近期，市场对美联储降息的预期出现显著逆转。据CME"美联储观察"最新数据显示，美联储12月降息25个基点的概率已跌破 50%，降至44.4%，而维持当前利率不变的概率则升至55.6%。展望至明年1月，市场预计累计降息25个基点的概率为48.6%，维 持利率不变的概率为34.7%，累计降息50个基点的概率仅为16.7%。这一变化显示，交易员正在重新评估美联储的货币政策路 径。 关联市场：金价短期承压于强势美元与高利率预期 美联储降息预期的推迟，对国际金价形成了明显的短期压力。较高的利率环境通常将提振美元并增加持有黄金等非生息资产的 机会成本，令金价承压。近期，国际金价在美元走强的利率预期下震荡偏弱。市场分析认为，除非后续经济数据显著恶化，再 次点燃市场的避险与降息预期，否则金价短期内恐难摆脱当前的高利率压制格局。 百利好（Plotio）是一家专注于为全球投资者提供在线交易服务的品牌。百利好注册于巴哈马，受巴哈马证券委员会（SCB）监 管（编号：SIA-F212），持有香港黄金交易所AA牌照 ，是一家正规的交易平台。 有分析指出，这些言论集中反映了美联储内部对美国通胀进展可能放缓甚至停滞的担忧，这为年底再次降息的 ...

