报告公司投资评级 - 调整后评级为增持，原评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩受下游新能源领域设备需求不及预期影响承压，2025年一季度收入有所改善但利润仍受折旧摊销影响承压，未来随着下游PCB行业需求好转以及新产品突破有望迎来业绩拐点，综合考虑行业景气度和设备需求情况，下调盈利预测并将评级下调至增持 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为13.9%、6.3%、19.6%、 - 13.3%，相对上证综指涨幅分别为11.4%、1.4%、18.5%、 - 19.3% [2] 公司基本情况 - 发行股数29840万股，流通股29840万股，总市值99.2483亿元，3个月日均交易额2.2639亿元，主要股东刘建波持股30.69% [2] 财务数据 历史财务 - 2024年营收7.50亿元，同比 - 17.51%，归母净利润0.69亿元，同比 - 54.25%；2025年一季度营收2.11亿元，同比 + 7.08%，归母净利润0.17亿元，同比 - 45.11% [4] - 2024年PCB电镀专用设备收入4.91亿元，同比 + 37.70%；新能源领域专用设备0.51亿元，同比 - 84.77%；五金表面处理专用设备收入1.27亿元，同比 - 18.58% [9] - 2024年整体毛利率33.50%，同比 - 8.22pct，净利率9.24%，同比 - 7.42pct；2025年一季度整体毛利率29.80%，同比 - 9.31pct，净利率8.04%，同比 - 7.65pct [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营业收入9.95/11.74/12.99亿元，实现归母净利润1.53/1.88/2.37亿元，EPS为0.51/0.63/0.79元，当前股价对应PE为64.8/52.7/41.9倍 [6] 产品情况 - PCB领域持续优化迭代VCP产品，强化细分市场，推进IC载板等电镀设备，推出水平TGV电镀线，水平镀三合一设备获追加订单；通用五金领域提供环保节能安全解决方案；新能源领域复合铝箔真空蒸镀设备完成厂内打样送客户验证，光伏镀铜设备进入小批量生产阶段 [9]

600732.SH 电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 5 月 12 日 增持 相关研究报告 《BC 电池行业深度报告》20240605 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：顾真 zhen.gu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 原评级：增持 市场价格:人民币 10.51 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (1.5) 4.9 (19.3) (16.4) 相对上证综指 (3.9) 0.0 (20.4) (22.3) 发行股数 (百万) 1,827.62 流通股 (百万) 1,598.45 总市值 (人民币 百万) 19,208.26 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 618.24 主要股东 陈刚 17.95% (40%) (25%) (10%) 5% 20% 35% May-24 Jun-24 Jul-24 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年业绩同比增长16.92%，逆变器业务稳健发展，储能板块盈利能力提升显著，维持“增持”评级 [4] - 结合公司合同负债增速以及储能毛利率情况，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至5.89/7.00/7.71元（原2025 - 2027年摊薄预测为5.88/6.74/-元），对应市盈率10.6/8.9/8.1倍 [6] 各部分总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为-13.1%、11.3%、-16.0%、-41.3%，相对深圳成指涨幅分别为-13.4%、5.2%、-11.7%、-44.8% [3] 公司基本信息 - 发行股数20.7321亿股，流通股15.8996亿股，总市值1296.1718亿元，3个月日均交易额27.0116亿元，主要股东曹仁贤持股30.46% [4] 业绩情况 - 2024年全年营收778.57亿元，同比增长7.76%；归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%；扣非归母净利润106.93亿元，同比增长16.03%；2024Q4归母净利润34.37亿元，同比增长55.05%，环比增长30.16%；扣非归母净利润33.12亿元，同比增长54.75%，环比增长32.61% [9] - 