2026 年天然气价格如何展望？20251230 摘要 2025 年全球 LNG 市场呈现西强东弱格局，欧洲 LNG 进口量同比增长 26%，达 1.19 亿吨，主要来自美国，而中国及其他亚洲国家需求相对 疲软，中国天然气表观消费量同比增长仅 1.5%，约为 4,360 亿立方米。 2025 年中国天然气市场整体低迷，进口 LNG 总量同比下降 13%，至 6,700 万吨，主要受贸易摩擦和产业政策影响，工业用气需求疲软，且 对美国 LNG 加征关税导致进口量大幅减少。 2025 年全球 LNG 供应增长主要来自美国，其 LNG 出口量首次突破 1 亿吨，同比增长 30%以上，主要得益于 VG 公司的 Black Liquor Gas 等大型项目投产，全球液化厂利用率达 91%。 2025 年全球新签 LNG 长协合同规模显著提高，同比增长 27%，总计 8,000 多万吨，表明各国对未来天然气需求看好，并增加对能源安全的 重视，合同期限普遍较长，部分甚至达到 30 年。 展望 2026 年，全球天然气市场预计进入宽松期，价格呈下行趋势，新 增 LNG 产能将超过 5.1 亿吨，其中一半增量来自美国，可能导致 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多种商品期货跨境套利机会进行分析并给出投资建议，部分品种存在跨市套利机会，如铂金、钯金、锌、铅等，部分品种建议观望，同时对汇率市场进行展望，认为2026年美联储货币政策延续宽松，美元指数运行区间95 - 102，人民币汇率稳中有升，运行区间6.8 - 7.2 [4][5][6] 各目录内容总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡，海外COMEX - LBMA价差震荡走高，本周价格震荡上行，内外价差估值中性，短线观望 [12] - 白银：上周价格剧烈波动，内外价差冲高后回落，海外COMEX - LBMA价差震荡，本周短期情绪主导，行情非理性波动风险增加，内外价差估值中性，短线观望 [18] - 铂金：上周内外价差位于高位，大幅高于进口成本，本周建议继续持有内外盘正套空GFEX铂，多NYMEX铂头寸，或择机增持 [24] - 钯金：上周内外价差有所收窄，但国内溢价高于进口成本，本周建议继续持有内外盘正套空GFEX钯，多NYMEX钯头寸，或择机增持 [31] 有色金属 - 铜：上周需求淡季国内铜库存累积，进口窗口维持亏损，本周跨市套利暂时观望 [38] - 铝：上周国内铝锭累积，伦铝库存去化，短期内外比值区间震荡，本周跨市套利暂时观望 [43] - 锌：上周前期锁价锌锭陆续进口，锌精矿进口量回升需时间，国内锌锭社会库存有去化空间，伦锌库存上升，本周建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌 [52] - 铅：上周前期检修或受环保影响的冶炼厂复产，电动自行车新国标使消费者观望，年末下游企业关账盘库，国内铅锭社会库存或累积，伦铅库存去化，铅锭进口窗口打开，本周跨市套利暂时观望 [53] - 镍：上周进口窗口打开，镍平衡比值下跌，国内外库存处于高位，本周跨市套利暂时观望 [58] - 锡：上周内外比值回升，现货进口窗口关闭，进口亏损14018元/吨，内外价差驱动不明显，本周跨市套利暂观望 [65] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差窄幅震荡，无明显驱动，本周建议保持观望 [70] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡，本周中东原油现货趋稳，运费回落，俄罗斯原油供应不确定，价差观望 [74] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，美豆因中国采购进度慢而下跌，促进榨利修复，本周短期观望 [80] - 糖：上周内外盘低位反弹，内外价差窄幅波动，短期进口难大增，内外价差收敛驱动弱，本周短期观望 [83] - 天然橡胶：上周变化不大，价差处于无套利区间，全球进入开割季，供应有增量预期，需求无起色，内外双弱，本周建议观望 [88] 海外套利 - 海外铜：上周12月美联储转鹰利空被消化，美联储主席人事变动在即，金银走强或带动COMEX与LME铜价差回升，市场预期美国对铜加征关税概率大，价差下行空间有限，本周COMEX与LME铜套利暂观望 [94] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡，本周中东原油现货趋稳，美国产量有韧性，价差观望 [99] - 海外原油（WTI - Brent）：上周WTI - Brent价差震荡，本周美国炼厂开工高位，原油产量趋稳，价差驱动有限，观望 [105] - 天然气（欧美价差）：上周价差震荡，欧美基本面及预期回暖驱动价格弱反弹，本周假期波动大，暂时离场观望，美国LNG出口有上行预期但产量匹配增长，基本面矛盾不明显，西北欧年末有降温预期，价格有支撑，中期LNG远月过剩压力仍存，节后关注美气反弹带来价差收窄机会 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月19日资金面继续保持宽松，受LPR降息预期提振债市延续暖意，转债市场跟随权益市场延续上行，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 国务院常务会议对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求各部门推动工作落地见效，巩固经济稳中向好势头 [4] - 沪深交易所联合中国结算发布通知，支持境外机构投资者开展债券回购业务，深化交易所债券市场对外开放 [5] - 金融监管总局拟加强保险业资产负债监管，设立监管指标并明确阈值，对不达标的公司采取监管措施 [5] - 11月跨境收支保持活跃，证券投资资金流动更趋平稳，外汇市场供求基本平衡，非银行部门跨境资金净流入178亿美元 [6] 国际要闻 - 日本央行加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，预计将继续加息，维持宽松货币环境支持经济复苏 [7] - 纽约联储主席威廉姆斯表示目前没有进一步降息的紧迫性，就业与通胀数据存在一定失真，核心通胀向2%目标靠拢 [8] 大宗商品 - 12月19日，WTI 1月原油期货收涨0.91%，布伦特2月原油期货收涨1.09%，COMEX 2月黄金期货收涨0.52%，NYMEX天然气价格收涨2.05% [9][10] 资金面 公开市场操作 - 12月19日，央行开展562亿元7天期逆回购操作和1000亿元14天期逆回购操作，单日净投放资金357亿元 [12] 资金利率 - 12月19日，资金面宽松，DR001下行0.11bp至1.271%，DR007上行0.21bp至1.441%，部分质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购定盘利率有变动 [13][14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月19日，受LPR降息预期提振，债市延续暖意，10年期国债活跃券250016收益率下行0.70bp至1.8350%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.55bp至1.8920% [15] - 债券招标情况：25附息国债23（续发）、25附息国债20（续2）进行招标，有对应发行规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数等数据 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：12月19日，“19沪世茂MTN001”“20沪世茂MTN001”涨超26% [17] - 信用债事件：未提及具体事件内容 可转债 - 权益及转债指数：12月19日，A股震荡走高，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.36%、0.66%、0.49%，成交额1.75万亿元；转债市场跟随权益市场上行，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.38%、0.27%、0.52%，成交额718.44亿元，个券多数上涨 [19] - 转债跟踪：12月19日，长高电新发行转债获交易所审核通过；裕兴转债提议下修转股价格，韵达转债即将满足下修条件；福蓉转债、博23转债提前赎回，春23转债等多只转债即将触发提前赎回条件 [24] 海外债市 - 美债市场：12月19日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行2bp至3.48%，10年期美债收益率上行4bp至4.16%；2/10年期美债收益率利差扩大2bp至68bp，5/30年期美债收益率利差收窄2bp至112bp；10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.24%不变 [22][23][25] - 欧债市场：12月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行4bp、5bp、4bp、5bp、5bp [26] - 中资美元债每日价格变动：12月19日收盘，众安在线等债券有涨幅，万科地产（香港）有限公司等债券有跌幅 [28]

