核心观点 - 节前市场波动加大但长假风险可控 持股过节可博弈节后机会 科技成长仍是核心方向[2][3][13] - 债市季末压力可控但做多情绪不强 节前维持震荡格局[2][13] - 海外市场利好催化有限 美股震荡休整 日股上涨势头或放缓[14] 债市表现与展望 - 近期债市情绪偏弱呈弱势震荡 十年期国债收益率一度升至1.83%上方[10] - 央行呵护流动性使季末压力相对可控 但市场做多情绪不强[2][13] - 节前大概率维持震荡走势 收益率随央行干预有所回落[10][13] 股市表现与展望 - A股延续震荡分化 创业板再创新高 新能源/电子/AI轮动偏强[10] - 两市日均成交额回落至23132亿元 较上周减少2047亿元 换手率下滑[20] - 节前波动上升因部分资金获利了结 但假期风险较低 节后或有政策催化[3][13] - 科技成长风格受青睐 建议关注中大盘宽基指数 科技/新能源/有色金属/恒生科技等成长行业调整布局机会[3][13] 海外市场表现 - 港股冲高回落 云栖大会利好科技股但利好落地后回落[10] - 美股高位震荡回调 缺乏上涨动能[10][14] - 日股延续走强 欧股止跌修复[10][14] - 海外市场普遍回归震荡 日股自民党总裁选举后上涨势头或放缓[14] 市场指标监测 - 期限利差处于历史低位 资金面总体平稳但季末利率小幅上升[17][18] - 股债性价比分化 红利指数性价比回升 小盘指数性价比持平[18] - A股估值基本持平 行业轮动速度回落 成长行业表现偏强[19][20] 资产配置组合表现 - 国内宏观多资产组合年初至今收益率10.82% 超额收益3.72% 夏普比率2.63[21] - 全球宏观多资产组合年初至今收益率8.97% 超额收益1.87% 夏普比率2.01[24] 重要事件追踪 - 阿里巴巴发布Qwen3-Max模型 宣布3800亿AI基础设施建设计划[9] - 美国宣布10月1日起对重型卡车/家具/药品等加征25%-100%关税[9] - 重点关注9月30日中国PMI数据及10月3日美国非农数据[27]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.35%至26,128点 年内累计上涨30.25% [1] - 恒生科技指数单日下跌2.89%至6,195点 年内累计上涨38.65% [1] - 美国标普500指数单日上涨0.59%至6,644点 年内累计上涨12.96% [1] - 德国DAX指数单日上涨0.87%至23,739点 年内累计上涨19.24% [1] 港股行业表现 - 恒生金融分类指数单日上涨0.24% 年内累计上涨25.69% [2] - 恒生工商业分类指数单日下跌2.24% 年内累计上涨34.61% [2] - 恒生地产分类指数单日上涨0.39% 年内累计上涨20.82% [2] - 恒生公用事业分类指数单日下跌0.27% 年内累计下跌0.66% [2] 中国市场动态 - 南下资金单日净买入105.4亿港币 阿里巴巴、地平线与腾讯净买入规模居前 [3] - 8月工业企业利润同比大增20.4% 创2023年12月以来最大增幅 [3] - 中国央行强调落实适度宽松货币政策 用好支持股市的两大货币政策工具 [3] - 多家上市险企上半年通过FVOCI科目增持高股息股票 应对债券收益率过低问题 [3] 医药行业分析 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0% 跑赢MSCI中国指数37.3% [4] - 实验猴中标价格从2024年中的8.5万元回升至约9万元 显示创新药研发需求回暖 [4] - 预期CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复 受益于美国降息及融资复苏 [4] - 跨国药企宣布在美重大投资计划 礼来计划未来5年投入270亿美元 罗氏计划投入500亿美元 [6] 中美医药合作前景 - 美国大药企通过低价从中国购买创新药权益受益 在游说中相比Biotech企业更具影响力 [5] - 特朗普政府拟议行政命令可能切断中国实验性治疗药物引入渠道 但预期最终合作将持续 [5] - 专利药品面临100%关税 但多家跨国药企已有美国建厂计划或将不受影响 [6] - 中国丰富的工程师人才及高效临床试验能力是医药创新核心竞争力 [5] 药明康德公司分析 - TIDES业务计划在2025年底将多肽产能扩张至超过10万升 显著高于2024年底的4.1万升 [8] - TIDES管线包含23个GLP-1类项目 其中16个处于临床2/3期 占全球26% [8] - 临床前新签订单同比增长14.5% 美国客户新签订单同比增长19.9% [9] - 1H25经调整毛利率和净利润率分别达到44.5%和30.4% 均为公司历史最高 [10] - 管理层维持TIDES收入全年增长超过80%的指引 [8] 行业技术发展 - PDC相关DMPK收入同比增长25% CGT相关生物分析收入增长393% [9] - 新厂房投产至满负荷运转时间从2017年22.6个月缩短至2024年2.4个月 [10] - 小分子和多肽生产自动化率达到90%和80% API设备使用率从2020年60%提升至1H25的72% [10]

核心观点 - 节前A股市场呈现高位震荡整固态势，科技及防御风格均有表现，市场成交保持活跃，随着节后资金回流及“十五五”政策预期支撑，市场向上空间可期，科技产业催化将酝酿结构性机会[2] - 配置建议关注三条主线：以AI为代表、受益于内外需共振的科技成长；受“反内卷”等政策支持景气有望改善的板块；受益于政策支持且估值不贵的部分消费，同时红利策略配置性价比也值得关注[2] 海外市场动态 - 美联储主席鲍威尔提示美股估值过高，压制市场风险偏好，9月23日至25日美股连续下跌，纳斯达克指数累计下跌1.8%[2] - 美国8月核心PCE物价指数同比增长2.9%，环比增长0.2%，均符合预期，通胀态势稳定，市场预期美联储10月降息25个基点的概率升至87%[2] - 海外商品市场表现强势，LME铜结算价全周上涨1.9%，ICE布油结算价上涨4.8%，国际金价全周上涨2.8%[2] 国内市场表现 - 上周A股主要指数多数上涨，科创50指数领涨6.47%，创业板指上涨1.96%，上证50上涨1.07%，中证1000指数下跌0.55%[2][12][17] - 市场交投活跃，全A日均成交额约2.31万亿元，融资余额升至2.41万亿元，环比增长1.93%，股票型ETF全周净流入230.9亿元[12][17] - 申万31个一级行业中仅7个行业收涨，电力设备、电子、有色金属行业领涨，涨幅分别为3.86%、3.51%和3.52%，消费板块跌幅较深[2][15][17] - 概念板块中，半导体硅片指数领涨13.1%，晶圆产业、半导体设备等概念指数涨幅超过9%[17][18] 国内经济与政策 - 国内工业企业利润明显改善，1-8月利润总额累计同比由负转正，增长0.9%，8月当月同比增长20.4%[2][3][4] - 利润改善结构上，装备制造业是主要支撑，铁路船舶航空航天设备制造业利润增长37.3%，电气机械行业利润实现两位数增长[2][4] - 新一轮十大重点行业稳增长方案持续落地，涉及钢铁、建材、石油石化等行业，目标包括钢铁行业未来两年增加值年均增长4%左右，建材行业到2026年绿色建材营收超3000亿元[2][5][6] - 产业政策方面，AI、新能源领域催化积极，阿里宣布与英伟达合作并推进3800亿元的AI基础设施建设，国家主席习近平提出2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年6倍以上的目标[2] 市场估值与流动性 - A股主要宽基指数估值处于历史较高分位，上证指数PE_TTM为16.41倍，处于94.9%历史分位，科创50指数PE_TTM为187.28倍，处于99.8%历史分位[12] - 市场流动性指标显示，10年期国债到期收益率为1.88%，处于7.8%历史分位，美元兑人民币汇率为7.13，处于78.8%历史分位[18]

