行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][7][32] 报告核心观点 * 短期市场风险偏好因地缘政治与政策不确定性而降温，加密货币市场出现回调 [1][10] * 期权市场显示投资者对短期（未来1周和1个月）及第二季度行情相对乐观，但对第四季度持谨慎态度 [1][15] * 随着财报季临近，建议关注向AI数据中心转型的加密矿企以及布局资产代币化机会的交易平台 [4][32] 本周行情回顾 * **市场整体表现**：本周加密货币总市值为3.02万亿美元，环比下滑6.5% [10][11] * **龙头币种表现**：比特币收盘价为89,504美元/枚，环比下滑6.3%；以太坊收盘价为2,953美元/枚，环比下滑10.4% [10][16] * **市场情绪**：加密货币恐惧贪婪指数本周为35，进入“恐惧”区间，情绪较上周转冷 [14][17] * **宏观背景**：格陵兰岛争端与欧美关税摩擦重燃，叠加加密友好法案Clarity审议遇阻，打压风险偏好 [1][10] 芝商所FedWatch预计2026年1月、3月和4月美联储大概率不降息 [10] 市场预测贝莱德高管Rick Rieder当选美联储主席的概率升至50% [1][10] * **链上数据**：当前比特币价格低于短期投资人持仓成本（持仓均价约为56,013美元/枚） [14][17] * **衍生品信号**：期权市场整体看涨未来1周和1个月行情，全年来看看涨Q2行情、看跌Q4行情 [1][15] 未来30天若比特币价格上涨，累计空单清算强度较大 [15][26] * **交易活跃度**：全球加密货币本周累计成交0.78万亿美元，环比上周持平 [21] Coinbase现货累计成交123亿美元，环比上周下滑24.3% [21][22] 全球政策及产业新闻 * **美国政策**：加密市场结构法案Clarity因参议院优先处理住房政策，预计审议推迟至2月下旬至3月 [2][27] * **交易所创新**：纽约证券交易所计划推出支持传统证券代币化、原生数字证券和ETF的全天候交易平台，使用加密货币进行即时结算 [2][27] * **国家层面探索**：百慕大政府计划在Circle和Coinbase支持下成为完全基于区块链的国家经济体 [2][29] 越南财政部启动加密货币交易平台正式许可制度试点，要求申请企业最低实缴资本约3.8亿美元，已有约10家证券公司和银行表示兴趣 [2][29] * **技术基础设施**：Chainlink将美国股票和ETF的实时价格引入链上，使得价值80万亿美元的股票可用于DeFi [23] 支付公链Keeta宣布计划收购一家银行以扩展合规能力，已批准拨付3500万枚KTA用于相关安排 [2][24] * **支付应用拓展**：WalletConnect与Ingenico合作，在POS终端上线加密货币支付功能，预计2026年初在欧洲启用 [2][27] Dogecoin基金会支持的团队计划于2026年初推出名为Such的DOGE支付与商业应用 [2][28] * **项目合作**：特朗普家族加密项目WLFI与区块链卫星网络项目Spacecoin达成战略合作，共同开发融合DeFi与卫星互联网的解决方案 [2][23] * **传统金融融合**：Delaware Life保险公司推出首个由74%标普500 ETF、25%比特币信托ETF和1%现金组成的加密货币相关固定指数年金 [24] LG CNS和韩国银行展示了利用代理AI的数字货币支付系统 [23] 公司新闻 * **Bitmine**：获得股东批准提高公司可发行股票上限，为后续股票增发与业务扩张做准备，公司管理层表示不会低于市场净资产价值（mNAV为0.86）发行股票 [3][30] * **WhiteFiber**：发布2025年第四财季及全年业绩预告，预计第四财季未审计收入为2,270~2,510万美元，全年未审计收入为7,830~8,070万美元，年末现金及现金等价物约为1.12~1.24亿美元 [3][31] * **Strive**：计划通过发行A系列永续优先股筹集1.5亿美元资金，用于减少债务、购买比特币及相关产品并支持公司增长 [3][31] * **特朗普媒体集团**：与Crypto.com合作，将为合资格股东铸造并分发数字代币 [3][30] 投资建议 * 关注向AI数据中心转型且有进展的加密矿企，报告点名提及首次签约AMD完成转型的Riot Platform、与谷歌相关方有合作的Hut 8以及有较多电力储备的IREN Limited [32] * 建议关注布局股票、股权上链机会的交易平台，报告点名提及Figure和Coinbase [32]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1][4][32] 报告的核心观点 - 短期市场风险偏好因地缘政治与政策不确定性而降温，加密货币市场总市值与主要币种价格出现回调 [1][10] - 期权市场信号显示对未来1周及1个月行情看涨，并对2026年第二季度行情相对乐观，但对第四季度行情看跌 [1][16] - 随着财报季临近，建议关注向AI数据中心转型的加密矿场进展，以及布局资产代币化机会的交易平台 [4][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 加密货币总市值本周为3.02万亿美元，环比下滑6.5% [10][11] - 比特币收盘价为89,504美元/枚，环比下滑6.3%；以太坊收盘价为2,953美元/枚，环比下滑10.4% [10][17] - 市场情绪转冷，恐惧贪婪指数为35，进入“恐惧”区间 [1][14] - 根据Glassnode数据，当前比特币价格低于短期投资人持仓成本（约56,013美元/枚） [14][15] - 芝商所FedWatch工具显示，市场预期2026年1月、3月和4月美联储大概率不降息 [1][10] - 期权市场整体看涨未来1周和1个月行情，并看涨2026年第二季度行情，但看跌第四季度行情 [1][16] - 全球加密货币本周累计成交额为0.78万亿美元，环比上周持平；Coinbase现货累计成交额为123亿美元，环比下滑24.3% [21][22] 2. 全球政策及产业新闻 - **美国政策动态**：加密市场结构法案Clarity因参议院优先处理住房政策，审议预计推迟至2月下旬至3月 [2][27] - **交易所创新**：纽约证券交易所计划推出支持传统证券代币化、原生数字证券和ETF的全天候交易平台，使用加密货币进行即时结算 [2][27] - **国家层面布局**：百慕大政府计划在Circle和Coinbase支持下成为完全基于区块链的国家经济体 [2][29]；越南财政部启动加密货币交易平台正式许可制度试点，要求申请企业最低实缴资本约3.8亿美元，已有约10家证券公司和银行表示兴趣 [2][29] - **支付与金融整合**：WalletConnect与Ingenico合作，将于2026年1月起在POS终端上线加密货币支付功能 [2][27]；Dogecoin基金会支持的团队计划于2026年初推出名为Such的DOGE支付与商业应用 [2][28]；Keeta支付公链宣布计划收购一家银行以扩展合规能力，并批准拨付3500万枚KTA用于相关安排 [2][24] - **基础设施与产品**：Chainlink已将美国股票和ETF的实时价格引入链上，涉及约80万亿美元资产 [23]；Delaware Life保险公司推出首个由74%标普500 ETF、25%比特币信托ETF和1%现金组成的加密货币相关固定指数年金 [24]；LG CNS和韩国银行展示了利用代理AI的数字货币支付系统 [23] 3. 