报告行业投资评级 - 强于大市 [5] 报告的核心观点 - AI浪潮下运营商将显著受益于智算业务带来的业绩增长及价值重估，且是AI链中防御型成长资产，既有成长性，也有稀缺性 [3] - 看好三大运营商在算网数智方向的发展对公司估值的提振 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 重点关注三大运营商：中国移动、中国电信、中国联通；关注运营商合作算力服务商：润泽科技、平治信息、中贝通信、中兴通讯、烽火通信、紫光股份等 [3] 运营商算力建设成果 - 2024年，中国移动智算规模达29.2EFLOPS，净增19.1EFLOPS，接入第三方算力超30EFLOPS，移动云收入突破千亿至1004亿元，同比增长20.4% [5] - 2024年，中国电信自有智能算力达35EFLOPS，总规模达62EFLOPS，智能收入达89亿元，同比增长195.7%，天翼云收入达1139亿元，同比增长17.1%，AIDC收入达330亿元，同比增长7.3% [5] - 2024年，中国联通智算规模超17EFLOPS，联通云收入686亿元，同比提升17.1%，数据中心收入259亿元，同比提升7.4%，去年签约金额超260亿元 [5] 运营商算力投资计划 - 2025年，中国移动计划投向算力领域373亿元，约占整体资本开支的25%，对推理资源投资“不设上限” [5] - 2025年，中国电信计划算力投资同比增长22%，“不设限”，将灵活调用 [5] - 2025年，中国联通计划算力投资同比增长28%，为AI重点基础设施和重大工程专项作特别预算安排 [5] 运营商优势及发展前景 - AI发展驱动运营商云计算、数据中心等业务，有望成业务发展第二增长曲线 [5] - 稳健现金流和高股息为运营商提供安全垫，使其具备估值弹性并能抵抗外部不利冲击 [5] - 运营商在创新技术研发上有突出优势，在国家支持下巩固新兴领域领先身位，体现前瞻性布局和技术创新能力 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 中远海特2024年业绩创历史新高，海峡股份拟收购中远海运客运100%股权；2024年中远海特收入167.80亿元，同比增长37.57%，归母净利润15.31亿元，同比增长43.82%；公司深度参与“一带一路”建设，承运沿线货量同比增长30.9%，全年先进制造出口货运量同比增长34%；半潜船队、重吊船队持续领跑全球，纸浆船运力规模跃居世界第二，汽车船队加速迈向第一梯队；海峡股份收购完成后，有利于客滚运输业务跨区域运营，增强主营业务盈利能力，提升抗风险能力，且琼州海峡与渤海湾淡旺季互补，整合船舶资产可提升经营效率 [3][14] - 北京首都机场2024年收入约54.92亿元，东航在新航季将进一步加大投入；2024年北京首都机场飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长14.2%、27.4%和29.3%，营业收入同比增长20.5%；2025年3月30日起新航季，东航计划投入客机803架，执行客运航线960余条，日均执行航班3197班，较2024年夏秋航季增加1.7%，较2019年同期增加12.5% [3][16] - 顺丰2024年归母净利润突破100亿元，中国造大型无人运输机实现首飞；2024年顺丰控股营收2844亿元，归母净利润突破100亿元，供应链及国际业务营收速达国内双倍；3月15日，壹通无人机系统有限公司自主研发的TP1000大型无人运输机首飞，开启低空物流新时代 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 中远海特2024年业绩创历史新高，海峡股份拟收购中远海运客运100%股权 - 2024年中远海特收入167.80亿元，同比增长37.57%，归母净利润15.31亿元，同比增长43.82%，净资产收益率达12.74%，同比上升3.11个百分点，经营活动现金流净额36.16亿元，同比增长23.74%；公司深度参与“一带一路”建设，承运沿线货量同比增长30.9%，全年先进制造出口货运量同比增长34%；半潜船队、重吊船队持续领跑全球，纸浆船运力规模跃居世界第二，汽车船队加速迈向第一梯队 [14] - 3月22日，海峡股份拟以25.15亿元现金收购中远海运客运100%股权；交易完成后，海峡股份可通过其开展渤海湾客滚运输业务，实现跨区域运营，增强主营业务盈利能力，提升抗风险能力，且琼州海峡与渤海湾淡旺季互补，整合船舶资产可提升经营效率 [15] 北京首都机场2024年收入约54.92亿元，东航在新航季将进一步加大投入 - 2024年北京首都机场飞机起降架次433572架次，同比增长14.2%；旅客吞吐量67367428人次，同比增长27.4%；货邮吞吐量1443286吨，同比增长29.3%；营业收入54.92亿元，同比增长20.5%，其中航空性收入增长27.2%，非航空性收入增长14.7%；税后净亏损13.9亿元，较上一年度减少18.1%；董事会决定不派发2024年度末期股息；展望2025年，预计飞机起降架次和旅客吞吐量将分别同比增长2.0%和2.1% [17] - 