2025年一季度营收190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%，环比增长11.33%；扣非归母净利润36.76亿元，同比增长76.46%，环比增长10.99% [9] 业务情况 - 2024年光伏逆变器销售147GW，同比增长13.08%，业务稳健增长；整体综合毛利率29.94%，同比下降0.41pct；综合净利率14.47%，同比提升1.17pct；2025年一季度综合净利率19.93%，同比提升3.22pct，环比提升7.25pct [9] - 截至2024年末合同负债100.26亿元，同比增长52.73%；截至2025年一季度提升至112.77亿元 [9] - 2024年全球储能发货28GWh，储能业务营业收入249.59亿元，同比增长40.21%；储能业务毛利率36.69%，同比提升4.07pct；海外市场对储能业务盈利能力形成支撑，与Algihaz签约7.8GWh中东标杆储能项目，与英国Fidra Energy签署4.4GWh欧洲最大储能合作协议 [9] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|722.51|778.57|930.95|1110.43|1296.64| |增长率(%)|79.5|7.8|19.6|19.3|16.8| |EBITDA（亿元）|117.71|139.48|161.14|190.82|210.27| |归母净利润（亿元）|94.40|110.36|122.09|145.11|159.77| |增长率(%)|162.7|16.9|10.6|18.9|10.1| |最新股本摊薄每股收益(元)|4.55|5.32|5.89|7.00|7.71| |市盈率(倍)|13.7|11.7|10.6|8.9|8.1| |市净率(倍)|4.7|3.5|2.8|2.2|1.8| |EV/EBITDA(倍)|10.6|10.5|7.1|5.3|4.6| |每股股息 (元)|1.0|1.1|1.2|1.4|1.5| |股息率(%)|1.1|1.5|1.9|2.2|2.5| [8]

核心观点 - 2025年将成为房地产行业“由量转质，优化结构”的关键年，24年销售投融资均缩量，25年以来销售降幅收窄、投资积极性提升 [1] 经营情况分析 销售 - 2024年百强房企销售规模下降三成，25年1 - 4月降幅明显收窄，24年全口径销售额同比-30.3%，规模超千亿房企仅剩11家，25年1 - 4月全口径销售额同比-7.8% [2][14] - 房企销售权益比例持续回升，24年为73.6%，同比+3.0pct；25年1 - 4月为73.4%，同比+1.8pct，头部房企权益比例更高 [2][23] - 全国新房房价下滑时，百强房企销售均价仍正增长，24年为1.85万元/平，同比+3.1%；25年1 - 4月为2.02万元/平，同比+15.1% [2][25] - 2024年TOP20房企仅15%销售额同比正增长，25年1 - 4月部分非主流房企因优质楼盘推售进入前20，24年滨江集团超额完成目标 [31] - 2025年部分房企给出销售目标和推货计划，如滨江集团计划销售额1000亿元左右等 [32][33] - 行业集中度持续下滑，24年CR5 - CR100权益口径销售额集中度部分下降，25年1 - 3月进一步下降 [39] - 2024年民企销售占比降至不足四成，25年1 - 4月央企和国企权益销售金额同比增速转正 [42] 拿地 - 2024年百强房企拿地量价齐跌，拿地强度基本保持，全口径拿地金额同比-30.6%，拿地强度25.7% [45] - 2025年1 - 4月百强房企拿地量与拿地强度明显提升，全口径拿地金额同比+41.5%，拿地强度39.2% [46] - 2024年百强房企拿地集中度下降，25年1 - 4月回升至62.5%，同比+18.5pct [57][59] - 2024年拿地房企以央国企为主，民企较弱，25年1 - 4月格局未变，预计2025年企业投资谨慎、分化 [60] - 2024年拿地较多为龙头央企等，25年1 - 4月排名靠前为央企及区域深耕型房企 [64][65] 融资 - 行业融资规模同比下降，融资成本持续下行，24年发行规模合计5653亿元，同比-18%，平均发行利率2.95%，同比-0.72pct [2] - 25年1 - 3月发行规模1187亿元，同比-24.6%，平均发行利率3.22%，同比-0.07pct [2] - 25年全年行业国内外债券到期规模合计7746亿元，略大于24年，1 - 4月已到期偿还2652亿元，占34% [2] 行业财务指标分析 营收业绩 - 2024年行业营收同比-21.0%，归母净利润-1590亿元，出现明显亏损，25Q1营收同比-7.5%，归母净利润-93亿元，业绩仍承压 [2] - 待结转资源规模持续下降，25Q1末预收账款同比-26.4%，预计25年房企业绩仍面临较大调整压力 [2] 盈利能力 - 盈利能力指标持续下行，24年行业毛利率14.6%，净利率、归母净利润率为负，ROE为-11.2% [2] - 25Q1毛利率、净利率、归母净利润率分别为14.4%、-2.5%、-2.9%，年化ROE同比-2.9pct至-2.6% [2] 偿债能力 - 