流动性及规模 - 稀土ETF基金盘中成交1270.67万元 [2] - 稀土ETF基金最新规模达16.15亿元 [2] - 近20个交易日合计资金流入1587.16万元 [2] 杠杆资金动态 - 最新融资买入额103.75万元 [2] - 最新融资余额1223.76万元 [2] 估值水平 - 跟踪的中证稀土产业指数PE-TTM为30.03倍 [2] - 估值处于近1年9.41%分位（低于90.59%时间） [2] 行业供需分析 - 美国MP Materials停止发运稀土精矿将助推国内价格上涨 [2] - 国内监管趋严可能导致中小企业退出市场 [2] - 缅甸稀土矿进口未完全恢复形成供给约束 [2] - "两新"政策持续发酵提振需求预期 [2] - 稀土磁材作为人形机器人核心原材料需求预期增强 [2] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比56.81% [3] - 主要成分股包括北方稀土、卧龙电驱、中国稀土等 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过联接基金（011036）参与 [3]

政策核心落点 - 家电、汽车、消费电子是政策补贴的三大重点领域 [3] - 家电板块补贴力度最大，12类产品最高补贴20%，单件封顶2000元 [3] - 汽车领域新能源车成为最大赢家，置换补贴达2万元 [3] - 消费电子补贴覆盖面最广，覆盖手机、平板等8大类产品 [3] 行业表现 - 家电销售额今年前四个月同比激增23%，美的、格力生产线三班倒运转 [3] - 高端智能家电品类如卡萨帝系列在补贴后销量翻倍 [3] - 比亚迪汉系列四月订单突破8万台 [3] - 动力电池产业链的宁德时代、璞泰来同步受益 [3] - 汽车后市场如天奇股份拆解设备订单排到四季度，格林美电池回收业务毛利率提升至28% [3] - 荣耀90系列通过以旧换新渠道销量占比超40%，爱施德库存周转天数缩短至15天 [3] - VR设备厂商歌尔股份拿到Meta新订单，预计三季度业绩超预期 [3] 二级市场布局 - 核心龙头：美的集团（外资持股比例连续12个月提升）、海尔智家（智慧家庭场景市占率38%） [4] - 新能源车：比亚迪（刀片电池成本再降11%）、拓普集团（一体化压铸新产能投产） [4] - 消费电子：立讯精密（苹果MR设备独家供应商）、深南电路（汽车电子PCB订单增长70%） [4] 关键时点 - 6月家电节能补贴细则出台 [4] - 8月新能源汽车下乡启动 [4] - 11月消费电子展新品周期 [4] 行业集中度 - 家电行业CR5市占率从2019年的68%提升至目前的79% [4] - 汽车行业前十车企市场份额突破92% [4] 投资原则 - 政策市投资要把握"提前半步"原则，在预期发酵期介入，在政策落地期兑现 [5] - 中长期重点配置现金流稳定、股息率超3%的龙头企业 [4]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价6.86元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 格林美2024年营收332.00亿元（yoy+8.75%），归母净利10.20亿元（yoy+9.19%），扣非净利12.91亿元（yoy+636.24%），考虑核心产品出货量增长且镍产能扩张，维持增持评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 24年核心产品出货与盈利能力 - 2024年核心产品动力电池用三元前驱体材料出货量18.90万吨，同比增长5%，中镍高电压三元前驱体销售4.4万吨，同比增长66% [2] - 2024年四氧化三钴销量20664吨，同比增长88%，占全球供应量25%以上；正极材料出货量20168吨，同比增长102%，向日本核心市场批量供应，超高镍NCMA正极量产并供应4680大圆柱电池市场 [2] - 2024年公司综合毛利率提升3.05pct至15.29%，三元前驱体、四氧化三钴、正极材料销售毛利率同比分别提升2.44pct、6.92pct、0.48pct至17.05%、10.86%、7.59% [2] 上游镍产能布局 - 2024年全年产出镍金属51,677吨，同比增长91%，在印尼建成15万金吨/年镍资源产能，控股产能11万金吨镍/年，参股产能4万金吨镍/年，世界MHP镍产能领域排名前3 [3] - 2024年11月10日与淡水河谷印尼公司签署总投资14.2亿美元（年产6.6万吨镍资源）的湿法冶金项目，开启“中国技术+印尼镍资源”联盟合作 [3] - 计划2025 - 2027年公司镍资源（含参股）由12+万吨增长至21.6+万吨 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年前驱体产销预期，预计2025 - 2027年EPS分别为0.31、0.47、0.73元（前值2025 - 2026年0.43、0.59元，调整幅度分别为-27.9%、-20.3%） [4] - 可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.55倍，给予公司2025年1.70倍PB，2025年BPS为4.03元，对应目标价6.86元（前值6.41元，对应2024年1.63X PB） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|30,529|33,200|42,177|52,175|64,243| |+/-%|3.87|8.75|27.04|23.70|23.13| |归属母公司净利润(人民币百万)|934.49|1,020|1,575|2,421|3,723| |+/-%|(27.89)|9.19|54.36|53.72|53.77| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|0.20|0.31|0.47|0.73| |ROE(%)|5.35|5.65|8.41|11.85|16.67| |PE(倍)|33.85|31.00|20.08|13.06|8.50| |PB(倍)|1.69|1.63|1.53|1.40|1.24| |EV