公司业绩表现 - 2025年11月18日盘前公布财报，每股收益为0.06美元，超出市场预估的0.05美元 [2] - 公司第三季度营收增长22.3%，但实际营收约为158.9亿美元，低于预估的184.6亿美元 [2][3] - 净利润较上年同期的53.5亿元大幅增长至122.7亿元（约合17.3亿美元），增长超过一倍 [3] 业务增长驱动力 - 公司为全球第三大智能手机制造商，业务已成功多元化拓展至电动汽车和物联网市场 [1] - 强劲的电动汽车和物联网业务是净利润翻倍的主要驱动力 [3][6] 财务健康状况 - 市盈率约为27.43，显示市场愿意为其盈利支付溢价 [4] - 市销率与企业价值/销售额比率均为2.31，企业价值/营运现金流比率约为15.25 [4] - 收益率为3.65%，债务权益比率维持在0.14的低水平，显示债务负担较轻 [5][6] - 流动比率约为1.29，表明公司拥有合理的流动性以覆盖短期负债 [5][6]

行业投资评级 - 投资评级：买入 [5] - 目标价格：38.10美元 [5] - 预期股价回报率：76.9% [5] 核心观点 - 管理层预计L3级自动驾驶法规可能在2026年上半年发布，这将加速单车激光雷达搭载量，长期来看每辆L3车辆预计搭载3-6个激光雷达，价值约500-1000美元 [1][4] - 公司已从两大顶级ADAS客户（据估计为理想汽车和小米）的2026年所有车型中获得设计订单，实现100%激光雷达采用率 [1][7] - 基于2026年250万-350万台出货量、1800元人民币的ASP、40%的毛利率以及运营支出同比增长5%的假设，预计2026年净利润在5.5亿至11亿元人民币之间 [1] 4Q25E业绩指引 - 第四季度收入指引为10亿至12亿元人民币 [2] - 第四季度激光雷达出货量指引为60万台 [2] - 第四季度综合毛利率指引约为40% [2] - 第四季度GAAP净收入指引为7000万至1.7亿元人民币 [2] 2026E展望 - 2026年激光雷达出货量预计将增至至少200万-300万台甚至更高，机器人激光雷达出货量预计将同比增长一倍至40万台 [3] - 综合ASP可能因产品组合向低ASP激光雷达倾斜、对大战略客户的量基定价以及下游客户标准的年度成本下降而降低 [3] - 管理层预计2026年毛利率将保持同比稳定，原因在于产品与ASIC设计、供应链和制造方面的成本优化 [3] 2026E上行催化剂 - 海外ADAS业务应在2026年开始贡献规模 [4] - 机器人业务将继续获得增长动力，其ASP和利润率均高于ADAS业务 [4] - 公司将探索新的增长引擎，后续将提供更新 [4] 客户组合 - 2025年ADAS激光雷达主要销量贡献者包括理想汽车、小米、比亚迪、零跑汽车、极氪和长城汽车，预计这些客户在2026年仍将是主要的销量贡献者 [5] - 管理层预计在吉利和奇瑞等一些其他汽车制造商中的份额将在2026年有所增长 [7] 机器人出租车业务 - 海外机器人出租车玩家大多仍采用机械旋转激光雷达（ASP为10万元人民币）加上盲点激光雷达（ASP为2万元人民币）以确保安全功能 [8] - 国内机器人出租车玩家大多已转向ADAS激光雷达，但由于规模效应低，其激光雷达定价高于汽车制造商 [8] 资本支出展望 - 管理层指引未来几年年度资本支出在3000万至5000万美元之间 [9] - 国内产能扩张周期可短至3-4个月，因此若能预见需求增长，可以及时扩大产能 [9] - 泰国工厂应在客户要求海外生产时作为备选方案 [9] 运营费用展望 - 管理层预计2026年运营费用（包括SG&A和研发费用）将同比增长5% [10] 估值方法 - 由于预计公司将从2025年开始实现盈利，采用PEG估值方法以捕捉盈利复合年增长率 [12] - 应用1.2倍2025年PEG（高于汽车行业长期平均的1倍，以反映强劲的新订单获取以及对L3的政策支持可能提升激光雷达渗透率和单车价值）于+92%的2025年-2027年净利润复合年增长率，得出目标价格为38.1美元 [12] - 该目标价格意味着43倍/30倍2026年/2027年市盈率 [12]

