8月1日，三大人民币汇率报价走贬。 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对 人民币 7.1496 元，相较前一交易日中间价7.1494元，调贬2基点。 同日， 在岸人民币对美元、离岸人民币对美元双双贬值。 截至当日9时35分，在岸人民币对美 元报7.2034，日内贬值幅度为0.06%；离岸人民币对美元报7.2136，日内贬值幅度为0.05%。 截至8月1日13:45，美元兑离岸人民币报7.21，日最高报7.22。 | W | | 美元兑离岸人民币 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | USDCNH.FX | | | | | | | 7.21755 | | 前收 | 7.20958 | 大学 | | 7.20845 | | | +0.00797 | +0.11% | 三十 | 7.21781 | 买入 | | 7.21729 | | | 最高 | 7.22190 | 今年来 | -1.63% | 20 m | | 0.66% | | | 最低 | 7.20555 | 10 ...

联储分裂加剧，汇率 拐点未现 华泰期货研究院 2025年08月01日 蔡劭立 F3063489 Z0014617 联系人： 朱思谋 F03142856 — 量价和政策信号— 2 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下行 ◆3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端。 ◆ 美元兑人民币期权波动率回落，市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱。 美元兑人民币期权隐含波动率 Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率 数据来源： 3 Bloomberg Wind 华泰期货研究院 3 4 5 6 7 3M 2025/07/31 3M 2025/06/27 3M 2025/03/28 0 2 4 6 8 10 12 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2025-04 【量价观察】期限结构 20250730（%） 20250723（%） 20250702（%） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 一月 三月 六月 一年 本周新交所美元兑人民币期货升贴水(-) 本周银行远期升贴水(-) 本周美中利差 ...

同日，在岸人民币对美元、离岸人民币对美元双双贬值。截至当日9时35分，在岸人民币对美元报 7.2034，日内贬值幅度为0.06%；离岸人民币对美元报7.2136，日内贬值幅度为0.05%。 北京商报讯（记者 廖蒙）8月1日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外汇市场人 民币汇率中间价为1美元对人民币7.1496元，相较前一交易日中间价7.1494元，调贬2基点。 ...

人民币汇率动态 - 在岸人民币对美元开盘下跌77个基点，报7.1900，上一交易日收盘报7.1823 [1] - 离岸人民币对美元报7.19879，同期美元指数报99.7778，逼近100关口 [1] - 人民币对美元中间价下调53个基点至7.1494 [1] 汇率影响因素分析 - 支持人民币升值的因素包括境内充裕的美元流动性和股汇正向联动 [1] - 人民币贬值压力来自美元指数反弹，但人民币相对美元指数偏低估可能削弱该影响 [1] - 人民币对美元升值呈现偏小的贬值弹性，需密切关注风险偏好变化 [1]

北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）7月30日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外 汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1441元，相较前一交易日中间价7.1511元，调升70个基点。 近日，熊猫债市场迎来首家美资公司的成功发行，摩根士丹利发行5年期20亿元的熊猫债，票面利率仅 1.98%；同时，匈牙利发行3年期40亿元和5年期10亿元的两期熊猫债，分别成为"单笔发行规模最大的 外国政府熊猫债券""首单5年期外国政府熊猫债券"。这反映出，人民币配置价值正日益受到国际资本的 青睐。 截至最新发稿时间9时40分，在岸人民币对美元报7.1736，日内升值0.05%，离岸人民币对美元报 7.1764，升值0.06%。 ...

