各位投资者晚上好我是国海化工的分析师陈云那么今天晚上非常荣幸我来给大家汇报一下我们组新发的一个点评AI数据中心拉动燃气轮机需求个岩高温合金热胀涂层产业链需求增长可期 首先就是AI数据中心它的一个中心它的一个部署超预期呢将能够有效的拉动燃气轮机的一个需求根据三星动力的一个预测预计到2026年全球每年燃气轮机它的一个订单量将比过去三年增长50% 那具体展开的话我们可以看三菱动力负责国际销售的执行副总裁的一个表述那么他预计2024到2026年全球每年将有60G瓦的一个燃气轮机设备订单那21年到23年的话这个数据呢就是40G瓦也就是每年要增20G瓦那他也表示了这个增量来源主要就是人工智能为人工智能提供动力的一个数据中心它的一个部署速度远超预期 燃气轮机它的一个热端部件是要使用高温合金的那高温合金中一般来说要含有20%的一个金属隔 除此之外呢燃气轮机它的一个热端部件还需要喷涂一个热胀涂层材料这里面有一个金属层也是会含有金属个那我们暂时不考虑这个热胀涂层仅看燃气轮机它的一个热端部件使用的高温合金那我们假设25到26年数据中心将带动燃气轮机每年的需求增量是分别是10个G瓦和20个G瓦 那以西门子H级燃气轮机作为模型来计算预 ...

纪要涉及的行业和公司 涉及中国股市、港股科技股、美股等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **市场行情**：春节前后中国市场在DeepSeek AI破局引领下走出技术行情，港股科技股从底部到昨天上涨超20%进入“技术牛市”；昨日恒指盘中一度飙升3%后尽数回吐涨幅，国企指走势更弱，南下资金买入大潮停止，市场回到十月初位置附近；美股因特朗普关税通知似为谈判开始而松口气反弹 [3][4][6] - **投资建议**：投资者选投资经理不能只看绝对回报，还要考虑基金风险和波动，大幅波动适合短期择时交易，不利于长期投资；交易可参考技术图形，但要控制风险、提高胜率以实现风险调整后回报最大化 [3][4][7] - **市场影响因素**：一季度宏观数据真空，市场叙事主导市场，如DeepSeek展示低成本AI新方法，特朗普关税政策变化影响市场；恒指100天线穿越850天线，潜在趋势可能变化；央行资产负债表大幅缩减，指数与资产负债表、债券收益率背离，市场短期运行进入技术阻力区间 [6][7][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 过去一年中国科技股跑赢美国科技股，但风险调整后回报滞后于美国科技股 [3] - 中国基金经理换手率是其他市场数倍，成就中国市场天量成交 [4] - 特朗普关税政策包括对加墨征25%关税后推迟起征时间、宣布“对等关税”且四月起征 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体、汽车、金融、工业、消费、可再生能源、钢铁、农业、IT - **公司**：三星电子、SK海力士、台积电 纪要提到的核心观点和论据 韩国经济 - **增长面临下行风险**：预计今年韩国经济增长率为1.5%，低于市场普遍预期的1%中高位，较去年的2%有所放缓；基础情景下，假设美国对中国关税降至零，美国大选后韩国增长预测下调30个基点至1.5%；悲观情景下，若实施10%的普遍关税和对韩双边关税，GDP至少再降50个基点[1][2] - **半导体出口受威胁**：半导体占韩国总出口的20%，特朗普提及对半导体加征100%关税，虽直接影响可控，但二次影响大；半导体占韩国对美出口的8 - 8.5%，二次影响可能波及超20%的韩国出口[1][2] - **政策支持经济**：财政政策方面，预计今年二季度出台约20万亿韩元（占GDP 1%）的补充预算，刺激消费和支持小企业，从下半年到2026年有望提升经济表现；货币政策方面，韩国央行继去年三次降息后，预计再降四次以稳定宏观经济[1] 市场展望 - **利率与增长预期**：市场预期美联储加息和美国经济数据强劲引发外汇担忧，预计韩国央行今年四季度降息至2%，有望提振2025年消费增长，经济增速从1.5%小幅反弹至1.8%[5] - **美国贸易政策影响**：美国贸易政策是全年市场的主要影响因素，当前互惠关税和行业关税给企业盈利和资本支出计划带来压力；与2012、2018 - 2019年类似，韩国综合股价指数（KOSPI）可能在2200 - 1800点区间波动[6] - **KOSPI表现预测**：鉴于去年表现不佳，2025年KOSPI有上行潜力，下半年可能好于上半年[9] 行业影响 - **暴露行业**：汽车和科技行业受美韩贸易关系影响较大，如自由贸易协定（FTA）国防成本、《降低通胀法案》（IRA）影响、《芯片法案》补贴等影响三星电子和SK海力士等公司[10] - **行业应对经济变化**：汽车原始设备制造商（OEM）相对受益；消费和金融行业有间接影响，如经济放缓增加银行信贷成本；工业（如国防造船厂）和一些有长期增长的基础行业表现较好，已对这些领域和金融行业进行超配，近期将银行评级上调至超配[13][14] 中美贸易 - **市场情绪与影响**：市场对中美贸易紧张局势持谨慎态度，但多数投资者认为美国10%的关税上调已被市场消化；特朗普此次针对所有主要贸易伙伴，可能导致全球资本重新分配，对中国有利；近期人工智能创新凸显中国实力，尽管美国自2022年以来实施芯片出口管制和监管压力[15] - **风险与关税趋势**：美国10%的关税上调只是开始，预计今年将继续提高对中国商品的关税；若特朗普对所有贸易伙伴实施互惠关税，虽对中国直接影响不大，但可能以其他借口增加关税[16] - **对中国经济影响**：美国高关税若减缓全球贸易和企业信心，将对中国产生二次影响，加剧产能问题；中美达成新贸易协议的可能性较低，因当前障碍高于五年前[17] - **中国国内需求与谈判**：过去三年中国国内需求放缓，生产能力增强，如能源产品进口潜力有限，影响与美国谈判新贸易协议的能力[18] - **AI创新影响**：中国人工智能创新能力的提升是双刃剑，促使中国关注供应链自给自足，但可能抑制政策刺激，还可能导致外国资本投资错配和产能过剩[19] - **GDP增长预测**：近期经济数据显示消费放缓，房地产市场反弹消退，预计名义GDP增长一季度强劲，二季度后降至4%以下[20] 美日贸易 - **峰会成果与风险**：美日峰会重申同盟关系，日本承诺增加从美国进口能源产品；日本对美直接投资接近8万亿日元，计划达到10万亿日元；特朗普宣布提高从日本进口铝的关税，但对日本GDP和出口影响小，铝出口占比0.03%，钢铁出口占比0.28%；互惠关税的设计和实施存在不确定性，可能影响农业等行业[21][22] 特朗普关税政策对亚洲经济影响 - **政策特点与风险**：特朗普近期关税政策更激进，针对多个贸易伙伴，进一步升级风险高；25%的钢铁和铝关税及互惠关税可能对除中国外的亚洲经济体（如印度、泰国、韩国）产生重大影响，这些经济体对美进口加权平均关税较高，可能面临高达46%的关税上调；中国在钢铁和铝方面的影响相对较小[23] - **对出口影响与政策应对**：本轮关税直接影响占总出口的5%，相对可控；亚洲七个对美贸易顺差最大的经济体面临进一步关税风险；亚洲政策制定者积极应对，如日本首相与特朗普会面，印度降低对美商品关税；预计中国关税今年将继续上升[24] - **政策不确定性影响**：长期政策不确定性影响企业信心，2018 - 2019年贸易紧张期间，企业信心受挫，对亚洲资本支出和增长周期的影响大于直接关税影响[26] 半导体关税影响 - **台湾与韩国对比**：台湾比韩国更容易受到美国半导体关税影响，美国进口芯片的40%来自台湾；半导体关税可能影响台湾对美出口的5%，涉及约30%的总出口，今年出口增长可能降低80个基点；韩国出口增长预期较低，相对暴露程度较小；由于台湾出口的高端芯片至关重要，关税导致的价格上涨可能转嫁给美国消费者，为谈判提供空间[27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - **韩国资本市场改革**：因政治原因近期有所延迟，但未完全停滞，可能推迟至政治局势明朗；反对党讨论修改商业法典，政府对《资本市场法》的修改可能影响并购和企业重组规则；改革进展取决于韩国宪法法院对政治问题的裁决[30] - **亚洲增长受影响经济体**：除中国外，亚洲较小的贸易导向型经济体（如马来西亚、泰国、韩国、台湾）在关税升级中增长受影响较大；2018 - 2019年，中国增长受关税影响约100个基点，其他亚洲经济体（印度、日本）平均受影响约1.2个百分点[31]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：病理诊断数字化、AI医疗、医疗数据交易 - 公司：安必平、美国詹姆斯河AI公司、Paige.AI、PathAI、迪安、金玉 纪要提到的核心观点和论据 安必平公司发展战略与布局 - 明确病理四化战略，规划智慧病理科、病理能力提升、药企伴随诊断一站式服务三大战略业务，核心产品线涵盖液基细胞学、PCR、IHC、FISH、病理数字化及AI等，推动病理科提速增效，实现制片自动化、质量标准化、路径数字化和诊断智能化[3][4] - 打造智慧病理科解决方案，硬件有4种不同通量全自动数字切片扫描系统，软件有艾迪精密APP、病理信息报告系统和专病库，AI辅助诊断系统中宫颈细胞学AI已获二类证，三类证申报中，未来探索免疫组化、荧光原位杂交领域及药企合作AI方向[4][11] 