医药生物行业双周报(2025/9/26-2025/10/9):第十一批国采月底申报-20251010
东莞证券· 2025-10-10 15:04
医药生物行业 -5% 0% 5% 10% 医药生物 沪深300 10% 医药生物 沪深300 标配(维持) 医药生物行业双周报(2025/9/26-2025/10/9) 第十一批国采月底申报 投资要点: 相关报告 证 券 研 究 报 告 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 请务必阅读末页声明。 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 医药生物 沪深300 -35% -30% -25% -20% -15% -10% 5% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% -40% -20% 0% 20% 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 医药生物 沪深300 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 医药生物 沪深300 邮箱: xiexiongxiong@dgzq.com.cn 医药生物(申万)指数走势 资料来源:iFind,东莞证券研究所 2025 年 ...
电子行业双周报(2025、09、26-2025、10、09):OpenAI动作频频,AIInfra需求有望高增-20251010
东莞证券· 2025-10-10 14:48
行业投资评级 - 电子行业投资评级为“超配”,且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 核心观点为“OpenAI动作频频,AI Infra需求有望高增” [1] - AI模型训练及广泛应用将进一步加大对算力需求,OpenAI前瞻锁定大量计算资源,预计其他巨头将积极跟进,AI Infra军备竞赛有望进一步加剧 [2] - 建议继续关注AI服务器ODM、高端PCB/CCL环节 [2] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周(09/26-10/09)累计上涨2.13%,跑输沪深300指数0.39个百分点,在申万行业中排名第10名 [9] - 板块10月累计上涨2.18%,跑赢沪深300指数0.70个百分点,在申万行业中排名第5名 [9] - 板块今年累计上涨56.86%,跑赢沪深300指数37.17个百分点,在申万行业中排名第3名 [9] - 截至10月9日,SW电子板块PE TTM(剔除负值)为69.14倍,处于近5年100.00%分位、近10年99.41%分位 [14] 产业新闻 - OpenAI正式发布视频生成模型Sora 2.0,在物理真实感、音视频同步和多镜头叙事方面实现重大突破 [18] - OpenAI开发者大会上宣布ChatGPT周活跃用户达到8亿人,开发者数量达到400万名,API每分钟处理约60亿tokens [18] - OpenAI与AMD达成战略合作,未来将部署6GW的AI数据中心;此前OpenAI与英伟达签署意向合作书,计划部署至少10GW的AI数据中心 [18] - 鸿海2025年9月单月营收达8371亿新台币,创历年9月营收新高,环比增长38.01%,同比增长14.19%;第三季度营收2.0574万亿新台币,环比增长14.47%,同比增长10.99% [18] - 美国已批准向阿联酋出口价值数十亿美元的英伟达芯片 [18] 行业数据 - 2025年第二季度,全球智能手机出货量为295百万台,同比增长1.03% [20] - 2025年6月,中国智能手机出货量为2056万台,同比下降13.77% [20] - 2025年9月,32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为36、63、95、121和170美元/片,价格环比无变动 [21] 重点跟踪公司及理由 - **沪电股份 (002463.SZ)**:2025上半年营业收入84.94亿元,同比增长56.59%;归母净利润16.83亿元,同比增长47.50%,受益于AI服务器、交换机等数据中心基础设施的强劲需求 [25] - **立讯精密 (002475.SZ)**:2025上半年营业收入1245.03亿元,同比增长20.18%;归母净利润66.44亿元,同比增长23.13%,在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域与客户加深合作 [25] - **鹏鼎控股 (002938.SZ)**:2025上半年营业收入163.75亿元,同比增长24.75%;归母净利润12.33亿元,同比增长57.22%,得益于产品结构优化和新产线良率改善 [25] - **胜宏科技 (300476.SZ)**:2025上半年营业收入90.31亿元,同比增长86.00%;归母净利润21.43亿元,同比增长366.89%,业绩快速增长得益于AI算力、数据中心等领域的高端PCB产品大规模量产 [25][28] - **工业富联 (601138.SH)**:2025上半年营业收入3607.60亿元,同比增长35.58%;归母净利润121.13亿元,同比增长38.61%,作为北美头部算力企业核心供货商,提供数据中心全供应链服务 [28] - **世运电路 (603920.SH)**:2025上半年营业收入25.79亿元,同比增长7.64%;归母净利润3.84亿元,同比增长26.89%,受益于新客户开拓和产品结构优化 [28]
202509光伏行业月度报告:8月光伏新增装机同比下降55.3%,组件、逆变器出口同比增长-20251010
山西证券· 2025-10-10 13:59
太阳能 202509 光伏行业月度报告 同步大市-A(维持) 2025 年 10 月 10 日 行业研究/行业月度报告 太阳能板块近一年市场表现 资料来源:最闻 | 首选股票 | | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入-B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入-B | | 688303.SH | 大全能源 | 买入-B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入-A | | 002056.SZ | 横店东磁 | 买入-A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入-A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入-A | | 300682.SZ | 朗新集团 | 买入-B | | 603688.SH | 石英股份 | 买入-A | | 601137.SH | 博威合金 | 买入-A | 投资要点: 国内光伏新增装机:根据国家能源局数据,2025 年 8 月国内光伏新增装 机 7.4GW,同比-55.3%,环比-33.3%。国内 1-8 月累积新增光伏装机 230.61GW,同比+64.7%。 组件出口:根据海关总署 ...
