核心观点 - 2024年A股上市保险公司保费收入表现较好，五大公司保费收入合计达1.77万亿元，占行业比重33%，假设增速4%-6%，或有5500亿元左右流入A股市场；赛点2.0处于第二阶段，建议关注消费和恒生互联网；量化择时显示市场有望重回上行趋势，建议持股过节；地方两会对经济预期更“务实”，“务实”是“积极”发力前提；三中全会改革重点是加快地方政府转型；中长期资金入市方案或带来增量资金；主动基金后续可能再次占优；REITs市场本周上行；大模型对半导体行业研报解读景气度较高；多公司业绩和业务有新进展并给出评级调整 [2][4][6][11][37][44][42][47] 行业研究 金融行业 - 非银金融“两个力争”预计为市场带来可观增量资金，2024年五大A股上市保险公司保费收入合计1.77万亿元，占行业33%，假设增速4%-6%，或有5500亿元流入A股 [2] - 信用债市场本周相对震荡，中短端收益率上行，5年及以上多下行，利差涨跌互现；对节后中期走势乐观，建议关注城投债、二永债、产业债和超长信用债配置 [60] - 可转债市场百元溢价率收25.59%，处于63.8%历史分位，本轮上行或有三大主因；历史上估值超25%后有三大特点，后市估值仍有空间，建议从股性入手择券 [62] - 利率债建议持券过节，中美会晤磋商难改变竞合格局，机构对利率债净买入波动加大，资金面主导本周债市走势 [64] 军工行业 - 国科军工子公司签订7.39亿元弹药订货合同，预示板块拐点或至，十五五期间弹药订单有望放量，产业链或进入成长快车道；美国防预算中导弹和弹药部分预算年复合增长率为13.65%，板块高景气 [21] 建筑建材行业 - 兴福电子1月22日上市，2021 - 2023年电子级磷酸产品国内半导体领域市场占有率全国第一，还开发多产品线；看好折叠屏手机渗透及光刻胶等国产替代逻辑，推荐世名科技和凯盛科技 [22] 能源开采行业 - 中国神华2024年归母净利润570 - 600亿元，商品煤产量和销量、发电量和售电量均有增长；分红提升体现对市值管理重视，中长期具备成长性，调整盈利预测并维持“买入”评级 [23] - 中石化炼化工程2019 - 2023年毛利率稳定在10%左右，净利率5%左右，派息率稳定在65%；国内炼化转型和煤化工景气，海外订单增长；预测盈利并给予“买入”评级 [27] 中小市值行业 - 赤子城科技AI技术和并购促进社交业务增长，电商和精品游戏创新业务收入增长；调整收入和归母净利润预测，上调到“买入”评级 [28] 通信行业 - 震有科技营收稳步增长，24Q1归母净利润扭亏；是少数可提供卫星5G核心网的公司，承建天通一号卫星核心网；预测盈利并给予“增持”评级 [13] 宏观研究 地方两会经济预期 - 2025年地方政府对经济预期更“务实”，体现在经济增长、通胀目标、财政收入和扩大内需目标设定上；“务实”是正视压力表现，是“积极”发力前提 [6] 三中全会改革政策 - 三中全会核心目标是重新配置资源、提高效率，重点是加快地方政府转型；要约束地方政府不良行为，提高运行和资源配置效率；地方政府需参与“质量锦标赛”，出口政策有变化 [11] 中长期资金入市 - 国新办发布会介绍中长期资金入市制度安排和公募基金改革方案；保险资金入市预计规模数千亿，公募基金入市25年增量资金或6000亿左右；方案细则春节后或加速落地 [37] 市场研究 A股市场 - 量化择时显示均线距离4%，市场有望重回上行趋势，过去15年节后一周市场涨多跌少，建议持股过节；中期推荐困境反转型板块，关注消费、新能源、科技等行业 [4] - 主动基金2023和2024年跑输被动基金，但后续若“龙头内部集中度降低”和“新产业趋势与消费股估值修复”，可能再次占优 [44] REITs市场 - 易方达华威农贸REIT 1月24日上市涨停，本周REITs市场上行，总成交额环比上升，园区基础设施类REITs成交额最大 [42] 金融工程研究 研报总结与景气度衡量 - 利用DeepSeek - V3大模型对分析师行业报告进行智能总结和整合，构造提示词提取行业景气度；本周半导体行业研报解读景气度较高，包装印刷等行业较低 [47] 基金风格与仓位监控 - 普通股票型基金本周显著上调大盘股票仓位，偏股混合型基金仓位有变化；公募基金在电子等行业配置权重较高，偏股投资型基金部分行业仓位有调整 [51] 策略收益跟踪 - 戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合均有超额收益，本周净利润断层策略超额基准0.90% [52] 因子表现跟踪 - 盈利、分析师覆盖度因子表现较好，不同时间维度部分因子表现有差异 [53] 估值与配置监控 - 创业板指PE、PEG估值较低，上证50指数PB估值较低；中证500指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置；部分行业PE、PB估值和基金重仓股配置比例处于历史高低位 [56] 海外文献解读 - 《The Journal of Portfolio Management》因子投资专刊从多角度探索因子投资适应复杂环境实现超额收益的方法 [57]

报告核心观点 报告围绕国内财经要闻、宏观经济、行业公司动态及重点数据更新展开分析，指出国内经济在 2024 年取得一定增长但仍面临需求不足问题，各行业表现分化，部分行业如机器人、新材料等有发展机遇，投资者可关注相关行业及公司并留意政策、市场等因素变化 [9][14][34] 财经要闻 - 央行 1 月 24 日开展 2000 亿元 MLF 操作，中标利率 2.00%，连续 6 个月缩量续作，同日开展 2840 亿元 14 天期逆回购操作，上周净投放 10157 亿元 [5][9] - 金融监管总局等四部门发布新能源车险指导意见，提出丰富零部件供给渠道等举措 [5][9] - 商务部称 2024 年以旧换新成效显著，带动相关产品销售额超 1.3 万亿元，拉升社零增速 1 个百分点 [5][9] 宏观策略 全国经济运行 - 2024 年我国 GDP 为 1349084 亿元，增长 5.0%，三产结构调整为 6.8:36.5:56.8，工业生产、消费、投资、外贸等指标有增长，但存在需求不足问题 [9] 河南省经济运行 - 2024 年河南省 GDP 为 63589.99 亿元，增长 5.1%，三产结构为 8.6:38.3:53.1，工业、消费、投资等指标表现良好，超全国平均水平 [10] 河南省 18 地市经济运行 - 1 - 11 月濮阳等 4 市规上工业增加值增速超 10%，许昌社零增速 