报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 2026年第一季度主动偏股型基金重仓家电板块的整体意愿环比下降，主要因市场担忧内销高基数压力、人民币升值及原材料涨价影响盈利能力 [6][13] - 展望后续，国补高基数压力为短期影响，平稳的国补政策仍有望在第三季度托举家电内销 [6] - 家电龙头企业积极向欧美及中东、拉美等新兴市场加速渗透的趋势不变，外销收入稳步提升的长期趋势未改 [6][13] - 家电龙头企业经营稳健，股息率较高，在持仓处于低位，边际下行压力较小的背景下具备较高配置价值 [6][13] 根据目录分部分总结 一、 主动偏股型基金重仓：2026Q1家电重仓比例环比下降 - 2026年第一季度基金重仓家电持股比例为2.43%，环比下降0.71个百分点；家电超配比例为0.18%，环比下降0.54个百分点 [6][13] - 持仓比例下降主要归因于：市场担忧2026年第二季度家电内销因同期国补刺激产生高基数压力；担忧人民币升值影响出口；担忧原材料价格上涨影响企业盈利 [6][13] - 从历史数据看，家电板块基金重仓比例自2025年第二季度的5.77%持续下降至2026年第一季度的2.43% [15] 二、 重仓分板块：增配黑电、厨电、照明，减配白电、小家电、家电上游、两轮车、清洁电器、电动工具 - **增配板块**： - **黑电**：基金重仓市值占比为0.31%，环比增加0.08个百分点；重仓基金数量环比增加32只；主要增配TCL电子（+0.04个百分点）和TCL科技（+0.06个百分点）[6][18][29] - **厨电**：基金重仓市值占比为0.06%，环比增加0.03个百分点；重仓基金数量环比增加10只；主要增配老板电器（+0.03个百分点）[6][18][38] - **照明**：基金重仓市值占比为0.04%，环比增加0.01个百分点；重仓基金数量环比增加7只；主要增配民爆光电（+0.01个百分点）[6][18][56] - **减配板块**： - **白电**：基金重仓市值占比为1.19%，环比下降0.39个百分点；重仓基金数量环比减少136只；美的集团、格力电器、海尔智家持仓比例分别环比下降0.27、0.03、0.11个百分点 [6][18][19] - **小家电**：基金重仓市值占比为0.22%，环比下降0.09个百分点；重仓基金数量环比减少24只 [18][42] - **家电上游**：基金重仓市值占比为0.14%，环比下降0.09个百分点；重仓基金数量环比减少46只；三花智控持仓比例环比下降0.09个百分点 [18][60] - **两轮车**：基金重仓市值占比为0.48%，环比下降0.26个百分点；重仓基金数量环比减少80只；九号公司、隆鑫通用、涛涛车业持仓比例分别环比下降0.15、0.03、0.03个百分点 [18][31][67] - **清洁电器**：基金重仓比例环比下降0.05个百分点 [18] - **电动工具**：基金重仓比例环比下降0.03个百分点 [18] 三、 重仓个股：基金增配TCL电子、TCL科技、老板电器 - **白电龙头持仓普遍回落**：美的集团、格力电器、海尔智家基金重仓比例环比分别下降0.27、0.03、0.11个百分点 [19][63] - **黑电个股获显著增持**：TCL电子和TCL科技基金重仓比例环比分别增加0.04和0.06个百分点 [29][68] - **厨电个股关注度提升**：老板电器基金重仓比例环比增加0.03个百分点 [38][69] - **两轮车个股持仓下滑**：九号公司基金重仓比例环比下降0.15个百分点，重仓市值从72.66亿元降至44.34亿元，持有基金数从89只减至68只 [31][67][75] - **清洁电器个股分化**：石头科技基金重仓比例环比微增0.01个百分点，而科沃斯环比下降0.05个百分点 [70][75] - **重仓市值前20个股变动**：TCL科技、TCL电子、老板电器、石头科技、盾安环境、申菱环境、欧普照明、苏泊尔等公司的重仓市值占家电板块比重环比提升 [75]