报告核心观点 - 2025年以来人民币兑美元即期汇率走势一波三折整体升值1.79%，美元指数震荡下行贬值9.97%，人民币对美元升值对一篮子汇率贬值；展望后市人民币走势更可能双向波动稳中趋升 [4] 2025年以来人民币兑美元汇率走势 - 年初至3月18日人民币汇率震荡升值，即期汇率由7.3升值至7.22，然后至4月9日快速走弱到7.35，4月中旬以来再次震荡升值至7月25日的7.17左右，整体升值1.79% [4] - 期间美元指数震荡下行，由年初的108.5下降至7月25日的97.7，贬值9.97%；CFETS人民币汇率指数由年初的102.1走弱到7月25日的95.7左右，呈现对美元升值对一篮子汇率贬值格局 [4] 美元指数下行原因 - 特朗普上台前市场预期其采取宽货币宽财政政策，做多美元拥挤，政策不及预期时美元指数有下行压力 [4] - 本轮美国对全球主要经济体实施“对等关税”政策，范围更广，拖累美国经济增长前景，加大通胀回升压力，提升经济滞涨风险 [4] - 5月中美贸易谈判有进展后美元指数反弹仍弱势，市场担忧美国债务可持续问题，当前财政付息压力处于历史高位，穆迪下调主权信用评级 [4] 影响人民币汇率因素 - 关税预期和美元走势是直接因素，一季度受特朗普关税政策不及预期和美元指数下行影响，人民币相对强势；4月上旬关税压力上升叠加人民币中间价上调，即期汇率跌至7.35附近；此后美元指数下行及中美会谈有进展，人民币再次震荡升值 [4] - 国内稳定的经济政策环境形成支撑，采取稳就业等政策基调，上半年经济稳步前行向新向好，出口增速累计增长5.9%，外资增持境内资产，境内外汇市场供求趋于改善 [5] 人民币汇率后市走势 美元指数走势 - 面临多空交织因素，可能不再单边下行，也缺乏大幅反弹动力；不利因素有关税对通胀影响滞后，下半年美国通胀有回升压力，延迟美联储降息时点，美债收益率高，经济有滞涨风险，特朗普施压降息损害美联储独立性和美元资产储备地位 [8][9] - 有利因素为未看到美国经济实质性走弱，市场已提前定价美欧货币政策分化，欧洲经济结构性问题未解决，做多美元不再拥挤，形成中期下行预期，接下来走势更复杂，由单边下行走向区间震荡 [9] 国内经济基本面 - 下半年宏观政策保持宽松基调，供给端反内卷政策提升工业企业利润，人民币资产回报率提高，从金融渠道支撑汇率；一季度和二季度GDP增速分别为5.4%和5.2%，上半年累计增速5.3%，为全年目标奠定基础 [10] - 上半年经济韧性得益于财政提前发力、外贸保持韧性以及房地产市场逐步止跌回稳；近期有关部门加快推出下半年政策，政策“工具箱”丰富，加强储备适时推出；反内卷政策规范市场秩序，促进价格回升和企业利润改善 [10] - 工业企业利润改善提高人民币资产收益率，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年减持态势；人民币资产收益独立，成为全球投资者分散风险和增厚收益配置标的；多家国际投行看好中国，上调资产评级；30%央行表示增配人民币资产，外资增持支撑汇率 [11] 政策方面 - 政策当局有意愿维持汇率平稳运行，2024年贬值时通过沟通预期管理等策略稳定汇率，2025年即期汇率在7.2上方时通过中间价调整使其窄幅波动；当局有丰富逆周期调节经验和政策工具储备，5月以来人民币中间价与在岸、离岸即期汇率基本一致，价格处于合意区间 [12]

01 P A R T 黄金期货 目录 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 Contents 2025.07.28-08.01 黄金、白银 期货品种周报 中线行情分析 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 上周黄金主要受到美元指数波动、美国经济数据、美联储政策预期、地 缘政治风险、人民币汇率、国内基建政策、市场情绪与资金流动以及技 术面因素的共同影响。美元指数的波动对黄金价格形成压制与支撑交替 的局面，而美国经济数据温和、美联储政策预期稳定以及地缘政治风险 的存在，使得黄金价格在震荡中寻找方向。国内基建政策和人民币汇率 的波动也为黄金市场提供了额外的支撑因素。 2 建议观望。 中线策略建议 3 品种交易策略 n 上周策略回顾 黄金主力合约2510预期震荡运行，建议：760—785区间进行网格 交易。 n 本周策略建议 黄金主力合约2510预期震荡运行，建议：750－800区间进行网格 交易。 品种诊断情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 精选指标情况 [图片] 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期 ...

