报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级，但对多个子板块及具体公司给出了“推荐”或“看好”的观点 [2][3][4] 报告核心观点 * 交通运输行业多个子板块呈现结构性投资机会，核心驱动因素包括行业竞争格局优化、供需关系改善、地缘政治事件及成本端压力缓解 [2][3][4][5] * 快递物流行业在“反内卷”背景下价格竞争趋缓，头部企业受益于份额提升与经营韧性 [2] * 航空业中期供给受限，叠加需求复苏与成本端油价汇率利好，航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中，油运受地缘政治事件驱动，需求前景向好；集运运价虽短期承压，但春节前有支撑 [5][21] * 公路铁路板块具备高股息防御属性，且基本面如货车流量呈现改善迹象 [6][79] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 报告期内（2026/1/31-2026/2/6），交运指数上涨1.8%，同期沪深300指数下降1.3%，板块跑赢大盘3.2个百分点，在29个行业中排名第5 [1][13] * 子板块中，航空板块涨幅最大，达+7.8%；物流综合板块跌幅最大，为-1.5% [1][13] * 个股方面，涨幅前五为中国东航（+15.8%）、南方航空（+14.0%）、万林物流（+13.6%）、华夏航空（+10.4%）、天顺股份（+9.0%） [17] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **集运市场**：运价指数环比下行但同比仍处低位。中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1122.15点，环比-4.5%，同比-20.7%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1266.56点，环比-3.8%，同比-33.2% [5][21]。春节前货盘对运价仍有支撑，但需警惕节后需求减少，预计全年运价中枢或下滑 [21] * **油运市场**：运价指数强势运行。原油运输指数（BDTI）收于1690.4点，环比+2.1%，同比大幅增长88.5%；成品油运输指数（BCTI）收于906点，环比+2.0%，同比+27.9% [5][35]。报告提及特朗普称印度将停止购买俄油，此举可能推动油运合规市场需求增长 [5] * **干散货市场**：运价指数拐点向上。波罗的海干散货指数（BDI）为1993.2点，环比+0.2%，同比大幅增长157.5% [37]。中长期受西芒杜铁矿等项目支撑，景气度上行 [21] * **港口运营**：2025年12月沿海港口货物吞吐量9.86亿吨，同比+3.77%，其中外贸货物吞吐量4.92亿吨，同比+11.64% [46]。监测港口上周（1月26日-2月1日）集装箱吞吐量740.8万标箱，同比+23.2% [46] 2.2 航空机场 * **行业景气**：报告认为航空拐点向上，客座率高企支撑票价，长期看好供需优化带来的利润释放 [56] * **运营数据**：2025年12月民航旅客量6060万人次，同比+6%，其中国际地区航线客运量约为2019年同期的109% [56]。主要上市航司12月需求（RPK）较2019年同期均有显著增长，其中国航+29%、东航+19%、南航+16%、春秋+40%、吉祥+43% [57] * **成本端**：布伦特原油期货结算价67.55美元/桶，环比-4.47%，同比-11.07%；2月国内航空煤油出厂价5334元/吨，环比-4.3%，同比-12.7% [4][64]。美元兑人民币中间价为6.9590，环比-0.1%，2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.9% [4][65] * **机场数据**：2025年12月，主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期，深圳机场+29%、白云机场+19%、上海机场（浦东）+15% [71] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年12月全国铁路客运量3.23亿人次，同比+8.52%；货运量4.5亿吨，同比-2.60% [77]。报告指出铁路拐点向上，新调图增加京沪高铁列次 [77] * **公路**：2025年12月全国公路货运量37.97亿吨，同比+0.62% [79]。上周（1月26日-2月1日）全国高速公路累计货车通行5683万辆，环比+4.75%，同比大幅增长506.12% [6][79]。全国主要公路运营主体股息率高于当前十年期国债收益率（1.8102%），板块配置具备性价比 [6][79] 2.4 快递物流 * **行业数据**：2025年全年，快递业务收入完成1.5万亿元，同比+6.5%；业务量完成1989.5亿件，同比+13.6% [2]。2025年12月，快递业务量182.1亿件，同比+2.3%；单票收入7.63元，同比-1.6% [2][87] * **公司表现**：2025年12月，顺丰、圆通、申通业务量同比分别增长9.3%、9.0%、11.1%，韵达同比下降7.4% [93]。市场份额方面，圆通15.8%、申通13.7%、韵达11.8%、顺丰8.1% [93] * **行业观点**：在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，行业竞争格局优化，看好头部快递企业 [2]。报告推荐顺丰控股，并看好中通快递 [2] * **危化品物流**：中国化工产品价格指数（CCPI）为4066点，同比-6.6% [3][96]。液体化学品内贸海运价格168元/吨，同比-8.51% [3][96]。报告指出危化品物流底部企稳，若上游化工景气度回升将利好需求释放 [95]

