航空股市场表现 - 12月11日航空股迎来反弹行情 中国南方航空股价上涨近2% 中国国航和国泰航空股价上涨超过1% [1][7] 行业动态与竞争 - 进入12月国际航线市场竞争升温 截至12月10日 包括东航、南航、海航、吉祥航空在内的多家航空公司新开、加密或复航国际航线 瞄准元旦、寒假及春节出行高峰期以抢占客流 [3][9] 机构观点与行业展望 - 国泰海通发布研报维持航空油运增持评级 [3][9] - 预计2025年第四季度航空业将大幅减亏并实现全年扭亏 [3][9] - 认为日本航线波动不影响长期逻辑 “十五五”期间机队将维持低增长 [3][9] - 预计需求增长将驱动票价与盈利上行且可持续 建议逆向布局超级周期 [3][9] - 油运运价经历小幅回调但仍维持高位 俄乌和谈影响可能有限 看好未来行业景气度超预期上升 [3][9]

文章核心观点 - 海航控股在辽宁方大集团入主后，通过精细化运营和成本控制实现业绩扭亏为盈并持续增长，安全记录卓越，同时依托海南自贸港政策，积极整合产业链、拓展航线网络并提升服务品牌，正朝着“自贸港超级承运人”的目标高质量发展 [1][2][3] 公司经营与财务表现 - 辽宁方大集团于2021年成为公司控股股东并注入资金协助完成破产重整 [1] - 公司推行精细化运营，建立日成本管控体系，对航材采购、燃油管理等环节实施成本控制 [1] - 公司2023年实现扭亏为盈，2024年第一季度净利润同比大幅增长，2025年前三季度业绩继续保持增长，财务结构不断优化，多项核心指标领跑行业 [1] 安全运营与荣誉 - 旗下海南航空已连续安全运行32年，获得民航局颁发的“飞行安全钻石一星奖”，成为国内首家获此殊荣的民营航司 [1] - 公司通过落实双重预防机制、开展重大隐患排查整治等举措，实现安全隐患动态“清零” [1] 产业链整合与布局 - 集团收回三亚航空旅游职业学院用于人才培养 [2] - 收购天羽飞训并实现盈利，强化了飞行员培训自主可控能力 [2] - 增资海航技术优化资产结构，其所在的海南自贸港一站式飞机维修基地已服务近50家国内外航司 [2] - 位于海口的发动机维修项目已具备国际宽体发动机大修能力，借力自贸港政策红利积极拓展全球业务 [2] 运输业务发展 - 2025年前三季度，公司旅客运输量及货邮运输量均超过2019年同期水平 [2] - 国际航线周航班量已恢复至疫情前规模并有所加密 [2] - 国内方面打造“精品快线”“自贸港快线”高效网络 [2] - 国际航线网络覆盖全球四大洲超过70条航线，海南地区新增国际及地区航班78班 [2] - 货运业务成为重要增长引擎，公司拟增资海航货运以把握自贸港物流发展机遇 [2] 服务与品牌建设 - 海南航空第十四次获评“SKYTRAX五星航空公司”，并进入全球最佳航空公司排名前十 [2] - 新引进的A330客机升级了客舱服务，并推出了“一人两宠”宠物运输、联名贵宾厅等差异化服务 [2] 未来发展规划 - 将持续引进节能机型、推进数字化建设 [3] - 进一步完善“国内快线+国际中转”航线网络，加强产业链协同 [3] - 把握自贸港发展机遇，以更稳健的步伐迈向高质量发展新征程，续写自贸港“超级承运人”的崭新篇章 [3]

国际航线市场动态 - 多家航空公司自12月起密集新开、加密及复航国际航线，旨在抢占元旦、寒假及春节出行高峰期的客流 [1] - 南方航空于12月2日开通广州至马德里航线，往返航班上座率超过90% [2] - 南方航空于12月3日开通广州至达尔文直飞航线，将航程缩短至约6小时 [2] - 东方航空于12月4日开通上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线，为全球最长单程航线，填补了上海至南美核心城市直飞空白 [2] - 海南航空计划在12月开通三条东南亚航线：琼海—吉隆坡、海口—胡志明市及海口—河内 [2] - 