投资评级与目标价 - 首次覆盖赤子城科技给予跑赢行业评级 目标价11 30港元 基于14倍25e Non-IFRS P/E估值 隐含25e P/S估值2倍 [1] - 目标价较当前股价有20%上行空间 公司股价目前交易于12 10倍25 26年Non-IFRS P/E [3] 行业机遇 - 全球社交应用市场规模有望从2023年610亿美元增至2030年超3千亿美元 CAGR达26% [1] - 泛娱乐出海仍处于机遇期 海外泛娱乐社交时长大盘健康增长 是中国互联网全球化布局核心赛道 [1] - 细分需求深化叠加巨头发展受地缘政治限制 具备文化深耕的中小平台迎来发展窗口 [1] 公司业务优势 - 累计服务全球逾100个国家和地区超10亿用户 深耕中东北非市场并拓展东南亚欧美及日韩 [1] - 通过收购米可世界切入垂类社交赛道 形成"灌木丛"战略 前端垂类场景引流 后端成熟模块变现 [2] - 中东北非区域持续贡献超50%社交收入 文化洞察和本地运营壁垒深厚 [3] 产品矩阵与增长动力 - MICO YoHo进入成熟期有望贡献稳健现金流 SUGO TopTop快速起量支撑收入成长性 [2] - 多个处于起量阶段的产品管线预计24年贡献约10%泛人群社交收入 [3] - 向欧美高ARPU市场纵深发展 全球化扩张+体系化创新形成长期增长动能 [3] 财务预测 - 预计25~26年EPS分别为0 8元 1 0元 CAGR为54% [3] - 短期营销费用率或维持高位 长期获客效率提升将释放经营杠杆 [3]

社交业务表现 - 2025年第一季度社交业务收入同比增长39.1%至44.3%，主要得益于人工智能技术应用和社交推荐算法优化 [1] - 开斋节导致3月和4月社交应用短暂逆风，但5月迅速反弹，6月趋势延续 [1] - 主要社交产品Sugo月流水达2400万美元，月活跃用户约400万 [1] - 中东地缘政治紧张局势影响微乎其微 [1] 创新业务进展 - 2025年第一季度创新业务同比增长66.7%至88.2%，由精品游戏和社交电子商务平台推动 [1] - 精品游戏Alice's Dream的成功为业务带来积极信号，新游戏有望更快实现盈亏平衡和更高投资回报 [1] 全球总部设立 - 公司在香港设立全球总部和人工智能研究中心，利用香港国际化商业环境、成熟资本市场和顶尖人才资源 [2] - 旨在深化人工智能在业务运营中的应用，保持行业优势 [2] 财务与增长潜力 - 公司在收入和归母净利润上取得稳健成长 [2] - Sugo、TopTop、Blued等产品及精品游戏有望继续增长，为股东带来可观回报 [2] - 充裕现金储备使公司能够收购具潜力企业如蓝城兄弟 [2] - 中国企业估值修复和无风险利率峰值预期有利于公司估值重估 [2] - 目标价格修订为每股12.90港元，维持买入评级 [2]

618购物节整体表现 - 综合电商销售总额达8556亿元 同比增长15.2% [1] - 即时零售销售额增速达18.7% 显著领先传统电商 [1] - 消费者需求从"囤货"转向"即时满足" 深度激活本地生活消费 [1] 即时零售市场格局 - 京东/美团/淘宝三巨头在多品类赛道展开争夺战 [1] - 天猫简化促销规则 京东首次融入外卖业务 美团联动百万实体门店 [4] - 淘宝闪购接入超300万家门店 美团闪购重点发力美妆/母婴/3C品类 [5] - 低价让位于效率与服务 非餐场景持续扩容 [4] 顺丰同城业务表现 - 同城即配服务单量同比每日增幅超50% 高峰期同比翻倍 [3] - "最后一公里"单量同比激增 收派件日均单量远超去年峰值 [6] - 饮品/商超百货/快餐品类单量翻倍增长 医药/美妆/母婴高双位数增长 [3] - 无人车运营规模增至200台 月度活跃路线突破万条 [6] 品类与渠道特征 - 外卖和闪购业务显著拉动餐饮/商超等高频时效性品类 [4] - 美妆等传统电商优势品类加速布局即时零售 [5] - 全渠道订单表现亮眼：抖音/美团/饿了么/京东秒送/商家自有平台均显著增长 [3] 基础设施与解决方案 - 第三方即配成为连接品牌/平台/消费者的关键基础设施 [4] - 提供"仓储+转运+同城即配"一体化供应链解决方案 [5] - 通过仓配"接驳送"实现半日达/小时达 助力传统快递网络提速 [6] - 构建"二轮+四轮+无人配送"多元运力体系 [6]

