报告行业投资评级 - 铜、铝、铅、锌评级为关注；大豆、白银评级为取消关注 [4] 报告的核心观点 - 美元在伊朗局势推动下高位震荡但不持久，人民币或稳中有升贬值空间有限 [6] - 各品种依据自身市场情况，给出不同套利建议，部分品种建议观望，部分建议参与特定套利策略 各目录总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡回落、海外价差震荡运行，本周内外价差估值中性、人民币汇率转向震荡，内外套利暂时观望 [12] - 白银：上周内外价差震荡走低、海外价差震荡运行，本周内外价差估值中性、人民币汇率转向震荡、内外库存驱动偏低，套利策略暂时观望 [18] - 铂金：上周内外价差大幅收敛，前期国内高溢价状态修复，跨市套利暂观望 [24] - 钯金：上周内外价差大幅收敛，高溢价状态修复，跨境套利暂观望 [30] 有色金属 - 铜：上周国内铜社会库存高位，现货进口盈利窗口时有打开，建议关注多LME铜，空SHFE铜；本周维持此建议 [36] - 铝：上周中东铝厂减产量扩大，伦铝库存去化，现货升水明显，国内现货贴水，建议滚动参与多LME铝，空SHFE铝；本周建议关注此策略 [41] - 锌：上周锌锭出口减少，海外锌冶炼厂未明显提产，伦锌库存难持续累积，国内锌锭库存偏高，建议关注多LME锌，空SHFE锌；本周维持此建议 [51] - 铅：上周国内铅锭进口窗口打开，建议关注多LME铅，空SHFE铅；本周维持此建议 [52] - 镍：上周进口窗口打开，镍平衡比值区间震荡，国内外库存高位，跨市套利暂时观望；本周维持观望 [58] - 锡：上周锡内外比值震荡，沪锡库存快速去化，伦锡库存小幅下降，内外价差驱动不明显，跨市套利暂观望；本周维持观望 [63] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差窄幅震荡无明显驱动，本周建议保持观望 [68] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差低位运行，本周运费回落后企稳，中东原油现货高波动，价差观望为主 [74] - 天然气：上周价差环比小幅回落后高位震荡，基本面无新进展，地缘僵持，本周美伊冲突表态有分歧，霍尔木兹海峡通航待验证，短期价差或高位震荡，建议观望 [107] 农产品 - 大豆：上周压榨利润震荡偏强，美豆出口预期不明朗、供应增加价格偏弱，国内供应预期紧张，预计榨利震荡偏强，本周暂时观望 [80] - 糖：上周国内广西和海外泰国产糖量超预期，内外盘回落，内外价差走强，本周观望 [81] - 天然橡胶：上周变化不大，价差无套利区间，全球进入开割季供应有增量预期但需求无起色，内外双弱，本周建议观望 [86] 海外套利 - 海外铜：上周市场对美联储降息预期缩减对COMEX与LME铜价差构成压力，但美国加征关税预期使价差下行空间有限，本周套利暂观望 [92] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周高位震荡，本周中东供应受阻现货趋紧、月差强势支撑EFS，地缘局势不确定，观望 [97] - 海外原油（WTI - Brent）：上周低位震荡，本周欧亚市场供应趋紧，美国市场有SPR释放及本土增产预期缓解，运费市场高波动，后期价差受中东局势影响，观望 [103] - 天然气（欧美价差）：上周价差环比小幅回落后高位震荡，基本面无新进展，地缘僵持，本周美伊冲突表态有分歧，霍尔木兹海峡通航待验证，短期价差或高位震荡，观望 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月26日央行逆回购操作放量资金面整体偏松，债市延续暖势，转债市场主要指数集体下跌，各期限美债收益率普遍大幅上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行 [1][2] 债市要闻 国内要闻 - 特朗普将于5月14 - 15日访华，中美双方就此事保持沟通 [4] - 商务部印发政策举措促进旅行服务出口扩大入境消费，我国外贸稳中向好，将加强外资项目服务保障 [4] - 国家医保局计划3年左右基本建立长期护理保险制度，2028年底全国基本全面覆盖 [5] - 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，将加强反垄断监管执法等支持企业发展 [6] 国际要闻 - 特朗普推迟十天打击伊朗能源设施，称美伊谈判进展顺利 [7] - 伊朗局势冲击美债，本周美国国债拍卖遇冷，美债跌势加剧 [7] 大宗商品 - 3月26日WTI 5月原油期货收涨4.61%，布伦特5月原油期货收涨5.66%，COMEX黄金期货价格跌2.131.35%，NYMEX 5月天然气期货价格收跌0.37% [8] 资金面 公开市场操作 - 3月26日央行开展2240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有130亿元逆回购到期，单日净投放资金2110亿元 [10] 资金利率 - 3月26日央行逆回购操作放量，资金面整体偏松，DR001持平于1.321%，DR007下行0.09bp至1.444% [11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：3月26日债市延续暖势，10年期国债活跃券250022收益率下行0.40bp至1.8230%，10年期国开债活跃券250220收益率持平于1.9730% [14] - 债券招标情况：报告列出了多只债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数等信息 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：3月26日4只产业债和1只城投债成交价格偏离幅度超10% [17][18] - 信用债事件：泰禾集团、阳光城等多家公司公告债务逾期、违约、业绩亏损及取消债券发行等情况 [19][21] 可转债 - 权益及转债指数：3月26日A股缩量下跌，转债市场主要指数集体跟跌，转债市场个券多数下跌 [20] - 转债跟踪：3月26日龙大转债公告即将触发转股价格下修条款，天壕转债、天源转债公告即将触发提前赎回条款 [26] 海外债市 - 美债市场：3月26日各期限美债收益率普遍大幅上行，2/10年期和5/30年期美债收益率利差收窄，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行 [23][24][25] - 欧债市场：3月26日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行 [26][27] - 中资美元债每日价格变动：报告列出了截至3月26日收盘部分中资美元债的日变动、信用主体、债券代码等信息 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月19日资金面平稳宽松，债市走势分化，短债表现强，长债走弱；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 今年1 - 2月全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%，其中税收收入36393亿元，同比增长0.1%，非税收入7761亿元，同比增长3.4%；中央收入19167亿元，同比下降1.7%，地方收入24987亿元，同比增长2.6% [3] - 3月18日央行党委扩大会议要求实施适度宽松货币政策，维护金融市场平稳运行，营造良好货币金融环境，综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [4] - 3月19日证监会主席召开座谈会，参会人士认为资本市场韧性和抗风险能力增强，并围绕深化投资端改革等提出建议 [5] - 国家外汇局要求健全预期管理机制，维护外汇市场稳健运行，深化外汇领域改革创新，推进高水平开放 [6] - 3月19日商务部表示中美围绕经贸议题磋商形成新共识，将建立工作机制，加强对话沟通 [7] 国际要闻 - 3月19日欧洲央行连续第六次按兵不动，维持存款利率2%不变，加重对风险的警示，预测通胀上升、经济增长放缓 [8] 大宗商品 - 3月19日WTI 4月原油期货收跌0.18%，报96.14美元/桶；布伦特5月原油期货收涨1.18%，报108.65美元/桶；现货黄金跌3.42%，报4653.01美元/盎司；NYMEX 4月天然气期货价格收跌2.31%至3.128美元/百万英热单位 [9] 资金面 公开市场操作 - 