公司新闻 - **Bitmine**：获得股东批准提高可发行股票上限，为后续股票增发与业务扩张做准备，公司管理层表示不会低于市场净资产价值（mNAV为0.86）发行股票 [3][30] - **WhiteFiber**：发布2025年第四财季及全年初步业绩预告，预计第四财季未审计收入在2,270万至2,510万美元之间，全年收入在7,830万至8,070万美元之间；2025年末现金及现金等价物约为1.12亿至1.24亿美元 [3][31] - **Strive**：计划通过发行A系列永续优先股筹集1.5亿美元，用于减少债务、购买比特币及相关产品并支持公司增长 [3][31] - **特朗普媒体集团**：与Crypto.com合作，将为截至2月2日登记在册的合资格股东铸造并分发数字代币 [3][30] 4. 投资建议 - 随着财报季临近，建议关注向AI数据中心转型的加密矿场，具体提及**Riot Platform**（首次签约AMD完成转型）、**Hut 8**（与谷歌相关方有合作）以及**IREN Limited**（有较多电力储备） [32] - 建议关注布局股票、股权上链机会的交易平台，具体提及**Figure**和**Coinbase** [32]

（来源：吴说） 作者 | Jocy@IOSGVC 一、谁留下来？更重要的是为什么留下 在去年我写过一个 AI 和 crypto 人才流动的推，有人评论到：优秀的人去 AI 挺好的，参与建设一个必 然发生的未来。 但最近一次播客对话让我意识到，这个判断还不够深刻。问题不仅是 " 谁留下来 "，更根本的是 " 为什 么留下来 " 和 " 留下来后生态能否支撑 revolution"。经历过牛熊、失败、现实与理想的摩擦后仍然留在 行业内继续建设的人，才有可能引领币圈的 revolution。 我最近几个月聊了很多 2023～2025 年的加密创业者。许多华人团队在 2023 年前后只融资了五百万到七 百万美元，在目前环境很难融到下一轮，这样的 runway 刚好活两年多到现在，然后步履蹒跚地上线交 易所。无数的空投和给出去的代币都砸向市场，代币价格一路走低，创业者给出的答卷是即将归零的代 币、在加密行业失去 reputation，然后转身离开。 回望亚洲，愿意给早期创业者支持的投资人越来越少。没有投资人支持，就没有坚定的创业者愿意再踏 入加密行业，整个行业生态进步无以为继—— 中美之间的加密战争如何竞争？ 我在去年 ...

文章核心观点 全球金融市场正从技术突破转向基础设施深耕，投资者应关注支撑数字化时代的核心支柱，包括内存与数据存储、核能基础设施以及合规化的数字资产，这些领域在2026年孕育着结构性投资机遇 [1][2][3] 科技与半导体基础设施 - 2025年AI领军企业Palantir和Alphabet涨幅惊人，分别达135%和65%，但这仅是科技革命的序章 [1] - 随着算力竞赛升级，市场长期忽视了关键的内存与数据存储板块，该行业已成为海量数据处理需求下的生产瓶颈 [1] - 三星、海力士与美光科技几乎垄断全球内存产能，极高的行业壁垒赋予相关标的极强定价权 [1] - 尽管美光科技在2025年已实现240%的涨幅，但其估值相较于高市盈率的大科技板块依然具有吸引力 [1] - 2026年市场情绪将效仿贵金属市场轮动逻辑，从核心芯片向云计算、网络安全及高速带宽等下游基础设施渗透 [1] 能源转型与核能复兴 - 训练顶级AI模型对电力的渴求已超出传统可再生能源的承载能力，风能与太阳能的波动性难以满足数据中心对稳定性的极致要求 [2] - 核能，尤其是小型模块化反应堆（SMR）的崛起已成定局，科技巨头正以前所未有的速度布局，例如Meta与Vistra签署20年电力协议，亚马逊与X-Energy深度合作 [2] - SMR的商业化推广将改变核工业依赖巨型工程、建设周期漫长的弊端，使核能从“国家工程”转变为高效的“商业化商品” [2] - 