行业投资评级 - 报告对航空行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 国庆假期带动出行需求增长，航司运力投放力度持续加大，旅客周转量增长高于运力投放增长 [2] - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，行业供给面临高度约束 [2] - 客座率水平不断提升已达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位 [2] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线 [2] - 航空公司效益有望迎来显著提升，航空板块供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油价变化配合下能释放较大业绩提升空间 [2] 行业整体运营数据 - 10月民航旅客运输量约6841万人次，同比2024年增长6.7% [2] - 10月民航国内运力同比2024年增长2.1%，国内客流量同比2024年增长4.5% [2] - 10月国际客运航班约6.0万班次，恢复至2019年同期的90.0% [2] - 10月民航日均飞机利用率为7.99小时，同比提升1.4% [2] - 10月宽体机日均利用率为9.28小时，窄体机为8.01小时，支线飞机为5.51小时 [2] 各航司总体运营表现 - 中国国航ASK同比增4%，RPK同比增9%，旅客运输量同比增6%，客座率85.3%（同比+3.4pct） [2][3] - 中国东航ASK同比增7%，RPK同比增11%，旅客运输量同比增6%，客座率87.5%（同比+3.0pct） [2][3] - 南方航空ASK同比增7%，RPK同比增9%，旅客运输量同比增6%，客座率87.9%（同比+1.2pct） [2][3] - 吉祥航空ASK同比降1%，RPK同比增2%，旅客运输量同比降3%，客座率87.2%（同比+2.0pct） [2][3] - 春秋航空ASK同比增16%，RPK同比增20%，旅客运输量同比增21%，客座率93.2%（同比+2.8pct） [2][3] - 海航控股ASK同比增7%，RPK同比增7%，旅客运输量同比增4%，客座率86.5%（同比+0.4pct） [2][3] 国内市场表现 - 整体需求增长领先运力投放，春秋航空运力运量同比显著增长，三大航同比个位数增长 [2] - 中国国航国内ASK同比增3%，RPK同比增6% [2][3] - 中国东航国内ASK同比增3%，RPK同比增6% [2][3] - 南方航空国内ASK同比增5%，RPK同比增7% [2][3] - 吉祥航空国内ASK同比降7%，RPK同比降6% [2][3] - 春秋航空国内ASK同比增16%，RPK同比增18% [2][3] - 海航控股国内ASK同比增2%，RPK同比增3% [2][3] 国际市场表现 - 三大航国际恢复率均超2019年水平，吉祥航空、春秋航空、海航控股同比2024年显著增长 [2] - 中国国航国际ASK较2019年增3%，RPK增7% [2][3] - 中国东航国际ASK较2019年增14%，RPK增26% [2][3] - 南方航空国际ASK较2019年增4%，RPK增8% [2][3] - 吉祥航空国际ASK较2019年增153%，RPK增174% [2][3] - 春秋航空国际ASK较2019年降11%，RPK降8% [2][3] - 海航控股国际ASK较2019年降20%，RPK降11% [2][3] 地区市场表现 - 运力运量整体恢复呈现分化，中国国航和中国东航恢复超2019年水平 [2] - 中国国航地区ASK较2019年增6%，RPK增15% [2][4] - 中国东航地区ASK较2019年增15%，RPK增32% [2][4] - 南方航空地区ASK较2019年降7%，RPK增12% [2][4] - 吉祥航空地区ASK较2019年降37%，RPK降26% [2][4] - 春秋航空地区ASK较2019年降72%，RPK降69% [2][4] - 海航控股地区ASK较2019年降47%，RPK降40% [2][4] 重点公司估值与评级 - 南方航空：增持评级，总市值1323亿元，预测2025年PE为37倍 [5] - 中国东航：增持评级，总市值1184亿元，预测2025年PE为60倍 [5] - 春秋航空：增持评级，总市值538亿元，预测2025年PE为20倍 [5] - 中国国航：增持评级，总市值1520亿元，预测2025年PE为35倍 [5] - 吉祥航空：买入评级，总市值311亿元，预测2025年PE为25倍 [5] - 华夏航空：增持评级，总市值145亿元，预测2025年PE为20倍 [5]