行业有息负债规模持续压降，24年年末同比-0.6%，25Q1同比-1.5% [2] - 现金短债比降至1.0X以下，25Q1末剔除预收账款后的资产负债率、净负债率分别为70.3%、91.6%，现金短债比为0.80X [2] 现金流 - 2024年现金流持续负增长，经营性、筹资性现金流持续承压，24年末货币资金同比-12.7% [2] - 25Q1经营性现金流改善，但筹资性现金流明显承压，25Q1末货币资金同比-5.6% [2] TOP20房企财务指标分析 业绩表现 - 2024年TOP20房企营收同比-17%，归母净利润合计亏损568亿元，整体减亏，房企间分化明显 [2] - 24年末预收账款同比-21%，降幅小于行业，预收账款/营收为1.01X，高于行业 [2] 盈利能力 - 2024年TOP20房企毛利率和归母净利润率分别为12.7%和-2.0%，规模较大、央国企利润率水平相对更高 [2] - 费用控制能力分化，24年三项费用率为7.8%，低于行业，头部等房企三费率相对较低 [2] 偿债能力 - 央国企、头部房企有息负债规模相对稳定，中小房企、民企有息负债降幅较大 [2] - 24年末剔除预收账款后的资产负债率为67.7%，净负债率108.9%，现金短债比1.96X，部分梯队和央国企偿债能力较好 [2] 现金管理能力 - 2024年末TOP20房企在手现金同比-1%，降幅小于行业，头部房企、央企在手现金正增长 [2] - 24年经营性现金流净流入2590亿元，筹资性现金流净流出2086亿元，部分规模和类型房企现金流有改善 [2] 投资建议 - 2025年房企经营有积极变化，但楼市成交有波动、资金紧张，预计以稳健经营为主，短期内业绩和现金流承压 [2] - 建议关注四条主线：基本面稳定房企、“小而美”房企、经营或策略有变化房企、受益于二手房市场修复的经纪公司 [2]

报告公司投资评级 - 报告对东方盛虹的投资评级为增持，原评级为买入 [2][5][7] 报告的核心观点 - 东方盛虹经营业绩短期承压，但随着石化板块产量释放、行业景气度修复和管理效率提升，未来经营业绩有望企稳回升，故给予增持评级 [5] - 考虑成本端原油价格高位和石化产业链下游需求缓慢提升，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.96亿元、28.22亿元、39.36亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码000301.SZ，市场价格为人民币9.03，板块评级强于大市 [2] - 发行股数6611.22百万股，流通股6608.55百万股，总市值59699.34百万元，3个月日均交易额115.59百万元，主要股东江苏盛虹科技股份有限公司持股43.24% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为12.9%、12.7%、3.4%、 - 10.0%，相对深圳成指涨幅分别为12.5%、6.6%、7.7%、 - 13.4% [3] 财务数据 营收与利润 - 2024年度公司实现营业收入1376.75亿元，同比下降1.97%；归母净利润 - 22.97亿元，同比下降420.33% [5] - 2024年第四季度营收同比降低20.10%至293.73亿元，归母净利润 - 8.78亿元，同比大幅减亏 [5] - 2025年第一季度实现营收303.09亿元，同比下降17.50%，环比增长3.19%；归母净利润3.41亿元，同比增长38.19%，环比增长138.87% [5] 各板块情况 - 2024年石化及化工新材料板块/化纤板块产量分别为1783.09万吨/313.76万吨，同比分别 + 13.58%/+13.03%，实现营收分别为1082.77亿元/271.51亿元，同比分别 - 5.54%/+13.17%，毛利率分别8.60%/6.44%，同比分别 - 3.80pct/+1.03pct [10] - 2024年石化板块炼油产品营收278.57亿元，同比下降4.05%，毛利率为21.74%，同比下降5.30pct；其它石化及化工新材料实现营收804.20亿元，同比下降6.04%，毛利率为4.05%，同比下降3.39pct [10] 费用情况 - 2024年销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为3.34/10.81/48.74/8.32亿元，同比分别增长0.07%/25.08%/39.49%/23.94% [10] 2025Q1市场价格与盈利指标 - 2025Q1 PX/PTA市场均价为7120.24 /4950.59元/吨，环比上涨3.28%/2.24%；聚乙烯/聚丙烯市场均价为8176.44 / 7427.00元/吨，环比 - 4.35% / - 1.55%；汽油/柴油市场均价为8576.63 / 7278.92元/吨，环比 + 6.44% / + 1.44% [10] - 2025Q1公司销售毛利率为9.89%，环比提升2.01pct，销售净利率为1.15%，环比提升4.01pct [10] 产能与产业链 - 