病理行业困境与发展驱动因素 - 困境包括病理医生严重缺乏（缺口达12万）、病例资源分布不均（70%以上病例医生集中在三级及以上医院）、培训周期长（4 - 5年积累签低风险报告，高难度报告需十年以上经验）、建设难度高（硬件设施投入、持续运营和人才补充等挑战）[5][7] - 肿瘤发病率上升及精准诊断需求提高，驱动AI病理发展，政策支持力度加大，如2017 - 2019年政府工作报告提及人工智能产业发展，2023年国家卫健委加速消除宫颈癌行动计划运用物联网和人工智能优化筛查流程等[3][5][8] AI医疗商业化路径与策略 - 目前处于早期阶段，独立收费困难，采取赋能现有产品（如细胞学AI提高诊断效率）、降本增效（AI质控降低人力依赖）、提供全数字化解决方案等策略，并积极布局海外市场，探索产品加服务模式[3][18][22] - 短期内国内以附加功能搭载在现有产品上销售，海外市场部分国家愿意为服务付费，关注东南亚、东欧和中东等区域，解决当地缺乏合格技术人员和高成本供应商问题，提供综合解决方案[22][27][28] 数据相关情况 - AI应用数据主要来源于开源数据、艾迪精密APP社区、20年研发积累的产品线数据及与20余家医院的科研临床合作，通过与广科大成立实验室、规范校验体系确保数据质量和合规性，重视医疗数据隐私及归属权问题[3][10][11] - 美国詹姆斯河AI公司数据交易收入占比30%，国内数据流转因公立医院体系独立管理面临挑战，广州等数据交易所处于初期阶段，定价随意，短期内难推动大规模应用[14][15][16] 技术相关情况 - 不自建基座模型，专注医疗图像语义提取及知识对齐，与香港科技大学（广州）合作成立医疗数据智能实验室，探索DeepSeek等技术降低医院私有云部署成本潜力，关注视觉大模型开发[3][19][20] - DeepSeek完全开源并开放商业部署，降低模型开发和推理成本，但在病理图像多模态应用上与其他开源模型无质变，仍专注自身视觉大模型开发[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 安必平宫颈AI产品预计2025年Q1获三类证，主要为软件形式，适配自有及主流扫描仪[3][31][32] - 今年上半年安必平数字化业务收入为550万元，同比增长超过100%[34] - 安必平产品在国内超百家客户安装，能将诊断时间缩短一半，提高诊断效率[37]

纪要涉及的公司 艾迪康控股 纪要提到的核心观点和论据 - **AI策略**：公司将AI定位为服务主营业务的信息系统模块或应用，是应用者而非开发者，采用务实且注重短期见效的策略，与第三方合作，用成熟技术而非自建团队和机房[3] - **AI布局进展**：布局包括内部运营端AI助理、辅助诊断和报告解读、年底上线流式分析平台；2024年7月上线AI助理，进行本地DeepSeek部署，2025年3月预计上线病理报告解读系统，年底流式分析平台第一阶段上线[4][5] - **AI业务场景应用**：销售渠道用专线模式和AI助理增强交流效果；运营用六大技术部门和DPC本地部署提效，激励员工使用；宫颈癌筛查工具提升阅片量，从2023年的50%到2024年的70%，效率提升6 - 7倍[4][6] - **未来AI应用计划**：扩大AI应用到组织病理等领域，在诊断和报告实现更多功能，目标是提高运营效率和优化客户体验[7] - **AI解决病理医生瓶颈**：病理医生培养难、资源稀缺、审阅病例有限，AI辅助初步筛查，缩短审核时间，提高排阴率和阳性检出率，在宫颈癌筛查应用成熟[8] - **病理报告解读进展**：与第三方合作开发的系统下月内部测试，分医生版和患者版，医生版助诊断，患者版提满意度和实现健康管理闭环[9] - **数据安全和使用权**：数据所有权归医院，公司用不带个人信息的检验数据训练模型，有10PB离线和1PB在线数据，汇总数据可售给药企或保险公司[10] - **AI产品经济效益**：AI产品能直接带来收入增长，提高诊断效率和准确率增加服务量，已产生正向效益，未来应用扩大将增强盈利能力[11] - **AI医疗应用及收费**：已用AI技术在辅助诊断，主要在宫颈和生殖遗传，用于降成本、提效率间接增收，未打包收费也无近期收费计划[12] - **病理报告解读规划**：3月上线，初期免费，成熟后可能收费，进行实验室共建模式增加分润[13] - **AI诊断报告数据量**：诊断报告未上线，由第三方负责数据量，公司内部有数据但仅小部分适用于训练，先用成熟算法测试再推广[14] - **B端C端推广策略**：B端面向医生提高服务能力增加满意度和依赖度；C端面向患者提供检验结果和个性化诊疗解读，暂不收费，未来可能调整[15] - **与Deep