82 亿元，经调整净利润 33.12/39.79/47.97 亿元，对应 P/E 分别为 16.1/12.9/10.7 倍，经调整 P/E 分别为 13.1/10.9/9.1 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 同程旅行：下沉市场 OTA 龙头 - 发展历程：同程网和艺龙于 2018 年 3 月合并，11 月港交所上市，2021 年更名同程旅行，已跻身 OTA 行业前三，还拓展度假和酒管业务 [17] - 股权结构：截至 2024 年末，前二大股东为携程和腾讯，持股 24.07%和 20.46%，业务层面深度合作 [18] - 业务拆解：核心业务为在线旅游平台，住宿预订约占 3 成，交通票务预订约 5 成，通过收购打通产业链上下游 [23] - 财务表现：2023 - 2024 年营收 119.0、173.4 亿元，同比+80.7%、+45.8%，2024 年经调整净利润 27.9 亿元，同比+26.7% [31] OTA 行业：受益于旅游市场高景气度，博弈加剧冲击有限 - 行业概览：2024 年旅游在线交易率达 51.5%，在线旅游市场重回万亿，交通在线预订 GMV 占比高，住宿在线预订渗透率仍在爬升，低线城市是增量市场 [39][46] - 竞争格局：市场一超多强，携程占半壁江山，同程等平台错位竞争，内容、电商平台入局对格局冲击有限 [49][54] - 议价能力：交通变现率低，住宿变现率高但长期有下降压力，短期内酒店依赖 OTA 导流 [57][59][66] 出游市场：国内迈入大众旅游时代，跨境游复苏正当时 - 国内游：2024 年国内旅游总人次 56.2 亿人次，同比+14.8%，收入 5.8 万亿元，同比+17.1%，下沉市场是增量 [68][69] - 跨境游：2024 年末入境游和出境游人次分别恢复至 2019 年的 90.8%和 94.2%，预计 2025 年出境游人次超 1.55 亿 [72][78] 核心优势：卡位下沉市场错位竞争，两大股东赋能流量&供给 - 卡位下沉市场实现错位竞争，创新产品服务迎合大众旅游：超 8 成用户来自非一线城市，推出经济实惠交通方案和“首乘无忧”计划 [82][83] - 两大股东赋能，流量供给深度合作：腾讯提供流量入口，携程共享酒旅库存，公司拓展多元流量渠道 [88][93][96] - 深化自有产业链布局，积极拓展海外市场：收购旅行社、酒店管理公司和 PMS 品牌，开拓国际市场，2024 年国际机票和酒店业务增长显著 [101][102] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收 196.24、220.69、245.34 亿元，同比+13.17%、+12.46%、+11.17%，毛利率 65.8%、66.0%、66.3% [105][106] - 投资建议：公司深耕下沉市场，背靠两大股东，核心业务增长空间可观，经调整 P/E 低于可比公司，给予买入评级 [109]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 伊以局势缓和油轮运价回调，集运美线下跌欧线上涨，VLCC市场情绪转向供需基本面主导，短期内运费或承压下行，7月4日上海港出口美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌19.0%、12.6%，出口至欧洲基本港市场运价较上期上涨3.5% [3][14][15] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，撤销原相关领导小组并并入职责，截至6月30日全国新开国际航空货运航线117条，每周增加往返航班超233个 [3][16] - 2025年无人物流车价格下探至2万元区间，前5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，增速较前4月回落0.3个百分点 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 伊以局势缓和油轮运价回调，集运美线下跌欧线上涨，CTFI较6月26日下跌19.6%，CT1较6月26日下跌19.77%，7月4日上海港出口美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌19.0%、12.6%，出口至欧洲基本港市场运价较上期上涨3.5% [13][14][15] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，撤销原相关领导小组并并入职责，截至6月30日全国新开国际航空货运航线117条，每周增加往返航班超233个，机场方面部分枢纽机场国内航班量有不同程度变化 [16][17][18] - 2025年无人物流车价格下探至2万元区间，多款低价车上市引发市场关注，前5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，5月当月增长5.0%，物流业总收入5.6万亿元，同比增长4.2% [22][23][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年6月中国至亚太航线整体趋势平稳，截至6月30日上海出境空运价格指数同比-7.6%，环比+0.5%等 [26] - 量方面，2025年6月货运国内执飞航班量同比上升9.42%，国际航线同比上升32.87% [33] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运运价指数下降，干散货运价下降，7月4日SCFI指数报收1763.49点，周环比-5.27%，BDI指数报收1436点，周环比-5.59% [40][45] - 2025年1 - 5月全国港口完成货物吞吐量73.45亿吨，同比增长3.8%，完成集装箱吞吐量14262万标箱，同比增长7.4% [52] 快递物流动态数据跟踪 - 快递业务量及营收方面，2025年5月快递业务量同比上升17.20%，业务收入同比增加8.20%，部分快递公司5月业务量和收入有不同程度同比上升 [56][58] - 快递价格方面，2025年5月顺丰控股等快递公司单票价格有不同程度同比和环比变化 [73] - 快递行业市场格局方面，2025年5月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，较4月环比上升，部分快递公司5月市占率有不同程度同比和环比变化 [80] 航空出行高频动态数据跟踪 - 6月第五周国际日均执飞航班2110.43次，环比+2.76%，同比+15.39%，国内日均执飞航班15857.57架次，环比+5.40%，同比+1.84%，国内飞机日利用率环比上升 [87] - 国外部分国家6月28日至7月4日国际日均执飞航班有不同程度环比和同比变化 [97] - 2025年5月部分航司ASK已超19年同期，南航、国航等航司可用座公里和收入客公里有不同程度同比增长和恢复情况 [102] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量方面，6月30日 - 7月4日中国公路物流运价指数为1050.80点，比上周回落0.10%，6月23日 - 6月29日全国高速公路累计货车通行5428.9万辆，环比增长1% [109] - 铁路货运量方面，6月23日 - 6月29日国家铁路累计运输货物8102.6万吨，环比增长0.61%，5月全国铁路货运周转量为3080.61亿吨公里，同比增长2.20% [115] - 蒙古煤炭流量方面，6月30日 - 7月4日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨，6月23日 - 6月29日通车数环比上升1.52%，日平均通车610.14辆 [117] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行方面，2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%，部分网约车平台市占率有不同程度环比变化 [120] - 制造业供应链方面，2025年6月理想汽车交付新车约36279辆，同比下降24.06%，2025年Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [124] 交通运输行业上市公司表现情况 - A股交运上市公司为127家，占比3.17%，交运行业总市值为32918.90亿元，占总市值比例为3.17%，截至7月4日市值排名前10的公司包括京沪高铁等 [129] - 本周（2025年6月30日 - 2025年7月4日），上证综指、沪深300涨跌幅分别+1.40%、+1.54%，交通运输行业指数-0.20%，各子板块有不同涨跌幅，本周交运个股涨幅前五包括长江投资等 [130] - 2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为+3.60%、+1.20%，交通运输指数-1.93%，各子板块有不同涨跌幅，年初至今交运个股累计涨幅前五包括连云港等 [130][131] - 截至2025年7月4日，交通运输行业市盈率为13.53倍（TTM），上证A股为13.15倍，在市场28个一级行业中处于偏下水平，A股和H股交运行业市盈率分别为13.53倍、17.51倍 [134][137][142] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [5][147] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [5][147] - 关注公路铁路板块投资机会，关注四川成渝、赣粤高速等公司 [5][147] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [5][147] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [5][147] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空等公司 [5][147]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025 年暑期出行热开启，航空出行成本同比略降，期待出行链企业在暑期文旅消费旺季经营向好，维持行业强于大市评级 [1] - 暑期出行呈现量增价退趋势，期待文旅企业暑期旺季业务进一步增长 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 市场及申万（2021）社会服务行业前两交易周涨跌幅：前两交易周（2025.06.23 - 2025.07.04）上证综指涨 3.35%，沪深 300 涨 3.52%，创业板涨 7.28%，上证 50 指数涨 2.50%；申万 31 个一级行业中 28 个上涨，社会服务板块涨 5.39%，排名第 12，跑赢沪深 300 指数 1.86pct [12] - 社会服务子板块市场表现：社会服务子板块及旅游零售板块全部上涨，教育涨幅 11.42%居首，其次是专业服务（+4.51%）、旅游及景区（+3.54%）、酒店餐饮（+1.58%）、旅游零售（+1.41%） [6][16] - 个股市场表现：前两交易周社会服务行业个股涨跌幅中位数为 +4.56%，75 家 A 股公司 71 家上涨，国脉科技涨幅最大，中金辐照跌幅最大 [19] - 子行业估值：截至 2025 年 7 月 4 日社会服务行业 PE（TTM）调整后为 32.37 倍，处于历史分位 24.41%；沪深 300PE（TTM）调整后为 11.86 倍，处于历史分位 52.64% [20] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：广东力争 2025 年第三季度内开业广州、深圳市内免税店；锦江酒店已向香港联交所递交 H 股发行上市申请；飞猪暑期旅游服务预订量同比大幅增长，亲子家庭是主力军，大学生客群增速最快；2024 年中国公民出境旅游人数 1.23 亿人次，出境游市场稳步复苏；上海正研究下半年餐饮消费券发放方案；教育部优化高校专业设置，不再支持增设布点量大、就业率过低专业；国家发改委将开展三方面工作推动体育文旅产业发展；教育部扩大扩岗补助范围支持社会组织吸纳毕业生就业 [29][30][34] - 上市公司重点公告：曲江文旅预计 2025 年度收入 10 亿元左右，控制成本费用 7.7 亿元左右，期间费用 2.2 亿元左右；锦江酒店获上海市国资委批复发行 H 股，股数不超发行后总股本 15%；九华旅游向特定对象发行 A 股，发行数量不超发行前总股本 30% [38] 出行数据跟踪 - 国内出行疫后商旅基本完成复苏，出入境游政策不断放宽，自 2023 年起出境游不断修复，2024 - 2025 年多次扩大免签国家范围并优化入境政策 [39] 投资建议 - 关注出行链及产业相关公司如黄山旅游等；连锁酒店品牌君亭酒店等；科锐国际；中国中免等；同庆楼；豫园股份；会展品牌米奥会展等；演艺演出产业链公司锋尚文化等 [4][45]

