研究所 农产品研发报告 白糖日报 2025 年 11 月 24 日 白糖日报 第一部分 数据分析 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： liuqiannan_qh@china stock.com.cn | 期货盘面 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减量 | 持仓量 | 增减量 | | SR09 | | 5,336 | 15 | 0.28% | 2,917 | 134 | 18,406 | 423 | | SR01 | | 5,370 | 17 | 0.32% | 175,985 | -3844 | 417,739 | 1039 | | SR05 | | 5,319 | 17 | 0.32% | 46,621 | 4626 | 179,121 | 8502 | | 现货价格 | | | | | | | | | | 白糖 | | 柳州 | 昆明 | 武汉 | 南宁 | 鲅鱼圈 ...

| 第一章综合分析与交易策略 | 2 | | --- | --- | | 第二章核心逻辑分析 | 4 | | 第三章周度数据追踪 | 9 | GALAXYFUTURES 1 白糖周报：外盘价格趋稳 郑糖价格下跌 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 目录 综合分析与交易策略 【逻辑分析】 国际方面，全球主产区增产仍在兑现。Datagro大幅下调全球糖过剩预期，主要下调了巴西和印度糖产预期。巴西由于最近制糖比出现明显下降，糖 产可能不及之前预期，近期国际糖价有筑底迹象，短期震荡调整走势。ISMA11月4日首次发布2025/26榨季食糖产量的预估数据，该榨季食糖总产量预 计为3435万吨，若计入预计用于生产乙醇的340万吨食糖，该榨季食糖净产量预计为3095万吨。印度中央政府已决定允许2025/26榨季出口食糖150万 吨。 国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，供应销售压力逐渐增加，基本面也偏弱，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，而前期点价成本也相对较高， 国内糖生产成本也较高，对盘面价格有一定支撑，因此预计短期内郑糖价格区间震荡。近期由于10月进口食糖量超预期增加，且广西 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年11月24日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 2、基差：柳州现货5670，基差317（01合约），升水期货；偏多。 3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨；中性。 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。 5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空。 利多：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加。美国 可乐改变配方使用蔗糖。 利空：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩。外 糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口 冲击加大。 • 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 白糖市场多空因素交织，全球供应过剩预期偏空，但国内消费、库存及关税政策等因素存在利多；外糖走势偏弱，配额外进口糖利润大，10月进口大幅增加，郑棉主力01创新低，建议交易向05合约转移，短线空单部分获利减持 [4][5][7] 根据相关目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩277万吨；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5730，基差364（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [6] - 预期：外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加；郑棉主力01近期创新低，考虑到临近交割，交易建议向05合约转移，短期快速下跌后，不排除有技术性反弹，建议短线空单部分获利减持 [5][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨或750万吨，Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度食糖产量预计1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨；国际食糖价格预计14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格预计5500 - 6000元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨 [43] 持仓数据 未提及

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年11月19日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 1、基本面：DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow: 上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度 全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口 大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨； 销糖率89.6%。2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨；9月进口糖 ...

行业 白糖日报 日期 2025 年 11 月 18 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 请阅读正文后的声明 - 2 - 印度政府已批准 2025-26 榨季出口 150 万吨食糖，并决定取消甘蔗糖蜜出口 税，将该关税调整为零 150 万吨糖出口配额将按比例分配给在运营的糖厂， 分配依据为各厂过去三个季的平均产量。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对抗跌，郑糖近月强于远月，01在5500附近压力较大，受压回落，考虑到临近交割，空头建议在05合约逢高布局 [5] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，可口可乐配方修改，长期利多白糖 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：DATAGRO预计25/26年度全球食糖过剩从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调该年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5730，基差260（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖，国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5700附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，可口可乐配方修改 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大，StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨，Czarnikow上调该年度全球食糖过剩预期至740万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨，USDA预计该年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨，Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2025/26榨季食糖产量预计为1170万吨，消费预计为1570万吨，结余变化预计为82万吨，国际食糖价格预计为14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格预计为5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，成本按来源国略有不同 [42] 持仓数据 未提及

