货币政策导向及工具 - 维持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配[19] - 稳增长目标权重提升，强调宏观政策取向一致性、加强逆周期调节[19] - 若后期政府债发行放量，央行可能会采取降准操作对冲[19] 利率调控机制 - 央行对市场利率的预期管理逐渐加强，直接对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试[20] - 市场利率短期波动将有所放大，但造成深度调整的可能性并不大[20] - 央行仍在摸索二级市场干预长端利率的有效方式[10] 防范风险 - 防范资金空转长期化是未来一段时间的重点工作[9] - 防范利率风险，建全风险早期纠正硬约束制度，筑牢金融稳定保障体系[9] - 防范汇率超调风险仍为重中之重[12] 经济前景 - 居民消费意愿回升，下半年服务消费需求将上升[8] - 前期发放的地方政府专项债、超长期特别国债逐步转化为实物工作量[8] - 信贷总量增速仍处于放缓预期当中[9] 海外政策影响 - 海外央行转向存在外溢影响，境内外利差维持高位[11] - 主要国际金融市场已呈现出不同程度的波动迹象[11] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20]

报告行业投资评级 报告给予交通运输行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 集运运价指数周环比回落，各类船型新船订单有所增长。集运运价指数较2021年9月疫情高峰时下降47%,但仍高于2019年疫情前水平291%。上海至欧美主要航线运价普跌。新造船市场活跃,油轮、散货船和集装箱船订单有所增加。[3] 2. 上半年出入境人数大增,长三角出境游升温。国内移民管理机构查验出入境人员2.87亿人次,同比增长70.9%。长三角地区出境游热度高,韩国、日本等目的地受欢迎。[3][16] 3. 7月物流业务量保持扩张,但新增需求总体平稳。物流业景气指数为51%,较6月回落0.6个百分点。除仓储业、装卸搬运业和水上运输业外,其他行业新订单指数均保持在景气区间。[3] 分组1 1. 集运运价指数周环比回落,各类船型新船订单有所增长 [3] 2. 上半年出入境人数大增,长三角出境游升温 [3][16] 3. 7月物流业务量保持扩张,但新增需求总体平稳 [3] 分组2 1. 航空物流价格整体平稳,货运航班执行率上升 [31][32] 2. 港口集装箱运价指数下跌,干散货运价下跌 [47][48][49][50][51][52][53][54] 3. 快递业务量和收入保持增长,行业集中度提高 [61][62][63][64][65][66][67][70][71][72][73] 分组3 1. 公路物流运价指数小幅回升,货车通行量环比下降 [126][127][128][129][130] 2. 铁路货运量和周转量保持增长 [132][133][134] 3. 煤炭运输价格和通车量有所变化 [136][137][138][139][140] 分组4 1. 网约车市场格局稳定,新能源汽车销量增长 [142][143][144] 2. A股交通运输行业估值处于偏低水平 [148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164]

报告公司投资评级 - 报告维持贵州茅台的投资评级为“买入”，市场价格为人民币1,436.80元，板块评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 报告对贵州茅台2024年半年报业绩进行点评，指出公司上半年整体业绩表现稳健，现金分红提振信心，维持买入评级[7][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 报告提供了贵州茅台与上证综指的股价表现对比，显示贵州茅台在过去12个月内的股价表现相对上证综指更为波动，但近期有所回升[4] 财务数据 - 报告详细列出了贵州茅台的财务数据，包括营收、净利润、毛利率等关键指标，显示公司2024年上半年营收和净利润均实现同比增长[8][9] 分红政策 - 报告提到贵州茅台规划2024-2026年每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利的75%，这一政策有助于提振市场信心[8] 盈利预测 - 报告调整了2024至2026年的盈利预测，预计营收和归母净利增速将保持稳定，维持“买入”评级[8]

财务数据和关键指标变化 - 7月CPI同比增速较6月上行,主要受天气影响导致食品价格和暑期出游消费上涨,这两个因素预计将持续影响三季度CPI [7][8] - 7月PPI同比下降0.8%,受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响,PPI表现偏弱 [9][10] 各条业务线数据和关键指标变化 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 无相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月CPI同比涨幅超预期,主要受食品价格上涨和暑期出游需求较强的影响 [8][9] - 三季度CPI基数较高,但8-9月仍有天气和假期因素影响,CPI同比或相对平稳,进入四季度后基数效应将推动CPI同比走高 [9] - 生产端需求疲弱,工业品价格或持续承压,PPI同比增速仍将承压 [10][11] 其他重要信息 无相关内容 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

