报告核心观点 上证指数周五放量突破3350点震荡中枢后短期有上冲动能，上方压力位在3420点附近，若成交额维持在2万亿以上有望在3350 - 3420点区间震荡；虽周五科技类题材带领指数上攻，但领涨为权重股，小盘股表现不及预期，后续若权重股主导上攻需连续大幅增量 [13] 国内金融市场 - 上证指数收盘3379.11，涨0.85%；深证成指收盘10991.37，涨1.82%；创业板指收盘2281.51，涨2.51%；上证当月连续收盘2681.2，涨1.25%；沪深当月连续收盘3973.8，涨1.19%；恒生期货指数收盘30102.41，涨3.8% [4] 宏观消息汇总 - 国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题进行第十二次专题学习 [6] - 2月20日商务部表示将推“1 + N”稳外资政策组合拳，国家发改委表示将尽快出台2025年版鼓励外商投资产业目录 [6] 行业最新动态 - 湖南推动传统数据中心升级为智算中心，相关个股有英维克、申菱环境等 [8] - 公路水路交通数字化全面升级，相关个股有深城交、万集科技等 [8] - 全3D打印电喷雾发动机问世，相关概念股有铂力特、有研粉材等 [8] 上市公司聚焦 - 中国稀土2024年获得稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为2384吨（REO）、6000吨（REO） [10] - 齐心集团产品SKU广泛，人工与互联网搜索寻源效率低 [10] - 城地香江子公司为河南空港智算中心项目中标联合体成员，中标总价3.91亿元 [10] 市场回顾及展望 - 2月21日两市成交额21926亿元，较前一日增加4360亿元，上涨家数2691家，下跌家数2276家 [12] - 三大指数小幅高开后震荡走高，上证指数涨0.85%，科创50涨5.97%，大盘权重白线领涨，中小盘黄线拖累指数 [12] - 午盘前后拉升成交量显著放大，尾盘增量放缓但分时高位横盘对次日形成正反馈 [12] - 液冷服务器、通信服务、科创半导体等概念涨幅大，数据中心、芯片、AI等板块资金净流入多；银行、贵金属等概念跌幅大，高股息、银行、人形机器人等板块资金净流出多 [12] - 两市110家涨停，0家跌停，涨停板集中在液冷服务器、数据中心等板块 [12]

核心观点 报告围绕宏观策略、固收金工、行业等领域展开分析，涉及美国经济指标、银行流动性、转债配置、二级资本债和绿色债券数据，以及球冠电缆、奥特维、鸿腾精密等多家公司的投资分析与评级[1][2][5]。 宏观策略 美国经济领先指标 - 1月美国咨商会领先指标环比 -0.3%，预期 -0.1%，前值由 -0.1% 上修至 +0.1%，消费者悲观和工时下降是拖累项 [1][11] 纽约联储经济调查 - 2月纽约联储制造业指数 5.7，预期 -2，前值 -12.6，企业乐观情绪大幅下降；服务业商业活动指数降至 -10.5，为一年多来低位 [11] 美股波动性特征 - 中国人工智能崛起和特朗普关税战未对标普 500 整体波动率有影响，但成分股剧烈波动，投资者反应加剧整体波动性风险 [11] 地缘政治对油价波动的溢出影响 - 自 1975 年代以来，石油地缘政治事件推高油价确定性风险，但不太可能引发经济衰退，预防性存储需求推高油价 [11] 美国住宅市场景气 - 1月新屋开工环比 -9.8%，预期 -7.3%，前值由 +15.8% 上修至 +16.1%；建筑许可环比 +0.1%，预期 -1.5% [11] 本周首申失业金情况 - 2月15日当周美国首申失业金人数 21.9 万，预期 21.5 万，前值 21.4 万，部分地区因裁员、气候等因素申请人数走高，4 周趋势看首申失业人数维持低位，持续申领就业金人数高位徘徊 [11] 人工智能对不同地区劳动市场的替代作用 - AI 应用程度与工资百分位呈正相关性，州一级层面高技能地区受影响大，低技能或非办公室导向地区受影响小 [11] 固收金工 流动性中性偏紧环境分析 - 2025 年开年资金利率高于政策利率，年前非银机构缺钱，年后银行缺钱程度大于非银，银行体系缺流动性与信贷开门红诉求相关，1 月新增人民币贷款 51300 亿元，同比多增 2100 亿元，中长期贷款占比 77%，央行降准投放流动性或为解决方法，债市短期震荡 [12][14] 美国通胀与美债收益率 - 美国 1 月 CPI、PPI 超预期上升，通胀回升，2 月 8 日当周首申失业救济人数和 2 月 3 日当周持续领取失业金人数下降，美联储 3 月降息概率降至 4.0%，2025 年 5 月再次降息可能性降至 0.5% [14] 2025 年转债配置 - 转债市场有结构性机会，中低价标的存在错误定价收敛空间，2025 年相对收益胜负手需考虑信用评级是否下沉、能否把握 W 型（或 V 型）机会、仓位问题，还给出下周转债下修概率和高评级中低价转债平价溢价率修复潜力前十名 [16] 二级资本债周度数据 - 本周无新发行二级资本债，存量余额 43617.75 亿元无变化，周成交量 1252 亿元，较上周增加 724 亿元，不同评级和期限到期收益率有涨跌，成交均价估值偏离幅度整体不大 [17] 绿色债券周度数据 - 本周新发行 10 只绿色债券，规模 163.62 亿元，较上周增加 163.62 亿元，周成交额 476 亿元，较上周增加 121 亿元，成交均价估值偏离幅度整体不大 [19] 行业 球冠电缆 - 深耕电力电缆市场，2023 年营收 29.8 亿元，归母净利润 1.23 亿元，国内电线电缆市场规模有望增长，公司注重研发，绑定大客户并拓展新客户，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 1.28/1.48/1.70 亿元，同比 +4%/16%/15%，首次覆盖给予“增持”评级 [20][21] 奥特维 - 连续获约 40GW+ 龙头客户 0BB 升级改造订单，光伏行业景气度承压，公司有存量设备改造方案且获认可，成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司，下调 2024 年归母净利润至 15.7 亿元，维持 2025 - 2026 年归母净利润 18.9/20.5 亿元，维持“买入”评级 [22][24] 鸿腾精密 - 执行“3 + 3”战略布局关键产业，为鸿海集团旗下唯一连接器线缆平台，通信汽车下游高景气，声学产品放量可期，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.6/2.4/3.0 亿美元，首次覆盖给予“买入”评级 [25] 百润股份 - 威士忌业务招商进展顺利，预计全年收入贡献可观，中长期利润弹性有望释放，预调酒主业仍在渗透率上升期，完善产品矩阵，预计 2024 - 2026 年营收为 32.0/37.5/43.5 亿元，归母净利润为 7.2/8.3/10.0 亿元，维持“买入”评级 [26][27] 老铺黄金 - 2024 年业绩同比 +236%~260%，新开门店 7 家，优化扩容 4 家，发布股权激励计划，上调 2024 - 2026 年归母净利润至 14.5/25.4/35.7 亿元，维持“买入”评级 [28]