报告核心观点 - 行业"反内卷"有望改善名义经济增速偏弱局面，市场风格切换仍有待观察 [2][6][7] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3473.13，涨幅0.02%；深证成指收盘价10435.51，跌幅0.70%；沪深300收盘价3965.17，跌幅0.43%；中小100收盘价6533.62，跌幅0.86%；创业板指收盘价2130.19，跌幅1.21% [3][5] 行业表现（申万一级） - 综合、公用事业、房地产、轻工制造、环保涨幅分别为2.57%、1.87%、1.68%、1.52%、1.10% [4] - 煤炭、医药生物、通信、家用电器、电子跌幅分别为2.04%、0.97%、0.77%、0.70%、0.67% [4] 7月金股组合 - 包括滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W、卫星化学、安集科技、海优新材、合锻智能、黄山旅游、胜宏科技、南亚新材 [5] 行业"反内卷"分析 - 2025年7月1日中央财经委会议指出研究纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争；《求是》杂志文章指出需整治行业"内卷式"竞争 [6] - 今年以来价格偏弱拖累名义经济增速，二季度以来工业企业营收及库存增速转弱，6月PMI价格分项低于季节性均值，自2022年10月以来PPI同比连续32个月低于零轴，类似情形曾在2012 - 2016年出现，2016年供给侧改革带动PPI走出弱价格区间，当前行业"反内卷"有望从供给端提振价格，改善名义经济增速 [6] - 光伏、汽车行业多家企业发起"反内卷"行动，有望带来相关内需板块短期利多因素，当前市场资金充裕，周期股估值长期低位，月末政治局会议前市场对政策预期升温，短期周期股或演绎预期交易行情 [7] - 当前基本面环境与2013 - 2015年类似，供给侧手段和下半年基数效应下，下半年PPI止跌企稳但难形成强上行趋势，周期行情多为预期交易，基本面修复有待观察，复盘显示PPI上行持续至少1年、同比增速修复至少4.6个百分点才有超额收益行情，本轮补库周期接近中周期，年末或面临去库拐点，幅度需观察政策落地效果，风格切换持续性有待观察 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][30] 报告的核心观点 - 脑机接口技术应用到人形机器人领域后有望解决人形机器人运动控制瓶颈；美国政府取消对部分芯片设计软件（EDA 工具）出口中国的许可限制；苹果旗下首款折叠屏 iPhone 已开启原型机测试阶段 [1] - 建议关注在脑机接口技术和人形机器人领域有布局的公司，包括软通动力、优必选、狄耐克、岩山科技、诚益通、中科信息等 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - Neuralink 于 6 月 27 日首次公开展示脑机接口技术在人类身上的实际应用成果，明确未来技术路线图，该技术有望改变人机交互方式，解决人形机器人运动控制瓶颈 [11][12] - 当地时间 7 月 2 日，美国政府取消对部分芯片设计软件（EDA 工具）出口中国的许可限制，短期内缓解国内高端芯片研发中断风险，加速工艺迭代，但未削弱中国技术自主化紧迫性 [13][14] - 据报道，苹果旗下首款折叠屏 iPhone 已开启原型机测试阶段，苹果进军折叠屏手机市场将冲击现有高端市场格局，迫使安卓厂商创新并降价 [15] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器领域有多项进展，如悉尼大学团队在量子计算机芯片取得突破、多家企业有芯片研发、融资、扩产等动态 [16] - 云计算领域，甲骨文签署 300 亿美元云计算服务合同 [17] - 人工智能领域，多家企业有融资、项目开工、奖项获得等情况，还有标准获批立项、人才中心成立等动态 [18] - 数字经济领域，绍兴举行低空经济活动、多地有数字经济大会和赛事启动等 [19] - 网络安全领域，有企业获奖、认证，也有网络袭击事件和收购行动，工信部印发专项行动方案 [19] - 工业互联网领域，召开国家标准研讨会，海尔集团完成战略入股交割 [20] 公司动态 - 英伟达高管黄仁勋计划出售 75000 股股票 [21] - 创业黑马拟收购版信通 100%股权，交易完成后版信通将成其全资子公司 [21] - 多家公司有股份回购、质押等情况，如宁德时代、海特高新、广联达、恒生电子等 [21][22]

