报告核心观点 - 6月市场等待破局，大市值风格或有望迎来修复，内需动能有待提升但预期边际修复，二季度国内外弱补库趋势大概率延续，6月市场或维持蓄势震荡格局，需关注海外关税进展及国内6月稳增长政策落地情况 [2][4] 5月组合回顾 - 5月金股行业组合绝对收益3.87%，强于市场（基准为沪深300）2.02pct，极兔速递 - W、亿纬锂能月收益超10%，三只标的月超额收益达（相对于沪深300）5pct以上 [6] 2025年6月组合 - 6月中银证券金股组合包括顺丰控股（交运）、安集科技（化工）、佰仁医疗（医药）、岭南控股（社服）、青岛啤酒（食品饮料）、索辰科技（计算机） [10] 6月金股推荐逻辑 交运行业（顺丰控股） - 2025Q1归母净利润22.34亿元，业绩稳健增长，快递总件量35.6亿票，同比增长19.7%，营收698.50亿元，同比增长6.90%，归母净利润同比增加16.87%，受益于完善产品矩阵及强化服务竞争力 [12] - 2025Q1速运物流板块营收同比增长7.20%，供应链及国际板块同比增长9.90%，传统业务受益于渗透物流场景，新兴业务得益于加强国际网络建设和拓展市场 [13] 化工行业（安集科技） - 2024年及25Q1公司业绩高增长，2024年营收及归母净利润快速增长，受益于产品拓展市场、客户用量上升及新产品、新客户导入 [14] - 抛光液全球市占率稳步提升，2024 - 2028年全球半导体CMP抛光材料市场规模预计增长，公司近三年抛光液全球市占率分别约为7%/8%/11%，多款产品验证和销售进展顺利 [15] - 功能性湿电子化学品快速放量，2024年收入2.77亿元，同比增长78.91%，先进制程刻蚀后清洗液等上量，电镀液及添加剂业务进展顺利 [16] 医药行业（佰仁医疗） - 24年年报及25年一季报业绩快速增长，2024年三大业务板块收入均同比增长，心脏瓣膜置换与修复板块同比增长64.28% [17] - 瓣膜业务进入快速发展阶段，球扩主动脉介入瓣（TAVR）于2024年8月获批上市，优势明显，带动24年业绩增长，预计25年业绩继续高增速 [17] - 在研管线丰富，24年研发费用1.51亿元，同比增长53.26%，多个产品临床进展较快，新产品获批有望带动业绩加速增长 [18] 社服行业（岭南控股） - 2024年营收利润双增长，实现营业收入43.09亿元，同比增长25.43%，归母净利润1.50亿元，同比增长116.08%，经营上毛利率小幅下降 [20] - 多类业务稳步发展，旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比72.36%、21.99%、5.28%，收入分别同比+36.87%、 - 1.22%、+25.77%，出入境游和酒店管理业务增长值得期待 [21] 食品饮料行业（青岛啤酒） - 3Q24量价承压，1 - 3Q24量/价分别同比 - 7.0%/+0.5%至678.5万吨/4268元，3Q24量、价分别同比 - 5.1%/ - 0.2%，主品牌表现平淡 [23] - 成本红利持续兑现，3Q24盈利水平小幅回落，后续关注餐饮渠道修复情况，量、价有望重返增长轨道 [24] 计算机行业（索辰科技） - 营收稳健增长，现金流有所好转，2025Q1营收0.39亿元，同增21.73%，归母净利 - 0.16亿元，同比减亏，2024 - 2025年一季度现金流表现好转 [25] - 工程仿真软件业务占比及毛利率均有提升，2024年工程仿真软件业务营收2.28亿元，同增21.72%，占总营收比重为60.29%，毛利率为96.39%，同比提升1.28pct [26] - 加大CAE软件技术攻关，拓宽软件应用范围，聚焦物理AI，持续探索AI落地应用，2024 - 2025年通过战略并购完善产业链布局 [26][27]

根据研报内容，总结量化模型与因子如下： 量化模型与构建方式 1. **长江动量指数模型** - 构建思路：选取A股市场中动量特征强且流动性高的股票[24] - 具体构建过程： 1. 计算每只股票最近1年收益率减去最近1个月收益率（剔除涨停板）作为动量指标 2. 按动量指标排序，选取前100只股票作为成分股 3. 采用等权重方式构建指数[24] - 模型评价：能有效表征A股动量效应，但近期超额收益波动较大[23][24] 2. **长江反转指数模型** - 构建思路：捕捉A股市场中反转效应显著的股票[25] - 具体构建过程： 1. 以最近1个月收益率作为反转指标 2. 选取反转效应最强的100只股票 3. 采用近3个月日均成交量加权构建指数[25] - 模型评价：在资金面收紧时表现优异，但需注意风格切换风险[25][48] 量化因子与构建方式 1. **风格拥挤度因子** - 构建思路：通过换手率差异衡量风格过热程度[121] - 具体构建过程： 1. 计算风格指数近n日日均换手率（半年期n=126，一年期n=252） 2. 