2025年3月30日起新航季，东航计划投入客机803架，执行客运航线960余条，日均航班3197班，较2024年夏秋航季增加1.7%，较2019年同期增加12.5%；重点布局北京、上海等枢纽城市，加密“空中快线”42条，日均班次约800班；国际和地区航线周计划始发班次量超1500班，其中国际航线1250余班，航班量同比2024年增长22%，恢复至2019年同期的111% [18] 顺丰2024年归母净利润突破100亿元，中国造大型无人运输机实现首飞 - 2024年顺丰控股营收2844.20亿元，同比增长10.07%，净利润101.70亿元，同比增长23.51%；通过加速行业化转型，推动各业务板块协同发展；时效快递业务营收1222.1亿元，经济快递业务营收272.5亿元，快运业务营收376.4亿元，同比增长13.8%，同城即时配送业务营收88.7亿元，同比增长22.4%；供应链及国际业务成为第二增长曲线，收入704.9亿元，同比增长17.5%；通过收购KLN并持续整合，打造多元化物流网络，强化跨境快递及供应链服务能力；在多个国家实现国际供应链项目突破，累计中标100多个海外项目，服务覆盖多个国家；在国际资源布局上取得显著进展，可在全球78个口岸提供货物清关服务；运营全货机110架，拥有航权时刻343对，全球航空货运量超过242万吨；依托鄂州花湖国际机场构建“轴幅式”网络，优化空网布局 [27] - 2025年3月15日，壹通无人机系统有限公司自主研发的TP1000大型无人运输机首飞；TP1000起飞重量达3.3吨，有效载重1000公斤，满载航程可达1000公里，相比TP500载重与航程性能显著提升，二者将形成高低搭配的产品矩阵，精准满足低空货运市场多元化需求；具备智能空投功能，在应急救援与抢险救灾场景中能发挥关键作用；首飞总时长26分钟，飞行状态平稳，各项数据表现优异；公司计划2025年底前启动适航取证构型试飞工作，预计2026年取得中国民航大型货运无人机型号许可；已建成4000平方米脉动生产线，启动超2万平方米无人运输机产业园建设，计划年底实现年产100架大型无人机的生产能力 [28] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格：3月中旬至3月下旬，中国至亚太航线运力整体稳定；截至3月24日，上海出境空运价格指数报价4547.00点，同比+3.4%，环比+6.2%；波罗的海空运价格指数报价2127.00点，同比+3.5%，环比+2.3%；中国香港出境空运价格指数报价3512.00点，同比+3.1%，环比-0.1%；法兰克福空运价格指数报价1189.00点，同比+10.3%，环比+9.5%；3月中旬至3月下旬，中国至欧洲航线空运需求进一步反弹，德国工会罢工对转运效率略有影响；中国至美洲航线运价较2月有所回升，需求明显复苏，出货量可能回升，部分企业提前备货；中国至亚太/中东/印度航线运力整体稳定，较1 - 2月货量回升，电商在澳洲持续发力，货量同期有所增长 [29] - 量：2025年2月货运国内执飞航班5291架次，同比+17.34%；国际/港澳台地区执飞货运航班9172架次，同比+41.04% [37] 航运港口高频动态数据跟踪 - 集运运价指数上升，干散货运价下降：3月28日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1356.88点，周环比+4.96%，同比-21.68%；3月21日，中国出口装箱运价指数（CCFI）报收1147.76点，周环比-3.69%，同比-10.21%，分航线看，美东航线、欧洲航线、地中海航线、东南亚航线周环比-3.72%/-2.22%/-2.28%/-1.57%，同比-14.17%/-15.90%/-17.88%/+35.03%；内贸集运价格周环比上升，3月14日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1248点，周环比+0.97%，同比+6.76%；3月28日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1602点，周环比-0.36%，同比-10.46%，分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型运价指数分别报收1497/2472/614/995点，环比-1.00%/-2.82%/+4.54%/+6.18%，同比-28.44%/+1.97%/-23.11%/-25.13% [41][45] - 量：2025年1 - 2月，全国港口完成货物吞吐量26.74亿吨，同比增长2.3%，其中内贸货物吞吐量18.02亿吨，外贸货物吞吐量8.71亿吨，同比增长1.9%；完成集装箱吞吐量5354万标箱，同比增长8.2% [50] 快递物流动态数据跟踪 - 快递业务量及营收：2025年2月月度快递业务量135.9亿件，同比增加58.75%，环比下降8.73%，快递业务收入完成990.9亿元，同比增加30.43%，环比减少18.75%；2025年1 - 2月累计快递业务量284.82亿件，同比增加22.44%，1 - 