报告核心观点 - 4月新增社融略低于预期，人民币贷款融资需求偏弱，但企业端积极应对，政府债券融资多增表明财政政策加快落地 [3][14][77] - 中美日内瓦经贸会谈后贸易关系有望短期改善，预计二季度经济增长预期或因国内政策放松和外部环境改善而有所提升 [3][79] - 后续大类资产配置顺序调整为股票>大宗>债券>货币 [1][4][80] 一周概览 - 本周A股指数上涨，沪深300指数涨1.12%，沪深300股指期货涨1.06%；焦煤期货跌2.21%，铁矿石主力合约涨4.67%；余额宝7天年化收益率跌2BP至1.24%；十年国债收益率上行4BP至1.68%，活跃十年国债期货跌0.53% [2][13] 要闻回顾和数据解读 - 国家主席习近平强调各国团结协作，中方愿与拉方共建中拉命运共同体 [20] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方将继续协商经贸关系；5月14日中美调整关税，美国撤销91%关税，中国调整加征关税措施 [6][20][21] - 商务部暂停部分美国实体相关清单措施90天，加强战略矿产出管控 [21] - 中办、国办印发城市更新意见，国务院推进做强国内大循环，办公厅印发立法计划 [21][22][23] - 央行下调金融机构存款准备金率，预计释放1万亿元流动性 [23] - 4月全国企业销售收入和建筑业销售收入同比分别增长4.3%和6.5% [6][24] - 7部门发文促进科技金融发展，央行与巴西续签本币互换协议 [25] - 金砖国家抵制单边主义，多家投行上调中国经济增长和股市展望 [26] 宏观上下游高频数据跟踪 - 上游周期品钢材开工率和石油沥青装置开工率环比有涨跌 [27] - 本周SPDR黄金ETF持仓总价值变动-6.23%，5月9日当周美国API原油库存回升，环比变动428.70万桶 [28] - 5月11日当周30大中城市商品房成交面积微幅回升，汽车批发、零售销量单周同比增速分别为44%和30% [35] 大类资产表现 A股 - 本周市场指数小幅上涨，创业板指领涨1.38%，中证1000领跌-0.23%；行业中汽车、非银行金融等领涨，国防军工、计算机等领跌 [38] - 多部门发布资本市场相关政策，MSCI指数调整 [39][40][41] 债券 - 十年期国债收益率周五收于1.68%，本周下行1BP，十年国开债收益率周五收于1.71%，较上周五下行1BP；本周期限利差下行4BP至0.23%，信用利差下行5BP至0.34% [43] - 本周央行公开市场净回笼3501亿元，货币市场流动性稳定 [45] - 3月海外债主美债总持仓增加，美联储或改革国债交易 [49] 大宗商品 - 本周商品期货指数下跌3.69%，煤焦钢矿、化工等上涨，有色金属、油脂油料等下跌 [50] - 德国反对“北溪 - 2”运营，IEA和OPEC发布石油相关报告 [51][52] 货币类 - 本周余额宝7天年化收益率下行2BP至1.24%，人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90%，万得货币基金指数上涨0.02%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.46% [55] 外汇 - 人民币兑美元中间价本周下行132BP至7.1938，对部分货币有升贬值情况 [57] - 瑞士央行和韩国政府就汇率问题表态 [60] 港股 - 本周金融业、工业等领涨，公用事业下跌，南下资金总量为 - 80.48亿元 [62] - 俄乌谈判、美伊核谈判、特朗普关税政策等海外要闻 [70][71][73] 下周大类资产配置建议 - 4月社融和贷款情况显示融资需求受关税冲击，但企业积极应对，财政政策加快落地 [77][79] - 关注存款向投资搬家情况，实体经济融资需求受关税影响但有亮点 [78][79] - 预计二季度经济增长预期改善，后续大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [79][80]

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 5 月 18 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《"平坦化"存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国 ...

