澳元的意外走强，来自于澳洲联储的"鸽中带鹰"。尽管市场普遍预期其在7月将小幅降息以应对经济放 缓和通胀压力，但该行却选择维持现金利率在3.85%不变，并强调"通胀风险已趋于平衡"，未来几周将 密切关注第二季度的物价数据。该表态释放出短期内不急于调整政策的信号，也使澳元在一众风险资产 中脱颖而出，兑美元一度上涨超过1%。市场迅速回补此前的空头仓位，加剧了澳元短线的升势。 本周的外汇市场呈现出"冰火两重天"的格局：一方面，澳元在市场普遍预期澳洲联储将降息的背景下意 外上涨；另一方面，日元则在美日贸易摩擦阴影之下持续走软。这一局面不仅反映出两国经济与政策立 场的差异，更揭示了投资者对全球贸易环境和通胀路径的重新定价逻辑。 此外，欧元兑日元创下一年来新高，也从侧面体现了全球投资者更愿意押注于经济政策清晰、增长势头 尚存的区域货币。这种偏好在一定程度上也影响了资金的避险方向，不再像过往那样自动流入日元等传 统"避风港"。 值得注意的是，特朗普虽然暗示若相关国家提出合适方案愿考虑延期关税，但其不断变动的政策立场使 得市场难以形成稳定预期。若未来一段时间内贸易摩擦加剧，美联储货币政策路径不及预期偏鸽，或将 重新激活日元的避 ...

大类资产早报 研究中心宏观团队 2025/06/26 注：沪深300、上证50、中证500的10年利率用10年期AAA企业债利率，标普500用美国10年期国债利率，德国DAX用德国10年期国债利率 国 债 期 货 交 易 数 据 国债期货 T00 TF00 T01 TF01 收盘价 108.995 106.190 109.010 106.275 涨跌（%） -0.12% -0.08% -0.12% -0.08% 资金利率 R001 R007 SHIBOR-3M 1.4402% 1.8593% 1.6300% 日度变化(BP) -38.00 4.00 0.00 货 币 市 场 国内货币市场 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，客户应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交 易后果，凡据此入市者，我公司不承担任何 ...

牛市的三重考验 - 地区摩擦的暗流涌动：波斯湾局势看似缓和但充满变数，可能随时引发资金避险情绪 [2] - 货币政策的博弈棋局：美联储降息暗示可能是一场心理战，市场集体预期往往孕育最大风险 [4] - 汇率市场的无声较量：离岸人民币波动是真正的风向标，脱离汇率谈股市的预测不切实际 [5] 牛市中的残酷真相 - 指数繁荣下的分化现实：沪深300涨幅是微盘股的13倍，牛市并非雨露均沾而是资金择优竞赛 [7] - 散户行为的致命循环：散户从谨慎止盈到疯狂追高的行为模式在每轮行情中重复上演 [8] - 量化时代的降维打击：机构使用AI算法和机器学习分析舆情，与散户形成认知代差 [10] 破局之道：用数据透视本质 - 抢筹现象的资金密码：被资金争抢的个股往往走出独立行情，需借助量化工具识别信号 [11] - 震仓背后的机构意图：震仓洗盘具有欺骗性，通过机构库存数据可识别假摔真买行为 [13] - 数据还原资金意图：量化分析可跳出情绪陷阱，还原资金真实意图 [15] 在不确定中寻找确定 - 应对变量而非预测：波斯湾局势、美联储政策、汇率波动等变量需通过数据决策体系应对 [16]