核心观点 - 港股市场在国庆长假前夕呈现整固态势 恒生指数下跌1.35%至26128点 全周累计下跌1.6% 科技股显著回吐拖累大市[3] - 香港房地产市场持续温和复苏 8月私人住宅楼价指数环比上升0.14%至288.5 连续三个月上涨 租金指数环比上升1.12%至198.7 连续九个月上涨[7][8] - 中国芯片行业监管政策出现重大转向 监管机构要求领先芯片制造商转向境内上市以加强投资者管控 长鑫存储已从香港IPO转向A股上市筹备[9] - 自动驾驶与新能源汽车行业加速全球化布局 百度萝卜快跑计划进军澳洲及东南亚市场 小鹏汽车正式登陆五个欧洲国家并扩大销售网络[11][12][13] 市场表现 - 全球主要股指多数上涨 道琼斯工业指数涨0.65%至46247点 标普500指数涨0.59%至6643点 纳斯达克指数涨0.44%至22484点[2] - 亚洲市场表现分化 日经225指数跌0.87%至45355点 台湾加权指数跌1.70%至25580点 恒生指数跌1.35%至26128点[2] - 港股蓝筹股普遍下跌 88只成分股中55只下跌 中芯国际跌5%至72.95港元 阿里健康跌4.6%至6.21港元 华虹半导体逆势涨3%至68.25港元[4] - 大市成交金额维持高位 全日成交额达3236.74亿港元 恒生科技指数大幅下跌2.89%至6195点[3] 房地产行业 - 香港住宅市场持续回暖 8月楼价指数环比微升0.14% 其中A类物业(40平方米以下)涨幅达0.33% E类物业(160平方米以上)涨0.23%[7][8] - 租赁市场表现强劲 租金指数同比上升1.85% 年初至今累计涨幅达3.22% 显著优于楼价表现(年初至今跌0.24%)[8] - 中小型单位与大面积单位同步上涨 100平方米以下售价指数升0.14% 100平方米以上升0.23% 显示市场全面复苏[8] 科技与半导体行业 - 芯片行业监管政策重大调整 监管机构要求领先芯片制造商境内上市 通过QFII机制加强对投资者类型的管控[9] - 长鑫存储上市计划变更 从原定香港IPO转为A股上市 已与中金公司和中信建投进行上市前辅导[9] - 政策调整源于地缘政治考量 监管机构担忧香港IPO可能使股份落入美国投资者手中 影响芯片战战略布局[9] 新能源汽车与自动驾驶 - 百度自动驾驶业务全球扩张 萝卜快跑计划进军澳洲及东南亚市场 在中东和欧洲与多地政府洽谈合作[11] - 自动驾驶业务实现运营盈利 在内地多个城市达到单车口径收支平衡 全球车队规模超过1000辆[11] - 香港测试计划推进 已申请在启德及九龙湾一带测试自动车 若获审批最快年底开始测试[12] - 小鹏汽车加速欧洲市场布局 正式登陆瑞士 奥地利 匈牙利 斯洛文尼亚及克罗地亚五个国家[13] - 欧洲销售网络快速扩张 德国销售网点达35个 计划在奥地利年底增至10个网点 明年倍增至20个[13] - 技术合作取得进展 与阿里云签署后量子安全技术合作协议 加强算法安全领域合作[13] 蓝筹股表现 - 金融板块表现分化 汇控跌0.4%至106.7港元 友邦逆势升0.6%至71.7港元 港交所跌1.2%至430.2港元[4] - 科技健康板块大幅回调 京东健康跌4.3%至64.5港元 反映市场风险偏好下降[4]

