报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 考虑全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司不断推进先进产品研发，且多元业绩弹性有望加速释放，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7564.19/9126.78/10552.89亿元，实现归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，对应2025 - 2027年PE分别为13.0/10.8/9.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码601138.SH，市场价格为人民币19.27，板块评级为强于大市 [1] - 发行股数19,858.86百万，流通股19,857.58百万，总市值382,680.29百万元，3个月日均交易额2,267.70百万元，主要股东China Galaxy Enterprise Limited持股比例36.72% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为7.0%、8.3%、 - 13.0%、 - 19.4%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 10.2%、4.2%、 - 13.7%、 - 26.2% [2] 财务数据 历史及预测财务指标 - 2023 - 2027E主营收入分别为476,340、609,135、756,419、912,678、1,055,289百万元，增长率分别为 - 6.9%、27.9%、24.2%、20.7%、15.6%；归母净利润分别为21,040、23,216、29,366、35,390、40,221百万元，增长率分别为4.8%、10.3%、26.5%、20.5%、13.7%等 [7] 2024年及2025Q1业绩情况 - 2024年全年实现收入6091.35亿元，同比 + 27.88%，归母净利润232.16亿元，同比 + 10.34%等；2025Q1实现营收1604.15亿元，同比 + 35.16%/环比 - 7.15%，归母净利润52.31亿元，同比 + 24.99%/环比 - 35.23%等 [8] 业务板块情况 - 2024年云计算业务营业收入达3193.77亿元，同比增长64.37%，AI服务器营收同比增幅超150%，通用服务器营收同比实现20%增长；通信及移动网络设备业务营业收入2878.98亿元，同比稳定增长，5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [8] - 2025年一季度云计算业务板块营业收入同比增长超过50%，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%；通讯及移动网络设备业务有效实现对客户的稳健出货 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 考虑全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司推进先进产品研发，多元业绩弹性有望加速释放，预计公司2025 - 2027年分别实现收入7564.19/9126.78/10552.89亿元，归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，对应PE分别为13.0/10.8/9.5倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 发行股数19858.86百万，流通股19857.58百万，总市值382680.29百万元，3个月日均交易额2267.70百万元，主要股东China Galaxy Enterprise Limited持股36.72% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为7.0%、8.3%、 - 13.0%、 - 19.4%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 10.2%、4.2%、 - 13.7%、 - 26.2% [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年全年收入6091.35亿元，同比+27.88%，归母净利润232.16亿元，同比+10.34%，扣非归母净利润234.14亿元，同比+15.86%；25Q1营收1604.15亿元，同比+35.16%/环比 - 7.15%，归母净利润52.31亿元，同比+24.99%/环比 - 35.23%，扣非归母净利润49.03亿元，同比+14.76%/环比 - 43.52% [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为7564.19/9126.78/10552.89亿元，增长率分别为24.2%、20.7%、15.6%；归母净利润分别为293.66/353.90/402.21亿元，增长率分别为26.5%、20.5%、13.7% [7] 盈利能力 - 2024年毛利率7.28%，同比减少0.78pct，归母净利率3.81%，同比减少0.61pct，扣非归母净利率3.84%，同比减少0.40pcts；2025Q1毛利率6.73%，同比 - 0.90pct，归母净利率3.26%，同比 - 0.27pct，扣非归母净利率3.06%，同比 - 0.54pct [8] 业务板块 - 云计算业务2024年营业收入3193.77亿元，同比增长64.37%，占比超五成；AI服务器营收同比增幅超150%，占比突破四成，通用服务器营收同比增长20%；2025Q1板块营业收入同比增长超50%，AI、通用服务器营收同比超50%，云服务商、品牌客户服务器营收同比分别超60%、30% [8] - 通信及移动网络设备业务2024年营业收入2878.98亿元，同比稳定增长；5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收利润高增，伴随存储市场价格回温及高端产品突破，有望加速成长 [4] - 考虑2025年存储行业价格回温，公司中远期战略谋划或步入收获期，业绩弹性有望释放，但一季度行业景气度低迷，调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现收入72.63/93.77/114.81亿元，归母净利润分别为5.26/6.95/8.02亿元，对应PE分别为38.8/29.4/25.4倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发行股数1.6177亿股，流通股8764万股，总市值204.0085亿元，3个月日均交易额9.0157亿元，主要股东李虎持股36.91% [4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为49.5%、2.8%、15.8%、37.9%，相对深圳成指涨幅分别为47.3%、 - 1.9%、19.6%、32.0% [3] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为17.76/47.73/72.63/93.77/114.81亿元，增长率分别为49.2%、168.7%、52.2%、29.1%、22.4%；归母净利润分别为0.25/3.51/5.26/6.95/8.02亿元，增长率分别为 - 62.8%、1302.3%、50.0%、32.1%、15.5% [8] - 2024年全年收入47.73亿元，同比+168.74%，归母净利润3.51亿元，同比+1302.30%，扣非归母净利润3.03亿元，同比+1926.54%；2025Q1营收12.52亿元，同比+54.41%/环比+6.51%，归母净利润 - 0.69亿元，同比转亏/环比亏损收窄 [9] - 2024年毛利率17.75%，同比+1.09pcts，归母净利率7.35%，同比+5.94pcts，扣非归母净利率6.34%，同比+5.50pcts；2025Q1毛利率5.85%，同比 - 31.44pcts/环比+4.56pcts [9] 业务发展 - “高端存储 + 生态共建”双轮驱动，2024年产品矩阵拓展，高端存储产品突破放量，经营规模与盈利能力增长 [9] - 高端存储产品以团队和供应链优势形成方案，通过多家头部企业认证，带动企业级与嵌入式存储产品销售增长；消费级产品深化合作，新品快速导入 [9] - 新一代存储卡主控芯片及固态硬盘存储主控芯片量产，深化产业基地能力，新设企业级产品测试线，提升存储解决方案支持能力 [9] 行业趋势 - 存储原厂2024年底调控产能，下游库存去化，2025年一季度价格稳定，3月底回暖，全年有望温和复苏 [9] - 原厂减产部分成熟产品，相关产品供应偏紧，涨价幅度高于整体 [9] - AI、车载电子等新兴需求是核心增长动力，服务器、消费端及智能终端向高性能、高容量发展，推动存储市场规模增长，国产化趋势下公司受益 [9]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利受供应链业务规模缩减及西牯岭矿山资产减值损失影响有所承压，2025年一季度主营经营品种经营质量和盈利能力稳中有进，未来非经常性减值影响减少叠加主营品种盈利企稳，公司盈利有望回升 [4] - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为12.74/15.51/19.73亿元，同比增长103.6%/21.8%/27.2%，EPS为0.59/0.72/0.91元/股，对应PE分别10.9/8.9/7.0倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码600755.SH，市场价格人民币6.40，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数2167.46百万，流通股2132.16百万，总市值13611.67百万人民币，3个月日均交易额98.00百万人民币 [3] - 主要股东为厦门国贸控股集团有限公司，持股比例37.82% [4] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为468247/354440/277145/255382/236631百万人民币，增长率分别为-10.3%/-24.3%/-21.8%/-7.9%/-7.3% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1915/626/1274/1551/1973百万人民币，增长率分别为-46.6%/-67.3%/103.6%/21.8%/27.2% [8] 其他指标 - 2023 - 2027E EBITDA分别为2244/6/3074/3894/4251百万人民币 [8] - 2023 - 2027E市盈率分别为7.2/22.2/10.9/8.9/7.0倍，市净率均为0.4倍，EV/EBITDA分别为6.1/2839.4/3.9/1.9/0.6倍 [8] - 2023 - 2027E每股股息分别为0.5/0.3/0.7/0.8/1.0元，股息率分别为7.2%/5.0%/10.5%/12.8%/16.3% [8] 经营情况 - 2024年供应链业务规模收缩，通过期货套期保值优化风险管理，毛利率提升0.36个百分点至1.83%；持续推进“三链融合”战略，国际化布局加速；健康科技业务营收同比增长49.61%至11.03亿元 [9] - 2025年一季度受大宗商品价格波动和业务结构调整影响，营收规模下降，但供应链管理业务聚焦高质量发展，主要经营品种经营质量和盈利能力稳中有进 [9] 未来展望 - 深化供应链数智化转型，强化海外资源整合与物流节点布局；健康科技板块拟并购拓展医疗器械上游领域；预计2025年成本费用控制在3860亿元以内 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持，原评级也是增持，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司受供应链业务规模缩减及西牯岭矿山资产减值损失影响，盈利承压；2025年一季度营收规模下降但主要经营品种盈利稳中有升；未来非经常性减值减少叠加主营品种盈利企稳，公司盈利有望回升，维持增持评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码600755.SH，市场价格为人民币6.40，发行股数2167.46百万，流通股2132.16百万，总市值13611.67百万人民币，3个月日均交易额98.00百万人民币，主要股东为厦门国贸控股集团有限公司，持股比例37.82% [2][3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-2.0%、2.3%、-1.4%、-18.8%，相对上证综指涨跌幅分别为-4.5%、-2.6%、-2.6%、-24.7% [3] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为468247、354440、277145、255382、236631百万人民币，增长率分别为-10.3%、-24.3%、-21.8%、-7.9%、-7.3%；归母净利润分别为1915、626、1274、1551、1973百万人民币，增长率分别为-46.6%、-67.3%、103.6%、21.8%、27.2% [8] 业务情况 - 2024年供应链业务规模收缩，通过期货套期保值优化风险管理，毛利率提升0.36个百分点至1.83%；健康科技业务营收同比增长49.61%至11.03亿元 [9] - 2025年一季度受大宗商品价格波动和业务结构调整影响，营收规模下降，但供应链管理业务聚焦高质量发展，主要经营品种盈利稳中有进 [9] 未来展望 - 公司将深化供应链数智化转型，强化海外资源整合与物流节点布局；健康科技板块拟并购拓展医疗器械上游领域；预计2025年成本费用控制在3860亿元以内 [9]

