报告行业投资评级 - 看好建筑行业投资机会，维持“看好”评级 [6] 报告的核心观点 - 25年上半年投资总量偏弱，“两重”项目建设有望提速，雅下电站工程战略定位凸显 [6] - 雅下电站项目总投资约1.2万亿元，预估年均主体工程投资480 - 840亿，拉动2024年全国水利工程投资3.5 - 6.2% [6] - 雅下电站周边配套项目建设投资可观，配套项目建设空间大 [6] - 水利工程建设预计在“十五五”进入发展快车道 [6] - 雅下电站正式开工，重视建筑板块投资机会，推荐关注相关受益标的 [6] 相关目录总结 25年上半年投资情况 - 25年上半年固投增速+2.8%，增速较1 - 5月-0.9pct，基建投资（全口径）同比+8.9%，增速较1 - 5月-1.5pct，基建投资（不含电力）同比+4.6%，增速较1 - 5月-1.0pct [6] 雅下电站项目投资情况 - 雅下电站项目总投资约1.2万亿元，假设建设期10 - 15年，主体工程成本占总投资成本60 - 70%，预计年均工程投资480 - 840亿，拉动2024年全国水利工程投资3.5 - 6.2% [6] 雅下电站周边配套项目情况 - 雅下电站地处西南，配套基础设施建设薄弱，川藏铁路建设意义重大，电站建成后特高压等配套电网建设必要性强，预计催生当地新增产线建设需求 [6] 水利工程建设发展趋势 - 23年5月国务院印发《国家水网建设规划纲要》，2024年我国实施水利工程项目46967个，完成水利建设投资1.35万亿、同比增长12.8%，21 - 24年CAGR为21.3%，22 - 24年水利建设投资完成额均超万亿，大型电站、运河、港口等建设有望在“十五五”进入发展快车道 [6] 投资分析意见 - 受益标的包括有望直接参与雅下电站主体工程建设的中国能建、中国电建、中岩大地；服务雅下周边配套项目建设的中国中铁、中国铁建、中国化学、中国交建、中材国际、中钢国际；西藏当地企业西藏天路；设计类公司中交设计、筑博设计、深水规院 [6] 建筑行业重点公司估值情况 - 报告列出中国中铁、中国铁建等多家建筑行业重点公司2024A、2025E、2026E的收盘价、EPS、市盈率PE、归母净利润及归母净利润增速等数据 [8]

公司业绩与订单情况 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润1200万元至1800万元 [2] - 2024年管道业务新签合同金额32.4亿元，同比增长0.78%，结转至以后报告期执行的合同金额为28.5亿元，同比增长26.93% [3] - 2025年2月与中国建筑第七工程局签订管材采购合同，金额2.77亿元，影响2025年至2026年业绩 [3] - 2025年3月中标引洮二期会宁县农业灌溉水源配套工程（老君片区）第007标段，联合体中标金额7165.14万元，影响2025年至2026年业绩 [3] 行业政策与市场机遇 - 国家发展改革委下达8000亿元"两重"建设项目清单，水利与市政领域为投资重点 [2] - 2023年《国家水网建设规划纲要》提出推进重大引调排水工程规划建设，加快构建国家水网主骨架和大动脉 [2] - 预计未来五年需改造城市燃气、供排水、供热等管网近60万公里，投资总需求约4万亿元 [3] - 2024年水利建设投资1.35万亿元，同比增长12.8% [4] 公司战略与市场布局 - 实施"东进南下"战略深化全国布局，已建成19个PCCP生产基地，覆盖全国主要经济区域 [4] - 新疆市场2024年新签订单10.58亿元，同比增长101.52% [4] - 中标环北部湾广东水资源配置工程4亿元标段，华南市场品牌推广成效初显 [5] - 计划加大智能管道、环保材料研发投入，契合国家"双碳"目标需求 [5] - 将深度参与国家水网骨干工程等重大项目，强化与地方政府及央企的战略合作 [5] 行业景气度与专家观点 - 公司所处行业目前处于景气周期，大项目订单上半年处于产能建设阶段，下半年进入发货周期 [2] - 专家认为管道行业将在较长时间段处于景气周期，公司在手订单充足且大订单将进入供货期，利好业绩增长 [3]