吉祥航空宣布将于2026年1月15日开通上海浦东至马来西亚斗湖的直飞航线，首次实现上海直航仙本那 [3] - 四川航空于12月7日复航成都—奥克兰直飞航线 [3] - 南方航空计划在2025年12月13日至2026年2月24日期间，首次将广州—悉尼航线增班至每天四个往返 [3] 出行需求与市场表现 - 行业专家指出，12月底开始，元旦、寒假、春节叠加形成全年出行高峰，探亲流、学生流、旅游流高度重合，出行需求预计集中释放 [4] - 截至12月8日，2026年元旦假期境内航线机票预订量超106万张，同比增长约45% [4] - 截至12月8日，2026年元旦假期出入境航线机票预订量超53万张，同比增长约15% [4] - 元旦假期出境热门目的地前三名为曼谷、首尔、新加坡，伦敦、悉尼等远程目的地也位列前十 [4] - 同程旅行数据显示，12月27日前后出发的出境游产品预订热度较往年同期上涨超三成 [4] - 马来西亚、新加坡、越南、韩国、泰国等“五小时飞行圈”周边国家仍是出境游主要目的地 [4] - 境内飞往澳大利亚、土耳其、埃及、瑞士等长线目的地的航班预订热度有所上涨，显示旅客需求向更远距离、更多元化目的地扩展 [5] 行业战略与网络拓展 - 新开航线如广州—达尔文、上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯，有效拓展了南半球及欧洲的长航程市场 [5] - 随着更多中远程国际航线加密、恢复或新开，航空公司得以进一步释放运力潜能，提升国际航班通达性，推进全球航线网络 [5]

海南自贸港发展规划 - 海南省委发布“十四五”规划建议，高标准建设自由贸易港是海南高质量发展的总抓手，将分步骤、分阶段构建与高水平自贸港相适应的政策制度体系 [1] - 规划旨在以高水平开放促深层次改革、高质量发展，在国内大循环中发挥服务保障作用，在国际循环中发挥枢纽促进作用 [1] - 各项具体措施持续出台，涉及人才引进、乡村振兴、优化营商环境、拓展旅游消费、防治污染等多个方面 [1] - 海南自贸港将旅游、金融、现代农业等与自身优势相结合的产业作为未来发展的重点导向，以最大化发挥其地理位置和自然资源优势 [1] - 海南自贸港将于今年12月18日正式启动全岛封关运作，贸易端开放将长期利好海南国际旅游消费中心建设，推动旅游零售市场整体发展 [1] 相关公司要点 - 中国中免为全球免税龙头，垄断海南85%的免税市场 [2] - 海航控股为海南本地股，主营国际、国内航空客货邮运输业务，将受益于海南旅游开发后的客流提升 [2]

核心观点 报告认为，2026年中国航空业供需格局将持续改善，票价同比提升预期强烈，行业将进入量价正循环阶段。增长引擎将从国内市场逐步切换至国际市场，推动行业整体量价齐升。投资上建议“坚定拥抱航空”，并围绕票价弹性和业绩确定性两条主线进行配置 [5][6]。 2025年航空回顾：全球增速放缓，中国民航迎头赶上 全球航空业表现 - **增长与盈利**：国际航空运输协会（IATA）预测2025年全球旅客周转量（RPK）同比增长5.8%，增速较2024年的10.6%放缓，其中亚太地区增长9%为最快 [7][21]。预计2025年全球航司息税前利润率达6.7%，同比提升0.3个百分点，净利润率预计为3.7%，较2023年峰值下降0.4个百分点 [7][21]。全球平均客座率预计达84%，创历史记录 [7]。 - **票价水平**：IATA预测2025年全球名义单程票价为162美元/人，同比下降2.9%，名义往返票价（含辅营业务收入）为390美元/人，同比下降2.2% [21]。 中国航空业表现 - **整体运营**：2025年1-10月，行业可用座公里（ASK）同比增长6.1%，旅客周转量（RPK）同比增长8.2%，需求增速快于供给 [7][39]。平均客座率达85.12%，同比提升1.7个百分点，其中8月、10月客座率分别达87.5%、87.4% [7][39]。 - **国际航线恢复强劲**：2025年1-11月，国际航班量同比增长18%，恢复至2019年同期的88% [26][32]。分航司看，三大航国际航线ASK增速达13%-20%，远高于国内航线0%-3%的增速 [7]。各航司国际航线运力占比同比有所提升，中国东航、南方航空的运力结构已接近2019年水平 [45]。 - **航司盈利改善**：2025年前三季度，国航、东航、南航分别实现归母净利润18.70亿元、21.03亿元、23.07亿元，三大航有望实现全年盈利 [7][14]。2025年1-11月，华夏航空（+30.28%）和中国东航（+26.00%）股价领涨 [14]。 2026年航空展望：供需格局持续改善，票价同比提升预期强 供给端：增速受限，约束持续 - **全球飞机交付延迟**：截至2024年底，全球飞机积压订单达创纪录的17000架，但交付未恢复至疫情前水平 [7][49]。2025年1-11月，空客交付657架飞机，预计完成全年820架目标有难度；波音1-10月交付493架飞机，远低于2018年巅峰时期的806架 [7][55]。IATA认为，2019-2026年实际新飞机交付数量比疫情前理论趋势短缺约5284架，构成重大供应缺口 [49]。 - **中国航司引进计划或难完成**：截至2025年10月底，中国航司在波音、空客的未交付订单分别为93架和249架 [7][55]。2025年1-10月，七大上市航司合计净增飞机100架，仅春秋航空完成全年交付计划，国航、东航、南航飞机实际净增数仅为计划净增数的69%、53%、78% [7][61]。三大航披露的2026年计划飞机增速为3.35%，但在制造商交付能力限制下，实际增速可能更低 [61][63]。 - **存量飞机供给干扰**：普惠PW1100G系列发动机检修问题严峻。2025年第一季度，全球机龄不足十年的停场飞机超过1100架（其中69%装备该系列发动机），占机队总数的3.8%，远高于2015-2018年的1.3% [7][72]。中国方面，截至2025年12月，A320/321NEO飞机停场数量由2024年底的124架增加至150架 [7][72]。 - **飞机利用率已达高位**：2025年7-8月旺季，行业飞机利用率已达10小时/天，接近历史最高单月水平（10.2小时），进一步释放空间有限 [7][35]。2019-2024年，全行业宽体机仅净增7架，增量有限 [66]。 需求端：国际恢复是核心亮点 - **国内需求**：预计2026年公商务旅客将随经济增长温和恢复，而老年、青年及儿童旅客的休闲游需求将保持旺盛 [7][86]。 - **国际需求驱动力强劲**： 1. **免签政策利好**：目前共有29个国家对中国公民免签，中国也对48个国家实施30天入境免签、对55个国家实施240小时过境免签政策 [7][100]。2025年第三季度，免签入境外国人达724.6万人次，同比增长48.3% [7][100]。出境游方面，中国旅客偏好短途目的地，日本、韩国、泰国位居搜索量前三 [7][92]。 2. **企业出海助力**：中国企业出海进程深化，2025年中报显示，披露海外收入的A股企业境外收入占总营收比例达21.6% [107]。东南亚是国际差旅热门目的地，中东成为新增长极 [108]。国际公商务需求旺盛带动票价回暖，2025年上半年国际预订票价同比提升约4.6个百分点 [7][119]。 - **中日航线扰动影响有限**：报告认为，参考2017年韩国“萨德事件”的影响模式，2026年飞往日本东京等核心城市的航班量受影响或相对较小，而泰国、越南等周边国家有望承接转移的需求 [7][130][137]。萨德事件后，中国赴韩旅客减少约400万人次，但赴印尼、日本、马来西亚等国的旅客量有所增长，需求发生转移而非消失 [7][139]。 票价端：上涨趋势有望延续 - **高客座率支撑票价**：2025年1-10月行业客座率已达2009年以来的最高水平，航司持续进行价格战的意愿减弱 [7][143]。