行业核心观点 - 快递行业2025年业务量预计同比增长13.7%至1990亿件，业务收入达1.5万亿元人民币，同比增长6.5% [1] - 在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现 [1] - 推荐顺丰控股，考虑其估值性价比、经营韧性和股东回报提升，同时看好中通快递因低价件减少和头部市场份额提升 [1] 快递行业运营数据 - 上周（1月5日-1月11日）邮政快递累计揽收量约41.07亿件，环比增长7.1%，同比增长4.1% [1] - 上周累计投递量约41.6亿件，环比增长6.0%，同比增长9.0% [1] - “十四五”时期，邮政行业业务收入年均增长超过10%，人均年快递使用量增长到141件，单日最高业务量达7.77亿件 [1] 物流与危化品运输 - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4024点，同比下降7.7%，环比增长1.1% [2] - 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨，同比下降8.98%，环比持平 [2] - 本周对二甲苯（PX）开工率为90.5%，环比提升1.5个百分点，同比提升1.6个百分点 [2] - 本周甲醇开工率为86.8%，环比提升0.4个百分点，同比提升6.4个百分点 [2] - 本周乙二醇开工率为64.9%，环比提升0.4个百分点，同比提升3.1个百分点 [2] 智能驾驶政策 - 上海市发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，旨在推动智能网联技术产业化 [2] - 计划提出稳步扩大乘用车应用规模，有序组织智能出租示范运营，开展L3级自动驾驶乘用车上路通行试点 [2] - 探索开展面向个人及单位用户的L3级自动驾驶汽车创新应用，逐步扩大其规模化量产应用 [2] - 推荐海晨股份，因其主业受益于智慧物流需求改善 [2] 航空机场运营与成本 - 本周（2026/1/10-2026/1/16）全国日均执飞航班14936班，同比减少5.66% [3] - 其中国内线日均12727班，同比减少6.18%，国际地区线日均2209班，同比减少2.58%，为2019年水平的87.52% [3] - 本周布伦特原油期货结算价为64.13美元/桶，环比上涨1.25%，同比下降19.76% [3] - 2026年1月，国内航空煤油出厂价（含税）为5574元/吨，环比下降8.7%，同比下降4.3% [3] - 本周美元兑人民币中间价为7.0078，环比下降0.1%，同比下降2.5%，2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.9% [3] 航空业展望 - 中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓 [3] - 供需优化将推动票价提升，航空公司利润弹性将释放 [3] - 推荐航空板块，具体推荐中国国航和南方航空 [3] 航运市场指数 - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1209.85点，环比增长1.3%，同比下降22.5% [4] - 本周上海出口集装箱运价指数SCFI为1574.12点，环比下降4.4%，同比下降31.3% [4] - 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1281点，环比下降4.2%，同比下降4.0% [4] - 本周原油运输指数BDTI收于1423点，环比大幅增长18.5%，同比大幅增长60.2% [4] - 本周成品油运输指数BCTI收于802点，环比增长12.0%，同比增长11.6% [4] - 本周干散货运输BDI指数为1586.4点，环比下降10.5%，同比增长51.2% [4] 公路铁路运营数据 - 上周（1月5日-1月11日）全国高速公路累计货车通行5508.9万辆，环比增长17.30%，同比下降2.02% [4] - 全国主要公路运营主体2026年1月16日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.8424%），板块配置具有性价比 [4] - 2025年12月，大秦铁路公告大秦线完成货运量3443万吨，同比减少1.68% [4] - 2025年1-12月，大秦线累计货运量3.90亿吨，同比减少0.54% [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但针对多个子行业及具体公司给出了明确的“推荐”或“看好”观点 [2][3][4] 报告核心观点 * 快递行业在“反内卷”背景下出现提价 部分公司受益 行业竞争格局有望优化 推荐顺丰控股并看好中通快递 [2] * 航空业中期供给增速将放缓 供需优化有望推动票价提升并释放航司利润弹性 推荐航空板块及中国国航、南方航空 [4] * 航运板块中 干散货运输市场出现拐点向上 油运市场稳健 集运市场下行趋势趋缓 [5][20] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比 [5][77] * 危化品物流运价已底部企稳 若上游化工景气度回升将利好需求释放 推荐发力智慧物流的海晨股份 [3][94] 根据相关目录分别总结 一、本周交运板块行情回顾 * 报告期内（2026年1月24日至1月30日） 交通运输行业指数下跌1.3% 同期沪深300指数上涨0.1% 行业跑输大盘1.4个百分点 在29个行业中排名第11位 [1][12] * 子板块中 航运板块涨幅最大 为2.4% 公交板块跌幅最大 为-5.1% [1][12] * 个股方面 西上海（+13.3%）、中远海能（+10.6%）、青岛港（+9.8%）涨幅居前 炬申股份（-14.1%）、蔚蓝锂芯（-13.5%）、长江投资（-13.0%）跌幅居前 [17] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **集运市场**：中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1175.59点 环比下降2.7% 同比下降21.9% 上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1316.75点 环比下降9.7% 同比下降35.6% 市场继续调整 远洋航线需求疲软 [5][20][21] * **内贸集运**：中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1256点 环比上涨1.0% 同比下降1.7% 其中华南指数环比上涨9.0% [29] * **油运市场**：原油运输指数（BDTI）收于1655.6点 环比上涨3.4% 同比大幅上涨93.5% 成品油运输指数（BCTI）收于888.6点 环比上涨4.4% 同比上涨33.6% [5][34] * **干散货市场**：波罗的海干散货指数（BDI）为1989点 环比大幅上涨14.2% 同比暴涨170.0% 各船型指数均上涨 其中好望角型船指数（BCI）环比上涨21.8% 同比上涨250.2% [5][34] * **港口运营**：2025年12月沿海港口货物吞吐量达9.86亿吨 同比增长3.77% 其中外贸货物吞吐量4.92亿吨 同比增长11.64% [45] 2.2 航空机场 * **运营数据**：报告期内全国日均执飞航班15739班 同比减少3.33% 其中国际地区线航班量恢复至2019年同期的83.95% [4] * **行业景气**：2025年12月民航旅客运输量达6060万人次 同比增长6% 其中国际地区航线客运量约为2019年同期的109% 行业客座率高企支撑票价 [53] * **航司表现**：2025年12月 主要上市航司收入客公里（RPK）相比2019年同期均实现增长 其中国航增长29% 东航增长19% 南航增长16% 春秋航空增长40% 吉祥航空增长43% [55] * **成本端**：报告期布伦特原油期货结算价为70.69美元/桶 环比上涨7.30% 但2026年2月国内航空煤油出厂价为5334元/吨 环比下降4.3% 同比下降12.7% [4][62] * **汇率端**：报告期美元兑人民币中间价为6.9678 环比下降0.4% 2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.9% [4][65] * **业绩预告**：三大航发布2025年业绩预告 南航预计归母净利润8-10亿元 同比扭亏 东航预计归母净利润-13亿至-18亿元 同比减亏 国航预计归母净利润-13亿至-19亿元 [4] 2.3 铁路公路 * **铁路运输**：2025年12月全国铁路客运量3.23亿人次 同比增长8.52% 旅客周转量1015.6亿人公里 同比增长5.96% 货运量4.5亿吨 同比下降2.60% [72] * **公路运输**：2025年12月全国公路货运量37.97亿吨 同比增长0.62% 货物周转量6905.57亿吨公里 同比增长0.79% [77] * **高速公路**：上周（1月19日-1月25日）全国高速公路累计货车通行5425.2万辆 环比下降3.32% 但同比大幅增长38.39% [5][77] * **板块估值**：全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8112%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [5][77] 2.4 快递物流 * **行业规模**：2025年全年快递业务收入完成1.5万亿元 同比增长6.5% 业务量完成1989.5亿件 同比增长13.6% [2] * **月度数据**：2025年12月快递业务收入1388.7亿元 同比增长0.7% 业务量182.1亿件 同比增长2.3% 单票收入7.63元 同比下降1.6% [2][83] * **公司表现**：2025年12月 顺丰、圆通、申通业务量同比分别增长9.3%、9.0%、11.1% 韵达同比下降7.4% 市场份额方面 圆通（15.8%）、申通（13.7%）、韵达（11.8%）、顺丰（8.1%） [87][88] * **近期流量**：上周（1月19日-1月25日）邮政快递累计揽收量约43.11亿件 环比增长5.8% 累计投递量约42.33亿件 环比增长3.7% [91] * **危化品物流**：报告期中国化工产品价格指数（CCPI）为4120点 环比上涨1.1% 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨 环比持平 主要化工品开工率保持高位或环比提升 [3][94]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但报告在多个子板块中给出了具体的投资建议和推荐标的 [2][3][4] 报告的核心观点 * 快递行业在“反内卷”背景下已实现提价 看好经营韧性强的顺丰控股和市场份额提升的中通快递 [2] * 航空业中期供给增速将放缓 供需优化将推动票价提升并释放航司利润弹性 推荐航空板块及中国国航、南方航空 [3] * 油运市场受委内瑞拉原油出货转向合规市场等因素影响 运距拉长 需求向好 [4] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率 具备配置性价比 [5] * 快递物流行业景气度拐点向上 “反内卷”开启后价格格局有望优化 [95] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（2026/1/3-2026/1/9）交运指数持平 同期沪深300指数上涨2.8% 交运板块跑输大盘2.8个百分点 在29个行业中排名第28位 [1][12] * 子板块中 航空公交板块涨幅最大为+2.4% 机场板块跌幅最大为-3.0% [1][12] * 个股方面 涨幅前五为*ST原尚（+11.7%）、招商轮船（+9.5%）、中远海能（+8.8%）、大众交通（+8.2%）、传化智联（+8.1%） [17] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1194.89点 环比上涨4.2% 但同比仍下降22.8% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1647.39点 环比微降0.5% 同比下降34.2% [4][21] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1337点 环比下降0.4% 同比下降1.0% [4][28] * **油运**：本周原油运输指数BDTI收于1200.8点 环比微降0.5% 但同比大幅增长47.6% 成品油运输指数BCTI收于716.2点 环比下降4.8% 同比增长20.4% [4][38] * **干散货**：本周BDI指数为1772.6点 环比下降5.8% 同比大幅增长75.8% [4][41] * **港口**：2025年11月沿海港口货物吞吐量10.04亿吨 同比增长5.85% 其中外贸货物吞吐量4.87亿吨 同比增长8.25% [50] * **核心观点**：集运下行趋势趋缓 但中长期红海复航可能带来10%的运力影响 油运景气度稳健向上 受委内瑞拉货盘转向合规市场等因素驱动 干散货运输中长期中枢有望上行 [20] 2.2 航空机场 * **运营量**：本周全国日均执飞航班14725班 同比微增0.28% 其中国际地区线日均2236班 为2019年同期的89.68% [3] * **历史对比**：2025年11月 主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现增长 其中国航+32%、东航+20%、南航+15%、春秋+37%、吉祥+38% [62] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价63.34美元/桶 环比上涨4.26% 同比下降17.79% 2026年1月国内航空煤油出厂价为5574元/吨 环比下降8.7% 同比下降4.3% [3][70] * **汇率**：本周美元兑人民币中间价为7.0128 环比下降0.2% 2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.9% [3][73] * **机场**：2025年11月 上海浦东机场旅客吞吐量较2019年增长17% 深圳机场增长29% 而首都机场仍下降26% [80] * **核心观点**：第四季度淡季行业票价仍保持同比增长 