对全市场换手率进行z-score标准化： $$ z = \frac{x - \mu}{\sigma} $$ 3. 计算风格换手率与万得全A的差值 4. 在滚动窗口（3年/6年）内计算历史分位数[121] - 因子评价：对风格切换有预警作用，但需结合超额净值判断[33][121] 2. **机构调研活跃度因子** - 构建思路：反映资金对板块/行业的关注度[123] - 具体构建过程： 1. 统计板块近n日日均调研次数（季度n=63，半年n=126） 2. 标准化后与万得全A调研活跃度作差 3. 计算滚动窗口（3年/6年）历史分位数[123] - 因子评价：领先性较好，但需区分长短期口径[104][123] 模型回测效果 1. **长江动量指数** - 近一周超额收益：-0.1% - 近一月超额收益：-1.6% - 年初至今超额收益：8.3%[24] 2. **长江反转指数** - 近一周超额收益：0.1% - 近一月超额收益：1.1% - 年初至今超额收益：-3.3%[24] 因子回测效果 1. **风格拥挤度因子** - 成长风格当前分位：0%（极低） - 红利风格当前分位：0%（极低） - 微盘股当前分位：6%（低位）[33][121] 2. **机构调研活跃度因子** - 地产基建板块分位：95%（极高） - 医药板块分位：3%（极低） - 金融板块分位：11%（极低）[104][123] 注：所有测试结果基于2025年5月30日数据[17][19]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”致部分公司业绩波动、自主可控背景下的电子材料公司、分红稳健的能源企业 中长期推荐关注油气开采、新材料、龙头公司及高景气子行业 [1][3][10] - 本周100个化工品种中23个价格上涨 45个下跌 32个稳定 26.73%月均价环比上涨 63.00%环比下跌 10.27%环比稳定 周均价涨幅居前为盐酸、TDI等 跌幅居前为软泡聚醚、液氯等 [3][9][32] - 本周国际油价下跌 WTI原油期货收盘价周跌幅1.20% 布伦特原油期货收盘价周跌幅1.36% 短期内油价面临关税与OPEC+增产压力 但地缘风险等有望支撑底部 宏观不确定性或加大波动 天然气期货收盘价周涨幅3.60% 短期海外库存减少 供需紧张 中期欧洲供应结构脆弱 价格或震荡 [3][33] - 本周氯虫苯甲酰胺行业产能受损 友道化学产能占比最大 其产能受损后供应缩减 部分厂家开工不满 库存偏低 需求旺盛 原料供应紧张且有涨势 预计短期内价格上行至25 - 28万元/吨 [3][34] - 本周丙烯酸价格下跌 主流地区市场均价跌幅8.44% 山东地区供应恢复 6月中海油惠州装置计划重启 供应量或增加 下游抵触高价 预计价格下行 [3][35] - 6月金股为安集科技 2024年及25Q1业绩高增长 抛光液全球市占率稳步提升 功能性湿电子化学品快速放量 电镀液及添加剂业务进展顺利 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 [11][12][15] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种价格有涨有跌 26.73%月均价环比上涨 63.00%环比下跌 10.27%环比稳定 新能源材料碳酸锂价格下降12.67% [9] - 截至6月1日 SW基础化工和石油石化市盈率、市净率处于不同历史分位数 给出6月关注方向和中长期投资主线 推荐多家公司 [10] 6月金股 - 安集科技2024年及25Q1营收和归母净利润增长 拟分红 业绩增长因市场拓展、新产品导入等 抛光液市占率提升 新品验证推进 功能性湿电子化学品放量 电镀液业务进展顺利 预计未来归母净利润增长 [11][12][15] 本周关注 - 金发科技墨西哥项目启动 占地15万平方米 计划2026年6月投产 沃特股份相关项目进入正式生产期 中国石化氢能基金设立 首期规模50亿元 [17][19][20] 公告摘录 - 多家公司有股东减持、受让股份、投资项目、回购股份、变更资金投向等公告 [22][23][25] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种价格涨跌情况与前文一致 国际油价下跌 天然气期货价格上涨 给出油价和天然气价格后市展望 [32][33] 重点关注 - 氯虫苯甲酰胺行业产能受损 供应缩减 库存低 需求旺 原料紧张 预计价格上行 丙烯酸价格下跌 供应增加 需求按需采购 预计价格下行 [34][35] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股数据 [36][37]