8.0%，驻马店固投增速 9%领跑全省；多数城市工业生产回落，社零增速加快，投资力度减弱；四季度出台系列政策，省委经济工作会议谋划 2025 年重点任务 [11] 行业公司 电力及公用事业 - 2025 年 1 月电力及公用事业指数表现弱于市场，中信指数下跌 5.74% [19] - 2024 年 12 月全社会用电量 8835 亿千瓦时，增长 3.2%，全年累计 98521 亿千瓦时，增长 6.8%；规上工业发电量 8462 亿千瓦时，增长 0.6%，全年累计 94181 亿千瓦时，增长 4.6% [19][20] - 新能源装机占比提升至 42.09%，太阳能、风电等装机容量增长 [21] - 2024 年 12 月规上工业原煤产量 4.4 亿吨，增长 4.2%，进口 5235 万吨，增长 10.9%；煤价震荡，港口库存降低 [21][22] - 2024 年 12 月规上工业天然气产量 218 亿立方米，增长 3.6%，进口 1156 万吨，下降 7.9%；国际气价上涨，国内气价下跌 [22] - 2024 年 12 月河南全社会用电量 380.17 亿千瓦时，下降 1.58%，全年累计 4319.94 亿千瓦时，增长 5.63%；发电量 327.45 亿千瓦时，下降 2.06%，全年累计 3731.35 亿千瓦时，增长 8.7%；新能源装机占比 45% [24] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [25] 券商板块 - 2024 年 12 月券商指数月末破位调整，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 3.86% [26] - 影响 12 月业绩要素包括自营、经纪、两融、投行业务变化 [26] - 预计 2025 年 1 月上市券商自营、经纪、两融业务下滑，投行业务回升，整体业绩环比下滑、同比增长 [27] - 建议关注券商板块，有望迎来“戴维斯双击” [28] AI 算力供应 - 美国制裁围堵我国 AI 算力供应，我国在大模型差距缩小、应用有领先优势 [30] - 突破取决于禁令执行和技术突破能力，国产芯片替代能力提升，幻方探索新路径，新政府制裁有缓和空间 [31] 农林牧渔 - 2024 年 12 月农林牧渔行业跑输对标指数，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前 [32] - 2024 年 12 月全国生猪（外三元）均价 15.81 元/公斤，环比跌 4.64%，同比涨 10.24%，预计行业上市公司业绩迎拐点 [33] 机械板块 - 1 月中信机械板块微涨 0.07%，跑赢沪深 300 指数 3.18 个百分点，工业机器人等子行业涨幅靠前 [34] - 建议配置工程机械、船舶等顺周期板块龙头，关注机器人等成长板块龙头 [34][36] 新材料 - 2024 年 12 月新材料板块走势弱于沪深 300，指数下跌 6.61% [37] - 12 月基本金属价格跌多涨少，11 月中国半导体销售额连续 13 个月同比增长，11 月超硬材料出口量增价减，12 月稀有气体价格涨跌不一 [37][38] - 维持行业“强于大市”评级，未来有望迎来景气周期 [39] 医疗器械 - 2023 年全球医疗器械市场规模 5952 亿美元，预计 2027 年达 7432 亿美元，欧美市场占比 70%，发展中国家市场增速将加快 [40] - 到 2025 年我国医疗器械产业营收可达 18750 亿元，药械比有提升空间 [41] - 河南省医疗器械产业规模 2022 年超 450 亿元，年均增长率超 15%，在细分领域有优势，但存在集群化程度低等问题，正迈向创新升级 [42] 传媒 - 2024 年 12 月传媒板块下跌 6.44%，跑输对标指数，估值略有下滑 [43] - 建议关注 AI 模型与消费级终端结合、游戏板块供需变化、春节档电影市场及国有出版公司，推荐恺英网络等公司 [43][44] 锂电池 - 2024 年 12 月锂电池板块指数下跌 12.78%，我国新能源汽车销售 159.6 万辆，增长 34.01%，11 月动力电池装机 67.20GWh，增长 49.67% [45] - 短期上游原材料价格涨跌互现，维持行业“强于大市”评级，建议短期适度关注 [47] 基础化工 - 2024 年 12 月中信基础化工行业指数下跌 5.89%，丙烯酸产业链产品表现靓丽 [48] - 行业估值低于历史平均水平，维持“同步大市”评级 [48] - 未来新增产能压力减小，下游需求有望改善，建议关注资源品等三类主线 [49] 重点数据更新 限售股解禁 - 2025 年 1 月 27 日至 2 月 6 日多家公司有限售股解禁，如晶科能源解禁 689655.20 万股，占比 68.93% [50][51] 沪深港通前十大活跃个股 - 2025 年 1 月 24 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等数据公布，如工业富联成交 53.47 亿元，收盘价 23.35 元，跌 0.44% [53] 今日新股申购及 IPO 信息 - 报告提及相关信息但未给出具体内容 [54]

核心观点 - 周五 A 股震荡走强，港股强势反弹，美国三大股指小幅收跌，欧洲主要股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌；商务部 2025 年将升级商品消费稳住消费大盘，推动“人工智能 + 消费”；31 省份中 30 个已公布 2024 年 GDP 数据，5 省份经济总量迈上新万亿台阶；中长期资金入市步伐有望加快；政策利好叠加供给充足，2025 年春节档有望延续增长 [1][6][7] 市场回顾 A 股市场 - 周五上证指数涨 0.7%报 3252.63 点，深证成指涨 1.15%，创业板指涨 1.36%，沪深两市成交额 1.22 万亿元；申万行业中计算机、传媒、通信等领涨，食品饮料、公共事业等领跌；概念板块中 AI 智能体、智谱 AI、财税数字化等上涨，粮食概念、ST 板块、医疗废物处理等领跌 [1][6] 港股市场 - 港股强势反弹，恒生指数收盘涨 1.86%报 20066.19 点，恒生科技指数涨 3.15%，恒生国企指数涨 2.06% [1][6] 海外市场 - 美国三大股指小幅收跌，道指跌 0.32%报 44424.25 点，标普 500 指数跌 0.29%报 6101.24 点，纳指跌 0.5%报 19954.3 