市场情绪概况 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为39分，市场情绪处于“较冷”状态 [5][8] - 历史数据显示，当情绪值低于或接近50分时，市场将获得一定支撑，而当情绪值高于90分时，将出现阻力 [8] 热点主题追踪 - 人工智能主题：阿里集团在云栖大会上表示大模型是下一代操作系统，AI云是下一代计算机，并正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，相关标的包括工业富联和中际旭创 [5] - 有色金属主题：印尼格拉斯伯格矿区山体滑坡导致铜供应担忧，推升国际铜价，国内铜冶炼行业加工费低迷，行业呼吁自律减产，供需共振驱动价格上行，相关标的包括紫金矿业和江西铜业 [5] - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标为1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上，海外订单在2025年上半年同比暴增220%，达到160 GWh，相关标的包括宁德时代和阳光电源 [5] 主力资金流向 - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括万向钱潮（净流入56,977.98万元）、成飞集成（净流入51,289.20万元）和天际股份（净流入48,129.17万元）等 [9] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股包括立讯精密（净流出248,214.41万元）、胜宏科技（净流出217,443.68万元）和浪潮信息（净流出178,143.31万元）等 [11] - 分行业看，SW汽车行业主力资金净流入119,612万元，而SW电子行业主力资金净流出2,414,714万元 [15][16] 融资融券动向 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括中际旭创（净买入59,690.20万元）、赛力斯（净买入59,105.76万元）和宁德时代（净买入48,001.03万元）等 [11] - 前一交易日融券净卖出前十的个股包括华工科技（净卖出585.51万元）、澜起科技（净卖出506.48万元）和梅花生物（净卖出475.49万元）等 [12] - 分行业看，SW通信行业融资净买入105,343万元，SW国防军工行业融券净卖出793万元 [17]

核心观点 - 报告推荐了2025年10月各行业的重点股票 覆盖电子、通信、电力设备与新能源、地产建筑建材、汽车、金属与金属材料、互联网、医药和食品饮料等多个行业 [1][2] - 所有推荐股票均获得"优于大市"或"优大于市"的投资评级 显示整体看好态度 [2][3] - 投资逻辑聚焦于技术创新、海外扩张、政策受益和业绩增长等核心驱动因素 [2] 电子行业 - 翱捷科技(688220 SH) 具备2-5G全制式蜂窝通信能力 并集成端侧连接与计算功能 包括WiFi/蓝牙/GNSS/Lora等通信协议和CPU/GPU/NPU/ISP处理能力 [2] - 公司ASIC能力国内领先 拥有大芯片定制经验 蜂窝配套模组应用于AI玩具 RedCap技术有望推动可穿戴设备等新趋势发展 [2] - 2025年预测EPS为-1.14元 2026年转正为0.09元 对应2026年PE为1177.78倍 [3] 通信行业 - 中兴通讯(000063 SZ) 作为通信设备龙头 受益于国产算力发展 具备芯片自主可控能力 [2] - 2025年预测EPS为1.86元 2026年为2.23元 对应2025年PE为23.91倍 2026年为19.94倍 [3] 电力设备与新能源行业 - 金风科技(002202 SZ) 是国内风机龙头 "两海"战略推动盈利能力改善 海外订单持续增长 风机中标价格改善带动毛利率修复 [2] - 各省"136号文"实施细则落地 风电场转让业务复苏有望推动下半年业绩弹性 [2] - 2025年预测EPS为0.64元 2026年为0.87元 对应2025年PE为22.41倍 2026年为16.48倍 [3] - 阳光电源(300274 SZ) 是全球光伏逆变器和储能系统双领域龙头 海外大储需求爆发 欧洲工商储需求开始爆发 新兴市场平价光储需求旺盛 [2] - 