天气事件影响 - 美国东部本周首次出现严寒天气 [1] - 该天气事件导致天然气期货价格涨至数月高点 [1] 行业影响分析 - 此现象预示若冬季特别寒冷 供暖成本可能面临上涨压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月11日央行净投放明显增加，资金面趋于平衡；债市整体偏暖震荡；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 央行发布2025年第三季度货币政策执行报告，将实施适度宽松货币政策，综合运用多种工具保持社融相对宽松 [3] - 国家发改委支持更多民间投资项目发行基础设施REITs，截至10月29日5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放，已推荐多个项目发行上市，发售基金总额可观，预计带动新项目总投资超1万亿元 [4] - 国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕“十五五”规划纲要编制听取服务业发展意见建议 [5] 国际要闻 - 当地时间11月11日数据显示，10月美国ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅，但首次申请失业救济人数仍处低位 [7] 大宗商品 - 11月11日国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格涨幅扩大，WTI 12月原油期货涨1.51%，布伦特1月原油期货涨1.72%，COMEX黄金期货涨0.28%，NYMEX天然气价格涨3.43% [8] 资金面 公开市场操作 - 11月11日央行开展4038亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1175亿元逆回购到期，单日净投放资金2863亿元 [10] 资金利率 - 11月11日央行净投放增加，资金面趋于平衡，DR001上行2.52bp至1.509%，DR007上行1.33bp至1.513%，其他多种利率也有相应变动 [11][12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：11月11日债市偏暖震荡，10年期国债活跃券250016收益率下行0.10bp至1.8040%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.10bp至1.8750% [14] - 债券招标情况：有多只债券进行招标，包括不同期限和规模，各有中标收益率、全场倍数和边际倍数等数据 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：11月11日“20万科08”产业债成交价格偏离幅度超10%，跌超17% [15] - 信用债事件：涉及万科、远洋资本、贵州金凤凰产投等多家公司的债券相关公告及评级变动情况 [18] 可转债 - 权益及转债指数：11月11日A股三大股指集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.39%、1.03%、1.40%，成交额2.01万亿元；转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.16%、0.15%、0.16%，成交额663.08亿元，较前一日缩量78.76亿元，个券多数下跌 [19] - 转债跟踪：华特转债公告即将触发转股价格下修条件，立中转债、楚天转债公告可能满足提前赎回条件 [23] 海外债市 - 美债市场：11月11日为退伍军人节假期，美债休市一日 [22] - 欧债市场：11月11日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别下行1bp、2bp、1bp、2bp和8bp [23][24] - 中资美元债每日价格变动：截至11月11日收盘，多只中资美元债有价格变动，包括世茂集团、威高集团等公司债券，有涨有跌 [26]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 报告对中国商品期货跨境套利进行分析，给出重点策略观察品种及逻辑，还对汇率、贵金属、有色金属、黑色金属、能源、农产品等市场上周表现总结并给出本周套利建议，如关注铜、锌、大豆跨市套利机会，多数品种建议暂时观望 [4][6][11] 各目录总结 重点策略观察 - 推荐铜多LME空COMEX、锌多沪锌空LME、大豆多CBOT空DCE，评级为关注，首次推荐分别在2025年10月21日、10月21日、10月27日 [4] - 铜因COMEX金银走势强致价差扩大，预计金银调整、COMEX累库LME去库使价差收窄 [4] - 锌因国内出口窗口打开、库存累积放缓，LME拟限制持仓缓解挤仓压力 [4] - 大豆外盘预期单产或下调，内盘下游库存回落、消费旺季补库有支撑，但12月船期采购推进供应充足，预计外盘短期强于内盘 [4] 汇率市场 - 上周美元指数上行，因鲍威尔释放12月降息非定局信号，但预计美联储2026年上半年延续宽松立场继续降息，美元进一步上行空间有限，不构成趋势性反转 [6] 贵金属 - 黄金内外价差和海外价差震荡，估值中性，本周套利策略暂时观望 [11] - 白银内外价差震荡，海外价差回升至中性，短期预计震荡，内外价差缺乏驱动，套利策略暂时观望 [16] 有色金属 - 铜LME现货贴水幅度收窄、库存略降，国内库存累积，进口窗口亏损，跨市套利暂时观望 [22] - 铝传统旺季过，国内累库、伦铝去库，内外比值区间震荡，跨市套利暂时观望 [28] - 锌国内出口窗口打开、库存累积放缓，LME拟限制持仓缓解挤仓压力，建议滚动参与空LME锌多SHFE锌 [37] - 铅国内社会库存回升有限、冶炼厂库存不高，伦铅库存去化且注销仓单比例高，内外盘套利暂时观望 [38] - 镍进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化改善，跨市套利暂时观望 [45] - 锡内外比值震荡，进口窗口关闭，进口亏损16292元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂时观望 [49] 黑色金属 - 铁矿石内外价差窄幅震荡，无明显驱动，建议保持观望 [55] 能源 - 原油SC - Brent价差震荡回升，中国库存相对持稳、运费波动大、俄罗斯供应不确定，价差观望 [59] - 天然气（欧美价差）上周走弱，美国气价受寒潮和出口推动，欧洲价格因供应宽松和气温预期偏暖下行，短期谨慎追空，中期关注欧洲交易逻辑切换，冬季价差有上行预期 [94] 农产品 - 大豆压榨利润底部震荡，中美贸易缓和预计榨利修复，建议多外盘空内盘 [65] - 糖进口压榨利润上升，预计外盘强于内盘，短期观望为主 [69] - 天然橡胶上周变化不大，价差无套利区间，供应有增量预期但需求无起色，内外双弱，建议观望 [72] 海外套利 - 海外铜COMEX与LME价差前期扩大因COMEX金银走势强，预计金银调整、COMEX累库LME去库使价差收窄，关注卖COMEX铜买LME铜 [79] - 海外原油Brent - Dubai EFS震荡回落，月差走弱、中东现货贴水震荡，价差观望 [84] - 海外原油WTI - Brent价差震荡，美国炼厂开工率疲软、库存压力减弱但有提负预期，页岩油产量预期持稳，价差驱动有限，观望 [90]