点；欧洲主要股指收盘涨跌不一；亚太主要股指收盘多数下跌 [1][6] 重要新闻 商务部消费政策 - 商务部 2025 年将协同推进提振消费专项行动，包括升级商品消费（加力扩围实施消费品以旧换新，加快推进内外贸一体化发展）、扩大服务消费（实施服务消费提质惠民行动，稳步推进服务业开放）、培育新型消费（推进首发经济、银发经济、冰雪经济，推动“人工智能 + 消费”，发展数字消费、绿色消费、健康消费）、创新消费场景（开展“购在中国”系列扩消费活动，深化国际消费中心城市建设，实施现代商贸流通体系城市试点，开展零售业创新提升工程，推动城乡商业转型提质） [1][7] 31 省份 GDP 情况 - 全国 31 个省份（不含港澳台）中 30 个已公布 2024 年 GDP 数据，仅剩山西未公布；5 个省份经济总量迈上新万亿台阶；经济大省中实际增速领先的是江苏、湖北和安徽，名义增速领先的是湖北、四川和福建 [2][7] 研报精选 中长期资金入市步伐有望加快 - 1 月 A 股主要股指下跌，截至 1 月 23 日收盘，上证综指收报 3230.16 点，较 12 月末下跌 3.63%，上证 50、沪深 300 指数跌幅较大 [8] - 1 月 A 股限售解禁规模环比回落，重要股东净减持规模下降，新成立的偏股型基金份额环比减少；1 月 22 日六部门印发方案要求稳步提升商业保险、全国社会保障基金股票类资产投资比例，预期中长期资金入市步伐加快，A股 流动性环境有望转好 [8] - 1 月 A 股市场投资者信心回落，交投热度随春节假期将近而降温，TMT 板块表现优异，通信、电子行业受关注，机械设备、汽车行业主力资金连续多日净流入；预计政策将发力稳定市场预期，市场情绪回暖有赖于基本面改善与流动性好转 [9] - 2024 年我国国民经济运行总体平稳、稳中有进，国家统计局将实施积极宏观政策；1 月金融监管部门学习贯彻中央经济工作会议精神，政策基调积极；22 日六部门印发方案打通中长期资金入市卡点堵点；当前 A 股市场投资者情绪处于修复阶段，预计政策提振市场信心，春节假期后或迎“开门红”行情；建议关注消费链企业和科技成长板块细分领域 [10] 政策利好叠加供给充足，2025 年春节档有望延续增长 - 2025 年春节档共上映 6 部重点影片，分别是《哪吒之魔童闹海》《唐探 1900》《封神第二部：战火西歧》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《蛟龙行动》 [12] - 2024 年春节档票房创历史新高，共收获票房 80.16 亿元，同比上涨 18.86%，假期延长和情人节档期叠加拉动票房增长，头部电影《热辣滚烫》《飞驰人生 2》带动票房显著回升，占档期票房近七成 [12] - 2025 年春节档以 IP 续作为主导，截至 1 月 22 日 13 点 44 分，《射雕英雄传：侠之大者》预售票房达 1.54 亿元，《哪吒之魔童闹海》《唐探 1900》分别以 5281 万元和 5133.7 万元位居第二、三位；影片类型丰富，观众观影热情高涨，预测 2025 年春节档期票房前三名分别是《哪吒之魔童闹海》《唐探 1900》《封神第二部：战火西歧》，分别为 42.15/32.95/28.84 亿元，总票房将达 136.95 亿元 [13] - 各省市发放观影补贴提振观影热情，北京、上海等省市与平台、银行 APP 合作，补贴形式多样，补贴时间段覆盖春节档期，助力春节档票房表现 [14] - 2025 年春节档影片供给充足，政策层面多地观影补贴覆盖春节档，有助于刺激观众重回影院，释放电影消费潜力，票房有望强劲表现 [15]

核心观点 - 市场将震荡向上，关注政策支持和产业转型方向，2月推荐十大金股 [2][7] - 2025年上半年原油基本面悲观预期或好转，对石油石化行业首次覆盖并给予评级 [2][13][14] - 2024年全球ESG市场发展冷热不均，2025年机遇与挑战并存，国内绿色金融与ESG产品创新有可为 [3][16][18] 重点推荐报告摘要 策略月报*2月十大金股推荐*20250126 - 市场将震荡向上，特朗普政策信号温和，国内政策发力，关注成长风格、优质公司和红利资产配置价值 [2][7] - 2月建议关注海光信息等十大金股 [2][8] 行业深度报告*石油石化*原油行业深度研究：供应端变化不容忽视 基本面预期边际改善*强于大市20250126 - 结合热点事件和特朗普上台影响探讨原油供应端变化，美国制裁使俄油和伊朗油出口受阻，OPEC+减产协议再延，美国海上油气开发受阻 [8][9][10] - 供应过剩预期边际改善，预计2025年全球原油供应约104.27百万桶/日，全年小幅累库11万桶/日 [13] - 2025H1全球原油或呈供需紧平衡，下半年或累库，对石油石化行业首次覆盖给予“强大于市”评级，建议关注头部油企 [14] 策略深度报告*监管新时代 ESG投资再出发——2024年ESG市场回顾与展望*20250125 - 2024年全球ESG市场发展冷热不均，报告分析国内外监管环境与金融市场动态，探索未来发展方向 [16] - 全球ESG监管规范化提速，增量资金入市节奏放缓，市场投资降温，ESG策略有稳健收益优势 [16] - 国内ESG信披监管体系落地，ESG指数型基金快速增长 [17] - 2025年全球ESG信披与反漂绿监管从严有积极影响，但有特朗普政府反ESG立法扩大等挑战，国内ESG市场活跃度有望提升 [18] 一般报告摘要-宏观策略债券基金 宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察（2025年1月第4周）：1月高频数据表现如何*20250126 - 1月中国经济增长斜率放缓，春节效应显现，工业生产、建筑施工、地产销售、内需、外需均有变化 [19] 宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-特朗普上任、日本加息*20250126 - 海外经济政策方面，美国特朗普上任签署多项行动，重申关税立场等，欧洲预计“渐进式降息”，日本央行加息 [22] - 全球大类资产方面，股市多数续涨，债市美债利率企稳，商品油价下跌金铜续涨，外汇美元指数下跌 [23] 宏观点评*国内宏观*有限的财政空间如何腾挪*20250125 - 12月公共财政收入单月同比大增，主要来自非税收入，大头来自中央政府收入 [24] - 地方债务置换使地方财政收支压力缓和，财政支出投向有侧重，2024年财政收支完成略欠预算，赤字略超 [25] - 广义财政因土地出让收入影响支出受限，2025年若土地市场不回暖需扩大赤字或增加专项债 [26] 策略周报*春季行情布局窗口期*20250126 - 上周全球股市回暖，A股科创成长弹性大，海外特朗普政策信号温和，国内监管推动中长期资金入市 [26][27] - 市场有望震荡向上，结构性机会增加，建议关注成长风格、优质公司、国企改革及红利策略 [27] 债券点评*城投大事记系列之四十一：退平台和退重点省份进度如何？