客座率高企支撑票价向好 中期受飞机制造产能制约供给增速将放缓 供需优化将推动票价提升并释放航司利润弹性 [3][59] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年11月全国铁路客运量3.31亿人次 同比增长8.94% 2025年12月大秦线完成货运量3443万吨 同比减少1.68% 2025年全年大秦线累计货运量3.90亿吨 同比减少0.54% [5][83] * **公路**：2025年11月全国公路货运量38.76亿吨 同比增长3.57% 上周（12月29日-1月4日）全国高速公路累计货车通行4696.4万辆 环比下降14.86% 同比下降9.72% [5][89] * **核心观点**：公路板块自2025年9月起增速持续回暖 且全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8473%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [5][89] 2.4 快递物流 * **行业数据**：2025年11月快递业务量180.6亿件 同比增长5.0% 单票收入7.50元 同比增长0.2% [95] * **公司数据**：2025年11月 顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别增长9.9%、2.2%、11.1%、33.1% 市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [99] * **周度数据**：上周（12月29日-1月4日）邮政快递累计揽收量约38.4亿件 环比下降5.3% 同比下降5.7% [2][102] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数CCPI为3979点 环比上涨1.2% 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨 环比持平 [2][105] * **核心观点**：快递行业“反内卷”开启后 多个产粮区已提价 行业景气度拐点向上 长期看行业出清后竞争格局将优化 推荐顺丰控股、中通快递 同时发力智慧物流的海晨股份也受推荐 [2][95]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但针对多个子板块及具体公司给出了明确的“推荐”或“看好”观点 [2][3][4] 报告的核心观点 * 报告认为交通运输行业各子板块呈现结构性机会 快递行业在“反内卷”背景下价格有望改善 航空业供需优化将释放利润弹性 航运业受地缘事件影响存在潜在催化 公路板块则具备高股息配置价值 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（2025/12/27-2026/1/2）交运指数下跌0.7% 跑输沪深300指数0.1个百分点 在29个行业中排名第17位 [1][13] * 子板块中航空板块涨幅最大达4.8% 物流综合板块跌幅最大为3.4% [1][13] * 个股方面 安通控股周涨幅达61.3% 海汽集团涨27.3% 瑞茂通跌幅为7.3% 三峡旅游跌6.4% [18] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **集运**：景气度下行趋缓 春节前出货及长协谈判对短期运价形成支撑 上周中国出口集装箱运价指数CCFI为1146.67点 环比增长2.0% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1656.32点 环比增长6.7% 但预计1月中旬运力增长将给下半月运价带来压力 马士基船舶首次红海复航 预计2026年红海复航将影响长航线约10%的运力 [5][21][22] * **油运**：行业处于季节性旺季尾声 本周原油运输指数BDTI收于1207点 环比下降10.6% 但同比仍大幅增长42.5% 成品油运输指数BCTI收于752点 环比微降0.7% 同比增26.1% 美军突袭委内瑞拉事件可能抬升区域航运风险溢价 若委内瑞拉石油对外出售 运输需求或从影子船队转向合规市场 利好合规油运需求 [5][34] * **干散货**：本周波罗的海干散货指数BDI为1882点 环比下降1.7% 但同比大幅增长79.2% 其中好望角型船指数BCI为3108点 同比增135.8% 近期煤炭及粮食需求偏弱 但中长期西芒杜项目将拉长运距 推动行业景气中枢上移 [5][37] * **港口**：2025年11月沿海港口货物吞吐量10.04亿吨 同比增长5.85% 其中外贸货物吞吐量4.87亿吨 同比增长8.25% 上周监测港口集装箱吞吐量611万标箱 同比增长5.1% [45] 2.2 航空机场 * **行业景气**：第四季度淡季票价延续同比增长趋势 高客座率支撑票价向好 11月部分航司客座率创历史同期新高 预计第四季度利润有望大幅提升 长期看好供需优化带来的利润释放 [54] * **运营数据**：2025年11月民航旅客量6017万人次 同比增长6% 其中国际地区航线客运量752万人次 约为2019年同期的114% 元旦假期首日全社会跨区域人员流动量达20747.5万人次 同比增长20.3% 其中民航客运量同比增长12.8% [4][54] * **航司表现**：2025年11月主要航司运力与收入客公里相比2019年同期均实现增长 其中国航RPK较2019年增长32% 吉祥航空增长38% [57] * **成本端**：利好因素显著 本周布伦特原油期货结算价60.75美元/桶 环比降2.39% 同比降18.34% 2026年1月国内航空煤油出厂价为5574元/吨 环比降8.7% 人民币兑美元汇率在2025年第四季度环比升值1.9% [4][65][68] * **机场**：2025年11月 深圳机场旅客吞吐量较2019年同期增长29% 上海浦东机场增长17% 白云机场增长18% 而首都机场仍较2019年低26% [75] * **核心观点**：中期受飞机制造商产能制约 行业供给增速将放缓 供需优化推动票价提升 航司利润弹性将释放 推荐航空板块及中国国航、南方航空 [4] 2.3 铁路公路 * **铁路**：景气度拐点向上 2025年11月全国铁路客运量3.31亿人次 同比增长8.94% 大秦线11月完成货物运输量3722万吨 同比增长1.75% [78] * **公路**：景气度稳健向上 2025年11月全国公路货运量38.76亿吨 同比增长3.57% 上周全国高速公路累计货车通行5516.4万辆 环比微降0.50% 板块配置性价比凸显 因全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8473%的十年期国债收益率 [6][83] 2.4 快递物流 * **快递行业**：景气度拐点向上 行业“反内卷”开启后 通达系快递单票价格同比提升 2025年11月快递业务量完成180.6亿件 同比增长5.0% 快递单票收入7.50元 同比增长0.2% 11月顺丰、圆通、申通业务量同比分别增长9.9%、11.1%、33.1% [2][91][95] * **核心观点**：“反内卷”背景下多个产粮区已提价 快递旺季来临 涨价已兑现 考虑估值性价比与经营韧性 推荐顺丰控股 同时看好市场份额提升的中通快递 [2] * **危化品物流**：景气度底部企稳 本周中国化工产品价格指数CCPI为3931点 环比回升1.3% 上周液体化学品内贸海运价格169元/吨 环比持平 若上游化工景气度回升将利好需求 报告推荐发力智慧物流且主业受益需求改善的海晨股份 [3][101]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][13] 报告的核心观点 * 快递行业在“反内卷”背景下，部分产粮区已实现涨价，行业竞争格局有望优化，看好具备估值性价比和经营韧性的头部公司 [2] * 航空业中期受供给增速放缓、供需优化推动票价提升影响，航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中，集运价格短期受春节前出货和长协谈判支撑，但中长期面临压力；油运和干散货运输景气度稳健向上或出现拐点 [5][24] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率，具备配置性价比 [6][89] * 危化品物流景气度底部企稳，若上游化工景气回升将利好需求释放 [106] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12/20-12/26）交运指数上涨1.3%，跑输沪深300指数（上涨1.9%）0.7个百分点，在29个行业中排名第17 [1][13] * 子板块中，物流综合板块涨幅最大（+5.5%），航空板块跌幅最大（-0.7%） [1][13] * 个股方面，安通控股周涨幅达61.3%，瑞茂通周跌幅为7.3% [19][23] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **景气跟踪**：集运下行趋缓，受春节前出货和长协谈判支撑，但预计2026年红海复航将对长航线造成约10%的运力影响；油运稳健向上，但VLCC运价因假期和货量低于预期而高位回调；干散货运输市场因圣诞假期船多货少，运价回落，但中长期受西芒杜等因素影响，景气中枢上移 [24] * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1146.67点，环比+2.0%，同比-24.3%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1656.32点，环比+6.7%，同比-32.7% [5][25] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1331点，环比-0.8%，同比-2.4% [5][34] * **油运**：上周原油运输指数（BDTI）收于1399.6点，环比+1.2%，同比+51.9%；成品油运输指数（BCTI）收于754.4点，环比+0.9%，同比+18.9% [5][37] * **干散货运输**：上周波罗的海干散货指数（BDI）为2122.4点，环比-12.9%，同比+107.3% [5][40] * **港口**：2025年11月，沿海港口货物吞吐量10.04亿吨，同比+5.85%，其中外贸货物吞吐量4.87亿吨，同比+8.25% [48] 2.2 航空机场 * **景气跟踪**：第四季度淡季行业票价同比保持增长趋势，高客座率支撑票价向好，11月部分航司客座率创历史同期新高，第四季度利润有望大幅提升 [58] * **民航业**：2025年11月，民航旅客运输量6017万人次，同比+6%，其中国际地区航线客运量752万人次，约为2019年同期的114% [58] * **航空公司**：2025年11月，主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期增长15%至38%不等；ASK（可用座公里）较2019年同期增长9%至33%不等 [61] * **油价与汇率**：本周布伦特原油期货结算价60.64美元/桶，环比+1.37%；2025年12月国内航空煤油出厂价6105元/吨，环比+7.4%；本周美元兑人民币中间价为7.0358，环比-0.3%；2025年第四季度人民币兑美元汇率环比+1.6% [4][71][74] * **机场**：2025年11月，主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期，深圳机场增长29%，上海机场（浦东）增长17%，首都机场下降26% [80] 2.3 铁路公路 * **景气跟踪**：公路稳健向上，铁路拐点向上 [83] * **铁路**：2025年11月，全国铁路客运量3.31亿人次，同比+8.94%；货运量4.6亿吨，同比+1.16%；大秦线完成货运量3722万吨，同比+1.75% [6][83] * **公路**：2025年11月，全国公路货运量38.76亿吨，同比+3.57%；上周（12/16-12/21）全国高速公路累计货车通行5544.1万辆，环比+2.02%；主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率（1.8376%） [89] 2.4 快递物流 * **景气跟踪**：快递行业景气拐点向上，“反内卷”开启后通达系快递单票价格同比提升，行业出清后竞争格局有望优化 [96] * **快递行业**：2025年11月，快递业务量完成180.6亿件，同比+5.0%；业务收入完成1376.5亿元，同比-3.7%；单票收入7.50元，同比+0.2% [2][96] * **主要快递公司**：2025年11月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别增长9.9%、2.2%、11.1%、33.1%，市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [100] * **近期数据**：上周（12/15-12/21）邮政快递累计揽收量约40.6亿件，环比-1.7%；累计投递量约41.59亿件，环比+3.4% [2][104] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为3912点，同比-10.1%，环比+1.6%；上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨，同比-8.98%，环比持平 [3][106]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但报告在多个子板块中给出了具体的投资建议和公司推荐 [2][3][4] 报告的核心观点 * 交通运输行业各子板块表现分化 航空板块表现突出 快递板块景气度出现拐点 航运板块集运下行趋缓 油运稳健 公路铁路板块具备配置性价比 [1][2][4][5][6] * 快递行业在“反内卷”背景下 部分产粮区已提价 行业价格竞争格局有望优化 头部企业市场份额提升 [2] * 航空业中期受供给增速放缓影响 供需结构优化将推动票价提升 航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中 集运受春节前出货及长协谈判支撑 但红海复航可能对长航线运价形成压力 油运和干散货运输则分别处于旺季尾声和需求减弱阶段 [5][22] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12月13日至12月19日）交运指数上涨2.0% 同期沪深300指数下跌0.3% 跑赢大盘2.3个百分点 在29个行业中排名第6 [1][13] * 子板块中 航空板块涨幅最大达6.5% 快递板块涨幅最小为0.2% [1][13] * 个股方面 三羊马周涨幅达30.8% 华夏航空上涨13.6% 中国东航上涨12.5% 南方航空上涨11.3% [18] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1124.73点 环比上涨0.6% 同比下跌24.6% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1552.92点 环比上涨3.1% 同比下跌35.0% 其中东南亚航线运价指数环比上涨6.0% [5][23] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1342点 环比上涨2.6% 同比下跌5.0% 华南指数环比大幅上涨19.6% [5][31] * **油运**：本周原油运输指数BDTI收于1399.6点 环比上涨1.2% 同比大幅上涨51.9% 成品油运输指数BCTI收于754.4点 环比上涨0.9% 同比上涨18.9% [5][38] * **干散货运输**：本周BDI指数为2122.4点 环比下跌12.9% 同比大幅上涨107.3% 其中好望角型船指数BCI同比上涨205.1% [5][41] * **港口**：2025年11月沿海港口货物吞吐量为10.04亿吨 同比增长5.85% 其中外贸货物吞吐量为4.87亿吨 同比增长8.25% [49] * **行业事件**：马士基一艘集装箱船于12月18日至19日完成穿越曼德海峡进入红海 这是近2年来其集装箱船首次恢复红海航行 [5] 2.2 航空机场 * **运营数据**：本周全国日均执飞航班14421班 同比增长2.34% 其中国际地区线日均1878班 为2019年同期的85.11% [4] * **航司表现**：2025年11月 主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现增长 其中国航增长32% 东航增长20% 南航增长15% 春秋航空增长37% 吉祥航空增长38% [60] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为60.47美元/桶 环比下跌1.06% 同比下跌17.38% 2025年12月国内航空煤油出厂价为6105元/吨 环比上涨7.4% 同比上涨3.8% [4][71] * **汇率**：本周美元兑人民币中间价为7.0550 环比下跌0.1% 2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.1% [4][74] * **机场**：2025年10月 主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期 上海浦东机场增长17% 白云机场增长18% 深圳机场增长29% 首都机场下降26% [80] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年11月 全国铁路货运量4.6亿吨 同比增长1.16% 大秦线当月完成货运量3722万吨 同比增长1.75% [6][85] * **公路**：2025年11月 全国公路货运量38.76亿吨 同比增长3.57% 上周全国高速公路累计货车通行5434.5万辆 环比下降2.00% 同比下降2.10% [6][90] * **板块观点**：全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8308%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [6][90] 2.4 快递物流 * **行业数据**：2025年11月 快递业务量完成180.6亿件 同比增长5.0% 快递业务收入完成1376.5亿元 同比下降3.7% 快递单票收入为7.50元 同比增长0.2% [2][96] * **公司数据**：2025年11月 顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别增长20.1%、下降4.2%、增长13.6%、增长14.7% 市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [100] * **近期动态**：上周邮政快递累计揽收量约41.32亿件 环比增长3.9% 同比增长9.5% [2][104] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数CCPI为3847点 同比下降11.5% 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨 环比上涨0.75% [3][106]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但报告在多个子板块中给出了具体的投资建议和公司推荐 [2][3][4][21][60][81][95] 报告的核心观点 * 报告认为交通运输各子板块景气度出现分化 其中快递、航空、铁路、公路板块景气拐点向上 航运板块集运下行趋缓、油运稳健向上、干散货拐点向上 物流板块危化品景气底部企稳 [21][60][81][95][105] * 快递行业在“反内卷”背景下已实现涨价 看好头部公司份额提升和经营韧性 [2] * 航空业中期供给增速将放缓 供需优化将推动票价提升并释放航司利润弹性 [4] * 航运集运短期运价或因签约季保持坚挺 但中长期红海通航后景气度或面临下行 油运行业则受益于OPEC增产等利好 [21] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12/6-12/12）交运指数下跌1.5% 跑输沪深300指数1.4个百分点 在29个行业中排名第19 [1][13] * 子板块中港口板块跌幅最小为0.7% 公交板块跌幅最大为4.2% [1][13] * 个股方面 龙洲股份周涨幅达37.7% 恒通股份周跌幅为16.1% [18][20] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1118.07点 环比微涨0.3% 但同比仍下降24.8% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1506.46点 环比上涨7.8% 同比下降36.8% [5][22] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1308点 环比下降2.1% 同比下降9.3% [5][29] * **油运**：本周原油运输指数BDTI收于1383.6点 环比下降1.7% 但同比大幅上涨48.8% 成品油运输指数BCTI收于748点 环比下降6.7% 同比上涨11.3% [5][40] * **干散货运输**：本周BDI指数为2436点 环比下降10.2% 但同比大幅上涨120.0% [5][42] * **港口**：2025年10月沿海港口货物吞吐量达9.87亿吨 同比增长3.76% 其中外贸货物吞吐量4.87亿吨 同比增长7.72% [51] * **公司动态**：中远海能公告19艘新造船订单 合同总价78.8亿元 [5] 2.2 航空机场 * **运营数据**：本周全国日均执飞航班14355班 同比增长2.90% 其中国际地区线日均1858班 为2019年同期的85.57% [4] * **航司表现**：2025年10月主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现增长 其中国航增长39% 春秋航空增长46% [62] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为61.12美元/桶 环比下降4.13% 2025年12月国内航空煤油出厂价为6105元/吨 环比上涨7.4% [4][70] * **汇率**：本周美元兑人民币中间价为7.0638 环比下降0.2% 2025年第四季度以来人民币兑美元汇率环比升值0.9% [4][73] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年10月全国铁路客运量4.1亿人次 同比增长10.14% 大秦铁路11月货运量完成3722万吨 同比增长1.75% [6][81] * **公路**：2025年10月全国公路货运量37.06亿吨 同比微增0.08% 上周全国高速公路累计货车通行5545.4万辆 同比下降1.75% [6][86] * **投资观点**：报告指出全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8396%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [6][86] 2.4 快递物流 * **行业规模**：11月中国快递发展规模指数为646 同比提升6% 年快递业务量首次突破1800亿件 双十一期间单日业务量峰值达7.77亿件创历史新高 [2] * **近期量收**：上周邮政快递累计揽收量约39.79亿件 同比增长1.7% 2025年10月快递业务单票收入为7.48元 同比下降3.0% [2][95] * **公司份额**：2025年10月顺丰、韵达、圆通、申通的市场份额分别为8.7%、12.1%、15.9%、12.9% [99] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数CCPI为3858点 同比下降10.7% 上周液体化学品内贸海运价格为168元/吨 环比上涨1.00% [3][105] * **投资观点**：报告推荐顺丰控股、中通快递、海晨股份等公司 [2][3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个子板块及具体公司给出了“推荐”评级 [2][3] 核心观点 - 快递行业在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，旺季来临推动价格兑现，推荐顺丰控股 [2] - 物流领域危化品水运价格企稳，建议关注智慧物流发展，推荐海晨股份 [2] - 航空业中期受产能制约供给增速放缓，供需优化将推动票价提升，航司利润弹性释放，推荐航空板块及中国国航、南方航空 [3] - 航运中干散货运输受益于货盘增加及天气影响运力周转，运价上涨；油运受地缘政治及OPEC增产等因素推动景气向上 [4] - 公路铁路港口板块在国企改革背景下，高速公路资产注入成为典型案例，板块因股息率具备配置性价比 [5] 板块市场回顾 - 本周（11/22-11/28）交运指数下跌0.5%，跑输沪深300指数（上涨1.6%）2.2个百分点，在29个行业中排名第27 [1][12] - 子板块中公交板块涨幅最大（+3.3%），航空板块跌幅最大（-2.0%） [1][12] - 个股方面，普路通（+16.8%）、凤凰航运（+13.6%）涨幅居前；华夏航空（-9.9%）、德新科技（-7.6%）跌幅居前 [18][21] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运：CCFI指数为1121.8点，环比-0.1%，同比-23.4%；SCFI指数为1403.13点，环比+0.7%，同比-37.8% [4][22] - 内贸集运：PDCI指数为1287点，环比+1.3%，同比-10.6% [4][34] - 油运：BDTI指数收于1460.8点，环比+1.1%，同比+63.3%；BCTI指数收于870.8点，环比+13.9%，同比+24.5% [4][39] - 干散货运输：BDI指数为2409点，环比+7.8%，同比+62.9%；分船型BCI、BPI、BSI均实现同比大幅增长 [4][41] - 港口：上周监测港口货物吞吐量26400.6万吨，同比-0.2%；集装箱吞吐量678.8万标箱，同比+8.7% [5][51] 航空机场 - 航班量：本周全国日均执飞航班量14716班，同比+4.16%；其中国内线12467班，同比+2.80%；国际地区线2249班，为2019年同期的85.85% [3] - 航司运营：10月RPK较2019年，国航+39%、东航+27%、南航+20%、春秋+46%、吉祥+38% [62] - 成本端：布伦特原油期货结算价63.20美元/桶，环比+1.02%；国内航空煤油出厂价5685元/吨，环比+0.9% [3][70] - 