报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐黄金多沪金、空COMEX金，原油多布伦特、空沪油策略，取消白银、铜、铅、锌关注评级 [5] - 维持下半年人民币稳中有升观点，关注四季度升值机会 [6] 各目录总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡回落，海外COMEX - LBMA价差下降；本周因价差估值低、贸易摩擦或利空人民币，建议低位做多内外价差 [13] - 白银：上周内外价差震荡下行，海外COMEX - LBMA价差大幅下行；本周因伦敦白银现货紧缺价格大涨，短期海外价格强势，套利策略暂观望 [20] 有色金属 - 铜：上周国内库存去化慢，进口盈利窗口亏损大；本周建议多LME铜、空SHFE铜逐步止盈 [26] - 铝：上周内外比值区间震荡，国内铝锭社库累积；本周跨市套利暂观望 [32] - 锌：上周中国锌锭向东南亚出口有利润，交仓窗口接近打开；本周多LME锌、空SHFE锌头寸离场 [38] - 铅：上周再生铅冶炼厂复产，开工率提升，临近交割国内库存或增多，海外库存去化但仍高；本周跨市套利暂观望 [44] - 镍：上周进口窗口关闭，数值区间震荡，价差极端化改善；本周跨市套利暂观望 [50] - 锡：上周内外比值回升，现货进口窗口关闭，进口亏损19251元/吨，价差驱动不明显；本周跨市套利暂观望 [54] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差窄幅震荡，无明显驱动；本周建议观望 [60] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡；本周建议空SC多Brent，中国库存高位、进口放缓、中东现货市场疲软，价差策略换月持有 [65] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，预计本周内盘强于外盘；本周短期观望 [71] - 糖：上周进口压榨利润回落，预计中长期内盘强于外盘；本周短期观望 [75] - 天然橡胶：上周变化不大，价差在无套利区间，全球开割季供应有增量预期但需求无起色；本周建议观望 [78] 海外套利 - 海外铜：上周美国白宫排除精炼铜关税，与预期差异大，COMEX铜与LME铜溢价低位；本周套利头寸观望 [84] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡；本周观望，OPEC + 增产加快，短期中重质原油或受支撑，关注运费扰动 [89] - 海外原油（Brent - WTI）：上周Brent - WTI价差震荡；本周观望，美国产量有韧性、成品油库存高，油价下行或下调产量预期 [95] - 天然气：上周价差低位震荡，欧美消费淡季且运费弱；本周短期观望，中期冬季价差预期上行 [99]