2月快递业务收入2210.40亿元，同比增加11.20%；2月顺丰控股快递业务量9.16亿票，同比上升17.74%，环比下降31.13%，业务收入131.49亿元，同比上升3.81%，环比下降36.67%；圆通速递业务量18.46亿票，同比上升48.75%，环比下降18.61%，业务收入42.90亿元，同比上升36.45%，环比下降19.66%；申通快递业务量16.99亿票，同比上升63.37%，环比下降16.02%，业务收入34.66亿元，同比上升48.06%，环比下降16.86%；韵达股份业务量18.10亿票，同比上升69.95%，环比下降10.08%，业务收入35.37亿元，同比上升45.32%，环比下降13.07% [52][53] - 快递价格：2025年2月顺丰控股单票价格16.61元，同比+2.03%（+0.33元），环比+6.41%（+1.00元）；韵达股份单票价格2.02元，同比-11.79%（-0.27元），环比+0%（+0元）；申通快递单票价格3.06元，同比+36.00%（+0.81元），环比+48.54%（+1.00元）；圆通速递单票价格2.35元，同比-7.11%（-0.18元），环比+0%（+0元） [72] - 快递行业市场格局：2025年2月快递业品牌集中度指数CR8为87.10，较1月环比上升；2月顺丰市占率为10.52%，同比+1.43pct，环比+0.16pct；圆通项占率为17.42%，同比+2.93pct，环比+2.19pct；韵达市占率为15.55%，同比+3.11pct，环比+2.03pct；申通市占率为15.62%，同比+3.47pct，环比+2.04pct [79] 航空出行高频动态数据跟踪 - 3月第四周国际日均执飞航班量同比上升：2025年3月22日至28日，国内日均执飞航班12636.71架次，环比+1.19%，同比+0.49%；国际日均执飞航班1689.43次，环比+11.93%，同比+22.27%；国内飞机日利用率环比上升，3月22 - 28日，中国国内飞机利用率平均为7.71小时/天，较上周日均上升0.04小时/天；窄体机利用率平均为7.76小时/天，较上周日均上升0.03小时/天；宽体机利用率平均为8.82小时/天，较上周日均值上升0.23小时/天 [85] - 国外航空出行修复进程：2025年3月23日至29日，美国国际航班日均执飞航班1183.79架次，周环比-3.38%，同比+11.26%；泰国国际航班日均执飞航班684.41架次，周环比-2.68%，同比+9.38%；印尼国际航班日均执飞航班507.29架次，周环比-0.06%，同比+3.56%；英国国际航班日均执飞航班1762.71架次，周环比+4.25%，同比+0.28% [94] - 重点航空机场上市公司经营数据：2025年2月，南航、国航、东航可用座公里分别相对去年同比增长-0.88%、-2.41%、0.97%，恢复至19年同期的251.66%、330.17%、286.15%；吉祥、春秋、海航12月可用座公里恢复至19年同期的190.95%、164.56%、228.26%，已远超疫情前水平；收入客公里方面，南航、国航、海航、吉祥2月收入客公里分别同比+0.80%、+0.44%、-2.96%、+5.82%，南航、国航、海航、吉祥已恢复至19年同期的103.30%、337.05%、439.60%、283.31% [98] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量变化：2025年3月24 - 28日，中国公路物流运价指数为1048.06点，比上周回升0.08%；分车型看，整车指数为1053.03点，比上周回升0.10%；零担轻货指数为1027.39点，比上周回升0.01%；零担重货指数为1052.54点，比上周回升0.09%；本周公路物流需求总体平稳，运力供给略有增长，运价指数小幅回升，后期走势或将继续小幅震荡波动；3月17 - 23日，全国高速公路累计货车通行5463.1万辆，环比增长4.11% [100] - 铁路货运量变化：3月17 - 23日，国家铁路累计运输货物7953.9万吨，环比增长1.54%；2024年12月，全国铁路货运周转量为3259.03亿吨公里，同比增长3.70% [102] - 蒙古煤炭流量变化：3月24 - 28日，查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨；3月17 - 23日，通车数环比上升3.17%，日平均通车743.71辆；短盘运费环比保持不变，3月17 - 20日均值达60.00元/吨 [109] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行情况：2024年10月，滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%；滴滴出行、曹操专车、T3出行、万顺叫车、美团打车、