公司规划布局AIDC电源业务 致力于打造"光伏发电-储能调峰-AIDC供电"一站式解决方案 [2] - 2025年预测EPS为6.74元 2026年为7.04元 对应2025年PE为23.37倍 2026年为22.37倍 [3] 地产建筑建材行业 - 圣晖集成(603163 SH) 是台资洁净室工程服务商 台湾母公司随台积电赴美建厂 公司作为海外经营平台独占台湾以外全球市场 [2] - 公司绑定富士康、日月光等潜在赴美客户 并有望参与北美数据中心建设 [2] - 2025年上半年新签合同增长70% 2026年预期PE仅20倍 当前估值具吸引力 [2] - 2025年预测EPS为1.42元 2026年为2.06元 对应2025年PE为33.74倍 2026年为23.26倍 [3] 汽车行业 - 小鹏汽车-W(9868 HK) 新车型走量 纯视觉方案落地将高阶智驾车型渗透至20万以内市场 加速实现高阶智驾平权 [2] - 预计2025年营收885亿元 2026年1181亿元 2027年1303亿元 预计2025年归母净利润-16亿元 2026年转正为27亿元 2027年增至47亿元 [2] - 2025年预测EPS为-0.83元 2026年为1.39元 对应2025年PE为-109.40倍 2026年为65.32倍 [3] 金属与金属材料行业 - 五矿资源(1208 HK) 解决了社区矛盾 2024年大幅释放业绩 2024-2029年铜矿产量增长50% [2] - 有2座铜矿处于改扩建过程中 2027年完工后成本减半 降本空间大 [2] - 2025年预测EPS为0.44元 2026年为0.58元 对应2025年PE为14.23倍 2026年为10.79倍 [3] 互联网行业 - 阿里巴巴-W(9988 HK) 组织势能向上 核心团队稳定 消费和AI+云战略目标清晰 [2] - 公司完成从芯片、模型到应用的自主布局 定位全栈AI服务商 追加更大AI投入 云计算份额有望持续提升 [2] - 电商业务保持稳健增长 即时零售短期投入带来利润压力 但长期看好打造大消费生态价值 [2] - 2025年预测EPS为8.77元 2026年为10.09元 对应2025年PE为18.99倍 2026年为16.50倍 [3] 医药行业 - 南微医学(688029 SH) 为器械集采反内卷受益标的 国内业务在集采反内卷及新品带动下有望企稳 海外业务保持较快增长 [2] - 2025年有收购标的并表 表观业绩增速亮眼 [2] - 2025年预测EPS为3.66元 2026年为4.26元 对应2025年PE为25.75倍 2026年为22.13倍 [3] 食品饮料行业 - 巴比食品(605338 SH) 内生门店迭代 外延有序落地 加盟堂食店型7月上线 新增小笼、馄饨等品类 标杆店表现优秀 [2] - 2025年第二季度青露并表 7月完成浙江知名包点连锁"馒乡人"旗下约250家门店供应链切换 后续有序推进股权收购 [2] - 高管9月再次增持体现发展信心 经营层面改善趋势明显 [2] - 2025年预测EPS为1.18元 2026年为1.34元 对应2025年PE为19.36倍 2026年为17.04倍 [3]

核心观点 - 中银多策略行业轮动复合策略采用波动率控制模型动态分配7个子策略权重，当前配置以传统多因子打分策略(S7)为主(19.9%)，隐含情绪动量策略(S2)最低(8.2%) [54] - 复合策略年内累计收益达24.9%，显著超越行业等权基准22.1%，获得2.8%超额收益 [59][60] - 当前超配非银行金融(11.7%)、通信(10.4%)、综合(7.2%)行业，显著减仓TMT板块同时加仓上游周期板块 [55][3] 市场表现回顾 - 中信一级行业周平均收益率为-0.1%，近一月平均收益率为0.4% [10] - 电子行业表现最佳，周收益率达5.8%，年初以来累计上涨56.6% [11] - 