报告核心观点 - 美国就业市场处于温和降温过程，后续大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [1][2][3] - 一个月内关注7月政治局会议表述，三个月内关注中美经贸磋商进展，一年内地缘关系有较大不确定性 [4] - 股票超配关注“增量”政策落实，债券低配受“股债跷跷板”短期影响，货币低配收益率中枢在2%下方，大宗商品标配关注财政增量政策落实进度，外汇标配中国经济基本面支撑汇率宽幅波动 [4] 一周概览 - 本周沪深300指数涨1.54%，沪深300股指期货涨1.34%，焦煤期货涨1.92%，铁矿石主力合约涨3.08%，余额宝7天年化收益率降7BP至1.13%，十年国债收益率持平为1.64%，活跃十年国债期货涨0.04% [1][12] 要闻回顾和数据解读 - 中央财经委六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，强调治理企业竞争、推动内外贸一体化等 [21] - 中共中央政治局会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》，强调机构统筹协调作用 [21] - 中欧举行高层战略对话和领导人会晤，中方愿深化合作、协商分歧，回应稀土出口管制问题 [22] - 法国总统马克龙会见王毅，双方愿落实元首共识、深化合作，就国际问题交换看法 [23] - 国务院副总理张国清调研湖北制造业转型升级 [23] - 财政部部长蓝佛安出席会议呼吁发达国家履行义务、营造发展筹资环境 [24] - 商务部回应美总统访华报道，希望推动中美经贸关系发展 [24] - 国家外汇管理局向QDII发放30.8亿美元投资额度 [24] - 前5个月规模以上轻工业增加值同比增7%，营业收入9.27万亿元，家具和家电零售额增长好 [24] - 1 - 5月我国服务进出口总额32543.6亿元，同比增7.7%，出口增15.1%，进口增2.7% [25] - 1 - 5月规模以上互联网企业业务收入7735亿元，同比增0.9%，利润总额692亿元，同比降2.2% [25] 宏观上下游高频数据跟踪 - 本周钢材开工率整体下滑，螺纹钢开工率降1.01个百分点，7月4日当周建材社会库存增5.00万吨，7月2日当周石油沥青装置开工率持平 [26] - 6月29日当周30大中城市商品房成交面积回升，预计下半年销售或温和回升；6月30日当周国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为15%和3%，看好存量汽车市场更新需求 [36] 大类资产表现 A股 - 本周市场指数均上涨，上证红利、中小板指、沪深300领涨，顺周期板块涨幅居前，钢铁、银行、建材领涨，计算机、综合、交通运输领跌 [39] - 证监会强调优化资本市场机制、保护投资者、推进改革、开放和稳定市场 [40] - 深交所发布创业板认定标准，提升相关公司融资灵活性，约200余家公司符合标准 [41] - 社保基金会理事长鼓励境外机构拓展在华业务 [41] - 6月私募机构调研A股热情高，电子、医药生物等行业是重点 [41] - 中欧电动汽车谈判技术部分基本完成，商务部对欧盟白兰地征反倾销税 [41] - 住建部调研要求巩固房地产市场稳定态势 [42] 债券 - 十年国债收益率与上周持平为1.64%，十年国开债收益率持平为1.69%，期限利差持平为0.31%，信用利差降5BP至0.38% [44] - 本周五DR007、R007及GC007较上周分别变动 - 49BP、 - 52BP和 - 27BP，央行公开市场净回笼13753亿元，货币市场流动性稳定 [46] - 截至5月末境外机构在华债券托管余额4.4万亿元，占比2.3%，5月债券市场发行各类债券71951.6亿元 [48] - “北向互换通”产品合约期限延至30年 [48] - 施罗德上调全球公司债展望至中性，维持股市乐观看法，上调美国债券评级 [48] 大宗商品 - 本周商品期货指数涨0.36%，煤焦钢矿、贵金属等指数上涨，能源、化工等指数下跌，螺纹、热卷、铁矿涨幅大，LPG、玉米、燃油跌幅靠前 [49] - 证监会同意郑州商品交易所丙烯期货和期权注册，巴西淡水河谷下调铁矿球团矿产量预期 [50] 货币类 - 本周余额宝7天年化收益率下行7BP至1.13%，人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP至1.90%，万得货币基金指数上涨0.02%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.38% [53] 外汇 - 人民币兑美元中间价本周下行104BP至7.1535，对部分货币升值，对部分货币贬值，我国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [55] 港股 - 本周医疗保健业、工业、原材料业领涨，非必需性消费、资讯科技业、恒生指数领跌，南下资金总量154.64亿元 [60] - 美国“大而美”法案生效，提高债务上限，或增赤字，拜登批评该法案 [67] - 特朗普宣布与越南达成贸易协议，美财长说明关税情况并警告贸易伙伴，质疑美联储利率判断 [67][69] - 美国就业、经济数据有变化，市场对美联储降息预期调整 [70] - 欧元区制造业PMI上升，欧洲央行行长表态通胀及政策 [71] - 日本央行加息获支持，加拿大撤回数字服务税重启美加谈判 [72] 下周大类资产配置建议 - 美国就业市场温和降温，维持后续大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [73][74][75]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周银行板块涨势良好指数上行创新高 按申万一级行业分类标准银行板块本周涨幅 3.77% 排名升至 3/31 年初至今涨幅 17.77% 排名第 2 红利是主线 建议关注招商银行、农业银行、江苏银行 [1] 银行板块和个股表现 银行板块 - 按中信行业分类银行指数本周涨 3.78% 跑赢 Wind 全 A 指数 2.56 个百分点 国有行、股份行、城商行、农商行指数分别上涨 2.76%、4.38%、4.03%、2.74% [13] - 按申万一级行业分类标准银行板块本周涨 3.77% 排名较上周上升 23 位 本周 31 个申万行业指数 25 个上涨 钢铁行业涨幅 5.06% 居首 [14] 银行个股 - A 股 42 家银行本周全数上涨 国有行、股份行、城商行、农商行平均涨幅分别为 2.81%、5.41%、3.30%、2.48% 平均 P/B 分别为 0.73X、0.63X、0.73X、0.68X 近一个月涨幅分别为 6.95%、11.63%、7.34%、4.82% [2][15] - 15 只港股上市的 A 股银行 H 股股价 9 只上涨 AH 股溢价率最高为郑州银行 88.45% 唯一溢价率为负的是招商银行 -0.50% [2][15] 资金价格情况 央行投放 - 本周央行公开市场操作逆回购投放缩量 投放 6522 亿元 到期 20275 亿元 净回笼 13753 亿元 [3][28] 银行间市场利率 - 截至周五 SHIBOR 隔夜利率 1.31% 较上周降 6bp 7 天利率 1.42% 降 25bp [3][31] - 银行间质押式回购隔夜利率 R001 为 1.36% 较上周降 10bp 成交量 34.05 万亿元 升 1.55 万亿元 7 天利率 R007 为 1.49% 降 43bp 成交量 3.46 万亿元 降 2.11 万亿元 [3][31] - 存款类机构质押式回购隔夜利率 DR001 为 1.31% 较上周降 5bp 7 天利率 DR007 为 1.42% 降 27bp [3][31] 票据利率 - 本周 3M 直贴、转贴利率整体上行 半年直贴、转贴利率整体下行 周五国股行、城商行 3M 直贴利率分别为 1.25%、1.36% 均较上周升 12bp 半年直贴利率均降 18bp [3][39] 债券市场情况 融资总量 - 本周债券市场融资 10356.4 亿元 到期 6039.4 亿元 净融资 4317.0 亿元 较上周增加 137.3 亿元 发行规模降 10413.1 亿元 到期量降 10550.4 亿元 净融资上行 [4][43] - 发行量主要受国债支撑 地方政府债及同业存单发行量下降较多 同业存单到期量大幅下降 本周国债发行 2800.8 亿元 较上周增加 1690.8 亿元 [4][43] 债券利率 - 国债长端利率基本持平上周 短端利率下行 期限利差扩大 1bp 国开债长端利率持平上周 短端利率降 3bp 期限利差扩大 3bp [5][47] - 周五国债 1 年期收益率 1.34% 较上周降 1bp 10 年期收益率 1.64% 基本持平 10Y - 1Y 期限利差走阔 1bp 国开债 1 年期收益率 1.45% 降 3bp 10 年期收益率 1.69% 基本持平 10Y - 1Y 期限利差走阔 3bp [5][47] - 短融中票方面 中债中短期票据 AAA+1 年期到期收益率 1.66% 较上周降 3bp 3 年期 1.77% 降 5bp AAA1 年期到期收益率 1.68% 降 2bp 3 年期 1.78% 降 5bp [5][47] - 同业存单方面 AAA 等级 1 个月到期收益率 1.50% 较上周降 17bp 3 个月 1.53% 降 9bp 6 个月 1.56% 降 6bp 1 年期 1.59% 降 4bp [47] 同业存单市场回顾 - 本周同业存单发行 2426 亿元 较上周减少 4838 亿元 发行加权平均利率 1.62% 较上周降 2bp [5][58] - 按期限 1 个月发行量 378 亿元 较上周减 863 亿元 加权利率 1.57% 降 7bp 3 