股票市场 - 本周受中美谈判顺利影响，A股整体上涨，沪深300涨1.1%、中证1000跌0.2%、中证2000涨1.0%，港股恒生指数涨2.1%，恒生科技指数涨2.0%[1] - 31个一级行业指数20个收涨，美容护理、非银金融和汽车领涨，计算机和国防军工领跌[1] - 受中美降低关税及特朗普中东行获大额投资推动，标普500涨5.3%，纳斯达克100指数涨6.8%，科技七巨头指数涨8.7%[1] 成交与估值 - 本周成交额较节前缩量，日均成交1.27万亿元，较上周降6%，全A周度换手率1.5%[1] - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.6，2015年以来市盈率ZScore等于 - 0.2，标普500市盈率26.7，市盈率ZScore为0.5[1] 债券市场 - 债市收益率震荡上行，中债国债10年收益率较上周五上行5.3BP至1.69%，30年收益率上行6.3BP至1.91%[1] 汇率和商品市场 - 本周美元指数涨0.6%收100.98，美元兑人民币离岸汇率跌0.4%收7.21[1] - 黄金回调，伦敦现货黄金跌3.7%收至3202美元/盎司，原油连续第二周反弹，布伦特原油涨2.3%收至65.3美元/桶，WTI原油涨2.3%收至62.5美元/桶[1] - 国内南华商品指数涨0.5%，7个一级商品指数5个上涨2个下跌，贵金属指数跌3.2%，农产品指数跌0.3%[1]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数，新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数，美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数 [1][10] 报告的核心观点 - 北美科技巨头对 AI 算力需求长期增长有信心，通过技术迭代巩固竞争壁垒，引领全球算力需求升温，且 AI 协同应用反哺业务带动算力需求提升，北美 CSP 资本开支高增长利好产业链需求 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 北美科技巨头财报情况 - 微软、谷歌、亚马逊、META 四大美国科技巨头 2025 全年 CAPEX 指引合计超 3200 亿美元，较 2024 年增长约 43%；2025Q1 的 CAPEX 合计超 700 亿美元，同比增长 60%以上 [1] 各巨头资本开支情况 - 微软 2025Q1 CAPEX 达 167 亿美元（+53%），全年 CAPEX 指引突破 800 亿美元，依托与 OpenAI 合作，将 ChatGPT 深度集成至各系产品中 [2] - 谷歌 2025Q1 CAPEX 达 172 亿美元（+43%），全年 CAPEX 指引维持 750 亿美元，自研开源大模型 Gemma 下载量破 1.4 亿次，自研 TPU 第七代集群算力密度达 1 EFLOPS，软硬兼抓构建 AI 护城河 [2] - META 2025Q1 CAPEX 提升至 129 亿美元（+102%），全年 CAPEX 指引上调至 640 - 720 亿美元创历史纪录，通过 Llama 模型提高广告和元宇宙业务竞争力，联合英伟达推出“AI 社交服务器”设计服务中小企业 [2] - 亚马逊 2025Q1 CAPEX 242 亿美元（+74%），全年 CAPEX 指引投入 1000 亿美元 [2] AI 应用成效及算力需求情况 - 北美科技巨头借助 AI 重塑商业模式初现成效，微软 Azure 云服务收入增长较快，谷歌通过 AI Overview 提高搜索广告点击率和 CPM，META 广告系统升级带来 ARPU 提升，亚马逊通过生成式 AI 商品描述、AI 试衣间等功能重构电商场景，越来越多的 AI 应用使全球算力需求居高不下 [3] 投资建议 - 建议关注算力基础设施产业链，以及光模块（华工科技、新易盛、博创科技）和光芯片（仕佳光子、源杰科技）等；国内互联网厂商有望加入全球算力“竞赛”，建议关注 AIDC（数据港、科华数据）和算力租赁（海南华铁）板块 [3]

