核心观点 - 公募 REITs 可用于央行互换便利质押 央行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF） 可用质押品包括债券、股票 ETF、沪深 300 成分股和公募 REITs 等 通过这项工具获取的资金只能投向资本市场 用于股票、股票 ETF 的投资和做市 [2] 本周行情回顾 - 本周（10 14-10 20）13 支 REITs 上涨 1 支持平 31 支下跌 整体下跌 0 55% 其中嘉实物美消费 REIT 涨幅最大为 3 19% 易方达广开产园 REIT 跌幅最大为 2 45% 同期沪深 300 上涨 0 98% 中证 500 指数上涨 3 09% 中证全债指数上涨 0 25% 中债 1 年期国债指数上涨 0 03% 中债 10 年期国债指数上涨 0 26% 中证转债指数上涨 2 90% [2] 行业基本情况 - 主要政策：10 月 18 日 中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF） 委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司） 与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易 互换期限 1 年 可视情展期 互换费率由参与机构招投标确定 可用质押品包括债券、股票 ETF、沪深 300 成分股和公募 REITs 等 折扣率根据质押品风险特征分档设置 通过这项工具获取的资金只能投向资本市场 用于股票、股票 ETF 的投资和做市 [2] 重点事件 - 招商基金蛇口租赁住房 REIT 将于 10 月 23 日于深交所上市 上市基金份额总额 5 亿份 上市开盘参考价为 2 727 元/份 [2] - 中金山东高速 REIT 战略配售份额于 10 月 16 日解禁 占本基金份额的 23 00% 本次战略配售份额解禁后占全部基金份额的 47 07% [2] - 嘉实中国电建清洁能源 REIT 等共 4 支 REITs 发布中期报告说明会公告 [2] - 易方达深高速 REIT 发布 9 月主要运营数据 当月日均车流量同比变动 0 7% 路费收入当月同比变动-3 7% 2024 年累积同比变动-10 4% [2] - 银华绍兴原水水利 REIT 发售价格为 2 828 元/份 总份额为 6 亿份 网下认购 106 倍 募集时间为 10 月 21 日至 10 月 23 日 [2] - 华夏南京交通高速公路 REIT 网下发售 8 820 万份 配售比例为 12 85% 向公众投资者发售 3 780 万份 配售比例为 19 16% [2] - 中金联动网下发售 94 185 000 份 配售比例为 93 16% 向公众投资者发售 40 365 000 份 配售比例为 95 46% [2] - 招商高速公路 REIT 网下发售 5726 70 万份 配售比例为 83 345% 向公众投资者发售 2454 30 万份 最后一日配售比例为 27 91% [2] REIT 交易量 - 本周（10 14-10 20）REITs 交易活跃度提高 周内交易金额为 19 6 亿（+4 2%） 日均换手率为 0 6%（+0 0pct） 其中 高速公路 6 6 亿(+6 0%)、0 7%(+0 1pct) 生态环保 1 1 亿(-16 0%)、1 1%(-0 2pct) 清洁能源 3 0 亿(+7 1%)、0 7%(+0 0pct) 产业园区 4 4 亿（+15 2%)、0 7%(+0 1pct) 仓储物流 1 5 亿(-20 9%)、0 4%(-2 1pct) 保租房 2 1 亿(+19 7%)、1 0%(-3 1pct) 消费类 0 9 亿(-12 4%)、0 4%(-1 8pct) [2] 投资建议 - 近期受强力的政策支持及经济刺激计划 股票市场企稳回升 对 REITs 市场资金具备一定虹吸效应 建议投资者关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会 [2]

报告的核心观点 - 平安银行2024年三季度营收、拨备前利润、净利润分别同比-12.6%、-13.6%、+0.2%,年化加权平均ROE为12.20%,同比下降0.95pct [1][3] - 净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑 [1] - 公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,信用减值损失同比-26.3%,拨备反哺下净利润同比增0.2% [1] - 总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升,反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产 [2] - 零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛 [2] 报告分类总结 收入情况 - 净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑 [1] - 净利息收入同比-20.6%,降幅环比收窄1pct,受扩表放缓和净息差收窄拖累 [1] - 手续费及佣金净收入同比-18.5%,降幅环比收窄1.1pct,受银保渠道降费、权益基金销量下滑持续影响 [1] - 其他非息净收入同比+52.6%,占营收比重为18.2%,较23年提升7.7pct,其中公允价值变动损益、投资收益同比大幅增长 [1] 成本情况 - 公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,管理费用同比-9.8%,成本收入比保持在较低水平 [1] - 信用减值损失同比-26.3%,拨备反哺下净利润同比增0.2% [1] 资产负债情况 - 总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升,反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产 [2] - 零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛 [2] - 净息差环比下降3bp,主要得益于负债成本的持续改善,资产端收益率下降,负债端付息率下降 [5] - 资产质量总体稳定,对公房地产、个人经营贷和住房按揭贷款不良波动 [5]