*20250124 - 25年初7个省份披露退平台进度，重点省份披露进度快，退平台进度与债务体量有关，融资平台数量压降主要靠注销和合并 [28] - 宁夏、内蒙古、辽宁和甘肃有望率先退重点省份 [29] - 退平台和退重点省份有望提升25年城投债供给，但幅度待观察，可能更多在下半年 [29] 基金周报*通信板块领涨 首批科创综指ETF正式获批*20250126 - 上周A股市场上行，全球主要指数多数上涨，申万行业指数多数下跌 [30] - 场外基金权益类和QDII表现较好，场内基金ETF和LOF资金有净流入和净流出情况 [30] - 上周新成立基金规模增长，有新发行、成立和上市基金，本周有ETF将发行和上市 [31] - QDII产品增配中国股票，首批科创综指ETF获批 [31][32] 基金季度报告*主动权益基金2024年四季报：股票仓位下降 增持电子、减持有色金属*20250125 - 主动权益基金规模回落，四季度新发规模环比上升但仍处低位 [32] - 小盘和平衡风格基金表现较好，行业主题基金表现分化 [32] - 股票仓位和持仓集中度下降，重仓行业配置有变化，重点增持电子和银行，减持有色金属等 [32] - 宁德时代仍为第一大重仓股，寒武纪 - U等进入前十大，美团 - W等退出，港股配置有调整 [32] 一般报告摘要-行业公司 行业周报*计算机*国产大模型持续迭代升级 应用落地步伐有望加速*强于大市20250126 - 国产大模型持续迭代升级，应用落地步伐有望加速，美国“星际之门”项目或引发全球AI基础设施投入竞赛 [33] - 多家计算机公司公告2024年度业绩预告 [33] - 本周计算机行业指数跑赢沪深300指数，多数成分股股价上涨 [35] - 看好计算机行业投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关公司 [35] 行业周报*电力设备及新能源*陕西光伏领跑计划有利于BC电池大储迈向“双6”时代*强于大市20250126 - 本周新能源细分板块行情有涨有跌，风电、光伏、储能、氢能指数表现不同 [36] - 风电GE需拆除故障海风项目叶片，给国内风机出海启示；光伏陕西实施领跑计划，BC技术或受益；储能三家企业推出688Ah储能电芯，推动大储迈向“双6”时代 [37] - 投资建议关注风电、光伏、储能、氢能相关企业 [38] 行业月报*石油石化*特朗普拟加大油气开采压制油价中枢*强于大市20250126 - 2025年1月油价先走高后回落，受拜登禁令、制裁及特朗普政策等影响，基本面有原油去库和成品油累库情况 [39] - 预计25Q1布伦特油价均值在77美元/桶左右，短期内供应端扰动支撑油价，中长期建议关注头部油企 [40] 行业周报*有色金属*特朗普政策弱于市场预期有色金属价格抬升*强于大市20250126 - 黄金因特朗普政策不确定性价格走高，看好上方空间 [42] - 工业金属铜和铝因特朗普就任初期政策弱于预期价格抬升，中期受通胀影响，长期基本面有支撑，建议关注铜、铝板块相关公司 [43][44][45] 行业周报*房地产*板块表现呈现震荡 仍处较好布局期*强于大市20250126 - 当前仍处于地产股较好布局时点，短期关注节后销售走势，若楼市超预期或带来修复行情，若走弱将迎来政策博弈窗口 [46]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行研究分析，给出投资建议和市场趋势判断，如看好翱捷科技成长、关注消费对经济增长贡献、建议配置特定资产等 [9][13][28] 重点推荐 翱捷科技-U(688220.SH) - 收购 Marvell 移动通信部门，覆盖全制式蜂窝基带芯片，业务包括芯片产品、定制服务、IP 授权等 [9] - 蜂窝物联网市场 CAGR 近 10%，公司 4G Cat.1bis 全球份额第一，5G RedCap 布局靠前 [10] - 智能手机芯片从 0 到 1 突破，智能穿戴芯片厚积薄发，首款 RedCap 智能穿戴芯片已通过认证 [11] - AI ASIC 能力国内领先，技术积累深厚，预计未来 3 年快速成长，合理估值有溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [12] 常规内容 宏观与策略 宏观周报 - 2025 年 1 - 2 月消费对经济增长的贡献值得关注期待，近几年春节消费意愿增强 [13] - 国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，B 延续季节性下行，预计下周十年期国债利率上行、上证综合指数下行 [14] - 预计 2025 年 1 月 CPI 环比约 1.1%、同比上升至 0.9%，PPI 环比约为零、同比回升至 -2.1% [14] 固定收益专题研究 - 固收 + 基金规模下降，公募转债持仓规模略增，配置转债基金数量下降但占比 5%以上的增加 [15] - 四季度资金增配电力设备与新能源、消费电子与家电、TMT 等转债及高股息标的 [16] - 四季度公募基金回报中位数 0.87%，权益类不如债券类，可转债基金多数正回报且规模增加 [16] 固定收益周报 - 低利率环境下 REITs 稳健性受关注，上周总市值突破 1700 亿元，中证 REITs 指数表现强于股债 [17][18] - 消费、产业园、仓储物流类 REITs 领涨，生态环保类交易活跃度最高 [18][19] - 两只 REITs 新上市，高溢价率吸引关注，建议采取哑铃策略配置 [19][20] 策略专题（价格全方位多维跟踪体系） - 2025 年 1 月中旬与上旬比，50 种产品 23 种价格上涨、19 种下降、8 种持平，化工产品价格分化 [20] - 近一月上游能源、金属价格上涨，中游震荡，下游普跌 [21] - 工业品价格震荡，消费品多数下降，各行业价格差有不同变化 [22][23] 策略专题（估值周观察） - 近一周全球市场涨多跌少，估值小幅扩张，A股核心宽基估值分化，中大盘成长收缩 [24][25] - 一级行业 TMT 