总结 量化因子与构建方式 - **因子名称**：长江动量因子 - **因子的构建思路**：以股票的动量特征为核心，筛选出动量特征强且流动性较高的股票[25] - **因子具体构建过程**： 1. 动量指标计算：最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率，剔除涨停板[25] 2. 筛选股票：选择A股市场中动量特征强且流动性较高的前100只股票作为指数成分股[25] 3. 指数构建：以选定股票构建动量指数，表征A股市场中最具动量特征股票的整体走势[25] - **因子名称**：长江反转因子 - **因子的构建思路**：以反转效应为核心，筛选出反转特征强且流动性较高的股票[26] - **因子具体构建过程**： 1. 反转指标计算：最近一个月股票收益率作为筛选指标[26] 2. 筛选股票：选择A股市场中反转效应强且流动性较高的前100只股票作为指数成分股[26] 3. 权重分配：采用成分股近三个月日均成交量进行加权[26] 4. 指数构建：表征A股市场各阶段高反转特征个股的整体表现[26] 因子的回测效果 - **长江动量因子** - **近一周**：动量较反转超额收益为3.7%[24] - **近一月**：动量较反转超额收益为-6.1%[24] - **年初至今**：动量较反转超额收益为-6.1%[24] - **长江反转因子** - **近一周**：反转较动量超额收益为-3.7%[24] - **近一月**：反转较动量超额收益为6.1%[24] - **年初至今**：反转较动量超额收益为6.1%[24] 风格因子与拥挤度 - **成长 vs 红利** - **拥挤度**：成长风格拥挤度处于历史低位（10%），红利风格拥挤度处于历史高位（83%）[30][31] - **超额净值**：成长较红利超额净值近一周上行，红利较成长占优[30][31] - **大盘 vs 小盘** - **拥挤度**：小盘风格拥挤度处于历史低位（2%），大盘风格拥挤度处于历史均衡位置（41%）[35][36] - **超额净值**：小盘较大盘超额净值近一周下行，大盘较小盘占优[35][36] - **微盘股 vs 基金重仓** - **拥挤度**：微盘股拥挤度处于历史极高位置（100%），基金重仓拥挤度处于历史极高位置（99%）[37][38] - **超额净值**：微盘股较基金重仓超额净值近一周上行，基金重仓较微盘股占优[37][38] 风格因子的回测效果 - **成长 vs 红利** - **近一周**：成长较红利超额收益为0.2%[24] - **近一月**：成长较红利超额收益为-1.3%[24] - **年初至今**：成长较红利超额收益为-15.0%[24] - **大盘 vs 小盘** - **近一周**：小盘较大盘超额收益为-0.4%[24] - **近一月**：小盘较大盘超额收益为0.3%[24] - **年初至今**：小盘较大盘超额收益为-12.4%[24] - **微盘股 vs 基金重仓** - **近一周**：微盘股较基金重仓超额收益为2.1%[24] - **近一月**：微盘股较基金重仓超额收益为6.4%[24] - **年初至今**：微盘股较基金重仓超额收益为-13.7%[24]

电力设备 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 8 月 11 日 电力设备与新能源行业 8月 第 2 周周报 三部委印发《加快构建新型电力系统行动方案》 光伏方面，多晶硅硅料价格筑底，供需关系逐步缓和，我们预计硅料环节将 率先完成产能出清，颗粒硅与块状硅维持 0.3-0.5 万元/吨，看好颗粒硅市占 率提升；电池片方面，麦迪科技计划出售下属光伏业务实施主体炘皓新能源 100%股权，叠加中润、润阳上市暂缓，电池片环节出清有望加速；三部委联 合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》，我国光伏装 机需求无忧；逆变器需求持续向好；建议优先配置行业格局较优、供给优化 明显的行业细分环节。风电方面，H2 国内海风招标及建设有望稳步推进， 省级深远海示范项目与规划逐步出台，打开远期想象空间；海外伴随利率下 行与项目规划逐步推进，欧洲等市场需求有望从 2025 年开始释放，带动出 海需求，建议优先配置受益于海风、出海逻辑的塔筒桩基与海缆环节，估值 较低的陆风环节，存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节。新能源车方 面，材料环节依然面临盈利压力。我们预计下半年材料降价压力有望缓解， 盈利有望得到 ...