指数表现 - 中证港股通创新药指数上涨3 4% 报955 16点 成交额162 75亿元 [1] - 近一个月上涨15 52% 近三个月上涨30 95% 年至今上涨58 83% [1] - 指数基日为2017年12月29日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 选取港股通范围内50只创新药研发及制药服务相关上市公司证券 [1] - 十大权重股包括信达生物(10 14%) 百济神州(9 67%) 药明生物(9 53%) 康方生物(8 17%) 石药集团(7 5%) 中国生物制药(6 87%) 三生制药(5 06%) 翰森制药(4 06%) 再鼎医药(3 8%) 药明康德(3 49%) [1] - 全部样本均在香港证券交易所上市 [1] 行业分布 - 药品制剂占比42 00% 其他生物药品占比38 03% 制药与生物科技服务占比19 53% 疫苗占比0 44% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市或不符合互联互通资格时将被剔除 [2]

公司与政府合作 - 湖北省委书记王忠林在武汉会见中国华电集团党组书记、董事长江毅一行 [1] - 王忠林希望中国华电继续加大在鄂投资布局力度 [1] - 双方将在能源电力保供、煤电清洁高效发展、储能项目及新型能源体系建设、"电化长江"等领域深化合作 [1] 行业发展方向 - 中国华电将发挥技术、产业、人才等优势 [1] - 合作领域包括能源电力保供、煤电清洁高效发展、储能项目及新型能源体系建设、"电化长江" [1] - 合作旨在共同服务国家重大战略 [1]

新消费板块 - 泡泡玛特行情仍未走完，年初以来新消费板块受市场热捧，包括老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团等公司多次创历史新高 [1] - 新消费定义为具备独特情绪价值、可持续IP、文化价值与高性价比的消费品，销售模式不依赖传统渠道 [1][8] - 新消费企业潜力评估三大核心要素：独特情绪价值、可持续发展品牌/IP、良好性价比 [8] 港股市场走势 - 港股估值已达过去10年平均水平，下半年市场波动将持续，主因全球地缘政治动荡和内地经济复苏不确定性 [1][4] - 南向资金持续流入是港股强劲支撑，年内净买入6500亿港元（达去年全年80%），预计全年将超1万亿港元 [2][4][11] - 港股跑赢A股原因：估值更具吸引力（如银行股股息率近6%）、优质公司集中（腾讯、阿里等）、海外资金回流 [5][6] 投资策略 - 建议采用"杠铃式配置"策略：一端配置高息股（股息率6%），一端配置成长股 [2][5] - 高息股优势：提供安全边际（十年期国债收益率仅1.6%），险资和国家队倾向配置 [2][7] - 成长股机会：科技、消费、创新药板块（政策支持加速纳入医保） [5] AI影响 - AI短期难体现在财报，但长期将在降本增效（尤其人力成本）方面显著提升企业盈利 [3][12] - 中国具备全产业链优势，AI有望成为经济增长新引擎 [10][12] 资金流向 - 外资对内地市场仍低配2-3个百分点，每回流1个百分点约带来200亿美元资金 [10] - 部分公募基金港股配置比例超30%，若提升至50%将带来2000-3000亿港元增量 [11]