估值快速扩张，低协方差稳定红利行业估值性价比占优 [26] - 新兴产业相关方向中，机器人、AI 智能体概念估值扩张 [26] 策略月报 - “货币 - 信用” 显示社会信用震荡趋稳，股票走强概率高 [28] - 2025 年 2 月股市震荡走强、债市短端利率上行长端低位震荡、人民币汇率中枢稳定、商品走势分化 [28][29] - 中观行业景气指数显示部分行业景气上行，全球资产配置建议减配全球权益资产 [29][30] 行业与公司 医药行业专题 - 海外 CXO 24Q3 业绩 CDMO 优于 CRO，CRO 企业下调业绩指引，CDMO 需求稳定，三星生物表现最优 [30][32] - biotech 市场需求改善但有波动，大药企需求积极但有差异，定价稳定，订单长期向好，肿瘤和代谢领域需求强 [32] - 建议关注海外布局领先的国内 CXO 龙头及新分子业务产业链投资机会 [33] 房地产行业 2025 年 2 月投资策略 - 节前房地产热度同比持平，需求端利好政策效果减弱，板块本月跑输沪深 300 指数 [33][34] - 后续行情取决于政策落地进度及楼市量价修复持续性，2 月推荐部分个股 [34] 汽车行业专题 - 汽车智能化围绕数据流演进，行业有英伟达等厂商推出新产品、企业获订单等新闻 [35] - 高频数据显示 800 万像素摄像头、华为驾驶芯片占比提升，智能驾驶、座舱、网联渗透率有变化 [36][37] - 整车推荐小鹏汽车、赛力斯，零部件按数据流环节推荐相关企业 [38] 家电与轻工行业专题 - Q4 家电内销在以旧换新政策带动下加速增长，外销延续高景气，预计营收增速环比回升、盈利提升 [38] - 白电内外销景气提升，厨电需求改善，小家电内需反弹、扫地机增长强劲 [38][39][40] - 维持行业“优于大市”评级，预计 2025 年内销稳健增长、外销回归稳健，盈利有望提升 [41] 食品饮料行业 2024 年四季度基金持仓分析 - 4Q24 食品饮料行业持仓比例 8.3%，维持超配，超配比例环比下降 [41] - 白酒超配比例收窄，大众品板块基金持仓比例增加 [42] - 茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、青啤、伊利获得加配，投资建议关注白酒和大众品需求 [43] 互联网行业 2025 年 2 月投资策略 - 1 月人工智能和互联网行业有多项动态，港股互联网板块处于调整，估值处于较低值 [44][45] - 预计港股互联网板块将反弹，建议增加仓位配置，推荐美团、阿里巴巴、腾讯控股 [45] 公用环保 202501 第 3 期 - 本周公用事业和环保指数有不同涨幅，规上工业 2024 年发电量 9.4 万亿 kWh 同比增长 4.6% [45][46] - 部分公用环保公司发布业绩预告，多数电力公司发电量随装机增长，风光新能源增速快 [46] - 公用事业和环保分别推荐不同企业，关注环保“类公用事业投资机会” [47][48] 农业行业专题（白羽肉鸡） - 国内白鸡产业养殖端成熟但有海外引种依赖，猪价影响白鸡行情，消费有扩容空间，盈利中心或下移 [48] - 选股从周期和成长角度，股价受海外禽流感和国内生猪行情驱动 [49] 农业行业专题（种子） - 种业从强周期和重研发视角有不同特点，行业受新制度和生物育种技术推进影响 [49] - 投资从周期和成长角度选股，股价受生物育种政策和粮价等驱动 [49][50] 农业行业周报 - 周度农产品价格有不同变化，生猪产能低波动，看好猪价 2025 年景气持续 [51] - 核心观点看好宠物消费等多个领域，投资建议重点推荐宠物、种子等相关企业 [53][54] 非银行业快评 - 新华保险接手杭州银行 5.45%股份，转让后持股 5.87% [54] - 险资因资产端压力加大优质权益类资产投资，预计未来增持相关上市企业 [55] 海外市场专题（港股） - 本周港股大型科技股带动上涨，硬科技吸收资金，盈利预测显著上修 [56][57][58] - 建议投资者以较低 Beta 水平度过春节假期 [58] 海外市场专题（美股） - 本周美股互联网与软件驱动上涨，科技行业带领资金流入，盈利预测上修减速、分化加剧 [59][60][61]

报告核心观点 - 2024 年财政后置年末卖地收入企稳，2025 年广义财政赤字率有望提高且财政或更前置；央行 MLF 不降息或处政策观察期，债市关注降息预期和超长债利率，转债关注投资机会；公募基金 2024 年四季报显示主动权益基金加仓科技板块、固收基金杠杆率下行；机器人板块年初表现亮眼资金动向积极；开源交易行为因子有不同表现；中长期资金入市政策利好新股与定增投资；多行业有不同发展态势和投资机会[9][12][20][27][32][37] 总量研究 宏观经济 - 12 月财政收入显著抬升全年正增，非税收入占比偏高，支出加快水利为重点投入方向，地方卖地收入回升广义财政收支缺口缩窄，2025 年广义财政赤字率有望提高且财政或更前置[6][7][9] 固定收益 - 央行 MLF 不降息或与处于政策观察期有关，资金利率与汇率关系不大财政信用政策更重要，债市关注降息预期和超长债利率，转债关注投资机会[12][14][17] 金融工程 - 2024 年四季度股票市场下跌，公募基金规模环比上涨，主动权益基金加仓科技板块、固收基金杠杆率下行[20][21] - 机器人板块 1 月以来上涨 6.55%，资金动向积极，成分股有不同资金行为[27][28][29] - 2025 年 1 月 Barra 风格因子有不同收益表现，开源交易行为因子全历史表现良好，1 月部分因子有正收益部分有负收益[32][34][35] 中小盘 - 中长期资金入市方案发布，放宽战略投资者认定规则，鼓励参与定增及新股申购，利好新股与定增投资[37][39][40] 行业公司 中小盘 - 本周市场指数上涨，汽车行业有多项要闻和重大事项，政策刺激 2024Q4 销量同环比高增，2025 年智驾迎拐点，推荐多个主题和个股[42][43][46] 地产建筑 - 新房成交面积环比增长，多地推动中长期资金入市和优化住房公积金贷款政策，土地成交面积环比增加，杭州土拍火热，融资端信用债发行规模同比减少，REITs 市场表现优异，建议关注[48][49][66] 商贸零售 - 润本股份 2024 年业绩增长稳健，周大福、豫园股份受金价影响业绩承压，行业有多个关键词，板块本周上涨跑输上证综指，建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司[53][54][60] 传媒 - 