板块表现 - 纺织制造板块当日上涨0.39%，领涨股为新澳股份（涨幅9.98%）[1] - 上证指数上涨0.9%至3862.53点，深证成指上涨2.05%至13479.43点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高为新澳股份（9.98%）、迎丰股份（4.50%）和后中（4.04%）[1] 个股涨跌 - 新澳股份成交量51.21万手，成交额3.52亿元，居板块首位[1] - 下跌个股中诺邦股份跌幅最大（-3.58%），联发股份跌幅-2.91%[2] - 江南司纤成交量75.71万手为下跌股最高，但成交额仅2697元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3585.0万元，游资净流出7154.82万元，散户净流入1.07亿元[2] - 新澳股份获主力净流入4219.20万元（占比11.98%），但遭散户净流出2994.32万元[3] - 云中马获主力净流入1725.24万元，游资净流出2880.89万元形成分歧[3] - 迎丰股份主力净流入1249.28万元，游资净流入627.64万元，但散户净流出1876.92万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价15.84元 [3][4][10] 核心观点 - 新股权激励计划针对2026-2028年制定业绩考核目标 要求以2022-2024年扣非净利润平均数为基数 2026-2028年净利润增速分别不低于16.52%、24.22%和33.84% [9] - 2025年经营面临挑战 预计订单从三季度开始环比好转 但主要体现为国际品牌需求恢复 国内品牌需求仍疲弱 [9] - 预计2026年经营逐步好转 2027年好转节奏加快 核心竞争优势包括个性化设计研发能力、快速响应能力和国际化布局 [9] 盈利预测 - 下调2025-2027年每股收益预测至0.58元、0.64元和0.75元（原预测0.62元、0.71元和0.82元） [3][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为4863百万元、5210百万元和5707百万元 同比增长4.0%、7.1%和9.5% [3] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为681百万元、754百万元和876百万元 同比增长-2.8%、10.7%和16.2% [3] 财务指标 - 毛利率预计从2024年41.7%提升至2027年42.7% [3] - 净资产收益率预计从2024年16.1%调整至2025年14.5% 2026年13.9%和2027年14.1% [3] - 市盈率预计从2024年16.7倍变化至2025年17.2倍、2026年15.5倍和2027年13.4倍 [3] 估值分析 - 采用DCF估值方法 WACC假设为5.88% 永续增长率假设为1% [11][13] - 债务比率假设为10% 权益比率90% 无风险利率1.88% 市场收益率8.82% [13] 行业状况 - 下游纺织服装行业面临压力 2025年1-8月全国规模以上纺织服装和服饰业收入和利润总额分别下降3.6%和17.9% [9] - 国际贸易摩擦和海外产能爬坡对公司经营产生影响 [9]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 始祖鸟/萨洛蒙8月天猫平台销售额同比翻倍增长[2] - 7-8月运动电商平台表现分化 户外服饰在天猫抖音平台保持高增长[3] - 政策支持下内需有望复苏 出海仍是长期主题 中国制造优势显著[5][6] 电商平台表现 - 2025年8月运动服饰三大平台表现分化：天猫同比+13% 京东同比-11% 抖音同比+1%[3] - 户外服饰8月表现：天猫同比+50% 京东同比-20% 抖音同比+18%[3] - 高端户外品牌天猫表现突出：凯乐石同比+247% 萨洛蒙同比+141% 始祖鸟同比+115%[14] - 平价户外品牌天猫增长显著：骆驼同比+82% 伯希和同比+87%[14] - 京东平台户外品牌分化：凯乐石同比+178% 可隆同比+139% 萨洛蒙同比+50%[14] - 抖音平台户外领先品牌：始祖鸟同比+239% 可隆同比+83%[14] 板块行情数据 - 家电板块周涨跌幅-0.8% 其中白电-0.8% 黑电-0.7% 小家电-2.5% 厨电-3.6%[4] - 纺织服装板块周涨跌幅-2.59% 其中纺织制造-1.75% 服装家纺-2.89%[4] - 原材料价格：LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04%[4] - 棉花价格：328级棉现货15043元/吨(-1.57%) 美棉CotlookA 77.7美分/磅(-0.89%)[4] - 内外棉价差891元/吨(-15.86%)[4] 投资建议方向 - 内需复苏关注方向：大家电以旧换新受益 宠物抗周期赛道 小家电品牌服饰低基数回暖 电动两轮车内销改善[5] - 出海主题关注方向：清洁电器全球产品力领先 大家电全球份额提升 摩托车品牌出海早期 工具品类地产后周期弹性[5] - 中国制造优势关注方向：大家电/吸尘器/工具代工全球份额领先 纺服制造海外扩产优势[6] 重点公司估值 - 宠物行业重点公司：乖宝宠物375亿元市值 预计24年归母净利润6.2亿元[31] - 中宠股份160亿元市值 预计24年归母净利润3.9亿元[31] - 佩蒂股份44亿元市值 预计24年归母净利润1.8亿元[31] 销售数据跟踪 - 白电板块7月线下表现：海尔冰箱销额+25% 洗衣机+26% 空调+62%[32] - 小家电板块7月线上表现：科沃斯扫地机销额+127% 石头科技扫地机+59%[34] - 厨电板块7月线上表现：老板油烟机销额+127% 洗碗机+88%[37] - 黑电板块7月线上表现：海信彩电销额+23% TCL彩电+27%[37] 行业新闻 - Goyard 2024年营收同比增长64%至8.1亿欧元 EBIT达5.37亿欧元[38] - LVMH集团完成对Moncler少数股权投资 间接持股比例略高于4%[38] 上游数据跟踪 - 铜铝价格周环比下降：LME铜-1.46% LME铝-1.04%[4] - 房地产数据：累计商品房销售面积及同比数据更新至2025年9月26日[48] - 纺织原材料：328棉现货15043元/吨 CotlookA指数77.7美分/磅[4]