EBITDA(倍)|14.50|13.75|11.18|7.73|4.99| [6] 核心假设对照表 |核心假设|单位|2025E|2026E|2027E|调整理由| |----|----|----|----|----|----| |前驱体销量假设（前次）|万吨|25|30|/|/| |营收（前次）|百万元|43,033|52,729|/|/| |成本（前次）|百万元|36,243|43,951|/|/| |归母净利润（前次）|百万元|2,192|3,032|/|/| |yoy（前次）|%|58.38|38.32|/|/| |前驱体销量假设（本次）|万吨|20|25|30|根据24年产销表现下调25 - 26年前驱体产销预期| |营收（本次）|百万元|42,177|52,175|64,243|测算结果| |成本（本次）|百万元|35,568|43,622|52,441|测算结果| |归母净利润（本次）|百万元|1,575|2,421|3,723|测算结果| |yoy（本次）|%|54.36|53.72|53.77|测算结果| [12] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PB（2025E）| |----|----|----| |600549 CH|厦门钨业|2.16| |300073 CH|当升科技|1.38| |603799 CH|华友钴业|1.44| |300919 CH|中伟股份|1.21| |可比公司均值|/|1.55| [13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示2023 - 2027年公司财务预测，包括流动资产、现金、应收账款等各项指标及对应增速、比率等 [22]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为 6.86 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 格林美 2024 年营收和归母净利增长，核心产品出货量增加且盈利能力改善，上游镍产能布局扩张，虽下调 25 - 26 年前驱体产销预期但仍维持增持评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024 年实现营收 332.00 亿元（yoy + 8.75%），归母净利 10.20 亿元（yoy + 9.19%），扣非净利 12.91 亿元（yoy + 636.24%）；Q4 营收 83.27 亿元（yoy - 19.15%，qoq + 10.53%），归母净利 1.17 亿元（yoy - 69.88%，qoq - 42.43%） [1] 核心产品表现 - 2024 年动力电池用三元前驱体材料出货量 18.90 万吨，同比增长 5%；中镍高电压三元前驱体销售 4.4 万吨，同比增长 66% [2] - 2024 年四氧化三钴销量 20664 吨，同比增长 88%，占全球供应量 25%以上；正极材料出货量 20168 吨，同比增长 102% [2] - 2024 年公司综合毛利率提升 3.05pct 至 15.29%，三元前驱体、四氧化三钴、正极材料销售毛利率同比分别提升 2.44pct、6.92pct、0.48pct 至 17.05%、10.86%、7.59% [2] 镍产能布局 - 2024 年产出镍金属 51,677 吨，同比增长 91%，在印尼建成 15 万金吨/年镍资源产能，控股产能 11 万金吨镍/年，参股产能 4 万金吨镍/年，世界 MHP 镍产能领域排名前 3 [3] - 2024 年 11 月 10 日与淡水河谷印尼公司签署 14.2 亿美元湿法冶金项目，未来计划 25 - 27 年镍资源（含参股）由 12 + 万吨增长至 21.6 + 万吨 [3] 盈利预测与估值 - 下调 25 - 26 年前驱体产销预期，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.31、0.47、0.73 元（前值 2025 - 2026 年 0.43、0.59 元，调整幅度分别为 - 27.9%、 - 20.3%） [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PB 均值为 1.55 倍，给予公司 25 年 1.70 倍 PB，对应目标价 6.86 元（前值 6.41 元，对应 2024 年 1.63X PB） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|30,529|33,200|42,177|52,175|64,243| |+/-%|3.87|8.75|27.04|23.70|23.13| |归属母公司净利润(人民币百万)|934.49|1,020|1,575|2,421|3,723| |+/-%|(27.89)|9.19|54.36|53.72|53.77| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|0.20|0.31|0.47|0.73| |ROE(%)|5.35|5.65|8.41|11.85|16.67| |PE(倍)|33.85|31.00|20.08|13.06|8.50| |PB(倍)|1.69|1.63|1.53|1.40|1.24| |EV EBITDA(倍)|14.50|13.75|11.18|7.73|4.99|[6]

