报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 容量电价政策出台，储能锂电优质龙头利好[1] - 储能行业需求旺盛，预计2026年全球装机60%以上增长，未来三年复合增长率30-50%[4] - 电动车产业链量价齐升趋势确立，预计2026年全球动力电池需求增长20%，储能增长60-70%，合计动储需求2700GWh，增长33%[29] - 人形机器人处于0-1阶段，远期市场空间上亿台，对应市场空间超15万亿元，2025年为量产元年[13] - 光伏行业需求暂时偏弱，但太空光伏带来巨大增量空间可能[4] 行业层面动态总结 储能 - 国家级发电侧容量电价机制发布，首次明确独立储能容量电价[4] - 国家能源局发布2025年新型储能发展情况，新增投运新型储能62.24GW/183GWh[4] - 山西规划建设省级大型风光基地，总规模1500万千瓦左右[4] - 安徽独立储能现货出清价格0-1.1元/kWh[4] - 鑫椤资讯预测：2026年全球储能电池出货1100GWh，同比增长72%[4] - 2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升118%[26] 电动车与锂电 - 宁德时代目标是大量推广钠电池，并预定广汽、长安、江淮等客户[4] - 2025年磷酸锰铁锂市场产量2.85万吨，激增206.5%[4] - 2025年全球负极出货306.15万吨，同比增长47%[4] - 碳酸锂价格：国产99.5%为15.10万元/吨，周环比下降7.9%[4] - 磷酸铁锂-动力价格为5.61万元/吨，周环比下降4.3%[4] - 方形-铁锂电池价格为0.376元/Wh，周环比上涨0.5%[4] - 2025年国内电动车销量1644万辆，同比+28%，其中出口258万辆，同比+103%[29] - 2025年欧洲主流9国电动车累计销量294万辆，同比+33%，电动化率28.6%[30] 人形机器人 - 特斯拉弗里蒙特工厂将改造为Optimus生产基地，预计2026年底开始逐步放量[4] - Figure发布Helix02人形机器人模型[4] - 理想汽车宣布重启机器人项目[4] 光伏 - 本周硅料价格：致密复投料50-60元/公斤，颗粒料50-60元/公斤[33] - 本周硅片价格：183N均价1.35元/片，210RN均价1.45元/片，210N均价1.65元/片[35] - 本周N型电池片均价上升至0.45元/W[37] - 本周TOPCon组件国内均价调涨至0.739元/W[39] - 国家能源局：2025年光伏装机315GW，风电装机119GW[4] - SpaceX申请部署百万颗卫星，建设轨道AI数据中心网络[4] 风电 - 北海9国签署《汉堡宣言》，同意到2050年在北海实现高达100GW的跨境海上风电装机容量，目标2050年实现300GW海风装机[4] - 本周风电招标0.275GW，均为陆上[40] - 本月风电招标5.980GW，同比-24.26%[40] - 本月开标均价：陆风1525.27元/KW，海风2549.22元/KW[40] 氢能 - 本周新增2个氢能项目，总投资约170亿元[41][42] - 中煤龙化公司集贤风储氢醇一体化项目，投资61亿元[42] - 锡林郭勒格盟多伦县绿氢制氨制醇一体化项目，投资109亿元[42] 工控与电网 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，环比+0.9个百分点[42] - 2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9%[42] - 2025年12月工业机器人产量累计同比+28.0%[44] 公司层面动态总结 业绩预告/报告 - **恩捷股份**：预计2025年归母净利润1.09-1.64亿元，扭亏为盈[4] - **固德威**：预计2025年归母净利润1.25-1.62亿元，扭亏为盈[4] - **赣锋锂业**：预计2025年归母净利润11-16.5亿元；出售Pilbara Minerals股票预计税前收益约7.09亿元[4] - **天齐锂业**：预计2025年归母净利润3.69–5.53亿元，扭亏为盈[4] - **国轩高科**：预计2025年归母净利润25–30亿元，同比增长107.16%-148.59%[4] - **星源材质**：预计2025年归母净利润2750-4050万元，同比下降88.87%-92.44%[4] - **德方纳米**：预计2025年亏损7.6-8.6亿元，同比减亏35.71%-43.18%[4] 业务进展 - **华友钴业**：子公司与印尼国企签署电池全产业链合作框架协议[4] - **天合光能**：发布2026年限制性股票激励计划，拟向1299名核心人员授予2800.76万股[4] - **宁德时代**：云南锂电池基地签约，计划2026年一季度开工[4] - **楚能新能源**：湖北襄阳70GWh锂电池项目首个电芯车间封顶，总投资220亿元[4] 投资策略与建议总结 储能 - 强推大储，看好大储集成和储能电池龙头[4] - 国内大储需求旺盛，2026年预计60%+增长；美国大美丽法案后2025年抢装超预期，数据中心储能2025年第四季度开始爆发[4] - 欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发[4] 锂电 & 固态电池 - 强推电池板块，首推宁德时代、亿纬锂能[4] - 看好天赐材料、湖南裕能、恩捷股份、璞泰来、科达利、尚太科技等材料龙头[4] - 看好碳酸锂优质龙头赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能[4] - 2026年第一季度固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标，看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的[4] 人形机器人 (AIDC) - 全面看好人形板块，看好特斯拉链确定性供应商和头部人形核心供应链[4] - 看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节[4] - 推荐三花智控、拓普集团、科达利、浙江荣泰、北特科技、雷赛智能、伟创电气等[13] 光伏 - 需求暂时偏弱，但太空光伏带来巨大增量空间[4] - 砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益[4] - Musk访谈明确提出太空和地面各建100GW[4] 风电 - 