谷物期货 - 大豆期货在10月底反弹至每蒲式耳11美元以上 并在月线图上形成看涨关键反转 当月上涨9.31% [1] - 玉米期货在10月底反弹至每蒲式耳4.30美元以上 并在月线图上形成看涨关键反转 当月上涨3.85% [7] - 芝加哥期货交易所软红冬小麦期货从5美元下方反弹至10月底的每蒲式耳5.30美元以上 当月上涨5.12% [8] - 华盛顿与北京之间贸易协议的前景在10月底提振了大豆期货 玉米和小麦期货也随之走高 [2] 贵金属 - 钯金是贵金属中涨幅领先者 10月上涨13.03% 而铂金是唯一下跌的贵金属 跌幅为1.89% [3] - 黄金期货创下每盎司4,398美元的历史新高 随后回调 于10月31日结算价略低于4,000美元 当月上涨3.18% [4][5] - 白银期货突破1980年峰值 创下每盎司53.765美元的历史新高 随后回调 于10月31日结算于每盎司48.16美元 当月上涨3.26% [4][5] - 贵金属在10月31日远低于当月高点结算 但仍是2025年最看涨的大宗商品板块 [3] 肉类期货 - 随着2025年烧烤季在9月初结束 活牛期货创下历史新高后 10月动物蛋白板块出现季节性下跌 [9] - 10月 12月活牛期货下跌2.17% 是三种肉类期货中表现最好的 1月饲牛期货下跌5.99% [10][11] - 活牛和饲牛期货在10月的月线图上形成看跌关键反转形态 瘦肉猪期货未形成看跌反转 但表现逊于牛市场 下跌8.40% [11][12] 能源与工业品 - 原油期货下跌 但石油产品和裂解价差上涨 天然气和鹿特丹煤炭期货因冬季临近而走高 乙醇当月下跌 [13] - 10月底附近天然气期货价格超过每百万英热单位4.12美元 2026年1月交割的期货于10月31日结算于每百万英热单位4.369美元 [16] - 随着11月注入季节结束 截至10月24日当周 美国库存为3.882万亿立方英尺 仅比去年同期水平高0.8% 比五年平均水平高4.6% [18] - 铜价反弹4.79% 而木材期货下跌8.84% [12] 软商品及其他 - 冷冻浓缩橙汁暴跌28.90% 世界糖期货下跌13.07% 可可下跌8.86% [6][13] - 阿拉比卡咖啡期货因巴西作物问题上涨4.59% 棉花当月仅微跌0.35% [13] - 股市上涨 债券小幅走高 美元指数上涨2.24% 比特币和以太坊价格在年内早些时候创下历史新高后 10月分别下跌4.17%和7.45% [14] 市场展望与驱动因素 - 随着2025年冬季临近 肉类和汽油价格走弱的可能性仍然较大 [15] - 美国天然气期货市场往往在11月注入季节结束和库存开始提取时达到季节性高点 未来几周波动性可能增加 [16] - 来自欧洲的液化天然气需求可能支撑价格 因为美国供应取代了俄罗斯对欧洲市场的天然气出口 [16] - 月线图显示上行目标位于2025年3月每百万英热单位4.908美元的高点 [17] - 未来几周美国各地的气温将决定供暖需求以及能源商品的阻力最小路径 [19]

宏观经济数据 - 前三季度GDP同比增长5.2%，三季度GDP同比增长4.8%[4] - 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，较前值5.2%提升1.3个百分点[4] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较前值3.4%放缓0.4个百分点[4] - 1-9月全国固定资产投资累计同比下降0.5%，前值为增长0.5%[4] 货币政策与利率 - 1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，连续5个月保持不变[5] - 央行开展1890亿元7天期逆回购操作，因到期2538亿元，单日净回笼资金648亿元[11] - 10月20日DR001利率为1.314%，下行0.55个基点；DR007利率为1.433%，上行2.47个基点[12] 债券市场动态 - 10年期国债活跃券收益率上行2.30个基点至1.7680%，10年期国开债活跃券收益率上行1.50个基点至1.9200%[15] - 财政部开展国债做市支持操作，随卖5年期国债3.3亿元和3年期国债2.8亿元[6] - 国开新型政策性金融工具已投放1893.5亿元，预计可拉动项目总投资2.8万亿元[7] 房地产市场 - 9月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，二手住宅销售价格环比下降1.0%[5] - 二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，二手住宅销售价格环比下降0.7%[5] - 三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，二手住宅销售价格环比下降0.6%[5] 海外市场与大宗商品 - 10年期美债收益率下行2个基点至4.00%，2年期美债收益率保持在3.46%不变[24] - WTI原油期货价格下跌0.03%至57.52美元/桶，布伦特原油期货价格下跌0.46%至61.01美元/桶[9] - COMEX黄金期货价格上涨3.47%至4359.4美元/盎司，NYMEX天然气价格大涨14%至3.420美元/盎司[9]