报告核心观点 - 二季度国内外弱补库趋势大概率延续，6月市场或维持蓄势震荡格局，大市值风格有望迎来修复 [4] - 市场持续“抱团缩圈”少数行业，需关注结构性景气行业或市场整体预期利好打破僵局 [4] - 市场热点分散、快速轮动，资金向新质生产力赛道迁移，重点关注创新药、无人驾驶、稳定币等赛道 [4] 观点回顾 - 《重回跨年配置行情主线》提出新兴消费与“AI + 应用”作为跨年主线 [11] - 《重回科技主导产业——2025年度策略报告》认为科技和高端制造业有望成为市场主导 [11] - 《指数与情绪共振：AI Infra向上重估》指出A股性价比优势凸显，AI Infra有望率先反应 [11] - 《DeepSeek行情的二阶段：聚焦云计算和AI应用》表明云计算成为大模型时代“卖水人”，关注垂直领域应用 [11] 大势与风格 - 内需动能待提升但预期边际修复，4月工业企业利润延续修复但量价回落，5月PMI显示生产需求景气指标回温 [12] - 二季度弱补库大概率延续，4月工业企业库存同比回踩，5月PMI库存及价格分项磨底，企业补库意愿弱 [12] - 6月市场等待破局，全球贸易政策不确定、美债利率上行担忧承压市场风偏，国内稳增长政策有望加速落地，关注海外关税及政策落地情况 [12] - 预计6月大市值风格有望修复，小市值风格或阶段性修整，高盈利方向有望成下半年A股风格主线，6月盈利因子难超预期 [13] 中观行业与景气 - 贸易摩擦信息扰动，行业涨跌参半，综合金融、医药、农林牧渔行业涨幅居前，汽车行业领跌 [31] - 市场持续“抱团缩圈”少数行业，“杠铃策略”内部红利行业赚钱效应向银行集中，科技行业转向小微盘，五月中下旬小微盘赚钱效应受阻 [32] - 打破“筹码”因素主导的市场行业结构需出现结构性景气行业或市场整体预期利好 [33] - 2025年ASCO年会中国创新药企全球影响力提升、出海加速，国内审批提速，创新药迎来双重利好 [38][40] - 无人物流车成本靠近或低于人工成本，产品进入渗透率加速增长期，关注无人车代表性厂商 [43] - 算力基础设施需求旺盛，海外应用进入业绩验证期，AI agent加速落地，AI产业链景气趋势仍在，投资机会孕育中 [47][48] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净卖出90.52亿元，连续3周净卖出，净卖出金额环比减少608.01亿元 [52] - 本周计算机、医药生物、交通运输行业资金净流入规模居前，汽车、有色金属和电力设备行业资金净流出规模最大 [52] - 本周股票型ETF场内净申购金额43.73亿元，结束连续5周净赎回，单周净申购规模创6周以来最大 [52] 氯虫苯甲酰胺市场情况 - 全球最大氯虫苯甲酰胺产能友道化学受损，其年产能1.1万吨，该事件或搅动供需格局，价格已触底反弹 [55] - 当前氯虫苯甲酰胺产能集中在利尔化学、中旗股份、辉隆股份、海利尔，建议持续关注 [55]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”带来的公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业 中长期推荐关注油气开采、新材料、高景气子行业等投资主线 [1][3][10] 本周化工行业投资观点 行业基础数据与变化 - 本周跟踪的100个化工品种中 23个价格上涨 45个下跌 32个稳定 26.73%产品月均价环比上涨 63.00%环比下跌 10.27%环比稳定 周均价涨幅居前的有盐酸、TDI等 跌幅居前的有软泡聚醚、液氯等 [3][9][32] - 本周国际油价下跌 WTI原油期货收盘价周跌幅1.20% 布伦特原油期货收盘价周跌幅1.36% 天然气期货收盘价周涨幅3.60% 新能源材料中 碳酸锂-电池级参考价较5月1日下降12.67% [3][9] 投资建议 - 截至6月1日 SW基础化工市盈率处在历史的58.33%分位数 市净率处在9.68%分位数 SW石油石化市盈率处在13.47%分位数 市净率处在1.22%分位数 [3][10] - 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”带来的公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业 [3][10] - 中长期推荐投资主线包括油气开采、新材料、高景气子行业等 推荐中国石油、安集科技等公司 建议关注中海油服、赛轮轮胎等公司 [3][10] 6月金股 安集科技业绩情况 - 2024年营收18.35亿元 同比+48.24% 归母净利润5.34亿元 同比+32.51% 25Q1营收5.45亿元 同比+44.08% 归母净利润1.69亿元 同比+60.66% 公司拟每10股派发4.5元现金分红 [11] 核心要点 - 2024年及25Q1业绩高增长 主要因产品市场覆盖率提升、新产品新客户导入 2024年毛利率提升 净利率下降 期间费用率下降 25Q1毛利率下降 