贵金属期货 - 高盛预测其基准情景下黄金价格到2026年12月将上涨14%至每盎司4900美元，且该预测存在上行风险 [1] - 12月19日纽约期金价格持续走高，先后突破4380美元/盎司（日内涨0.14%）、4390美元/盎司（日内涨0.37%），最终突破4400美元/盎司，日内涨幅达0.60% [2][3][4] - 12月19日现货黄金同步上涨，依次突破4350美元/盎司（日内涨0.29%）、4360美元/盎司（日内涨0.55%），并进一步升至4370美元/盎司，日内涨幅0.74% [5][6][7] - 12月18日贵金属价格出现回调，纽约期金失守4340美元/盎司（日内跌0.78%），现货黄金失守4310美元/盎司（日内跌0.65%） [8][9] - 12月18日白银表现更弱，纽约期银失守65美元/盎司，日内跌2.85%，现货白银同步失守65美元/盎司，日内跌1.84% [10][11] 基本金属期货 - 高盛重申2035年铜价将达到15,000美元/吨，并持续推荐做多铜、做空铝的交易策略（2027年12月到期合约） [12] - 高盛预测到2026年底，铁矿石价格将较当前现货价下跌15%，降至每吨88美元 [13] 能源与航运期货 - 12月19日美国天然气期货价格连续下跌，盘中跌超3.00%，现报3.233美元/百万英热，随后跌幅扩大至4.00%，现报3.199美元/百万英热 [14][15] - EIA报告显示，截至12月12日当周，美国天然气库存总量为35790亿立方英尺，较此前一周减少1670亿立方英尺，较去年同期减少610亿立方英尺（同比降幅1.7%），同时较5年均值高320亿立方英尺（增幅0.9%） [16] - 高盛预测2026年布伦特原油与西德克萨斯中质原油均价将分别降至每桶56美元与52美元 [17] 宏观与市场影响 - 欧洲央行多位官员表示降息周期大概率已结束，在经历从4%峰值开始的八次降息后，存款利率或维持在2%水平，但目前加息讨论“为时过早” [18][19] - 欧洲央行预测2026年一季度、2026年三季度至2027年四季度通胀率将低于2% [20] - 美联储古尔斯比表示对提前大幅降息感到不安，同时预计美联储主席更替不会引发管理层内斗 [21][22] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特认为美联储有很大的降息空间 [23] - 多家银行近期下调美元存款利率，例如江苏银行某支行最新一期美元定存利率较上一期下降0.05个百分点，上一期1万美元起存的3个月、6个月和1年期定存利率分别为4.45%、4.35%和4.25% [24]

国内宏观经济与政策 - 前11个月全国城镇新增就业1210万人，城镇调查失业率平均值为5.2% [2] - 中央财办明确扩大内需是2025年排在首位的重点任务，将从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资 [2] - 国家发改委发文推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，并提及发挥新型政策性金融工具、基础设施REITs等作用以激发投资活力 [3] - 住建部部长提出改革房地产制度，包括做实房地产开发项目公司制、推行主办银行制、推进现房销售制 [4] - 商务部公告自2025年12月17日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [5] 美国经济数据 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于预期的5万人，但失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高 [6] - 美国10月非农就业人数大幅减少10.5万人，远超预期的减少2.5万人 [6] - 美国11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速 [6] - 美国10月零售销售额环比持平，略低于预期的增长0.1% [7] - 美国10月零售销售控制组环比激增0.8%，为6月以来最大环比增幅，同比增速达5.1% [7] 国内资金与货币市场 - 12月16日，央行开展1353亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放资金180亿元 [9] - 