芝商所WTI原油期货数据 - 10月21日WTI原油期货成交量为787,121手，较上个交易日减少18,139手 [1] - 10月21日WTI原油期货未平仓合约为1,997,905手，较上个交易日减少10,297手 [1] 芝商所布伦特原油期货数据 - 10月21日布伦特原油期货成交量为160,767手，较上个交易日大幅增加37,363手 [1] - 10月21日布伦特原油期货未平仓合约为220,859手，较上个交易日增加822手 [1] 芝商所天然气期货数据 - 10月21日天然气期货成交量为642,779手，较上个交易日减少154,394手 [1] - 10月21日天然气期货未平仓合约为1,682,050手，较上个交易日减少24,242手 [1]

11、A股投资避雷针︱善水科技：实控人、董事长黄国荣被采取刑事强制措施。 2、纽约天然气期货收涨超12.9%； 3、现货黄金再创历史新高； 4、美澳签署关键矿产协议 特朗普称稀土和矿物会多到不知所措； 5、白宫：澳洲养老基金对美投资未来十年将增约1万亿美元； 6、哈塞特：政府停摆可能在本周某个时候结束； 7、越南股市收跌超5%，为4月以来最大单日跌幅，市场忧企业债券违规引抛售； 8、韩股收盘再创历史新高，年内累涨58.98%； 9、日股收涨3.3%创历史新高，年内累涨23.29%； 大中华区要闻： 8、今日港股聚水潭上市； 9、南下资金连续8日减持中芯国际，共计94亿港元； 10、公告精选︱宁德时代：第三季度净利润185.49亿元 同比增长41.21%；三孚股份：存储芯片相关收 入占公司营业收入比重不足1%； 1、美方称将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题 外交部回应； 2、瑞银：内地房地产明年下半年将见底回暖，租金企稳是关键先兆； 3、财政部原副部长朱光耀：未来几年中国经济增速有望保持4.5%~5%； 4、台股收盘再创历史新高，年内累涨20.2%； 5、香港失业率升至3.9%，15.56万人失业； ...

芝商所原油期货成交量 - WTI原油期货成交量为773267手 较上一数据减少106540手 [1] - 布伦特原油期货成交量为134426手 较上一数据减少27545手 [1] 芝商所原油期货未平仓合约 - WTI原油期货未平仓合约为2069511手 较上一数据增加2921手 [1] - 布伦特原油期货未平仓合约为212581手 较上一数据增加4173手 [1] 芝商所天然气期货成交量与未平仓 - 天然气期货成交量为536823手 较上一数据增加56320手 [1] - 天然气期货未平仓合约为1703940手 较上一数据增加29771手 [1]

美国能源信息署报告称，汽油库存较前一周增加410万桶，而分析师普遍预期库存将持平;馏分油库存增 加60万桶，而分析师预测减少80万桶。 此外，美国政府关门造成的不确定性也抑制了市场情绪。 BOK Financial 分析师Dennis Kissler表示："全球石油供应量的任何增加都将被交易商视为重大利空。" 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格周三收跌0.9%，报每桶61.78美元，为自5月30日以来的最 低收盘价;12月交货的布伦特原油期货价格收跌1%，报每桶65.35美元，为自6月5日以来的最低收盘价。 美国能源信息署 (EIA)的数据显示，不包括战略石油储备的商业原油库存较前一周增加了180 万桶，远 高于分析师预测的30万桶，这加剧了供应过剩的担忧。 纽约商品交易所11月交货的天然气期货收涨5.2%，至每百万英热单位3.476美元，创下自7月18日以来的 最高收盘价。BOK Financial表示，气象模型显示供暖天数增加了多达17天，这意味着天然气消费量将 超过此前的预期。 智通财经APP获悉，由于对OPEC+可能增产的担忧持续存在，原油期货价格周三连续第三个交易日下 跌，至四个月低点。与此 ...