汇率：美元兑人民币中间价7.0789，环比-0.1%；2025Q4人民币兑美元汇率环比+0.6% [3][75] 铁路公路 - 铁路：10月铁路客运量4.1亿人次，同比+10.14%；货运量4.58亿吨，同比+0.57% [85] - 公路：10月公路货运量37.06亿吨，同比+0.08%；上周全国高速公路货车通行量5658.1万辆，同比+2.32% [91] - 公路板块股息率高于十年期国债收益率（1.8412%），显示配置价值 [5][91] 快递物流 - 行业数据：10月快递业务量176.0亿件，同比+7.9%；单票收入7.48元，同比-3.0% [101] - 重点公司：10月顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别为+13.7%、-0.9%、+9.0%、+11.8% [105] - 近期运营：上周邮政快递揽收量41.26亿件，环比+1.65%；投递量40.91亿件，环比-2.53% [2][109] - 危化品物流：CCPI指数3864点，环比+0.3%；液体化学品内贸海运价格166元/吨，环比持平 [2][113]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 - 快递行业在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，旺季来临，反内卷涨价已兑现，考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等因素，推荐顺丰控股 [2] - 物流行业建议发力智慧物流，主业受益需求改善，推荐海晨股份 [3] - 航空板块中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，航司利润弹性将释放，推荐航空板块，具体推荐中国国航、南方航空 [4] - 航运板块中，油运、干散货运输指数环比增长，中东航线集中出货带动油运运价上涨 [5] - 公路铁路港口板块中，全国主要公路运营主体股息率高于中国十年期国债收益率，板块配置比较有性价比 [6] 板块市场回顾 - 本周（11/15-11/21）交运指数下跌4.8%，沪深300指数下跌3.8%，跑输大盘1.0%，在29个行业中排名第12位 [1][13] - 交运子板块中，快递板块跌幅最小(-2.6%)，公交板块跌幅最大(-8.9%) [1][13] - 交运板块涨幅前五个股为东方嘉盛(+4.4%)、华鹏飞(+3.7%)、圆通速递(+2.2%)、*ST原尚(+1.4%)、山东高速(+0.5%)；跌幅前五个股为海航科技(-19.3%)、凤凰航运(-16.5%)、安通控股(-16.2%)、富临运业(-13.5%)、德新科技(-12.9%) [18][21] 快递物流板块基本面 - 10月快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%；快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9% [2][88] - 上周（11月10日-11月16日）邮政快递累计揽收量约44.19亿件，环比增长4.72%,同比增长11.3%；累计投递量约44.4亿件，环比增长5.59%，同比增长9.1% [2][96] - 2025年10月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别增长13.7%、下降0.9%、增长9.0%、增长11.8%，市场份额分别为8.7%、12.1%、15.9%、12.9% [93][94] 物流板块基本面 - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3856点，同比下降11.2%，环比下降0.3% [3][99] - 上周液体化学品内贸海运价格为166元/吨，同比下降4.55%，环比持平 [3][99] - 本周对二甲苯（PX）开工率为89.4%，环比下降0.8个百分点，同比上升1.8个百分点；甲醇开工率为83.8%，环比下降0.2个百分点，同比上升3.5个百分点；乙二醇开工率为67.9%，环比下降0.9%，同比上升7.6个百分点 [3][99] 航空机场板块基本面 - 本周（11/15-11/21）全国日均执飞航班量14777班，同比增加3.27%；其中国内线日均12537班，同比增加1.89%；国际地区线日均2240班，同比增长11.81%，为2019年85.42% [4] - 2025年10月，民航旅客量6784万人次，同比增长8%，其中国内航线客运量为6084万人次，同比增长4%；国际地区航线客运量为784万人次，同比增长19%，约为2019年115% [54] - 本周布伦特原油期货结算价为62.50美元/桶，环比下降2.84%，同比下降14.66%；2025年11月，国内航空煤油出厂价（含税）为5,685元/吨，环比上升0.9%，同比持平 [4][64] - 本周美元兑人民币中间价为7.0875，环比上升0.1%，同比下降1.5% [67] 航运港口板块基本面 - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1122.79点，环比上升2.6%，同比下降23.8%；上海出口集装箱运价指数SCFI为1393.56点，环比下降4.0%，同比下降37.6% [5][22] - 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1271点，环比上升3.8%，同比下降11.8% [5][31] - 本周原油运输指数BDTI收于1445.4点，环比上升1.9%，同比上升58.2%；成品油运输指数BCTI收于764.2点，环比上升13.5%，同比上升35.5% [5][34] - 本周BDI指数为2234.8点，环比上升7.6%，同比上升37.7% [5][37] - 上周（11月10日-11月16日）监测港口完成货物吞吐量26564.3万吨，同比增长3.0%，环比减少1.1%；完成集装箱吞吐量644.1万标箱，同比增长0.8%，环比减少5.4% [6][46] 公路铁路板块基本面 - 上周（11月10日-11月16日）全国高速公路累计货车通行5783.2万辆，环比上升2.57%，同比上升5.30% [6][80] - 2025年10月，全国铁路客运量为4.1亿人次，同比上升10.14%，铁路旅客周转量为1420.83亿人公里，同比上升9%；全国铁路货运量为4.58亿吨，同比上升0.57%，铁路货物周转量为3282.54亿吨公里，同比上升2.76% [75] - 2025年10月，全国公路客运量为9.75亿人次，同比下降3.34%；公路旅客周转量为439.89亿人公里，同比下降1.96%；全国公路货运量为37.06亿吨，同比上升0.08%；公路货物周转量为6891.07亿吨公里，同比上升0.64% [80]