报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周楼市成交面积同比增速由正转负，多地优化公积金贷款政策；新房、二手房成交面积环比涨幅收窄、同比由正转负，新房库存面积同环比均下降，去化周期环比上升、同比下降 [1] - 4、5 月统计局口径下销售与投资、70 城房价数据持续走弱，6 月 13 日国常会提出更大力度推动房地产市场止跌回稳，国家统计局指出促进房地产止跌回稳需继续努力，近期政策端进一步发力概率提升 [7] - 建议关注基本面稳定、“小而美”、经营或策略有变化、受益于二手房市场修复的四类房企 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 重点城市新房成交情况：40 个城市新房成交套数 2.3 万套，环比升 8.6%、同比降 8.0%；成交面积 242.0 万平方米，环比升 9.7%、同比降 11.8%；一、二、三四线城市成交套数和面积同比增速有不同变化 [18] - 重点城市新房库存情况：12 个城市新房库存套数 140.4 万套，环比降 0.2%、同比降 17.6%；库存面积 8764 万平方米，环比降 0.3%、同比降 17.0%；去化周期环比上升、同比下降 [31][43] - 重点城市二手房成交情况：18 个城市二手房成交套数 2.0 万套，环比升 0.7%、同比降 11.4%；成交面积 189.0 万平方米，环比升 3.8%、同比降 2.3%；一、二、三四线城市成交套数和面积同比增速有不同变化 [51] 百城土地市场跟踪 - 百城成交土地（全类型）市场情况：百城全类型成交土地规划建筑面积 1057.5 万平方米，环比升 28.4%、同比降 6.6%；成交土地总价 199.5 亿元，环比降 25.5%、同比降 32.1%；楼面均价 1886.7 元/平，环比降 42.0%、同比降 27.3%；溢价率 1.3%，环比降 1.7 个百分点、同比降 0.4 个百分点 [63] - 百城成交土地（住宅类）市场情况：百城成交住宅土地规划建筑面积 255.2 万平方米，环比升 315.9%、同比升 54.3%；成交住宅土地总价 112.8 亿元，环比降 1.4%、同比升 139.5%；楼面均价 4419.1 元/平方米，环比降 76.3%、同比升 55.2%；溢价率 3.6%，环比降 3.9 个百分点、同比升 1.9 个百分点 [82] 本周行业政策梳理 - 中央：6 月 15 日国家发改委下达中央预算内投资城市更新专项 800 亿元；6 月 16 日国家统计局表示将推动城市更新和危旧房改造，加大“好房子”建设供应力度 [94] - 地方：广州拟优化房地产政策，推进城中村及老旧小区改造；重庆优化住房公积金缴存使用产品；浙江杭州上线公积金直付购房首付款和房租服务；浙江温州推出公积金付二手房首付政策；广东东莞拟出台购房入户奖励政策；山东淄博上调公积金贷款额度；湖南怀化推行“房票”货币化安置；江苏印发住宅工程品质提升行动方案 [95][96][97][98] 本周板块表现回顾 - 大盘表现：上证指数收于 3360 点，较上周降 17.1 点，涨跌幅 -0.5%；创业板指收于 2010 点，较上周降 33.9 点，涨跌幅 -1.7%；沪深 300 指数收于 3847 点，较上周降 17.5 点，涨跌幅 -0.5% [101] - 行业板块表现：申万一级行业涨跌幅前三为银行、通信、电子，涨跌幅靠后为美容护理、纺织服饰、医药生物 [101] - 房地产板块表现：绝对收益 -1.7%，较上周升 0.1pct；相对收益（相对沪深 300）-1.2%，较上周升 0.3pct；PE 为 23.17X，较上周降 0.31X [6][101] - 重点跟踪股票表现：A股涨跌幅靠前为新城控股、滨江集团、招商蛇口，靠后为绿地控股、万科 A、华侨城 A；港股涨跌幅靠前为融创中国、碧桂园、旭辉控股集团，靠后为越秀地产、龙湖集团、美的置业 [105] 本周重点公司公告 - 高管变动公告：中国金茂陈爱华辞任，崔焱、刘文被委任；中国武夷陈雨晴辞任，付文达被聘任；中润资源董事会换届 [109][111][113] - 经营数据公告：多家公司公布 2025 年 5 月及 1 - 5 月签约销售金额、面积等数据 [110][111][113] - 其他重要公告：涉及公司增资、股权变动、减持、回购、地块竞拍、债券赎回等事项 [110][111][113] 本周房企债券发行情况 - 发行情况：2025 年第 25 周房地产行业国内债券总发行量 84.0 亿元，环比降 44.1%，同比升 86.5%；总偿还量 123.8 亿元，环比升 150.1%，同比升 37.9%；净融资额 -39.8 亿元 [115] - 具体房企：发行量最大为华润置地、苏州高新、安居集团；偿还量最大为保利发展、绿城地产、万科 [115][122][123] 投资建议 - 关注基本面稳定、“小而美”、经营或策略有变化、受益于二手房市场修复的四类房企 [7][125] - 具体公司：滨江集团、绿城中国、华润置地、越秀地产、建发国际集团、保利置业集团、城投控股、新城控股、金地集团、龙湖集团、信达地产、贝壳 - W、我爱我家 [7][125]