3月19日央行开展130亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有245亿元逆回购到期，净回笼资金115亿元 [10] 资金利率 - 3月19日资金面平稳宽松，DR001上行0.03bp至1.320%，DR007下行0.61bp至1.427% [11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：3月19日银行间主要利率债收益率走势分化，短债强，长债弱；10年期国债活跃券250022收益率上行0.80bp至1.8360%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.65bp至1.9780% [14] - 债券招标情况：涉及多支债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数等信息 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：3月19日2只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H2万科02”跌超10%，“H1万科06”涨超11% [17] - 信用债事件：包括融侨集团子公司贷款本息逾期、山高控股苏宁系票据追索进展等多家公司相关公告 [20] 可转债 - 权益及转债指数：3月19日A股震荡走低，三大股指收跌，成交额2.13万亿元；转债市场主要指数跟跌，成交额608.64亿元，较前一日缩量46.88亿元，个券多数下跌 [19] - 转债跟踪：3月20日统联转债上市，3月19日华翔股份发行转债获审核通过，宏图转债转股价格下修 [26] 海外债市 - 美债市场：3月19日各期限美债收益率走势分化，2年期上行3bp至3.79%，10年期下行1bp至4.25%；2/10年期利差收窄4bp至46bp，5/30年期利差收窄6bp至95bp；10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行3bp至2.37% [23][24][25] - 欧债市场：3月19日西班牙10年期国债收益率不变，德国、法国、意大利、英国10年期国债收益率分别上行1bp、3bp、4bp和10bp [27] - 中资美元债每日价格变动：展示了部分中资美元债的日变动、信用主体、债券代码等信息 [29]

美股市场整体表现 - 美国三大股指全线收跌，结束两连涨，道琼斯工业指数跌1.63%或768.11点，收报46225.15点，标普500指数跌1.36%或91.39点，收报6624.70点，纳斯达克指数跌1.46%或327.11点，双双收于去年11月以来新低 [2] - 全市场指数涨跌分布显示，下跌股票数量达4161只，上涨股票仅1134只，市场成交额为3318.38亿美元 [3] - 主要股指期货亦同步下跌，道琼斯期货跌1.99%，纳斯达克100期货跌1.62%，标普500期货跌1.61% [3] 大型科技与芯片股表现 - 万得美国科技七巨头指数下跌1.47%，大型科技股集体下跌，亚马逊跌超2%，微软跌近2%，特斯拉、苹果、脸书、谷歌跌超1%，英伟达跌0.84% [6] - 芯片股多数下跌，费城半导体指数跌0.53%，迈威尔科技跌超3%，阿斯麦跌逾2%，德州仪器、台积电跌超1%，英特尔涨超2%，超威半导体涨逾1% [6] - 存储概念股涨跌不一，闪迪涨4.65%，美光科技涨0.01%，双双刷新收盘纪录，美光季度营收较前年同期增长近两倍，希捷科技跌3.4%，西部数据跌2.84% [6] 中概股与贵金属市场 - 纳斯达克中国金龙指数跌2.05%，中概股多数下跌，微博跌超10%，腾讯音乐跌逾9%，BOSS直聘跌近6%，金山云涨超12%，中通快递涨逾7%，新东方涨超3%，世纪互联涨逾1%，百度集团涨近1% [7] - 贵金属遭遇重挫，现货黄金收跌3.86%报4813.533美元/盎司，创一个月新低，COMEX黄金期货跌3.68%报4823.90美元/盎司，现货白银收跌5.04%报75.363美元/盎司，COMEX白银期货跌5.63%报75.42美元/盎司 [4] - 黄金矿业股走低，哈莫尼黄金跌8.25%，科尔黛伦矿业跌8.46% [7] 能源与大宗商品市场 - 国际油价持续走高，纽约期油涨2.54%报97.88美元/桶，布伦特原油涨超2%报105.06美元/桶 [8] - 