大模型迭代升级竞争加剧，Agent 加快落地，微信蓝包更新功能助力电商产业链，建议布局 AI 应用和关注微信电商产业链相关公司[63][64] 煤炭开采 - 动力煤价格环比下跌，供给端开工率上升，需求端电厂日耗或受支撑，煤价短期磨底后续有望企稳反弹，中长期资金入市利好煤炭，投资逻辑包括稳健红利和周期弹性，推荐多只个股[71][72] 农林牧渔 - 本周猪价小幅回升，多数猪企 2024 年业绩扭亏为盈，中宠股份业绩创新高、佩蒂股份扭亏为盈，推荐生猪、白鸡、转基因相关个股[74][75][77] 计算机 - 本周计算机指数上涨，OpenAI 发布 AI 智能体验证产业风口已至，全球巨头和国内厂商积极布局，推荐多只相关个股[81][82][85] 食品饮料 - 2024Q4 市场减仓食品饮料主要是白酒持仓缩减，基金持有数量和市值回落，十大重仓股中食品饮料维持 2 席，建议优先关注大众品和低位布局白酒[87][88][91] 医药 - 2024 年全球医疗健康投融资整体企稳，国内环比改善趋势已现，12 月国内有 8 起超 1 亿美金的重磅 BD 交易[92][93][94]

核心观点 - 维信诺重大资产重组收购合肥维信诺，巩固 AMOLED 国内领先地位，受益于市场需求增长和产品量价齐升，业绩将释放[1][2][3] - 涪陵榨菜改革落地，有望在调味品行业复苏背景下重拾增长[6][7] - A 股市场政策发力，中期资金面改善，慢牛格局不改，看好大科技和大消费[12][13] - 非银行金融行业监管推动中长期资金入市，资本市场生态有望优化，关注证券和保险行业[15][16][20] - 2024Q4 基金低配地产股，但政策积极，建议关注地产板块投资机会[24][26] 维信诺相关 资产重组 - 2024 年 12 月 26 日公告，拟发行股份及支付现金购买合肥维信诺 40.91%股权，交易后将持股 59.09%成控股子公司[1][29] - 标的公司技术和量产优势明显，产线技术提升，规划产能 3 万片/月，可提升上市公司竞争力、产能和资产规模，实现协同效应[1][29] 市场与产线布局 - AMOLED 全球市场规模扩大，2023 - 2028 年 IT 产品和车载显示 AMOLED 面板出货年复合增长率分别达 56%和 49%[2][30] - 2024 年 8 月 30 日公告，与合肥市政府签第 8.6 代 AMOLED 生产线项目投资合作备忘录，拓展中尺寸应用领域[2][30] 业绩情况 - 2024 年前三季度营收 58.47 亿元，同比增长 41.95%；归母净利润 - 17.97 亿元，同比增长 29.22%[3][31] - 2024 年前三季度整体毛利率 - 8.05%，较 2023 年前三季度提升 27.51pcts，现金流同比增加 184.88%[3][31] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年 EPS 分别为 - 1.61 元、 - 1.03 元和 - 0.11 元，维持“推荐”评级[3][31] 涪陵榨菜相关 发展历程与问题 - 是国内榨菜行业龙头，经历过增长期和业绩停滞期，业绩放缓与行业增速和自身经营因素有关[6] 改革转折 - 23 年新一届管理层上任后进行组织架构和战略战术调整，形成销售费用、价格策略和渠道结构三个转折点[6] 业务改善与展望 - 24 年改革推动下，业务方向梳理，渠道和产品端优化，销售人员激励改变，下半年失速改善，重视多品类发展[7] - 预计 2025 年营业收入增长 9.8%，归母净利润增长 10.37%，对应 EPS0.83 元，目标股价 19.9 元，给予“强烈推荐”评级[7] A 股市场相关 市场格局 - 影响 A 股市场核心三要素为基本面、政策和外部因素，政策是看好核心因素，慢牛格局不改，节后春季行情可能性大[12] 资金面 - 引导长期资金入市将带来增量资金，机构资金入市推动市场底部抬升，形成慢牛格局[13] 投资策略 - 红利与题材并进，看好大科技板块持续走强，对消费股低位布局[13] 非银行金融行业相关 政策事件 - 1 月 22 日六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，1 月 23 日国新办举行新闻发布会[15] 方案要点 - 提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性，明确长周期考核机制；细化社保和养老基金长周期业绩考核机制等[16][17] 发布会说明 - 明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%；力争大型国有保险公司新增保费 30%投资 A 股等[18] 影响与建议 - 方案和发布会回应投资者关切，有望形成正循环，提升资本市场吸引力[19] - 对证券和保险行业有益，建议关注行业头部机构和证券保险 ETF[20][21] 房地产行业相关 2024Q4 持仓情况 - 基金重仓持股总市值较上季度减少 6.26%，地产股重仓持仓市值较上季度减少 36.86%[24] - 地产板块持仓市值及占比分别为 270.5 亿元和 0.9%，排名第 22，持仓占比和市值减少排名分别为第 27 和第 29[24] - A 股地产股重仓持仓占比为 0.7%，与申万房地产板块流通市值占比之差为 - 0.70%[24] 地产股持仓详情 - 重仓持仓市值最大三家为保利发展、招商蛇口、中国海外发展，持仓市值环比增加金额分别为 - 37.8 亿元、 - 32.2 亿元、 - 1.1 亿元[25] - 重仓持仓市值环比增加金额最大三家为新鸿基地产、绿城中国、衢州发展，金额分别为 3.7 亿元、2.9 亿元、1.7 亿元[25] - 重仓持仓市值环比减少金额最大三家为保利发展、招商蛇口、万科 A，金额分别为 - 37.8 亿元、 - 32.2 亿元、 - 23.4 亿元[25] 投资建议 - 政策积极，推进力度将加强，建议关注地产板块投资机会[26]