空间太阳能电站创新技术与应用 - 专题论坛聚焦中国空间太阳能电站领域关键创新技术，涉及技术路线、新质生产力培育和创新模式探索[3] - 主旨报告《空间太阳能电站技术创新应用》介绍了中国初步形成的空间太阳能电站方案、关键技术创新成果群及国际发展情况[3] - 《多目标微波无线能量传输》报告展示了微波无线能量传输技术的重要研究进展和应用实践，包括微波驱动无人系统等技术方案[3] - 《光伏技术发展现状与未来趋势展望》报告涵盖中国在新型电池技术、钙钛矿光伏技术和柔性组件技术等方面的发展，以及空间适应性突破[3] - 《空间超大结构构建技术热点与发展趋势》报告分析了多类空间超大结构的组成和展开原理，总结了构建技术未来趋势[3] - 《空间高压超大功率电力系统关键技术进展》报告探讨了发展超大功率、高压空间电力系统的需求，介绍了相关关键技术和研究成果[4] - 论文研讨环节围绕微波能量传输系统优化、空间大型结构动力学特性和空间高效太阳能电池三方面展开讨论[4] - 论坛对推动中国空间太阳能电站从理论迈向工程实践、服务国家能源转型和实现"双碳"目标具有促进作用[5] 国家水网建设创新技术 - 专题论坛聚焦水网建设中的关键技术突破与前沿发展方向，旨在为国家水网建设提供创新思路和技术支撑[7] - 论坛邀请多位院士专家作专题报告，内容涵盖数字孪生赋能国家水网、南水北调工程等关键科技问题[7] - 研讨内容还包括国家水网构建的关键科技问题以及大湾区水网关键问题[7]

江河保护治理政策 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于全面推进江河保护治理的意见》，提出24项具体任务，强调山水林田湖草沙一体化保护和系统治理 [1] - 政策目标包括保护水土资源、河湖功能、生物多样性，提升流域生态系统质量和稳定性，同时完善防洪减灾和水资源优化配置体系 [1] 国家水网建设进展 - 引绰济辽工程全线试通水成功，属于国家172项重大水利工程之一，预计改善农业灌溉条件并缓解西辽河流域地下水超采 [2] - 南水北调东中线一期工程累计调水800亿立方米，受益人口1.85亿人，2022年以来12项重大引调水工程新增年调水量124.8亿立方米 [2] - 31项新建流域防洪工程和重点水源工程预计新增供水能力49亿立方米 [2] 地方水网与农村供水 - 新建72处大中型灌区并改造1900多处，新增改善灌溉面积1.91亿亩 [3] - 2022年以来完成6.3万处农村供水工程，提升3.4亿农村人口饮水安全，全国农村自来水普及率达94% [3] 地下水治理成效 - 全国地下水超采量较2015年减少31.9%，超采区面积减少6.8%，华北地区超采量下降85.8% [5] - 京津冀治理区浅层和深层地下水位分别回升3.19米和8.46米 [5] 防洪与生态治理措施 - 2023年329条河流发生超警戒水位洪水，水利部提出构建防洪工程、监测预报、防御工作"三大体系"应对极端暴雨 [7] - 计划通过母亲河复苏行动、河湖生态流量管理等措施，目标2035年实现江河生态环境质量全面改善 [6] 主汛期防御部署 - 水利部强化小型水库防汛责任，落实预警信息直达机制，重点管控山洪灾害人员转移5个关键环节 [8] - 运用数字孪生技术优化洪水调度方案，科学调控流域防洪工程体系 [8]

工程进展 - 环北部湾广西水资源配置工程迎来重大进展，"环北广西七号TBM"在六万大山隧洞顺利始发，环北广西五号TBM、六号TBM同日启动步进，预计8月实现始发 [1] - 3台TBM同步推进，形成"多点开花"的立体施工格局，大幅提升硬岩隧洞开挖效率 [2] - 工程总共有7台隧道掘进机，其中3台已进洞始发，今年年底有望全部始发 [2] 设备与技术 - "环北广西七号TBM"是玉林供水片的核心设备之一，将承担六万大山中最长的隧洞掘进任务 [1] - 六万大山隧洞总长25公里，地质条件复杂，施工难度大，该掘进机承担11.427公里的隧洞掘进任务，每月可推进500多米 [1] 工程概况 - 环北广西工程是国家水网建设的重要骨干工程和广西水利建设重大民生项目，以郁江为核心水源，连通12条河流和15座水库，输水线路总长491.10公里 [1] - 工程主要任务是为南宁、北海、钦州、玉林等重点城市的城乡生活和工业供水，提高供水安全保障能力，并为发展农业灌溉和改善水生态环境创造条件 [1] - 工程是广西目前总投资最大、受益人口最多、输水线路最长的跨流域、跨行政区域水资源配置项目，建成后将直接惠及近1400万人口 [1]