行业投资评级 - 看好（维持）[11] 报告核心观点 - 地产板块本周涨幅居前，主要受政策预期及核心城市4月成交量韧性支撑，上海房价持续改善[2] - 广深节前政策宽松并非当前市场交易主要矛盾，其效果弱于2024年930政策后的十一假期[2][4] - 报告重申两个核心观点：1）政府出台超常规刺激政策（如深度降息、大规模收储）概率极低，未来总量政策重心将围绕城市更新和保障房，地方政策将聚焦高能级城市购房门槛松动（如社保年限、落户资格）及公积金贷款调整；2）即使没有超常规政策，中性预期下上海、北京有望在2027年迎来周期底部并引领高能级城市景气度修复，市场应关注内生力量[2] - 4月10日发布的深度报告精准打出地产板块阶段性股价底，其核心在于改变了市场对行业基本面改善方向和节奏的预期，而非当时高频数据或政策出现变化[2] - 京沪市场正发生关键变化：1）因惜售导致供给端挂牌量主动收缩，资产价格接近“支撑位”，新增挂牌量减少，二手房库存和去化周期已达健康水平；2）年初在没有政策催化下出现景气度自发修复，资产价格企稳改善，节后呈现量增价稳特征，上海房价已持续两月上涨，并呈现从低总价向高总价传导的迹象[2] 根据目录总结 一、市场表现 - A股房地产指数周涨幅3.85%，跑赢沪深300指数[14][17][18] - H股方面，香港内房股指数周涨幅3.09%，港资房企指数周涨幅0.18%，相对恒生指数的收益分别为3.87%和0.96%[14][22] - A股个股方面，金融街周涨幅达19.62%[14][23] - H股个股方面，中国海外发展周涨幅达7.27%，九龙仓集团周涨幅达8.02%[14][24][26] 二、二手房周度跟踪 - **成交价**：本轮上海小阳春低总价段（500万以下）二手房价格回暖明显，且呈现向上传导迹象。2026年3月仅低总价段回暖，4月中总价段（500-1500万）出现回暖或跌幅收窄，其中500-700万、1000-1500万总价段房价月环比均上涨0.3%，700-1000万总价段月环比下跌0.2%，但跌幅收窄0.2个百分点[3][28] - **挂牌价**：上海独立行情延续，挂牌价周环比上涨0.14%，已连续八周上涨；北京挂牌价周环比下跌0.05%，跌幅收窄0.02个百分点；深圳挂牌价周环比下跌0.01%，跌幅收窄0.08个百分点；广州挂牌价周环比下跌0.15%，跌幅走阔0.06个百分点；节后十周，一线城市中仅上海挂牌价累计上涨0.65%[5][34] - **挂牌量**：全国挂牌量周环比转负，下降0.10%；一线城市供给端持续收缩，北京、上海、广州挂牌量周环比分别下降0.11%、0.19%、0.14%，近七周均呈下行趋势；深圳挂牌量周环比微升0.03%，但春节后十周累计涨幅（4.06%）较往年同期大幅回落50.36个百分点[6][37] - **成交量（实时）**：广深新政效果初显，假期（4/30-5/4）广深二手房实时成交同比分别增加61.1%、30.0%，但改善程度弱于2024年930政策后同期（广深同比分别增加70.0%、421.0%）；截至5月4日，北京、广州、深圳实时成交周环比分别下降34.1%、4.0%、18.2%[4][43] - **议价率**：2026年3月，一线城市整体议价率月环比下行，北京、上海、广州、深圳议价率分别为6.4%、7.4%、12.0%、8.9%[58] 三、新房周度跟踪 - **成交**：北京新房成交延续上行趋势，周环比增加7%，涨幅走阔2个百分点；上海、广州、深圳周环比转负，分别下降6%、8%、4%；上海、广州年初至今累计成交同比分别增长28%、4%[7][64] - **库存及去化**：一线城市新房库存周环比转负，下降0.2%；十大样本城市新房去化周期为16.8个月[66][68] 四、房企融资 - 上周（4/27-4/30）房地产企业新发债券规模合计54.30亿元，周环比大幅下降64.5%[70] 五、行业政策及新闻 - 广深发布楼市新政，主要涉及优化限购政策及提高公积金贷款额度等内容[73] 六、投资建议 - 4月10日开始的反弹行情交易逻辑首次从“炒预期”转向“炒现实”[13] - 由于基本面大概率仍在左侧，全年地产股行情以震荡为主，但随着数据趋势不断印证行业改善，向上持续性和幅度将逐步走强[13] - 根据国际经验，资本市场表现领先核心城市房价底3-6个月，大级别地产股β行情或于2026年第四季度或2027年第一季度启动[13] - 建议关注京沪土储占比较高的龙头房企，以及深耕京沪的地方国企的交易性机会[13] - 推荐三条结构性主线，按确定性从高到低排序：1）受益于香港楼市基本面触底改善的港资房企；2）受益于商业不动产REITs推出及利率下行的商业地产运营标的；3）深耕产品力、去化及盈利能力更优的“好房子”企业[13]

证券研究报告 | 2026年04月30日 2026年05月06日 传媒互联网周报 优于大市 DeepSeek-V4 和 GPT-5.5 发布，关注五一档票房表现 行业下跌 2.80%，跑输沪深 300，跑输创业板指。本周（4.20-4.27）传媒行 业下跌 2.80%，跑输沪深 300（+0.86%），跑输创业板指（-0.29%）。其中 涨幅靠前的分别为旗天科技、冰川网络、浙数文化、浙文互联等，跌幅靠前 的分别为欢瑞世纪、完美世界、华谊兄弟、横店影视等。横向比较来看，本 周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 28 位。 DeepSeek V4 和 GPT 5.5 发布。1）Deepseek V4 预览版发布，模型拥有百万 字上下文读取能力，在 Agent 能力、世界知识和推理性能上均取得领先；2） 腾讯混元 Hy3 preview 语言模型发布并开源，重建了预训练和强化学习的基 础设施，为混元大模型重建的第一步；3）根据 OpenAI 最新发布的数据， ChatGPT 的全球周活跃用户人数即将突破10亿，女性用户比例首次超过50%， 反映出人工智能技术普及程度的提升。 本周重要数据跟踪：点点互动持续领先，五一档 ...