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 2024年度公司营收456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%；第四季度营收133.73亿元，同比增长26.10%，归母净利润23.79亿元，同比增长70.47%；业绩略超预期，轻烃一体化优势提升，维持“买入”评级 [4] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿元、95.67亿元、114.35亿元，预计每股收益分别为2.08元、2.84元、3.39元，对应的PE分别为10.8倍、7.9倍、6.6倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002648.SZ，市场价格22.57元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数3368.65百万，流通股3366.48百万，总市值76030.33百万元，3个月日均交易额525.90百万元 [3] - 主要股东为浙江卫星控股股份有限公司，持股34.6% [4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为21.1%、6.3%、23.9%、32.4%，相对深圳成指涨幅分别为16.0%、6.3%、24.4%、18.8% [3] 财务数据 历史数据 - 2024年主营收入456.48亿元，同比增长10.0%；EBITDA122.61亿元；归母净利润60.72亿元，同比增长26.8%；销售毛利率/销售净利率分别为23.57%/13.28%，同比分别 +3.73 pct/ +1.75 pct [8][9] - 2024年第四季度营收133.73亿元，同比增长26.10%，环比增长3.87%；归母净利润23.79亿元，同比增长70.47%，环比增长45.36%；销售毛利率/销售净利率分别为27.11%/17.76%，环比分别+3.49 pct /+5.06 pct [4][11] 预测数据 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为500.94亿元、612.18亿元、687.98亿元，增长率分别为9.7%、22.2%、12.4% [8] - 预计2025 - 2027年EBITDA分别为139.56亿元、176.17亿元、202.77亿元 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿元、95.67亿元、114.35亿元，增长率分别为15.5%、36.4%、19.5% [8] 公司优势 - 轻烃路线优势突出，2024年原材料价格相对稳定，乙烷裂解制烯烃装置盈利维持较好 [9] - 产品品质高端化，市场结构国际化，2024年化学品及新材料销量735.27万吨，同比提升15.83%；境外营收55.53亿元，同比+193.51%，占比12.16%，同比+7.60 pct [9] - 多碳醇项目投产，C3产业竞争力提升，平湖基地年产80万吨多碳醇项目一次开车成功，与丙烯酸形成产业链闭环，新产品顺利进入市场 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 3月建议关注三四月份旺季可能涨价品种、年报季报行情相关公司、下游快速发展的部分电子和新能源材料公司、宏观经济预期改善下的行业龙头价值公司；中长期推荐原油价格中高位下的油气开采和油服行业、下游快速发展的新材料领域、政策加持需求复苏下的龙头公司及高景气度子行业 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中31个价格上涨、45个下跌、24个稳定；34个品种月均价环比上涨、55个下跌、11个持平；WTI原油周均价环比上涨2.3%，NYMEX天然气周均价环比下降5.1%；国内电池级碳酸锂价格较3月1日下降2.92% [9] 投资建议 - 截至3月30日，SW基础化工市盈率22.57倍，处历史65.22%分位数，市净率1.85倍，处历史14.29%分位数；SW石油石化市盈率10.63倍，处历史11.28%分位数，市净率1.20倍，处历史2.21%分位数 [10] - 3月建议关注旺季可能涨价品种、年报季报行情公司、下游快速发展的材料公司、行业龙头价值公司；中长期推荐油气开采和油服、新材料领域、政策加持下的龙头公司及高景气度子行业；推荐中国石油等公司，关注中海油服等公司 [2][10] 3月金股：中国石油 - 2024年前三季度营收22562.79亿元，同比降1.1%，归母净利润1325.18亿元，同比增0.7%；第三季度营收7024.10亿元，同比减12.5%，环比减5.3%，归母净利润439.11亿元，同比减5.3%，环比增2.3% [11] - 2024年Q3归母净利润环比逆势增长2.3%，2024年前三季度经营活动净现金流入3389.28亿元，投资活动净现金流出2039.41亿元，资产负债率39.5%，比年初降1.3pct [12] - 2024年前三季度油气当量产量1342.3百万桶，同比增2.0%，其中原油产量708.3百万桶，同比增0.3%，可销售天然气产量3803.8十亿立方英尺，同比增4.0%，油气单位操作成本11.49美元/桶，同比增2.1% [12] - 2024年前三季度加工原油1036.2百万桶，同比降0.7%，成品油产量8990.9万吨，同比降2.7%，化工商品产量2864.3万吨，同比增9.7%，成品油销量11988.6万吨，同比降4.6%，化工业务经营利润34.99亿元，同比增33.68亿元 [13] - 2024年前三季度销售天然气2098.20亿立方米，同比增8.6%，其中国内销售1629.64亿立方米，同比增4.9%，经营利润252.68亿元，同比增57.92亿元 [14] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1713.51/1825.56/1920.94亿元 [15] 3月金股：安集科技 - 2024年前三季度营收13.12亿元，同比增46.10%，归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%；24Q3营收5.15亿元，同比增59.29%，环比增22.95%，归母净利润1.59亿元，同比增97.20%，环比增23.00% [17] - 24Q3业绩快速增长，营收增长因产品研发转化及市场拓展，归母净利润增速高于收入因产品结构变化等；24年前三季度毛利率58.56%，净利率29.92%，期间费用率27.32%；24Q3毛利率59.86%，净利率30.79% [18] - 2024年中国晶圆厂稼动率逐季回升，公司多款抛光液持续放量，新型硅抛光液性能达全球领先水平，用于三维集成的抛光液进展顺利 [19] - 公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂业务进展顺利，加快建立核心原材料自主可控供应能力 [20] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元 [21] 本周关注 要闻摘录 - 2024年纯苯市场均价8307.61元，较2023年涨14.54%，2025年预计供需均有增量，下游增速超上游，市场或维持高位 [23] - 3月24日，胜利济阳页岩油国家级示范区樊页平1区块页岩层系石油探明地质储量达1.4亿多吨，技术可采储量达1135.99万吨 [23] - 3月22日，乌鲁木齐石化150万吨/年对二甲苯扩能改造和新建200万吨/年PTA项目启动，2027年三季度建成投产 [24] - 3月25日，辽宁锦州兰麒精细化工10万吨/年己二腈项目开工，分两期建设 [24] - 江西理文化工1万吨/年二氟乙烷装置近日试车成功，标志我国氯乙烯法生产二氟乙烷工业化 [25] 公告摘录 - 株洲时代新材料拟转让株洲时代电气绝缘10%股权，挂牌期3月3日 - 3月28日，挂牌价1720万元 [26] - 至正股份计划重大资产置换、发行股份及支付现金取得AAMI99.97%股权，置出至正新材料100%股权，募集配套资金 [26] - 川恒股份获“一种无定型高水溶性聚磷酸铵的制备方法”专利证书 [26] - 晶华新材2024年度向特定对象发行股票方案获董事会通过，发行价8.36元/股，发行2719.98万股，募资2.27亿元 [26] - 润禾材料拟在珠海经开区投资4亿元建设高端有机硅新材料项目 [27] - 天安化工因光气及光气化装置接驳工作计划性停产约2个月 [27] - 易普力拟61985.68万元收购河南省松光民爆器材51%股份 [27] - 杭氧股份6201.90万元回购，杭氧封头吸收合并杭氧锻热 [27] - 统一石化增资扩股，柯桥领途增资40000万元，持股21.91% [28] - 广聚能源5518.2540万元收购航天欧华100%股权 [28] - 和远气体子公司获1000万元政府补助 [28] - 云图控股拟159亿元在贵港覃塘产业园投资化工新能源材料项目 [28] - 三友化工拟发行不超9亿元公司债券 [29] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种中31个价格上涨、45个下跌、24个稳定；34个品种月均价环比上涨、55个下跌、11个持平；周均价涨幅居前为三氯乙烯等，跌幅居前为液氨等 [30] - 本周国际油价上涨，WTI原油期货收盘价周涨幅1.58%，布伦特原油期货收盘价周涨幅2.04%；预计国际油价将中高位震荡 [31] - 本周NYMEX天然气期货周跌幅3.1%；短期海外天然气库存减少，供需紧张，中期欧洲能源结构脆弱，价格或宽幅震荡 [31] 重点关注 - 本周溴素价格上涨，截至3月30日均价29000元/吨，较上周提升20.83%，较去年同期提升61.11%；预计短期内价格或继续上涨 [32] - 本周制冷剂价格上涨，截至3月30日，R32、R22、R410a市场均价较上周和去年同期均有上涨；预计近期价格在旺季需求支撑下或继续上涨 [33] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股数据 [34][35] - 展示PTMEG、氨纶、锦纶FDY、电石法BDO价差图 [37][38][39]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入；板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2024年云赛智联业绩小幅增长，智能算力和大数据业务稳步发展，维持买入评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为39.1%、1.4%、60.0%、71.6%，相对上证综指涨幅分别为36.4%、0.5%、61.4%、60.2% [3] 公司基本信息 - 