个月 73 亿元 降 2153 亿元 加权利率 1.62% 降 1bp 6 个月 26 亿元 降 1871 亿元 加权利率 1.63% 基本持平 9 个月 167 亿元 减 790 亿元 加权利率 1.63% 降 3bp 1 年期 1783 亿元 升 840 亿元 加权利率 1.63% 降 4bp [58] - 按银行类别 国有行发行量 464 亿元 较上周减 1544 亿元 加权利率 1.60% 降 3bp 股份行 971 亿元 降 1308 亿元 加权利率 1.61% 降 2bp 城商行 709 亿元 降 1717 亿元 加权利率 1.64% 降 2bp 其它机构 283 亿元 降 268 亿元 加权利率 1.66% 降 1bp [59] 一周重要新闻 - 国家发改委安排超 3000 亿元支持 2025 年第三批“两重”建设项目 今年 8000 亿元“两重”建设项目清单已全部下达 [64] 上市公司公告 - 中国银行孟茜因年龄原因辞去首席信息官职务 [65] - 常熟银行南京江宁支行、宿迁宿城支行、扬州宝应支行开业 [65] - 苏州银行国发集团及东吴证券合计持股比例从 14%增至 15% 国发集团直接持股 14.9161% 东吴证券持股 0.0839% 增持资金为自有资金 不触及要约收购 [65] - 青农商行 2024 年度拟每 10 股派发现金红利 1.20 元 除权除息日 2025 年 7 月 9 日 [65] - 江苏银行 2024 年度每股派发现金红利 0.2144 元 除权除息日 2025 年 7 月 10 日 [65] - 北京银行 2024 年度每股派发现金红利 0.200 元 除权除息日 2025 年 7 月 10 日 [65] - 西安银行 2024 年度每股派发现金红利 0.100 元 除权除息日 2025 年 7 月 11 日 [65] - 民生银行 2024 年度每股派发现金红利 0.062 元 除权除息日 2025 年 7 月 14 日 [65] - 招商银行 2024 年度每股派发现金红利 2.000 元 除权除息日 2025 年 7 月 11 日 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 参议院版“大而美”法案或使美国 10 年内（2025 - 2034 财年）联邦预算赤字增加 9500 亿美元，美国财政平衡压力增大，后续财政政策不确定，增加关税或削减自主性支出影响复杂[3][11] - 特朗普政府大幅增加关税或引美国内阻力、增大通胀不确定性、加剧融资困境；6 月美国非农数据信号复杂，就业市场看点在工资对通胀影响，预计美联储 10 月重启降息[3][12] - 7 月美国关税政策有两个关键节点，7 月 9 日关税宽限到期、7 月底上诉法院听证会，美国单方面提高关税或阶段性放大财政忧虑，均影响美债和黄金市场，且美国阶段性单方面升级关税风险不低[3][14] - 本周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 5 日）食用农产品价格指数环比反弹，布伦特和 WTI 原油期货价、LME 铜铝现货价、国内水泥价格指数、南华铁矿石指数、螺纹钢库存和价格指数等有不同变化[3] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 参议院版“大而美”法案或使美国 10 年联邦预算赤字增 9500 亿美元，财政平衡压力大，后续财政政策不确定[11] - 特朗普政府大幅增关税或有不利影响，6 月非农数据复杂，预计美联储 10 月重启降息[12] - 7 月美国关税政策两节点影响美债和黄金市场，美国单方面升级关税风险不低[14] - 展示高频数据周度环比变化和全景扫描数据[17][18] 高频数据和重要宏观指标走势对比 展示多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表，如铜现货价同比与工业增加值同比、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等[22] 美欧重要高频指标 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和 PCE 同比等美欧重要高频指标图表[81][77] 高频数据季节性走势 展示粗钢（旬度）日均产量、生产资料价格指数、中国大宗商品价格指数等高频数据季节性走势图表[90][95] 北上广深高频交通数据 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表[141][143]