人民币国际化进展 - 人民币已完成从"非国际化"向"国际化"的政策转变，成为IMF特别提款权(SDR)第三大权重货币[1] - 在贸易融资中占比6.0%(第四)，国际支付占比3.8%(第四)，外汇储备占比2.2%(2024年底)[2] - 正在实现从外围货币到次中心货币的跃升，但份额仍远低于美元(国际支付50.2%)和欧元(22.0%)[2] 国际货币体系变革 - 美元信用危机加速国际货币体系多极化：美国经济下行风险上升、滥用关税措施、资本管制传闻、美联储独立性受损、主权信用评级下调[4] - 2025年特朗普政策导致股债汇"三杀"，美元避险资产地位削弱[5][6] - 国际货币体系存在网络效应和路径依赖，新兴货币赶超需要先发国家衰败[3] 人民币国际化机遇 - 全球金融动荡为人民币扩张提供空间[6] - 可借鉴美元"出海"经验，探索数字金融技术应用[12] - 上海国际金融中心建设被列为金融强国核心要素[13][14] 人民币国际化挑战 - 黄金可能更多受益于国际储备多元化，2024年金价涨20%，2025年又涨30%[7][8] - 中国经济转型面临内外压力：外部遏制(极限关税)、产业链重塑、金融科技脱钩[8] - 人民币未完全可兑换，汇率未完全市场化，跨境证券投资开放不足[9] 推进人民币国际化路径 - 加强经济逆周期调节，推动名义增速高于实际增速，改善投资者体验[10] - 推动金融制度"边境后开放"，完善宏观调控制度体系[11] - 加快金融市场建设，健全人民币国债市场，增加安全资产供给[12] - 深化汇率市场化改革，完善有管理的浮动汇率制度[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、法国等国收益率分别为4.448、4.532、3.233等 最新变化有正有负如美国0.047、英国 -0.017等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、德国等国收益率分别为3.900、3.901、1.838等 最新变化有正有负如美国 -0.040、英国 -0.033等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月16日巴西、南非zar等汇率分别为5.493、17.808等 最新变化有正有负如巴西 -0.92%、南非zar -0.77%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 人民币相关汇率 - 最新变化在岸人民币、离岸人民币等有不同表现如在岸人民币0.94%、离岸人民币0.75%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体股指 - 2025年6月16日俄罗斯股指、日经等有不同数值 一年变化如俄罗斯 -5.50%、澳经9.38%等 一周、一月变化也各有不同 [3] 信用债指数 - 新兴经济体投资级信用债指数、高收益信用债指数等最新变化有正有负 一年变化也各有不同 [3] 美国和欧元区信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等最新、一周、一月、一年变化各有不同 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300等收盘价分别为3388.73、3873.80等 涨跌幅度分别为0.35%、0.25%等 [4] 估值 - 沪深300、上证50等PE(TTM)分别为12.78、10.91等 环比变化有正有负如沪深300 0.06、中证500 -0.70等 [4] 风险溢价 - 标普500、德国DAX 1/PE - 10利率分别为 -0.55、2.41 环比变化分别为 -0.09、 -0.03 [4] 资金流向 - A股、主板等最新值分别为122.23、4.03等 近5日均值有正有负如A股 -595.70、创业板 -116.48等 [4] 成交金额 - 沪深两市、沪深300等最新值分别为12150.76、2468.61等 环比变化均为负如沪深两市 -2521.21、沪深300 -623.11等 [4] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -4.00、 -6.61、 -11.61 幅度分别为 -0.10%、 -0.25%、 -0.20% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00等收盘价分别为109.015、106.145等 涨跌均为0.00% 资金利率R001、R007等分别为1.4450%、1.5598%等 日度变化有正有负如R001 -13.00、R007 -2.00等 [5]

国债买卖，何时重启 20250603 摘要 中国强调制造业不可或缺这一政策理念，并在此基础上进行增量政策布局。尽 管一季度经济回升向好，但内部稳定性欠佳，有效需求不足状态可能维持较长 时间。在应对外部不确定性和修复内部稳定性方面，需要财政持续支持，而财 政支持离不开货币配合。从去年开始国债买卖，今年 1 月份银行暂停，但预计 今年仍有恢复可能，尤其是在出口高峰结束、中美谈判推进、关税豁免期结束 或政府供给调控高峰时点上做对应政策匹配。此外，7 月政治局会议前后恢复 国债买入概率更高，也不能排除央行在 7 月或 8 月恢复国债买入可能性。 国内经济政策及未来增量政策布局有何特点？ 近期中美之间的贸易关系及其对市场的影响如何评估？ 从端午节前后的情况来看，市场主要关注海外变化，特别是围绕对等关税、中 美互动以及贸易谈判等方面。美国法院对前期川普团队引用相关法案的判决， 以及执行变化，再加上川普和贝斯特对于中国贸易和稀土出口问题的关注，都 成为焦点。此外，美国国防部长在新加坡国际会议上的批评也引发关注。中美 两方都有相应诉求，美国核心问题是解决高债务率、高赤字率和高通胀之间的 平衡，同时避免对经济造成挫伤或资本市场 ...

智通财经5月29日电，日本财务大臣加藤胜信表示，同意美国财长贝森特的观点，G7汇率应由市场决 定。 ...

没有和贝森特讨论外汇水平的问题。 日本财务大臣加藤胜信：G7财长在关税谈判中看到正面迹象。 同意贝森特的观点，G7汇率应由市场决定。 ...

中国特色现代企业制度 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布意见，目标5年内推动企业普遍建立中国特色现代企业制度，2035年实现制度更加完善、国际竞争力全面提升 [1] - 制度创新将推动上市公司治理溢价显性化，核心技术优势国企或获估值重塑机会，政策与注册制改革协同培育价值投资逻辑 [1] 国有金融资本管理 - 中央汇金公司部署探索完善国有金融资本受托管理模式，加强履职能力建设，推动控参股机构高质量发展 [2] - 金融机构战略协同性有望增强，资产质量与合规经营或成焦点，长期提升金融板块资源配置效率，头部机构或迎治理优化窗口期 [2] 区域性银行改革 - 内蒙古农商银行通过新设合并方式组建，整合93家农信法人机构及26家村镇银行，5月27日正式开业 [3] - 区域性农信体系改革迈入新阶段，地方银行板块估值逻辑面临重构，清晰战略定位的区域性银行或获流动性溢价 [3] 金融科技转型 - 蚂蚁财富金融信息服务更名为科技公司，经营范围剥离金融咨询类业务，新增数字技术服务，高管同步变更 [4] - 更名反映金融科技监管新趋势，业务模式或向技术输出调整，符合金融与科技业务风险隔离的监管导向 [4] 人民币汇率动态 - 离岸人民币兑美元升破7.17关口，创近半年新高，盘中最高触及7.1616 [5][6] - 汇率突破反映经济复苏预期强化，人民币资产吸引力提升或引导外资配置偏好向核心资产倾斜 [6]

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