股权激励计划概况 - 公司公布第六期股权激励计划 拟授予限制性股票2300万股 占总股本1.97% [1] - 首次授予限制性股票2000万股 占总股本1.71% [1] - 预留300万股限制性股票 占授予权益总数13.04% 占总股本0.26% [1] 授予价格细节 - 限制性股票授予价格确定为5.22元/股 该价格适用于全部授予股份包含预留部分 [1]

股权激励计划 - 公司公布第六期股权激励计划 拟授予限制性股票2300万股 占总股本1.97% [1] - 首次授予限制性股票2000万股 占总股本1.71% 预留300万股限制性股票 占授予权益总数13.04% 占总股本0.26% [1] - 限制性股票授予价格为5.22元/股 包含预留部分 [1]

股权激励计划概述 - 公司拟授予限制性股票数量为2300万股 其中首次授予数量为2000万股 [1] - 授予价格为每股5.22元 该价格同时适用于预留部分 [1] - 激励计划有效期自限制性股票上市日起最长不超过65个月 至全部解除限售或回购注销完毕止 [1]

股权激励计划 - 公司拟授予限制性股票数量为2300万股 其中首次授予数量为2000万股 [1] - 授予价格为5.22元/股 该价格适用于所有授予股份包括预留部分 [1] - 激励计划有效期最长不超过65个月 自限制性股票上市日起至全部解除限售或回购注销完毕止 [1]

股权激励计划规模 - 第六期拟授予限制性股票2300万股，占总股本1.97%[6][26] - 首次授予2000万股，占总股本1.71%；预留300万股，占拟授权益13.04%，占总股本0.26%[6][26] - 第五期2200万股（占总股本1.88%）仍在实施，全部有效期内涉及股票总数累计未超总股本10%[7][26] 激励对象 - 首次授予激励对象197人[21] - 蔡礼永获授70万股，占授予总数3.04%，占总股本0.06%[27] - 主要中层等187人获授1491万股，占授予总数64.83%，占总股本1.28%[28] 时间安排 - 激励计划有效期最长65个月[8][29] - 首次授予部分限售期17、29、41个月，预留部分12、24、36个月[8][32] - 股东会审议通过60日内完成授出及程序，否则终止；预留权益授予对象12个月内明确[9][30] 解除限售与业绩要求 - 首次授予分三期解除限售，比例10%、40%、50%，预留相同[33] - 2026 - 2028年净利润增长率分别不低于16.52%、24.22%、33.84%[8][42][44] 授予价格 - 限制性股票授予价格5.22元/股[7][37] - 授予价格不得低于公告前1个交易日均价9.97元的50%（4.99元）及前20个交易日均价10.43元的50%（5.22元）[38] 股份支付费用 - 首次授予2000万股，股份支付费用9580万元，2025 - 2029年分别摊销610.64万元、3663.84万元、3156.67万元、1798.37万元、350.49万元[54] 调整与终止 - 资本公积转增等事项对限制性股票数量、授予价格、回购数量及价格有调整公式[46][48][65][67] - 公司特定情形、激励对象特定情形等，未解除限售股票有不同处理方式[56][59][61] - 法律法规修订、董事会认为必要可对激励计划调整或终止[63]