核心观点 - 上周五A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.85%，深成指收涨1.82%，创业板指收涨2.51%，沪深两市成交额21920.37亿元；申万行业中通信、计算机、电子领涨，银行、纺织服饰、煤炭领跌；概念板块中液冷服务器、国资云、算力租赁概念涨幅居前，中韩自贸区、民营医院、社区团购概念跌幅居前；港股恒生指数收涨3.99%，恒生科技指数收涨6.53%；海外美国三大指数集体收跌，道指收跌1.69%，标普500收跌1.71%，纳指收跌2.2% [1][5] 重要新闻 - 国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，要求国资央企抓住人工智能产业发展战略窗口期，在“十五五”规划中重点发展人工智能，加大资金投入，优化人才引育并建立符合行业规律的人才评价体系 [2][6] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究服务贸易和服务消费工作，指出在电信、教育等领域推出新开放举措，实施服务消费提质惠民行动，还审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，听取2024年国务院部门办理建议提案工作情况汇报 [2][6] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3,379.11|0.85%| |深证成指|10,991.37|1.82%| |沪深300|3,978.44|1.26%| |科创50|1,094.77|5.97%| |创业板指|2,281.51|2.51%| |上证50|2,682.24|1.29%| |上证180|8,685.16|1.38%| |上证基金|7,145.52|1.91%| |国债指数|223.56|-0.08%|[3] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|43,428.02|-1.69%| |S&P500|6,013.13|-1.71%| |纳斯达克|19,524.01|-2.20%| |日经225|27,820.40|0.15%| |恒生指数|23,477.92|3.99%| |美元指数|106.36|-0.78%|[3]

核心观点 - 从美股映射和 A 股基本面看，后续云和应用等软方向值得关注；TMT 拥挤度上升或因产业趋势清晰，后续关注相关事件驱动；新川式关税下中国资产有望重估；市场处于上行趋势，推荐科技等板块；理想汽车在智能驾驶领域优势明显；乘用车自主向上加速，关注出海、智驾估值重构；多只股票有投资机会，部分公司评级调整 [1][3][4][9][10][11][24] 宏观策略 特朗普关税政策 - “新川式关税”是特朗普 2.0 多功能工具，关税落地充满不确定性，“公平互惠计划”是重大贸易政策变革，印度和日本或面临较大加征关税压力，半导体等行业易受影响 [8][28] - 特朗普把关税当秀，展现“新川式关税”，其关税言论多变，实操更熟练且对不同国家态度有差异 [4][29] A 股策略 - 与去年 12 月行情比，本轮行业结构更聚焦产业趋势，TMT 拥挤度上升但阈值不宜简单外推，滚动净新高指标回落，后续关注 CSP 资本开支等事件驱动 [29][30] - 投资主线可降维为科技 AI+、消费股估值修复、低估红利崛起三个方向，重视恒生互联网 [32][42] 宏观经济与国际形势 - 国内一线城市地铁客运量回升，工业生产腾落指数微升，多项政策相关会议召开；国际上美国 2 月服务业 PMI 大幅不及预期，俄乌、中东冲突有新动态 [31] REITs 市场 - 国泰君安济南能源供热 REIT 上市涨停，本周 REITs 市场上行但总体成交活跃度下降，不同类型 REITs 成交额有不同变化 [34][35][36] 行业公司 乘用车行业 - 自主在中高端市场有望加速国产替代，2025 年智驾体验有代际差异，出海进入产能出海 2.0 时代，建议关注比亚迪、理想等车企 [37][38] 软件行业 - 2023 年上半年 AI 行情硬件先兑现再向终端应用扩散，资金在 TMT 内部高位轮动，当前 TMT 绝对拥挤度高但相对拥挤度有距离，后续云和应用等软方向值得关注 [1][39] - 从美股映射看，美国软件业或维持较好业绩，若美股软件行情延续，A股软件主题叙事可能映射；从 A 股基本面看，若经济增速提振需求或出现 AI 应用龙头释放业绩，本轮软件行情有望成产业趋势 [1][39] 金融工程 - 量化择时显示市场处于上行趋势，赚钱效应为正，中期推荐困境反转型板块，2 月推荐科技板块，绝对收益产品建议仓位至 90% [9][45][46] - 权益基金连续两周上调小盘股票仓位，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数上升，在部分行业仓位有调整 [48][49][50] - 戴维斯双击本周超额基准 4.58%，净利润断层策略和沪深 300 增强组合有不同表现 [52][54] - 因子跟踪显示不同时间段部分因子表现较好或较差 [56][57] - 市场各主要指数估值和基金重仓股配置比例有差异，部分行业 PE、PB 估值及基金重仓股配置比例处于历史高低位 [59][60][63] - 推荐三篇海外文献，分别研究动量分解、已实现波动率预测、分析师一致预期目标价离散度影响 [64][65] 其他公司 - 蓝思科技与 Rokid 战略合作，成长逻辑向电子系统级厂商升级，在 AI 眼镜和机器人领域有进展，预计未来营收和净利润增长 [67][68][70] - 卓越教育 2024 年业绩盈喜，接入 DeepseekR1，素质转型成果显著，调整盈利预测并维持“买入”评级 [70][71][73] - 四川路桥规划 25 - 27 年现金分红比例不低于 60%，高股息投资价值凸显，与蜀道集团协同发展，四川基建投资有空间支撑业绩 [74][75][77] - 行动教育接入 DeepSeek 拥抱 AI，开启百校计划，建议关注 [18] - 宏信建发开拓海外市场，高空作业平台租赁市场出清，轻资产模式拓展顺利，首次覆盖给予“买入”评级 [19]