发行股数和流通股均为13.6767亿股，总市值311.8295亿元，3个月日均交易额26.5618亿元，主要股东上海仪电(集团)有限公司持股28.03% [4] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入56.23亿元，同增6.8%；归母净利2.02亿元，同增4.9%；扣非归母净利1.71亿元，同比大幅增长39.84% [5] - 2024Q4，公司实现营业收入16.11亿元，同增3.4%；归母净利0.44亿元，同增20.5%；扣非归母净利0.33亿元，同比大幅增长41.5% [10] - 2024年公司毛利率为19.29%，同增1.30pct；归母净利率为3.60%，同比小幅下降0.06pct；公司期间费用率为14.56%，同比下降0.66pct [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入为71.1/83.9/96.4亿元；归母净利为2.8/3.3/3.9亿元；EPS分别为0.20/0.24/0.28元；PE分别为113.3/93.5/80.5倍 [7] 支撑评级要点 - 单四季度公司扣非归母净利同比大幅增长，盈利能力方面有一定变化，2024年投资收益同比下降，信用减值损失和资产减值损失计提规模增加 [10] - 智慧城市建设进展显著，行业信息化解决方案需求提升，利好信息服务企业 [10] - 公司智能算力和大数据业务稳步发展，国资背景利好客户开拓，松江大数据计算中心二期项目已具备试运营条件，且连续六年承接市大数据中心数据运营服务 [10] - 公司在行业解决方案领域致力于做深做专，完成多个政府机构数字化信息系统信创升级，中标多个大型综合性场馆项目，加速布局医疗健康、市场监管等领域数字化转型市场 [10] 详细财务数据 - 损益表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E年公司的各项财务指标，包括营收、利润、现金流、资产负债等情况 [11][13]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏供给侧改革力度有望加强，产业链涨价幅度收窄或达终端承受临界值，制造降本增效为主线，关注硅料、电池片等环节 [1] - 风电国内海陆风招标及建设有望稳步推进，2025 年需求向好带动盈利修复，海外及出海需求旺盛，建议配置整机及锻铸件等环节 [1] - 新能源车全年销量有望高增，带动电池和材料需求增长，部分材料环节涨价带动盈利回升，2025 年或量利齐升，固态电池产业化发酵，建议布局电芯及部分中游材料环节 [1] - 电力设备国内推动电力体制改革，带动特高压及主网建设加快，海外电网改造需求旺盛，关注主网及配网环节相关标的 [1] - 氢能政策推动产业化发展，绿氢与化工等环节应用有望打开，关注电解槽生产等企业 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块下跌 1.70%，跌幅高于上证综指，沪指、深成指、创业板指均下跌，电气设备跌幅最大 [5] - 光伏板块跌幅最小，风电板块跌幅最大，涨幅居前股票为恒星科技等，跌幅居前股票为方正电机等 [7] 国内锂电市场价格观察 - 近期主要锂电池材料价格走势环比均为 0.00%，包括三元动力、正极材料、磷酸铁锂等多种产品 [8] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格持稳，国产颗粒硅报价上调 1 元但未落定，价格有向上趋势，需关注高质量产品策略及新投提产速度 [9] - 硅片价格受下游抢装需求带动上探，整体价格稳定，RN 价格上行，新报价将生效，后市需求或转弱 [10] - 电池片 P 型 M10 价格不变，N 型 M10、G12R 均价上涨，后续价格走势受政策和供需影响 [11] - 组件价格上周报价成交，本周高价小量落地，集中项目价格横盘，海外价格暂时稳定 [12] 行业动态 - 新能源车方面，3 月 1 - 23 日全国新能源乘用车零售 62.2 万辆，同比增长 30%，环比增长 40%，长安汽车固态电池样车今年首发等 [15] - 光伏方面，天合光能组件峰值功率达 808W，缅甸地震或影响供给等 [15] - 电力设备方面，工信部印发方案，国家能源局统筹新能源建设等 [15] - 氢能方面，我国首个海洋氢氨醇一体化项目建设完工 [15] 公司动态 - 多家公司公布 2024 年归母净利润情况，如比亚迪同比增长 34.00%，福莱特同比减少 63.52%等 [2][17] - 部分公司有业务合作、激励计划、项目合同等动态，如蜀道装备设立合资公司，璞泰来发布激励计划草案等 [17]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 公司具有国企背景，股东实力强，销售拿地有韧性，战略布局为未来发展奠定基础，财务指标稳健且有积极变化，虽下调 2025 - 2026 年盈利预测，但考虑营收、现金增长，毛利率改善等因素，仍维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1 个月、3 个月、12 个月绝对涨幅分别为 35.3%、3.2%、27.1%、18.4%，相对恒生指数涨幅分别为 15.7%、4.5%、10.2%、 - 22.9% [3] 