政府警示与市场反应 - 中国外交部、文化和旅游部等部门相继发文提醒中国公民近期谨慎赴日 [2] - 多重提醒下赴日旅游市场出现退机票退酒店退团现象 [2] 航空公司应对措施 - 国航、东航、南航等10多家航空公司发布日本航线客票特殊处置方案 [3] - 政策适用于2025年11月15日至12月31日期间往返东京、大阪等日本主要城市的航班客票允许免手续费变更或全额退票 [3] - 四川航空取消2026年1月1日至3月28日期间成都往返札幌航线计划春秋航空多班涉日航线显示航班取消 [3] 旅行社与酒店业影响 - 多家旅行社冻结赴日旅行团不再收客酒店出现不少退订情况 [4] - 在线旅游平台门店工作人员表示往年11月中下旬日本关东关西赏枫线路非常热门但现在不再接受相关线路订单 [4]

政府警示与市场反应 - 中国外交部、驻日使领馆、文化和旅游部、教育部相继发布提醒 建议中国公民近期谨慎赴日[1] - 多重官方警示引发赴日旅游市场出现大规模退订现象 包括退机票、退酒店和退团[1] 航空公司应对措施 - 国航、东航、南航三大航司率先发布日本航线客票特殊处置方案 随后海航、川航、春秋航空等10多家航空公司跟进[3] - 特殊退改政策适用于2025年11月15日至12月31日期间的客票 涵盖往返东京、大阪、福冈等日本主要城市的航班[3] - 符合条件的客票可在航班起飞前免手续费办理变更或全额退票 部分政策甚至覆盖里程奖励客票[3] - 四川航空已取消2026年1月1日至3月28日期间成都往返札幌的航线计划 春秋航空多班涉日航线显示"航班取消"[3] 旅行社与酒店业影响 - 多家旅行社冻结赴日旅行团 不再接收新客[5] - 酒店行业出现大量退订情况 社交平台上有旅客分享成功退订日本酒店的经历[5] - 在线旅游平台门店工作人员表示 往年11月中下旬热门的关东、关西赏枫线路现已不再接受订单[7]

航线网络拓展 - 海口美兰国际机场开通海口至马来西亚槟城的直飞航线 成为今年通航的第三个马来西亚城市 此前已开通吉隆坡和古晋航线 [1] - 该航线由九元航空运营 采用波音737客机执飞 班期为每两周三班 具体为当周周二、周六及次周周四各执飞一班 [3] - 出港航班AQ1297于北京时间2时15分从海口起飞 当地时间5时35分抵达槟城 进港航班AQ1298于当地时间6时35分从槟城起飞 北京时间9时50分抵达海口 [3] 航班加密与未来计划 - 美兰机场将联合海南航空加密海口至吉隆坡航线 在12月1日至9日期间 该航线增频至每周一、二、四、五、六、日执飞 [3] - 自12月10日起 海口至吉隆坡航线将加密至每天一班 [3] - 后续美兰机场计划开通海口至越南芽庄航线 并恢复海口至中国澳门航线 以持续加密并优化境外航线网络布局 [3]