江河保护治理总体要求与发展目标 - 到2035年目标包括现代化流域防洪减灾体系基本完善、防洪安全保障能力显著提高、水资源节约集约利用水平提升、城乡供水安全保障水平明显提升、江河生态环境质量全面改善、水生态系统健康稳定、水文化繁荣发展、江河保护治理体制机制更加完善 [3] - 从6个方面24项举措系统部署江河保护治理任务，涵盖水灾害、水资源、水生态、水环境等综合施策 [3] 保障江河安澜的具体措施 - 构建现代化洪涝灾害防御"三大体系"，包括完善流域防洪工程体系、构建雨情水情监测预报体系、健全洪涝灾害防御工作体系 [3][4] - 截至7月4日全国已有329条河流发生超警以上洪水，水利部重点部署滚动加密雨水情监测预报、强化流域水工程统一联合调度、加强山洪灾害监测预警与中小河流堤防巡查防守 [4] 国家水网建设进展 - 南水北调东中线一期工程累计调水突破800亿立方米，直接受益人口1.85亿人，中线引江补汉工程加快推进 [5] - 2022年以来建成珠三角水资源配置等12项重大引调水工程，新增年调水量124.8亿立方米，新开工12项工程预计新增年调水量142.3亿立方米 [5] - 西江大藤峡等24座大型水库建成投用，新增供水能力34.6亿立方米，防洪库容26.6亿立方米 [5] 农村供水与水资源管理 - 2022年以来完成6.3万处农村供水工程，提升3.4亿农村人口饮水安全保障水平，全国农村自来水普及率达94% [6] - 强化水资源刚性约束，健全农业节水增效、工业节水减排、城镇节水降损政策制度体系 [3] 河湖生态环境复苏行动 - 全面完成88条母亲河复苏目标任务，制定"一河一策""一湖一策"治理保护方案 [7] - 水利部联合多部门印发《河湖生态流量管理办法》，建立生态流量监测预警和评估机制，形成上下游贯通保障体系 [7] - 部分地区存在经济社会用水超载导致河道断流、湿地萎缩等问题，需加强河湖水域空间保护与生态流量保障 [7] 江河保护治理格局与政策支持 - 坚持绿水青山理念，统筹江河开发利用与保护治理，促进经济发展与生态保护协调统一 [8] - 国家发展改革委将通过规划编制、项目谋划、资金支持、机制改革等支撑江河保护治理 [8]

水利工程建设进展 - 南水北调东中线一期工程累计调水突破800亿立方米，直接受益人口1.85亿人，成为优化水资源配置、保障饮水安全、复苏生态环境、畅通经济循环的生命线 [1] - 正在推进南水北调后续工程高质量发展，加快中线引江补汉工程建设，构建中线工程水源地水质安全保障体系 [1] - 2022年以来建成通水12项重大引调水工程，新增年调水量124.8亿立方米，新开工12项重大引调水工程，建成后可新增年调水量142.3亿立方米 [2] 资金支持政策 - 水利领域中央投资支持比例平均提高约20个百分点，支持范围扩展到新建中型灌区、中型引调水等工程类型 [3] - 中型工程的中央投资支持比例提高到大型工程的同等水平 [3] - 截至6月底，水利领域年度中央投资已全部下达完毕 [1][3] 水利工程管理改革 - 推进水利工程建设管理体制机制改革，要求各项目整体谋划、整合内容、整装建设、整周期维护 [2] - 做好防洪工程上下游、左右岸、干支流衔接，灌区工程与高标准农田建设衔接，骨干工程与配套工程衔接 [2] - 公平开放水利基础设施市场，鼓励民间资本参与具备供水、发电等经营性收益的项目，如四川引大济岷、福建上白石水库等重大工程已向民间资本推介 [2]