报告核心观点 - 对2025年Q1国家队资金走势进行季度跟踪，分析持股规模、资金进出、板块行业配置及历史业绩等情况；对捷顺科技和恒生电子进行研究，前者虽2024年业绩下滑但转型成果显著创新业务增长快有望发展，后者短期业绩承压但AI加持下有望受益于金融数字化转型等增量需求释放 [3][5][7] 5月金股组合 - 5月金股组合包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）、亿纬锂能（300014.SZ）、佰仁医疗（688198.SH）、岭南控股（000524.SZ）、贵州茅台（600519.SH），其中极兔速递 - W为重点关注 [1] 行业表现（申万一级） - 银行、美容护理、医药生物、交通运输、煤炭指数上涨，涨幅分别为1.52%、1.18%、0.90%、0.72%、0.62%；国防军工、计算机、机械设备、电子、通信指数下跌，跌幅分别为3.07%、0.80%、0.66%、0.64%、0.61% [4] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3374.87，涨0.17%；深证成指收盘价10288.08，跌0.13%；沪深300收盘价3896.26，涨0.15%；中小100收盘价6370.78，跌0.27%；创业板指收盘价2062.26，跌0.12% [4] 金融工程：“国家队”资金走势季度跟踪 - 国家队持股规模近一年不断提升，持有股票数量趋于集中化，在中证800范围内持有股票数量占比维持在50%左右，中央汇金、证金、社保为规模最大和持股数量最多的三大平台 [5] - 国家队资金强度变化与中证800净值走势负相关，资金变动领先于净值变动，呈现股市低位入场、先于高位离场态势，2025年Q1国家队资金出场，社保入场，中央汇金和证金出场 [5] - 国家队整体偏好大金融板块，相较于上个季度规模增加0.1%，TMT、地产基建板块持股规模大幅降低，三大平台板块偏好不同，中央汇金持仓集中于金融板块，社保和证金板块分布相对均匀 [5] - 银行、非银行金融、电子为国家队持仓占比最高的三大行业，相较于上个季度规模增加最多的前三行业为综合金融、钢铁、商贸零售，规模下降最大的三个行业为煤炭、电子、电力及公共事业，平均持股数量增加的前三行业为综合金融、银行、石油石化，平均持股降低最大的前三行业为电子、消费者服务、有色金属 [6] - 国家队近三年超额显著，回测区间内（2013年至今），相较于300全收益年化超额2.4%，相较于800全收益年化超额2.4%，相较于偏股混合型基金年化超额0.5%，今年以来，国家队绝对收益2.5%，相较于300全收益超额收益0.5%，800全收益超额收益 - 0.5%，偏股混合型基金超额 - 4.5% [6] 计算机：捷顺科技 - 2024年公司营收15.79亿元，同减4.01%；归母净利0.31亿元，同减72.04%；扣非归母净利0.27亿元，同减67.23%；2025Q1营收3.05亿元，同增27.52%；归母净利0.02亿元，同增110.96% [7][8] - 2024年公司毛利率为39.81%，同比下降1.71pct；归母净利率为1.99%，同比下降4.84pct；期间费用率33.63%，同比提升0.30pct；2024年公司经营活动现金净流量为2.18亿元，同减33.74%；2025Q1公司经营净现金流为 - 0.27亿元，净流出规模同比收窄43.94% [8] - “智慧 + 节能”停车行业市场空间广阔，AI技术推动停车行业向精细化、数字化运营发展，带来广阔运营市场空间，我国发展绿色低碳经济带来停车场客户绿色、减排、降本增效需求，智能停车解决方案需求将日益增加 [8] - 2024年公司智能硬件业务营收8.24亿元，同减18%；智能停车场管理系统营收6.73亿元，占比42.62%，同减15.16%；智能门禁通道管理系统营收1.51亿元，占比9.57%，同减30.44%；创新业务全年新签合同金额12.79亿元，同增44%，实现营收6.71亿元，同增18.70%，占主营业务收入比例提升到42.48%，截至2024年底，在手未履行合同订单金额15.84亿元 [9] - 公司具备营销服务网络优势和行业数据与技术创新优势，建成覆盖全国、布局合理的销售服务网络，捷停车平台提供海量数据，2024年研发投入占收入比重达9.77%，形成全系列化产品和应用，还开展校企合作 [10] 计算机：恒生电子 - 2024年公司实现营收65.81亿元，同减9.6%；归母净利10.43亿元，同减26.8%；扣非归母净利8.34亿元，同减42.4%；2024Q4营收23.93亿元，同减17.9%；归母净利5.98亿元，同减26.9%；扣非归母净利5.67亿元，同减37.7%；2025Q1营收10.26亿元，同减13.62%；归母净利0.31亿元，同比扭亏为盈 [12][13] - 2024年公司毛利率为72.02%，同比下降2.82pct；归母净利率为15.85%，同比下降3.71pct；期间费用率为59.61%，同比提升2.06pct；业绩承压原因是部分金融机构科技投入负增长、IT预算执行率下降、采购立项等流程拉长，营收下降且核心产品研发投入加强 [13] - 2024年公司深化业务合作，与客户建立战略合作伙伴关系，升级智能客户系统，聚焦核心产品线，对部分产品线进行管理举措，转让子公司控股权，在各业务领域推出相关服务和产品 [14] - 2024年公司研发费用投入24.58亿元，占营收比重为37.36%，产品技术人员7348人，占总人数67%，在业内处于领先水平；自主研发的光子AI中间件平台已在多家客户落地竣工，覆盖核心业务场景，推动与国产算力适配优化，集成大模型，对内实施数智恒生战略，提升研发效率 [15]