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 1429.9 亿元，同比增长 6.4%；归母净利润 48.0 亿元，同比下降 4.6%；拟每股派发现金股息 1.2 港元，分红率为 47% [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1478 / 1383 / 1351 亿元，同比增速分别为 3% / - 6% / - 2%；归母净利润分别为 50 / 50 / 51 亿元，同比增速分别为 3% / 1% / 2%；对应 EPS 分别为 2.46 / 2.48 / 2.53 元，当前股价对应 PE 分别为 6.1X / 6.1X / 6.0X [5] 营收与业绩 - 2024 年营收增长得益于过去销售规模增长，地产业务结算收入 1386.2 亿元，同比增长 6.5%；归母净利润下降因计提物业存货减值损失增加和少数股东损益占比提升 [8] - 2024 年毛利率 13.3%，同比提升 2.2 个百分点；净利率、归母净利润率分别为 4.5%、3.4%，同比分别下降 0.2、0.4 个百分点；ROE 同比下降 2.3 个百分点至 12.8%；三费率同比提升 0.9 个百分点至 6.5% [8] - 截至 2024 年末，预收账款 1594.6 亿元，同比下降 16.5%，预收账款/营业收入为 1.12X，业绩保障程度较高 [8] 现金与负债 - 截至 2024 年末，持有现金 572.6 亿元，同比增长 12.0%；有息负债 845.0 亿元，同比增长 5.7%；短债占比仅 7.2% [8] - 2024 年末净负债率为 26.6%，剔除预收账款后的资产负债率为 59.5%，同比分别下降 5.1、2.0 个百分点，现金短债比高达 9.35X，稳居“绿档” [8] 销售情况 - 2024 年销售金额 1335 亿元，同比下降 29.4%，排名行业第 7；销售面积 611 万平，同比下降 29.3%；权益销售金额 1034 亿元，同比下降 25.1%；权益销售面积 505 万平，同比下降 24.3%；销售均价 2.05 万元/平，同比下降 1.1%；销售权益比例为 77%，同比提升 4 个百分点 [8] - 2024 年六个城市销售额贡献度达 51%，销售回款 1357 亿元，同比下降 26.3%，回款率达 102%，较 2023 年提升 4 个百分点 [8] - 2025 年 1 - 2 月销售金额 185 亿元，同比增长 15.3%，排名第 6；销售面积 75 万平，同比下降 8.0%；销售均价 2.48 万元/平，同比增长 25.4%；销售权益比例提升至 78% [8] 拿地情况 - 2024 年拿地金额 530 亿元，同比下降 40%，排名行业第 6，拿地强度为 40%，同比下降 7 个百分点 [8] - 2025 年 1 - 2 月拿地金额 101 亿元，拿地强度提升至 55% [8] - 截至 2024 年末，土地储备 1243 万平，较 2023 年末下降 19.9%，六个城市占比 38% [8]

工业企业盈利现状 - 1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%，降幅较2024年1 - 12月收窄3.0个百分点，但低于近三年同期均值[1][4] - 1 - 2月工业企业营业收入同比增长2.8%，增幅改善0.7个百分点；营业成本同比增长2.9%，增幅改善0.4个百分点；营业收入利润率4.5%，增幅收窄0.9个百分点[1][4] 量价因素分析 - 1 - 2月工业增加值同比增速5.9%，增幅走扩0.1个百分点，生产端支撑盈利；PPI、生产资料PPI同比降幅分别为2.2%和2.6%，生产资料PPI降幅走扩0.1个百分点[2][5] 制造业情况 - 1 - 2月制造业利润总额同比增长4.8%，增速改善8.7个百分点；原材料加工业盈利改善，拖累工业企业利润累计同比增速0.1个百分点，负贡献收窄3.4个百分点[2][9] - 1 - 2月高技术制造业对工业企业利润累计同比增速正贡献回落至0.2个百分点，下滑0.2个百分点；传统设备制造业贡献由负转正，拉动增速1.3个百分点[2][9] 采矿业情况 - 1 - 2月采矿业利润总额同比下降25.2%，降幅走扩15.2个百分点，拖累工业企业盈利同比增速5.2个百分点，负贡献走扩3.6个百分点[7] 其他财务指标 - 1 - 2月工业企业资产同比增长5.0%，负债同比增长5.4%，资产负债率57.4%，下滑0.1个百分点[14] - 1 - 2月工业企业应收账款同比增长9.2%，回收期74.9天，延长10.8天；产成品存货同比增长4.2%，周转天数22.3天，延长3.1天[14] 未来展望 - 二季度工业企业盈利能力有望获“量”“价”因素共同支撑，预计PPI同比增速改善[2][16] - 全年来看，需财政为企业“扩内需”“降成本”，后续财政增量政策值得期待[2][16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 2024年金徽酒完美收官，产品结构持续优化，省内市占率稳步提升，盈利能力保持稳健 [1][3] - 