核心观点 报告聚焦2025年6月24日证券市场情况，介绍6月金股组合，重点关注新和成业绩，还展示市场指数、行业表现等信息 6月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、安集科技（688019.SH）、佰仁医疗（688198.SH）、岭南控股（000524.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、索辰科技（688507.SH） [1] 重点关注公司（新和成） 业绩情况 - 2024年营收216.10亿元，同比+42.95%；归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；24Q4营收58.28亿元，同比+41.99%，环比-1.84%；归母净利润18.79亿元，同比+211.60%，环比+5.26% [2][5] - 2025年一季报，25Q1营收54.40亿元，同比+20.91%，环比-6.66%；归母净利润18.80亿元，同比+116.18%，环比+0.05% [2][5] - 拟向全体股东每10股派发5.00元（含税）现金分红 [2][5] 业绩增长原因 - 2024年营收及归母净利润高增长，因营养品业务板块主要产品销量、价格同比增长，且合理降低运营成本 [6] - 25Q1归母净利润同比大幅增长 [6] 各板块情况 - 2024年营养品板块营收150.55亿元（同比+52.58%），毛利率43.18%（同比+13.27 pct），蛋氨酸等项目新产能释放，下游养殖行业复苏、供给端其他厂家供给受限，主要产品VA、VE、蛋氨酸等销量及均价同比增长 [7] - 2024年香精香料板块营收39.16亿元（同比+19.62%），毛利率51.84%（同比+1.33 pct）；新材料板块营收16.76亿元（同比+39.51%），毛利率21.93%（同比-5.80 pct） [8] 产能及项目进展 - 2024年蛋氨酸项目产能释放，实现30万吨/年产能达产；与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利 [7] - 2024年香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进；新材料板块PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，HA项目产品正常生产、销售；原料药板块氟烷、植物醇整合项目有序进展 [8] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3381.58，涨0.65%；深证成指收盘价10048.39，涨0.43%；沪深300收盘价3857.90，涨0.29%；中小100收盘价6339.01，涨0.44%；创业板指收盘价2017.63，涨0.39% [3] 行业表现（申万一级） - 计算机涨2.25%、国防军工涨1.97%、煤炭涨1.68%、银行涨1.22%、环保涨1.20% [4] - 食品饮料跌0.80%、家用电器跌0.43%、钢铁跌0.11%、公用事业涨0.11%、通信涨0.19% [4]

报告核心观点 - 市场若因中东局势出现显著调整，快线指标或有望发出新一轮加仓信号 [1][2][4] 事件背景 - 当地时间6月21日，美国总统特朗普称美国已完成对伊朗三处核设施的袭击 [2][3] - 6月13日以色列对伊朗发动军事行动，此前冲突范围在两国内，冲突烈度未显著失控，截至6月20日，布伦特原油期货价格较冲突前明显上涨，COMEX黄金期货价格区间涨幅接近持平 [2][3] - 本次美国军事行动或引发市场担忧，包括伊朗潜在报复行动及霍尔木兹海峡潜在被封锁可能 [2][3] A股风险偏好分析 - 对A股当前的风险偏好下修风险仍然可控，美国袭击伊朗核设施后，6月22日中东股市全线高开，中东各国股市对于风险偏好的计价并未显著下修 [2][3] A股情绪指标情况 - 截至6月20日，BOCIASI慢线（性价比）指标从6月16日的36.3%下降至33.6%，BOCIASI快线（动量）情绪指标从6月9日的55.3%下降至34.5%，距离其当前加仓信号阈值27.0%不远 [2][4]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][29] 报告的核心观点 - GPT - 5 