净利率上升 [12] 业务进展 - 抛光液全球市占率稳步提升 2024年收入15.45亿元 同比增长43.73% 多款产品验证和上量顺利 25Q1营收稳健增长 [13] - 功能性湿电子化学品快速放量 2024年收入2.77亿元 同比增长78.91% 电镀液及添加剂业务进展顺利 25Q1营收同比显著增长 [14] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 每股收益分别为5.79/7.34/9.12元 [15] 本周关注 要闻摘录 - 金发科技墨西哥项目启动 占地15万平方米 计划年产30万吨高性能改性塑料 预计2026年6月投产 创造500个就业岗位 [17][18] - 沃特股份子公司获安全生产许可证 年产2万吨LCP树脂材料项目一期、二期及年产1000吨聚芳醚酮树脂材料项目一期进入生产期 [19] - 中国石化氢能基金设立 首期规模50亿元 对氢能全产业链进行布局 [20] 公告摘录 - 美联新材、巍华新材等多家公司发布股东减持、股份受让、项目投资等公告 [22][23][24] 本周行业表现及产品价格变化分析 产品价格变化 - 本周100个化工品种价格涨跌情况与前文所述一致 周均价涨幅居前和跌幅居前的品种也与前文相同 [32] 国际油价情况 - 本周国际油价下跌 宏观、供应、需求、库存等方面情况与前文所述一致 短期内油价面临压力 但有支撑因素 宏观不确定性或加大波动 [33] 天然气情况 - 本周NYMEX天然气期货收盘价周涨幅3.60% 美国天然气库存情况与前文所述一致 短期供需紧张 中期价格可能震荡 [33] 重点关注 氯虫苯甲酰胺行业 - 本周产能受损 供应缩减 库存偏低 需求渐起 原料供应紧张有涨势 预计短期内价格上行至25 - 28万元/吨 [34] 丙烯酸行业 - 本周价格下跌 供应增多 需求开工率维持5成附近 预计近期价格下行 [35] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股等信息 [36][37]

强于大市 银行业周报 存款利率调降稳定息差 按申万一级行业分类标准，银行板块本周上涨 0.04%，上周上涨 0.61%，银 行板块涨跌幅由高到低排名 18/31，较上周排名下降 10 位。个股方面 A 股 42 家银行有 26 家上涨。拉长时间来看，年初至今银行板块涨幅 7.70%，在全行 业中排名第四，红利仍然是银行的主线，关注银行股投资价值，建议关注招 商银行、农业银行。 银行 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 6 月 4 日 5 月 20 日，六家国有大行及招商银行、光大银行率先下调了存款挂牌利 率，随后几日，其余股份行以及部分城农商行纷纷下调利率，目前仅郑 州银行尚未跟进调降存款利率。本次调降中，五大行活期利率下调 5 bp 至 0.05%；定期整存整取 3 个月期、半年期、1 年期、2 年期均下调 15bp， 分别为 0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；3 年期和 5 年期均下调 25 bp， 分别至 1.25%和 1.30%。定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均 下调 15 bp。7 天期通知存款利率下调 15 bp 至 0.30%。 5 月 7 日央行宣布要"实施好 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若特朗普政府关税问题上诉成功，居民消费增长放缓或使其贸易政策立场更强硬 [2] - 4月美国个人消费支出环比增长0.2%，同比名义增长5.4%，个人储蓄率回升至4.9%，商品零售增长平淡，5月红皮书同店零售指数同比改善不明显 [2] - 本周（2025年5月26日 - 5月31日）生产资料价格指数继续下行，如农业部猪肉平均批发价环比降0.30%，同比降6.16%等 [2] - 5月1 - 28日，30大中城市商品房成交面积平均约24.5万平方米/天，与2024年同期相近 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 展示美国个人消费支出增长、个人储蓄率和家庭金融资产、个人商品消费与商品零售增速等图表 [11][12] - 给出高频数据周度环比变化，涉及食品、其他消费品、大宗、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等指标 [16] - 呈现高频数据全景扫描，包含对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，如规模以上工业增加值同比、PPI同比等相关高频指标数据 [17] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [20] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标图表 [80][82] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数、30大中城市商品房成交面积等高频数据季节性走势图表 [91][101] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [146][148]