2025年四季度以来，经济舱平均票价同比已有所改善 [143]。 - **“反内卷”政策预期**：行业监管层面提出“综合整治行业内卷式竞争”，并发布《航空客运自律公约》，要求杜绝恶意竞争行为，这些措施有望在2026年支撑票价上涨 [144]。 投资建议：映日荷花别样红，坚定拥抱航空 - **核心逻辑**：预计2026年国内市场运力增速缓慢，需求温和复苏，推动客座率创新高和票价趋势性上涨；国际市场在免签政策和企业出海推动下，需求增长可能超预期，带动量价持续向好 [6][160]。 - **投资主线一：基于票价上涨的业绩弹性**。重点推荐机队规模大、顺周期属性强的**三大航（国航、东航、南航）、海航控股、吉祥航空** [6][160]。敏感性测算显示，若座公里收入上涨1%，对国航、东航、南航、海航、春秋、吉祥的收入影响分别为36.75亿元、31.71亿元、38.67亿元、16.15亿元、6.23亿元、5.72亿元 [152][156]。 - **投资主线二：基于经营业绩的确定性**。重点推荐支线航空稀缺龙头**华夏航空**，以及汇率敞口中性的低成本航司**春秋航空** [6][160]。

行业核心观点 - 中国入境旅游市场持续强劲复苏并创下历史新高 免签政策、便利化措施及航线恢复是主要驱动力 [2][3] - 英国是中国重要的欧洲客源市场 其赴华旅游人数已接近疫情前水平且仍在攀升 中英间航线运力恢复领先欧洲 [2] - 行业通过组织海外旅行商实地考察、举办国际旅交会等方式 积极拓展市场渠道并提升国际影响力 [1][4] 市场表现与数据 - 2025年前8个月有超2500万外国游客抵达中国 全年有望突破3500万人次创历史新高 [2] - 2025年入境游客数量较上一年翻番 截至9月底外国人出入境总量已超过2024年全年水平 [2] - 2025年前三季度约2100万外国游客凭免签入境 同比上升50% 占所有入境人数的七成以上 [2] - 2024年英国赴华游客达61.5万人次 恢复至2019年同期水平的95% 2025年该数字持续攀升 [2] - 今年前9个月办理离境退税的境外旅客人数同比增长229.8% [3] 基础设施与运力保障 - 目前中英间直飞航线已达21条 连接英国3城与中国11座主要城市 [2] - 中英每周往返航班高达228班次 较2019年增长35% 航线数量与恢复比例均位居欧洲各国赴华航线之首 [2] 产品与目的地发展 - 旅游目的地日益多元化 北京、上海、成都等传统热门城市入境游客量增幅超90% [3] - “文化体验游”与“深度游”兴起 外国游客足迹深入更多中国城乡 [3] - 海南在旅交会推出6条精品旅游线路 展示“中国自贸港·世界度假岛”魅力 [4] - 中国文旅独特魅力体现在文化组合、领先基础设施、超高性价比及安全友好环境等方面 [3] 行业推广与合作 - 中国驻伦敦旅游办2024年已组织9批赴华踩线考察活动 前8批共143位英国业界代表考察了十余省市 [1] - 本届中国国际旅游交易会首次落地海南 预计吸引超100个国家和地区的旅游机构参展 [4] - 考察活动旨在拓宽赴华旅游市场渠道 推动业界深度合作并提升中国文旅资源影响力 [1][4]

事件概述 - 南方航空因公司原因取消漠河至哈尔滨CZ6272航班 导致旅客无法赶上后续非联程航班并产生退票手续费损失 最终公司向旅客赔偿514元人民币 [1] - 事件最初经旅客投诉至澎湃公众互动平台 后由智通财经报道 报道当晚南航客服即联系旅客提出赔偿方案 [1] 航空公司处理与回应 - 南方航空最初对投诉的回应是 已为旅客办理客票非自愿变更 但后续海南航空航班与其非联程 属独立运输合同关系 [1] - 南方航空表示在沟通中已通过多种方式致歉 但旅客此前表示未收到书面道歉 [1] - 在智通财经报道后 南航客服主动联系旅客 表示愿意赔偿514元损失 但要求旅客提供损失证据 旅客提供证据后已获得赔偿 [1] - 南航客服向智通财经解释 航班取消的“公司原因”具体为“公司保障迟缓” 但更详细原因无法查询 [1] 相关法律观点 - 律师指出 若航空公司因自身原因如飞机故障、机组调配、公司计划调整等非不可抗力导致迟延或无法运输 需赔偿旅客的直接合理损失 [1]