智能手机行业成本压力 - 全球内存芯片价格因人工智能服务器需求激增而持续攀升，芯片制造商将产能转向高带宽内存并削减了手机等产品所用芯片的产量 [2] - 公司预计明年内存芯片成本上涨带来的压力将比今年大得多，消费者很可能将看到产品零售价格大幅上涨 [1][2][3] - 部分成本压力需要通过涨价来应对，但仅靠涨价不足以完全消化成本上涨的影响 [1][3] 公司第三季度财务表现 - 第三季度总收入为1131亿元人民币（合160亿美元），同比增长22.3%，但低于分析师平均预估的1165亿元人民币 [5] - 经调整净利润同比大幅增长80.9%，达到113亿元人民币，超出分析师平均预估的103亿元人民币 [6] - 电动汽车、人工智能及其他新业务贡献了总收入的25%，是营收增长的主要驱动力 [6] 智能手机业务运营数据 - 第三季度全球智能手机出货量为4330万部，同比增长0.5% [4] - 公司保持全球第三大智能手机制造商的地位，市场份额为13.6% [4] 电动汽车等新业务进展 - 电动汽车业务在第三季度产生283亿元人民币收入，高于第二季度的206亿元和第一季度的181亿元，呈现连续增长 [7] - 电动汽车、人工智能及其他新业务在第三季度首次实现运营利润，达到7亿元人民币 [7] - 第三季度电动汽车交付量为108,796辆，较第二季度的81,300辆有所增长，增长主要源于第二款车型YU7电动SUV在6月发布后开始交付 [7]

公司整体财务表现 - 第三季度经调整净利润达到113亿元人民币（16亿美元）[2] - 第三季度未经调整利润同比飙升129.5% [2] - 总收入同比增长22.3%至1131亿元人民币 [2] - 电动汽车和人工智能等新业务首次实现盈利，推动整体利润同比增长近81% [1] 电动汽车业务表现 - 电动汽车业务首次实现盈利 [1] - 第三季度电动汽车销量创下108,796辆的历史新高 [3] - 电动汽车、人工智能等新业务收入达290亿元人民币，同比增长三倍 [3] - 预计本周将完成35万辆的年度交付目标，提前达成任务 [6] 智能手机业务表现 - 智能手机业务收入仅增长1.6%至841亿元人民币 [4] - 智能手机收入约占公司总收入的四分之三 [5] - 增长缓慢部分原因是小米17系列于9月底发布，其销量未完全计入三季度财报 [4][5] 行业挑战与公司战略 - 内存芯片价格上涨预计将侵蚀智能手机厂商利润，并对国内厂商产生重大影响 [7] - 行业面临挑战，部分厂商可能落后甚至退出市场 [7] - 公司计划通过优化产品组合和提高产品平均售价来抵消成本压力，持续向高端市场进军 [8]

好的，这是对提供的电话会议记录的分析和总结。 行业与公司 * 纪要主要涉及中国互联网行业，特别是电子商务领域[1] * 核心讨论对象包括主要电商平台：阿里巴巴（BABA/Taobao & Tmall）、京东（JD）、拼多多（PDD）、抖音（Douyin）、快手（Kuaishou）[9][15] * 同时涵盖了即时配送（如美团闪购、淘宝即时购物、京东到家）、跨境电商（Temu）、快递物流（如中通ZTO、顺丰SF、韵达Yunda）等相关子行业[12][14][15] 核心观点与论据 1 整体零售增长趋势 * 10月全国线上实物商品GMV同比增长正常化至+5%，低于9月的+7%，主要由于高基数效应（2024年10月为+11%）以及家电销售疲软（同比-15%）[1] * 线上服务GMV增长保持强劲势头，10月同比+27%（9月为+33%），得益于消费向服务转移、本地生活平台竞争以及今年国庆黄金周假期更长[1] * 10月整体社会消费品零售总额同比增长2.9%，符合预期，其中通讯器材类增长加速至+23%（受新iPhone及本土品牌高端机型推动）[1] * 建议结合10月和11月数据来评估消费趋势，因双十一购物节提前至10月初开始[1] 2 双十一购物节五大亮点 * **健康的GMV增长**：估计整个双十一期间（10月1日-11月11日）行业总GMV同比增长约10%，包裹量增长约7%[2][8]；GMV增长首次自2022年12月以来超过包裹量增长，因订单均价同比下降收窄、刷单行为减少及即时配送影响[2][14] * **短视频直播电商与货架式电商增长差距收敛**：京东报告活跃买家数同比增40%、订单量同比增60%[9]；拼多多国内GMV增长约12%[9]；抖音GMV增长放缓至约14%，快手GMV增长约9%[9]；阿里巴巴未提供官方全程战报[9] * **AI工具普及**：阿里巴巴全面推出AI功能，推荐信息流总点击率提升10%，使用AI工具的商家投资回报率提升12%[10]；其AI客服已被158万商户采用，日均节省成本2000万元人民币[10]；京东的AI客服在双十一期间处理了42亿次咨询[10]；抖音加速其聊天机器人豆包的变现[10] * **即时配送竞争激烈，GMV强劲增长**：根据Syntun，即时配送GMV同比激增138.4%[12]；美团闪购约400个品类GMV翻倍，客单价提升3倍[12]；淘宝即时购物新用户产生超1亿电商订单[12] * **关注全国以旧换新补贴可持续性及高基数效应**：第四批全国补贴总额690亿元人民币（低于2024年8-12月的1500亿元），且部分省份补贴额度提前用尽[13]；预计4Q25线上家电销售将从9M25的强劲增长中放缓（10月家电增长-15%）[13] 3 其他重要类别/细分市场动态 * **快递物流**：10月行业包裹量增长约7%（9月为+13%），11月前9天日均包裹量约6.05亿件，同比增长约8%[14][50]；维持2025年行业线上GMV增长6%的预测，但将包裹量增长预测从15%下调至14%[14] * **跨境电商/Temu**：10月Temu美国GMV同比降幅收窄至-3%（7月/8月/9月分别为-12%/-3%/-10%）[14]；全球月活跃用户达5.19亿，环比增4%[14]；Temu商户数量环比减少2%[14]；面临欧盟可能取消低价值订单关税豁免的监管压力[14] * **购物应用参与度**：10月前50大电商应用使用时长同比增长11%[15]；淘宝、拼多多、京东的使用时长分别同比增长+11%、+6%、+38%[15]；商户端应用日活跃用户份额基本稳定，阿里巴巴/拼多多/抖音占比分别为36%/23%/20%[15] 4 投资观点与股票影响 * 推荐游戏、出行、云/数据中心为前三大优选子行业[15] * 在电商领域看好拼多多（PDD）[15] * 列出了按子行业偏好的关键股票思路，包括三大巨头和五家大型/中小型买入评级公司[15] * 物流板块对顺丰（时效快递）、京东物流（供应链）、中通（电商快递）给予买入评级[15] 其他重要但可能被忽略的内容 * 双十一促销期今年为史上最长，达31-57天，抖音/京东/天猫分别延长了22/8/2天[46] * 今年双十一天猫/淘宝/京东提供的折扣水平高于去年的618和双十一活动，主要源于直接折扣机制[46] * 图表数据（如 Exhibit 16, 17, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42）提供了详细的GMV增长、平台份额、包裹量、用户参与度、商户动态、Temu表现及快递公司运营指标等量化支持[16][17][19][21][22][23][25][27][28][29][31][32][33][34][36][37][38][39][40][43][44][46][47][48][49][51][52][53][54][55][56][57][59][60][62][63][65][66][67][69][70][71][72][73][76][77][79][80][82][83][85][86][87][89][91][93][94][95][96][97][98][99][100][102][103][104][105]

涉及的行业与公司 * 行业：中国汽车行业 特别是电动汽车行业[1] * 公司：比亚迪 吉利汽车 零跑汽车 华为智选车 小米汽车 蔚来汽车 小鹏汽车 理想汽车 特斯拉中国 长安汽车 上汽通用五菱 赛力斯 广汽埃安 极氪汽车[2][15][16][17][18][19][20] 核心观点与论据：市场趋势与前景 * 中国汽车市场需求已开始降温 10月25日批发量达300万辆 同比增长7.5% 环比增长3.6% 但零售量仅为220万辆 同比下降0.9% 环比下降0.1% 表明需求疲软[1][6] * 电动汽车零售量在10月25日为128万辆 同比增长7.0% 但环比下降1.4% 渗透率稳定在56.5%[1][6] * 市场降温归因于国庆假期以及自9月25日末开始的政策收紧趋势 叠加近两年的全国以旧换新/报废政策以及即将实施的电动汽车购置税免征额度削减50% 