股权交易 - 卖方A林树松出售9571万股股份（占已发行股份27.59%），总代价3636.8万港元，每股0.38港元 [1] - 卖方B Like Capital Limited出售2556万股股份（占已发行股份7.37%），总代价971.1万港元 [1] - 交易完成后要约人持有公司34.96%权益，触发强制性有条件现金要约 [1] 要约条款 - 每股要约价0.38港元，较6月12日收盘价0.335港元溢价13.43% [2] 要约人背景 - 要约人Longling Capital为英属处女群岛注册的投资控股公司，实控人为蔡文胜 [2] - 蔡文胜为美图公司创始人，中国互联网和科技行业知名投资者，担任中国证券投资基金业协会早期投资专委会联席主席等职务 [2] 未来业务规划 - 维持现有上市及非上市股本投资业务，继续投资香港、中国及美国的债券和金融衍生品 [3] - 计划建立资产管理平台，投资香港科技孵化公司和早期股权，重点布局人工智能、Web3及数字资产金融产品 [3] - 拟维持公司上市地位并确保公众持股量 [3] 股票复牌 - 公司股票将于2025年6月25日上午九时起恢复交易 [4]

中国金茂公告，苏州腾茂(公司间接全资附属公司)与苏州淳茂签署股权转让协议，同意收购而苏州淳茂 同意出售上海洮茂49%的股权，总对价约为21.37亿元。于本次交易完成后，上海洮茂将成为公司的间 接全资附属公司。 ...

指数表现 - 上证指数低开高走 中证沪港深新生代消费主题指数报1876 23点 [1] - 近一个月上涨1 87% 近三个月下跌2 80% 年至今上涨15 68% [1] - 基日为2018年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 选取沪港深三地食品饮料 服饰装扮 休闲娱乐等新生代消费领域50只证券 [1] - 十大权重股依次为小米集团-W(10 6%) 腾讯控股(9 92%) 美团-W(8 83%) 泡泡玛特(8 76%) 快手-W(7 7%) 百胜中国(5 66%) 安踏体育(5 65%) 中国中免(2 8%) 歌尔股份(2 7%) 申洲国际(2 07%) [1] 市场分布 - 港交所占比74 07% 深交所占比17 32% 上交所占比8 61% [1] - 行业分布为可选消费43 37% 通信服务33 55% 信息技术16 67% 主要消费5 17% 医药卫生1 23% [2] 调整机制 - 样本每半年调整(6月/12月第二个星期五的下一交易日) [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时剔除 港股通资格变动时同步调整 [2]

蚂蚁集团减持众安保险 - 蚂蚁集团减持众安保险3375万股 持股比例降至7.63% [1] - 众安保险表示股东结构调整不影响公司运营 双方合作稳健发展 [1] - 蚂蚁集团称减持为优化资金配置 不影响业务合作 仍看好公司长期发展 [1] - 市场已提前消化消息 股价未受明显影响 6月23日收涨8.45% 24日盘中涨逾3.6% [1] 稳定币市场热点 - 5月21日至6月23日 众安保险与移卡累计涨幅达70% 连连数字、联易融科技涨幅超60% [1] - 香港通过《稳定币条例草案》 成为全球首个为稳定币建立全面司法管辖的地区 [1] - 政策推动稳定币商业化与规范化进程加速 传统资本市场逐步接纳 [2] 众安保险在稳定币领域的布局 - 众安银行(持股43.43%)为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [2] - 圆币创新科技(持股8.7%)参与香港金管局首批沙盒项目 推动稳定币技术研发与合规 [2] - 构建"保险科技+银行+稳定币"生态模式 三者协同发展 [2] 生态模式价值与优势 - 为客户提供全面、多元化金融服务 实现数字资产与传统金融资产无缝转换 [3] - 业务组合分散整体风险 增强现金流互补性 [3] - 2024年总保费收入334.17亿元 同比增长13.3% [3] 科技驱动发展 - 持续投入AI与大模型技术攻坚 自有业务场景作为"试验田" [3] - AI中台"灵犀平台"上线70余个活跃机器人 全面融入业务场景 [3] - 2024年科技输出收入9.56亿元 同比增长15.3% 净利润0.78亿元 [4]