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 - 报告日期：2025 年 11 月 17 日 - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [2][3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原糖维持震荡行情，虽有筑底迹象但反弹无力，因北半球主产国正值丰收；郑糖预计弱势震荡，昨日冲高是投机资金做多，今日该资金开始撤退，且前期投机空头主力减仓离场 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5470 元/吨，跌 18 元，跌幅 0.33%，持仓量 370242 张，减 11425 张；SR605 收盘价 5404 元/吨，跌 11 元，跌幅 0.20%，持仓量 122174 张，增 4427 张；美糖 03 收盘价 13.96 美分/磅，跌 0.11 美分，跌幅 0.78%，持仓量 179097 张，增 6776 张；美糖 05 收盘价 14.43 美分/磅，跌 0.09 美分，跌幅 0.62%，持仓量 486827 张，减 1285 张 [7] - 纽约原糖：主力 3 月合约收低 0.78%至 13.96 美分/磅，伦敦 ICE 白糖主力 3 月合约收低 0.91%至 412.60 美元/吨 [7] - 郑糖：主力 01 合约收盘 5470 元/吨，收低 18 元或 0.33%，减仓 11425 张，国内食糖现货报价持平，昆明 5570 元/吨，华东 5840 元/吨 [8] 行业要闻 - 印尼计划到 2026 年实现白糖自给自足，2028 年实现消费者糖自给自足，2030 年实现完全自给自足，总统敦促加速时间表 [11] - 11 月 3 日中云勐滨糖厂开榨，2025/26 榨季云南开榨糖厂达 4 家，同比增 1 家，开榨糖厂计划设计产能合计 1.32 万吨/日，同比增 0.97 万吨/日 [11] - DATAGRO 将 2025/26 年度全球食糖过剩预期从 280 万吨下调至 100 万吨，因巴西和印度食糖减产，将巴西中南部地区食糖产量预估从 4110 万吨修正为 4080 万吨，甘蔗制糖比例预期从 51.6%下调至 51.2% [11] 数据概览 - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓：成交量合计 217607 手，增减量 -53457 手；持买合约量合计 250939 手，增减量 -6309 手；持卖合约量合计 285700 手，增减量 -12297 手 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同机构对25/26年度全球食糖供需情况预测有差异，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩277万吨，ISO预计缺口收窄至23.1万吨 [5][8] - 近期外糖走低，国内郑糖走势抗跌，近月强于远月，可能与新糖上市现货价高有关，中长期内外走势背离不可持续，01临近交割，空头建议在05合约逢高布局 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期，StoneX预计供应过剩，ISO预计缺口大幅减少；2025年8月底24/25年度全国累计产糖1116.21万吨、销糖1000万吨、销糖率89.6%；9月中国进口食糖55万吨同比增加，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨同比减少，偏空 [5] - 基差：柳州现货5730，基差255（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [5] 今日关注 - 利多因素：国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [6] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计供应缺口收窄至20万吨；StoneX预计供应过剩277万吨；Czarnikow预计供应过剩620万吨（另一处提及750万吨）；Datagro预计供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计供应过剩420万吨；Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨；Green Pool预计供应过剩115万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨 [43] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价反弹结束恢复下跌趋势，原糖基本面偏弱，大趋势下跌；国内市场预计糖价偏震荡，长周期价格受国际市场影响预计偏弱，但政策托底使价格向下空间有限 [11][12][13] - 交易策略建议单边区间操作、套利为空外糖多郑糖、期权观望 [13][14] 根据相关目录分别总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5403，涨5（0.09%），成交量1703，持仓量10961；SR01收盘价5475，涨18（0.33%），成交量139545，持仓量373243；SR05收盘价5405，涨8（0.15%），成交量21900，持仓量115922 [6] - 现货价格：柳州5730（-30）、昆明5905（0）、武汉6000（0）、南宁5760（0）、鲅鱼圈6015（0）、日照5820（0）、西安6130（0）；基差分别为255、430、525、285、540、345、655 [6] - 月间价差：SR5 - SR01价差 -70（-10）、SR09 - SR5价差 -2（-3）、SR09 - SR01价差 -72（-13） [6] - 进口利润：巴西进口配额内价格3952，配额外价格5002，与柳州价差728，与日照价差818，与盘面价差473；泰国进口配额内价格4007，配额外价格5075，与柳州价差655，与日照价差745，与盘面价差400 [6] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：印度2025/26榨季允许出口食糖150万吨，取消糖蜜50%出口关税；2025/26年榨季广西制糖行业开榨不早于11月30日；粮农组织10月食糖价格指数94.1点，较9月降5.3点（5.3%），同比降35.4点（27.4%） [8][9][10] - 逻辑分析：国际上全球主产区增产，巴西2025/26榨季甘蔗和食糖产量有调整，印度预计食糖总产量3435万吨，原糖基本面偏弱；国内短期白糖产量预计增加，供应销售压力增大，但进口收紧和成本高对盘面有支撑，短期内郑糖区间震荡，长周期受国际影响预计偏弱但政策托底使价格向下空间有限 [11][12] - 交易策略：单边建议区间操作；套利为空外糖多郑糖；期权观望 [13][14] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格及价差，白糖各月基差及郑糖各合约价差等附图 [16][17][21]