宏观经济 - 7月出口增速低于预期，进口增速高于预期，CPI同比增速超预期上行[1] - 美国经济短期内或仍有较强韧性[1] - 欧美经济前景仍有较大不确定性[1] 大类资产配置 - 大类资产配置顺序为债券>大宗>股票>货币[5] - 关注流动性边际收紧的情况[6] - 货币政策偏宽松压制收益率上行空间[6] - 收益率将在2%下方波动[6] - 稳增长政策利好基建投资，房地产投资或见拐点[6] - 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动[6] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢[96] - 欧美经济回落速度过快[96] - 国际局势复杂化[96]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：行业盈利景气度追踪策略 - **模型构建思路**：通过Wind分析师一致预期滚动行业数据，建立多因子模型，旨在挑选出当前盈利预期向上的行业[14] - **模型具体构建过程**： - 使用Wind分析师一致预期数据 - 通过多因子模型对行业盈利预期进行滚动分析 - 按照盈利预期向上程度对行业进行排序[14] - **模型评价**：该模型能够有效捕捉行业盈利预期的变化，尤其是近期景气度显著提升的行业[14][15] 2. 模型名称：未证伪情绪追踪策略 - **模型构建思路**：针对市场估值常跑在盈利预期数据公布之前的现象，构建情绪动量策略，提前捕捉市场隐含情绪[17] - **模型具体构建过程**： - 基于市场估值与卖方盈利预期的时间差 - 构建情绪动量因子，测算行业隐含情绪 - 按照情绪动量强度对行业进行排序[17] - **模型评价**：该策略能够在盈利预期数据公布之前，提前捕捉市场情绪变化，具有一定的前瞻性[17][20] 3. 模型名称：宏观风格行业轮动策略 - **模型构建思路**：通过宏观指标与行业风格（高beta、高估值、12个月动量、高波动率）的相关性，预判行业风格多空情况，并对行业契合度进行排序[22] - **模型具体构建过程**： - 收集当前宏观指标数据 - 计算宏观指标与四种行业风格的相关性 - 根据行业在四种风格上的暴露程度，计算行业与宏观风格的契合度 - 按契合度对行业进行排序[22] - **模型评价**：该策略能够结合宏观经济背景，动态调整行业配置，适应不同市场环境[22][24] 4. 模型名称：综合策略 - **模型构建思路**：综合考虑“景气度指标”、“未证伪情绪指标”和“行业与未来预测风格契合度指标”，对未来各行业进行综合排名[26] - **模型具体构建过程**： - 将“景气度指标”、“未证伪情绪指标”和“行业契合度指标”进行加权整合 - 对各行业进行综合评分和排名 - 根据排名结果确定行业配置比例[26] - **模型评价**：综合策略能够平衡多种因子，提升行业轮动策略的稳定性和收益潜力[26] --- 模型的回测效果 1. 行业盈利景气度追踪策略 - **累计超额收益**：年初至今较中信一级行业等权基准实现超额收益10.00%[33] 2. 未证伪情绪追踪策略 - **累计超额收益**：年初至今较中信一级行业等权基准实现超额收益6.22%[33] 3. 宏观风格行业轮动策略 - **累计超额收益**：年初至今较中信一级行业等权基准实现超额收益-9.45%[33] 4. 综合策略 - **累计收益**：截至2024/8/8，累计收益为-9.04%，较中信一级行业等权基准（-11.00%）实现超额收益1.96%[31] - **本周收益**：2024/8/1-2024/8/8期间，收益为-3.52%，较中信一级行业等权基准（-1.74%）实现超额收益-1.78%[31] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：行业景气度因子 - **因子构建思路**：基于盈利预期数据，捕捉行业景气度变化[14] - **因子具体构建过程**： - 使用Wind分析师一致预期数据 - 对行业盈利预期进行滚动分析 - 计算行业景气度得分并排序[14] - **因子评价**：能够有效反映行业盈利预期的变化趋势[14][15] 2. 因子名称：未证伪情绪因子 - **因子构建思路**：基于市场估值与盈利预期的时间差，提前捕捉市场隐含情绪[17] - **因子具体构建过程**： - 构建情绪动量因子 - 测算行业隐含情绪强度 - 按情绪强度对行业进行排序[17] - **因子评价**：具有一定的前瞻性，能够在盈利预期数据公布之前捕捉市场情绪变化[17][20] 3. 因子名称：宏观风格契合度因子 - **因子构建思路**：通过宏观指标与行业风格的相关性，评估行业与宏观风格的契合度[22] - **因子具体构建过程**： - 收集宏观指标数据 - 计算宏观指标与行业风格的相关性 - 根据行业在风格上的暴露程度，计算契合度得分并排序[22] - **因子评价**：能够动态反映行业与宏观经济背景的匹配程度[22][24] --- 因子的回测效果 1. 行业景气度因子 - **累计超额收益**：年初至今较中信一级行业等权基准实现超额收益10.00%[33] 2. 未证伪情绪因子 - **累计超额收益**：年初至今较中信一级行业等权基准实现超额收益6.22%[33] 3. 宏观风格契合度因子 - **累计超额收益**：年初至今较中信一级行业等权基准实现超额收益-9.45%[33]