机构持股情况 - 截至2025年4月26日，共有342个机构投资者持有格林美A股股份，合计持股量达11.07亿股，占公司总股本的21.59% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为16.25%，较上一季度下降2.06个百分点 [1] - 前十大机构包括深圳市汇丰源投资有限公司、香港中央结算有限公司、中国农业银行股份有限公司-中证500ETF等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金有25个，主要包括稀土ETF、嘉实中证稀土产业ETF等，合计持股增加0.12% [2] - 本期持股减少的公募基金有52个，主要包括南方中证500ETF、平安中证新能源汽车产业ETF等，合计持股减少0.88% [2] - 新披露的公募基金有253个，主要包括南方中证新能源ETF、东方新能源汽车主题混合等 [2] - 未再披露的公募基金有10个，主要包括长信先进装备三个月持有混合A、中金中证500A等 [2] 外资持仓变动 - 本期外资基金中仅香港中央结算有限公司持股减少，减持比例为1.08% [2]

机构持股情况 - 截至2025年4月25日共有76个机构投资者持有欧科亿A股股份合计持股量达5399 14万股占公司总股本的34 00% [1] - 前十大机构投资者包括格林美股份有限公司、乐清市德汇股权投资合伙企业等合计持股比例达29 13% [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降1 24个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共4个包括中欧价值发现混合A等持股减少占比达0 61% [2] - 本期新披露的公募基金共64个主要包括南方科创板3年定开混合、华夏创新未来混合(LOF)等 [2] - 本期未再披露的公募基金共4个包括易方达岁丰添利债券(LOF)A等 [2]

格林美股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 各位股东及股东代表： 2024 年度，本人作为格林美股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事， 能够按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所 股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公 司规范运作》等相关法律法规的规定，以及《公司章程》《独立董事工作制度》 的相关规定，严格保持独立董事的独立性和职业操守，勤勉、忠实地履行了独立 董事的职责，依法合规地行使了独立董事的权利，推动董事会科学决策，促进公 司合规治理，切实维护了公司及全体股东的利益。现将本人 2024 年度履职情况 汇报如下： 一、个人基本情况 （一）个人履历信息 刘中华，男，汉族，1965 年 7 月生，硕士研究生学历，会计学教授。现为广 东外语外贸大学会计学院教授、硕士研究生导师，兼任教育部会计学专业教学指 导委员会委员，中国会计学会理事，中国对外经贸会计学会副会长，广东省管理 会计师协会副会长，广东省会计学会常务理事，广东省审计学会常务理事，现任 立讯精密工业股份有限公司独立董事、广州越秀资本控股集团股份有限公司独立 董事。 （二） ...

舆情管理架构 - 公司成立舆情工作组，董事长/总经理任组长，董事会秘书任副组长[4] - 证券部负责采集舆情信息并上报董事会秘书[7] 舆情分类与处理原则 - 舆情信息分为重大舆情和一般舆情[3] - 处理原则包括主动作为、协调宣传、披露真相和系统运作[6] 舆情处理流程 - 知悉信息后，证券部人员和职能部门负责人应立即汇报[8] - 一般舆情由组长和董事会秘书灵活处置[8] - 重大舆情发生时，组长视情况召集会议决策部署[9] 重大舆情应对 - 被主流财经媒体报道时，公司应沟通并发布澄清公告[9] 其他策略 - 加强与投资者沟通，发挥沟通渠道作用[9] - 对编造、传播虚假信息的媒体，可举报或采取法律措施[9]

市值管理 - 市值管理由董事会领导，董秘具体负责[4] - 可通过并购等方式促进投资价值反映公司质量[7] 指标监控 - 董秘办监控市值等指标并设预警值[13] 股价应对 - 股价短期大跌，可分析原因、沟通投资者[14] - 符合条件可实施股份回购、增持计划[14]

2024 年度，本人作为格林美股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事， 能够按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所 股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公 司规范运作》等相关法律法规的规定，以及《公司章程》《独立董事工作制度》 的相关规定，严格保持独立董事的独立性和职业操守，勤勉、忠实地履行了独立 董事的职责，依法合规地行使了独立董事的权利，推动董事会科学决策，促进公 司合规治理，切实维护了公司及全体股东的利益。现将本人 2024 年度履职情况 汇报如下： 一、个人基本情况 格林美股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 各位股东及股东代表： （一）个人履历信息 潘峰，男，汉族，1963 年 8 月出生，毕业于清华大学材料物理专业，博士研 究生学历。曾任职于北京航空材料研究所。1996 年 7 月至今，任清华大学材料 学院教授、博士生导师。现任公司独立董事、天通控股股份有限公司独立董事、 广东汇成真空科技股份有限公司独立董事、崇义章源钨业股份有限公司非独立董 事。 （一）参加董事会、股东大会情况 2024 年，公司共召开 7 次董事会和 ...