公司依托1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年甲醇制烯烃（MTO）装置、70万吨/年PDH装置为上游平台，构建起涵盖烯烃、芳烃、聚合物及高端新材料在内的全产业链体系 [10] - 截至2024年底，主要产能及产品包括：110万吨/年乙烯、280万吨/年对二甲苯（PX）、190万吨/年乙二醇等 [10] - 新材料领域重点发展光伏膜材与功能聚酯，EVA产能达50万吨/年，10万吨/年POE工业化装置正在推进 [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为122458.0百万元、128559.0百万元、132916.0百万元，增长率分别为 - 11.10%、5.00%、3.40% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.96亿元、28.22亿元、39.36亿元，增长率分别为 - 143.40%、183.30%、39.50% [7][9] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.15元、0.43元、0.60元，对应的PE分别为59.9倍、21.2倍、15.2倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年广立微软件业务收入同比大幅增长，公司有望受益于集成电路自主化背景下市场对本土产品的需求提升 [1][4] - 考虑公司相关研发投入持续增加，下调对2025 - 2026年的盈利预测，但公司作为领先的集成电路成品率提升解决方案供应商，客户粘性较强，仍维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数200.28百万，流通股107.62百万，总市值10,074.14百万元，3个月日均交易额257.46百万元，主要股东杭州广立微股权投资有限公司持股16.6% [3] 业绩情况 - 2024年实现营收5.47亿元，同增14.50%；归母净利0.80亿元，同减37.68%；扣非归母净利0.58亿元，同减46.86% [4] - 2025Q1实现营收0.66亿元，同增51.43%；归母净利 - 0.14亿元，亏损规模较上年同期收窄40.11%；扣非归母净利 - 0.22亿元，亏损规模同比收窄13.95% [9] 盈利能力 - 2024年毛利率为61.90%，同增1.60pct；归母净利率14.68%，同减12.29pct；期间费用率为58.67%，同增14.71pct [9] 现金流情况 - 2024年经营活动现金净流量为0.47亿元，同比由净流出转为净流入；2025Q1经营现金流净额为 - 0.24亿元，净流出规模较上年同期大幅收窄71.85% [9] 业务收入情况 - 2024年软件开发及授权业务收入1.59亿元，同比大幅增长70.33%，占收入比重为29.04%，毛利率为85.96%，同减8.91pct [9] - 测试设备及配件业务收入3.86亿元，同增0.63%，占收入比重为70.67%，毛利率为52.07%，同增0.39pct [9] - 测试服务及其他业务收入162.14万元，同增360.63%，占收入比重为0.30% [9] 行业趋势 - 2024年我国集成电路行业呈现回暖态势，下游需求逐步回升，生成式AI和大模型技术发展带动半导体需求提升，国产EDA市占率有望提升 [9] 产品进展 - 2024年不断优化完善现有良率提升相关EDA功能，研发多种适合新工艺方向的电路IP和解决方案，Adevanced PCM量产监控方案已在大客户处稳步推进验证 [9] - 2024年半导体人工智能应用平台INF - AI正式发布并被多家客户引入使用，推出SemiMind半导体大模型平台，半导体离线大数据分析系统技术达国际领先水平 [9] - 推出新一代通用型高性能半导体参数测试机（T4000型号）并协同开发可靠性测试分析系统功能，将设备从WAT测试扩展至WLR及SPICE等领域 [9] - 2024年在软件开发技术服务领域中标国内外多家客户良率提升项目 [9] 财务预测 - 预计2025 - 2027年公司收入为6.8/8.6/10.9亿元；归母净利为1.5/1.9/2.5亿元；EPS分别为0.74/0.95/1.26元；PE分别为68.0/52.9/39.8倍 [6]

报告核心观点 - 虽然 2024 年及 2025 年一季度医药行业仍然承压，但研发费用持续增加，集采、反腐对不少细分子板块影响逐步弱化，板块收入和利润均逐步回暖，后续随着创新产品落地，看好医药行业长期发展；安集科技业绩高增长，产品市占率持续提升；福昕软件 2024 年扭亏为盈，“订阅业务”和“渠道优先”双转型战略显现成效 [2][7][12][17] 5 月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等 10 只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3342.00，跌 0.30%；深证成指收盘价 10126.83，跌 0.69%；沪深 300 收盘价 3846.16，跌 0.17%；中小 100 收盘价 6294.71，跌 