国内宏观 - 经济结构显著分化，新能源与高新技术领域受益，传统经济受成本上行制约[1] - 4月PPI同比升至2.8%，预计5月PPI同比至少4.0%[1][4] - 4月新增全口径人民币信贷罕见转负，企业信贷拖累最大[1][4] - 1至4月存贷差累计值约4.2万亿元，较去年同期多增2.6万亿元[6] 海外宏观 - 美国4月CPI同比3.8%，PPI同比6.0%，打消市场降息预期[4][18] - 特朗普访华加强了中美关系的稳定性与可控性，在贸易采购和市场准入上达成一定成果[4][18] 市场与资产观点 - 高油价、高通胀相当于“加息”，参考1999-2000年美联储加息周期，美股在流动性尚可时，高景气方向（如纳指）对传统行业（如标普、道指）有虹吸效应[2][4][19] - 5月13日标普席勒市盈率达42.32倍，美股极可能接近本轮顶部，但在三大股指走势分化前，纳指或仍有上行空间[2][4][19] - 若美伊在未来两月内达成协议致油价回落，或可重燃降息预期，拉长美股涨势至明年[2][4][19] - 美联储降息预期来临前，国内权益市场格局分化、波动加剧或是主要特征[2][4][19] 流动性跟踪 - 5月11日-15日，央行公开市场操作实现净投放1690亿元[7] - 同期银行间质押式回购日均成交额81856.11亿元，较上周增加18069.17亿元[8] - 地方政府债与国债合计净融资约1933.62亿元，政府债净缴款合计4303.21亿元[9]