当日资金面偏宽松，DR001为1.274%，DR007为1.449% [10] - 质押式回购加权利率R001为1.345%，较前一交易日下行0.18bp；R007为1.500%，下行1.20bp [11] 国内利率债市场 - 12月16日债市小幅回暖，10年期国债活跃券250016收益率下行0.65bp至1.8525% [12] - 10年期国开债活跃券250215收益率下行0.70bp至1.9320% [12] - 当日国债招标情况：25农发31(增19)发行20亿元，25农发23(增14)发行30亿元 [13] 国内信用债市场 - 二级市场6只产业债成交价格偏离幅度超10%，均为万科相关债券，涨幅在14%至18%之间 [14] - 万科公告“22万科MTN004”第二次持有人会议拟于12月18日召开，审议相关议案 [15] - 金科股份及重庆金科重整计划执行完毕，昆明城投重要子公司被纳入失信被执行人名单 [15] - 洛阳国苑投资因部分债券非市场化发行被出具警示函，曹妃甸国控取消发行“25曹妃国控MTN005B” [15] 权益与可转债市场 - 12月16日A股三大股指集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.11%、1.51%、2.10%，全天成交额1.75万亿元 [15] - 申万一级行业中，商贸零售涨超1%，通信、综合、有色金属等6个行业跌逾2% [15] - 转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.72%、0.68%、0.77% [16] - 转债市场成交额578.62亿元，较前一交易日缩量15.32亿元，395支转债中40支收涨，342支下跌 [16] - 涨幅居前个券包括利群转债涨2.91%、瑞达转债涨2.30%，跌幅居前个券包括精达转债跌11.66%、沪工转债跌7.24% [17] 海外债券市场 - 12月16日各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行3bp至3.58%，10年期美债收益率下行3bp至4.15% [18] - 2/10年期美债收益率利差保持在67bp不变，5/30年期利差扩大2bp至113bp [19] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行2bp至2.23% [20] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国持平于2.85%，法国上行1bp至3.55%，英国上行2bp至4.52%，意大利下行3bp至3.51%，西班牙下行2bp至3.29% [21] 大宗商品市场 - 12月16日，WTI 1月原油期货收跌2.73%至55.27美元/桶，布伦特2月原油期货收跌2.71%至58.92美元/桶 [8] - COMEX黄金期货跌0.03%至4333.70美元/盎司，NYMEX天然气价格收跌2.43%至3.938美元/盎司 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重点推荐锌品种，建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌，因国内锌锭出口窗口打开，国内库存去化，伦锌库存上升 [4] - 明年美元指数运行区间或在95 - 102，2026年人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2，贬值空间有限，关注升值机会 [6] 各品种总结 贵金属 - **黄金**：上周黄金内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡运行；本周价格震荡上行，内外价差估值中性，短线暂缺驱动，观望为主 [13] - **白银**：上周白银内外价差下跌后反弹，海外COMEX - LBMA价差震荡回落；本周挤仓交易阶段性缓和，价格高位波动风险加大，价差暂缺乏驱动，短期观望为主 [19] 有色金属 - **铜**：上周LME库存累积，进口窗口维持亏损，跨市策略短期观望；本周跨市套利暂时观望 [25] - **铝**：上周国内铝锭转为累积，伦铝库存延续去化，短期内外比值维持区间震荡，跨市套利暂观望；本周跨市套利暂时观望 [30] - **锌**：上周国内锌锭出口窗口打开，国内库存去化，伦锌库存上升；本周建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌 [36] - **铅**：上周国内原生铅和再生铅冶炼厂检修多，铅酸蓄电池企业开工率高，国内库存维持低位，伦铅库存累积，进口窗口打开，内外盘套利暂观望；本周跨市套利暂时观望 [42] - **镍**：上周进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化情况大幅改善，内外盘套利暂时观望；本周跨市套利暂时观望 [48] - **锡**：上周锡内外比值上行，现货进口窗口持续关闭，进口亏损为15206元/吨，内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望；本周跨市套利暂观望 [52] 黑色金属 - **铁矿石**：上周铁矿石内外价差窄幅震荡，无明显驱动；本周建议保持观望 [56] 能源 - **原油**：上周SC - Brent价差震荡；本周观望，因中东原油现货趋稳，运费高波动，俄罗斯原油供应不确定 [60] - **天然气**：上周价差小幅反弹，寒潮交易结束，美国产量上行，出口回落，价格回调，欧洲气价止跌；本周观望，未来两周美国气温预期偏暖，美气产量爬坡，市场情绪偏空，欧洲1月气温预期偏冷，价格迫近进口成本，底部渐强，价差预期小幅反弹，关注反弹后收窄机会 [95] 农产品 - **大豆**：上周压榨利润底部震荡，美豆因中国采购进度慢呈弱势下跌，促进榨利修复；本周短期观望 [66] - **糖**：上周内外价差小幅回升，临近年底进口量边际减少，内外价差收敛驱动弱；本周短期观望为主 [69] - **天然橡胶**：上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球进入开割季，供应有增量预期，但需求端无起色，内外双弱；本周建议观望 [78] 海外套利 - **海外铜**：上周12月美联储转鹰利空风险被消化，金银价格走强或带动COMEX与LME铜价差回升，且市场预期美国对铜加征关税概率大，价差下行空间有限；本周COMEX与LME铜套利暂观望 [79] - **海外原油**：Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡；本周观望，因中东原油现货偏弱，美国产量有韧性，短期指向有限 [84] - **海外原油（WTI - Brent）**：上周WTI - Brent价差震荡；本周观望，因美国炼厂开工重回高位，成品油库存压力同比加大，原油产量暂稳，价差驱动有限 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月15日资金面依旧宽松 债市延续调整 超长债波动更大 转债市场主要指数集体跟跌 转债个券多数下跌 各期限美债收益率普遍下行 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 根据相关目录分别总结 债市要闻 国内要闻 - 《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》 指出扩大内需是战略之举 要加快补上内需特别是消费短板 [3] - 证监会强调持续深化资本市场投融资综合改革 为经济高质量发展和“十五五”良好开局贡献力量 [3] - 11月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比有不同表现 2025年1 - 11月全国固定资产投资累计同比下降 [4] - 六部门联合发布《促进服务外包高质量发展行动计划》 提出到2030年的发展目标 [4] - 中央银行会计核算数据集中系统公开市场买断式回购券款对付功能上线 开办第一批业务20笔 登记债券明细777条 [5] 国际要闻 - 12月15日纽约州制造业活动意外萎缩 但对未来六个月前景明显改善 通胀压力缓和 工厂就业指标小幅回升 [6] 大宗商品 - 12月15日WTI 1月原油期货、布伦特2月原油期货、NYMEX天然气价格下跌 COMEX黄金期货上涨 [7] 资金面 公开市场操作 - 12月15日央行开展1309亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日有1223亿元逆回购到期 单日净投放资金86亿元 [9] 资金利率 - 12月15日资金面宽松 DR001下行0.07bp至1.274% DR007下行2.51bp至1.444% 多种资金利率有不同变动情况 [10][11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月15日债市延续调整 超长债波动更大 10年期国债活跃券250016、10年期国开债活跃券250215收益率上行 [13] - 债券招标情况：展示了25农发31（增19）、25农发23（增14）、25农发25（增8）的招标信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：12月15日4只产业债成交价格偏离幅度超10% “11威利MTN1”等下跌 “H0中南02”上涨 [15] - 信用债事件：涉及富力地产、花样年、时代中国控股等多家公司的债券相关公告 [16][17][18] 可转债 - 权益及转债指数：12月15日A股缩量下跌 三大股指收跌 转债市场主要指数跟跌 成交额缩量 个券多数下跌 [18][19] - 转债跟踪：12月15日金盘科技发行转债获批复 惠云转债即将满足转股价格下修条件 华医转债不提前赎回 [24] 海外债市 - 美债市场：12月15日各期限美债收益率普遍下行 2/10年期利差不变 5/30年期利差扩大 10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行 [22][24][26] - 欧债市场：12月15日意大利10年期国债收益率不变 其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [27] - 中资美元债每日价格变动：展示了12月15日收盘时单日涨幅前10和单日跌幅前10的中资美元债信息 [29]

国内政策与宏观经济 - 最高层强调扩大内需是战略之举，需加快补上内需特别是消费短板，使其成为经济增长主动力和稳定锚 [2] - 证监会强调将持续深化资本市场投融资综合改革，以助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 11月宏观经济数据显示，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，前11个月累计增长6.0% [3] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，前11个月累计增长4.0% [3] - 2025年1-11月全国固定资产投资累计同比下降2.6% [3] - 六部门联合发布行动计划，支持符合条件的服务外包企业利用多层次资本市场融资发展，目标到2030年培育一批具有国际竞争力的龙头企业 [3] 资金与货币市场 - 12月15日，央行开展1309亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放资金86亿元 [7] - 资金面依旧宽松，DR001下行0.07bp至1.274%，DR007下行2.51bp至1.444% [8] - 主要资金利率多数下行，Shibor隔夜利率下行0.50bp至1.274%，1W Shibor下行1.90bp至1.432% [9] 利率债市场 - 债市延续调整，超长债波动更大，10年期国债活跃券收益率上行1.65bp至1.8590%，10年期国开债活跃券收益率上行2.25bp至1.9390% [11] - 各期限国债收益率多数上行，30年期国债收益率上行3.60bp至2.2830% [12] - 当日政策性金融债招标全场倍数介于2.95至5.08之间 [13] 信用债市场 - 二级市场出现多只产业债价格异动，“11威利MTN1”跌超80%，“21万科02”跌超26%，“H0中南02”涨超50% [13] - 富力地产公告其五只境内公司债复牌，且“H16富力4”债务重组议案获通过 [14] - 花样年拟召开债券持有人会议审议调整本息兑付安排，时代中国控股清盘呈请被撤销 [15] - 多家公司取消债券发行，包括内蒙古能源集团、浙能集团、浙江新能投资、广西路桥工程集团 [15] - 多家公司涉及监管警示或信用事件，包括陕西空港集团存在多笔被执行记录、开封发投及九江国投因募集资金未按约定用途使用被出具警示函、商丘发展投资重要子公司被出具警示函、安顺西秀工投被列为失信被执行人 [15][16] - 华侨城公告11月合同销售金额12亿元，同比减少65%，1-11月合同销售金额157.5亿元，同比减少33% [16] 可转换债券市场 - 转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.18%、0.22%、0.12% [17] - 转债市场成交额593.94亿元，较前一交易日缩量79.72亿元 [17] - 个券多数下跌，396支转债中247支收跌，冠中转债涨超12%，英博转债跌超4.92% [17][18] - 金盘科技发行转债获证监会注册批复 [19] - 惠云转债公告即将满足转股价格下修条件，华医转债公告不提前赎回且未来6个月内触发条件亦不赎回 [20] 海外债券与大类资产 - 