根据公司年报业绩及当前行业情况，调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入分别为32.8亿元、36.5亿元、41.3亿元，归属母公司净利分别为4.1亿元、4.7亿元、5.5亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-0.9%、4.2%、-3.9%、-7.5%，相对上证综指涨跌幅分别为-4.2%、3.6%、-3.2%、-18.8% [2] - 发行股数507.26百万，流通股507.26百万，总市值9,607.50百万人民币，3个月日均交易额70.08百万人民币 [2] 主要股东 - 甘肃亚特投资集团有限公司持股22.0492% [2] 财务数据 - 2024年实现营收30.2亿元，同比+18.6%，归母净利润3.9亿元，同比+18.0%，4Q24营收、归母净利分别为6.9亿元、0.6亿元，同比分别+31.1%、-2.1% [3] - 截至2024年末，合同负债6.4亿元，环比增加1.6亿元 [3] - 预计25 - 27年公司收入分别为32.8亿元、36.5亿元、41.3亿元，同比分别增8.6%、11.1%、13.2%，归属母公司净利分别为4.1亿元、4.7亿元、5.5亿元，同比分别增5.1%、14.7%、17.7%，EPS分别为0.80、0.92、1.09元/股，当前市值对应25 - 27年PE分别为23.6X、20.5X、17.5X [4] 产品与市场表现 - 2024年2季度主动控货、提价，下半年销售回款亮眼，营收同比+23.7%，4Q24营收增速为+31.1% [7] - 2024年300元以上、100 - 300元、100元以内产品营收分别为5.7亿元、14.9亿元、8.5亿元，同比分别增41.2%、15.4%、4.0%，300元以上产品收入占比为19.5%，同比提升3.5pct，100元以内产品收入占比29.3%，同比降3.3pct [7] - 2024年省内市场营收22.3亿元，同比+16.1%，收入占比76.9%，4Q24省内营收同比增24.5%；省外市场营收6.7亿元，同比+14.7%，省外增速慢于省内 [7] - 2024年公司经销商合计1001家，其中省内288家，省外713家，同比分别增16家、121家 [7] - 2024年公司互联网渠道实现营收8400万元，同比+43.4% [7] 盈利能力 - 2024年毛利率为60.9%，同比下降1.5pct，4Q24毛利率同比降8.3pct至50.1% [7] - 2024年销售费用率、管理费用率同比分别降1.3pct、0.7pct，4Q24同比分别降2.4pct、3.6pct [7] - 2024年归母净利率为12.8%，同比基本持平 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 2024年金徽酒完美收官，产品结构持续优化，省内市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-0.9%、4.2%、-3.9%、-7.5%，相对上证综指涨跌幅分别为-4.2%、3.6%、-3.2%、-18.8% [2] - 发行股数5.0726亿股，流通股5.0726亿股，总市值96.075亿元，3个月日均交易额7.008亿元 [2] 主要股东 - 甘肃亚特投资集团有限公司持股22.0492% [2] 财务数据 - 2024年实现营收30.2亿元，同比+18.6%，归母净利润3.9亿元，同比+18.0%，其中4Q24营收、归母净利分别为6.9亿元、0.6亿元，同比分别+31.1%、-2.1% [3] - 截至2024年末，合同负债6.4亿元，环比增加1.6亿元 [3] 估值 - 预计25 - 27年公司收入分别为32.8亿元、36.5亿元、41.3亿元，同比分别增8.6%、11.1%、13.2%，归属母公司净利分别为4.1亿元、4.7亿元、5.5亿元，同比分别增5.1%、14.7%、17.7%，EPS分别为0.80、0.92、1.09元/股，当前市值对应25 - 27年PE分别为23.6X、20.5X、17.5X [4] 产品与市场表现 - 2024年2季度主动控货提价，下半年销售回款亮眼，营收同比+23.7%，4Q24营收增速为+31.1% [7] - 2024年300元以上、100 - 300元、100元以内产品营收分别为5.7亿元、14.9亿元、8.5亿元，同比分别增41.2%、15.4%、4.0%，300元以上产品收入占比为19.5%，同比提升3.5pct，100元以内产品收入占比29.3%，同比降3.3pct [7] - 2024年省内市场营收22.3亿元，同比+16.1%，收入占比76.9%，4Q24省内营收同比增24.5%；省外市场营收6.7亿元，同比+14.7%，省外增速慢于省内 [7] - 2024年经销商合计1001家，其中省内288家，省外713家，同比分别增16家、121家 [7] - 2024年互联网渠道实现营收8400万元，同比+43.4% [7] 盈利能力 - 2024年毛利率为60.9%，同比下降1.5pct，4Q24毛利率同比降8.3pct至50.1% [7] - 2024年销售费用率、管理费用率同比分别降1.3pct、0.7pct，4Q24同比分别降2.4pct、3.6pct [7] - 2024年归母净利率为12.8%，同比基本持平 [7]