全面看好海风，2025年国内海风装机8GW+[4] - 2025年陆风装机100GW+，同比增长25%，风机价格上涨3-5%，毛利率逐步修复[4] - 推荐海缆、海桩、整机等环节[4] 工控与电力设备 - 工控2025年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好[4] - 全面看好工控龙头[4] - 电网投资增长，出海变压器高景气，看好思源电气等Alpha龙头公司[4] 重点公司推荐列表 - 报告列出了超过70家公司的投资建议，核心推荐包括：宁德时代、阳光电源、思源电气、三花智控、亿纬锂能、科达利、明阳智能、海博思创、伟创电气等[4][5] - 同时建议关注佛塑科技、宏工科技、峰岹科技等数十家公司[5]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 * 报告认为，大宗及贵金属（铜、铝、贵金属）已完成压力测试，价格整装待发或看好旺季表现 [13] * 小金属及稀土板块景气度普遍向上，其中稀土、钼板块景气度“加速向上”，锑、锡、钨板块景气度“拐点向上” [32] * 能源金属中，钴金属景气度“稳健向上”，锂金属景气度“拐点向上” [56][57] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：压力测试完成，商品价格整装待发 [13] * **铝**：压力测试完成，依旧看好板块旺季表现，核心逻辑是低供应低库存、需求有望超预期 [13] * **贵金属**：偏鹰派的候选人凯文·沃什接任美联储主席，贵金属波动率放大 [13] 大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格：本周LME铜价上涨3.98%至13650.5美元/吨，沪铜上涨2.31%至10.37万元/吨 [2] * 供应：进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.84美元/吨；全国主流地区铜库存环比减少2.24%，但总库存同比增加4.97万吨 [2] * 冶炼：本周废产阳极板企业开工率为75.07%，环比上升2.90个百分点，预计下周开工率环比下降3.31个百分点至71.76% [2] * 消费：本周铜线缆企业开工率59.46%，环比增加0.75个百分点；但周尾铜价创历史新高抑制下游提货，叠加春节临近，预计下周开工率环比下降2.82个百分点至56.64%；本周漆包线行业开机率回升至83.33%，因铜价上涨带动下游集中下单且家电需求旺盛 [2] * **铝**： * 价格：本周LME铝价上涨1.75%至3229.0美元/吨，沪铝上涨1.11%至2.46万元/吨 [3] * 供应：国内主流消费地铝棒库存24.35万吨，环比增加0.85万吨；全国氧化铝周度开工率较上周降低1.66个百分点至77.31%；氧化铝厂内库存下降0.3万吨至124.08万吨；电解铝企业原料库存小幅上升至360.3万吨 [3] * 成本：海内外铝土矿价承压下行，氧化铝检修消息频出，过剩格局难扭转 [3] * 需求：本周铝加工综合开工率录得59.4%，较上周下滑1.5个百分点，呈现“季节性下滑加速、高价抑制效应深化”的特征，行业正快速步入春节淡季节奏 [3] * **贵金属 (金)**： * 价格：本周COMEX金价上涨8.58%至5410.8美元/盎司 [4] * 宏观：美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.89%；SPDR黄金持仓维持1086.53吨 [4] * 地缘政治：受以色列与美军协作可能打击伊朗、特朗普签署行政令威胁对向古巴提供石油的国家加征关税等地缘政治风险影响，市场呈现强势震荡格局 [4] * 货币政策：美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%之间 [4] 小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策和原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧开始兑现，叠加出口宽松预期共振，价格看多 [32] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格重心上移 [32] * **钼**：板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳；钨价上涨或有望挤出部分需求给钼，进一步打开钼价上行空间 [32] * **锡**：板块景气度拐点向上，海外锡矿重要产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致1Q26该国锡锭出口受阻，库存支撑强，需求良好，价格有望偏强运行 [32] * **钨**：板块景气度拐点向上，民用需求持续顺价，海外战略性备库景气度较高，钨价有望持续上行 [32] 小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 价格：氧化镨钕本周价格为74.87万元/吨，环比上涨11.30% [33] * 出口：12月我国稀土永磁出口量当月值/累计值同比分别+7%/-1%，单月出口量创历史同期新高，出口修复逐步兑现 [5][33] * 观点：结合往后出口更加宽松的预期，对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [5] * 建议关注：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [5][34] * **钨**： * 价格：钨精矿本周价格60.07万元/吨，环比上涨12.99% [36] * 政策：近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”；海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高 [5][36] * 观点：海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [36] * 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [36] * **锡**： * 价格：锡锭本周价格为42.36万元/吨，环比下降0.03% [35] * 库存：锡锭本周库存为10468吨，环比上涨7.70% [35] * 供应：据SMM 25年12月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧 [5] * 观点：在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [5][35] * 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [35] * **其他小金属**： * **锑**：本周锑锭价格为16.41万元/吨，环比上涨1.26% [34] * **钼**：钼精矿本周价格为4010元/吨，持平；钼铁本周价格25.60万元/吨，环比上涨0.79% [35] 能源金属行情综述 * **钴金属**：景气度稳健向上，本周钴价震荡为主，国内库存持续下降，静待下游补库开启 [56] * **锂金属**：景气度拐点向上，本周锂价冲顶后大幅回撤，主因交易因素扰动；海外Pilbara宣布复产，预计4个月内完成复产工作 [57] 能源金属基本面更新 * **锂**： * 价格：本周SMM碳酸锂均价上涨7.15%至17.09万元/吨，氢氧化锂均价上涨8.24%至16.98万元/吨 [5][57] * 产量：本周碳酸锂总产量2.16万吨，环比减少0.06万吨 [5][57] * 库存：本周碳酸锂三大样本合计库存10.75万吨，环比减少0.14万吨 [57] * 市场：现货价格呈“冲高回落”走势，宽幅震荡明显；价格回落后下游材料厂采购意愿增强 [57] * **钴**： * 价格：本周长江金属钴价上涨1.8%至44.50万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅 [6][58] * 供应：刚果金出口进展缓慢，预计2026年1月底至2月初多数矿企可实现出口，但受物流影响，首批中间品到港时间或推迟至4月下旬，短期内结构性偏紧格局难以缓解 [58] * 观点：未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力 [58] * **镍**： * 价格：本周LME镍价下跌6.2%至1.76万美元/吨，上期所镍价下跌5.5%至13.99万元/吨 [6][59] * 库存：LME镍库存增加0.3万吨至28.63万吨 [6][59] * 供应：菲律宾雨季与印尼RKAB审批监管趋严影响镍矿供应，价格走强 [59] * 市场：精炼镍市场呈冲高回落走势，现货成交清淡，终端采购受高价抑制 [59] * 宏观：特朗普提名沃什为美联储主席导致降息预期后移，影响市场情绪 [59]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点认为，在清洁能源优先上网、新型电力系统加速构建的背景下，我国火电发电量与电煤需求已于“十四五”末期进入峰值平台期，但并非线性下行，而将在平台期内高位运行甚至出现阶段性回升[6][7] - 火电职能正从传统主体电源转向调峰与支撑电源，其盈利模式从“电量驱动”转向“容量电价+辅助服务”的两部制，盈利稳定性边际改善[6][22] - 清洁能源（水电、风电、太阳能、核电）正逐步成为新增装机和电量的主力，对火电形成系统性挤压与替代，将重塑我国电力供应结构[6] - 投资策略建议以“红利为基，优选弹性”，一方面关注具备稳定现金流的煤电一体化红利标的，另一方面关注受益于电煤需求高位运行的弹性标的[7][91][92] 根据目录分章节总结 一、火电：职能转向调峰托底，装机规模仍在扩张 - **职能转型**：火电正从电量供给主体加速转向提供调节保障与系统托底功能，其作为电力系统“压舱石”的地位不变，但发电量占比从2016-2025年的74.37%下降到64.79%[6][12] - **政策驱动**：国家推动煤电由单一电量电价向“电量电价+容量电价”的两部制电价体系转型，2024-2025年多数地区可实现30%固定成本回收，2026年起回收比例将系统性提升至50%以上[6][22]；《电力辅助服务市场基本规则》明确了“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，激励火电等资源参与调节[6][24] - **装机扩张**：“十四五”期间我国火电机组累计核准超过335GW，较“十三五”的145GW大幅增长130.56%[6]；2022年以来受煤电“三个8000万”目标驱动，火电核准及开工规模超200GW[22]；预计2026-2028年火电新增装机容量分别达到87GW、86GW、43GW，装机容量将达到1626GW、1712GW、1755GW，同比分别增长5.63%、5.30%、2.50%[6][29]；预计火电新增装机增速自2028年起明显回落[6] 二、清洁能源：职能转向主体电源，新增装机主力 - **水电**：承担稳定供应与调峰支撑职能，2016-2025年发电量占比由17.79%下降到13.53%[6]；抽水蓄能电站在政策推动下，“十五五”将进入集中投产期，预计2026-2028年水电新增装机容量达到17GW、18GW、33GW，装机容量将达到465GW、483GW、516GW，同比分别增长3.86%、3.78%、6.91%[6][38] - **风电**：清洁能源主力地位增强，2016-2025年发电量占比由3.58%提升至10.84%，近十年发电量复合增速为19.54%[6]；《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间中国风电年新增装机量不低于1.2亿千瓦[7]；预计2026-2028年风电新增装机容量达到109GW、161GW、193GW，装机容量将达到749GW、909GW、1102GW，同比分别增长16.97%、21.48%、21.23%[7][52] - **太阳能发电**：2016-2025年发电量占比由0.67%提升至5.89%，近十年发电量复合增速为34.65%[7]；受消纳与招标节奏放缓影响，进入稳定发展期，2025年光伏电站EPC招标规模同比下降约48.26%，组件招标规模同比下降约34.01%[61]；预计2026-2028年太阳能发电新增装机容量分别达到192GW、139GW、153GW，装机容量将达到1393GW、1533GW、1686GW，同比分别增长15.95%、10.00%、10.00%[7][61] - **核电**：稳定可靠的基荷电源，2016-2025年发电量占比由3.60%提升至4.95%，近十年发电量复合增速为9.49%[7]；“十四五”初期开工机组有望在2026-2028年陆续投产，预计新增装机容量分别达到11GW、7GW、12GW，装机容量将达到74GW、81GW、93GW，同比分别增长18.23%、9.39%、14.80%[7][71] 三、催化剂：国家电网“十五五”规划加速新能源发展 - **电网投资**：国家电网“十五五”期间预计固定资产投资规模将达到4万亿元，较“十四五”期间显著增长近40%[81] - **发展目标**：规划确保到2030年非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上，电能占终端能源消费比重提升至35%[81]；规划“十五五”期间经营区内风电、光伏装机容量年均新增约2亿千瓦[81] - **输电能力**：规划到“十五五”末期跨区跨省输电能力较“十四五”末提升30%以上，以强化新能源外送规模[77] 四、电煤需求处于高位，现已进入峰值平台期 - **需求判断**：基于对各类电源投产节奏与利用小时数变化的综合分析，报告判断火电发电量及电煤需求已于“十四五”末期进入峰值平台期[6][84] - **需求测算**：随着先进高效火电机组投产推动煤耗率下降，叠加火电发电量震荡下行，在2026-2028年总发电量增速分别为3.0%、4.0%、5.0%的假设下，测算电煤需求增量分别为1406万吨、-567万吨、299万吨[7][85] - **运行态势**：电煤需求长期整体趋势向下，但在火电装机投产仍处高位且新能源装机节奏阶段性放缓的背景下，需求并非线性下行，而将呈现峰值平台期内稳定运行甚至出现阶段性回升的态势[7][85] 五、投资建议：红利为基，优选弹性 - **红利标的**：火电支撑与调节功能凸显，具备电力资产配置属性的煤电一体企业盈利更确定、现金流更稳定，红利属性强化；重点推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、淮河能源；分红提升空间较大的中煤能源有望受益[7][91] - **弹性标的**：在“十五五”前期火电装机投产节奏确定、新能源消纳存在阶段性约束的背景下，电煤需求高位运行甚至阶段性回升，弹性标的有望受益；重点推荐兖矿能源、华阳股份、晋控煤业、山煤国际、广汇能源[7][92]

报告投资评级 * 报告对行业持积极看法，推荐关注优质转型火电运营商及“煤电一体化”火电企业 [7][93] 报告核心观点 * 核心矛盾在于电力市场“长协”与“现货”的双轨制定价机制，导致长协电价趋于现货的“电价平权”现象，使火电固定成本回收困难 [2][5] * 解决问题的关键在于将固定成本回收任务与长协价格交易解耦，而容量补偿机制是回收固定成本的关键选择 [2][5] * 若可靠性容量补偿机制全国推广，长协与现货的鸿沟将基本被熨平，电力市场机制将得到理顺，煤电将正式回归公用事业属性 [2][7][93] 根据目录总结 容量补偿机制的重要性 * 容量电价旨在回收电厂投资、维护等固定成本，电量电价回收燃料等变动成本，二者构成“两部制电价”新体系 [21] * 电力现货市场加速推进，预计2026年全国范围内全面转正运行，但其边际成本定价机制难以保证固定成本回收 [5][25][28] * 在供需宽松环境下，现货电价持续低位运行（如广东、江苏现货电价显著低于长协电价），形成现货拖着长协电价下行的不利结果，导致“电价平权” [30][31][34] * 2026年长协谈判中，沿海省份电价降幅明显，部分省份代理购电价同比降幅超过0.05元/千瓦时，使部分沿海煤电厂面临亏损压力 [38] * 电力行业承担保障供给的社会责任，难以通过市场化出清调节供给，因此政策发力实现固定成本接近全额回收成为必要选择 [41] 国内外容量市场机制探索 * 美国PJM容量市场提前3年组织拍卖，通过人为设定需求曲线，使容量电价接近全额回收固定成本，保障了发电企业合理盈利和系统稳定 [6][52][57][63][67] * 甘肃省创新探索可靠容量补偿机制，以“容量供需系数”（容量需求/可靠容量）动态决定补偿水平，测算其容量电价有望达到318元/年·千瓦，接近固定成本全额回收 [6][70][76] * 甘肃机制将容量补偿与省内供求关系挂钩，若供需紧张则补偿标准高以激励投资，若供需宽松则补偿标准下降以约束投资，有望成为全国范本 [70][79] 容量补偿机制的影响与展望 * 若将甘肃机制全国推广，测算全国容量供需系数为84%~96%，对应容量电价区间为276~316元/年·千瓦 [7][86] * 以2025年全国多数省份100元/年·千瓦的容量电价为基准，提升后对应度电电价将同比提升0.041~0.050元/千瓦时，可极大缓解2026年长协电价下降压力 [7][88] * 测算显示，即使在供需矛盾突出的广东省，执行可靠容量补偿后，火电仅依靠现货电价结算（2025年上半年平均0.3474元/千瓦时）加上容量电价即可实现盈利，长协与现货的双轨制矛盾将迎刃而解 [2][7][89] * 容量电价补偿机制理顺后，当前行政规定的长协电价下限可能取消，以避免火电获得超额无风险收益 [91][93] * 报告推荐关注优质转型火电运营商：华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份，以及以内蒙华电为代表的“煤电一体化”火电企业 [7][93]

报告投资评级 - 报告对所列出的中国A股必需消费行业重点公司均给予“优于大市”评级 [1] 报告核心观点 - 2026年1月，中国必选消费行业整体呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局 [3][8] - 在重点跟踪的8个子行业中，调味品、速冻食品、软饮料和餐饮4个行业保持正增长；次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒4个行业为负增长 [3][8] - 与上月相比，调味品、速冻食品及餐饮行业增速提升；次高端及以上白酒、大众及以下白酒和乳制品行业降速缩减；啤酒行业降速加大 [3][8] - 这一格局反映了居民在保障基本饮食便利的同时，正主动压缩非必需或高溢价品类的支出 [8] 各子行业基本面总结 次高端及以上白酒 - 1月行业收入470亿元，同比下滑14.0% [4][11] - 高端白酒（以飞天茅台为代表）价格表现相对坚挺，通过直销渠道控量稳价，价格中枢维持在理性区间 [4][11] - 次高端白酒价格下跌压力显著，1月环比价格指数下跌1.28%至0.74% [4][11] - 多数品牌因库存高企和高端价格下移挤压，被迫参与价格战，预计全年降价幅度或超10%，部分经销商出现倒挂甩货现象 [4][11] 大众及以下白酒 - 1月行业收入229亿元，同比下滑3.0% [4][13] - 2025年12月白酒产量37.6万千升，同比下滑19.0%；1-12月累计产量354.9万千升，累计同比下滑12.1% [4][13] - 凭借需求刚性和场景适配性，大众及以下白酒成为行业稳健力量，价格跌幅虽与名酒持平，但需求刚性支撑使其抗跌性显著，未出现剧烈价格战 [4][13] 啤酒 - 1月行业收入170亿元，同比下滑7.1% [5][15] - 2025年12月，规模以上企业啤酒产量222.7万千升，同比下滑8.7%；1-12月累计产量3536.0万千升，累计同比下滑1.1% [15] - 受寒潮、春节推迟影响，需求承压，整体未达旺季水平，经销商放缓备货发货节奏，库存处于阶段性低位 [5][15] 调味品 - 1月行业收入469亿元，同比增长3.5% [5][17] - 餐饮渠道修复延续，中小B端（中小餐饮、社区餐饮、连锁加盟门店）需求回暖为主要支撑，客户补库意愿提升，基础调味品与高性价比复合调味料需求回升 [5][17] - 大B端与工业端稳健，C端平稳，具备渠道和产品优势的企业率先受益 [5][17] 乳制品 - 1月行业收入435亿元，同比下滑3.3% [5][19] - 需求仍然承压，预计录得低单位数下滑，春节备货渠道进货谨慎，2、3月有望在低基数基础上回升 [5][19] - 液态奶线上零售价折扣率较12月末继续加大，印证需求不足与促销加剧 [5][19] 速冻食品 - 1月行业收入149.9亿元，同比增长8.0% [6][21] - 春节备货与低温支撑行业景气，小B端（中小餐饮、社区餐饮、连锁加盟店）需求放量成为核心拉动力 [6][21] - 餐饮客流恢复推动其补库意愿增强，对新品接受度更高，价格竞争理性，头部企业在小B渠道市占率提升 [6][21] 软饮料 - 1月行业收入962亿元，同比增长1.1% [6][24] - 软饮料代表产品折扣较12月末加大，反映市场竞争加剧 [6][24] - 2025年12月产量同比增长1.1%，较11月增幅环比扩大，但预计1月增速将放缓至低个位数 [6][24] 餐饮 - 1月行业收入162亿元，同比增长2.5% [6][26] - 春节前消费预期改善，行业需求边际回暖，中小餐饮与连锁加盟店恢复更快 [6][26] - 客单价修复有限，盈利能力仍承压，企业以提升翻台率和周转效率为核心，行业全面回暖仍需观察 [6][26]

报告行业投资评级 - **推荐 | 维持** [5] 报告的核心观点 - 汽车科技正沿着**智能驾驶**方向加速进化，主机厂与智驾企业积极向**AI与具身智能**转型 [1] - **海外新能源汽车市场**呈现快速发展态势，欧洲市场表现尤为强劲 [2] - 投资建议关注**智能驾驶、自动驾驶及汽车转型AI和具身智能**带来的科技成长机会，以及**海外新能源快速增长**和**中国产业链出海**机会 [3] 本周行情回顾 (2026.01.24-01.30) - **汽车板块整体下跌**：本周汽车行业指数收报7997.50点，全周**下跌5.08%**，表现弱于沪深300指数（上涨0.08%）5.16个百分点，在申万一级行业中位列**倒数第3位** [11] - **子板块普遍下跌**：汽车服务板块跌幅最大，为**-6.72%**；汽车零部件板块下跌**-5.66%**；摩托车及其他板块下跌**-5.51%**；乘用车板块下跌**-4.58%**；商用车板块是唯一上涨的子板块，涨幅为**0.45%** [14] - **个股表现分化显著**： - **涨幅靠前**：商用车板块的中国重汽（**7.9%**）、江淮汽车（**5.3%**）；汽车零部件板块的西上海（**13.3%**）、动力新科（**13.0%**）、星宇股份（**11.2%**） [11][15] - **跌幅靠前**：乘用车板块的赛力斯（**-11.8%**）、海马汽车（**-6.0%**）；商用车板块的金龙汽车（**-21.8%**）、福田汽车（**-8.4%**）；汽车零部件板块的天普股份（**-28.9%**）、超捷股份（**-19.2%**） [11][15] 本周行业要闻：国内车市重点新闻 - **理想汽车宣布激烈转型**：CEO李想判断2026年是AI头部公司“最后上车窗口”，公司战略将强化“**具身智能**”标签，并明确**将做人形机器人且尽快落地**，研发体系将围绕基座模型、软件本体、硬件本体进行拆分 [19][20] - **新能源汽车保有量持续增长**：2025年全国新能源汽车保有量达**4397万辆**，占汽车总量的**12.01%** [21] - **智能驾驶技术密集升级**： - **蔚来**向超过**46万辆**“Banyan榕”车型推送“蔚来世界模型NWM”新版本，新增城区领航换电等功能 [22][23] - **比亚迪**发布天神之眼5.0辅助驾驶系统，通过强化学习与闭环训练实现AI大模型自进化，其辅助驾驶车型保有量已超**256万辆**，日生成数据超**1.6亿公里** [24] - **大众中国新架构投产**：专为中国市场研发的CEA电子电气架构已交付，可将ECU数量减少约**30%**，提升开发效率约**30%**，降低部分车型开发成本最多约**50%**，2026年计划推出**5款**基于该架构的新车型 [25][26] - **政策支持汽车消费创新**：国办印发方案，推动汽车流通消费领域全链条创新发展，支持开展汽车改装分级分类管理试点、加强房车露营基地建设等 [28] 本周行业要闻：国外车市重点新闻 - **奔驰纯电车型需求旺盛**：全新纯电动GLC订单供不应求，排期已延续到**2026年下半年**，不来梅工厂已实行三班制生产以加快交付 [29] - **欧洲电动汽车市场强劲复苏**：2025年欧洲新车注册量增长**2.4%**，达**1330万辆** [33] - 纯电动汽车注册量激增**30%**，占据整体市场约**五分之一**份额 [33] - 插电式混合动力汽车销量增长**33%**，成为增长最快的动力类型 [33] - **2025年12月**，欧洲电动汽车销量首次超过传统燃油乘用车，当月销量超**30万辆**，同比激增**50%** [33] - 比亚迪在欧洲销量增长**超过三倍**，正逼近特斯拉；特斯拉2025年在欧洲注册量则暴跌**27%** [34] - **印度拟大幅下调欧盟汽车进口关税**：计划从**110%** 下调至**40%**（适用于进口价超1.5万欧元车型），未来可能进一步降至**10%** [31][32] - **特斯拉战略转向**：宣布将于2026年Q2前停产Model S和Model X，将加州弗里蒙特工厂相应生产线替换为**Optimus（人形机器人）生产线**，长期目标实现年产**百万台机器人**的产能 [36] - **丰田全球销量保持领先**：2025年全球销量达**1132万辆**，同比增长**4.6%**，连续6年位居全球榜首，其中在中国市场销售**178万辆**，微增**0.2%** [37] 主要关注标的公告 - **川环科技（300547）**：发布2026年度定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过**10亿元** [38] - 发行数量不超过**5422.65万股**（占发行前总股本30%） [38] - 资金用途：**8亿元**用于川环科技（华东）智造总部基地项目（一期），**2亿元**补充流动资金 [38] - **拓普集团**：对“年产330万套轻量化底盘系统建设项目”结项，并将节余募集资金**390.47万元**永久补充流动资金 [40][42]