核能复兴带动了深广的供应链需求，从上游铀矿开采、中游浓缩燃料组件制造，到下游反应堆压力容器锻造及特种材料供应，整个产业链正处于多维度复苏阶段 [2] - 对于寻求资产多元化配置的投资者，通过相关ETF或垂直领域龙头公司切入核能赛道，是2026年捕捉结构性牛市的关键 [2] 数字资产与监管演进 - 尽管2025年加密市场表现不尽如人意，在比特币创下12.5万美元峰值后依然跑输传统资产，但这种“压抑”是市场走向成熟的必经阶段 [3] - 机构资金的涌入削弱了加密货币早期的剧烈波动，但为其注入了合规化的生命力 [3] - 随着《明晰法案》（Clarity Act）等关键监管框架的推进，原本处于法律灰色地带的去中心化金融设施将迎来正式的“合规开关” [3] - 无意义的散户炒作潮已接近尾声，取而代之的是由法律保障、机构背书的新型金融工具 [3] - 当全球监管迷雾消散，加密货币将从一种投机资产真正转型为全球金融体系的重要组成部分 [3]

事件概述 - 美国前总统特朗普宣布将在未来两周内正式起诉摩根大通 摩根大通是美国最大的银行 [1] - 起诉的核心理由是特朗普声称自己在2021年1月6日国会山骚乱后被摩根大通恶意“去银行化” 即限制并关闭其账户 [1][4] - 特朗普在社交媒体上表示 银行在1月6日后错误地剥夺了他的银行服务 并称那场抗议是正当的 [4] 双方历史积怨 - 2021年1月6日后 特朗普在摩根大通的账户被限制并关闭 银行当时的理由是评估“声誉风险” [4] - 特朗普对此事积怨已五年 此次诉讼被视为对摩根大通乃至整个华尔街的宣战 [4] - 有媒体报道特朗普曾私下承诺让摩根大通CEO杰米·戴蒙出任美联储主席或财政部长 但特朗普已公开辟谣并称赞现任财长 [6] 起诉时机与潜在动机 - 特朗普选择在2026年1月18日发起起诉 时机选择被认为与加密货币行业相关 [10] - 特朗普家族因被传统银行“去银行化”而转向加密货币领域 其子公开表示因此看到了去中心化金融的未来 [10] - 特朗普已为World Liberty Financial平台站台 该平台刚申请相关牌照并计划发行稳定币USD1 起诉摩根大通可能意在为自家加密货币业务引流 [10] - 此举也被视为对摩根大通CEO戴蒙的敲打 因戴蒙近期公开警告特朗普若干预美联储独立性可能导致通胀和利率暴涨 [10] - 特朗普通过起诉摩根大通来“杀鸡儆猴” 警告金融巨头 此前摩根大通高管警告限制信用卡利率会伤害消费者 但特朗普不为所动并回击律师函 [10] 潜在影响与深层含义 - 诉讼结果关乎金融权力的边界 若特朗普胜诉 未来银行因政治原因封杀客户可能面临代价 若败诉 则可能坐实其滥用职权指控 [10] - 事件引发对金融基础设施被政治斗争利用的担忧 即普通用户的账户资产安全性问题 [10] - 事件解释了特朗普推崇加密货币的原因 即其资产不会因政治立场而被冻结 [10] - 此次诉讼标志着民粹主义与全球精英金融资本的决裂 是特朗普“美国优先”逻辑在金融话语权争夺上的体现 [10] - 特朗普近期一系列行动包括威胁对欧洲8国加税 想买格陵兰岛 以及此次硬刚摩根大通 都旨在夺回金融主导权 [10]

文章核心观点 - 公司通过盈利回馈与透明销毁，构建了JST代币价值增长闭环，为去中心化金融行业提供了以真实收益驱动代币价值的新范式 [1] - JST的价值叙事已发生根本性演进，正从治理代币转型为锚定生态现金流增长的权益资产 [1] - 公司的回购销毁实践，为行业提供了一种将协议财务成功与代币持有者利益深度绑定的“价值创造-价值回馈”良性循环典范 [13] 公司财务与销毁行动 - 公司于2026年1月15日完成第二次大规模回购销毁，销毁525,000,000枚JST，占总供应量的5.3%，对应销毁预估价值超2100万美金 [1] - 加上首轮销毁，JST代币累计销毁量已达1,084,890,753枚，占总供应量的10.96%，在不到三个月内实现了超过十分之一总供应量的永久移除 [1] - 本次销毁的资金来源包括：10,192,875美元来自JustLend DAO在2025年第四季度的净收益，以及10,340,249美元来自项目积累的存量收益储备 [2] 生态业务表现与增长动力 - JustLend DAO总锁仓价值在2025年第四季度突破70.8亿美元，并长期位列借贷市场前三 [2] - sTRX服务允许用户在质押TRX获得奖励的同时灵活参与其他DeFi活动，截至1月15日，平台TRX质押量已突破93亿枚 [3] - 能量租赁服务基础费率自2025年9月起由15%下调至8%，费率优化刺激了市场需求与交易频次，为协议创造了增量收入 [4] - GasFree智能钱包允许用户直接从转账的代币资产中支付网络费用，并推出90%转账费用补贴活动，截至1月15日，通过该功能驱动的交易总量已突破460亿美元，为用户累计节省了超过3625万美元的网络费用成本 [5][6] 多链生态协同与价值闭环 - USDD多链生态系统的增量收益（超过1000万美金的部分）构成了回购销毁的另一个资金渠道 [8] - USDD的TVL于1月14日历史性地突破10亿美元大关，在不到两个月内实现了惊人的100%增长 [8] - 回购销毁计划构建了“稳定币+借贷协议+治理代币”的价值闭环，USDD、JustLend DAO的扩张与繁荣直接为JST的通缩提供动力 [9] 代币价值与市场影响 - 通过回购销毁机制，生态的盈利增长被持续注入JST代币的价值基础，使其成为分享生态系统未来利润增长的权益凭证 [10] - 1月8日，JST市值历史性突破4亿美元大关，其24小时交易量显著增长21.92%，达到3149万美元，近一月价格稳健上涨10.82%，日内涨幅达3.1% [12] - 随着代币总量减少，每一枚留存于市场的JST所代表的协议治理权重将相应提升，将核心社区成员的利益与协议的长期成功深度绑定 [12]

行业宏观趋势与政策环境 - 在特朗普政府支持加密货币的有利政策推动下，2025年稳定币交易总量同比大增72%，达到33万亿美元的历史新高 [1][4] - 特朗普政府于2024年7月在《Genius法案》框架下推动了专门立法，促使稳定币技术在渣打银行、沃尔玛、亚马逊等重量级机构层面获得更广泛采用 [1] - 尽管总体资金流量上升，但去中心化加密平台上的交易量占比下降，表明稳定币的使用正更广泛地走向主流 [2] 主要参与者与市场格局 - Circle Internet Group开发的USDC在2025年以18.3万亿美元的交易量领跑稳定币市场，Tether Holdings SA的USDT交易量为13.3万亿美元 [1] - 按流通市值计算，USDT以1870亿美元成为全球最大的稳定币，远高于USDC的750亿美元 [5] - 特朗普家族的加密项目World Liberty Financial于2024年3月推出了名为USD1的稳定币 [1] 产品特性与应用场景 - USDC是去中心化金融平台上最受青睐的稳定币，因其在DeFi交易中被频繁用于进出仓位，导致同一美元被反复使用，从而在交易流量上占据主导 [5] - USDT更多用于日常支付、商业交易或价值存储，用户通常将其留在钱包中而非频繁流转 [5] - 稳定币为饱受通胀和不稳定困扰国家的居民提供了持有美元的最简单方式 [2] 增长动力与未来展望 - 2025年第四季度稳定币交易量达到创纪录的11万亿美元，较第三季度的8.8万亿美元显著增长 [6] - 分析预测到2030年，稳定币支付总规模可能触及56万亿美元 [6][9] - 《Genius法案》为稳定币设定了清晰的法律标准，USDC因其提供了全球最深的流动性以及最高水平的监管信任而受到选择 [5]