政府与外交层面动态 - 外交部与中国驻日使领馆提醒中国公民近期谨慎赴日 [1] - 文化和旅游部随后发布类似提醒 [1] 航空公司应对措施 - 国航、东航、南航等10多家航空公司发布日本航线客票特殊处置方案 [3] - 政策适用于出行日期在2025年11月15日至12月31日之间的客票 涉及往返东京、大阪等主要城市的航班 [3] - 符合条件的客票可在航班起飞前免手续费办理变更或全额退票 [3] - 四川航空取消2026年1月1日至3月28日期间成都往返札幌的航线计划 [5] - 春秋航空有多班涉日航线显示航班取消 [5] - 航空公司为降低旅客损失不计潜在收益损失发布免费退改签政策 [7] - 因市场需求急剧萎缩 航空公司及时削减运力取消赴日航班 [7] 旅行社与酒店市场反应 - 多家旅行社冻结赴日旅行团 不再收客 [8][9] - 酒店出现不少退订情况 旅客通过在线平台或直接联系酒店成功退订 [9] - 在线旅游平台迅速调整业务方向 往年热门的日本关东、关西赏枫线路现已不再接受订单 [9]

行业政策与响应 - 外交部及文化和旅游部相继发布提醒，建议中国公民近期谨慎赴日 [1] - 超过10家航空公司发布针对日本航线的特殊退改方案，政策适用于2025年11月15日至12月31日期间的客票 [2] - 航空公司特殊退改政策核心为允许符合条件的客票在航班起飞前免手续费变更或全额退票，部分政策涵盖里程奖励客票 [2] 航空公司运力调整 - 航空公司取消赴日航班，如四川航空取消2026年1月1日至3月28日期间成都往返札幌的航线，春秋航空多班涉日航线显示取消 [4] - 专家指出航空公司削减运力是应对市场需求急剧萎缩的措施 [6] - 航空公司发布免费退改签政策旨在降低旅客损失，不计潜在收益损益 [6] 旅行社与酒店业务影响 - 多家旅行社冻结赴日旅行团，不再接收新客 [7] - 日本酒店出现大量退订情况，旅客通过在线平台或直接与酒店沟通成功退订 [7] - 在线旅游平台调整业务方向，往年11月中下旬热门的日本关东、关西赏枫线路已不再接受订单 [7]

板块整体表现 - 航空机场板块在11月18日整体下跌0.87%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内10只主要个股中，仅3只上涨，7只下跌，呈现普跌格局 [1][2] 领涨与领跌个股 - 厦门空港领跌板块，单日跌幅达5.07% [2] - 海航控股跌幅次之，下跌3.21% [2] - 华夏航空和春秋航空跌幅分别为2.49%和2.17% [1][2] - 南方航空、中国东航和中国国航逆势小幅上涨，涨幅分别为0.41%、0.19%和0.11% [1] 个股成交情况 - 海航控股成交最为活跃，成交量达724.16万手，成交额13.27亿元 [2] - 中国东航成交量119.87万手，成交额6.42亿元 [1] - 春秋航空成交额6.06亿元，中国国航成交额4.72亿元，上海机场成交额4.97亿元 [1][2] 板块资金流向 - 航空机场板块整体呈现主力资金和游资净流出态势，主力资金净流出8891.39万元，游资资金净流出6501.13万元 [2] - 散户资金净流入1.54亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 中国东航和春秋航空获得主力资金净流入，分别为7289.57万元和7275.40万元，主力净占比分别为11.35%和12.01% [3] - 南方航空获主力净流入4760.94万元，主力净占比12.01% [3] - 白云机场遭遇主力资金净流出3222.11万元，主力净占比达-17.83% [3] - 华夏航空游资净流出3620.08万元，游资净占比-13.18% [3]