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 5 月 13 日 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华 贸物流，建议关注东航物流、中国外运。 关注低空经济赛道趋势性投资机遇。建议关注中信海直。 强于大市 交通运输行业周报 马士基一季报 EBITDA 同比增长 70.4% ，顺丰同 城"五一"业务单量同比增长 87% 航运方面，马士基公布 2025 年一季报，公司一季度 EBITDA 同比增长达到 70.4%；航空方面，海南航空"五一"期间运送旅客 61.7 万余人次，"五 一"假期北京大兴机场运送旅客量创投运以来同期新高；快递方面，顺丰同 城"五一"期间全场景业务单量同比增长 87%，4 月份电商物流指数升至 111.1 点 。 核心观点： ①马士基公布 2025 年一季报，公司一季度 EBITDA 同比增长达到 70.4%。2025 年一季度，马士基实现营业收入 133.2 亿美元，同比增长 7.8%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 27.1 亿美元，同比增长 70.4%；EBIT 为 12.5 亿美元，同比增长 607.9%，EBIT margin 为 9.4%；净 ...

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [2][41] 报告的核心观点 - 5 月 8 日华为首款鸿蒙电脑亮相，搭载 HarmonyOS5 操作系统，采用鸿蒙内核，依托分布式软总线技术，提供跨设备互联体验，支持三设备键鼠共享；已有 300 多个融合生态应用完成适配，预计年底达 2000 个；支持超 1000 款外部设备连接；华为投入 60 亿元实行开发者激励计划，目标 2025 年实现 2000 + 原生应用落地；鸿蒙电脑安全性和自主可控优势突出，有望在政府、金融等行业广泛应用，相关产业链企业有望受益 [2][3] 行情回顾 - 本周计算机行业上涨 1.92%，在一级行业中排名 18/31，跑赢上证综指 0.003 个百分点，跑输创业板指 1.35 个百分点 [14] - 子领域均上涨，涨幅由高到低为智慧安防（5.14%）、智慧城市（3.96%）、网络安全（3.34%）等 [14] - 各板块领涨个股分别为航天长峰（+33.49%）、东方通（+30.53%）、赛为智能（+21.74%）等 [14] 行业新闻 芯片及服务器 - 5 月 5 - 9 日有多起芯片相关事件，如上汽通用五菱申请专利、慧荣科技发布芯片、寒武纪拟募资等，还涉及特朗普拟取消全球芯片限制但决议未明 [24][26] 云计算 - 5 月 6 - 8 日，江苏奥易克斯申请专利、国外巨头加码投入、意大利邮政考虑合作等 [27] 人工智能 - 5 月 5 - 9 日，Datadog 收购、阿里巴巴开源模型、多地推动应用等事件频发 [27][28] 数字经济 - 5 月 5 - 9 日，“智能终端出海服务创新联合体”发布、纵横股份中标项目、海南发展拟收购股权等 [29] 网络安全 - 5 月 6 - 9 日，海康威视获奖、NVIDIA 提供安全、国家组织测试活动等 [30] 工业互联网 - 5 月 9 日我国发放首张工业互联网工程技术人员专业技术等级证书 [31] 公司动态 - 奇安信拟简易程序募资不超 3 亿元用于主营业务及补充流动资金 [32] - 拓尔思拟 9.53 元/股向不超 98 人授予 450 万股，占总股本 0.52% [32] - 软通动力拟向不超 35 名投资者发行不超 285,882,353 股，资金用于多个项目 [32] - 海特高新计划回购 6000 - 8000 万元股份用于员工持股或激励 [33] - 捷顺科技截至 4 月 30 日回购 3,650,000 股，占总股本 0.57% [33] - 用友网络截至 4 月 30 日累计回购 2,891,790 股，占总股本 0.085% [34] - 广联达截至 4 月 30 日累计回购 5,008,040 股，占总股本 0.30% [34] - 中科创达截至 4 月 30 日累计回购 57.53 万股，占总股本 0.13% [34] 投资建议 - 关注华为鸿蒙产业链相关企业，如软通动力、润和软件、拓维信息等 [5] - 关注科技自主可控相关企业，如达梦数据、寒武纪、云天励飞等 [5] - 关注基本面良好、受关税影响较小的合合信息 