预计今夏推出，有望带来算力基建与应用生态双重投资机会，业界首款 5G - A 具身智能机器人发布，阿里云将在韩国启用第二座数据中心，这些事件将推动行业发展并带来投资机遇 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - GPT - 5 预计今夏推出，其在自然语言处理和多模态学习方面或有突破，将拉高全球通用大模型技术标杆，倒逼国内厂商加速迭代 [1][6][11] - 乐聚联合中国移动、华为发布业界首款 5G - A 具身智能机器人“夸父”，攻克多项技术难题，展示多场景应用能力，标志中国在相关融合应用方面取得重大突破 [6][12] - 阿里云将于六月底在韩国启用第二座数据中心，强化与国际云厂家竞争，推动全球云服务价格体系调整与行业技术标准升级，助力国内相关行业海外拓展 [6][13][14] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器：小鹏 G7 发布，不同版本配备不同芯片；中科院推出处理器芯片软硬件全自动设计系统；AMD 与 OpenAI 发布下一代 AI 芯片等 [15] - 云计算：亚马逊云计算部门将与 SK 联手打造韩国最大 AI 数据中心；正平云计算与雄安华清智言合作推动政务智能化；阿里巴巴计划在韩国设第二个数据中心 [16] - 人工智能：英国电信集团称人工智能进步或加剧裁员；人工智能公司 Potato 获融资；谷歌等公司有相关人工智能动作；多地有相关产业发展举措 [17] - 数字经济：《数字经济下灵活就业发展研究报告》发布；安恒信息与百度合作；多地有数字经济相关项目和活动 [18] - 网络安全：SGS 为鲁邦通工业路由器颁发证书；伊朗网络安全部门声明；追觅扫地机获网络安全验证证书；DuckDuckGo 浏览器升级拦截工具 [18] - 工业互联网：中兴通讯算网一体机入选“5G + 工业互联网”铸链计划；鲲云科技入选工业互联网应用案例；武汉举办相关展会 [19] 公司动态 - 恒生电子对 2022、2023、2024 年股票期权激励计划的行权价格进行调整，符合规定且不影响财务和经营 [20] - 中科曙光对 11 名离职激励对象持有的 88,000 股限制性股票予以回购注销 [20] - 海特高新于 2025 年 6 月 17 日首次回购股份 389,700 股，占总股本 0.05%，资金来源合规，价格符合方案 [3][20] - 税友股份对 7 名离职和 64 名业绩不达标激励对象的 418,250 股限制性股票进行回购注销，调整回购价格为 22.86 元/股 [3][21] 投资建议 - 建议关注中科曙光、浪潮信息、寒武纪等与 GPT - 5 算力基建和应用生态相关的公司，以及数据港、神州数码、浙大网新、软通动力等阿里云和具身智能机器人领域的公司 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，原评级为“买入”，板块评级为“强于大市” [2][5][7] 报告的核心观点 - 公司业绩快速增长，2024年营收及归母净利润较高增长，2025年一季度归母净利润同比大幅增长，看好蛋氨酸等产能有序释放、新项目建设持续推进，上调盈利预测并维持“买入”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为0.6%、-4.4%、0.4%、13.5%，相对深圳成指涨跌幅分别为1.4%、-2.1%、8.5%、3.2%；发行股数3073.42百万，流通股3037.01百万，总市值66693.25百万元，3个月日均交易额422.54百万元 [4] 财务数据 - 2024年营收216.10亿元，同比+42.95%，归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；24Q4营收58.28亿元，同比+41.99%，环比-1.84%，归母净利润18.79亿元，同比+211.60%，环比+5.26%；25Q1营收54.40亿元，同比+20.91%，环比-6.66%，归母净利润18.80亿元，同比+116.18%，环比+0.05% [5] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为246.30亿元、274.03亿元、288.96亿元，增长率分别为14.0%、11.3%、5.5%；归母净利润分别为64.65亿元、74.16亿元、79.25亿元，增长率分别为10.2%、14.7%、6.9% [9] 各板块情况 - 2024年营养品板块营收150.55亿元，同比+52.58%，毛利率43.18%，同比+13.27pct，蛋氨酸等项目新产能释放，主要产品VA、VE、蛋氨酸等销量及均价同比增长 [10] - 