报告的核心观点 - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[12] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12] - 板块经营现金流同比改善明显,应收账款和存货周转同比改善,固定资产周转率仍低于上年同期,资产负债率持续走低。[12] - 年内原料药原材料成本中枢有望下移,维生素A、E价格仍将维持高位,展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升。[12] 根据目录分别进行总结 行业现状 - 2024年中报,中信化学原料药行业实现营业收入907亿元,同比增长2.06%,实现归母净利润95.25亿元,同比下滑4.09%,呈现增收不增利的状况。[12] - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12] - 板块经营现金流同比改善明显,应收账款和存货周转同比改善,固定资产周转率仍低于上年同期,资产负债率持续走低。[12] 行业趋势 - 年内原料药原材料成本中枢有望下移,维生素A、E价格仍将维持高位,展望Q3,维生素上市公司的业绩有望受益于相关产品价格回升。[12] 行业政策 - 近年来,随着集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施,在节约大量药品采购费用的同时,对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力。[12]

报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司营业收入为 19.48 亿元，同比下降 7.92%；归母净利润为 2.81 亿元，同比增长 4.72%；扣非归母净利润为 2.92 亿元，同比增长 6.05%。[18] - 2024年前三季度，公司实现营收 13.23 亿元，同比+44.34%，归母净利润 1.55 亿元，同比+630.85%，扣非归母净利润 1.52 亿元，同比+596.01%。[19] - 2024年前三季度，公司实现净利 5.2 亿元，同比增长 170.42%。[21] 公司业绩分析 迈克生物 - 公司业绩下滑主要系行业集采政策执行和公司加速销售模式以及业务结构的调整所致。[18] 佩蒂股份 - 公司海外市场代工业务全面恢复，新西兰工厂生产启动后带来业务增量，同时有效降低了客户集中度，海外业务抗风险能力进一步提升。[19] - 自有品牌建设方面，公司自有品牌定位逐步清晰，随着品类向宠物主粮领域拓展，品牌影响力和市占率有望进一步得到提升。[19] 锦波生物 - 公司医疗器械产品重点是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的三类医疗器械植入剂产品。[21] - 公司扩充销售团队，销售人员薪酬和费用增加以及品牌推广力度加大，宣传推广费用增加，导致今年前三季度公司销售费用攀升至 1.72 亿元，同比增长 55.51%。[21]

报告的核心观点 1) 公司发布24年三季报，前三季度公司实现营收11.72亿，同比+1.37%，归母、扣非净利润为1.11、0.98亿，同比+33.47%、+25.24%。[1] 2) 公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益西部地区区域高景气。[1][2] 3) 公司现有乳化炸药设计产能2.4万吨、许可产能1.2万吨，申请提高行政许可产能而无需新建产线即可增加实际生产能力。[1][2] 4) 公司近日公告拟新增2024年度与雅化集团、西藏保利关联交易额度分别为5800、2800万元，交易价格根据市场定价原则确定。[2] 根据目录分别进行总结 财务数据 1) 公司24Q1-3毛利率为26.91%，同比-2.63pct。[1] 2) 24Q1-3公司期间费用率为15.94%，同比-3.68pct。[1] 3) 24Q1-3公司净利率为9.93%，同比+1.59pct。[1] 4) CFO净额为0.25亿元，同比少流入0.26亿元，收现比/付现比分别为82.66%/69.29%，同比分别变动+2.42/+1.73pct。[1] 行业分析 1) 我国民爆行业的产能分布存在一定的差异性，中西部地区的资源大省开发时间较晚缺少产能。[2] 2) 西藏地区矿采活跃，川藏铁路、雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程开工建设，区域需求呈高景气。[2] 3) 公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益西部地区区域高景气。[1][2] 公司战略 1) 公司现有乳化炸药设计产能2.4万吨、许可产能1.2万吨，申请提高行政许可产能而无需新建产线即可增加实际生产能力。[1][2] 2) 公司近日公告拟新增2024年度与雅化集团、西藏保利关联交易额度分别为5800、2800万元，交易价格根据市场定价原则确定。[2]