预计2026年第一季度需求将面临挑战[1][8] * 库存预警指数在10月25日微降至52.6% 仍高于荣枯线 随着需求降温而主机厂仍追求销售目标 库存压力可能已接近2025年的底部水平[24] * 对整体中国汽车行业持相对谨慎看法 预计竞争将升级 主机厂将不得不专注于市场份额[2] 核心观点与论据：主要厂商表现分化 * 比亚迪10月25日零售销量为29.59万辆 同比下降31.4% 环比下降14.8% 其电动汽车零售市场份额降至23.1% 同比下降12.9个百分点 为2022年以来最低水平 尽管海外销售达8.39万辆 但零售与批发之间存在32%的差异 显示库存积压 预计其2025年本土市场销量将同比下滑[15] * 市场份额赢家持续增长 吉利汽车10月25日电动汽车零售销量16.43万辆 同比增长54.7% 市场份额达12.8% 零跑汽车零售销量6.37万辆 同比增长76.6% 在20万元人民币以下大众市场表现强劲[16] * 高端市场方面 华为智选车10月25日零售销量6.82万辆 同比增长63.8% 小米汽车零售销量4.87万辆 同比增长134.7% 预计趋势将持续[17] * 蔚来汽车10月25日零售销量4万辆 同比增长90.5% 新ES8和乐道L90订单稳定 季度财务状况有望显著改善[18] * 小鹏汽车10月25日零售销量3.7万辆 同比增长82.2% 近两个月海外月均销量约5000辆 且X9 EREV车型将于11月25日推出 前景健康[19] * 理想汽车10月25日零售销量3.18万辆 同比下降38.2% 受近期车祸事件影响 短期交付可能持续面临挑战[20] 核心观点与论据：海外出口成为亮点 * 中国汽车行业10月25日出口57.1万辆 同比增长22.7% 2025年前10个月累计出口达470万辆 同比增长15.7%[3][31] * 虽然内燃机汽车出口呈下降趋势 2025年前10个月同比下降6.7% 但电动汽车出口表现强劲 2025年前10个月达187万辆 同比增长87% 支撑了整体出口业务[3][31] * 尽管存在地缘政治风险 但中国主机厂 特别是电动汽车厂商 将继续寻求全球扩张机会 以长期受益并部分抵消本土市场的潜在负面影响[4] * 具体厂商出口示例：比亚迪10月25日海外销售8.39万辆 占总销量19% 零跑汽车和小鹏汽车当月分别出口6500辆和5000辆 呈现改善趋势[3] 其他重要内容 * 技术路线方面 纯电动汽车在2025年表现优于插电式混合动力汽车/增程式电动汽车 10月25日纯电动汽车占新能源汽车总销量的63.3% 插电式混合动力汽车/增程式电动汽车合计占36.7%[7][23] * 2025年前10个月累计数据：中国乘用车批发量2420万辆 同比增长12.8% 零售量1920万辆 同比增长7.9% 电动汽车零售量1010万辆 同比增长21.7% 其中纯电动汽车批发/零售量同比增长40%/30% 插电式混合动力汽车/增程式电动汽车批发/零售量同比增长18%/10%[7]

行业与公司 * 报告涉及的行业为机器人技术、自动驾驶汽车和低空经济[1][2][4] * 报告特别关注的公司包括特斯拉、Waymo、1X、BYD、小米、小鹏、苹果、Neuralink、xAI以及Magnificent 7科技公司[4][7] * 报告覆盖的汽车与共享出行行业公司包括特斯拉、福特、通用汽车、Rivian等[67] 核心观点与论据 **机器人技术与人形机器人** * 人形机器人形态在2026年更多是营销和融资策略而非实用工具 其开放性的形态、环境和任务对训练构成独特挑战[4] * 传统汽车制造商将效仿比亚迪、小米和小鹏 推出机器人计划包括人形机器人项目[4] * Magnificent 7等科技公司可能在财报电话会中提及“具身智能”或“机器人” 并关注其收集现实世界物理数据的努力[4] **自动驾驶与监管** * 2026年将是机器人出租车从科幻变为现实的一年 预测特斯拉将在德州及至少另一个美国州取消驾驶员 Waymo将其覆盖城市数量扩大5到10倍[4] * 自动驾驶的快速发展将推动美国联邦制定相关标准 以追赶中国的快速应用[4] **低空经济与中美竞争** * 低空经济代表中美技术竞赛的“主赛事” AI自主性进步和美国无人机不足将推动低空机器人市场加速[4] * 中国在先进制造、供应链和稀土生产领域的领先地位使其成为美国制造业回流的关键推动者 