Seek合作作用**：本地部署其算法和推理能力助内部问答系统，对病理报告解读技术迭代有潜力，但有效性待探讨[16] - **AI产品同质化及技术区别**：诊断解读报告和筛查领域有同质化，多数用小模型，大模型发展后也开始应用，小模型成本低有针对性，大模型适用于C端语言类解读[18] - **AI产品拓展空间**：探索医生端病理报告学术论文关联功能和健康体检等医疗健康领域应用场景[19] - **大小模型发展应用**：小模型成本低、训练方便、有针对性，大模型适用广、语言类解读出色，二者将齐头并进，大模型需结合专业数据训练[20] - **未来AI技术发展计划**：推动小模型与大模型并行，3月推医生端新功能关联学术论文辅助解读，关注数据库建设[22] - **AI升级费用及影响**：AI升级不显著增加费用，采用合作方式共享资源，AI辅助阅片节省病理医生成本[23] - **数据训练大模型**：数据无完整个人信息，统计数据可合法使用，个性化数据需授权，报告解读可获授权，数据转化格式投入资源后可用于大模型训练[24] - **保持竞争优势及影响**：选契合需求的新技术产品，围绕主业用AI服务场景，灵活选择确保竞争优势，提升市占率和客户单价[25] - **AI应用场景优势**：为AI提供应用场景验证算法有效性，成果成资产，提高算法开发效率，增强技术实力[26] - **试剂使用策略**：从进口试剂转向国产试剂，尝试二线、三线厂商产品，基于效果评估合作机会，产品和AI采用相同思路[27] - **AI技术合作形式**：非排他性合作，合作伙伴可与其他公司合作，选AI厂商范围广，初期免费测试，根据效果决定付费或分润，如TCT项目与多家合作[28] - **处理供应链风险**：采购试剂和选AI厂商用多元化策略，与多供应商合作，分散风险，优化选择，积累经验应对市场变化[29] - **评估优化合作**：初期免费测试，达规模或深度后讨论付费或分润，与多厂商合作选最契合平台，为资本运作做准备[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - 行业：全球显示行业、黑电行业、电视行业 - 公司：TCL 电子、海信电器 纪要提到的核心观点和论据 TCL 电子 2024 年表现 - 汽车电子整体面板出货量达 2900 万台，同比增长 14.8%[3] - 大尺寸电视销售增长显著，65 寸及以上电视全球出货量占比提升至 26%，75 寸以上占比提升至 13.2%，整体平均尺寸提升 1.3 寸至 52.4 寸[3] - 四季度全球拓展同比增长 19.3%，环比增长约 20%，全年海外市场同比增长 17.6%，国内市场同比增长 5.8%[3][4] - 国内市场出货平均尺寸达 63.3 寸，75 寸以上电视占比 37.7%，低密度电视出货量同比增长 2.6 倍，背光模组累计占比提升至 15.3%，单四季度达 24.4%[5] 黑电行业变化 - 经历技术迭代、互联网品牌竞争、面板价格波动等挑战，盈利稳定性差[6] - 消费者对高端大屏电视需求增加，显示技术迭代，企业通过高性价比、高端渠道突破及体育赛事营销在中高端市场取得突破[6] 行业内外部环境对 TCL 电子影响 - 行业总量饱和萎缩，消费者对高品质大屏电视需求增加致价格分层，国补使大屏和一级能效产品渗透率提高，改善盈利[7] - 中国大陆企业主导面板产能扩张，面板价格波动周期缩短，TCL 集团有华星光电资源，增强应对能力[7] TCL 电子未来发展战略 - 推进智能显示战略布局，通过大屏加密调节策略实现中高端份额突破[8] - 利用产品高性价比优势及全球渠道网络，把握体育赛事营销机会巩固领先地位[8] TCL 电子高端化战略布局措施 - 早期选择大屏 BDI 战略，借助华星光电助力判断面板价格变化，增强应对能力[9] - 进行亏损业务战略咨询，持续提升整体经营效益[9] 2024 - 2025 年电视行业发展趋势 - 2024 年行业总量萎缩，头部企业提高市场份额实现增长，预计销量增长约 14.8%，伴随结构性升级[10] - 盈利端弹性来自产品结构升级带来的毛利提升和费用投放优化，2025 年趋势延续，盈利确定性高[10][11] TCL 电子手机和平板业务策略 - 战略性收缩，专注欧美市场提升毛利率，手机业务此前亏损约 4.5 亿，目前显著减亏[12] - 互联网内销业务因行业规范回落，智能家电互联完成整改，未来成长空间广阔[12] TCL 电子费用管理优化措施 - 