投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 申通快递2025年上半年营业收入250.25亿元，同比增长16.02%，归母净利润4.53亿元，同比增长3.73%，第二季度营收130.26亿元，同比增长13.89%，净利润2.17亿元，同比减少11.94%，业绩符合预期 [5] - 行业价格战激烈，4-7月单票收入分别为1.97元/票、1.95元/票、1.99元/票、1.97元/票，均低于2元水平，二季度公司以较低利润代价实现业务量稳健增长 [5] - 国家邮政局响应反内卷号召后核心区域价格上涨，8月有望看到涨价向单票收入和利润的传导，看好下半年业绩弹性 [5] - 公司核心竞争力持续提升，完成义乌转运中心直营化收购，预计2025年底常态化产能达9000万单以上，网点新增自动化设备224套，投入金额1.84亿元 [5] - 维持2025E-2027E盈利预测，归母净利润分别为13.83亿元、16.85亿元、20.03亿元，同比增长33.0%、21.8%、18.9%，对应PE分别为20倍、17倍、14倍 [4][5] 财务数据 - 2024年营业总收入471.69亿元，同比增长15.3%，2025H1营业总收入250.25亿元，同比增长16.0% [4] - 2025E-2027E营业总收入预测分别为574.83亿元、680.23亿元、791.01亿元，同比增长21.9%、18.3%、16.3% [4] - 2024年归母净利润10.40亿元，同比增长205.2%，2025H1归母净利润4.53亿元，同比增长3.7% [4] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为13.83亿元、16.85亿元、20.03亿元，同比增长33.0%、21.8%、18.9% [4] - 2025H1毛利率5.4%，2025E-2027E毛利率预测分别为5.6%、6.1%、6.0% [4] - 2025H1 ROE为4.5%，2025E-2027E ROE预测分别为12.6%、13.7%、14.4% [4] 业务运营 - 公司持续推进产能提升项目，强化转运中心直营化和升级改造 [5] - 网点自动化率提升，上半年新增自动化设备224套，投入1.84亿元，提高全网运营效率 [5] - 通过"申一代"、"申二代"、"同舟计划"等项目推进企业文化建设 [5]