美国天然气期货涨超4%报3.160美元/百万英热，消息面上，全球最大液化天然气生产设施所在地卡塔尔拉斯拉凡工业城遭导弹袭击 [7] - 国内能源化工品跟涨，INE原油上涨36.9点至788.1，INE低硫燃料油报6139 [9] 宏观经济与政策背景 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，政策声明提及中东战事对美国经济的影响尚不确定 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月13日资金面整体偏松，债市走势分化，短债表现偏好，中长债较为疲软；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 债市要闻 国内要闻 - 《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章，强调推动海洋经济高质量发展，提出注重创新驱动、高效协同、产业更新、人海和谐、合作共赢等思路 [3] - 2月信贷、社融数据延续平稳走势，新增人民币贷款9000亿，同比少增1100亿；新增社会融资规模23800亿，同比多增1469亿；2月末M2同比增长9.0%，M1同比增长5.9%，增速较上月末加快1.0个百分点 [4] - 金融监管总局、央行联合发布规定，要求新增个人贷款8月起明示综合融资成本，以保障金融消费者合法权益，促进行业规范健康发展 [4][5] - 证监会发布公募基金定期报告信披新规，5月1日起实施，引导行业注重“长期投资、价值投资”理念，推动行业重视投资者利益 [6] - 证监会表示2026年要强化底线思维，密切跟踪国际金融市场和内外部环境变化，强化境内外、期现货市场联动监测监管，推进相关政策落地显效，拓展私募股权和创投基金退出渠道 [7] 国际要闻 - 美国1月核心PCE物价同比上涨3.1%，创两年新高，整体PCE物价指数同比上涨2.8%；实际消费支出1月环比仅增长0.1%；1月私人部门员工薪资同比增长5.0%，政府雇员薪资同比增长2.3% [8][9] - 美国1月耐用品订单环比初值0%，低于市场预期1.1%；扣除飞机的非国防资本品订单1月环比增速同样录得0.0%，运输设备成为核心拖累项 [9] 大宗商品 - 3月13日，WTI 4月原油期货涨幅3.11%，报98.71美元/桶，本周累计涨8.59%；布伦特5月原油期货涨2.67%，报103.14美元/桶，本周累计涨11.27%；COMEX 4月黄金现货价格跌1.13%，报5022.17美元/盎司，本周累计下跌2.90%；NYMEX 4月天然气期货价格收跌3.57%至3.132美元/百万英热单位 [10] 资金面 公开市场操作 - 3月13日，央行开展375亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有448亿元逆回购到期，单日净回笼资金73亿元 [12] 资金利率 - 3月13日，资金面整体偏松，DR001下行0.58bp至1.322%，DR007下行0.88bp至1.462%；各质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购定盘利率多数下行 [13][14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：3月13日，主要利率债走势分化，中长债疲软，短债表现偏好；10年期国债活跃券250022收益率上行1.15bp至1.8225%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.90bp至1.9780% [16] - 债券招标情况：26附息国债01（续2）期限1年，发行规模1750亿元，中标收益率1.1905%，全场倍数2.65，边际倍数10.06；26附息国债06期限2年，发行规模1550亿元，全场倍数3.14，边际倍数5.08 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：3月13日，1只产业债“H3万科01”成交价格涨超13% [17] - 信用债事件：福建九仙产投取消召开“23仙投01/23九仙债”持有人会议；惠誉将联合能源集团“BB - ”长期发行人评级列入负面观察；穆迪撤销国元保险“Baa2”保险财务实力评级；双良节能控股股东双良集团因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案；金鸿控股子公司中油金鸿对1.33亿元债务重组本金提供担保；京投发展拟将房地产开发业务相关资产及负债转让至控股股东，预计构成重大资产重组 [20] 可转债 - 权益及转债指数：3月13日，A股震荡走低，三大股指集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.82%、0.65%、0.22%，全天成交额2.42万亿元；转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.04%、1.10%、0.94%，成交额735.53亿元，较前一交易日放量101.20亿元；转债个券多数下跌，368支转债中，42支收涨，312支下跌，14支持平 [19][21] - 转债跟踪：3月13日，迪威尔发行转债获交易所审核通过；金23转债即将触发转股价格下修条款；中宠转债、塞力转债、伟测转债、永22转债公告提前赎回；微导转债公告不提前赎回，且未来6个月内若再次触发提前赎回条款，亦不选择提前赎回；水羊转债、赛特转债、晶能转债、福新转债即将满足提前赎回条件 [25] 海外债市 - 美债市场：3月13日，各期限美债收益率走势分化，2年期美债收益率下行3bp至3.73%，10年期美债收益率上行1bp至4.28%；2/10年期美债收益率利差扩大4bp至55bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至103bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.36% [24][26][27] - 欧债市场：3月13日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行4bp、5bp、6bp、4bp和5bp [28] - 中资美元债每日价格变动：部分中资美元债价格有涨有跌，如理想汽车债券日变动3.6%，融创中国部分债券日跌幅较大 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕能源期货风险管理展开，阐述能源风险管理需求，介绍套期保值原理、能源套保应用工具及品种，通过案例展示能源风险管理实践，并说明参与外盘交易的模式 [8][14][35]。 各部分内容总结 能源风险管理需求 - 政策支持实体企业风险管理，2024 年 10 月国办发〔2024〕47 号文提出发挥商品期货期权品种功能、期现联动服务实体经济、推进期货市场对外开放等举措 [9][10][11] - 能源风险管理有必要性，产业链存在采购与销售价格浮动、成本控制、库存管理等问题，行业利润周期性波动且依赖政策和宏观经济 [14] - 套期保值本质是转移风险，利用期货市场转移价格风险，基于期现市场供需影响因素相同、变动趋势趋同、交割日价格回归的原理，通过持有与现货市场头寸相反的期货合约对冲价格风险，其效果受基差影响，能减少企业利润波动，获取产业和市场利润，规避系统性风险 [16][17][20] - 能源套保应用工具及对应品种包括原油、汽油、燃油、天然气等，报告介绍了各品种合约的原油品质、合约单位、价格单位等详细信息 [24][25][27] 能源风险管理实践 - 炼厂锁定加工利润保值（做空利润）案例中，炼油厂 9 月卖出 3:2:1 裂解价差期货合约锁定利润，10 月在现货和期货市场操作，期货收益 5.8 美元/桶，总盈亏 18.6 美元/桶 [36][37][38] - 炼厂检修保值（做多利润）案例里，炼油厂 1 月买进 1:1 汽油裂解价差期货合约，3 月在现货和期货市场操作，期货收益 14.2 美元/桶 [39][40][41] - 原油贸易商套期保值（锁定贸易利润）案例中，客户 A6 月末采购原油，采取套保措施，9 月完成销售后平仓，库存套保后亏损约 334 万美元，汇率套保后盈利约 1795 万元，套保费用 23520 美元 [44][45] 参与外盘交易模式 - 直接参与外盘交易可通过即时通讯工具、邮件等组合，采用电子软件下单、电话人工下单等方式，布伦特原油现金交割结合 TAS 交易可实现移仓换月，利用 TAS 或 SMM 指令下单可规避价格波动风险 [48][49][51] - 通过 TRS 参与，客户群体为境内合格机构投资者，结算资金为人民币，合约盈亏与挂钩境外标的资产的衍生品合约相关，报告还介绍了交易费用、业务模式和收益示例等内容，并对比了 TRS 和直接外盘参与的差异 [52][55][57] 中国期货研究框架系列报告 报告列举能化、农业、金属、宏观、股指、国债、汇率等领域的中国期货研究框架报告链接，还涉及钢材、铁矿石等套保及跨境套利相关报告 [61][63][65]