锂电出口管控加严,利好生产高端材料和有海外产能的公司
申万宏源证券· 2025-10-10 13:51
行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 证券分析师 马天一 A0230525040004 maty@swsresearch.com 曾子栋 A0230525070007 zengzd@swsresearch.com 联系人 曾子栋 (8621)23297818× zengzd@swsresearch.com 2025 年 10 月 10 日 锂电出口管控加严,利好生产高端 材料和有海外产能的公司 看好 ——对商务部与海关总署公布对锂电池和相关材料实施 出口管制的解读 电力设备 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 本期投资提示: 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 - ⚫ 事件:25 年 10 月 9 日,商务部和海关总署公布对锂电池和人造石墨负极材料相关物项 实施出口管制的决定。锂电产业链相关物项实施出口管制,出口经营者出口相关物项应 向国务院商务主管部门申请许可,包括:1)重量能量密度≥300wh/kg 的锂电池、锂电 设备及技术;2)压实密度≥2.5g/cm3 且克容量≥156mAh/g 的铁锂正极、三元前驱体、 富锂锰基正极及正极生产 ...
3Q25特斯拉交付超预期,9月小鹏销量突破4万辆:特斯拉与新势力9月销量跟踪报告
光大证券· 2025-10-10 13:49
行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业投资评级为“买入”(维持)[5] 核心观点 - 3Q25特斯拉全球交付量同比+74%/环比+294%至497万辆,超出市场预期,Model 3/Y标准版在北美上线并降价[1] - 9月小鹏汽车交付量同比+947%/环比+103%至41,581辆,蔚来汽车交付量同比+641%/环比+110%至34,749辆,理想汽车交付量同比-368%/环比+190%至33,951辆[1] - 随着销售旺季临近,主要车企订单强劲,交付周期普遍延长,并推出多种限时购车优惠以促进销量[2] - 报告建议关注智驾及人形机器人主题,并在整车、零部件等领域给出具体投资标的推荐[3] 主要车企交付表现 - **特斯拉**:3Q25全球交付497万辆,其中Model 3/Y交付481万辆,同比+94%/环比+287%[1] - **小鹏汽车**:9月交付41,581辆,同比+947%,环比+103%[1] - **蔚来汽车**:9月交付34,749辆,同比+641%,环比+110%[1] - **理想汽车**:9月交付33,951辆,同比-368%,环比+190%[1] - **华为鸿蒙智行**:9月交付53万辆,同比+390%/环比+187%,国庆期间累计大定突破485万辆[2] - **小米汽车**:9月交付量超4万辆[2] - **零跑汽车**:9月交付66,657辆,同比+974%/环比+168%[21] 车企订单与促销策略 - **特斯拉**:国产Model 3全系交付周期延长至4-6周,Model Y焕新版延长至2-4周,并提供5年0息金融政策及保险补贴[2] - **理想汽车**:多款车型交付周期调整,并针对L系列推出15万元限时置换补贴[2] - **蔚来汽车**:多款车型及乐道品牌交付周期有所调整,乐道L60/L90及萤火虫车型限时购车权益延续[2] - **小鹏汽车**:多款车型交付周期调整,并推出全系车型“0首付”等限时优惠[2] - **小米汽车**:SU7/YU7交付周期缩短,限时权益延续[2] 投资建议与关注主题 - **整车**:推荐蔚来、小鹏汽车、上汽集团、吉利汽车[3] - **零部件**: - 大白马龙头:推荐福耀玻璃[3] - 强车型周期供应链+低估值:推荐无锡振华,建议关注沪光股份、华域汽车[3] - 机器人+智驾主题:推荐拓普集团,建议关注均胜电子、双林股份、浙江荣泰、三花智控、银轮股份、北特科技、贝斯特、斯菱股份、精锻科技、双环传动、旭升集团、中国汽研等[3] 重点公司估值 - **蔚来**:投资评级为“买入”[4] - **小鹏汽车**:投资评级为“买入”[4] - **上汽集团**:2025年预测PE为16倍,投资评级为“买入”[4] - **吉利汽车**:2025年预测PE为11倍,投资评级为“买入”[4] - **福耀玻璃**:2025年预测PE为19倍(A股)/18倍(H股),投资评级为“买入”[4] - **无锡振华**:2025年预测PE为13倍,投资评级为“买入”[4] - **拓普集团**:2025年预测PE为43倍,投资评级为“买入”[4]