逐步减少销售费用和管理费用，通过品牌营销投入见效收窄费用率[13] - 小规模股权激励计划分摊费用逐步减少，优化费用结构提高盈利能力[13] TCL 电子业绩预期 - 2024 年业绩增长目标至少 65%，互联网业务需达 20%以上增长[14] - 未来几年业绩弹性大且确定性高，预计 2025 年利润达 20 亿港币左右，目前估值低，配置价值高[14] TCL 电子新兴领域拓展 - 拓展光伏和全面屏等新兴领域，有望带来额外订单增量[15] - 全球市场份额持续提升，汽车电池份额约 13 - 14%，有进一步提升空间[15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 投资者需注意乐视持有部分股票并持续减持，可能导致股价波动，但业务趋势良好时影响不大，投资应关注业绩驱动和 AI 应用落地机会[16]

纪要涉及的行业和公司 行业：潮玩行业、卡牌市场、积木人品类 公司：卡游、尊宝、灵动、启蒙、布鲁可、姚记、集雅社、凯龙 纪要提到的核心观点和论据 卡游业绩情况 - 2024 年销售额 102 亿元，预计 2025 年目标 135 亿元，同比增长 35%；2024 年 Q1 - Q3 快速增长，Q4 受经销商压货影响环比下降但同比增长；预计 2025 年 1 - 2 月与去年同期持平，春节期间小马宝莉、奥特曼 IP 库存补充，哪吒 IP 带动增长[2][5] 销售渠道与占比 - 线上销售占比约 30%，线下销售占比约 70%；线上浙江和江苏占比较高，近 60%来自抖音直播拆卡，30%来自拼多多，其余来自淘系和京东；线下 10%来自小型连锁，60%来自校边店和社区超市[2][4][13] IP 相关情况 - 奥特曼 IP 生命周期长，卡牌达三年半，通过控制供货量拉长；小马宝莉增长期八个月，因供货量大热度下降，生命周期约一年，部分消费者转向其他 IP 或产品[2][8][9] - 卡游通过直播基地筛选新品，每月发布 45 - 60 个新品，表现好的推向线下，通过活动提升热度；酷玩类产品爆火时间短，游戏衍生品生命周期长，国漫衍生品生命周期短[2][10][11] 市场竞争与壁垒 - 卡牌市场壁垒包括 IP 独家代理、线下渠道深耕和产品生产能力；卡游拥有热门 IP 独家代理权，线下渠道深耕成功，每月出货量近 15 亿元，远超竞品[2][24] - 头部 IP 在卡牌市场影响力大，呈现“二八效应”，如小马宝莉单个 IP 占据一半市场份额[2][25][27] 未来增长方向 - 2025 年业绩增长主要依靠老 IP 持续输出，小马宝莉预计全年销售占比达 40%，新 IP 哪吒已出货；TCG 模块将成重要领域，HCT 模块自 2019 年以来每年增速达 40% - 50%，未来可能爆发[2][32][35] 其他重要但可能被忽略的内容 积木人品类情况 - 积木人品类发展不理想，卡游上架的圣斗士星矢 IP 未达预期，布鲁可也未成功推广；启蒙去年业绩同比上涨不到 10%，今年启蒙和森宝经销商备货多，表现待节后观察[6] 渠道重合度与竞争 - 卡游卡牌产品价格覆盖广，三四线及乡镇校边店覆盖率 99%，一二线社区超市覆盖率 50%；布鲁可主力产品价格 39 元，与卡游门店在三四线重合度 50%，一二线达 80%[14] - 布鲁可 2024 年 12 月推出 9.9 元系列产品，有助于打开下沉市场，会冲击澄海地区低价位模型玩具；不同价格段产品不存在明显分流，低价位产品可吸引新粉丝促进高单价商品销量[15][16] 排他性与价格管控 - 零售终端代理不同品类和品牌无排他性，卡游对同 IP 竞品公司有口头排他性规定，但经销商可能规避，约 50%经销商仍会代理其他品牌[17][18][19] - 品牌方对批发价管控严格，为 6 折，但经销商可能进行价格战，让利幅度 5% - 10%；终端乱价难发现，品牌方会介入处理；除拼多多外，其他平台通过溯源码控价，拼多多控价难度大[20][21][23] 产品生产与运营 - 卡牌生产相对复杂，生产周期比积木人长，需合理配比稀有卡和普通卡[30] - IP 运营对产品热度影响大，奥特曼火爆 70%源于 IP 本身，30%依赖运营手段；小马宝莉借宝可梦热度，通过线上线下联动推广走红[31] 哪吒 IP 情况 - 哪吒 IP 签约早但非独家代理，皮卡丘春节档销售优于卡游；卡游计划 15 号放第二批货，要求经销商 80%货量用于线下铺设[33] 消费现象与应对 - 集雅社两元包在线上抢占先机，可能存在消费降级现象，但卡游通过提高画风质量保持竞争优势；小马宝莉产品未出现消费降级，2024 年人均客单价更高[39][40][41] 市场反馈与调整 - 凯龙公司辉月 6 表现不佳，因二级市场价格崩塌和产品设计缺乏吸引力，经销商库存积压；公司承诺 2025 年 3 月前不更新，推出 20 元翻新包提升热度，各部门反馈快速并及时调整[42][43]