报告核心观点 - 2025年行情相对乐观，国内政策积极转向，市场信心逐步修复，基本面将企稳向好，多数行业估值合理，看好红利策略、避险资产、主题投资三条主线 [11] - 中长期资金入市方案落地，预计后续细则春节后加速落地引入增量资金 [4][25][29] - 中小金融机构未来以合并为主、极小部分出清为辅，发生系统性风险可能性不大，中小银行债券安全性较高可积极参与 [5][31][32] - 2024年下半年理财规模增速放缓、杠杆小幅回升等，2025年理财突围需产品创新，对债市总体利好 [9][35][37] 公募与北向资金投资情况 - 24Q4公募顺势加仓计算机、银行，北向逆势减仓TMT和红利板块，银行板块仓位提升或标志资金从绝对收益向相对收益切换 [3] - 基于主动偏股型基金24Q4重仓股配置比例，电子、电力设备、医药生物超配比例前三，有色金属下行最大，电子超配比例第一且增加1.8%，有色金属减少1.74% [3] - 基金重仓前500公司中，24Q4中游制造、下游消费行业公司排名上升率较高，电子、医药生物、电力设备公司数量前三，排名上升个股占比分别为72.06%、66.13%、73.47% [3] 中长期资金入市情况 - 2024年9月相关部门印发指导意见，2025年1月多部门联合印发实施方案并举办发布会介绍情况 [25] - 方案提出提升投资比例、延长考核周期、形成政策合力等制度性安排，稳步推进公募改革、发挥险资作用、优化投资生态和社保基金考核机制 [26][27][28] - 资本市场支持工具不断优化，互换便利操作合计1050亿元，股票回购再贷款自有资金比例降至10%、期限延至3年，超300家公司申请超600亿元 [4][28] 中小金融机构风险情况 - 风险暴露包括债券未按时付息及展期、资本补充债不赎回、其他风险事件、外资股东减记等 [30] - 面临内控合规、经济增速下行、低利率息差收窄等经营压力 [31] - 历史上处置方式包括解决不良贷款率和整顿监管、在线修复等 [31] - 未来以合并为主、极小部分出清为辅，发生系统性风险可能性不大，中小银行债券安全性高可参与 [5][31][32] - 投资策略上，二永债可拉久期或波段操作，部分证券公司债可择机参与 [9][32] 银行理财情况 - 2024年下半年理财规模增速放缓，较6月小幅增长5%，杠杆小幅回升，破净率低位 [9][35] - 增配CD和拆放同业，债券等配置占比下降，债权类资产占比提升，信用债占比降幅收窄 [9][35] - 仅固收类规模增长，现金管理类下降，投资者偏好向流动性回归，中低风险产品占比提升 [9][35] - 2025年理财收益降低、波动或放大，规模增长有压力，需产品创新，对债市总体利好 [9][36][37] 公司经营情况 九阳股份 - 2024年预计归母净利润0.9 - 1.35亿元，同比 -76.87%~ -65.3%；扣非归母净利润1 - 1.5亿元，同比 -71.66%~ -57.49% [12] - 内销平稳，24Q4部分品类表现好，以旧换新拉动Q4销售；外销受国际局势影响利润承压 [12] - 费用投入影响短期业绩，管理层调整策略，预计24 - 26年归母净利润为1.1/2.4/3.2亿元，维持“增持”评级 [12] 周大福 - FY25Q3集团零售值同比下滑14.2%，内地和港澳同店降幅收窄，黄金品类内地和港澳零售值及同店销售下滑，镶嵌品类内地下滑、港澳增长 [19][39][40] - 截至2024年12月31日，周大福珠宝零售点6836家，季内净关店255家；其他品牌零售点229家，季内净关店4家；集团门店总计7065个，季内净减少259家 [19][41][42] - 品牌转型进展积极，维持盈利预测，预计FY25 - 27归母净利润分别为56.3/69.1/76.8亿港元，对应PE为12/10/9X，维持“买入”评级 [19][42] 盛业 - 2024年预计净利润3.71亿元，同比 +30% [20] - 平台化科技服务占比大幅提升，轻资产模式将快速复制，资产端释放客户端将放量 [20] - 调整收入和归母净利润预测，给予2025年27倍PE，对应市值123.93亿元，目标股价13.42港元，维持“买入”评级 [20] 评级调整情况 | 公司/行业 | 评级调整 | 日期 | 盈利预测与价格区间 | | --- | --- | --- | --- | | 布鲁可(00325) | 买入(首次) | 20250121 | TP118 - 135 | | 广电计量(002967) | 买入(首次) | 20250120 | 25/26EPS 0.70/0.85,TP22.4 | | 蓝思科技(300433) | 买入(首次) | 20250119 | 25/26EPS 1.10/1.45,TP39 | | 南王科技(301355) | 增持(首次) | 20250117 | 25/26EPS 0.40/0.46 | [22] 市场数据情况 国内市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3230.16 | 0.51 | | 沪深300 | 3803.74 | 0.18 | | 中证500 | 5584.25 | -0.41 | | 中小盘指 | 3683.06 | -0.42 | | 创业板指 | 2093.31 | -0.37 | | 国债指数 | 223.47 | -0.02 | [7][14] 海外市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 香港恒生 | 19700.56 | -0.4 | | 道琼斯 | 44156.73 | 0.3 | | 纳斯达克 | 20009.34 | 1.28 | | 标普500 | 6086.37 | 0.61 | | 日经225 | 39958.87 | 0.79 | | 德国DAX | 21254.27 | 1.01 | | 法国CAC | 7837.40 | 0.86 | | 富时100 | 8545.13 | -0.04 | | 台湾 | 23525.41 | 0.97 | [16] 申万行业指数 | 类别 | 总市值(亿元) | 流通市值(亿元) | 市盈率PE | 市净率PB | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 97149 | 37960 | 58 | 4.1 | | 基础化工 | 284899 | 109879 | 44 | 2.9 | | 钢铁 | 59892 | 18942 | 134 | 1.4 | | 有色金属 | 148793 | 73425 | 113 | 3.3 | | 电子 | 189993 | 91062 | 71 | 3.9 | | 汽车 | 194340 | 68889 | 24 | 2.6 | | 家用电器 | 96846 | 44260 | 18 | 3.2 | | 食品饮料 | 165837 | 66516 | 30 | 4.5 | | 纺织服饰 | 69031 | 28573 | 34 | 