行业动态：国际航线市场升温 - 进入12月，多家航空公司新开、加密、复航国际航线，瞄准元旦、寒假及春节出行高峰期，拉开抢占客流的序幕 [1] 航空公司新开与加密航线 - 南航于12月2日开通广州—马德里航线，往返航班上座率超过90% [2] - 南航于12月3日开通广州—达尔文直飞航线，将航程缩短至约6小时 [4] - 东航于12月4日开通上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线，这是全球最长单程航线，也是首条连接对跖点城市间的商业航线，填补了上海至南美核心城市直飞空白 [4] - 海航连续官宣三条东南亚航线：12月7日开通琼海—吉隆坡，计划12月15日开通海口—胡志明市，计划12月21日开通海口—河内 [6] - 吉祥航空宣布将于2026年1月15日开通上海浦东至马来西亚斗湖的直飞航线，首次实现上海直航仙本那 [6] - 四川航空于12月7日复航成都—奥克兰直飞航线 [6] - 南航在2025年12月13日至2026年2月24日期间，首次增班广州—悉尼航线至每天四个往返 [6] 出行需求与预订数据 - 航旅纵横数据显示，截至12月8日，2026年元旦假期境内航线机票预订量超106万张，同比增长约45% [7] - 航旅纵横数据显示，截至12月8日，2026年元旦假期出入境航线机票预订量超53万张，同比增长约15% [7] - 元旦假期出境热门目的地前三名为曼谷、首尔、新加坡，伦敦、悉尼等远程目的地也位列前十 [7] - 同程旅行数据显示，12月27日前后出发的出境游产品预订热度较往年同期整体上涨超三成 [7] - 马来西亚、新加坡、越南、韩国、泰国、印度尼西亚、哈萨克斯坦等“五小时飞行圈”国家是出境游主要目的地 [7] - 同程旅行数据显示，境内飞往澳大利亚、土耳其、埃及、瑞士等长线目的地的航班预订热度有所上涨 [8] 行业观点与战略意义 - 行业专家表示，12月底开始，元旦、寒假、春节叠加形成全年出行高峰，探亲流、学生流、旅游流高度重合，出行需求预计集中释放 [7] - 更多中远程国际航线不断加密、恢复或新开，有助于航司释放运力潜能，提升国际航班通达性，推进全球航线网络 [10] - 广州—达尔文、上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯等新航线，有效拓展了南半球及欧洲的长航程市场 [10]

航空机场板块市场表现 - 12月10日，航空机场板块整体上涨1.14%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.23%，深证成指上涨0.29% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为海航控股，其收盘价为1.80元，单日涨幅达4.05% [1] - 板块成交活跃，海航控股成交量最大，为832.09万手，成交额达14.83亿元 [1] 个股价格与成交情况 - 海航控股(600221)收盘价1.80元，涨4.05%，成交832.09万手，成交额14.83亿元 [1] - 上海机场(600009)收盘价32.39元，涨1.73%，成交14.73万手，成交额4.74亿元 [1] - 南方航空(600029)收盘价6.98元，涨1.16%，成交25.80万手，成交额1.80亿元 [1] - 深圳机场(000089)收盘价6.98元，涨1.01%，成交8.89万手，成交额6189.03万元 [1] - 