电子行业点评:美或扩大限制范围,国产设备有望受益
民生证券· 2025-10-10 11:26
行业投资评级 - 对电子行业维持“推荐”评级 [4] 报告核心观点 - 美国可能扩大对华半导体设备出口限制范围,此举将加速中国半导体产业链的自主可控进程,国产半导体设备厂商有望受益 [1][2] - 尽管美系设备厂商收入严重依赖中国大陆市场,但中美贸易摩擦带来的不确定性为国产设备提供了广阔的替代空间 [2] - 国产半导体设备已在多个工艺环节实现突破,并正加速向高端领域渗透 [3] 事件背景与潜在影响 - 美国众议院“中美战略竞争特别委员会”于2025年10月7日发布报告,提出九项建议以扩大对华半导体出口限制 [1] - 建议核心包括:加强对华全面设备出口禁令(涵盖制造“基础”和“先进”芯片的设备)以及将更多中国半导体公司(如制造45nm及以下节点逻辑芯片的厂商)列入实体清单 [1] 市场格局与替代空间 - 2024年全球前五大半导体设备商(ASML, AMAT, LAM, TEL, KLA)半导体业务营收合计近900亿美元,约占Top10总营收1100亿美元的85% [2] - 2024财年,三大美系设备厂商AMAT、LAM、KLA对中国大陆的销售规模分别达101.17亿美元、62.94亿美元、41.97亿美元,占其总营收比重分别为37%、42%、43%,合计销售规模超过200亿美元 [2] - 2020年至今,美系半导体设备厂商对中国大陆的销售规模持续提升 [2] 国产设备发展现状 - 国内已涌现一批杰出半导体设备企业,包括上海微电子、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、微导纳米等 [3] - 在去胶、清洗、刻蚀设备方面国产化率较高,在CMP、热处理、薄膜沉积领域近几年国产化突破明显 [3] - 在量测、涂胶显影、光刻、离子注入等设备领域仍较为薄弱 [3] 投资建议 - 建议关注半导体自主可控产业链,重点标的包括:半导体设备领域的中微公司、北方华创、拓荆科技、华海清科、盛美上海、芯源微、中科飞测、精测电子;以及设备零部件领域的富创精密、江丰电子、珂玛科技等 [3]
两部委治理价格无序竞争,看好风光投资机会
华泰证券· 2025-10-10 10:48
行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”(维持)[5] 政策核心观点 - 国家发改委与市场监管总局发布公告,旨在治理价格无序竞争,维护良好市场价格秩序 [1] - 公告主要举措包括:规范经营者定价行为,要求以生产经营成本和市场供求状况为基本依据,不得以低于成本的报价竞标;完善行业成本标杆,由行业协会等在主管部门指导下调研评估行业平均成本;依法依规实施惩戒,对涉嫌违规经营者进行提醒告诫乃至查处 [1] - 相较于此前政策,本次公告完善了相关惩戒措施,有望驱动反内卷稳步推进 [1] - 该政策明确行业定价依据,完善惩戒措施,有望支撑风电、光伏产业链国内价格持续修复,并且国内价格对海外报价具有指导意义,或驱动海外价格同步改善 [2] 风电行业分析 - 风电作为新能源反内卷的排头兵,受益于2024年第四季度招标规则改善,风机价格持续修复 [2] - 根据金风科技业绩说明会数据,2025年6月国内风机投标均价为1616元/kW,较2024年12月提升5.8% [2] - 看好国内风电量价齐升叠加出海加速推进 [3] - 三一重能2025年上半年实现营收85.94亿元,同比增长62.75%,其中第二季度营收64.07亿元,同比增长80.35%,环比增长192.93% [9];公司看点包括国内风机主业盈利向上拐点明确、“双海”战略成效显著、风电场业务通过滚动开发模式稳步推进 [9] 光伏行业分析 - 硅料作为光伏反内卷的核心抓手,受益于顶层设计与行业自律,硅料价格不低于全成本或达成共识 [2] - 根据硅业分会数据(2025年9月24日),N型复投料均价为5.32万元/吨,较2025年7月初上涨53.3% [2] - 硅料是光伏反内卷的核心环节,能耗管控、产能收储、行业自律将支撑供给侧优化 [3] - 大全能源2025年上半年收入14.7亿元,同比下降67.9%,归母净利-11.5亿元,公司在手资金充裕,财务韧性较强,积极响应反内卷保持较低开工率 [9] - 通威股份2025年上半年实现营收405.1亿元,同比下降7.5%,归母净利润-49.6亿元,其中第二季度亏损环比收窄,主要系国内光伏抢装驱动电池组件价格提升等因素 [10] 宏观与市场环境 - 美联储2025年9月会议启动降息周期,叠加海外航运降碳,有望提振风电、光伏需求 [3] - 国内供给侧改革稳步推进,政策手段不断完善,或驱动产业链价格持续修复 [3] 重点公司推荐与观点 - 推荐风电领域的**三一重能**(目标价38.01元)和**禾望电气**(目标价48.05元)[3][6] - 推荐光伏领域的**协鑫科技**(目标价2.22港元)、**通威股份**(目标价25.39元)和**大全能源**(目标价33.84元)[3][6] - **协鑫科技**与无极资本达成战略融资协议,募集资金约7亿美元,主要用于强化收储资金储备等,有助于推动行业落后产能的收购重组 [9] - **禾望电气**2025年上半年实现营收18.84亿元,同比增长36.39%,归母净利2.43亿元,同比增长56.79%,其中第二季度业绩高增主要受益于下游高景气和成本管控 [9]
台风扰动不改博彩稳健复苏趋势
华泰证券· 2025-10-10 10:42
行业投资评级 - 对澳门博彩行业的投资评级为“增持”,并维持该评级 [2] 核心观点 - 台风等短期扰动并未改变澳门博彩业稳健复苏的趋势,国庆假期数据在去年同期高基数及台风影响下仍显韧性 [1][6] - 报告认为,2025年下半年澳门博彩板块的上行趋势有望受政策利好、财富效应和非博彩活动协同驱动而延续 [6][10] - 珠澳“一签多行”、香港“跨境支付通”等政策,叠加“金股币”齐涨带来的财富效应,预计将增强旅客的出行与消费意愿 [6][10] - 节后需重点关注NBA中国赛、第十五届全运会、澳门格兰披治大赛车等非博彩活动对客流的拉动作用 [7][10] - 维持对银河娱乐和美高梅中国的“买入”评级 [5][8][10] 博彩收入表现 - 2025年国庆假期前五天,澳门日均博彩总收入(GGR)为11亿澳门元,略高于2024年国庆前六天日均的10.8亿澳门元,在台风及去年高基数下仍录得同比微增 [6] - 2025年9月总GGR为183亿澳门元,环比下降17.5%,恢复至2019年同期的83% [6] - 剔除9月23日至25日台风“桦加沙”导致娱乐场关闭33小时的影响,9月日均GGR环比下跌约10%,主要因季节性回落,与往年情况类似 [6] 客流表现 - 2025年国庆八天假期总访澳旅客达114.4万人次,日均14.3万人次,同比微增0.8%,恢复至2019年同期的103% [11] - 估算台风影响约5万人次客流,排除该影响后,国庆客流数据基本符合澳门政府预期的日均15万人次 [11] - 国庆访澳旅客中,内地旅客占比83.3%,日均11.8万人次,恢复至2019年同期的104%;香港旅客占比10.5% [11] - 从入境口岸看,关闸边检站为主,占比44.6%,其次为横琴口岸和港珠澳大桥 [6] 非博彩活动分析 - 今年国庆期间非博彩活动缺乏去年刘德华演唱会级别的重磅项目,亮点包括澳门国际烟花比赛汇演、银河娱乐举办的鹿晗演唱会以及假期前的“湾区升明月”晚会 [7] - 展望节后,重点非博彩活动包括:金沙中国承办的NBA中国赛2025(10月10日及12日)及相关球迷互动活动;第十五届全运会(11月9日至21日);澳门格兰披治大赛车(11月13日至16日);以及王嘉尔、周华健等多位歌手的演唱会 [7][34] 重点公司推荐与估值 - 维持银河娱乐“买入”评级,目标价49.5港元,对应2026年EV/EBITDA为10.6倍;推荐理由包括受益于演唱会经济,具备客房规模优势等 [5][8][41] - 维持美高梅中国“买入”评级,目标价19.3港元,对应2026年EV/EBITDA为9.3倍;推荐理由包括“小而美”的优质服务以及非博彩与博彩业务的高效协同 [5][8][41] - 同时提及金沙中国作为客房最多的博彩龙头之一,预计其母公司将继续回购,派息回报率有望逐渐恢复至疫前水平 [8] 行业恢复数据 - 图表数据显示,2025年第二季度行业总GGR恢复至2019年同期水平的83% [36] - 分业务看,2025年第二季度VIP业务恢复至2019年同期的47%,中场业务恢复至118%,老虎机业务恢复至94% [36] - 重点公司中,美高梅中国的中场业务恢复最为强劲,2025年第二季度恢复至2019年同期的222%;其EBITDA恢复至2019年同期的172% [36][37]
银行理财 2025 年 10 月月报:销售新规冲击可控,股债均衡下产品转型-20251010
国信证券· 2025-10-10 10:26