有色金属和电力设备及新能源行业紧随其后，周收益率分别为4.5%和4.4%，年初至今涨幅分别为60.4%和42.0% [11] - 商贸零售、综合金融和消费者服务表现最差，周收益率分别为-3.9%、-3.5%和-3.4% [10] 行业估值风险预警 - 采用滚动6年PB稳健分位数监测估值风险，超过95%分位线触发预警 [12] - 当前商贸零售、传媒、计算机、电子、汽车和国防军工行业PB估值均处于100%、100%、100%、100%、97.1%和95.4%分位数，全部触发高估值预警 [13] - 食品饮料行业估值最低，PB分位数仅6.0% [13] 单策略表现与配置 S1高景气行业轮动策略 - 基于盈利预期原值、斜率和曲率三维度构建，每周选3个行业 [14] - 当前推荐非银行金融、农林牧渔、通信行业 [15] - 年内超额收益0.7% [59] S2隐含情绪动量策略 - 通过剥离换手率影响捕捉"隐含情绪"，每周选3个行业 [17][18] - 当前推荐机械、电力设备及新能源、通信行业 [19] - 年内超额收益达19.3%，表现最佳 [59] S3宏观风格轮动策略 - 结合宏观指标与风格暴露月度调仓，选6个行业 [21][22] - 当前推荐综合金融、计算机、通信、国防军工、电子、传媒 [23] - 年内超额收益3.1% [59] S4中长期困境反转策略 - 融合长期反转、中期动量和低拥挤因子，月度选5个行业 [26] - 当前推荐综合、钢铁、基础化工、医药、农林牧渔、电力设备及新能源 [26] - 年内超额收益6.0% [59] S5资金流策略 - 跟踪机构单和尾盘资金流向，月度选5个行业 [29][30] - 当前推荐煤炭、综合金融、综合、纺织服装、交通运输 [30] - 年内超额收益-6.5%，表现最差 [59] S6财报因子失效反转策略 - 利用财报因子阶段性失效特征，月度选5个行业 [34][35] - 当前推荐非银行金融、国防军工、汽车、煤炭、有色金属 [36] - 年内超额收益-5.5% [59] S7传统多因子打分策略 - 从动量、流动性、估值和质量四维度季度选股，选5个行业 [38] - 当前推荐电子、电力设备及新能源、有色金属、家电、非银行金融、银行 [39] - 年内超额收益10.9% [59] 策略复合方法 - 采用负向波动率平价模型动态分配7个策略权重 [41][46] - 季度首日调整全部策略，月度首日调整6个周月频策略，周四调整2个周频策略 [43][47] - 策略权重通过等权方式映射至行业配置 [48][49] 复合策略业绩表现 - 近一周收益0.3%，超额基准0.5% [59] - 近一月收益1.1%，略低于基准1.4% [59] - 2014年以来累计超额收益显著，各子策略超额净值持续跑赢基准 [62][63] - 2020年以来复合策略绝对收益净值呈现稳定上升趋势 [65][66]

市场表现 - 上证指数收盘3828.11点，下跌0.65%（-25.20点）[1] - 深证成指收盘13209.00点，下跌1.76%（-236.90点）[1] - 创业板指收盘3151.53点，下跌2.60%（-84.23点），盘中跌幅超2.5%[1][2] - 科创50指数收盘1450.82点，下跌1.60%（-23.66点）[1] - 北证50指数收盘1528.98点，下跌1.81%（-28.24点）[1] - 沪深两市成交额2.15万亿元，连续12个交易日突破2万亿元，较前一交易日缩量2242亿元[4] 板块表现 - 申万一级行业涨幅前五：石油石化（+1.17%）、环保（+0.38%）、公用事业（+0.35%）、农林牧渔（+0.29%）、房地产（+0.20%）[1] - 申万一级行业跌幅前五：计算机（-3.26%）、电子（-2.75%）、传媒（-2.65%）、通信（-2.55%）、机械设备（-2.31%）[1] - 概念板块涨幅前五：大豆（+1.02%）、摘帽（+0.97%）、草甘膦（+0.94%）、人造肉（+0.89%）、煤化工概念（+0.80%）[1] - 