纪要涉及的公司 一家从事天然气供应相关业务的公司，业务覆盖河南新乡、驻马店、新郑等城市 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营数据** - 2024年总体气量较2023年增长约1000万磅，增值服务业务增长约10%，安装业务用户数量下降约10% [1] - 2023年工商业用户接驳接近20万户，2024年降至18万多不到19万户，2025年初步预算为16万户左右，未来呈下滑趋势 [6] - 2023年卖给居民气量2.1亿方，2024年2.4亿方，预计2025年2.7 - 2.8亿方，气量总体呈增长趋势 [12] 2. **气源结构与成本** - 气源主要来自中石油、中石化和通浴煤层气，中石油占比80%多，中石化和煤层气在剩余百分之十几个点，煤层气采收成本最低，中石化采收成本高于中石油 [2] - 2024年采购成本较2023年略微下降，但降幅不多，目前采购合同一年一签 [3] 3. **气量分配与需求** - 2024 - 2025年管道负荷系统均为15亿方左右，2024年中游BBV管道天然气销售气量7.6亿多方，下游城市燃气气量为剩余部分 [4] - 疫情后2022 - 2024年用气量在15 - 16亿方，疫情前好年份能到17 - 18亿方，陶瓷、玻璃等行业用气未完全恢复 [5] - 公司客户主要为传统行业，数据中心等新兴行业客户消耗天然气不多 [5] 4. **价格与利润** - 居民用气顺价后每方从亏一毛多变为挣一毛多，预计居民气量调价带来约七八千万毛利，但目前还有50%居民气价政府未出文件 [10][18] - 2023年卖给居民业务亏钱，其他业务挣钱，2024年管道气批发业务价差为0.27元，较2023年降了0.06 - 0.07元，与市场供求形势有关 [11][13] 5. **区域拓展与市场竞争** - 公司在河南省内部分区域完成“镇站灵”政策落实，整体完成量占比接近50%，新郑市预计本月发文 [9] - 大部分城市为特区经营，个别城市如嫦娥按政府划定区域经营，不存在随意抢用户情况，省内管网建设需省政府同意 [7][8] 6. **业务规划与展望** - 2025年气量初步规划要看三四月份采购合同谈判和定价，目前看与2024年变化不大 [16] - 公司资本性开支每年约7000 - 8000万，利润未来基本全部分配给普通股股东 [17] - 暂未考虑做液化器业务，因沿海区域到河南市场额外成本多，采购成本优势不大，与管道气有一定竞争但不明显 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与中石油大采购协议3 - 4月签订，之后会补充采购一部分煤层气，届时才能判断煤层气使用量 [19] - 公司Q4业绩因会计局审计未出结果，暂无法分享业绩变化趋势 [15]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：地产设计、建筑科技、数字文化（短剧）、AI在设计行业的应用 - 公司：华阳国际 纪要提到的核心观点和论据 2024年公司经营状况 - 核心观点：公司合同、回款下降，人员规模同步下降，内部考核口径下利润、现金流基本稳定，但利润额规模有所下降 [2][3] - 论据：2024年上半年政府投资下降，开发商投资恢复缓慢，虽预计下半年有机会但全年整体仍受影响 未来发展展望 - 核心观点：未来两三年公司在利润和现金比例上有信心，基本面稳健健康，但新签合同增量有压力；2025年有压力但机会更大 [3][4] - 论据：行业利空信息基本释放，深圳地产销售数据自去年10月后有回升 业务趋势 - 核心观点：2024年各业务合同均下降，住宅业务下降较多，非开发商合同占比约45%-46%，预计2025年业务趋势变化不大，非开发商合同占比可能略有下降 [6][7] - 论据：2024年政府订单（非开发商订单）下降，政府财政压力大，固定资产投资下降 深圳城中村业务 - 核心观点：2024年城中村业务合同额较高，仅次于2020年，项目数量多于2022、2023年 [8] - 论据：2024年签了两个多亿与城中村旧改相关的合同 AI应用 - 核心观点：公司AI应用已开展两三年，但在设计中比重不高；2025年重点聚焦AI设计，希望取得突破；AI技术对建筑设计改变目前不明显，但设计部分工作被AI取代是趋势；方案创作环节AI普及率较高，施工图领域难度大但空间更大 [9][10][11][12] - 