股价表现与市场地位 - 公司股票午后飙升逾18%，高见7.8港元，创上市新高，截至发稿涨12.21%，报7.35港元，成交额6176.04万港元 [1] - 公司是中国香港最大的持牌虚拟资产交易所 [1] - 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，以在管资产计，也是亚洲最大的数字资产管理机构 [1] 业务与产品概况 - 截至2025年9月30日，公司平台共支持80种数字资产代币 [1] - 平台资产涵盖多个类别，包括主要Layer-1资产、去中心化金融(DeFi)代币、稳定币及新兴生态系统项目 [1] 财务表现 - 公司营收增长迅猛，2022年至2024年，营收分别为1.29亿港元、2.08亿港元和7.21亿港元 [1]

核心观点 - 以太坊主网近期实现了高性能与低成本并存，单日交易笔数创历史新高而平均手续费大幅降低，标志着其Layer-1基础设施承载能力进入新阶段，并正在重塑其作为全球结算网络的生态壁垒 [1][2][5] 网络性能与成本 - 以太坊主网单日交易笔数冲上220万笔的历史顶点 [1][2] - 链上平均手续费大幅压缩至17美分，形成“高性能与低成本”并存的局面 [1][2] - 当前费用环境对比2022年每笔交易动辄超过200美元的成本，已具备极强的全球竞争力和用户黏性 [1][3] 技术升级与基础设施 - 2025年连续两次硬核技术升级是支撑变革的关键：5月的Pectra升级奠定了质押灵活性基础，随后的Fusaka升级将Gas上限提升至6000万，打通大规模数据处理瓶颈 [2][4] - 系统性的吞吐量扩张是以太坊能够维持低费率且处理超高交易负载的根本原因 [2][4] 生态发展与资本动向 - 第四季度新创建的智能合约数量激增至870万个，刷新了历史纪录 [1][4] - 稳定的低费率环境正在吸引原本流向Layer-2的资金重新聚焦主网 [1][3] - 作为加密资产的“结算层”，以太坊正通过降本增效巩固其在去中心化金融协议部署中的核心地位 [1][4] 市场信心与资金意愿 - 质押市场出现反转信号，本周一质押申请量已达到申请撤回量的两倍，此为六个月来首次出现的积极态势 [2][4] - 这一态势不仅抵消了年底潜在的抛售压力，更释放了市场对未来网络价值的中长期看涨信号 [2][4] - 低成本的链上交互与稳固的验证者信心，将共同驱动以太坊主网进入一个由效率引领的价值增长周期 [5]

文章核心观点 - 代币化现实世界资产可能推动区块链技术获得广泛应用 但传统银行体系而非去中心化金融可能成为主要受益者 银行通过提供代币化服务来巩固自身地位并提升效率 [1][3] 行业发展现状与前景 - 代币化旨在利用区块链的速度和便利性优势 实现全天候交易和近乎即时的结算 并能将高价值、低流动性资产分割以促进交易 [1] - 渣打银行分析师预测 到2028年所有代币化现实世界资产的市值将达到2万亿美元 [1] - Robinhood Markets首席执行官将代币化比喻为一列将“吞噬整个金融体系”的“货运列车” [1] 传统金融机构的布局与行动 - 银行在代币化领域占据先机 能够率先从成本节约中获益 例如通过代币化存款实现企业客户全球账户间的秒级资金转移 [2] - 花旗和汇丰银行已向部分机构客户提供代币化相关服务 [2] - 阿里巴巴计划利用摩根大通的技术推出代币化全球支付网络 旨在加快企业间国际交易 [2] 面临的挑战与监管态度 - 代币化股票在欧洲合法 但监管机构态度谨慎 因其持有者可能不享有与传统股东同等的权利 [3] - 尽管美国前总统特朗普对加密货币态度积极 但代币化股票在美国并不普遍 缺乏监管明确支持可能导致需求停滞 [3] 行业竞争格局演变 - 银行开发代币化产品部分是为了应对稳定币带来的竞争威胁 防止资金流出银行体系 [3] - 通过提供代币化服务 银行让客户在享受即时结算的同时 仍能获得银行体系的保障 [3] - 去中心化金融的愿景正让位于更现实的路径 即加密货币支付系统将帮助银行消除现有金融基础设施的摩擦 银行将成为加密货币领域的重要参与者而非被排除在外 [3]