股权激励计划规模 - 有效期内股权激励计划标的股票总数累计未超公司股本总额10%[2] - 单一激励对象累计获授股票未超公司股本总额1%[2] - 激励对象预留权益比例未超本次计划拟授予权益数量20%[2] 计划有效期与财务要求 - 股权激励计划有效期从首次授予权益日起未超10年[2] - 最近一个会计年度财报及内控审计报告未被出具否定或无法表示意见[2] - 上市后最近36个月未出现未按规定进行利润分配情形[2] 激励对象限制 - 激励对象不包括持股5%以上股东等相关人员及独立董事[2] - 激励对象最近12个月未被证券交易所认定为不适当人选[2] 绩效考核与解除限售 - 绩效考核指标含公司业绩和个人绩效指标[23] - 各期解除限售比例未超获授限制性股票总额50%[29] - 限制性股票授予与首次解除限售间隔不少于12个月[27] - 每期解除限售时限不少于12个月[28] 程序合规 - 薪酬与考核委员会就股权激励计划发表意见[34] - 公司聘请律师事务所出具法律意见书[34] - 董事会表决草案时关联董事回避[37] - 股东会审议草案时关联股东拟回避[38] - 独立财务顾问报告专业意见完整合规[36] - 股权激励计划无重大无先例事项[39]

股权激励计划规模 - 第六期拟授予限制性股票2300万股，占总股本1.97%[6][26] - 首次授予2000万股，占总股本1.71%[6][26] - 预留300万股，占拟授出权益总数13.04%，占总股本0.26%[6][26] 激励对象情况 - 首次授予激励对象197人[21] - 董事长蔡礼永获授70万股，占授予总数3.04%，占总股本0.06%[27] - 副董事长、总经理郑阳获授65万股，占2.83%，占总股本0.06%[27] - 主要中层等187人获授1491万股，占64.83%，占总股本1.28%[28] 授予价格与有效期 - 授予价格（含预留）为5.22元/股[7][37] - 激励计划有效期最长不超65个月[8][29] 限售与解除限售 - 首次授予部分限售期为17、29、41个月，预留为12、24、36个月[8][32] - 首次授予分三期解除限售，2026 - 2028年每期比例为10%、40%、50%[8][33] 业绩考核目标 - 2026 - 2028年净利润增长率分别不低于16.52%、24.22%、33.84%[8][42][44] 费用与成本摊销 - 首次授予2000万股股份支付费用为9580万元[54] - 2025 - 2029年成本摊销分别为610.64、3663.84、3156.67、1798.37、350.49万元[54] 数量与价格调整公式 - 资本公积转增等时，限制性股票数量Q＝Q0×（1＋n）[46][80] - 配股时，限制性股票数量Q＝Q0×P1×（1＋n）÷（P1＋P2×n）[46][80] - 缩股时，限制性股票数量Q＝Q0×n[46][80] - 资本公积转增等时，授予价格P＝P0÷（1＋n）[48] - 配股时，授予价格P＝P0×（P1＋P2×n）÷[P1×（1＋n）][48] - 缩股时，授予价格P＝P0÷n[48] - 派息时，授予价格P＝P0 - V[48] 实施与终止相关 - 需经股东会2/3以上表决权通过，特定股东投票单独统计[57] - 董事会60日内完成授出权益等，否则终止，3个月内不得再审议[59] - 公司特定情形下激励计划终止，未解除限售股票按授予价回购注销[71] - 激励对象离职等情况，未解除限售股票按规定处理[74]