报告投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期 从资源端的萤石 到全球供给侧改革最为彻底的行业之一制冷剂 以及受益于需求迸发的高端氟材料 含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力[25] - 三代制冷剂价格在需求淡季表现坚挺 新一轮价格上涨或在酝酿 行业整体库存已处于近两年低位 叠加生产端受配额限制及行业集中度较高等因素影响 企业惜售情绪普遍 随着后续需求逐步回暖 尤其是旺季来临 制冷剂价格上涨动能充足[9][24] - 萤石价格企稳 或将逐步回暖 行业环保 安全检查等趋严或将成长期趋势 落后中小产能或将不断出清 从长期来看 含氟新材料等下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高 萤石价格中枢将不断上行[19][49] 氟化工行业行情概述 - 本周（1月26日-1月30日）氟化工指数收于5062.85点 下跌4.98% 跑输上证综指4.54% 跑输沪深300指数5.06% 跑输基础化工指数4.08% 跑赢新材料指数0.31%[6][38] - 本周氟化工板块的13只个股中 有3只周度上涨 三美股份（+1.68%） 巨化股份（+0.95%） 东岳集团（+0.08%）涨幅靠前[44] 萤石行情 - 截至1月30日 萤石97湿粉市场均价3,314元/吨 较上周同期上涨0.15% 1月均价3,310元/吨 同比下跌9.61% 2026年（截至1月30日）均价3,310元/吨 较2025年均价下跌4.92%[7][19] - 市场呈现区域分化 稳中趋强态势 随着春节临近 多数矿山及选厂计划停工 供应逐步收紧 南方持货商看好节后行情 惜售情绪浓厚 局部成交已有20-50元/吨的上浮[20][48] - 2025年萤石（>97%）进口数量同比大幅增长159.6%[16] 制冷剂行情 - 主要三代制冷剂价格淡季企稳 但同比2025年价格大幅上涨 截至1月30日 R32 内贸价格63,000元/吨 较2025年上涨44.83% R134a内贸价格58,000元/吨 较2025年上涨31.82% R125内贸价格50,000元/吨 较2025年上涨16.28%[26][61] - 制冷剂市场进入需求淡季 年后出口逐步重启 随着A5国家进入配额基线年尾声 其对高GWP制冷剂的进口需求有望集中释放 有望带动相关产品出口增长[9][23] - 受R125价格上涨传导 R410a一季度长协价已上调至55,100元/吨附近 R404 R507市场价格上涨至49,000元/吨 R134a散单成交约56,000元/吨 部分车企长协价突破62,000元/吨[24] - 2025年12月单质制冷剂出口量合计同比增长10.8% 出口额合计同比增长61.0%[18] 含氟材料行情 - 含氟材料市场整体稳定 截至1月30日 PTFE（悬浮中粒）价格42,500元/吨 周环比上涨4.94% PVDF（锂电）价格57,000元/吨 周环比持平[28] - 六氟磷酸锂价格138,000元/吨 周环比下跌1.43% 但较2025年同期大幅上涨120.8%[28] 近期公司动态 - 多家氟化工上市公司发布2025年业绩预增公告 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40~39.40亿元 同比增长80%~101% 昊华科技预计归母净利润13.8~14.8亿元 同比增长30.96%~40.44% 鲁西化工预计归母净利润8.5~11亿元 同比增长45.78%~58.10%[10] - 金石资源收购诺亚氟化工股权已交割完成 并派出董事[10] 受益标的 - 推荐标的：金石资源 巨化股份 三美股份 昊华科技等[11][25] - 其他受益标的：东阳光 永和股份 东岳集团 新宙邦等[11][25]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 未来产业大时代来临，应重视建筑企业的跨界转型大机遇[1][7] - 中央政治局就布局和发展未来产业进行集体学习，强调要推动未来产业不断取得突破，相关重点行业包括商业航天、低空经济、机器人、量子科技、未来能源及深地经济等[7][17] - 头部建筑企业第四季度新签订单呈现企稳回升态势，体现重点工程资本支出有望加速及头部企业市场份额上升，看好头部顺周期企业底部反弹机会[8][21] - 2026年推荐三条投资主线：关注“十五五”西部重点工程建设受益的央国企；受益重点工程建设的高景气环节（掘进、民爆等）；积极布局商业航天、低空经济、算力、AI等新经济方向的标的[11][27][28] 根据目录总结 1. 行业观点与投资建议 - **市场表现**：报告期内（2026年1月26日至30日），SW建筑装饰指数下跌1.44%，跑输全部A股指数1个百分点，其中国际工程（+2.19%）、其他专业工程（+1.27%）、化学工程（+0.69%）子板块表现较优[7][16][34] - **跨界转型机遇**：报告详细阐述了建筑企业跨界未来产业的机遇，具体包括： - **商业航天与低空经济**：作为拓展人类活动边界的重要载体，中国航天科技集团宣布实施“155战略”，建议关注布局低空基建、空天大数据、钙钛矿电池、PMI材料、UTG玻璃、卫星数据分析等相关公司[2][17] - **（太空）算力**：SpaceX申请部署至多100万颗卫星以建设轨道AI数据中心网络，关注板块内布局算力业务的公司[2][17] - **机器人**：关注与领先机器人企业合作或进军消防、工业机器人领域的建筑企业[2][19] - **量子科技与AI4S**：人工智能与量子计算融合有望重塑算力，用于新材料研发，关注通过AI4S范式研发新材料的公司[3][19] - **未来能源**：核电、可控核聚变是重要能源补充形式，关注相关模块设计制造及核电建设企业[3][20] - **深地经济**：拓展地下活动空间与资源获取，隧道掘进设备生产企业有望受益[3][20] - **资金面情况**： - 截至1月30日，专项债累计新发行3,231亿元，累计净融资3,086亿元，净融资额高于近三年同期水平，发行进度（7%）同比2025年加快3个百分点[7][22][27] - 城投债累计净融资93.21亿元[7] - 2026年暂未发行特别国债[7][23] - **订单与经营数据**： - 中国铁建2025年第四季度新签合同1.6万亿元，同比基本持平；浙江交科第四季度新签订单74.96亿元，同比增长32.0%[8][21] - 部分头部地方国企与钢结构企业第四季度新签订单同比增长，整体呈现企稳回升态势[8][21] - 志特新材2025年归母净利润预计为1.6-2亿元，同比增长117.11%至171.39%[8][41] - 浙江交科2025年全年累计新签合同686.78亿元，同比增长17.3%；宏润建设全年累计新签合同31.7亿元，同比增长11.6%[8][40] 2. 