可能出现中美“竞争性合作”及许可和合资协议[4] **企业动态与估值** * 特斯拉和xAI正趋于融合 特斯拉机器人工厂是下一代机器人的“母体” xAI在计算和“求真”AI方面的能力价值将日益凸显[7] * 摩根斯坦利对特斯拉的目标价为410美元 其中核心汽车业务估值75美元/股 基于2030年450万辆汽车 16.4%的EBITDA利润率[8] **前沿技术** * 脑机接口技术可能取得重大进展 在扩展临床试验中 患者从大脑到决策的信息带宽和速度可能在更多任务上超越未经改造的人脑 电子游戏是可能的首个应用领域[7] * 可能出现首个估值1万亿美元的私人“独角兽”公司[4] 其他重要内容 **风险因素** * 特斯拉的潜在风险包括竞争、执行风险、中国风险、估值以及市场对其Dojo驱动服务业务的认可度[11] * 上行风险包括全自动驾驶选装率提升、新电池成本里程碑、新车型推出以及第三方电池合作[11] **评级分布与利益披露** * 摩根斯坦利股票评级分布为：Overweight/Buy占41% Equal-weight/Hold占44% Underweight/Sell占15%[33] * 摩根斯坦利及关联公司持有包括特斯拉在内的多家覆盖公司1%或以上的普通股[18] 并在过去12个月内为多家覆盖公司提供投资银行服务[19][20][21][22] * 一位研究助理持有特斯拉公司普通股或优先股[17]

康宁公司业绩表现 - 第三季度特种材料业务收入达6.21亿美元，同比增长13% [1] - 第三季度净利润为1.13亿美元，同比增长57% [1] - 增长主要得益于旗舰智能手机对公司高端玻璃创新的持续采用 [1] 康宁公司市场驱动因素 - 三星在下一代Galaxy S25 Edge设备中采用康宁大猩猩玻璃陶瓷2 [2] - 小米和一加等主要智能手机制造商也在其高端机型中部署康宁高级大猩猩玻璃 [2] - 苹果计划投资25亿美元，在康宁肯塔基州制造工厂开发所有iPhone和Apple Watch的盖板玻璃 [3] - 与苹果的扩大合作使消费电子成为公司未来几年净销售额增长的主要支柱 [3] 康宁公司业务多元化与前景 - 特种材料业务服务于半导体、航空航天、国防、工业、商业和电信等多个市场 [4] - 广泛的终端市场布局有助于公司在宏观经济逆风中提高韧性 [4] - 预计2025年该业务收入将达21.6亿美元，同比增长7.3% [4] 同业公司动态 - 环球显示公司受益于OLED在IT应用（平板、笔记本、显示器、汽车等）的普及，但季度收入从1.616亿美元下降至1.396亿美元 [5] - InterDigital公司拥有超过33,000项专利，与华为、三星、LG、苹果等领先公司签订许可协议 [6] - 季度净销售额从1.287亿美元增至1.647亿美元，增长由与三星的多年许可协议推动 [6] 康宁公司估值与预期 - 股价上涨89.2%，低于通信组件行业139.4%的涨幅 [7] - 公司股票目前远期12个月市盈率为30.41倍，低于行业水平 [9] - 2025年和2026年的盈利预期在过去60天内有所上调 [11] - 近期每股收益预期呈现上调趋势，例如Q1从0.65上调至0.68（+4.62%），Q2从0.60上调至0.65（+8.33%） [12]

**涉及行业与公司** [1] * 行业：中国硬件与半导体行业 包括消费电子硬件 AI硬件 上游半导体等子板块 [1] * 公司：覆盖多家A股和H股上市公司 包括但不限于ASMPT Chroma Tongfu Microelectronic Lens Tech Victory Giant (VGT) Sunny Optical Hikvision Dahua Luxshare GoerTek FII BYDE等 [1][2][10][11] **核心观点与论据** **3Q25业绩总结与市场表现** * 3Q25业绩超预期公司比例下降至21% 主要来自非经营性收益 苹果外壳供应商和封测(OSAT)公司 [1] * 全球智能手机3Q25出货量同比增长2.6%至3.227亿部 中国市场出货量同比下降0.6% [8] * 小米出货量达4350万部(同比增长1.8%) 苹果出货量达5860万部(同比增长2.9%) [8] * 