纪要涉及的公司 东方雨虹 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩减值情况**：2024年四季度计提较大额度信用和资产减值，因过去与大型地产商合作形成应收账款，部分以工抵房偿还，一线城市房价下跌致资产价值下降，还包括其他应收款履约保证金计提，2023年也曾计提约十亿准备，2024年计提对利润端影响显著[3][4] 2. **业务模式转型**：从依赖房地产大客户集采转向零售和小B端渠道，2021年地产收入超百亿，2024年降至12 - 13亿，2025年预计7亿左右，2025年零售和小B端收入占比预计超80%，降低应收风险，提升经营现金流[3][5] 3. **2024年零售收入**：民建零售渠道销售额约93亿，德爱威零售约5.2亿，整体零售收入约百亿[3][7] 4. **2025年收入展望**：目标300亿，2024年约280多亿且下降十几个百分点，预计2025年收入见底恢复增长，预算制定谨慎客观，过去除22 - 24年外预算多能实现或超额完成[8] 5. **房地产相关业务**：2025年预计仍不乐观，地产开工需求和拿地或继续下行，建材行业形势严峻，公司基于此制定预算规划[9] 6. **防水行业趋势**：2025年预计继续下行但幅度缩窄，东方雨虹因市场份额提升、零售业务发展、新品类和海外扩展表现将优于行业平均[11] 7. **市场份额和业务结构调整**：通过提升市场份额、发展零售业务、拓展新品类及海外扩展增强竞争力，减少对地产大客户集采和施工业务依赖，2024年地产大客户集采收入12 - 13亿，2025年预计7亿，缺口由其他板块弥补[12] 8. **零售渠道表现**：2025年预计继续增长，民用建材集团预计双位数增长，德爱威零售从5亿多增至6亿左右，工建集团有望止跌并小幅增长[13] 9. **海外市场贡献**：是未来重要发展方向，2024年海外收入约7 - 8亿，2025年预计达15亿，受益于马来西亚工厂投产及美国、沙特等地业务增长，若并购项目落地将显著提升规模[3][14][18] 10. **新兴板块增长点**：砂粉、建筑涂料及无纺布等新品类板块未来几年将成主要增长点，公司计划并购扩大布局[17] 11. **应对价格竞争**：2024年通过优化原材料替代、配方改进等降低成本，让渡成本下降部分到终端价格获取份额，毛利率相对稳定，2025年视市场情况而定[19] 12. **价格战态度**：不惧怕但不主动热衷，坚持通过提高生产效率和优化成本结构保持竞争优势，认为北新建材降价策略不可持续[20] 13. **价格调整决策**：目前未主动降低出厂价，销售公司根据KPI考核和市场情况灵活决定终端价格，价格战作为最后手段，仅在必要时考虑[23] 14. **收入和利润权重**：收入和利润比重都高，2025年对现金流要求高，不恶意降价获取份额，价格手段谨慎使用[24] 15. **万科情况影响**：万科曾是第一大客户，2024年收入仅1亿多，最高达11亿，反映行业开工需求下降和履约风险考量，去年底收回全部应收，约1亿历史欠款预计2025年6月30日前解决并可能减值[25] 16. **减值冲回情况**：应收账款正常收回时，之前计提的减值会冲回，是常规财务操作[26] 17. **工抵房情况**：2024年底工抵资产约50 - 60亿，经营性资产约30亿集中在成都、重庆等地酒店和北京等地出租园区，住宅和车库等投资性房地产分布各地，主要在经济发达和高线城市[27] 18. **应收账款和现金流**：去年四季度应收账款回购良好，新增应收账款少且风险低，客户多为国央企，截至去年底应收账款规模下降，经营性现金流良好且预计2025年更好，公司关注核心KPI指标，进行渠道转型提升指标表现[28][29] 19. **业务结构转型影响**：销售模式从大B直销向C端和小B端转变，现金流、经营质量等指标将改善，预示2025年发展前景不同[30] 20. **四季度发货情况**：十月、十一月和十二月卷材及防水涂料发货量为正，十二月显著增加，但四季度整体收入下降，因去施工化战略致施工收入减少[31] 21. **工程业务展望**：不再直接大规模施工，通过小微合伙人进行小B端渠道销售，赚取材料收益，挖掘工程市场机会[32] 22. **分红情况**：将继续实施稳定且高水平现金分红策略，有能力回馈股东，未来几年保持稳定高水平分红规划[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 目前无法准确判断复工复产阶段发货量情况，需等正月十五后观察几周数据才能与去年农历同期对比预判[10] 2. 