论据：公司与百度团队合作建筑行业智能设计，部署新工具；方案创作是发散式思维，AI可生成概念图等，施工图是收敛式思维，更强调工程属性；国内平台性设计公司施工图成本占60%-70% AI应用的作用和考虑 - 核心观点：AI突破可降本增效，提升公司收入端和核心竞争力，长远看有助于公司成为数据资产公司 [14][15] - 论据：公司之前数字化转型做BIM设计商业化碰到阻力，而AI突破可直接降本提效 数字文化（短剧）业务 - 核心观点：2024年10月成立的数字文化公司按计划运营，有100人左右，已上映五六部剧，二三十部在拍摄中，累计充值收入一两千万；公司希望做全站式短剧平台公司，覆盖内容生产、拍摄制作、投放等核心环节；行业未来在内容端和商业端变化大，有发展潜力 [16][17][18][19][22] - 论据：行业内容向精品化、多元化发展，商业变现渠道增多，包括广告植入、品牌定制、版权运营等 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司内部考核口径的利润与对外披露利润有区别，对外披露利润四月份才会公告 [3] - 目前未确定政府发债对公司有无利润影响 [7] - 数字文化公司是华阳国际100%持股的子公司，会在上市公司层面给团队做股权激励 [18] - 公司认为AI在行业垂直应用有大突破可能依靠大厂，小创业公司较难，收购小公司价值不大，业务合作也较难，若有合适且经成功验证的标的可以考虑收购 [25]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：钢铁行业 - 公司：华林钢铁、南钢股份、宝钢、首钢、中特钢 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **盈利与库存**：行业盈利处于底部，水位库存相当低，是过去三年以来的低位，板块下行空间有限，赔率可观[2] - **炉料价格**：今年及明年炉料（焦煤焦炭、矿石）供应增加，国内增产、进口增量，尤其下半年四大矿产量增长，未来三年整体框架偏空，今年钢价可能下滑到95美金以下，明年或进一步下探，价格中枢可能跌到80美金[2][14][15] - **盈利与超额收益**：今年钢铁行业盈利表现和超额收益相关性显著增强，去年南钢股份吨钢超额利润明显，靠赚钱的细分钢种将高端品定价权转化为盈利超额利润[8][9] 华林钢铁层面 - **成长性**：过去资本开支上升，去年约100亿，较2017年的30亿增加70亿，部分用于环保开支，约30亿用于重要项目[3] - **行业竞争力**：综合产品结构、成本管控和经营效率，竞争力排在行业前三；若包括特钢企业，增钢盈利排在行业前八，抵御行业周期波动能力强[4][5] - **估值与市值管理**：目前PB不到0.6倍，历史分位8%左右，今年有更积极的市值管理动作，已公告回购，看好2025年盈利和估值双升[5] - **盈利预测**：2024年盈利约20亿，2025年修复到32亿附近，2026年回升到40亿以上，2024年盈利贡献主要来自产品结构优化升级[6] - **产品结构**：产品覆盖面广，近年螺纹钢产量下降，钢水向板材产能倾斜；品种钢占比从2012年的14%提升到2023年的63%，商业模式以直销为主，议价能力强，受原料价格影响弱[18][26][28] - **成本优势**：运输成本低，约50元/吨钢，行业平均约70元/吨钢；吨钢折旧之前较低，现不到150元/吨钢；吨钢毛利率和净利率较好，近年维持行业前五[29] - **产能项目**：硅钢产品线两期项目，一期已量产销售，二期今明两年放量，各放10万吨左右；瓦马二期项目2023年投产，产能从110万吨提升到150万吨；无缝管项目公告80万吨产能，2025年三季度投产，增量45万吨；特钢线材产品今年一季度可能放量，今明两年细分品种对盈利增长贡献约10亿以上[30][32][33][35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业周期与市场表现**：今年年初市场价格偏强，表需淡季不淡，钢材库存低，但下游复工情况偏慢，后续表现需持续跟踪[11][13] - **华林钢铁内部管理**：有强激励机制，干部每年5%末位淘汰，员工总数从2017年的3.2万人降至2023年的2.2万人，人均产钢效率上升，2023年人均产钢量在上市公司中排第三左右[23][24] - **研发投入与成果**：2023年研发费用占营收比例达4%，处于行业较高位置，通过激励机制提升研发积极性，优化产品结构，占领高端市场[24][25] - **历史财务指标改善**：2015年后财务指标改善明显，净利润率处于行业前列，财务费用率持续下滑，负债率处于底部位置[19][20] - **去年特殊因素影响**：去年炉料结构变化、老旧炉子吃低品矿石导致铁水生产不畅，成本不降反升，今年情况有望好转[40] - **资本开支与现金流**：2017年后资本开支上升，维护性资本开支约40亿，经营性现金流和自由现金流前两年较好，2025年资本开支可能达高点，今年约110亿，明年环保开支减少，约40 - 50亿[42][43]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：计算机、通信、传媒、半导体、软件、互联网、数据中心、机械、金融、医疗、汽车 [2][3][17] - **公司**：未明确提及具体公司名称，但涉及相关行业的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 1. deepseeker概念相关领域分布 - **一级行业**：主要集中在计算机、通信、传媒，其中计算机潜在受益公司数量接近一半（约47家），传媒约16家，通信约9家，电子约6家 [2][3] - **二级行业**：通信服务、软件开发、游戏、数字媒体、计算机设备的deepseeker含量较高，通信服务含量达62.6%，软件开发达44.4%，游戏占41.4%，数字媒体占29.3%，计算机设备占27.1% [4][5] - **宽基指数**：科创50、科创创业50、上证180的deepseeker含量相对偏高，春节后第一周科创50规模接近1800亿元，科创创业50中deepseeker概念股权重含量为11% - 11.5%，规模约340亿，上证180的deepseeker含量为8.1% [2][6] - **行业ETF和指数**：信创、软件、电信、数据、云计算、动漫游戏等板块的deepseeker含量突出，信创、软件基本超过45%，数据软件指数超过40%，云计算接近43% [7] 2. deepseeker模型的影响 - **对AI应用和模型平权**：降低调用成本，加速成本下降速度，使AI应用更快实现ROI平衡，带来应用爆发，提升用户体验 [8] - **对算力需求**：加速推进算力需求释放，降低算力成本，使过去因资金和算力需求不足的公司打开需求释放空间，虽token单价可能下降，但长期会强化推理算力逻辑 [10][11][13] - **对下游应用**：人形机器人、消费电子、低空经济、智能汽车等下游应用和商业化场景将受益，国产自主可控和国产替代情绪提振，A股风险偏好回升 [14][15] 3. deepseeker对各行业的影响 - **半导体行业**：助力国内AI供应链形成闭环生态，未来2 - 3年AI智能手机和AI PC渗透率将提升至46% - 60%，可关注OSAT、SAMOS图像传感器、晶圆制造设备、智能手机和智能PC等细分领域 [17][18] - **软件行业**：降低生成式AI应用成本，推动企业采用，但目前AI产品对软件公司收入贡献处于早期阶段，企业采用速度需进一步跟踪 [19] - **互联网行业**：作为云供应商的互联网公司会显著受益于企业服务需求增长，未来3 - 5年AI收入占比可能提升，今年LLM市场竞争加剧可能导致API服务价格调整 [19][20] - **数据中心行业**：受益于订单量增加和定价权提升，预计有更多终端用户使用AI，拥有优质资源的IDC运营商定价权增强 [21] - **机械行业**：使机器人技术渗透率显著提高，间接使相关产业链制造企业受益，但目前影响未达立竿见影效果，随着渗透率提升会增强 [22][23] - **金融和医疗行业**：金融行业的银行、基金公司、券商等主动拥抱deepseeker模型，深层式人工智能会显著影响这些行业 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资风险**：需警惕deepseeker概念爆炒下的蹭热度行为，投资者要判断上市公司真正的deepseeker含量，结合公司实际业务关联度和基本面，关注财报中的订单情况、财务数据构成以及资本开支和研发投入占比 [24][25][26] - **投资建议**：重点关注一级行业中的计算机、通信、传媒，二级行业中的通信服务、软件开发、游戏、数字媒体、计算机设备，宽基指数中的科创50、科创创业50、上证180，以及行业ETF中的信创、软件、电信、数据、云计算、动漫游戏等；同时留出一定仓位配置红利、故事家、黄金等板块以对冲风险 [27][28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能驾驶、汽车整车 - **公司**：英伟达、Ti、地平线、黑哥玛、晶片、帝明线、VRD、奇瑞、东风、林响、小鹏、小米、Google 纪要提到的核心观点和论据 - **智能驾驶渗透率与价格门槛**：2025年城市NOA渗透率将从不到5%提升到15%以上，实现门槛约20万以上；以高速NOA为首的中阶市场门槛将从去年的15万左右降至10万左右[1] - **智能驾驶芯片分类及应用**：智能驾驶芯片按算力分为小算力（小于30T）和大算点（150T以上）芯片，小算力芯片成本和功耗低，满足L0 - L2级辅助驾驶，适用于十万下市场；大算点芯片可实现普达道路城市NV及车位到车位自动驾驶[2][3] - **国产芯片市场份额**：国产方案在小算力市面占据30%以上份额，以晶片的勾二和勾三为主，包括晶片在内的国产厂商有望在小算力市场持续提升份额[4] - **芯片推荐**：首推地平线，其Go6e和Go6m已获超20家订单；光线提亮角度重点推荐帝明线，其小算力芯片占优势，随着天神之眼飞落地，大中型算力芯片成本模型下降，利好整车和高阶自驾市场，也利好国内智能驾驶芯片企业[5][7] - **主机厂自研芯片趋势**：2025年开始有整车厂自研芯片浪潮，以未来的神机xns9031为首，林响、小鹏、小米等都在做，预计2025年上升，2026年普遍量产，主机厂自研芯片性能将决定智能驾驶系统性能[9] - **软硬一体芯片趋势**：随着双动关算法出现，软件算法难度提升，高性能芯片厂商的软硬一体方案将促进智能驾驶系统效果，预计Google P会实现软硬一体算法，对算力芯片需求度有下降趋势[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 地方政府在智能驾驶推进上有二次方向反馈，如北京、武汉等地[1] - 城市NV场景处理复杂性高，对算力需求大幅提升，目前行业实现城市NV头部操作以英伟达的OAX为主流，国产基带尚未开始，有想象空间[6] - 未来两年是主机厂自研芯片竞争的重要节点[11]

销量其实较前一点是下滑的是5.9%的下滑这个下滑主要还是因为美国市场和加拿大市场这两个市场的非法产品供给比如加拿大之前在魁北克省有一个是门口维安的禁令但是整体的执法力度不够严格所以也带来了跟美国一样的情况收入调整后是2.5%的下滑下滑幅度会比整体销量的下滑幅度要小一些从区域市场来说的话 北美市场的话依然是它的最大市场10.25亿英镑的收入同比是0.8%的下滑那么AME市场就是包括除美国外的美游市场以及欧洲市场那么是8.6%的下滑收入的话是6.3亿英镑那么剩下的市场就是其他分区市场那么总共是1.1亿英镑总体的话是增长的24%的增长当中的话主要是来自于包括在韩国包括菲律宾这些国家区域的市场 然后这个是财务发言的总体表现那么我们比较关注的话还是财务发言后续的一个包括监管上的变化对它的影响以及它的新品推出情况监管影响的话过去主要是产量的影响主要还体现在美国和加拿大美国市场监管的话公司也是有比较详细的展开去描述我们看到20年开始有两个比较经济的监管方面的变化 那一个比较细致的变化就是说2013年底到2014年开始呢FDA这个FDA是加强了跟其他部门包括海关这块的联合执法提升了整体的执法效率那另外的话呢它也对这个进口产品 ...

Before we continue, let me remind you that today's discussion contains within the meaning of the federal securities laws, including predictions, estimates, projections, or other statements about future events. Actual results may differ materially from those mentioned in these forward-looking statements as a result of risks and uncertainties. Information concerning these risks and uncertainties is discussed in our most recent Form 10-K and 8-K filings with the SEC. We do not intend to update any forward-look ...