电视营收同比下降5%环比增长11% 毛利率同比和环比下降至12.7% [6] **库存水平分析** * 下游硬件整体库存水平健康 电视 光通信和网络与服务器库存天数(DIO)达5年3季度高点 而被动元件 面板和元件库存天数达5年3季度低点 [3][6] * 上游半导体中 MCU和SPE库存天数比3年3季度平均值低1.8-2.5个月 处理器库存天数比3年3季度平均值高约1.0个月 [3] * CIS库存天数连续6个季度下降 RF库存天数环比增加15天 SPE/MCU库存天数环比分别下降48/16天 [3] **供应链动态与展望** * 苹果iPhone 17的2H25生产计划上调至9500万部 Pro/Pro Max占比69% 4Q25生产计划上调至9300万部 [7] * 安卓供应链可能因内存涨价挤压其他部件利润而持续承压 [1][2] * 2026年AI供应链仍将保持高增长可见度 主题将聚焦于上游材料锁定 产能扩张和利润率兑现 [1][2] * 中国成熟半导体(如Omnivision Goodix SG Micro)受本土化需求推动 [2] 功率分立器件(MOSFET IGBT)受益于AI数据中心建设带来的增量需求 [2] **投资主题与优选标的** * 看好中国本土化上游受益者 优选ASMPT Chroma Tongfu Microelectronic [1] * Lens Tech受益于iPhone玻璃盖板升级 金属外壳份额增长和AI边缘设备 iPhone 17将带来更多外壳价值量机会 2026年还将受益于iOS折叠设备推出 [10] * Victory Giant (VGT)是中国领先的AI-PCB制造商 将受益于2026年GB300和xPU需求的增长 其产能扩张速度最快 [10] * Sunny Optical (舜宇光学)是边缘AI设备多摄像头周期和ADAS渗透率提升的主要受益者 非手机业务贡献约50%利润 未来三年可能保持双位数同比增长 [10] **其他重要内容** **财务指标与运营能力** * 多家公司提供了详细的3Q25营收 每股收益(EPS) 毛利率(GPM) 营业利润率(OPM)和净利润率(NPM)数据 以及环比和同比变化 [13][15][17][19][21][23][36] * 库存天数 应收账款天数 应付账款天数和现金转换周期(CCC)等运营能力指标显示不同公司的运营效率差异 [40] * 净负债权益比 流动比率 现金比率和利息覆盖倍数等偿债能力指标反映了公司的财务健康状况 [43] **资本支出与资产减记** * 多家公司披露了2024A 2025E和2026E的资本支出计划及占收入比例 [25][27] * 资产减记数据提供了关于资产质量和管理层对资产价值判断的额外信息 [30]

阿里巴巴AI购物体验 - 公司在AI应用上从去年的初步尝试（dipping their toe in the water）深化至今年的深度参与（up to their thigh）[2] - AI驱动高度个性化的购物体验 从商品信息页面（pdp's）到基于用户过往购买历史的智能推荐 旨在提升购买意愿[2] - AI技术使消费者能更快捷地进行产品研究 从而降低退货率 这是一个积极信号[3] 双十一销售表现 - 小米（Xiaomi）在双十一单日销售额超过290亿元人民币 约合40亿美元以上[4] - 许多西方品牌在本次活动中销售额超出预期 并计划将这些经验带回美国市场[5] - 总体销售数据（shiny numbers）略高于市场预期 并且这一趋势预计将持续走强[6] 消费趋势与品类热点 - 高端消费领域出现走强迹象 而消费者在日常必需品上则趋于节俭[8] - “空气玩具”（air toys）在美妆等类别中成为最热门的品类之一[6] - 可穿戴设备需求旺盛 例如手环、胸针等 特别是具备健康和身体传感功能的产品受到关注[10] 零售商营销策略与投资回报 - 数字优惠券（couponing）策略能够根据销售效果进行实时调整 这与需要提前数周或数月制定的传统营销计划形成对比[13] - 零售商和品牌商为赢得消费者进行了大量投资 这些消费者正在做出非常 conscious 和 proactive 的消费选择[11] - 像Lululemon和L'Oreal这样早期投资并积极拥抱中国市场的品牌 正在获得超预期的投资回报[14]