报告核心观点 2025年5月下半月中国经济出现边际变化，出口有改善但仍面临不确定性，国内经济活动指标稳定，房地产销售偏弱、房价回调，制造业PMI温和回升但价格有下行压力，金融市场各板块表现不一[1][2][23]。 经济形势跟踪 出口情况 - 5月12日中美达成关税临时协议后出口状况改善，但对美出口持续回调，出口形势仍有不确定性，关税摩擦反复和“抢出口”效应减弱构成压力[1][2] 国内经济活动指标 - 5月下半月高炉开工率、磨机运转率、高速公路货车流量等指标与上半月基本持平，轮胎开工率回升至“五一”假期前水平，汽车行业维持较高景气度[1][10] 房地产市场 - 5月下半月房地产销售偏弱，部分二手房价格明显回调，商品房销售低位运行，二三线城市下行压力大，一线城市二手房挂牌价指数回调[1][19] 制造业PMI数据 - 5月制造业PMI温和回升但仍在收缩区间，进出口及生产指标改善，购进价格指数回调，反映国内需求偏弱[1][23] 金融市场跟踪（5月26日 - 5月30日） 股票市场 - A股交易量下降、风格分化加剧，小盘股活跃，沪深300下跌1.1%，中证2000上涨1.1%，港股恒生指数和恒生科技指数下跌，环保、医药和军工行业领涨，汽车、电力设备和有色金属领跌[31] - 本周日均成交1.09万亿元，较上周下降7%，沪深300和中证1000换手率ZScore创去年10月以来新低，小盘股交易额占比升至51.46%[31] - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.5，中证1000市盈率39.3，标普500市盈率26.5，纳斯达克100指数市盈率33.2[31] 债券市场 - 利率债收益率延续窄幅震荡，受特朗普关税表态、工业企业利润数据、央行公开市场操作等因素影响，月末央行净投放呵护，资金偏宽松[31] 汇率和商品市场 - 美元指数小幅上涨0.3%，离岸人民币兑美元贬值0.5%，黄金下跌2.1%，原油下跌，WTI原油下跌1.6%，国内商品市场普遍下跌，南华商品指数下跌1.6%[32]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏方面，一季度装机高速增长，对美国及全球新兴经济体需求增速乐观，供给侧改革力度有望加强，关注头部企业格局优化和新技术渗透率提升 [1] - 风电方面，国内海陆风招标及建设稳步推进，2025 年需求向好带动盈利修复，海外及出海需求旺盛，优先配置整机及锻铸件等环节 [1] - 新能源车方面，全年销量有望高增，部分材料环节涨价带动盈利回升，固态电池 2027 年或量产，优先布局电芯及部分中游材料环节 [1] - 电力设备领域，国内推动电力体制改革，特高压及主网建设加快，海外电网改造需求旺盛，关注主网和配网环节相关标的 [1] - 氢能方面，政策推动产业化发展，绿氢应用有望打开，关注电解槽生产等企业 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块下跌 2.44%，跌幅高于上证综指，核电板块涨幅最大，光伏板块跌幅最大 [2][10][13] - 本周涨幅居前五个股票为合锻智能、长城电工、汇金通、台海核电、尚纬股份；跌幅居前五个股票为比亚迪、欣锐科技、星云股份、璞泰来、禾望电气 [13] 国内锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格有变动，如正极材料 NCM523、碳酸锂等价格下跌 [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格成交低迷，大宗成交需看大型厂家博弈，减产时间点或在 6 - 8 月 [15] - 硅片价格暂时止跌盘整，主流价格 183N 维持 0.95 元/片，210RN 在 1.05 - 1.1 元/片等，后续价格走势需关注减产和需求情况 [16] - 中国电池片价格部分下滑，海外电池片价格有变动，美国贸易政策影响订单需求 [17][18] - 中国组件价格变动少，厂家有挺价趋势，海外市场价格大致稳定 [19] - 光伏辅材中，EVA 粒子、背板 PET、支架热卷价格下降，边框铝材价格上涨，光伏玻璃价格不变 [21][22] 行业动态 - 新能源车 5 月部分车企销量增长，如比亚迪销量 