本次电话会一点服务于华创证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险华创证券均应使用本次内容和导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点 本次会议内容不得涉及国家保密信息内幕信息未公开重大信息商业秘密个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论 他的一个表演是复工的一个情况其实是比较明显的那么今年我们调研下来呢问到的是在今年整体上面工地反馈到的是就是整个能开的工地都是资金比较好的整个工地它的一个建筑意愿也是有所代价的那么也就是说这些开工的数据更加回归于真实了整个就是不管是这个央国企业也好神明企业也好特别是央国企业这边 往年可能这个行政局的压力是比较大的那么今年的话这一块的一个压力减少之后那他们的导致整体的一个开封的一个现象会更加回归于真实那么其次呢就是从头部企业调研的一个现象我们看到的是特别是像华东地区反馈岛的一个信息就是头部的一些企业他们会倾向于主动去使用当前在手资金比较好的一个项目 未经华创赠讯事先书面许可任何机构或客人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会内容否则,由此造成的一切后果及法律 ...

纪要涉及的公司 香山股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2024年整体表现平稳，收入端持续稳健发展，春节后公司经营处于稳健水平，部分明星车型产品加紧备货，产品价值量提升；2024年公司重心在客户转型，完成国内主流新势力和标杆企业客户布局，新客户后续会陆续上量[2][3] - **产品布局** - **传统车轮饰件**：偏高端豪华车型，得益于底层材料工艺能力，储备丰富，工艺水平国内领先，产品有科技元素，如通电效果、触控唤醒功能，客户结构高端，毛利率较高且表现平稳，后续随新团队和新客户保持良好状态[4][5] - **空气管理系统**：全国单项冠军，从手动出风口向电动升级，豪华车型出风口数量增加、价值量提升，产品自研自制，具备研发制造到生产全流程能力[5][6] - **新能源充配电业务**：完成C端和B端业务完整布局，目的地充电网点超1400个，研发出车轨级充配电产品并出货，拿到小鹏汇天飞行汽车充配件产品硬件，今年开始陆续出货，后续围绕充配电产品拓展客户定点并进行产品升级[6][7] - **智能清洗系统**：基于大灯清洗业务布局，重点发展雷达和摄像头清洗系统，伴随智能化产业趋势有较大突破机会，公司具备底层控制能力，今年重点加大客户送样量[7][10][11] - **机器人布局**：在集团战略下，基于公司底层技术能力进行研发和产品工作，因保密暂不展开，后续有进展会及时分享[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司过往客户主要围绕BBA等传统豪华品牌或合作品牌，占比达70%-80%[3]

大家好欢迎参加特朗普上台后人民币汇率将何去何从电话会议目前所有参会者均处于静音状态在主讲嘉宾发言结束后将留有提问时间下面有请主讲老师张老师发言谢谢好的谢谢主持人那我这边先共享一下屏幕 好的各位同学朋友们大家好相信大家最近都比较关心这个特朗普上台之后一系列关税政策包括可能所有投票投资朋友最近也关心一些科技的问题当然今天我们这个话题还是关于人民币汇率为主的那么确诊假期期间咱们看到人民币汇率也出现了比较大的波动 盘中的黎安币也是一度破了7.35那个时候其实大家还是比较紧张的觉得说这关税最后还是狼来了但是最近两天又升回来一些到底怎么来理解这个人民币的波动呢今天我们想跟大家来聊一聊尤其在川普2.0时代人民币的一个分析框架会不会发生一些变化首先第一个问题就是到底这次人民币比如说节约期间的贬值包括最近的一些波动是不是因为美国对中国价值10%的关税所引起的 这是我们先搞清楚主次要的原因那么相信大家都有的记忆就是2018年的时候美国对中国发动贸易战然后连续几轮加码包括到后面的谈判在这个路径当中人民币也确实出现了比较明显的跟随这个谈判进程的一些变化比如说我们去做一个复盘的话可以看到 在2018年当时从宣布对华加关税开始基本上就是 ...