证券研究报告——晨会聚焦 2024 年 8 月 9 日 8 月金股组合 | --- | --- | |-----------|------------| | 股票代码 | 股票名称 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 002001.SZ | 新和成 | | 002409.SZ | 雅克科技 | | 002340.SZ | 格林美 | | 688198.SH | 佰仁医疗 | | 688085.SH | 三友医疗 | | 600809.SH | 山西汾酒 | | 000524.SZ | 岭南控股 | | 002600.SZ | 领益智造 | | 002475.SZ | 立讯精密 | 市场指数 | --- | --- | --- | |----------|----------------|-------| | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 2869.90 0.00 | | | 深证成指 | 8446.21 (0.04) | | | 沪深 300 | 3342.94 0.04 | | | 中小 100 | 5424.16 0.15 | | | 创业板指 | | | 行业表现 ...

报告概述 - 本报告为证券研究报告,主要针对房地产行业进行深度研究 [1] - 报告重点分析了"住房以旧换新"政策的背景、实施模式、效果及投资建议等 [1] 政策背景 - 当前商品住宅库存高企,新房销售持续负增长 [7] - 二手房挂牌量增加,成交价持续走低,成交周期拉长,致使置换需求被限制 [7] - "以旧换新"政策旨在打通一二手房交易链条,释放改善性住房需求 [7] 实施模式 - 主要有以下几种模式:帮卖模式、收购模式、"旧转保"模式、补贴模式 [13][33][64][68] - 帮卖模式是最为市场化的交易模式,中介和开发商合作,优先推售旧房 [16][17][18] - 收购模式由政府指定的地方国资平台或开发商直接收购旧房,旧房作为保障性住房使用 [33][34][35] - "旧转保"模式由政府统租存量房源用于保障性住房运营 [64][65][66] - 补贴模式为政府对出售自有住房并购买新房的居民给予一定的购房补贴或税费减免 [68][69][70] 政策效果 - 对于购房者而言,"以旧换新"减轻了置换压力,降低了置换成本 [77][78] - 从数据层面看,政策对于成交量提升、库存去化的效果暂不显著,帮卖模式的城市效果相对好于收购模式 [79][80][81] - 当前政策实际效果并不乐观,未来政策仍有优化空间 [85][86] 投资建议 - 关注参与"以旧换新"活动较多的央企房企,如招商蛇口、华润置地、保利发展 [103] - 关注深耕地区"以旧换新"活动的地方国企和区域性品牌房企,如绿城中国、滨江集团 [103] - 关注受益于"以旧换新"二手房成交的房地产经纪公司,如我爱我家、贝壳 [103] 风险提示 - "以旧换新"政策落地及推进进度不及预期 [104] - 二手房房价波动风险,影响旧房的评估价格 [104] - 保障性住房的租售前景存在不确定性 [104] - 收购旧房的资金不足 [104] [1][7][13][16][17][18][33][34][35][64][65][66][68][69][70][77][78][79][80][81][85][86][103][104]