各期限美债收益率普遍下行，2年期收益率下行1bp至3.51%，10年期收益率下行1bp至4.18% [21] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行1bp至2.25% [23] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行1bp至2.85%，法国下行4bp至3.54%，英国下行2bp至4.50% [24] - 国际原油期货价格下跌，WTI原油收跌1.08%至56.82美元/桶，布伦特原油收跌0.92%至60.56美元/桶 [6] - COMEX黄金期货微涨0.12%至4333.30美元/盎司，NYMEX天然气价格收跌1.58%至4.036美元/盎司 [6] - 纽约州制造业活动意外萎缩，一般商业状况指数降至-3.9，但未来六个月前景指数升至年初以来最高水平 [5]

彭博商品指数再平衡对大宗商品市场的潜在影响 - 核心观点：彭博商品指数将于2026年1月进行年度权重再平衡，由于黄金和白银连续三年跑赢大市导致其权重严重超标，预计将引发被动基金大规模技术性抛售，与黄金传统的季节性上涨规律形成对冲，同时可可等商品将获得显著买盘，市场波动可能加剧 [1][2][3][6] 贵金属面临技术性抛售压力 - 抛售原因：黄金和白银因过去三年表现大幅跑赢其他大宗商品，在彭博商品指数中的权重已自然上升至过高水平，指数再平衡需使其权重回归目标配置，触发被动基金强制卖出 [1][3] - 抛售规模与时间：抛售操作将集中在2026年1月8日至14日的指数展期期间 [4] - 白银预计抛售规模约占其期货市场总未平仓合约的9%，压力比去年更为突出 [7] - 黄金预计抛售规模约占其期货市场总未平仓合约的3% [7] 季节性规律与技术性卖盘的博弈 - 季节性利好：历史数据显示，过去10年中，黄金价格在每年最后10个交易日至次年前20个交易日期间，平均上涨4.6%，上涨概率高达80% [8] - 多空对冲：2026年1月，上述季节性上涨规律将与指数再平衡引发的巨大技术性卖盘形成直接对冲，尤其白银抛售压力更大，可能打破历史规律 [5][8] 其他大宗商品的再平衡影响 - 可可：因重新被纳入指数，预计将迎来相当于其总未平仓合约22%的巨量买盘 [9] - 能源：天然气将面临相当于其总未平仓合约约3%的卖压，整体能源市场影响不大 [9] - 工业金属：将迎来温和买盘，其中铅获得的买入推动最大，约为其总未平仓合约的3% [9] - 石油市场展望：报告预计全球石油供应过剩局面将在2026年和2027年进一步扩大，给油价带来下行压力 [9] 市场波动与关键观察期 - 资金规模与波动：追踪彭博商品指数的资产规模超过600亿美元，庞大资金在2026年1月8日至15日期间集中调整，势必放大市场波动 [11] - 指数分歧：彭博商品指数与标普高盛商品指数的调整方向存在显著分歧，例如在可可品种上操作相反，可能引发跨指数套利活动和异常波动 [11] - 关键窗口：2026年1月第二周是关键观察期，市场需为波动性加剧、关键商品价差变化及期货曲线短期扭曲做好准备 [11]

贵金属期货市场动态 - 现货黄金价格显著波动，失守4260美元/盎司，日内下跌0.47%[1]，此前曾突破4350美元/盎司，日内上涨1.65%[3] - 纽约期金同步下行，失守4290美元/盎司，日内下跌0.54%[2] - 白银表现弱于黄金，现货白银失守61美元/盎司，日内大跌4.06%[4]，纽约期银失守62美元/盎司，日内下跌4.02%[5] - 国内市场白银期货跟随下跌，白银连续主力合约日内跌幅扩大至3%，报14329.00元[6] - 投机资金在贵金属市场情绪转空，截至11月18日当周，COMEX黄金投机客净多头头寸削减7145份合约至96685份，白银期货投机客净多头头寸削减2607份合约至20933份[8] - 渣打银行维持长期看涨观点，预计黄金将在2026年试探新高，2026年均价或达每盎司4488美元，第四季度均价或至4750美元[7] 能源与航运市场动态 - 美国天然气期货价格延续跌势，日内跌幅超过5.00%，报3.397美元/百万英热[9]，此前曾跌超4.00%至3.431美元/百万英热[10] - 地缘政治事件影响原油供应预期，自美国扣押一艘油轮以来，委内瑞拉大型油轮出口已降至最低水平[11] 宏观政策与市场影响 - 美联储未来人事与政策方向受关注，特朗普表示倾向于提名前美联储理事凯文·沃什或前国家经济委员会主任凯文·哈塞特执掌美联储，并施压要求降息，认为一年后利率应降至1%或更低水平[12][13] - 欧盟各国政府就无限期冻结俄罗斯央行在欧洲的资产达成一致，但利用资产援助乌克兰的决定需待欧盟峰会确定[14] - 美股市场波动加剧，三大股指收盘下跌，道指跌0.51%，纳指跌1.69%，标普500指数跌1.07%，博通因730亿美元AI订单交付周期问题股价跌超11%[15]