核心观点 - 推荐昊海生科，其玻尿酸和人工晶体为核心产品，医美板块驱动快速增长 [2][7] - 推荐百济神州，作为“国际化基因”创新药企标杆，朝向BioPharma加速转型 [3][9] - 推荐华润置地，作为央企地产领先者，全业态均衡布局，有望持续受益行业发展 [4][15] - 海外经济政策有变化，全球大类资产涨跌互现，科技创新引领中国资产重估 [18][19][21] - 近两周债市回调，两会前建议以防守为主；信用债利率上行，建议关注中高等级短债机会 [25][27][30] - 上周A股市场上行，机器人板块领涨，首批科创综指ETF发行 [31][33] - 电子、传媒、电力设备及新能源、金融、房地产、有色金属、石油石化等行业有不同发展态势及投资建议 [35][37][38] 重点推荐报告摘要 昊海生科 - 产品覆盖眼科、医美等四大领域，2023年医美与创面护理、眼科、骨科、防粘连及止血产品收入分别为10.6亿、9.3亿、4.8亿和1.5亿元，占营收比重为39.8%、35%、17.9%和5.5% [2][7] - 2023年玻尿酸收入6.0亿元（+95.5%），人工晶状体收入3.8亿元（+37%），为核心产品 [2][7] - 玻尿酸产品有自主研发实力，爆款“海魅”2023年销售额超2.3亿元（+129.3%），带动海薇和姣兰销售额增长 [2][8] - 人工晶体市场潜力大，公司4家相关公司产品在集采中标，河南宇宙采购量占比4.5% [8] - 预计2024 - 2026年归母净利润4.2、5.2、6.4亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [9] 百济神州 - 是国内首家三地上市创新药企，有全球化管理团队，早期与多家药企合作体现“国际化视野” [9] - 销售体系上，搭建国内外销售团队，全球商业化团队超3700人；研发体系致力于创新产品研发和技术布局 [9][10] - 自研产品高速放量，泽布替尼全球销售额强劲增长，替雷利珠单抗国内销售额增长且海外销售可期 [12] - 公司盈利能力提升，预计2025年经营利润为正，现金储备增加 [12] - 深耕血液瘤搭建产品矩阵，2025年多项临床三期推进；实体瘤领域多项NME推向临床 [13][14] - 预计2024 - 2026年营收264.98/364.07/439.54亿元，归母净利润 - 44.01/2.05/21.78亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][14] 华润置地 - 是综合实力领先的城市投资开发运营商，构建“3 + 1”一体化业务模式，2024H1非开发业务核心净利润贡献51.4% [15] - 产品、拿地及土储优势增强开发销售竞争力，2024年销售金额2611亿元，排名升至行业第三 [16] - 定位、布局及丰富储备加深商业运营护城河，2024H1末资管规模升至4491亿元 [16] - 预计2024 - 2026年EPS分别为3.83元、3.97元、4.19元，当前股价对应PE分别为6.1倍、5.8倍、5.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级 [4][17] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 宏观周报 - 海外经济政策：美国对降息谨慎，特朗普扬言加征关税，经济数据有变化；欧洲央行部分官员暗示降息接近尾声；日本可能加息且经济数据有表现 [18] - 全球大类资产：股市涨跌互现，债市美债利率下行，商品油价下跌金铜续涨，外汇美元指数下跌 [19] 策略周报 - 上周全球权益“东升西降”，中国科技资产领涨全球，港股恒生科技和A股部分指数上涨 [21] - 海外美国经济数据走弱，政策有不确定性，AI产业创新加速；国内政策支持科技创新，产业利好催化持续，市场引入增量资金 [22][23] - 建议关注国产AI与自主可控主线及两会政策预期博弈方向，防范海外关税风险 [24] 债券周报（利率债观察） - 近两周债市回调，收益率曲线熊平，资金面偏紧，机构行为有变化，动量模型信号转为买入 [25][26] - 两会前建议以防守为主，资金面是关键，关注赎回风险，投资建议为融出资金>利率短债>同业存单>利率长债 [27] 债券周报（信用债观察） - 信用事件：江苏退平台进度超50%仍防爆雷，北京发专项债用于土储，1 - 2月置换类地方债发行规模同比上升环比下降 [28] - 市场回顾：信用债利率上行，信用利差涨跌互现，期限利差多压缩，主要行业利差和各省城投利差基本压缩 [29] - 策略展望：建议关注中高等级短债机会，后续信用债有补跌压力 [30][31] 基金周报 - 市场回顾：上周A股市场上行，全球大部分主要指数下跌，申万行业指数多数上涨 [31] - 基金表现：场外主动权益类和QDII基金表现较好，场内ETF和LOF有资金流向变化 [32] - 基金发行动态：上周新成立基金总规模增长，有新发行、成立和上市基金，本周有基金将发行和上市 [32] - 热点回顾：首批科创综指ETF发行，开年首发ETF获私募青睐 [33] 一般报告摘要 - 行业公司 电子行业周报 - 行业要闻：预计2025年全球智驾芯片市场规模增长，个人智能音频出货量增长，苹果推新机，全球云基础设施服务支出增长 [35] - 行情回顾：美国费城半导体指数微跌，中国台湾半导体指数上涨，半导体行业指数跑赢沪深300指数 [36] - 投资建议：看好晶圆厂扩产及AI产业链主线，推荐相关公司，关注AI + 半导体投资机会 [37] 传媒行业周报 - 行情：上周传媒板块下跌，在申万一级行业中涨跌幅排名第30位 [37] - 投资建议：布局业绩确定性强、股息率高且分红率稳健的行业头部，关注游戏、影视院线、广告营销、数字媒体及出版细分领域相关公司 [38][39] 电力设备及新能源行业周报 - 行情回顾：风电、光伏设备指数有涨跌，储能、氢能指数上涨 [40] - 重点话题：2024年国内风机订单集中度下降；通威异质结组件刷新效率纪录；八部门印发储能行动方案 [42][43][44] - 投资建议：风电、光伏、储能、氢能各领域关注相关公司 [45] 金融行业周报 - 银行保险：资产增速平稳，资产质量和偿付能力优化 [46][47] - 证监会：贯彻落实民营企业座谈会精神，助力民营经济；强调从严打击证券违法犯罪 [48][49] - 投资建议：银行关注高股息配置价值，非银看好保险长期配置价值和证券发展增量空间 [50] 房地产行业周报 - 周度观点：市场风格致板块波动，当前仍是较好布局期，关注东北楼市经验，建议关注相关房企及细分领域头部企业 [51][53] - 政策环境：北京重启土储专项债发行 [54] - 市场运行：成交环比回升，库存环比下降，去化周期15.5个月 [54] - 资本市场：本周境内地产债发行74亿元，地产板块下跌，估值处于近五年93.9%分位 [54] 有色金属行业周报 - 贵金属：黄金短期波动加剧，长期仍看上行 [55] - 工业金属：供给约束凸显，铜、铝、锡价格有表现，建议关注相关板块配置价值 [56] - 投资建议：关注铜、铝、锡板块相关公司 [57] 石油石化行业周报 - 石油石化：OPEC + 考虑推迟增产，供应端扰动支撑油价，地缘风险降温利空油价 [58] - 氟化工：需求受国补驱动，供应确定性受限，制冷剂价格高位坚挺 [59] - 投资建议：关注石油石化、氟化工、半导体材料板块相关公司 [60]

报告的核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司等多领域展开分析，指出复工节奏分化、部分行业估值处于特定分位数、债市资金面偏紧等宏观情况，各行业呈现不同发展态势，如中小盘智能汽车发展、非银金融降本增效、建材关注布局机会等，为投资者提供多维度投资参考[5][18][25] 总量研究 宏观经济 - 复工节奏分化，工业生产强于基建开工，大宗商品震荡分化，商品房成交同比正增，资金利率回升，交通运输有变化 [5][6][7] - 节后开复工率偏弱或因劳务上工率拖累，劳务输出城市“返乡强复工弱”，建筑业景气度或承压，逆周期调节基调不变 [13][15][16] 策略 - TMT、机器人、电子等科技品种相对万得全 A 的 PE 和 PB 估值处于 2011 年以来不同分位数 [18][19][20] 固定收益 - 债市资金面自 2024 年 12 月以来持续偏紧，市场对“资金紧”存在误区，央行紧资金或为防范风险和预期经济回升，提示关注长债收益率上行 [25][26][28] 行业公司 中小盘 - 本周市场上涨，上汽与华为合作，尊界 S800 将上市，搭载多项黑科技，推荐多个主题和个股 [32][33][35] 非银金融 - 金融机构 DS 部署利于降本增效，交易量创新高，看好券商和金融科技板块，推荐及受益标的明确 [39][40][43] 建材 - 稳楼市工作推进，重视建材布局机会，各细分板块有推荐和受益标的，本周建材指数跑输沪深 300 [46][47][48] 地产建筑 - 新房成交环比增长，推进保障房轮候库建设，土地成交同环比增加，融资规模环比增加，维持行业“看好”评级 [51][52][55] 银行 - 2024 年末商业银行监管数据有变化，国有行、城农商行盈利和规模增长有差异，不良率下降，推荐部分银行 [58][59][64] 医药 - 化学原料药行业量升价稳，部分原料药处于周期底部，本周医药生物上涨，推荐多类标的 [65][66][68] 煤炭开采 - 煤价寻底有支撑，后续有望企稳反弹，进口量或难大增，煤炭股有投资逻辑和精选个股 [70][71][72] 农林牧渔 - 淡季猪价底部震荡，后市不过于悲观，生猪、转基因等板块有投资机会，本周农业跑输大盘 [74][76][79] 计算机 - 国资委部署央企 AI+行动，国央企等对大模型私有化部署需求旺，推荐国资云领域标的 [83][85][86] 商贸零售 - 丸美生物投资标的获三类械资质，行业有多个关键词，本周板块下跌，给出投资建议 [88][90][96] 计算机 - 本周计算机指数上涨，AI 驱动云业务增长，阿里加大投入，DeepSeek 模型表现好，助力 AI 生态繁荣 [98][99][101]

报告核心观点 - A股处于春季躁动行情，科技板块是核心方向，科技股演绎AI产业加持下成长逻辑重塑行情；2025年一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注人工智能补涨、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息板块等方向 [7][17] 财信研究观点 市场策略 - 上周A股震荡走强，科技成长风格持续演绎，“科技属性强”宽基指数突破上轮行情高点，可顺势而为参与科技股行情并关注催化剂 [7] - 交易拥挤度上，TMT和泛人工智能板块成交占比连续15天超40%和55%，2025年A股科技股行情由中国人工智能产业内在趋势引发，预计高度和持续性超2023年 [8] - 板块结构上，泛人工智能与传统行业走势分化，资金向AI科技聚焦，中长期人工智能是产业趋势，可参与科技股投资机会 [9] - AI产业竞争要素转向“算力、数据、算法、应用”并重，中国AI产业在“数据、算法、应用”与美国差距不大，有弯道追赶甚至超车可能 [10] - 2025年民营企业座谈会强调创新驱动，发言企业家多来自高新技术领域，政策更注重规范与支持并重，支持措施更制度化、体系化、法治化，为民营企业和科技领域发展提供支撑 [11] - 阿里巴巴加大云和AI基础设施投入，预计引发中国科技巨头“AI军备竞赛”，中国AI产业链有望进入“业绩释放阶段” [12][13] - 中国庞大内需市场是孵化AI科技巨头的必要前提，能克服前期投入、打通商业模式闭环、加速技术进步，且美国技术封锁增加本土AI企业机会 [14] - 中国越过“刘易斯拐点”，劳动力短缺增加AI技术和机器人产品应用空间，老龄化加快增加泛人工智能产品消费需求 [15] - DeepSeek - R1发布让全球资本转向押注中国AI产业，近期中国资产逆势走强，虽美国投资政策有干扰，但不改变中国AI产业中长期崛起趋势 [16] - 2025年一季度可关注人工智能补涨、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息板块等方向 [17][18] 基金研究 - 上周中国基金总指数等多数指数上涨，ETF区间日均成交额约2833亿元，机器人等ETF品种表现突出；2月21日部分基金指数和ETF有涨有跌，两市ETF总成交额约3088亿元，云计算等ETF品种表现突出 [20][21] 债券研究 - 2月21日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率上行，国债期限利差走阔，DR001和DR007上行，国债期货主力合约下跌，3年期AAA级信用利差上行，AA - AAA级等级利差持平 [23] 重要财经资讯 宏观经济 - 2月21日央行开展1825亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日985亿元逆回购到期，单日净投放840亿元 [24][25] 财经要闻 - 深圳近期将发布人形机器人专项政策，还将在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项 [26][27] - 证监会表示要发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力支持 [28][29] - 国常会提出在电信等领域研究推出新开放举措，促进服务贸易和消费发展 [30][31] - 中央网信办发布2025年“清朗”系列专项行动整治重点，涉及网络环境、AI技术滥用等多方面 [32][33] - 市场监管总局召开2025年全国反垄断工作会议，强调提升反垄断工作能力，促进经济回升向好 [34][35] 行业及公司动态 行业动态 - 本周硅片价格持稳，N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价稳定，G12R最低价下滑，成交量受美国列企清单影响，部分企业下调开工率，预计短期内价格持稳，中长期随组件涨价传导至硅片 [36][37][38] - 2025年1月国内储能招标规模翻倍增长，涉及148个项目，低于0.5元/Wh的系统报价占比约30%，投标和中标均价环比、同比下降 [39][40] 重点公司跟踪 - 温氏股份2024年营收和归母净利润增长，生猪业务量价成本驱动盈利，禽产业链成本管控对冲价格压力；2025年生猪出栏量目标3300 - 3500万头，平均综合成本目标13元/公斤 [41][42][43] 公司跟踪 - 隆平高科国内水稻和玉米产业逆势增长，转基因玉米保持先发优势，隆平发展业绩短期承压但无较大商誉减值风险，短期关注巴西业务和行业库存，中长期看好生物育种优势 [44][45] - 东鹏饮料第三大股东烟台市鲲鹏投资拟减持不超过公司总股本1.3786％的股份，减持将在公告之日起十五个交易日后的3个月内进行 [46][47] 湖南经济动态 湘股动态 - 丽臣实业年产25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（二期）之“年产1万吨十二烷基硫酸钠（K12）”生产装置进入试生产阶段，预计对经营业绩产生积极影响 [48][49] 湖南省地方动态及政策 - 湖南今年启动民政领域固本强基三年行动，提高城乡低保、残疾人补贴标准，开展“三湘怡养”提升行动 [50][51]

报告核心观点 - 未来2年中国经济有望企稳小反弹，多个行业呈现积极态势，如医药创新药发展向好，北交所市场工具体系逐步完善，老铺黄金业绩增长潜力大 [2][9] 固定收益 - 24Q4中国名义GDP增速达4.6%，较上季度上升0.6个百分点，为23Q3以来最高，经济已有所企稳 [2][8] - 过往3年经济负循环接近尾声，消费可能复苏，出口或超预期，股市回暖，房价或止跌，投资增速有望平稳，未来2年经济有望企稳小反弹 [2][9] - 资金面紧平衡对银行总负债成本率影响不大，能改善资产端收益率，支撑净息差企稳改善 [9] - 经济企稳下，2025年降息幅度或低于债市预期，资金面紧平衡可能长期化，短端利率上升对经济影响小 [10] - 机构超长债抱团或瓦解，五六月份特别国债发行高峰，银行自营预计大量净卖出超长债，债基规模可能下降 [10] - 债市短期能否企稳看机构是否大幅净赎回债基和固收类理财是否被赎回 [11] 金属新材料 - 铜节后下游开工率回升，库存累积，处于消费淡季，基本面疲弱，铜价短期宽幅震荡，波动率将下降，权益板块配置或需等二季度需求好转 [14] - 氧化铝少量产能检修减产叠加出口需求增长，价格短期止跌，但供需仍过剩，预计仍有下跌空间 [15] - 氧化铝价格止跌，电解铝盈利走阔速度放缓，今年电解铝供给无增量，或短缺，铝价有上涨空间 [15] - 节后锂供给回升，价格震荡偏弱，后续关注旺季需求，全年过剩幅度有望收窄，预计价格7 - 9万元/吨震荡 [16] 医药 - 本周医药生物指数上涨1.88%，相对沪深300指数超额收益0.87%，创新药和AI医疗板块表现强劲，医药呈企稳回升趋势 [18] - 国家及地方有望出台更具体创新药政策，从多方面支持发展，战略性看好中国创新药资产，港股创新药有望加速价值重估 [20] - 2025年医药具备创新产业成规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI浪潮等积极因素，建议关注多类标的 [21] 北交所 - 2025年2月21日优机股份披露首单定向可转债再融资预案，北交所市场工具体系逐步完善 [24][25] - 截至2025年2月21日，25家公司发布2024年业绩快报，10家收入和归母净利润增长，建议关注基本盘扎实+布局第二增长曲线公司 [26] - 本周市场日均成交额300亿元+，周涨幅9.30%，年初至今北证50指数涨幅30%，后市可能震荡盘整，建议关注相关公司 [26] - 本周科创板、创业板和北证A股指数整体PE估值回升，北证A股日均换手率8.58%，3家公司更新审核状态至已问询 [27] 新消费 - 老铺黄金2024年预计净利润14 - 15亿元，同比增长236% - 260%，增长原因包括品牌影响力扩大、产品优化、门店增加 [28] - 截至2025年2月有38家门店，分布于高线城市，核心客群为高净值消费者，同店有望高增 [29] - 高端古法黄金有稀缺性，老铺产品提价限购或提升毛利率、辨识度和稀缺性 [30] - 上调2024 - 2026年归母净利润预测，维持“增持”评级 [31]