美股期货市场动态 - 美国股指期货在晚间交易中走高 道指期货上涨180点（0.38%）至47,066点 标普500期货上涨29点（0.43%）至6,714.75点 纳斯达克100期货上涨116.75点（0.47%）至24,722.50点 [2] - 美元指数下跌0.23%至100.26 [5] - 亚洲市场表现分化 日本日经225指数下跌0.23% 韩国综合指数上涨1.01% [5] 能源市场状况 - 原油期货价格在每桶100美元附近徘徊 [1] - 美国原油价格曾短暂突破每桶100美元 [4] - WTI原油4月26日期货下跌0.88%至每桶97.84美元 布伦特原油微跌0.16%至每桶102.98美元 [2] - RBOB汽油期货微涨0.14%至每加仑3.05美元 ULSD取暖油期货下跌0.67%至每加仑3.99美元 [3] - 天然气期货下跌0.57%至每百万英热单位3.11美元 [4] 地缘政治与供应链风险 - 霍尔木兹海峡的航运中断威胁全球供应 引发能源市场持续焦虑 [4] - 该海峡通常承担全球约五分之一的石油和液化天然气运输 是全球最关键的能源贸易路线之一 [4] - 前总统特朗普敦促受益于该航道的国家提供军事资产以保持其开放 并特别提到中国因其90%的石油经由该海峡而应提供帮助 [5][6] - 特朗普警告北约盟友若未能协助保护该航道将面临“非常糟糕”的后果 建议的支持包括扫雷舰和其他能应对该区域无人机及水雷的海军装备 [6] - 美国对伊朗主要原油出口枢纽哈格岛的军事资产实施打击后 紧张局势进一步升级 [7]

市场整体走势与驱动因素 - 全球风险资产先因地缘冲突导致的能源供应链担忧而暴跌，后因G7干预平抑油价的表态及特朗普暗示战争“基本结束”而大幅反攻[1] - 美股三大股指全线收高，标普500指数盘中自去年4月以来首次跌1.5%后转涨，最终收涨0.8%[2] - 市场波动剧烈，分析认为美股处于“负伽马”状态，做市商的对冲交易放大了日内振幅，且市场高度关注短期动态，易受新闻头条驱动[12][13] 原油市场动态 - 因霍尔木兹海峡航运停滞，WTI原油价格一度飙升近30%，逼近120美元/桶[3] - G7表示“随时准备”采取措施支持全球能源供应以平抑价格，随后特朗普暗示战争结束，原油价格加速下跌[4][5][6] - 美油（WTI）从日高点跳水逾31%，较上周五尾盘下跌7%；布伦特原油下跌4.67%[6] - WTI 4月原油期货最终收涨4.26%，报94.77美元/桶[30] 美国股市板块表现 - 纳斯达克指数领涨，基本收复自伊朗冲突以来的全部失地[9] - 半导体ETF收涨超3.6%，领跑美股行业ETF；标普能源板块收跌超0.4%[19] - 罗素2000小盘股指数盘中一度跌2.4%，尾盘拉升收涨1.12%[2] - 美国科技股“七巨头”指数涨1.34%，成分股中英伟达收涨2.72%，谷歌A涨2.70%[23] - 恐慌指数VIX收跌13.53%，报25.50[21] 债券与外汇市场 - 再通胀担忧消退，10年期美债收益率终结连续五日升势，日内下行2.7个基点，纽约尾盘跌3.86个基点至4.0996%[15][26] - 两年期美债收益率跌1.43个基点至3.5462%[26] - 美元指数一度冲高近0.8%，随后回吐全部涨幅，较日高下挫1%[15][28] 贵金属与加密货币 - 现货黄金价格早盘承压，后随美元回落而反弹，但较上周五尾盘仍下跌0.7%[17][30] - 现货白银扭转日内颓势，涨超3%[17] - 加密货币反弹，比特币日内涨2.63%，收复周末跌幅[28] 欧洲市场与其他资产 - 欧洲股市创年内收盘新低，较历史峰值回撤超6.1%[25] - 德国10年期国债收益率微跌0.1个基点；英国两年期国债收益率涨幅收窄至12个基点[28] - 纽约尾盘，现货黄金报5137.24美元/盎司，COMEX黄金期货报5145.50美元/盎司[32] 机构观点与市场预期 - 摩根大通分析师认为，受战争影响，标普500指数可能从峰值下跌多达10%，其已转为“战术性看跌”[15] - Yardeni Research将今年剩余时间内股市崩盘的概率从20%上调至35%，同时将主要由投资者热情驱动的“暴涨”概率从20%大幅下调至5%[15] - 盈透证券分析师指出市场出现“逢低买入”的熟悉模式，本土交易员入场推动指数回升[11]