市场趋势 - 4月社融存量同比增速回升至8.7%，预示基本面及A股盈利上行趋势不改[3][12] - 中美协议及宽货币阶段性落地，短期市场或缺乏有力上行催化，进入热点及风格加速轮动阶段[3][12] - 经济弱复苏、信用磨底、宽货币环境下，成长主线不改，等待增量催化因素[3][12] 行业表现 - 本周与出口相关性较高的行业如电商、化纤、航运港口等涨幅居前，军工行业表现垫底[28] - 本周BOCIASI快线和慢线指标分别于周一（58.4%）及周三（33.6%）触及本轮关税冲突修复以来的高点，科技行业股价修复趋势有所走弱[3][29] 企业动态 - 腾讯、阿里2025年Q1资本开支环比回落，但绝对量仍高于近年平均水平，腾讯、阿里Q1资本开支分别达274.76亿元、246.00亿元[35][40] - 美国加大对华算力芯片限制，短期或影响华为芯片出口，但强化国产算力芯片需求，寒武纪存货与订单稳步恢复[36][40] - 华为Cloud Matrix 384算力集群性能在多项关键指标上超越英伟达GB200 NVL72[39] 资金流向 - 本周A股市场主力资金净卖出66.59亿元，汽车、非银、交运资金净流入规模居前，计算机、电子和传媒净流出规模最大[44] - 本周股票型ETF场内净赎回金额为323.99亿元，连续第4周净赎回，单周净赎回规模创3个月以来最大[44] 中概股情况 - 中概股问题再成中美博弈筹码，港股承接预期和中国基本面韧性使部分投资者逆势布局[3][49] - 近年来中资企业赴美上市数量稳定，平均融资规模缩量，2025年至今赴美上市中资股平均首发募资总额下滑[49]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 中美互降关税利好新能源出口，市监局再提反内卷，光伏、风电、新能源车、新技术、电力设备、氢能等领域均有发展机遇和投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨 1.39%，涨幅高于上证综指，光伏板块涨幅最大，风电板块跌幅最大 [10][13] - 本周股票涨幅居前五个为京运通 34.34%、通达股份 22.51%等，跌幅居前五个为新雷能 -6.63%、通合科技 -6.29%等 [13] 国内锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格有变动，如磷酸铁锂动力型环比降 5.26%，碳酸锂电池级环比降 2.96%等 [14] 国内光伏市场价格观察 - 光伏主材：硅料价格下滑，新增产量约 9.5 - 10 万吨，库存待消化；硅片价格走势承压，部分厂商减产；电池片价格受终端需求和上游硅片影响或继续下跌；组件价格国内近期跌势有望止稳，海外大致稳定 [15][16][17][19] - 光伏辅材：EVA 粒子价格下降，背板 PET 价格上涨，边框铝材、支架热卷价格下降，光伏玻璃价格不变 [21][22] 行业动态 - 新能源车：比亚迪发布两轮/三轮电池全系产品，4 月新能源汽车销量同比增 44.2%，动力电池装车量环比降 4.3%等 [24] - 光伏风电：部分硅料龙头有望减产，中美降低双边关税利好光伏、锂电、储能出口 [24] 公司动态 - 科陆电子与美的集团签商标许可协议；中科电气等公司有减持或增资等相关公告 [27]

报告核心观点 - 基本面预期或迎阶段性落地，短期市场或进入热点及风格加速轮动阶段，成长主线不改，新一轮趋势形成可等待增量催化因素 [3] - 科技行业股价修复趋势有所走弱，但风偏一旦修复，潜在弹性更高，关注算力芯片限制对华出口预期下相对受益的算力芯片、算力租赁等 [3] - 中概股问题再成为中美博弈筹码，港股承接预期和中国基本面韧性使部分投资者选择逆势布局 [3] 观点回顾 - 20240204《等待资金面问题缓解》提出被动卖出和购买意愿寡淡是当前资金面主要矛盾，经济数据修复将成为市场底部反转关键 [10] - 20240407《财报季关注盈利因子配置方向》认为强势非农数据或推后美联储降息时点，4 月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 [10] - 20240804《海外降息有望释放 A 股压力》指出海外衰退宽松交易渐起，政治局会议表述更为积极，权益市场短期或将迎来"东升西降" [10] - 20241215《重回跨年配置行情主线》表明重要会议定调下，新兴消费与"AI+应用"作为跨年主线的线索明确 [10] - 20241216《重回科技主导产业——2025 年度策略报告》提出盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [10] - 20250209《指数与情绪共振：AI Infra 向上重估》认为 A 股性价比优势凸显，DeepSeek 产业驱动下，AI Infra 有望率先反应 [10] - 20250216《DeepSeek 行情的二阶段：聚焦云计算和 AI 应用》指出 DeepSeek 高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的"卖水人"，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [11] 大势与风格 - 