报告投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“看好（维持）” [6] - 核心观点：2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益 主要驱动因素包括“十五五”开局之年政策金融工具加持下资产扩张有韧性 存款重定价周期支撑净息差企稳回升 结构性风险暴露有政策托底预期 保险I9和公募新规的引导效应有望显现 [3] - 投资建议关注两条主线：一是基本面稳健、防御价值高的国有大行，如工商银行、农业银行（未评级） 二是基本面确定的优质中小行，如渝农商行（买入）、杭州银行（买入）、宁波银行（买入）、齐鲁银行（未评级）、苏州银行（买入）、南京银行（买入） [3] 一、净利息收入支撑营收强势反弹，利润边际改善 - 截至26Q1，上市银行营收、拨备前利润(PPOP)和归母净利润累计同比分别增长7.6%、9.8%、3.0%，较25年末分别回升6.2、9.0、1.6个百分点 [8][12] - 业绩反弹主要由净利息收入驱动 其增速较25年末大幅回升7.2个百分点至7.2%，息差拖累显著减弱 其他非息收入增速回升8.2个百分点至12.7%，主要受益于债市行情带来的公允价值变动损益增长，但浮盈兑现力度克制 [8][12] - 营收改善背景下，银行普遍增提减值（国有大行尤甚），导致PPOP与归母净利润改善幅度分化 [8][12] - 分板块看，国有行营收改善弹性最大（营收同比+9.0%） 股份行是唯一利润同比负增长（-0.3%）的子板块 城商行增速继续领跑（营收+9.7%，净利润+7.4%） 农商行业绩改善幅度总体偏小（营收+2.6%） [8][14][17][23][25] 二、扩表延续放缓，金融投资增速不弱 - 截至26Q1，生息资产增速较25年末小幅下行0.4个百分点至9.1% 贷款增速偏弱，较25年下降0.3个百分点，受需求疲软、消金政策收紧、重点领域风险暴露等因素扰动，结构上零售贷款占比进一步下降 [8][28] - 金融投资保持不弱增速，较25年末提升0.6个百分点至14.1%，债券配置力量增强 结构上国有大行增配AC，中小行相对增配OCI [8][28] - 负债端存款增长总体稳健，大行存款增速下行幅度最缓 银行发行存单意愿不强，应付债券增速较25年末下降12.6个百分点，其中国有大行降幅达23.0个百分点 [8] 三、部分个股息差强势反弹，资产端降幅显著收窄 - 测算26Q1净息差为1.32%，较25年末仅微降1个基点，基本延续企稳趋势 [8] - 负债成本改善提供重要支撑，测算计息负债成本较25年末下降21个基点 资产端收益率降幅显著收敛，测算生息资产收益率较25年末下降19个基点，降幅同比收窄14个基点 [8] - 分板块看，农商行受益于负债成本改善，净息差边际改善幅度最大 国有行生息资产收益率降幅收窄幅度优于其他子板块 [8] 四、资产质量潜在压力尚存，积极增提减值处置风险 - 截至26Q1，不良率较25年末下降1个基点，但关注率较年初上升3个基点 测算不良净生成率同比上升66个基点，显示资产质量压力仍存 [8] - 不良率改善有赖于积极处置，25年（披露）和26Q1（测算）不良核销金额分别同比增长6%和24% [8] - 分领域看，地产和个贷不良率均有抬升 [8] - 测算26Q1信用成本下穿不良净生成深度加剧，且信用成本明显上行而拨备覆盖率、拨贷比较年初下降，表明银行进行了较为积极的风险处置 [8] 五、资本充足率有所回落，25年全年现金分红比例同比提升 - 26Q1上市银行各级资本充足率有所回落 [9] - 2025年上市银行现金分红比例边际小幅提升 [10]