0.62%；创业板指收盘价 2011.77，跌 0.87% [4] 行业表现（申万一级） - 美容护理涨 1.41%、银行涨 1.36%、纺织服饰涨 0.72%等行业上涨；电子跌 2.07%、计算机跌 1.96%、国防军工跌 1.87%等行业下跌 [4] 医药生物行业 行业整体情况 - 选取申万医药行业分类（2021）统计，截至 2025 年 4 月 30 日，近 3 年申万医药行业成分股数量分别为 488、497、499 个；2024 年申万医药板块整体营业收入 2.47 万亿元，同比减少 1.53%，归母净利润（扣非）1228.35 亿元，同比减少 8.07%；2025 年一季度，医药板块整体收入 6037.04 亿元，同比减少 6.14%，归母净利润（扣非）428.23 亿元，同比减少 15.66% [2][7][8] 细分子板块情况 - 医疗耗材板块 2024 年营收 880.76 亿元，同比增长 12.73%，扣非归母净利润 86.63 亿元，同比增长 33.77%；2025 年 Q1 营收 214.58 亿元，同比增长 5.41%，扣非归母净利润 26.35 亿元，同比增长 1.93%；CXO、制药板块也有望逐步向好 [9] 研发与销售情况 - 2024 年医药板块行业研发费用总计 1383.29 亿元，较 2023 年同比提高 1.25%；化学制药板块研发投入 686.60 亿元，同比增长 28.29%；医疗耗材板块研发投入 63.11 亿元，同比增长 8.87%；2024 年行业整体销售费用率为 13.33%，较 2023 年下降 0.48 个百分点 [10] 安集科技 业绩情况 - 2024 年营收 18.35 亿元，同比 +48.24%；归母净利润 5.34 亿元，同比 +32.51%；24Q4 营收 5.23 亿元，同比 +53.90%，环比 +1.52%；归母净利润 1.41 亿元，同比 +61.58%，环比 -11.03%；2025 年一季报，25Q1 营收 5.45 亿元，同比 +44.08%，环比 +4.30%；归母净利润 1.69 亿元，同比 +60.66%，环比 +19.67%；拟向全体股东每 10 股派发 4.5 元（含税）现金分红 [3][12] 业绩增长原因 - 2024 年营收及归母净利润快速增长因各产品拓展市场覆盖率，客户用量上升以及新产品、新客户导入；25Q1 业绩同环比增长因营收稳健增长同时，持续优化内部管理和提升经营效率 [13] 产品情况 - 2024 年抛光液收入 15.45 亿元，同比增长 43.73%，毛利率为 61.16%，同比增长 1.97pct；近三年抛光液全球市占率分别约为 7%/8%/11%；2024 年功能性湿电子化学品收入 2.77 亿元，同比增长 78.91%，毛利率为 43.21%，同比增长 10.48pct [14][15] 福昕软件 业绩情况 - 2024 年营收 7.11 亿元，同增 16.44%；归母净利 0.27 亿元，扭亏为盈；2025Q1 营收 2.02 亿元，同增 19.78%；归母净利 -0.06 亿元，亏损规模同减 45.02%；扣非归母净利 -0.14 亿元，亏损规模同减 32.41% [17] 转型战略成效 - 2024 年推出全新产品订阅计划，实现订阅业务 ARR4.11 亿元，同增 64.42%，核心产品整体订阅续费率约为 90%，订阅业务收入 3.51 亿元，营收占比 49.31%；渠道转型方面，2024 年在中东和亚太市场渠道合作成效显著，亚太市场收入同增 53.42%，欧洲（含中东）市场收入同增 24.02%，渠道收入 2.92 亿元，营收占比 41.05% [18][19] 鸿蒙生态应用 - 开发了基于 HarmonyOS NEXT 的 PDF 阅读器、PDF 编辑器、PDF SDK 以及 OFD 版式办公套件软件 [19]

报告核心观点 - 政策预期阶段性落地，市场信心得到有力支撑，科技主线等待回归，配置上“以我为主”，关注内需、科技自主相关板块 [3][4] 观点回顾 - 《重回跨年配置行情主线》提出重要会议定调下，新兴消费与“AI+应用”作为跨年主线的线索明确 [11] - 《重回科技主导产业——2025 年度策略报告》认为盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [11] - 《指数与情绪共振：AI Infra 向上重估》指出 A 股性价比优势凸显，DeepSeek 产业驱动下，AI Infra 有望率先反应 [11] - 《DeepSeek 行情的二阶段：聚焦云计算和 AI 应用》表明 DeepSeek 高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [11] 大势与风格 - 政策预期阶段性落地，“一揽子金融政策”基调及手段符合或略超市场预期，双降落地时点略超预期，政策工具总量与结构并行，对资本市场关注及支持力度表态积极 [12] - 政策对市场信心有积极作用，贯彻“稳企业、稳市场、稳预期”定调，货币宽松有望打开财政发力空间，预计更积极财政政策加速落地 [13] - 内需仍有待稳固，4 月出口有韧性，PPI 走弱，CPI 受消费需求支撑，未来 PPI 