2024年香精香料板块营收39.16亿元，同比+19.62%，毛利率51.84%，同比+1.33pct；新材料板块营收16.76亿元，同比+39.51%，毛利率21.93%，同比-5.80pct [10] 项目进展 - 2024年蛋氨酸项目产能释放，实现30万吨/年产能达产，与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成，4000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利 [10] - 2024年香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进；新材料板块PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，HA项目产品正常生产、销售；原料药板块氟烷、植物醇整合项目有序进展 [10]

相关研究报告 《如何看待美债利率回落》20231105 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《"以股看债"或成重要思路》20250309 《美联储如期放缓"缩减"》20250321 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《欧债对美债的替代性》20250420 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《为外部经济降温做好准备——央行 5 月宣布 降准降息点评》20250507 《通胀预期对美联储更重要——美联 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 6 月 22 日 宏观和大类资产配置周报 本周 A 股表现弱势 我们维持后续大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 本周沪深 300 指数下跌 0.45%，沪深 300 股指期货下跌 2.17%；焦煤期货 本周上涨 3.04%，铁矿石主力合约本周下跌 0.07%；余额宝 7 天年化收益 率下跌 2BP 至 1.16%；十年国债收益率与上周持平，仍为 1.64%，活跃十 年国债期货本周上涨 0.15%。 资产配置建议 20250619 《降息应在涨价后》20250619 《论坛内容侧重长期制度建设》20250619 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 5 月经济数据表现延续内部分化，但与此前的经济特点有所不同：工业增 加值同比增速较 4 月有所下降，社零同比增速较 4 月明显上升，且好于万 得一致预期，固投累计同比增速较 1-4 月继续小幅下降。 6 月 18 日，2025 陆家嘴论坛在上海开幕，"一行两局一会"主要负责人 重磅发声；其中，央行宣布八项重磅金融政策；金融监管总局会同上海市 人民政府 ...

中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 提防短期震荡调整，择机配置中期弹性 A 股短期预计延续蓄势震荡格局，本轮主线行业调整幅度或仍较为有限，中 长维度行业风格预计仍将回归弹性，震荡调整期可择机配置。 策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大，6月建议关注农药及中间体行业受政策和供给端变化的影响、部分公司因上半年“抢出口”带来的业绩波动、自主可控背景下的电子材料公司、分红派息政策稳健的能源企业 [2][4][11] - 中长期推荐三条投资主线，一是原油价格中高位，油气开采板块高景气，能源央企提质增效，油服行业景气度修复；二是下游行业发展带动新材料领域公司发展，如电子材料、新能源材料、吸附分离材料；三是政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业，如氟化工、维生素、轮胎企业 [4][11] 各部分总结 本周化工行业投资观点 - 6月金股为安集科技，该公司2024年及25Q1业绩高增长，产品研发、验证及放量进展良好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 [12][13][16] - 本周关注行业要闻、公告，以及行业表现和产品价格变化，重点关注丁二烯和PTA价格走势 [27][29][30] 本周关注 要闻摘录 - 中韩石化投用化学水装置废液智能循环系统，前5个月酸耗指标同比降19.1% [18] - 九江善水科技拟投资60亿元新建化工新材料项目，预计年产值80亿元 [18] - 辽宁鼎际得30万吨/年乙烷制α - 烯烃装置核心设备完成吊装，项目进入主装置施工阶段 [19] - 