行业研究 证券研究报 告 华创交运红利资产 2025 年报及 2026 年一季报综述 公路稳健，港口景气向上+提分红，铁路、 推荐（维持） 大宗边际改善趋势强 交通运输 2026 年 05 月 06 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：李清影 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 120 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 33,086.61 | 2.53 | | 流通市值( ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 白酒板块：随着政策压力消退和扩消费政策催化，需求有望逐渐恢复，行业处于估值低位，悲观预期充分，出清方向明确，底部愈发清晰，控量稳价推动批价回升，头部酒企提高分红比例，股息率具备配置吸引力，长期调整期首选业绩确定性强的优质头部公司 [4] - 大众品板块：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予一定估值溢价 [4] 周度市场表现 - 本周（04.27-05.01）食品饮料行业指数下跌1.23%，表现弱于上证指数（上涨0.79%），在31个申万一级行业中排名第30 [5] - 子板块中，预加工食品上涨7.77%，乳品上涨7.73%，软饮料上涨5.71%，白酒板块下跌4.01%，表现最弱 [5] - 个股方面，涨幅前五为天味食品（上涨22.36%）、西麦食品（上涨19.24%）、威龙股份（上涨19.01%）、莲花控股（上涨17.29%）、养元饮品（上涨16.11%）；跌幅前五为*ST尼雅（下跌18.82%）、立高食品（下跌11.45%）、ST龙大（下跌7.14%）、康比特（下跌7.03%）、会稽山（下跌6.40%） [5] 白酒行业基本面分析 - 2025年申万白酒板块整体营收3618.50亿元，同比下降18.18%，归母净利润1263.66亿元，同比下降24.16% [5] - 分季度看，剔除五粮液后，25Q3、25Q4营收分别同比下降10.93%、23.32%，归母净利润分别同比下降13.77%、41.62% [5] - 26Q1营收同比下降5.74%，归母净利润同比下降9.43%，环比跌幅收窄 [5] - 行业集中度提升，26Q1贵州茅台与五粮液合计归母净利润占板块比重达67.87%，同比上升8.82个百分点 [5] - 利润压力主要来自产品结构降级导致毛利率回落、销量下降下固定成本摊销刚性以及销售费用率抬升 [5] - 批价方面，飞天茅台批价自2026年初低点呈现底部修复，5月1日当年散瓶批价1630元，当年原装批价1665元 [5] - 自2025年下半年以来，主要白酒厂商渠道库存压力较前期缓和，春节动销表现较此前旺季改善，预计行业去库存进入相对后期阶段 [5] - 尽管商务场景需求承压，但家庭与礼赠场景需求相对刚性、占比上升，消费分层下高性价比产品需求更具支撑力 [5] - 考虑到去年同期低基数，26Q2白酒板块收入跌幅有望进一步收窄，下半年在低基数效应与渠道库存改善下，报表有望筑底回暖 [5] 行业估值与投资建议 - 食品饮料行业估值位于近15年27%分位数（PE-TTM） [13] - 白酒投资建议：关注批价相对稳定、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台 [4] - 大众品投资建议：关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但核心观点认为锂电板块周期已触底反转，业绩大幅回暖，并处于估值低位，具备投资机会 [4] 报告核心观点 * 行业周期：锂电板块已步入上行繁荣期，呈现“主动补库”特征，量价齐升 [4][14] * 业绩表现：2025年及2026年第一季度业绩超预期，行业利润从2024年触底、2025年恢复，2026年有望实现近倍增预期 [4] * 需求驱动：2026年全球锂电池需求预计达2537GWh，同比增长25%，动力、储能（尤其是国内）及出口是核心驱动力 [4][13] * 盈利改善：多数子环节盈利在2025年第四季度至2026年第一季度明显改善，回报周期缩短，仍具涨价空间 [4][26] * 估值水平：锂电板块整体估值处于低位，若考虑2026年第一季度业绩年化，电池、正极、电解液、结构件等环节公司估值呈现低估 [4] * 投资主线：建议关注具备涨价弹性的赛道（如碳酸锂、隔膜、铁锂正极等）、加工费修复品种及环节龙头，同时关注5月CIBF展可能催化的新技术主题 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业总量与周期位置 * 2025年全球新能源车销量：国内/欧洲十国/美国分别为1421/315/151万辆，同比+16%/35%/-2% [4] * 2025年全球储能装机：国内/欧洲/美国分别为146/33/39 GWh，同比+33%/46%/39% [4] * 2025年国内电池销量：动力电池1202GWh（YoY+52%），储能及其他电池500GWh（YoY+101%） [4] * 2026年全球锂电池需求预计2537GWh（YoY+25%），其中动力/储能/消费/电动工具需求分别为1592/788/119/37 