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营取得佳绩，2025年第一季度延续同比向好态势，不断完善布局DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值应用领域，考虑存储及数据中心需求持续景气和公司研发持续投入，调整盈利预测并维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码688123.SH，市场价格为人民币76.51，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数1.5812亿股，流通股1.5812亿股，总市值120.9744亿元，3个月日均交易额4.3828亿元，主要股东上海天壕科技有限公司持股21.13% [3][4] 财务数据 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|7.03|10.28|13.74|17.19|20.49| |增长率（%）|-28.2|46.2|33.7|25.1|19.2| |EBITDA（亿元）|0.79|2.78|4.79|6.3|7.71| |归母净利润（亿元）|1|2.9|4.54|5.97|7.14| |增长率（%）|-71.6|189.2|56.4|31.6|19.6| |最新股本摊薄每股收益（元）|0.63|1.84|2.87|3.78|4.52| |原先预测摊薄每股收益（元）|-|-|3.04|4.00|-| |调整幅度（%）|-|-|-5.44|-5.61|-| |市盈率（倍）|120.5|41.7|26.7|20.3|16.9| |市净率（倍）|6.1|5.5|4.7|3.9|3.3| |EV/EBITDA（倍）|114.7|31.1|24|17.7|14.3| |每股股息（元）|0.2|0.3|0.5|0.6|0.7| |股息率（%）|0.3|0.5|0.6|0.8|1.0| [8] 经营情况 - 2024年全年实现收入10.28亿元，同比增长46.17%，归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增长198.88%；2025年第一季度营收2.61亿元，同比增长5.6%、环比增长0.72%，归母净利润0.99亿元，同比增长94.71%、环比增长26.07%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长22.34%、环比增长26.76% [9] - 2024年毛利率54.81%，同比增加8.22个百分点，归母净利率28.23%，同比增加13.96个百分点，扣非归母净利率25.67%，同比增加13.11个百分点；2025年第一季度毛利率60.29%，同比增加5.67个百分点、环比增加5.62个百分点，归母净利率38.11%，同比增加17.44个百分点，扣非归母净利率30.98%，同比增加4.24个百分点 [9] 业务分析 - DDR5 SPD：随着DDR5内存模组渗透率提升和下游库存水位改善，产品销量同比大幅增长，个人电脑和服务器市场规模增长有望带动内存模组需求提升，为SPD业务扩张创造空间 [9] - EEPROM：工业级产品在工业控制领域出货量高速增长；汽车级产品成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商，销量和收入同比高速增长，向汽车核心部件应用领域渗透，汽车电动化等趋势将带动市场规模增长 [9] - NOR Flash：完善NORD工艺结构下产品布局，512Kb - 32Mb容量产品已大批量出货，512Kb - 8Mb容量产品通过车规电子可靠性试验验证，64Mb - 128Mb容量产品完成流片并测试验证，更高容量产品完成立项并进行电路设计开发 [9] 经营韧性与研发投入 - 2025年以来下游应用市场需求分化，DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品出货量增长，降低了智能手机摄像头EEPROM等产品销量下滑对业绩的影响，成为收入扩张和盈利能力提升的驱动力 [9] - 2025年第一季度研发投入达0.41亿元，为历史同期最高水平，公司提升研发水平，完善和升级现有产品，丰富核心技术储备和产品种类，优化产品结构 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 马士基2025年一季度营收和净利润均实现增长，EBITDA同比增长70.4%，虽贸易局势紧张致集运市场前景谨慎，但仍维持全年业绩指引 [3][14][15] - 海南航空“五一”运送旅客61.7万余人次，同比增长9%，北京大兴机场“五一”旅客吞吐量和航班量双创纪录，反映航空运输市场强劲复苏 [3][16][18] - 顺丰同城“五一”全场景业务单量同比增长87%，4月电商物流指数升至111.1点，体现即时配送行业活力与电商物流市场潜力 [3][23][25] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 马士基2025年一季度营收133.2亿美元，同比增长7.8%；EBITDA为27.1亿美元，同比增长70.4%；净利润达12.1亿美元，同比增长480.3%，维持全年业绩指引 [14][15] - 海南航空“五一”执行客运航班约3883班次，运送旅客61.7万余人次，同比增长9%；北京大兴机场“五一”累计执行航班4824架次，旅客吞吐量76.39万人次，均创同期新高 [16][17][18] - 顺丰同城“五一”全场景业务单量同比增长87%，商超百货和饮品单量增幅显著，4月电商物流指数回升，农村业务量指数增长明显 [23][24][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 价格方面，4月上旬至中旬中国至亚太航线价格稳定，部分空运价格指数同比和环比有不同程度变化 [27][28] - 量方面，4月货运国内执飞航班量同比下降1.67%，国际航线同比上升25.08% [36] 航运港口 - 内贸集运运价指数下降，5月2日PDCI指数报收1172点，周环比-2.25%；干散货运价上升，5月9日BDI指数报收1299点，周环比+3.50% [40][47] - 2025年1 - 3月全国港口货物吞吐量42.22亿吨，同比增长3.2%；集装箱吞吐量8303万标箱，同比增长8.2% [51] 快递物流 - 业务量及营收方面，3月快递业务量同比上升20.30%，业务收入同比增加10.43%，部分快递公司业务量和收入有不同程度增长 [53][54] - 价格方面，3月部分快递公司单票价格同比和环比有不同程度变化 [70] - 市场格局方面，3月快递业品牌集中度指数CR8为86.90，部分快递公司市占率有变动 [77] 航空出行 - 5月第一周国际日均执飞航班1794.71次，环比-1.13%，同比+18.75%；国内飞机日利用率环比下降 [83] - 部分国外国家国际航班日均执飞航班量有不同程度的环比和同比变化 [92] - 2025年3月部分航司ASK已超19年同期，部分航司RPK同比增长且恢复至19年同期一定比例 [96] 公路铁路 - 公路整车货运方面，5月5 - 9日公路物流运价指数比上周回升0.07%，4月21 - 27日全国高速公路累计货车通行5675.4万辆，环比增长2.25% [102] - 铁路货运方面，4月21 - 27日国家铁路累计运输货物7787.8万吨，环比增长3% [105] - 蒙古煤炭流量方面，5月6 - 9日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60元/吨 [107] 交通新业态 - 网约车运行方面，2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%，部分平台市占率有变动 [110] - 制造业供应链方面，2025年4月理想汽车交付量同比上升31.61%，Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95% [115] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司127家，占比3.29%；交运行业总市值32352.73亿元，占总市值比例3.29% [120] - 本周（5月5 - 9日），交通运输行业指数+1.85%，部分子板块有不同涨幅，个股涨幅前五有原尚股份等 [121] - 年初至今，交通运输指数-4.20%，部分子板块有不同涨跌幅，个股累计涨幅前五有三羊马等 [121][122] 交通运输行业估值水平 - 国内交通运输行业估值方面，截至5月9日，交通运输行业市盈率为13.31倍（TTM），上证A股为12.41倍 [125] - 与市场其他行业相比，交通运输行业市盈率处于偏下水平 [128] - A股和H股交运行业估值比较，截至5月9日，[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数市盈率分别为14.43倍、13.31倍 [132] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [5][138] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [5][138] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [5][138] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [5][138] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空等多家航司 [5][138]