3.4 | | 轻工制造 | 84127 | 38265 | 55 | 3.6 | | 医药生物 | 314266 | 133399 | 44 | 4.7 | | 公用事业 | 205664 | 69972 | 22 | 2.3 | | 交通运输 | 161911 | 54710 | 22 | 1.9 | | 房地产 | 245497 | 95805 | 23 | 2.3 | | 商贸零售 | 102758 | 42765 | 45 | 2.6 | | 社会服务 | 37510 | 12590 | 55 | 4.6 | | 银行 | 558268 | 146973 | 7 | 1 | | 非银金融 | 324232 | 142795 | 14 | 2 | | 综合 | 37355 | 21781 | 89 | 4.3 | | 建筑材料 | 57398 | 25148 | 40 | 2.4 | | 建筑装饰 | 154468 | 55693 | 16 | 1.9 | | 电力设备 | 169901 | 74240 | 47 | 3.6 | | 机械设备 | 227280 | 97341 | 65 | 3.1 | | 国防军工 | 76728 | 33026 | 148 | 4 | | 计算机 | 220504 | 99085 | 60 | 5.9 | | 传媒 | 194561 | 72896 | 52 | 4.8 | | 通信 | 90698 | 45155 | 52 | 3.9 | | 美容护理 | 6318 | 3473 | 19 | 3.7 | [17][23]

核心观点 报告汇总2025年1月23 - 24日财经、行业要闻及个股重要公告，涵盖政策动态、行业数据和企业业绩等信息，反映金融、能源、科技等领域发展态势及企业经营状况 财经要闻速递 - 2025年起进一步降低基金销售费率，预计每年为投资者节约约450亿元费用，还将完善基金公司治理、改革考核评价体系等[4] - 提升两项支持资本市场货币政策工具使用便利性，适时推动工具扩面增量，支持机构发挥市值管理和维护市场稳定作用[5] - 修订国有商业保险公司长周期考核制度，提高长周期考核权重、实施保值增值指标长周期考核、推动提高投资管理能力，推动保险资金入市[6] - 2024年12月人民币保持全球第四大最活跃货币，支付金额总体增加3.6%，所有货币支付金额总体增加7.5% [8] - 市场监管总局印发《计量强基工程总体方案》，实施“九项行动”，目标是到2030年提升计量能力，推动计量实力达世界先进水平[9] 行业要闻速递 - 2024年我国研究与试验发展经费投入36130亿元，比上年增长8.3%，投入强度达2.68%，基础研究经费支出增长10.5% [10][12] - 2024年新型储能装机规模突破7000万千瓦，累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，较2023年底增长超130% [14] - 推动2025年全国原油产量稳定在2亿吨以上，2024年我国油气总产量首次超4亿吨油当量，原油产量2.13亿吨，天然气产量2464亿立方米[14][15] - 国家医保局建立医保数据工作组，赋能医疗机构发展，要求省级完善机制，统筹地区定期公布数据[17] - 2024年上海市金融市场成交额3650.30万亿元，同比增长8.2%，银行间、证券、期货交易所成交额均有增长[18] 个股重要公告 - 福莱特2024年预计净利润9.38 - 10.76亿元，同比下降61.0% - 66.0%，因光伏玻璃供过于求、计提资产减值等[18][19] - 江苏银行2024年营业收入808.15亿元，同比增长8.78%，净利润318.43亿元，同比增长10.76%，经营态势稳健[20] - 生益电子预计2024年净利润2.99 - 3.58亿元，扭亏为盈，得益于优化产品结构和业务区域布局[22] - 中熔电气获美国新势力车企1.45亿元项目定点通知书，预计2026年4月开始SOP [23] - 峰岹科技与三花控股共出资3000万元设合资公司，主营空心杯电机相关产品，协议有效期十年[24] - 安井食品发行境外上市股份（H股）备案申请获证监会接收[25] - 珠海冠宇收到国内造车新势力12V汽车低压锂电池定点通知，此前已获多家车企认可[26] - 格林美与印尼UNU Yogyakarta签署推进高等教育谅解备忘录，践行“科技 + 文化”出海模式[27] - 多利科技收到安徽证监局警示函，存在募集资金使用违规问题，已整改，不影响正常经营[28] - 生益科技2024年预计净利润17.0 - 18.0亿元，同比增长46.0% - 55.0%，因覆铜板产销量和子公司营收增长[29]

报告核心观点 - 政策利好吸引中长期资金入市，但资金入市受多因素影响，节前大盘上行幅度有限，节后行情待政策催化，若 2025 年中企业投资和居民消费意愿改善，中长期资金增仓概率增加，促进 A 股趋稳回暖，长期来看 A 股有望转向长期价值投资稳步向好趋势，节前市场或窄幅整理，可关注高股息低估值蓝筹股低位配置机会 [2][8][9] 总量研究 A 股大势研判 - 周四沪深两市冲高回落，成交金额增加，2334 家 A 股上涨，2795 家下跌，264 家持平，银行等板块上涨，通信等板块跌幅居前，上证指数涨 0.51%，成交 5398.01 亿元，深证成指跌 0.49%，成交 8154.84 亿元 [4] 政策要点 - 提升实际投资比例，要求公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股 [4] - 延长考核周期，要求公募基金等建立实施三年以上长周期考核，明确全国社保基金五年以上长周期考核安排 [5][8] - 巩固形成落实增量政策的合力 [5] 资金规模预测 - 2024 年三季度公募基金持有 A 股市值 70329.46 亿元，2025 年至少增加 7000 亿元以上，市场涨跌不同情况下增仓规模有别；2014 - 2023 年国内保险公司年均增长保费 3402.45 亿元，预计新增投资 A 股资金年均规模千亿元以上 [5] 资金主力及影响 - 政策实施初期中长期入市资金主力是公募基金，保险资金有望在市场制度和投资机制完善后占较大比重，长周期考核措施有利于机构投资者坚持长期价值判断，提升 A 股发展韧性 [7][8] 行情走势及建议 - 短线冲高回落反映投资者节前谨慎心态，中长期增量资金入市预期收窄大盘调整空间，节前市场或窄幅整理，建议关注高股息低估值蓝筹股低位配置机会 [3][9][11]