降低产品成本有底线，通过降低产品质量降成本操作空间有限[21][22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体行业、芯片设计行业、智能驾驶领域、汽车芯片行业、手机芯片行业、端侧AI SOC领域、农业领域 - **公司**：DCC、字节跳动豆包团队、韦尔股份、斯特威、中芯国际、华为、小米、卓胜微、伟业创新、汇智威、格科微、汇顶科技、翱捷科技、恒生科技、瑞芯微、纳芯微、裕太、杰华特、比亚迪、纳新威、飞利浦、TI 纪要提到的核心观点和论据 1. **半导体市场火热原因**：2024年12月以来dipstick发布大模型更新，字节跳动推出ultra mam模型，大模型普惠使AI芯片需求从云端扩展到全行业，激发半导体行业新周期需求，引发投资者关注[3] 2. **DCC创新**：训练端通过MOE、FP8和GRPON算法创新降低计算量，推理端采用MLP架构节省KV cache，降低推理成本[3][5] 3. **AutoName模型特点**：结合MOE和PKM设计，降低推理成本超80%，提升推理速度2到6倍，在不同规模参数实验中表现优于MOE和PKM架构[3][6] 4. **解决大语言模型计算问题方案**：字节跳动DPTK采用的MOE方案和解耦计算与参数减少训练阶段计算量，但推理阶段缓存上升快、延迟增加；PKM方案每个token仅激活少数值，无数据保存瓶颈，但实际应用效果差；AutoName结合两类设计解决问题[7] 5. **技术进步对AI应用影响**：使AI应用更高效易用，降低推理成本，推动AI技术在边缘计算、移动设备等资源受限场景广泛应用[8] 6. **半导体下游需求及商业化落地**：大模型对算力需求强劲，市场变化快，新的算力和应用需求不断产生，拉动芯片需求，利好半导体行业投资[9] 7. **大模型普惠化对芯片设计行业影响**：推动AI在各行业普及，利好芯片设计行业，提升行业估值体系，形成商业闭环，使中国市场值得重估[10] 8. **云端算力赛道发展状况**：前期不佳，但大模型平权带来开源部署机会，定制化架构芯片参与可能性增加，云厂商资本开支和服务器厂商预期良好，国产化率提升预期强烈，对云端算力芯片乐观[11] 9. **智能驾驶领域投资机会**：集中在域控制器和相关智能驾驶芯片，比亚迪等车企将高阶智驾系统推广到10万级以上车型并渗透到7万级车型，推动CIS图像传感器等板块发展，2024年1 - 11月国内乘用车市场NOVA累计标配量175万套，高速和城市NOA渗透率分别为7.2%和1.5%，全国高阶智驾将快速普及[12] 10. **比亚迪智能驾驶举措**：10万级以上车型全系标配“天神之眼”高阶智驾系统，部分7万级车型搭载，“天神之眼”摄像头方案含12颗摄像头，有望提升市场成长空间[13] 11. **汽车芯片行业趋势**：处于快速增长阶段，预计中短期内大部分车辆配备12个摄像头，2024年1 - 9月达迈摄像头显示分辨率渗透率从10.6%增长到23.8%，比亚迪等公司引领可能推动汽车芯片数量和单价升级[14] 12. **值得关注的汽车芯片公司**：韦尔股份是全球芯片龙头，汽车领域市场份额提升，有望在ADAS和环视系统等高阶产品领域放量；斯特威起家于安防市场，进入手机和汽车市场，在国内环视市场有份额，受益于汽车产业链高景气度[15] 13. **手机芯片行业表现及影响因素**：近期股价表现良好，催化剂是中芯国际提及国补对需求的影响，2025年初国内手机销量同比增长，华为和小米增速更快，2024年国庆电视机销量回升拉动显示驱动芯片和面板需求，手机行业低库存，需求启动可能导致大量补单，但需求持续性和幅度难预测[16] 14. **值得关注的手机产业链公司**：射频板块的卓胜微、伟业创新、汇智威等，韦尔股份、格科微，指纹识别板块的汇顶科技，SOC板块的翱捷科技[17] 15. **端侧AI SOC发展前景及关注公司**：2025年重要，长期看好，关注恒生科技和瑞芯微，恒生科技是可穿戴设备芯片龙头，智能眼镜布局领先；瑞芯微专注端侧部署模型，AIoT领域NPU算力强劲，有加速器产品，与机器人领域合作[18] 16. **汽车芯片国产化替代**：机遇大，国产化率低，上下游车厂提高国产化率，但能生产车规级芯片的国内企业少，具备生产能力者优先受益，模拟数模混合产品公司进展将在营收与业绩体现，2023年全球汽车半导体市场近900亿美元，中国约200多亿美元，提升空间大[19] 