本期行情回顾 - **板块与个股表现**： - 细分子板块中，房屋建设、装修装饰、基建市政工程、园林工程、钢结构、化学工程、国际工程、其他专业工程、工程咨询服务本期涨跌幅分别为-0.45%、-3.05%、-1.70%、-0.94%、-0.10%、0.69%、2.19%、1.70%、-2.27%[34] - 涨幅前五个股：罗曼股份（+18.60%）、太极实业（+16.03%）、亚翔集成（+12.21%）、信测标准（+11.83%）、深圳瑞捷（+7.63%）[34] - 跌幅前五个股：禾信仪器（-20.65%）、苏试试验（-15.05%）、电科院（-12.38%）、中天精装（-12.32%）、上海港湾（-12.13%）[34][38] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **经营与订单数据**： - 中国铁建2025年全年累计新签合同额3.1万亿元，同比增长1.30%[41] - 中国海诚2025年第四季度新签订单29.70亿元[40] - 三维化学2025年第四季度新签约订单1.46亿元，同比增长289.33%[40] - 北新路桥中标金额12.21亿元的公路项目[40] - **业绩预告**： - 国泰集团预计2025年归母净利润2.35亿元至2.71亿元，同比增长30%至50%[40] - 上海建工预计2025年归母净利润10亿元至12亿元，同比下降44.6%至53.9%[40] - 苏交科预计2025年归母净利润2100万至3000万元，同比下降86.8%至90.76%[41] 4. 行业估值现状 - 截至2026年1月30日，建筑各子板块PE（TTM）估值如下：房屋建设（6.35x）、装修装饰（-26.82x）、基础市政工程建设（8.06x）、园林工程（-11.51x）、钢结构（37.10x）、化学工程（12.64x）、国际工程（13.30x）、其他专业工程（65.04x）、工程咨询服务（50.74x）[42]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于汽车行业的结构性机会与智能化转型趋势 报告认为国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好 随着产品矩阵拓展 业绩有望放量[7] 同时 在行业“反内卷”背景下 汽车零部件板块盈利能力有望迎来拐点向上 叠加下游扩展 成长性依旧较高[7] 此外 报告通过大量行业新闻与数据 强调了以特斯拉为代表的自动驾驶、人形机器人等前沿领域的战略转型与高速发展 以及中国在相关产业链上的领先地位[5][13][14][18][20] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - **特斯拉Robotaxi战略**：特斯拉计划以双座Cybercab主攻超过90%的不超过两人的出行场景 Model Y/Robovan作为补充 Cybercab预计2026年4月启动生产 未来产量将远超其他车型总和[13] - **特斯拉FSD付费用户数据首次披露**：付费用户约**110万人** 占公司累计车辆销量约**12%** 付费用户数量同比增长**38%** 其中订阅用户数量“增长超过一倍”[14] - **上海推出汽车置换更新补贴**：购买新能源车补贴车价的**8%** 最高不超过**1.5万元** 购买2.0升及以下排量燃油车补贴车价的**6%** 最高不超过**1.3万元**[14] - **国家能源局充电设施建设目标**：计划到**2027年底**建成**2800万个**充电设施 预计拉动投资**2000亿元以上** 截至2025年12月底 中国充电基础设施总数达**2009.2万个** 同比增长**49.7%**[15] - **人形机器人市场高速增长**：IDC报告显示 **2025年**全球人形机器人出货量同比增长约**508%** 至**1.8万台** 中国厂商领跑 智元（AGIBOT）以**5200台**出货量位居全球第一[20][22] - **特斯拉战略转型**：宣布将于**2026年**投入**2000亿美元**转向机器人技术与自动驾驶 将弗里蒙特工厂Model S/X产线改造为Optimus人形机器人生产线 预计最终年产能达**100万台**[18] - **燃气重卡动力市场增长**：2025年全年 天然气重卡发动机累计销售**19.87万台** 同比累计增长**12%** 潍柴份额超**50%** 销量超**10万台** 燃气重卡动力市场2025年净增约**2万台**[18] 板块市场表现 - **整体表现**：本周（2026年1月26日-1月30日）沪深300指数涨幅**0.08%** 汽车板块跌幅**4.67%** 涨跌幅在A股一级行业中排名第**29位** 本年度涨跌幅排名第**25位**[6][25][26] - **细分板块涨跌**： - 乘用车Ⅱ指数跌幅**1.84%** 江淮汽车（周涨**5.3%**）、蔚来-SW（周涨**3.2%**）领涨[6][28] - 商用车指数跌幅**1.21%** 潍柴动力（周涨**1.0%**）、金龙汽车领涨[6] - 汽车零部件Ⅱ指数跌幅**6.82%** 动力新科（周涨**13.0%**）、星宇股份（周涨**11.2%**）领涨[6][34] - **零部件细分领域表现**：电控系统周跌幅**-10.71%** 轴承周跌幅**-9.92%** 减速机/齿轮类周跌幅**-12.09%** 轻量化&结构件周跌幅**-9.56%** 电机周跌幅**-6.91%** Tier1周跌幅**-9.94%** 传感器周跌幅**-4.76%** 直线传动部件周跌幅**-7.11%**[35] 板块估值变化 - **市盈率（PE）下降**：本周乘用车、商用车、汽车零部件板块的市盈率（TTM）均出现下降[46][48][53] 上游重点数据跟踪 - **原材料价格**：钢材价格指数、天然橡胶价格略有下降 铝锭价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格略有上升 浮法平板玻璃价格保持平稳[51][55][59][61][63][65] - **海运运价**：中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数和中国/东亚-北欧集装箱运价指数均略有上升[66] 投资建议 - **乘用车**：推荐**江淮汽车**、**赛力斯** 受益标的为**吉利汽车**[7][67] - **零部件**：推荐**德赛西威**、**浙江仙通**、**美力科技**、**博俊科技**、**金固股份** 受益标的包括**潍柴动力**、**科博达**、**华域汽车**、**双环传动**、**福耀玻璃**、**旭升集团**、**伯特利**、**瑞鹄模具**、**松原股份**[7][67]