GWh [13] * 锂电板块处于“主动补库”繁荣期，2025年第三季度至2026年第一季度收入累计同比分别为16%/20%/50%，产成品存货同比为38%/40%/53% [4][14] * 锂电设备周期相对前置，碳酸锂周期相对滞后，当前均处于上行期 [18][21] 各子环节业绩与前景 电池 * 2025-2026年第一季度国内电池企业出海势头强劲，全球及海外份额提升 [4][39] * 行业价格随需求及成本回暖上浮近0.1-0.2元/Wh，驱动企业收入及盈利改善 [4][40] * 宁德时代稳居全球第一，2026年1-2月全球市占率42.1%，海外市占率34.0%，扣非净利率显著领先行业 [39][43] 隔膜 * 2025年中国隔膜出货345亿平（YoY+59%），湿法占主导，CR4=73% [53] * 价格自2025年底触底回升，上涨近0.1-0.2元/平，驱动毛利率大幅改善，头部企业恢复至25%～28% [5][47][55] 铁锂正极（LFP） * 2025年磷酸铁锂产量391.5万吨（YoY+61.5%），行业产能利用率维持高位 [91] * 2026年第一季度大客户端价格显著上行，企业扣非归母净利率从2025年第四季度的-11.1%~5.3%提升至2.6%~9.0% [5][105] * 湖南裕能市占率约30%保持龙头，高压密产品领先企业有望扩大份额 [101] 三元正极及前驱体 * 2025年全球三元/前驱体产量分别为103/104万吨，同比+7%/+8%，CR3分别为56%/62% [65] * 价格受原料驱动回升，前驱体企业盈利（扣非净利率3%～8%）好于三元正极企业 [5][66] 电解液及关键材料 * **6F（六氟磷酸锂）**：2025年产能利用率达83%，价格在2025年下半年强势反转后于2026年第一季度回落，后续看好重回上行 [70] * **VC（碳酸亚乙烯酯）**：2025年第四季度价格快速冲高曾超20万元/吨，当前稳定在15万元/吨左右，企业盈利大幅改善，充分受益储能需求增长 [5][81][83] * **溶剂**：2025年第四季度至2026年第一季度价格阶段上行，丙二醇价格因原料上涨及需求向好而暴涨，为部分企业提供可观利润 [6][89] 负极 * 2025年全球负极产量311.5万吨（YoY+43.7%），人造石墨渗透率升至93% [106][114] * 原材料石油焦及石墨化加工费上涨，对负极业务盈利能力构成负向冲击，企业盈利承压并出现分化 [6][117] 铜箔 * 2026年第一季度，锂电铜箔和电子电路铜箔加工费均因供需紧张而上调，6μm锂电铜箔加工费上涨9.94%，35μm电子电路铜箔上涨13.78% [118] * 行业集中度提升，CR5占比45.8%，头部企业26年第一季度扣非归母净利率显著改善至1%-3% [126] 结构件 * 行业盈利稳健，龙头科达利连续10个季度扣非归母净利率超10%，二线企业如震裕科技2026年第一季度净利率达9%，环比提升6个百分点 [6][128] 新技术主题 * **固态电池**：半固态电池已在多领域落地探索，全固态电池预计2026年开展装车测试 [10] * **钠离子电池**：2026年第一季度电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh，与磷酸铁锂价差缩小至0.10-0.15元/Wh，性价比提升 [10] * **复合集流体**：技术获重大突破，部分企业获头部客户授权，预计2026年实现产业化 [10]

证券研究报告 酒店：供需关系持续改善，预计行业稳健向好。25年行业弱复苏，成长型龙头华住率先恢复。26Q1首旅、锦江表现优异，周期向上进一步确认。 免税：海南地区红利显著，25M9起离岛免税增速同比转正。折扣缩减、货币升值带动利润率提升。 OTA：出行需求整体回暖驱动业绩高增。入境旅游、海外业务是重要新增长曲线。 旅游：26Q1业绩集体改善。当前客流恢复更多体现在量，客单价和二次消费仍有压力。 FY25&26Q1商社板块业绩总结： 出行链与餐饮趋势向好，Q1跨境出海高景气 于健（执业S1130525070012） 谷亦清（执业S1130525080002） 王超（执业S1130526040002） 2026/5/6 首页观点 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承 压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 教育：公考教育景气度高，受益于考公人数增加与竞争加剧。职业教育支持政策频出，上市公司α显著。 黄金珠宝：金价波动影响下品牌业绩分化，悦己消费品牌龙头韧性更强。 跨境电商：性价比 ...