宏观经济与政策 - 上半年中国GDP达660536亿元，同比增长5.3%，超出全年增长目标[3] - 二季度经济增长动能边际弱化，下半年需应对关税、房地产和财政压力，需加力逆周期政策[3][4] - 建议下半年额外发行2.3万亿元政府债券，力争广义财政支出达全年预算增长目标[4] - 城市更新改造被视为扩大内需的现实突破口，可改变宏观局面[4] - 建议降低政策利率引导市场利率下行，改善通胀预期，发达国家降息周期提供有利外部环境[4] 人民币汇率 - 2022年以来人民币实际有效汇率贬值超15%，其中名义有效汇率贬值贡献4.8个百分点[7][8] - 内需不足是人民币贬值主因，需通过逆周期政策恢复合理估值[8] - 建议守住人民币对美元汇率下限7.2，锁定贬值空间[8] - 利用汇率走弱对冲关税的观点不可行，可能引发他国效仿[9] - 人民币汇率正经历预期逆转和低息环境的结构性变化，为国际化奠定基础[11] 稳定币发展 - 稳定币被视为新型支付结算基础设施，具有规模效应和垄断效应[11] - 推进人民币稳定币试点面临四种路径选择，优先考虑香港离岸人民币稳定币但应用场景不足[12] - 建议利用中国制造和产业链优势拓展线下应用，通过香港将资产"上链"完善投融资闭环[12] - 部分观点主张直接发展在岸人民币稳定币，需严格监管以避免错过时机[12]

人民币汇率表现 - 人民币汇率保持双向波动、弹性增强，对一篮子货币总体稳定 [1] - 上半年在岸人民币对美元汇率累计上涨1332个基点，离岸人民币累计上涨1796个基点 [2] - 人民币对美元汇率中间价累计调升298个基点 [2] - 6月人民币汇率升至7.16比1附近，"三价合一"趋势明显 [3] - 预计下半年美元对人民币汇率将保持在7.1至7.3区间双向波动 [4] 外汇市场运行情况 - 外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足 [1] - 6月末外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元 [5] - 外汇储备已连续19个月稳定在3.2万亿美元以上，连续6个月保持增长 [5] - 上半年外汇储备累计增加1151亿美元 [5] - 6月末黄金储备7390万盎司，环比增加7万盎司 [6] 影响因素分析 - 美元指数上半年累计下跌10.79% [2] - 国内经济恢复向好、宏观政策持续发力支撑人民币汇率 [2] - 市场对美元信心不足，国内强化逆周期调节提供支撑 [3] - 美元指数走弱是人民币走强的重要外部因素 [2] - 中美贸易摩擦仍会给汇率带来阶段性扰动 [4] 政策与改革动向 - 将增强外汇市场韧性，防范汇率超调风险 [1] - 国家外汇管理局发布跨境投融资外汇管理改革征求意见稿 [7] - 推进外汇领域改革开放，扩大便利化政策全国推广 [7] - 支持外贸企业发展，推进跨境投融资便利化 [7] - 企业外汇套期保值比例和货物贸易项下人民币跨境收支占比均提升至30%左右 [8] 未来展望 - 国内稳增长政策持续发力将是稳汇率的最大确定性因素 [3] - 财政和货币政策有望加力，对人民币汇率形成支撑 [3] - 国际货币体系多极化加速，黄金作为避险资产仍有提升空间 [6] - 经济持续稳健增长有利于外汇储备规模保持稳定 [6] - 外汇市场参与主体更加成熟理性，应对汇率波动能力增强 [8]

你有没有想过，如果汇率能够重回6.2，我们与美国GDP的差距，早就不止是停滞不前那么简单了。记得去年，国内经济动荡，人民币贬值成 了热议话题，很多人都觉得这只是暂时的波动，不会有太大影响。 我们需要知道的是，之前中国GDP和美国的差距，峰值曾经一度占到全球GDP的70%。但随着经济结构的升级与转型，中国不再仅仅依赖于 中低端工业和外贸加工，更多的高端制造业，如机床、造船、高铁等行业逐渐崭露头角。甚至连军工体系的提升，综合国力的稳步增长，都 进一步验证了一个事实：我们这几年的发展，不是偶然的，而是实实在在的实力积累。 你可能会问，这样的国家综合实力，离追赶上美国到底差多少？要从经济结构上来看，我们早就发生了质变。不可否认，过去几十年，中国 依靠外贸加工和低成本制造，在全球经济中占据了不可忽视的地位。随着内需市场逐渐成为增长的主要动力，产业升级和创新驱动逐步取代 了传统的外向型增长模式。中国正在稳步从世界工厂转型为全球技术中心。这不仅仅体现在国内消费水平的提升，也体现在国际市场上的竞 争力。 尤其是在高铁、人工智能、半导体等领域，中国已经走在了全球前沿。像高铁技术，中国已经拥有世界上最先进的铁路系统。我们的高铁不 ...