17. **汽车智能化对芯片需求影响**：汽车向智能化转变，芯片需求提升，2025年比亚迪等企业推动进程加速，信号链传感器和电源管理芯片等领域机遇多，智能驾驶系统拉动车载摄像头、激光雷达、毫米波雷达等应用，不同等级自动驾驶对传感器数量和信号链要求不同[20][21] 18. **比亚迪新方案对芯片市场影响**：拉动摄像头、毫米波雷达及相关产品和芯片需求，带动国内公司业务增长，提升市场规模，如推动纳新威在汽车领域发展[22] 19. **汽车智能化进程受益公司**：纳新威模拟领域汽车纯度占比高，技术占比近40%，三季度营收两亿左右，单车价值量近800元，收购麦格纳增强磁传感器业务；飞利浦2025年第一季度基本面触底反弹，汽车业务占比提升至15% - 20%，多款车规级芯片产品在核心客户中上量迅速[23] 20. **飞利浦布局**：在汽车领域进展显著，还布局AI市场，包括光通讯、服务器市场、工业电源等领域[24] 21. **商务部反倾销调查影响**：对美国进口城市智能芯片反倾销调查为国内公司带来潜在利好，如纳新威等与TI竞争的公司将受益[25] 22. **汽车芯片市场发展因素**：2025年受益于智能化和国产替代加速，智能化推动芯片需求，国产替代使相关模拟芯片及公司变化值得关注[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从周期角度，农业领域一些公司2024年二三季度基本面改善反弹，2025年布局新兴领域的公司业绩复苏和增长值得关注[29]

纪要涉及的公司 金桥信息 纪要提到的核心观点和论据 - **合作情况**：金桥信息与阿里云过去两三年建立紧密合作，2024 年 12 月签署战略合作协议，将在法律司法行业尤其是 AI 加法法院和 AI 加司法领域加强合作，利用阿里云大模型技术如通义千问、通义法睿等应用于项目；还与字节跳动、蚂蚁集团、DeepSeek 等交流，上海高院光互联项目选择与阿里合作；与浙江大学在 AI 教育领域深入合作；正与阿里资产对接拍卖业务合作[3][6][8][14] - **中标项目**：2024 年 12 月中标上海高院约 1200 万元司法人工智能项目，是国内法院类 AI 标准最大标杆项目，竞争激烈击败多家厂商和友商，标段分两期，二期还有 1000 多万元，计划借此将业务推广至全国法院系统；全国法院系统 AI 市场规模接近百亿，包括高院 3 - 6 亿、中院近 20 亿、基层法院几十亿[4][5] - **AI 调解**：过去两年持续投入研发，有二三十名技术人员，与豆包 AI 及 DeepSeek 等接洽；2025 年计划引入优质大模型底座，提能增效 30%；计划自营调解占比达 25% - 30%，其余由平台处理；目标扩张案件量，提升佣金及回款率以提高收入及毛利率，目前 C 端占 70%，企业端占 30%[4][7][12][15] - **业绩规划**：对 2025 年业绩规划乐观，预计表现优于员工持股计划指引；创新业务 2024 年较 2023 年收入增长 3 - 4 倍，2025 年期望实现 2 - 3 倍增长；传统业务预计 2024 年为底部，2025 年表现提升[9][10] - **人员规划**：预判 2025 年大环境好于前几年，传统业务签约中标饱和时可能招聘人员，创新业务人员预计继续扩张，通过 AI 加调解提升效率使案件量与人员增长不必完全匹配[11] - **业务布局**：致力于全生命周期互联网金融纠纷解决方案，已在重庆江北法院全流程打通并增案件量，未来在其他省份法院推广，每个案件收费 500 - 1000 元；在宁波中院做资源治理工作，在安徽淮南、湖南长沙、云南昆明等地有布局[4][13][16] - **AI 领域规划**：有 AI 加法院、AI 加公共法律服务、AI 加调解三个主要方向，致力于成为 AI 加司法行业龙头和标杆，计划推出相关产品，近期举办发布会邀请投资人[4][22][24] - **商业模式探索**：探索 C 端市场商业模式，面向普通大众提供法律服务咨询，未来收费面向律所和普通大众；除项目制外，探索 SaaS 应用和按使用量计费分成模式[21][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 金桥信息软件为现状产品，结合硬件满足法院要求，有纯国产化硬件生产能力，将根据国家政策投入并销售相关产品抓住信创领域机遇[18][19] - 上海高院一期项目服务范围包括司法人工智能、数据中台及司法可信知识库等，未来卷宗数据将放 AI 大模型底座用于训练法律行业模型，二期建设内容未明确[21] - 2025 年创新业务收入预计增长 2 - 3 倍，主要来源是调解业务，立案和执行也将贡献相当规模收入，具体比例视业务进展而定[20]