公司IPO进展 - 浙江长龙航空股份有限公司于11月17日启动A股IPO辅导 [1] - 辅导机构华泰联合计划明年4月完成辅导 随后公司有望迈向申报阶段 [7] 公司基本情况 - 公司成立于2011年 控股股东为浙江长龙集团有限公司 实际控制人为刘启宏 [2] - 公司是当前唯一一家浙江本土民营航空公司 获得当地政府大力支持 [3] - 2021年浙江省产业基金以直接投资形式定向支持公司创新智能维修保障主基地产业项目 [4] - 公司累计开通国内外客货运航线近600条 覆盖全国并通达日韩、港澳、东南亚、中亚等170余个城市 [4] 行业竞争格局 - A股现有4家民营航空公司 分别为春秋航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 其上市年份分别为2015年、2015年、2018年和1999年 [3] - 长龙航空IPO是多年来难得一见的民营航空公司A股上市项目 [3] 行业经营环境 - 2025年前三季度 春秋航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股的收入同比增速分别为4.98%、-0.06%、11.25%、3.3% 显示业绩增速乏力 [4] - 2025年第三季度国内航班量、旅客量分别仅同比增长2%、2.84% 行业整体承压 [5] - 2025年前三季度航空煤油均价为85.85美元/桶 较去年同期下降超1成 油价下跌增厚航空公司利润空间 [5] - 中国国航2024年测算显示 若平均航油价格下降5% 将带动其航油成本下降26.86亿元 [5] - 中泰证券认为目前油价、汇率迎来双重利好 四季度呈现"淡季不淡"趋势 预计2025年四季度航空行业有望大幅减亏 2026年行业盈利弹性有望释放 [5]

航线开通核心信息 - 海南航空将于12月16日开通长春至香港直飞航线 [1] - 航线计划每周运营2班 班期为每周二和周六 [1] - 去程计划飞行时间约4小时55分钟 返程计划飞行时间约4小时20分钟 [1] 航班具体安排 - 去程航班计划北京时间15:35从长春起飞 20:30抵达香港 [1] - 返程航班计划北京时间10:15从香港起飞 14:35抵达长春 [1] 市场定位与战略意义 - 航线连接冰雪旅游资源与国际化购物天堂 旨在促进南北文旅交流 [1][2] - 将长春的滑雪、冰雕、温泉等旅游资源触达粤港澳大湾区游客 [2] - 为东北游客体验香港维多利亚港、太平山风光及美食提供便利 [2] 公司业务拓展 - 海南航空已恢复、新开及计划运营70余条国际及地区往返客运航线 [2] - 航线网络覆盖北京、上海、深圳、海口等中国主要城市 [2] - 公司未来将继续加快国际及地区航班的复航及开航工作 [2] 销售与服务 - 旅客可通过官网、APP、微信公众号、服务热线95339等渠道购票 [1] - 公司提供至优座选、预付费行李、机上升舱、商务套票等多元化产品 [1]

行业整体表现 - 多家航空公司披露的2025年10月份运营数据显示行业全面回暖，旅客周转量普遍显著增长，客座率持续保持高位运行，为四季度行业景气度持续好转注入强劲信心 [1] - 行业客座率持续高位，国内外航线出行两旺，近期票价已实现持续转正，航司单位座公里收入有望得到显著修复 [2] - 随着行业倡导理性竞争、避免恶性价格战的措施逐步落实，票价有望进一步修复，叠加油价下行带来的成本端改善，航空公司盈利能力有望在四季度实现进一步增长，行业整体走在稳健复苏的快车道上 [2] 中国国航运营数据 - 10月份客运运力投入同比上升4.3%，旅客周转量同比上升8.7% [1] - 国际航线表现突出，客运运力投入和旅客周转量分别同比增长7.5%和17.6% [1] - 10月平均客座率达到85.3%，同比上升3.4个百分点 [1] - 货运方面货邮周转量同比上升3.1%，货运载运率提升1.5个百分点至38.9% [1] 中国东航运营数据 - 10月客运运力投入同比上升6.84%，旅客周转量同比增幅达到10.58% [2] - 客座率高达87.52%，同比提升2.97个百分点 [2] - 货邮业务增长迅猛，货邮周转量同比大增14.59% [2] 南方航空与海航控股运营数据 - 南方航空10月客运运力投入和旅客周转量分别同比增长7.53%和8.83%，客座率维持在87.89%的高位 [2] - 海航控股在货运领域表现突出，货邮运收入吨公里和货邮运输量同比分别激增25.37%和20.07% [2] - 海航控股在10月引进了4架新飞机，机队规模持续扩大 [2]