报告核心观点 - 科锐国际接入 AI 大模型技术赋能未来可期，核心业务增长且行业机遇大，预计业绩向好维持“推荐”评级 [1][2][7] - 联特科技通过三步走战略成长为光模块小巨头，研发和产能扩充进展好，受益 AI 产业预计营收增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [8][9][12] - 春季行情延续两会预期升温，各市场和行业有不同投资机会和趋势 [18][19][20] - 2 月原油价格环比回落等，呈现不同供需和价格变化 [23][24][25] - 易点云有核心壁垒等优势，业绩扭亏估值合理，预计盈利增长给予“推荐”评级 [27][28][30] - 珀莱雅龙头地位巩固，受益国潮崛起，预计业绩增长维持“推荐”评级 [32][33][34] 科锐国际相关 公司动态 - 作为领先人力资源服务商接入 DeepSeek - R1 大模型探索“AI + HR”融合 [1] 科技投入 - 2024 年上半年技术总投入 0.79 亿元，41.15%用于内部信息化建设，58.85%投入数字化产品开发与升级 [2] 业务表现 - 2024 年前三季度收入 85.46 亿元同比 +18.77%，归母净利润 1.35 亿元同比 -10.96%；上半年成功推荐中高端人员 7797 人同比 +32%，灵活用工派出 234376 人次同比 +15%，期末在册岗位外包员工 38700 余人同比 +18% [3] 行业机遇 - 人口老龄化和产业轮动使服务市场重要性凸显，企业降本增效提高人力外包比率；“十五五”规划列为重点领域，2025 年财政补贴占比提至 8%；AI 技术进步提升解决方案效率，2025 年人服市场景气度有望向上 [3][7] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 113.97、131、147.72 亿元，归母净利 2.01、2.48、3.02 亿元，对应 EPS 为 1.02、1.26、1.53 元，当前股价对应 PE 为 20、17、14 倍，维持“推荐”评级 [7] 联特科技相关 发展阶段 - 经历“技术初创—市场开拓—自主创新”三阶段，初期专注 10G 长距波分复用产品和国际市场，中期开拓国内市场开发多速率产品，近年推进 800G、1.6T 等高端产品研发量产 [8] 研发进展 - 2024 年 3 月发布基于 SiphoMZM 技术的 800G 光模块，9 月推出 1.6T 光模块解决方案且样品送测，800G 实现小规模量产，10 月展示 800G 系列产品性能 [9] 产能扩充 - 截止 2024 年 6 月底产能 280 万支；海外马来西亚工厂预计新增年产能 111.76 万支，已投入使用；国内募投项目建成后新增年产能 179 万支 [9][10] 技术能力 - 掌握行业领先光耦合工艺技术和先进电磁屏蔽处理技术，开发生产光模块产品 1000 余种，可批量交付全系列光模块 [11] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 8.47、10.36、12.35 亿元，归母净利润分别为 0.97、1.29、1.66 亿元，对应 PE 分别为 114X、86X、67X，首次覆盖给予“推荐”评级 [12] 市场行情相关 A 股港股市场 - 2025 年 2 月 21 日，上证指数涨 0.85%收 3379.11，深证成指涨 1.82%收 10991.37，创业板涨 2.51%收 2281.51，中小板涨 1.82%收 6858.69，沪深 300 涨 1.26%收 3978.44，香港恒生涨 3.99%收 23477.92，国企指数涨 4.14%收 8666.72 [4] A 股新股日历 - 本周网上发行新股有汉朔科技（通信，20250228）、永杰新材（有色金属，20250228） [5] 重要公司资讯相关 - DeepSeek 2 月 21 日宣布后续一周陆续开源 5 个代码库，在线服务模块可投入生产环境 [14] - 大众汽车集团（中国）与宁德时代签署战略合作备忘录深化新能源汽车锂电池等领域合作 [14] - TCL 成为奥林匹克全球合作伙伴，将在智能终端及面板显示领域提供支持 [14] - 阿里巴巴将围绕 AI 加大三大领域投入，专注三大业务类型 [15] - 海尔集团旗下卡泰驰控股约 18 亿美金收购云辰资本持有的汽车之家约 41.91%股份 [15] 经济要闻相关 - 国务院进行专题学习，要促进服务、科技、细分市场消费挖掘消费潜力 [15] - 2 月上旬国内主要炼焦煤进口接卸港炼焦煤库存总量 451 万吨，旬环比降 0.4%，比上月同期降 5.0%，同比增 118.7% [15] - 央行要实施适度宽松货币政策，支持科技创新和消费，维护资本市场稳定，支持民营企业融资 [15] - 广州开发区发布科技创新创业投资母基金直投细则，明确资金用途和风险容忍机制 [15] - 亚投行完成首笔港元公开发行基准债券定价，年利率 3.847%，募集 40 亿港元，订单簿 90 亿港元 [15] - 国家金融监督管理总局放开港澳银行内地分行境内银行卡业务限制 [15] - 我国科研团队实现全球首例基于集成光量子芯片的“连续变量”量子纠缠簇态 [16] - 全国白酒标准化技术委员会征求《白酒质量通则》国家标准意见，推动白酒国际化等发展 [16] - 国家能源局支持民营企业参与核电等能源项目建设 [16] - 广东省推动制造业与生产性服务业融合，提升科技成果转化能力 [16] 东兴策略相关 宏观经济 - 1 月经济数据略偏弱，通胀温和不掣肘政策，融资需求疲软，政策宽松走向不变；制造业 PMI 低迷压制周期股，新质生产力和消费服务板块有机会；预计实体经济加大 AI 投资，消费有改善迹象，关注 3 月两会财政宽松力度 [18] A 股策略 - 两会行情有望提前展开，看好大科技和消费板块，消费股性价比高可提前布局 [19] 