压力仍在，财政加力扩需求、优化供需错配将成政策主要抓手 [13] - 科技主线等待回归，内需政策对冲节奏及关税进展影响 A 股，当前双降对增量资金边际贡献有限，融资政策集中科技企业，金融搭台、成长唱戏局面有望演绎 [14] 中观行业与景气 - 风险偏好提升，一级行业普涨，军工涨幅第一，通信涨幅第二，电子表现居后 [29] - 关注主动偏股型基金欠配行业，《推动公募基金高质量发展行动方案》提升业绩比较基准重要性，金融行业欠配比例有望减少 [30] - 2025 年 Q1 北美云厂商资本开支延续高增速，全球算力基础设施投资需求旺盛 [32] - 主要 AI 应用公司景气向好，AI 强化赋能各垂直领域，贡献经营业绩 [34] - 行业配置“以我为主”，关注内需、科技自主相关板块，如人工智能、自主可控、新兴消费、创新药及部分涨价赛道 [35] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - A 股主力资金净买入 312.83 亿元，国防军工、银行、机械设备资金净流入多，电子、计算机、医药生物净流出多 [40] - 股票型 ETF 场内净赎回 124.94 亿元，连续 3 周净赎回，份额增加多的集中在科技领域 [40] - 保险资金入市政策从扩大试点、降低风险因子、完善考核机制三方面加大力度，释放“长钱”“稳市”“入市提速”信号 [45] - 长期股票投资试点拟新增 600 亿元，总试点额度有望年中突破 2200 亿元，对 A 股流动性有支撑 [46] - 投资风险因子下调 10%，预计释放资本金约 826.2 亿元，带来新增股票资金约 2700 亿元 [48] - 近年保险资金股票投资比例稳定在 6.5% - 8.5%，新规对不同偿付能力保险公司权益配置影响不同 [50] - “长周期考核”机制引导险资向长期价值配置转型，提升市场韧性和成熟度 [52]

CPI情况 - 4月CPI环比上升0.1%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.5%，服务价格同比增长0.3%，消费品价格同比下降0.3%[2] - 4月食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点，同比下降0.2%，降幅比上月收窄1.2个百分点[5] - 4月出行服务价格环比回升明显，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点，国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点；能源价格同比下降4.8%，其中汽油价格同比下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点[6] PPI情况 - 4月PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，其中生产资料同比下降3.1%，生活资料同比下降1.6%，PPIRM同比下降2.7%[2] - 影响4月PPI下降的主要原因是国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降，10个国际输入性行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点，3个国内能源行业合计影响PPI环比下降约0.10个百分点[2][20] - 年内PPI同比增速仍有上行趋势，上行时点可能在三季度，未来PPI同比增速或存在内部结构分化[2][21] 物价趋势与风险 - 国内物价整体平稳，未来一段时间内通胀将维持斜率偏低的上行趋势，内需决定CPI同比增速中枢，多种因素影响CPI月环比波动性[2][7] - 存在全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化等风险[2][29]

货币政策基调与利率情况 - 2025年一季度货币政策坚持“稳”基调，降准降息缺席，3月末金融机构超额准备金率为1.0%[2] - 1年期和5年期以上LPR分别为3.1%和3.6%，均同比下降0.35个百分点，3月新发放贷款加权平均利率约3.4%，同比下降约0.6个百分点[2] 经济形势判断 - 2025年一季度对国际经济形势表述为外部冲击影响加大等，国内经济有诸多优势条件[2] - 一季度我国实际GDP同比增长5.4%，4月制造业PMI回落至49.0%，4月IMF下调全球2025年经济增长预测[2] 货币政策执行重心 - 下一阶段货币政策执行重心或下沉至金融机构，注重“畅通货币政策传导”关键环节[2] 稳增长政策思路 - 积极财政政策支撑基建等投资，促进消费扩容，托底房地产投资增速[2] - 央行新设5000亿元服务消费与养老再贷款创新工具释放内需[2] 债券市场创新 - 创新推出债券市场“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券[2] 专栏对应关注方面 - 六个专栏对应货币政策利率、金融支持消费等六个方面[2] 风险提示 - 存在海外通胀二次上行、欧美经济回落过快、国际局势复杂化风险[2]