华北油气分公司首口高温深井道2井完成压裂施工，创深度和温度新纪录 [19][20] 公告摘录 - 绿亨科技子公司寿光绿亨将派发现金股利400万元 [22] - 聚石化学部分募投项目延期 [22] - 晶华新材向子公司四川晶华增资1.5亿元 [23] - 建龙微纳吸附材料产业园改扩建项目（二期）延期至2026年12月 [23] - 日科化学子公司合资成立克拉玛依融和智算科技有限公司 [23][25] - 康达新材拟募资不超5.85亿元用于项目建设 [23] - 康鹏科技向激励对象授予预留部分71万股限制性股票 [24] - 世龙实业过碳酸钠项目全流程贯通并产出合格产品 [24] - 四川美丰回购公司股份约44万股 [24] - 中曼石油中标阿尔及利亚油气区块招标项目 [25] - 道恩股份收购安徽博斯特新材料有限公司100%股权 [26] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种中41个价格上涨，26个下跌，33个稳定；38%产品月均价环比上涨，50%下跌，12%持平 [5][10][27] - 周均价涨幅居前的有甲醛、甲醇、NYMEX天然气等；跌幅居前的有维生素E、维生素A、盐酸等 [5][10][27] - 国际油价上涨，WTI原油期货收盘价周涨幅1.18%，布伦特原油期货收盘价周涨幅3.75%；美国原油产量增加，需求上升，库存下降；短期内油价面临关税和增产压力，但有支撑因素，宏观不确定性或加大波动 [5][28] - NYMEX天然气期货收盘价周涨幅7.54%，美国天然气库存较前一周增加，较去年同期低，较5年平均值高；短期海外库存减少，供需紧张，中期欧洲能源结构脆弱，价格或震荡 [5][28] 重点关注 - 丁二烯价格反弹，截至6月22日均价9643元/吨，较上周涨4.56%；产量环比提升，库存增加，成本上涨；预计短期内价格区间震荡 [29] - PTA价格上涨，截至6月22日均价5290元/吨，较上周涨6.01%；因国际油价上涨和原料PX装置降负，成本支撑价格；行业开工率下滑，需求平稳，利润低；预计价格保持震荡 [30] 图表 本周（06.16 - 06.22）均价涨跌幅居前化工品种 - 甲醇、甲醛、NYMEX天然气等周均价涨幅居前，维生素E、盐酸、重质纯碱等跌幅居前 [31] 本周（06.16 - 06.22）化工涨跌幅前五子行业 - 涨幅前五的子行业有SW非金属材料III、SW橡胶助剂等；跌幅前五的有SW锦纶、SW胶黏剂及胶带等 [31] 本周（06.16 - 06.22）化工涨跌幅前五个股 - 涨幅前五个股有通源石油、准油股份等；跌幅前五个股有退市海越、润贝航科等 [32]

报告核心观点 本周金融市场避险情绪延续，A股回调、债市收益率震荡下行，各市场受资金面、政策预期和国际局势等因素影响[2][3] 周度金融市场跟踪 股票市场 - A股整体下跌，小盘股弱于大盘股，沪深300跌0.5%、中证1000跌1.7%、中证2000跌2.2%，恒生指数跌1.5%、恒生科技指数跌2.0% [2] - 银行、通信和电子领涨，银行指数涨2.6%至历史最高；美容护理、纺织服装和医药生物领跌，医药生物跌4.4% [2] - 高估值与低估值风格走势相反，高估值下跌体现避险情绪 [2] - 周一市场因经济数据上涨，周三因政策举措震荡，周四、周五重回避险 [2] - 美股主要指数小幅下跌，标普500跌0.2%，纳斯达克100持平 [2] - 全球市场中，MSCI全球指数跌0.4%，MSCI发达市场（除美国）跌1.4%，MSCI新兴市场持平 [2] 成交情况 - 本周日均成交1.22万亿元，较上周降11%，周五全A仅成交1.09万亿元 [2] - 全A周度换手率1.4%，换手率ZScore由0.8降至0.4 [2] - 多数行业缩量下跌，美容护理缩量明显，石油石化继续放量 [2] - 恒生指数换手率ZScore从1.9降至1.5 [2] 估值情况 - 截至周五，沪深300市盈率12.8，2015年以来市盈率ZScore为0.0；中证1000市盈率36.9，ZScore为 -0.4 [2] - 标普500市盈率26.7，ZScore为0.5；纳斯达克100指数市盈率33.5，ZScore为0.8 [2] 债券市场 - 国债各期限收益率震荡下行，利率期限结构走陡 [3] - 周一经济数据对债市影响小，周二因论坛期待短端收益率下行，周三政策未提宽松债市震荡 [3] - 周四资金偏紧短端收益率上行，周五资金面先紧后松，各期限收益率先上后下 [3] 汇率和商品市场 - 美元指数涨0.6%，离岸人民币兑美元升值0.1%，收至7.18 [3] - 黄金回调，伦敦现货黄金跌1.9%，收至3368美元/盎司 [3] - 原油价格震荡走高，WTI原油涨2.5%，收至75.0美元/桶 [3] - 国内商品市场整体上涨，南华商品指数涨2.3%，南华能化指数涨4.1%领涨 [3]