行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 市场可能高估了基金销售新规对银行理财的影响,判断执行时点晚于预期,预计2026年下半年执行可能性较大,且潜在赎回规模低于预期 [1] - 在股票市场上行周期中,银行理财产品的机遇在于坚守稳健根基前提下,积极优化策略,适当增加权益等风险资产预算 [2] - 通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合,可以在追求收益的同时有效管理回撤 [2] - 多资产策略是核心解决方案,后续探索和布局多资产、多策略产品是必然方向,可纳入商品、量化策略、衍生品工具、跨境资产等 [3] - 银行理财与公募基金的合作后续将提升,理财子公司可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势 [3] 收益率表现 - 2025年9月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.68%,较上月回落35个基点 [11] - 其中现金管理类产品年化收益率为1.27%,纯债类产品年化收益率为1.88%,“固收+”产品年化收益率为1.48% [11] 存量规模 - 9月末理财产品存量规模为30.8万亿元,环比上月下降约0.4万亿元 [1][12] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [12][17] 新发产品 - 9月份新发产品初始募集规模为3422亿元 [18] - 从产品投资性质看基本都是固收类产品,从运作模式看大部分是封闭式产品 [18] - 新发产品业绩比较基准持续回落,9月份新发产品业绩平均比较基准为2.42% [18] 到期产品表现 - 9月份到期的封闭式银行理财产品共计2141只 [27] - 从兑付情况来看,大部分产品达到了业绩比较基准 [27] 资产配置与表现 - 银行理财产品基础资产包括债券(以配置高等级信用债为主,利率债交易为辅)、权益(以通过委外投资为主)、非标资产等 [30]
银行理财2025年10月月报:销售新规冲击可控,股债均衡下产品转型-20251010
国信证券· 2025-10-10 09:17
行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 市场可能高估了基金销售新规对银行理财市场的冲击,实际影响可控 [1] - 基金销售新规执行时点预计晚于预期,大概率年底正式稿落地,考虑过渡期因素,预计2026年下半年执行可能性较大 [1] - 银行理财赎公募基金体量显著低于市场预期,因理财大量通过ETF参与基金配置,同时更多使用基金专户工具,相关产品均针对政策有所豁免 [1] - 把握股票市场上行周期机遇的核心在于坚守稳健根基前提下,积极优化策略,适当增加权益等风险资产预算 [2] - 持续优化股债均衡配置框架是控制产品净值波动的关键,通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合,可在追求收益的同时有效管理回撤 [2] - 多资产、多策略产品是未来必然方向,机构可逐步纳入商品、量化策略、衍生品工具、跨境资产乃至另类资产等,构建收益来源更多元的产品线 [3] - 银行理财与公募基金的合作后续将提升,理财子可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势,通过委托投资或ETF轮动等模式引入风险资产定价能力 [3] 收益率表现 - 2025年9月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.68%,较上月回落35个基点 [11] - 现金管理类产品年化收益率为1.27% [11] - 纯债类产品年化收益率为1.88% [11] - “固收+”产品年化收益率为1.48% [11] 存量规模 - 9月末理财产品存量规模为30.8万亿元,环比上月下降约0.4万亿元 [1][12] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [12][17] 新发产品 - 9月份新发产品初始募集规模为3422亿元 [18] - 从产品投资性质看,新发产品基本均为固收类产品 [18] - 从运作模式看,新发产品大部分是封闭式产品 [18] - 9月份新发产品业绩平均比较基准为2.42%,持续回落 [18] 到期兑付 - 9月份到期的封闭式银行理财产品共计2141只 [27] - 大部分到期产品达到了业绩比较基准 [27] 资产配置与表现 - 银行理财产品基础资产包括债券(以配置高等级信用债为主,利率债交易为辅)、权益(以通过委外投资为主)、非标资产等 [30]