债券市场 - 关注政府债发行、央行投放和两会政策，2 月宽货币或推动收益率下行，看好短端利率修复，长端利率下行待 OMO 降息，预计长端利率在 1.6 - 1.7%震荡 [20] 银行 - 关注中长期资金入市和逆周期政策下银行配置价值增强和个股基本面改善两条投资主线 [20] 地产 - 土地收储有望加速，利好地方国资，推荐保利发展等重点城市布局多的国企央企 [21][22] 非银 - 证券行业受益科技企业成长和 AI 投入，关注头部券商和行业 ETF 投资价值 [22] 石油石化行业相关 价格变化 - 截至 2 月 14 日，Brent 和 WTI 原油期货结算价环比上月跌 6.48%和 8.72%，现货价分别跌 7.39%和 9.55%，ESPO 原油现货价环比跌 7.19%；1 月 OPEC 原油现货价环比涨 8.63%，中国原油现货月度均价（南海）涨 9.09%，（胜利）涨 5.68% [23] 供需情况 - 1 月 OPEC 原油产量环比降 0.46%，同比增 1.12%；截至 2 月 7 日，美国炼油厂产能利用率环比降 6.70 个百分点，石油产品供应量环比降 5.07%；1 月美国原油出口量环比增 1.16%，12 月中国原油出口量环比增 65.81% [24][25] 易点云相关 公司概况 - 2014 年成立，是办公 IT 综合解决方案供应商，以循环订阅方式为中小企业提供服务，业务覆盖全国百余城市，服务设备超 130 万台 [27] 公司优势 - 依托星云系统和网格布局打造办公云，有规模化、再制造和算力调度优势；用量付费模式渗透率低，公司排名第一有望受益；积极探索中小企业 AI 赋能拓展第二曲线 [28] 业绩与估值 - 预计 2024 财年营业收入 13.5 - 14 亿元同比增长 6.2% - 10.2%，经调整净利润 0.75 - 0.85 亿元同比增长 493.0% - 558.7%；PS 值为 1.2 - 1.24 倍、PE 估值为 19 - 22 倍处于合理区间 [29] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年净利润分别为 0.82、1.14 和 1.49 亿元，对应 EPS 分别为 0.14、0.20 和 0.26 元，当前股价对应 PE 值分别为 20、15 和 11 倍，给予“推荐”评级 [30] 珀莱雅相关 行业趋势 - 五部门印发方案推进国潮崛起，美护行业国货崛起趋势持续，龙头国货品牌市占率有望提升 [32] 公司地位 - 2025 年 1 月淘天 GMV 居首，2023、2024 年双十一大促表现优异，子品牌彩棠符合国潮理念 [32][33] 发展看点 - 2025 年经典大单品巩固，新单品放量；子品牌彩棠和洗发护发类目增长；兴趣电商和新渠道有增量；中长期推进品牌出海和国际品牌收购 [34] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年净利润分别为 15.2、18.8 和 22.7 亿元，对应 EPS 分别为 3.85、4.76 和 5.74 元，当前股价对应 PE 值分别为 22、18 和 15 倍，维持“推荐”评级 [34]

报告核心观点 - 大盘震荡上行，AI产业链持续活跃，是当前市场主要驱动力且热点向应用端扩散；春季躁动行情有支撑，但短期内指数或反复，操作宜低吸；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注传媒及AI应用、科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块等方向 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值642912亿元、流通市值497650亿元、市盈率11.96、市净率1.26；深证成指总市值226492亿元、流通市值191902亿元、市盈率22.17、市净率2.29；创业板指总市值62213亿元、流通市值49486亿元、市盈率33.95、市净率4.31；科创50总市值36052亿元、流通市值23054亿元、市盈率50.39、市净率4.33；北证50总市值2540亿元、流通市值1769亿元、市盈率35.65、市净率4.14；沪深300总市值572586亿元、流通市值428494亿元、市盈率11.40、市净率1.27 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨0.53%收于5192.62点，上证指数涨0.27%收于3355.83点，科创50指数涨1.45%收于1037.31点，创业板指数涨0.51%收于2226.62点，北证50指数涨1.76%收于1252.52点，创新型中小企业风格跑赢，蓝筹板块风格跑输 [6] - 分规模看，上证50指数涨0.14%收于2664.48点，中证A100指数涨0.04%收于3764.03点，沪深300指数涨0.21%收于3947.4点，中证500指数涨0.02%收于5948.72点，中证1000指数涨0.52%收于6281.57点，中证2000指数涨1.78%收于2551.38点，小微盘股板块风格跑赢，中盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，通信、机械设备、环保涨幅居前，传媒、煤炭、有色金属跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率（TTM）和市净率（LF）估值及历史分位情况 [7] - 资金层面，万得全A指数3674家公司上涨、1602家公司下跌，涨停114家、跌停8家，全市场成交额19717.85亿元，较前一交易日增加2270.03亿元 [8] - 市场策略方面，大盘震荡上行，AI产业链持续活跃，周一A股主要指数震荡上行、创业板领涨，个股涨多跌少，成交额放量，教育、电信等板块涨幅居前，科技方向分化，影视院线板块回调；AI产业链是主要驱动力且热点向应用端扩散；春季躁动行情有支撑，但短期内指数或反复，操作宜低吸；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注传媒及AI应用、科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块等方向 [8][9] 基金研究 - 2月17日，LOF基金价格指数上涨0.18%，ETF基金价格指数上涨0.43%；上证50ETF上涨0.15%，沪深300ETF上涨0.17%，中证500ETF下跌0.15%；标普500ETF下跌0.14%，日经225ETF下跌0.54%，德国30ETF下跌1.15%，法国CAC40ETF下跌0.49%；黄金ETF下跌1.68%，豆粕ETF下跌1.13%，嘉实原油LOF上涨0.13%；两市ETF总成交额约2926亿元，通信、电信、恒生医药等ETF品种表现突出 [12] 债券研究 - 2月17日，1年期国债到期收益率上行4.0bp至1.42%，10年期国债到期收益率上行3.9bp至1.69%，1年期与10年期国债期限利差持平在27bp；1年期国开债到期收益率上行2.1bp至1.54%，10年期国开债到期收益率上行3.9bp至1.69%；DR001上行2.5bp至1.94%，DR007上行11.6bp至2.06%；国债期货10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%；3年期AAA级信用利差下行0.16bp至28.02bp，3年期AA - AAA级等级利差持平在26.00bp [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 日本2024年第四季度实际GDP同比初值增2.8%，预期增1%，前值增1.2%；环比增0.7%，预期增0.3%，前值增0.3%；名义GDP环比初值增1.3%，预期增1.20%，前值增0.50%；GDP平减指数同比初值增2.8%，预期增2.8%，前值增2.4% [16] - 习近平于2月17日上午在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话，李强、丁薛祥出席，王沪宁主持；上次习近平总书记亲自主持召开民营企业座谈会是在2018年11月1日；此次参会前排企业家包括曾毓群、马云等 [18] - 2月17日央行开展1905亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2290亿元逆回购到期，单日净回笼385亿元 [20] 财经要闻 - 1月份乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%；新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.9% [22] - 工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，到2027年我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，要加快锂电池等技术迭代升级，推动其他电池技术攻关，加大国内矿产资源找矿支持力度 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 巴斯夫考虑将农业化学品部门在美国或德国上市，已要求银行为上市计划竞标并预计未来几周聘请顾问团队；此次上市是其大规模重组计划一部分，计划削减欧洲年度成本超20亿欧元；该部门2023年销售额约100亿欧元；公司还将考虑涂料业务下一步战略选项 [26] - 中央一号文件发布在即，2月17日种业指数（长江）早盘活跃上扬，收盘涨幅4.48%；种业在保障国家粮食安全等方面有重要战略地位，中央一号文件持续支持种业发展；预计2025年中央一号文件聚焦农村改革、推进乡村全面振兴，种业板块有望迎政策红利，建议关注种业振兴政策及大北农等优质种子企业 [28] - 2025年1月我国动力和其他电池合计产量为107.8GWh，环比下降13.4%，同比增长63.2%；销量为80.4GWh，环比下降36.5%，同比增长40.8%；出口17.5GWh，环比下降20.1%，同比增长67.1%；动力电池装车量38.8GWh，环比下降48.6%，同比增长20.1% [31][32] - 2025年1月京东美妆护肤类目销售额同比下滑12.2%；TOP20品牌榜中4个销售额过亿元，7个销售额在5000万元至1亿元之间，欧莱雅销售额1.9亿元居首且同比增长17.4%；45%的品牌同比正增长，可复美增长最快达867.3%；国产品牌占5个席位，合计销售额占比24.9%；面部护肤类目销售额TOP5和香水彩妆类目TOP5情况 [34] 湘股动态 - 华纳药厂全资子公司湖南华纳大药厂手性药物有限公司异丙托溴铵、二甲硅油等2个原料药品种通过药品GMP符合性检查，可正式生产和销售上述产品，本次通过检查不会对公司近期业绩产生重大影响 [36] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省商务厅、财政厅联合印发《高质量建设中非经贸深度合作先行区的若干政策措施（试行）》，包括支持对非贸易便利化服务体系建设等四大方面共十一条政策举措；政策体现着力健全产业链供应链体系等五个方面考量 [38][39] 近期研究报告集锦 基金周报（20250217 - 20250221） - 上周内外权益市场整体表现较好，A股主要股指周内涨幅约2%，北证50周内上涨3.8%；港股市场表现强势，恒生指数等周内涨幅均超7%；海外方面，印度主要股指周内收负，标普500等指数有不同涨幅；申万31个一级行业涨多跌少，传媒等行业涨幅居前，煤炭等行业跌幅居前；爆款电影推高影视动漫制作及院线公司市场表现 [41] - 上周国债利率整体上行、1年期国债利率上行幅度较大；市场交易活跃度提升但资金净流出，沪深300、科创50指数品种资金流出额较高；南向资金成交净买入额达217.7亿港元，年初以来南向资金成交净买入额达1521.9亿港元 [41] - 上周国际黄金价格变动较大，国内黄金价格较前一周末上涨2.6%；现货铜价格周内上涨5.6%、期货铜价格周内上涨2.7%；原油价格周内变动不大 [42] - 截至0216，全市场共有公募基金12456只，合计资产净值约32.46万亿；本周（0217 - 0221）约有28只新发基金，包括2只偏股混合型基金等多种类型 [42] - 科创板截至0216有580余只股票、合计市值超7.74万亿；科创综指发布及相关产品落地的投资价值在于个股数量及板块市值提升、完善科创板指数投资矩阵、综合市场表现有比较优势 [43]