38.25 万辆，同比增长 15.28%等 [2][24] - 国家发改委、国家能源局印发绿电直连通知，促进新能源就近消纳 [2][24] - 4 月中国光伏组件出口约 21.39GW，环比降近 9%，与 2024 年 4 月比升 2% [24] - 中国石化氢能产业链创业投资基金完成备案，首期规模 50 亿元 [2][24] - 全国首列氢能源文旅有轨列车亮相长春，“中国环流三号”实现百万安培亿度高约束模 [24] 公司动态 - 迈为股份拟发行可转债募集 19.66 亿元用于钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目 [2][27] - 晶澳科技发行境外上市外资股（H 股）备案申请材料获证监会接收 [2][27] - 隆基绿能李振国辞职，钟宝申兼任总经理 [2][27] - 禾迈股份控股股东增持股份，与华融金租开展户用分布式光伏业务合作 [27] - 星源材质实施股份回购，太阳电缆大股东拟减持，昱能科技首发限售股上市等 [27] 附录图表 - 报告提及部分上市公司估值情况，如迈为股份评级“买入”，股价 68.21 元等 [29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司产品销量持续提升，经营业绩稳步增长，特种表面活性剂产能顺利释放，结合2025年一季度销量增长情况以及2026年产品销量及价格展望，调整盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.84元、0.98元、1.14元，对应PE分别为15.0倍、12.9倍、11.1倍，看好公司产品放量持续增长，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年度实现营业收入23.33亿元，同比增加23.17%；归母净利润3.98亿元，同比增加22.50%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增加27.81%。24Q4实现营业收入6.11亿元，同比增长25.09%；归母净利润1.12亿元，同比增加24.61%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长8.20% [5] - 2025年一季度实现营业收入6.03亿元，同比增加13.47%；归母净利润1.02亿元，同比增加15.77%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增加21.91% [5] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为27.20亿元、31.74亿元、38.27亿元，增长率分别为16.6%、16.7%、20.6%；归母净利润分别为4.97亿元、5.77亿元、6.72亿元，增长率分别为24.9%、16.1%、16.4% [8] 公司经营情况 - 产品销量快速增长，2024年特种表面活性剂产销量分别为18.31万吨/17.93万吨，同比分别增长30.66%/26.85%，战略新兴板块销量4.85万吨。2025年一季度产销量分别为4.55万吨/4.73万吨，同比分别+11.08%/+16.99%，战略新兴板块销量1.38万吨，同比增长30.60%。2024年销售毛利率为24.98%，同比增长0.36pct，期间费用率为6.12%，同比 - 1.13pct [9] - 产能利用率稳步提升，2024年皇马尚宜工厂产能利用率为82.36%，同比提升17.08pct，净利润2.64亿元，同比增长22.65%；绿科安工厂产能利用率为79.58%，同比提升15.72pct，净利润1.44亿元，同比增长35.76%。绿科安公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目于2024年第三季度投产运行，“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目建设有序推进 [9] - 技术创新优势巩固，2024年研发费用8839.90万元，同比增加16.02%，新增国家授权发明专利18件，新增国际授权发明专利3件，新增实用新型专利9件。2024年累计拥有国家级重点新产品10只，新增省级新产品试制计划15只，累计288只 [9] 公司股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为12.1%、4.5%、15.0%、18.4%，相对上证综指涨幅分别为9.7%、3.2%、16.4%、11.5% [3] 公司其他信息 - 发行股数588.70百万股，流通股588.70百万股，总市值7458.83百万元，3个月日均交易额108.31百万元，主要股东王伟松持股19.5% [3][4]