报告投资评级 - 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级 但根据其风格与行业轮动模型 对2026年5月的配置给出了明确的推荐信号 [1][4] 报告核心观点 - 2026年4月市场表现为小盘风格和成长风格占优 这与风格轮动模型发出的信号一致 [1][4] - 2026年第二季度 大小盘风格轮动模型和价值成长风格轮动模型均继续发出小盘和成长配置信号 [4][7][13] - 行业轮动模型在2026年4月表现优异 两种策略均取得显著超额收益 [4] - 对于2026年5月的行业配置 报告基于两种行业轮动模型 共同推荐关注电子、有色金属和石油石化行业 [1][4][20] 根据相关目录分别总结 1. 大小盘风格季度配置信号 - 根据截至2026年03月31日的数据 宏观+量价大小盘双驱轮动策略对2026年第二季度的综合评分为-1 预测信号为小盘 [4][7] - 该策略在2026年第一季度的综合评分为-3 信号同样为小盘 截至2026年第一季度 策略的历史回测胜率为81.63% [7] - 截至2026年4月30日 该策略今年以来区间收益为10.36% 相较于等权配置基准的累计超额收益为3.28% 相较于沪深300指数的累计超额收益为6.53% [11][12] 2. 价值成长风格季度配置信号 - 根据截至2026年03月31日的数据 宏观+量价价值成长双驱轮动策略对2026年第二季度的综合评分为-1 预测信号为成长 [4][13] - 该策略在2026年第一季度的综合评分为-1 信号同样为成长 截至2026年第一季度 策略的历史回测胜率为77.55% [13] - 截至2026年4月30日 该策略今年以来区间收益为10.11% 相较于等权配置基准的累计超额收益为3.96% 相较于国证价值指数的累计超额收益为7.90% [15][16] 3. 行业轮动月度观点 - 行业轮动模型在2026年4月表现突出：复合因子策略当月超额收益为5.25% 单因子多策略当月超额收益为3.21% [4][20] - 2026年以来至4月30日 复合因子策略累计超额收益为14.13% 单因子多策略累计超额收益为3.71% [20] - 对于2026年5月的配置 单因子多策略推荐的多头行业为电子、有色金属、石油石化和煤炭 [4][20] - 对于2026年5月的配置 复合因子策略推荐的多头行业排序前四位为有色金属、电子、基础化工和石油石化 [4][20]

通信光互联行业 2025 年报及 2026 一季报 总结：从利润爆发转向产能扩张，赴港上 市护航现金流 2026 年 5 月 6 日 看好/维持 通信 行业报告 | | | 投资摘要： 当前 A 股通信光互联板块相关企业 2025 年以及 2026 年一季度财报均已发布，我们选取 17 家光互联上市 企业作为整体，通过板块财务数据，分析产业周期当前主要矛盾以及发展新趋势。 800G 光模块放量驱动 2025 年光互联板块利润表业绩爆发，2026 年一季度显示光模块需求保持刚性。2025 年光互联板块实现营收 1152 亿元，同比增长 63%；光互联板块实现归母净利润 264 亿元，同比增长 122%。 回顾 2025 年，北美 AI 基建对 800G 光模块需求在 2025 年 4 月得到确认，订单自 4 月开始逐步落地并持 续加单。截止 2026 年一季度，LightCounting 预计 2026 年 800G 全年订单将翻倍，另一方面 1.6T 光模块 将进入量产元年。而从 2026 年一季度板块财报看，光模块需求保持刚性。2026 年一季度光互联板块实现 营收 415 亿元，同比增长 98%；光互联板 ...