地缘政治冲突对全球能源市场的影响 - 美以伊战争扩大化导致霍尔木兹海峡被伊朗革命卫队关闭，该海峡被称为“世界油阀”[3] - 冲突波及沙特和卡塔尔的油气设施，导致相关工厂关闭，欧洲天然气期货价格因此跳涨50%[3] - 美国调低作战目标但警告可能派遣地面部队，局势混沌多变[3] 中国能源安全与应对 - 中国石油储备（含战略和商业库存）可覆盖110至140天的全国原油消费量，目前并非最着急的消费国[4] - 尽管短期油价可能波动，但相信中国的经贸腾挪能力，无需过度担心通胀指数[5] 全球贸易格局变化与中国外贸策略 - 中国去年出口增长6.1%，但进口仅增长0.5%，高层已意识到此问题并计划今年加码促消费，预计将增加进口[8] - 拉美地区政经氛围“诡异”，出现对华贸易不利迹象：巴拿马清退中资、墨西哥对亚洲商品整体加关税、玻利维亚拟将锂矿合同从中俄转给美国、委内瑞拉石油合作生变[8] - 中国对非洲出口去年同比增长25.8%，呈现“阶梯型互补”特征，中国成熟的工业制成品满足非洲市场对物美价廉商品的需求[10] - 中国宣布愿对53个非洲建交国实施100%税目产品“零关税”，目前已有33个非洲不发达国家享受此待遇，促进了如乌干达咖啡等非洲农产品对华出口[10] 关键贸易伙伴与区域分析 - 印度对中国工业品依赖深，中国对印度贸易顺差已超1100亿美元[12] - 越南对华贸易逆差巨大，去年过千亿美元，占整个东盟对华贸易逆差的1/3强[12] - 中国正将与东盟的自贸区升级到3.0版本，为“全球南方”国家做示范[12] - 美国市场利润率高，即便加关税也仍有利润，中国不会放弃该市场[12]

基础化工行业 - 美伊冲突于美东时间2月27日深夜至28日升级为公开战争，美军与以军对伊朗发动代号为“史诗怒火”的大规模空袭，伊朗予以大规模导弹和无人机回击[5] - 冲突导致中东地缘政治风险快速提升，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡，避险情绪等多因素推升国际油气价格[7] 电新行业 - 3月2日，欧洲Dutch TTF天然气期货价格大幅上涨39%[5] - 能源大宗价格大幅上涨的情况下，户用储能板块将全面受益，后续需重点跟踪欧洲天然气期货价格及各厂商的接单排产情况[5] 公用事业行业 - Token出海对于涉足“算电”协同业务的电力运营商影响最为直接[5] - 电力板块处于阶段性估值底部，国内电价优势下的Token出海是板块性估值修复的机会[5] - 选股策略建议布局已开展“算电”业务、且估值具备配置性价比的电力运营商[5] 环保行业 - 中东地缘政治冲突推升国际油气价格[7] - 短期看，传统化工品成本中枢上移，绿色氢氨醇的比价优势持续放大[7] - 中长期看，地缘冲突强化能源安全主线，绿色氢氨醇成为能源自主可控的核心抓手[7] 汽车行业 - 春节长假扰动2月新能源车销量，新势力旗舰车型陆续亮相[7] - 预计3-4月开始，多家车企多款重磅新车将密集上市，短期需聚焦成本上涨对财报业绩的影响[7] - 特斯拉将于1Q26E推出第三代Optimus人形机器人，需关注国内外机器人规模量产带来的零部件投资机会[7] 奥来德 (688378.SH) - 公司2025年实现营收5.77亿元，同比增长8.27%；实现归母净利润8041万元，同比减少11.09%；扣非后归母净利润750万元，同比减少83.42%[7] - 2025年第四季度单季实现营收1.88亿元，同比增长172.20%，环比增长73.88%；实现归母净利润4905万元，同比扭亏为盈，环比增长1027%[7] - 2026年，公司高世代蒸发源订单将进入确认期[7] 日联科技 (688531.SH) - 公司是国内工业X射线检测设备领域的龙头企业，2025年新签订单同比大幅度增长，收入利润均实现较快增长[8] - 公司收并购完成后成立子公司，业务协同效应正在落地过程中[8] - 看好半导体及电子制造、新能源电池等高端检测领域的高景气度，以及公司在核心部件自研、产品结构升级推动下的盈利能力改善[8]