报告投资评级与核心观点 * **投资评级**：报告标题及投资要点部分建议关注“低位创新药、脑机接口、AI 医疗”，并给出了一个包含10家公司的“稳健组合” [1][5][15] * **核心观点**：创新药业务发展（BD）合作预期正在落地，具体表现为近期多起高额授权交易，这验证了相关领域的投资逻辑，并建议投资者关注处于估值低位的创新药板块，以及脑机接口、AI医疗等前沿主题 [1][5] 行业市场表现总结 * **近期行情**：报告期内（2026年1月26日至1月30日），医药生物指数下跌3.31%，跑输沪深300指数3.39个百分点，在行业中排名第23位 [5][12][20] * **年初至今表现**：2026年初至报告期，医药行业累计上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.49个百分点，行业涨跌幅排名第22位 [5][12][20] * **估值水平**：报告期内医药行业市盈率（PE-TTM）为29.40倍，相对全部A股溢价率为61.10%（较前期下降2.96个百分点），相对沪深300指数溢价率为117.78%（较前期下降4.26个百分点） [5][12][22] * **子板块表现**： * 报告期内表现最好的子板块是血液制品，涨跌幅为-1.0% [5][12][28] * 2026年初以来表现最好的前三子板块分别是医院（+12.0%）、线下药店（+9.3%）和医疗研发外包（+6.7%） [5][12][28] * **个股表现**： * 报告期内涨幅前十的个股包括凯普生物（+26.5%）、华兰疫苗（+12.8%）等 [35][37] * 报告期内跌幅前十的个股包括必贝特-U（-21.5%）、维康药业（-18.5%）等 [35][37] 重点业务发展（BD）事件分析 * **先声药业授权勃林格殷格翰**：先声药业将其临床前TL1A/IL23p19双特异性抗体SIM0709（用于炎症性肠病）授权给勃林格殷格翰，首付款4200万欧元，潜在总金额高达10.58亿欧元 [5][13] * **石药集团与阿斯利康达成合作**：阿斯利康获得石药集团每月一次注射用体重管理产品组合的全球独家权利，交易包含12亿美元首付款、最高35亿美元研发里程碑付款及最高138亿美元销售里程碑付款，双方还将基于石药集团的缓释给药技术和多肽药物AI发现平台开展四个新增项目合作 [5][14] * **同源康TY9591纳入优先审评**：该药物拟定用于EGFR突变非小细胞肺癌脑转移患者的一线治疗，其关键II期试验头对头击败奥希替尼，主要研究终点（BICR-iORR）达到92.8%（vs 奥希替尼76.1%），并显示9例（8%）脑部肿瘤完全缓解 [5][15] 投资组合与公司分析 * **稳健组合构成**：报告推荐的稳健组合包括恒瑞医药、百济神州-U、美好医疗、新华医疗、美年健康、通化东宝、首药控股-U、和黄医药、西藏药业、亿帆医药共10家公司 [5][15] * **组合公司盈利预测（部分）**： * 恒瑞医药：预计2025年归母净利润79亿元，同比增长24%，对应市盈率（2025E）49倍 [16] * 百济神州-U：预计2025年归母净利润4亿元，实现扭亏，同比增长108% [16] * 和黄医药：预计2025年归母净利润27亿元，同比增长934%，对应市盈率（2025E）7倍 [18] * **上周组合表现**：上周（报告期前一周）稳健组合整体下跌4.3%，跑输大盘（沪深300）4.3个百分点，跑输医药生物指数1.0个百分点 [19][20] 行业二级市场交易数据 * **大宗交易**：报告期内医药行业共有18家公司发生大宗交易，总成交金额3.766亿元，成交额前三名为昭衍新药（8830.64万元）、新诺威（6186.57万元）、珍宝岛（3720.71万元） [49][50] * **融资融券**： * 融资买入额前五名：迈瑞医疗（10.15亿元）、沃森生物（8.38亿元）、迪安诊断（8.03亿元）、美年健康（7.06亿元）、众生药业（7.05亿元） [53][54] * 融券卖出额前五名：凯莱英（891万元）、华兰生物（655万元）、益丰药房（453万元）、通化东宝（410万元）、英科医疗（408万元） [53][54] * **股东减持**：截至报告期末，本周共有9家医药上市公司公告股东减持 [64][65] * **股权质押**：截至报告期末，股权质押占总市值比重最高的医药公司包括恩威医药（49.00%）、尔康制药（48.32%）、海王生物（46.15%） [66][67][68] 行业与公司重要动态 * **业绩预告汇总**：报告汇总了大量医药上市公司2025年年度业绩预告，包括： * 大幅预增：三生国健（净利润29亿元，+311.35%）、乐普医疗（净利润8-12亿元，+223.97%-385.95%）、春立医疗（净利润2.45-2.88亿元，+96.01%-130.41%） [70][78][88] * 扭亏为盈：通化东宝（净利润12.42亿元，上年同期为负）、荣昌生物（净利润7.16亿元，上年同期为负） [70][102] * 持续亏损或业绩下滑：华大基因（净利润-6.3亿至-5.30亿元）、万泰生物（净利润-4.10亿至-3.30亿元） [78][86] * **公司治理与资本运作**： * **定增进展**：截至报告期末，有30家医药公司已公告定增预案但未实施 [57][58][60] * **限售股解禁**：未来三个月（2026年2月2日至5月2日），有23家医药公司有限售股解禁，解禁规模较大的包括微电生理（34574.01万股）、华人健康（25083.73万股）、国邦医药（25710.13万股） [61][62][63] * **股东大会**：未来三个月有40家医药上市公司拟召开股东大会 [54][55][56]