概念板块跌幅前五：同花顺果指数（-4.09%）、AI PC（-4.01%）、铜缆高速连接（-3.79%）、共封装光学CPO（-3.67%）、光纤概念（-3.61%）[1] 盘面动态 - 风电概念股集体走强，半导体产业链局部回暖，汽车板块表现活跃[2] - 超1800只个股上涨，近60只个股涨停[2] - TMT板块走势较弱，因前期交投拥挤及长假前资金避险兑现需求[4] 政策与资金面 - 基本养老保险基金投资运营规模达2.6万亿元，较"十三五"末翻一番，2016年底以来连续8年实现正收益，年均收益率5.15%[3] - 国务院强调巩固房地产市场止跌回稳态势，"北上深"出台楼市新政，多维度惠及购房者[3] - 融资融券余额未明显收缩，流动性宽松和政策支持继续对市场形成支撑[4] 技术分析与展望 - 沪指和深成指短线走势略有走弱，但整体向上趋势未改变[4] - 四季度市场预计呈现震荡上行态势，关注点在于稳增长政策向企业盈利改善的传导及市场主线从题材驱动转向业绩支撑[4] - 建议重点关注TMT、公用事业、有色金属、金融等板块[4]

核心观点 - 上证指数未来一段时间可能横盘震荡并略微走强 收于3828点 [3][14] - 继续看好高端制造板块 但需注意追高风险 防守布局关注低位红利周期行业 [4][15] - 高端制造主题内关注相对低位细分和十五五规划相关细分 如机器人和深海经济 [5][16] 行业表现与配置观点 - 本周电力设备上涨3.9% 有色金属上涨3.5% 电子上涨3.5% 领涨市场 [4][15] - 防守布局关注电力、煤炭、钢铁、化工和农业等行业内个股盈利回升预期带来的机会 [4][15] - 电力板块红利吸引力提升 火电板块盈利稳定性提升、自由现金流改善、分红意愿上升成为长期趋势 [18] - 化工行业供给端格局有望改善 景气修复 部分企业盈利提升弹性可观 分红现金流可能提升 [19] - 农林牧渔行业去产能后盈利有望回升 红利属性强化 猪价现实与预期双弱叠加政策驱动 [19] - 钢铁行业出现存量供给收缩 盈利回归趋势 资本开支高峰期已过 分红预期有望提升 [19] 高端制造主题细分领域 - 机器人领域Optimus V3即将发布 市场对进展节奏和估值存在分歧 短期相对弱势但看好震荡上行 [5][16] - 新能源主题短期关注储能、风电和固态电池 均处震荡上行趋势 储能和风电上行空间有限 固态电池空间较大 [5][16] - 全固态电池2025-2027年可能从中试迈向量产 技术路线收敛+政策驱动+场景应用推动产业链加速发展 [5][16] - 国产半导体指数领涨 半导体硅片指数上涨13.06% 半导体设备指数上涨11.22% 短期继续上行后可能转入震荡调整 [5][16] - 深海科技被视为国家级重要战略 涉及国家安全、能源资源安全和新旧动能转化 后续政策规划出台之际有望表现 [6][17] - 量子计算成为国内外政府重点关注科技前沿 英伟达等头部厂商持续布局 商业化落地进程有望加速 [17] 宏观与盈利环境 - 8月规模以上工业企业利润由上月下降1.5%转为增长20.4% 改善明显 [7][18] - PPI持续下行触底期 PPI和行业盈利正处在低位回升节点 [7][18] - 反内卷背景下关注供给出清且有盈利弹性的公司 重点关注红利吸引力提升的公司 [7][18]

核心观点 - 文旅产业创新升级加速 国内首个新疆文旅动漫IP《奇遇那拉提》采用"CG技术+实景拍摄"模式上线 结合超百款文创产品及千万级话题互动量的营销活动 推动文旅融合深度发展[1][10][11] - 交通基建完善促进区域经济循环 沈白高铁正式开通运营 将北京至长白山旅行时间缩短至4小时33分 结束吉林通化、白山不通高铁历史 对东北旅游资源开发形成直接利好[2][12] - 国庆中秋假期文旅消费呈现六大趋势 包括节中出行高峰形成、长线户外消费需求增长超20%、酒店景区套餐预订热度增20%、沉浸式消费场景活跃、文旅商体融合搜索量增1.5倍、出境游受免签政策带动增长超30%[3][5][16][17] 