报告核心观点 - 监管与市场共同驱动证券业四轮并购重组浪潮 [1][2][4] - 业务与区域互补、整合能力强的券商并购效果较好 [2][4] - 新一轮并购重组浪潮将起,供给侧格局优化加快 [4] - 建议关注整合能力强、业务优势突出的头部券商 [4] 白酒行业分析 - 白酒消费步入淡季,关注三季报业绩 [5] - 政策落地或带动消费回暖,推荐高端白酒、次高端白酒和地产酒 [5] 微电生理公司分析 - 公司业绩增长保持稳健,经营质量不断提升 [5][6] - 公司不断推进产品迭代研发,有望充分受益于行业增长 [6] - 维持"推荐"评级 [6]

1. 重点推荐 电池及储能行业 1. 铁锂电池装机占比持续增长,行业景气度向好。乘联分会数据显示,10月前两周新能源汽车销量约40.8万辆,环比+8%。铁锂装机占比持续上升,9月达75.8%,环比+1.6pct。[7][8] 2. 行业供给端有序调整,价格趋稳。锂盐、正负极材料、隔膜、电解液等主要原材料价格均有所下降或维稳。[8] 3. 宁德时代作为全球锂电龙头,2024年保守出货480GWh,全年利润约460亿元。特锐德作为全国充电运营商龙头,在资金、渠道、技术等方面具有先发优势,已扭亏为盈。[8] 储能板块 1. 本周新增16个招标项目,13个中标项目。储能EPC中标均价0.89元/Wh,环比+4.3%。[9] 2. 全国省间电力现货市场转入正式运行,源网侧独立储能发展迎机遇。逆变器出口持续增长,同环比均实现提升。[9] 3. 上能电气已实现储能全产业链布局,充分发挥业务协同优势,储能产品市场持续开拓。[9] 2. 重点推荐 光伏板块 1. 防止行业"内卷式"恶性竞争专题座谈会召开,未来CPIA将加强对招标及后续履约关注,促进行业健康发展。[12] 2. 电池排产订单分化,组件年末交付高峰将至。硅料价格维稳,硅片价格下降,电池价格维稳,组件价格下降。[13] 3. 福莱特作为光伏玻璃龙头,具有明显成本优势,在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。[13] 风电板块 1. 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,价格回暖趋势愈发明显。[14] 2. 海上风电项目建设持续推进,国内外海风需求共振,海工产品出口机遇持续。[14][15] 3. 大金重工作为海工设备龙头,东方电缆作为海缆龙头,有望受益于海上风电高速发展。[15]

市场表现 - 2024年10月21日，上证指数上涨0.20%，深证成指上涨1.09%，北证50上涨16.24%，科创50上涨2.22%，创业板指上涨0.69%，中小综指上涨1.45%，恒生指数下跌1.57% [1][3] - 沪深两市成交额为21840亿元 [3] - 国防军工、社会服务、传媒、计算机、电子等板块涨幅居前，钢铁、银行、非银金融、公用事业、煤炭等板块跌幅居前 [4][5] 北交所驱动因素 - 北证50在10月21日大涨16.24%，成为主要宽基指数中第一个越过节后开盘高点的指数 [5] - 流动性、情绪驱动估值扩张，资金增配空间较大 [5] - 政策利好支持科技创新，上涨持续性依赖于基本面修复 [5] - 行业及个股选择可重视"分母端弹性"，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期的成长股 [5] 机械行业展望 - 机械行业历史"牛市"分别由经济刺激政策、并购重组政策、产业支持政策驱动 [6] - 建议关注工程机械、刀具、工业母机、人形机器人、船舶行业与政策共振的机会 [6] 船舶行业深度 - 政策支持、引进国外高端技术、专业化生产是船舶产业发展的重要方向 [7] - 建议关注受益于造船价上行和行业集中度提升的造船企业龙头中国船舶，以及受益于船用柴油机价格上涨的船舶动力系统龙头中国动力 [7] 化妆品行业表现 - "双11"抖音抢先期美妆品牌表现分化，可复美、丸美、润本等品牌增速靓丽 [8] - 双十一活动战线拉长，考验品牌商多平台全周期运营能力 [8] 量化观市 - 建议核心仓位维持大盘成长，战术性仓位切换回大盘价值及业绩超预期板块 [9] - 短期价量行业配置模型建议关注钢铁、建筑、国防军工、非银行金融、通信及计算机 [9] 燃料电池行业 - 2024年1-9月燃料电池系统累计装机量630.9MW，同比增长53% [10] - 氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，建议关注吉电股份、华电重工、华光环能、富瑞特装、科威尔 [10] 通信行业 - 中国移动2024年前三季度主营业务收入6780亿元，同比增长2.0%，毛利率30.81%，同比增长2.06pct [11] - 中兴通讯2024年前三季度毛利率40.43%，同比下降3.24pct，净利率8.71%，同比增长0.03pct [12] 基础化工行业 - 新化股份通过产业基金投资新存科技，布局新型存储芯片板块 [13] - 新存科技自主研发的国产首款最大容量新型三维存储器芯片"NM101"成功面世，单颗芯片容量为64Gb，最高速度可达3200MT/s [13]