本周初中美日内瓦经贸会谈达成联合声明，双方同意大幅降低双边关税水平，提振市场信心，叠加 4 月外贸数据，短期抢转口预期升温，航运及化工品受益 [12] - 4 月金融数据显示政府债支撑下新增社融维持同比多增趋势，但新增信贷季节性回落，社融存量同比增速回升至 8.7%，预示基本面及 A 股盈利上行趋势不改 [12] - 下周 4 月经济数据将披露，预计 4 月内需上行动能环比趋缓，中美协议及宽货币阶段性落地，短期市场缺乏有力上行催化，但基本面修复及政策释放预期未证伪，市场下行风险有限，或进入热点及风格加速轮动阶段 [12] - 风格上，权重股增配行情对市场风格构成短期扰动，经济弱复苏+信用磨底+宽货币环境下，成长主线不改，新一轮趋势形成可等待增量催化因素 [12] 中观行业与景气 - 中美关税谈判落地，行业涨多跌少，与出口相关性较高的电商、化纤、航运港口等行业涨幅居前，电新行业因部分头部厂商减产挺价新闻涨幅排名居前，非银行业因公募高质量发展行动方案周三大幅上涨，军工行业受印巴军事冲突停战影响表现垫底 [28] - 本周 BOCIASI 快线和慢线指标分别于周一（58.4%）及周三（33.6%）触及本轮关税冲突修复以来的高点，科技行业股价修复趋势走弱，反弹后震荡蓄势或成市场阶段共识，但市场风格不会单边重回红利，相对低位的科技板块风偏修复后潜在弹性更高 [29] - 腾讯、阿里 2025 年 Q1 资本开支环比回落明显，但绝对量仍高于近年平均水平，资本开支回落有供应链稳定问题，环比下滑更多是节奏而非趋势 [35] - 美国加大对华算力芯片限制，短期或影响华为芯片出口，但强化了国产算力芯片需求，寒武纪等存货与订单稳步恢复，华为 Cloud Matrix 384 算力集群性能不逊色于 GB200 NVL72，国产算力芯片从"能用"走向"好用"，关注算力芯片、算力租赁等受益行业 [36][40] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周 A 股市场主力资金净卖出 66.59 亿元，环比由净买入转净卖出，资金净流入最多的行业是汽车（96.70 亿元），非银、交运分列二、三，资金净流出规模最大的三个行业是计算机、电子和传媒 [44] - 本周股票型 ETF 场内净赎回金额为 323.99 亿元，为连续第 4 周净赎回，单周净赎回规模创 3 个月以来最大，份额增加最多的五只 ETF 集中在科创板、半导体、军工等领域，减少最多的五只 ETF 集中在核心指数领域 [44] - 中概股问题再成中美博弈筹码，近年来中资企业赴美上市数量稳定，平均融资规模缩量，2025 年至今赴美上市中资股平均首发募资总额下滑，近三年中概股整体市值扩容放缓 [49] - 已在港上市的中概股若面临美股强制退市，双重主要上市个股在港不受影响，第二上市个股的港股部分自动转为主要上市，港交所视情况给予宽限期，行业赴港 IPO 和再融资呈现出 AI 与机器人、新消费、有色金属等行业的规律 [52]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2024年机械设备行业下游需求和投资强度不足利润端承压，2025年一季度呈弱复苏迹象，预计国内需求在政策推动下筑底回升，行业长期向好，建议关注周期性改善、内需复苏、新技术相关机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业整体 - 2024年申万机械设备板块营收19995.67亿元，同比增4.99%，归母净利润1053.07亿元，同比降8.07%，综合毛利率22.86%，净利率5.71%；2025年一季度营收4540.09亿元，同比增10.16%，归母净利润328.14亿元，同比增24.44%，综合毛利率22.80%，净利率7.83%，业绩改善呈弱复苏迹象 [5][14][19] - 2024年经营活动现金流净额1743.67亿元，同比增29.78%；2025年一季度为 - 105.00亿元，较2024年一季度下降但相比历史一季度表现优异 [25] 细分板块 通用设备 - 2024年营收5194.90亿元，同比增12.25%，归母净利润203.39亿元，同比降24.26%；2025年一季度营收1138.98亿元，同比增6.41%，归母净利润60.71亿元，同比增28.55%，需求弱复苏短期利润端仍有压力 [31][33] - 2024年经营活动现金流净额373.00亿元，同比增26.04%；2025年一季度为15.00亿元，较2024年一季度显著改善 [42] - 各细分子行业利润端压力大，2024年磨具磨料和制冷空调设备收入增速颓势，金属制品出色；2025年一季度除机床工具和磨具磨料外其余收入同比增速好转；2024年仅其他通用设备归母净利润同比增长 [46] 专用设备 - 