江河保护治理顶层设计 - 《中共中央办公厅 国务院办公厅关于全面推进江河保护治理的意见》发布 从战略高度对江河保护治理进行顶层设计 提出2035年目标包括现代化防洪减灾体系基本完善 水资源节约集约利用水平提高 江河生态环境质量全面改善 [2] - 水利部副部长陈敏强调需坚持山水林田湖草沙一体化保护 统筹水域陆域治理 提升流域生态系统稳定性 加快完善防洪减灾 水资源配置 河湖生态治理三大体系 [2] 防洪减灾体系建设 - 截至7月4日全国已有329条河流发生超警以上洪水 极端天气事件趋多趋强 需构建现代化流域水旱灾害防御体系 提升应对极端暴雨洪水韧性 [4][5] - 《意见》提出科学确定防洪减灾举措 统筹洪水蓄滞泄排关系 优化流域防洪布局 增强应急抢险能力 强调工程与非工程措施协同 [5] 国家水网建设进展 - 2022年以来建成12项重大引调水工程（如引江济淮一期 引汉济渭） 新增年调水量1248亿立方米 建成24座大型水库 新增供水能力346亿立方米 防洪库容266亿立方米 [6] - 水利部将加快四川引大济岷 辽东半岛水资源配置一期等联网补网工程 推进各层级水网融合 提升水资源调配能力 [6] 中央投资支持政策 - 国家发改委修订水利领域中央投资政策 支持比例平均提高20个百分点 范围扩展至新建中型灌区 中型引调水工程 中型工程支持比例与大型工程持平 [7] - 截至6月底水利领域年度中央投资已全部下达 后续将优化设计方案 加强建设质量管理 强化工程运行管护 [7]

业绩与市场展望 - 2025年一季度受季节性影响业绩亏损，东北及西北订单4月开始生产，二、三季度确认收入，后续公司会争取更多订单 [1] - 《国家水网建设规划纲要》提出，2025年一批重大国家水网骨干工程加速落地，2035年国家水网总体架构基本成型，未来PCCP需求有望稳定增长 [1][2] 生产基地布局 - 公司生产基地覆盖西北、东北、西南、华南、华北、华中、华东等地区，业务采取订单式生产，当地建厂供货并辐射周边市场 [3] PCCP产品情况 - PCCP产品价格受多种因素综合影响存在差异，公司会跟踪市场动态，合理制定价格策略 [4] - 2024年度公司PCCP产品毛利率为30.69%，与行业毛利率水平基本相符，不同项目、地区、规格会影响毛利率 [7] 资产负债率改善措施 - 加强应收账款管理，建立对账及催收机制，借助政府清欠契机确保款项回收 [4] - 合理配置资金资源，通过司库系统加强资金集中管控 [5] - 拓宽融资渠道，与银行等合作探讨资产证券化，发挥央企优势寻求多元化融资 [5] - 开拓市场与业务多元化，开拓市政给排水等业务，发挥技术中心优势创新 [5] - 成本控制与费用节约，优化生产流程，降低各项支出 [5] 订单业绩释放节奏 - PCCP类产品订单业绩释放大多集中在签订后6 - 15个月，从签订到首批交付预计1 - 3个月，交付周期6 - 12个月，验收结算1 - 3个月 [6][7] - 风电塔筒订单业绩释放可能在签订后4 - 10个月，生产2 - 4个月，安装调试1 - 3个月，验收结算1 - 3个月 [7]

公司基本信息 - 证券代码 002205，证券简称国统股份，投资者关系活动为特定对象调研，参与单位为申万宏源任杰，时间为 2025 年 5 月 19 日 10:30 - 11:40，地点在国统股份会议室，接待人员有董事、总经理杭宇等 [1] 订单与需求情况 - 2025 年公司新签订单稳步增加，东北及西北地区订单受季节性影响，一般 4 月开展生产，二、三季度逐步确认收入 [1] - 从宏观政策与行业趋势看，PCCP 下游需求前景乐观，国家推进基础设施建设，《国家水网建设规划纲要》提出到 2025 年一批重大国家水网骨干工程加速落地，到 2035 年国家水网总体架构基本成型，未来 PCCP 需求有望稳定增长 [2] - 2025 年自治区聚焦水资源高效利用等领域项目 186 个，总投资 1.21 万亿元，年度计划完成投资 920 亿元，PCCP 需求有望大增，公司有望受益 [2] - 一季度受季节性影响，东北及西北地区订单 4 月开始生产，确认收入少，随着天气转暖，承接项目陆续开工，涉及 PCCP、混凝土风电塔筒等领域，订单持续稳定增长 [2] 改善资产负债率措施 - 加强应收账款管理，建立对账及催收机制，落实责任人，借助政府清欠账款契机与政府客户对接，确保款项回收 [4] - 合理配置资金资源，通过司库系统加强资金集中管控，优化资本运营效率 [4] - 拓宽融资渠道，与银行、金融机构合作，探讨资产证券化等业务模式，发挥央企优势，寻求多元化融资方式 [4] - 开拓市场与业务多元化，开拓市政给排水管道等业务，发挥“国家级企业技术中心”优势，提高综合防范经营风险能力 [4] - 成本控制与费用节约，加强内部管理，优化生产流程，降低各项支出，提高生产效率，增加利润空间 [5]