中国国航(601111)收盘价8.24元，涨0.73%，成交30.68万手，成交额2.53亿元 [1] - 白云机场(600004)收盘价9.71元，涨0.62%，成交10.82万手，成交额1.05亿元 [1] - 华夏航空(002928)收盘价10.02元，涨0.60%，成交12.05万手，成交额1.20亿元 [1] - 吉祥航空(603885)收盘价13.48元，涨0.60%，成交12.34万手，成交额1.66亿元 [1] - 中国东航(600115)收盘价5.08元，涨0.59%，成交47.30万手，成交额2.40亿元 [1] - 中信海直(000099)收盘价20.18元，涨0.30%，成交5.66万手，成交额1.14亿元 [1] - 厦门空港(600897)是表中唯一收跌个股，收盘价20.44元，下跌1.78%，成交55.94万手，成交额12.01亿元 [2] - 春秋航空(601021)收盘价53.40元，微涨0.24%，成交3.67万手，成交额1.96亿元 [2] 板块及个股资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，其中主力资金净流出369.65万元，游资资金净流出8555.67万元，散户资金净流入8925.32万元 [2] - 海航控股获得主力资金净流入1.42亿元，主力净占比9.60%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 中国东航获得主力资金净流入2314.58万元，主力净占比9.64% [3] - 中国国航获得主力资金净流入982.10万元，主力净占比3.89% [3] - 白云机场获得主力资金净流入395.43万元，主力净占比3.78% [3] - 华夏航空获得主力资金净流入304.89万元，主力净占比2.53% [3] - 深圳机场获得主力资金净流入25.17万元，主力净占比0.41% [3] - 南方航空主力资金净流出188.43万元，主力净占比-1.05% [3] - 吉祥航空主力资金净流出419.37万元，主力净占比-2.52% [3] - 中信海直主力资金净流出584.50万元，主力净占比-5.13% [3] - 春秋航空主力资金净流出1060.56万元，主力净占比-5.41%，同时游资净流出2607.72万元，但散户净流入3668.29万元，散户净占比高达18.73% [3]

行业动态：中国入境旅游市场复苏与推广 - 中国驻伦敦旅游办公室组织英国和爱尔兰旅行商考察团赴华南进行深度踩线，行程包括走访广东、海南多地并出席海口举办的中国国际旅游交易会，旨在拓展中英旅游合作[1] - 这是该办公室今年组织的第9批赴华踩线团，此前已成功组织8批共143名英国业界代表赴贵州、广西、西藏、云南等十余省区市考察，有效拓宽了英国赴华旅游市场渠道[2] - 除12人考察团外，另有10名英国旅行商将搭乘海南航空曼彻斯特直飞海口的航班参与活动[2] 市场数据：英国赴华旅游与航空运力 - 英国是中国最重要的欧洲客源国之一，2024年共有61.5万人次英国游客到访中国，恢复至2019年同期水平的95%，且2025年该数字持续攀升[2] - 目前中英间直飞航线已达21条，连接英国3座城市与中国11座主要城市，每周往返航班高达228班次，较2019年增长35%，航线数量与恢复比例在欧洲国家中名列前茅[2] 行业趋势：中国入境旅游整体复苏态势 - 在便利化政策、多元文化体验和服务环境提升带动下，中国入境游持续走热，外国游客旅行目的地从传统热门城市延伸至更广阔的城乡[3] - 根据携程数据，2025年入境中国游客数量同比翻番，截至9月底外国人出入境总量已超越2024年全年，前八个月入境外国游客超过2500万人次，全年有望突破3500万创历史新高[3] - 英国媒体《旅游评论》认为便利政策显著增强了中国吸引力，海外社交平台分享凸显了中国深厚的文化、现代化基础设施、安全友好环境与高性价比体验[3]