2024年营收5109.92亿元，同比增2.78%，归母净利润214.12亿元，同比降13.69%；2025年一季度营收1167.67亿元，同比增4.70%，归母净利润91.04亿元，同比增17.08%，收入稳健净利润有波动，农用机械表现较好 [48][55] - 2024年经营活动现金流净额458.26亿元，同比增8.09%；2025年一季度为 - 30.09亿元，较2024年一季度显著改善 [62] - 楼宇设备拖累明显，2024年仅楼宇设备收入下滑，2025年一季度仍拖累；2024年纺织服装设备和农用机械利润表现好，2025年一季度印刷包装机械和能源及重型设备利润同比较高增长 [66] 轨交设备 - 2024年营收4246.65亿元，同比增0.76%，归母净利润222.01亿元，同比降2.23%；2025年一季度营收853.39亿元，同比增23.79%，归母净利润50.93亿元，同比增74.00%，景气延续整体表现稳健 [70][74] - 2024年经营活动现金流净额421.52亿元，同比增80.80%；2025年一季度为 - 125.17亿元，较2024年一季度有所承压 [82] 工程机械 - 2024年挖掘机累计销售201131台，同比增3.13%，板块营收3572.34亿元，同比增2.99%，归母净利润287.85亿元，同比增12.53%；2025年1 - 3月挖掘机累计销售61372台，同比增22.83%，一季度营收964.40亿元，同比增10.62%，归母净利润94.78亿元，同比增31.15%，行业需求回暖盈利能力提升 [87][91] - 2024年经营活动现金流净额359.84亿元，同比增47.50%；2025年一季度为47.42亿元，同比小幅降2.32%，现金流情况良好 [99] - 整机与器件环节均改善，收入和利润随行业持续改善 [103] 自动化设备 - 2024年营收1871.86亿元，同比增5.71%，归母净利润125.70亿元，同比降20.31%；2025年一季度营收415.66亿元，同比增11.57%，归母净利润30.69亿元，同比降16.11%，增收不增利细分板块内部分化 [105][111] - 2024年经营活动现金流净额131.05亿元，同比减7.46%；2025年一季度为 - 12.16亿元，较2024年一季度有较大改善，现金流稳定 [120] - 细分板块内部分化，机器人和其他自动化设备收入和利润端承压，工控设备2024年和2025年一季度表现良好 [125] 投资建议 - 关注周期性改善的工程机械板块、内需复苏的通用设备和自动化设备板块、新技术的可控核聚变和人形机器人主题投资板块 [5][127] - 工程机械推荐山推股份，关注恒立液压、三一重工等 [5][127] - 通用自动化关注工控自动化、注塑机、机床、刀具、工业机器人相关企业 [5][127] - 可控核聚变推荐合锻智能、联创光电等，关注国光电气、永鼎股份等 [5][127]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报及2025年一季报，2025年一季度利润和盈利能力明显提升，储能逆变器销售增速亮眼，结合业绩、逆变器价格趋势、销售规模趋势及发电板块收入增速，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司代码为300763.SZ，市场价格为人民币55.51，板块评级为强于大市，发行股数39933万股，流通股32151万股，总市值221.67亿元，3个月日均交易额7.45亿元，主要股东王一鸣持股25.03% [2][3][4] 业绩表现 - 2024年全年营收65.42亿元，同比增长7.23%；归母净利润6.91亿元，同比减少11.32%；扣非归母净利润6.37亿元，同比减少18.94% [10] - 2025年一季度营收15.18亿元，同比增长8.65%；归母净利润1.95亿元，同比增长859.78%，环比增长773.79%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长1024.38%，环比增长2057.02%；综合毛利率32.07%，同比提升7.82pct，环比提升8.35pct；综合净利率12.83%，同比提升11.38pct，环比提升11.22pct [10] 业务板块情况 - 逆变器销售方面，2024年光伏逆变器销量91.29万台，同比增长22.26%；并网逆变器收入37.92亿元，同比减少6.70%，毛利率18.68%，同比下滑2.95个百分点；储能逆变器收入5.72亿元，同比增长30.37%，毛利率27.48%，同比减少9.60个百分点 [10] - 