文旅产业动态 - 新疆那拉提景区推出24集动漫IP《奇遇那拉提》 采用CG技术与实景拍摄结合 目前已开发超百款IP主题文创产品涵盖手办/毛绒玩具/服饰等品类 并联合百度/微博/抖音发起"去波贝克家做客"旅拍活动 话题互动量突破千万级[1][10][11] - 沈白高铁于9月28日正式开通运营 G8166次列车从长白山站至沈阳北站 北京朝阳站至长白山站最短旅行时间4小时33分 沈阳北站至长白山站1小时53分 该线路作为东北高铁网重要组成部分 对促进沿线旅游资源开发具有战略意义[2][12] - 文化和旅游部预测国庆中秋假期全国将举办超1.2万场文化活动 包括300多场大型灯光秀和500多场非遗展示活动 8天长假通过拼假组合可形成12-16天超长假期[3][13] 消费趋势数据 - 同程OTA数据显示国内长线产品花费同比增长超20% 国内包车游产品预订热度同比增长115% 美团OTA数据显示成都/三亚/乌鲁木齐/昆明/哈尔滨位列国内租车订单量TOP10城市[5][16] - 美团OTA数据显示住宿/餐饮/景区及休闲娱乐多场景叠加套餐预订热度同比增长超20% 同程OTA数据显示热门赏秋目的地酒店预订热度同比增长超30% "观景""赏月"关键词搜索热度同比增长117%[5][16] - 同程OTA数据显示文旅商体融合趋势明显 热门活动场馆周边酒店/景点搜索量同比增加1.5倍 春秋旅游数据显示受免签政策影响出境游预订人次同比增长超30% 飞猪OTA数据显示中俄互免签证后赴俄罗斯旅游订单预订量同比劲增近2倍[5][17] 资本市场表现 - 港股主要指数本周表现分化 恒生指数下跌1.03% 恒生科技指数上涨0.47% 恒生中国企业指数下跌1.465% 恒生行业指数中非必需性消费业下跌2.12% 必需性消费业微涨0.05%[19][20] - 港股通标的涨幅前五为东风集团股份(+49.58%)/长飞光纤光缆(+43.55%)/十月稻田(+29.59%)/中国黄金国际(+28.93%)/创新奇智(+24.51%) 跌幅前五为东方甄选(-25.56%)/欧康维视生物-B(-21.29%)/京东方精电(-20.08%)/百果园集团(-16.13%)/威高股份(-14.93%)[21] - 美股中概股指数方面 纳斯达克中国金龙指数下跌0.10% wind中资股行业指数中可选消费板块上涨2.15% 日常消费板块下跌1.04% 涨幅最大板块为中资股材料(+6.71%) 跌幅最大为中资股能源(-10.66%)[26][27] 行业重点事件 - 星巴克推出10亿美元重组计划 包括关闭全球首家臻选烘焙工坊 预计在2025财年末关闭美国和加拿大门店总数的1%(约数百家) 并裁减900个工作岗位 2025财年第三季度中国市场的营收达7.90亿美元同比增长8% 同店销售额同比上涨2%[33][34][35] - 肯德基与理想汽车达成战略合作 推出行业首个A2A智能点餐应用 通过理想同学AI智能体与肯德基智能体小K耦合 实现语音指令点餐全流程 车速取服务已覆盖苏州/天津/广州等城市 预计2025年底扩展至全国近5000家餐厅[37][38][42] - 华住集团数据显示"十一"假期旗下酒店整体预订率同比增加3个百分点 一线城市中北京预订率稳居榜首 花间堂和宋品品牌预订率领先 经济型品牌海友预订率同比增加5个百分点 汉庭增加4个百分点[48][49] 投资建议方向 - 报告建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线 互联网&科技行业关注积极拥抱AI且资本开支增加的阿里巴巴-W/腾讯控股/快手-W/美团-W等标的[6][68] - 内需消费领域关注新消费龙头泡泡玛特/老铺黄金/毛戈平/蜜雪集团 以及成长空间大的小菜园/布鲁可/古茗/长白山/众信旅游/西域旅游/君亭酒店/同程旅行/携程集团-S等标的[6][68]