报告的核心观点 1) 房地产市场正在经历止跌回稳的过程,政策层面出台了一系列促进房地产市场平稳发展的措施,包括城中村改造、"白名单"项目贷款支持、收储等。[1][2][15] 2) 从基本面来看,商品房销售量仍承压,但新开工和竣工面积的降幅有所收窄,市场信心和预期有所改善。[15] 3) 房价方面,从资产收益角度来看,当前住宅租金回报率-10年国债收益率利差已达到历史相对高位,预计房价同比降幅将逐步收窄。[1][15] 4) 化工行业整体经历了2000年以来罕见的多重低位,行业PB已跌至历史低位,未来关注高质量发展的"硬资产"以及景气修复中的结构性机会。[4] 5) 金达威作为全球首屈一指的辅酶Q10供应商,凭借技术优势和品牌影响力在B端原料和C端保健食品领域均具备竞争优势,未来业绩有望稳定增长。[9] 6) 天立教育集团在教育输出业务方面持续发力,与北京四中呼和浩特分校的合作以及AI智习室的推出,体现了公司的优质教育资源和输出能力。[10] 报告分类总结 房地产行业 1. 政策层面: - 五部委出台促进房地产市场平稳发展的政策,包括城中村改造、"白名单"项目贷款支持、收储等。[1][2][15] 2. 基本面: - 商品房销售量仍承压,但新开工和竣工面积的降幅有所收窄,市场信心和预期有所改善。[15] - 房价方面,住宅租金回报率-10年国债收益率利差已达到历史相对高位,预计房价同比降幅将逐步收窄。[1][15] 化工行业 1. 整体状况: - 化工行业整体经历了2000年以来罕见的多重低位,行业PB已跌至历史低位。[4] 2. 投资建议: - 关注高质量发展的"硬资产"以及景气修复中的结构性机会,如农化、轮胎等。[4] 保健品行业 1. 公司概况: - 金达威是全球首屈一指的辅酶Q10供应商,拥有技术优势和品牌影响力。[9] 2. 发展前景: - 全球保健品市场规模不断扩大,公司未来业绩有望稳定增长。[9] 教育行业 1. 公司动态: - 天立教育集团在教育输出业务方面持续发力,与北京四中呼和浩特分校的合作以及AI智习室的推出。[10] 2. 发展优势: - 公司拥有优质的教育资源和输出能力。[10]

报告的核心观点 1. 政策工具箱开启提速，紧抓质量提升"牛鼻子" [7][8][9][10] - 一揽子增量货币政策加速落实超预期，包括降准、广谱利率下调等 - 基于三大动态平衡的货币政策思路，包括经济增速和质量、内外部平衡、投资和消费平衡 - 推动中长期资金入市的创新政策工具，如互换便利工具和股票回购增持再贷款 2. 等待基本面的验证——国内观察：2024年9月经济数据 [13][14][15] - 三季度GDP增速符合预期，但需政策加力以完成全年5%左右的增长目标 - 消费增速有所回升，制造业和基建投资有所支撑 - 关注地产行业的筑底进程 报告目录分析 1. 重点推荐 1.1 政策工具箱开启提速，紧抓质量提升"牛鼻子"——2024金融街论坛年会开幕式解读 [7][8][9][10] 1.2 等待基本面的验证——国内观察：2024年9月经济数据 [13][14][15] 2. 财经新闻 [16][17][18][19] - 习近平在安徽考察时强调发挥多重国家发展战略叠加优势 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》 - 国务院常务会议研究部署深入推进全国统一大市场建设 - 证监会欢迎专家学者、媒体记者反映市场呼声、建言献策 3. A股市场评述 [21][22][23] - 上证指数、深成指、创业板指数均大涨 - 半导体、电子化学品等板块涨幅居前 4. 市场数据 [25]