户用光伏系统及新能源电力生产板块，2024年户用光伏发电系统营业收入14.64亿元，同比增长22.65%，毛利率58.08%，同比减少1.82pct；新能源电力生产业务板块营业收入6.17亿元，同比增长110.99%，毛利率52.86%，同比减少7.17pct [10] 财务指标预测 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|61.01|65.42|79.13|91.43|108.14| |增长率(%)|3.6|7.2|21.0|15.5|18.3| |EBITDA(亿元)|15.55|18.21|23.64|27.20|31.58| |归母净利润(亿元)|7.79|6.91|10.50|11.90|14.92| |增长率(%)|-26.5|-11.3|51.9|13.3|25.4| |最新股本摊薄每股收益(元)|1.95|1.73|2.63|2.98|3.74| |原先股本摊薄每股收益(元)| - | - |3.44|4.19| - | |调整幅度(%)| - | - |-23.51|-28.91| - | |市盈率(倍)|28.4|32.1|21.1|18.6|14.9| |市净率(倍)|2.9|2.7|4.8|3.9|3.1| |EV/EBITDA(倍)|28.1|23.5|19.2|16.7|14.3| |每股股息 (元)|0.2|0.2|0.3|0.3|0.4| |股息率(%)|0.3|0.3|0.5|0.5|0.7| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报及2025年一季报，2025年一季度利润和盈利能力明显提升，储能逆变器销售增速亮眼，结合业绩及逆变器价格趋势调整2025 - 2027年预测每股收益，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码300763.SZ，市场价格为人民币55.51，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数399330000股，流通股321510000股，总市值22167000000元，3个月日均交易额744880000元，主要股东王一鸣持股25.03% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-3.5%、14.0%、0.8%、-4.9%，相对深圳成指涨跌幅分别为-3.8%、7.8%、5.0%、-8.4% [3] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为6101000000元、6542000000元、7913000000元、9143000000元、10814000000元，增长率分别为3.6%、7.2%、21.0%、15.5%、18.3% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为779000000元、691000000元、1050000000元、1190000000元、1492000000元，增长率分别为-26.5%、-11.3%、51.9%、13.3%、25.4% [8] 盈利指标 - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为1.95元、1.73元、2.63元、2.98元、3.74元，调整幅度（2025 - 2026）为-23.51%、-28.91% [8] - 2023 - 2027E市盈率分别为28.4倍、32.1倍、21.1倍、18.6倍、14.9倍 [8] 业绩详情 - 2024年营收65.42亿元，同比增长7.23%；归母净利润6.91亿元，同比减少11.32%；扣非归母净利润6.37亿元，同比减少18.94% [10] - 2025年一季度营收15.18亿元，同比增长8.65%；归母净利润1.95亿元，同比增长859.78%，环比增长773.79%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长1024.38%，环比增长2057.02% [10] 业务板块 - 2024年光伏逆变器销量91.29万台，同比增长22.26%；并网逆变器收入37.92亿元，同比减少6.70%，毛利率18.68%，同比下滑2.95个百分点；储能逆变器收入5.72亿元，同比增长30.37%，毛利率27.48%，同比减少9.60个百分点 [10] - 2024年户用光伏发电系统营业收入14.64亿元，同比增长22.65%，毛利率58.08%，同比减少1.82pct；新能源电力生产业务板块营业收入6.17亿元，同比增长110.99%，毛利率52.86%，同比减少7.17pct [10]