铜期货价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格延续跌势，北京时间2月5日开盘报13123美元/吨，现报12980美元/吨，跌幅0.46%，盘中最高触及13197.5美元/吨，最低下探12947.5美元/吨 [1] - 前一交易日（2月4日）LME铜期货收盘价为13040.0美元/吨，较开盘价13503.0美元/吨下跌2.76%，当日最低价触及12949.0美元/吨 [1] 现货市场与进口盈亏 - 2月4日，电解铜现货沪伦比值为0，进口盈亏为-602.79元/吨，较上一交易日的进口盈亏-536.38元/吨，亏损幅度扩大 [1] 交易所库存数据 - 2月4日，上海期货交易所铜期货仓单为159772吨，环比前一个交易日增加751吨 [1] - 2月4日，伦敦金属交易所铜注册仓单为155725吨，注销仓单为22925吨，较前值减少14150吨 [1] - 2月4日，伦敦金属交易所铜库存为178650吨，较前值增加2525吨 [1]

全球铜库存与供需格局 - 全球可见铜库存一年内增长超过一倍，从2025年同期的约47万吨飙升至2026年2月的约100万吨，增幅达113%，创五年新高 [1] - 库存增长发生在全球矿山出现供应中断的背景下，第四季度库存仍持续攀升，显示供需格局正在发生转变，凸显需求端疲软 [1] 市场高频指标与价格信号 - 铜精矿加工费持续为负值，表明原料端供应依然紧张，冶炼厂在采购环节议价能力较弱 [3] - 伦敦金属交易所净投机头寸开始下降，取消仓单数量也在减少，显示投资者情绪趋于谨慎，市场对短期价格走势信心动摇 [3] - 截至2026年2月初，铜价维持在每磅约5.30美元的水平，但技术面和情绪面均显示短期承压 [3] 后市价格展望与驱动因素 - 预计铜价将在12,000美元/吨附近盘整，短期风险偏向下行，主要因中国春节假期传统淡季需求疲软、全球库存处于高位、下游制造业开工率偏低 [7] - 市场可能在2026年第二季度后期迎来新波动和上行契机，届时中国假期后需求恢复信号若更明确，且经济刺激政策发力、基建投资加速或制造业订单回升，铜价有望重拾升势 [7]

全球铜市场供需与价格动态 - 全球铜库存水平创下五年新高，总量在一年内翻倍至100万吨 [1] - 尽管2023年第四季度全球矿山出现供应中断，但库存仍然持续攀升，表明市场需求相对减弱 [1] - 伦敦金属交易所的净投机头寸开始下降，同时取消仓单数量也在减少，反映出投资者情绪趋于谨慎 [1] - 摩根大通分析认为，铜价短期将在每吨1.2万美元附近承压盘整 [1] - 市场正在等待第二季度的需求信号以提供新的方向指引 [1]

核心观点 - 摩根大通报告指出，全球可见铜库存一年内增长超过一倍至约100万吨，创五年新高，显示供需格局正在发生转变，凸显需求端疲软 [1][2] - 尽管全球矿山出现供应中断，第四季度库存仍持续攀升 [1] - 综合各项指标，公司维持对铜市场的谨慎立场，预计铜价将盘整，短期风险偏向下行，上行契机需等待2026年第二季度后期中国需求恢复信号 [8] 库存与供需格局 - 截至2026年2月，全球总可见铜库存约100万吨，较2025年同期的47万吨增长113% [1][2] - 库存增长发生在全球矿山供应中断的背景下，凸显了需求端的疲软态势 [2] 市场高频指标 - 铜精矿加工费持续为负值，表明原料端供应依然紧张，冶炼厂议价能力较弱 [4] - 伦敦金属交易所净投机头寸开始下降，取消仓单数量也在减少，显示投资者情绪趋于谨慎，市场对短期价格信心动摇 [4] - 截至2026年2月初，铜价维持在每磅约5.30美元的水平，但技术面和情绪面均显示短期承压 [4] 后市展望与价格预测 - 预计铜价将在12,000美元/吨附近盘整，约合5.45美元/磅 [8] - 短期风险偏向下行，主要原因包括：中国市场进入春节假期传统淡季、全球库存处于高位、下游制造业开工率偏低及终端消费动能不足 [8] - 新的波动和上行契机可能在2026年第二季度后期出现，届时中国假期后需求恢复信号将更明确，若经济刺激政策发力、基建投资加速或制造业订单回升，铜价有望重拾升势 [8]

LME铜期货价格表现 - 2月4日，LME铜期货价格偏弱震荡，开盘报13503美元/吨，现报13350美元/吨，跌幅0.45%，盘中最高触及13524美元/吨，最低下探13335美元/吨 [1] - 前一交易日（2月3日），LME铜期货收盘价报13410美元/吨，较开盘价12988美元/吨上涨3.95%，当日最高价13526美元/吨，最低价12935美元/吨 [2] 铜市场库存与仓单数据 - 截至2月3日，伦敦金属交易所（LME）铜库存为176125吨，较前一日增加1450吨 [2] - 截至2月3日，LME铜注册仓单为139050吨，注销仓单为37075吨，注销仓单减少800吨 [2] - 截至2月3日，上海期货交易所铜期货仓单为159021吨，环比前一个交易日增加494吨 [2] 电解铜进口市场情况 - 2月3日，电解铜现货沪伦比值为0，进口盈亏为-536.38元/吨，前一交易日进口盈亏为-532.32元/吨 [2]

LME铜期货价格表现 - 北京时间2月3日，LME铜期货价格小幅上行，开盘报12988美元/吨，现报12975美元/吨，涨幅0.65%，盘中最高触及13148.5美元/吨，最低下探12974美元/吨 [1] - 前一交易日（2月2日），LME铜期货收盘价为12900.0美元/吨，较前一交易日下跌1.30% [1] 铜市场现货与进口数据 - 2月2日，电解铜现货沪伦比值为7.78，进口盈亏为-532.32元/吨，较上一交易日的-681.07元/吨亏损有所收窄 [1] 交易所铜库存情况 - 2月2日，上海期货交易所铜期货仓单为158527吨，环比前一个交易日增加1676吨 [1] - 2月2日，伦敦金属交易所（LME）铜库存为174675吨，减少300吨 [1] - 同日，LME铜注册仓单为136800吨，注销仓单为37875吨，注销仓单较前一日减少3925吨 [1]

全球主要交易所铜库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存上周先增后减，1月29日库存增至逾八个月新高176,075吨，最新库存水平为174,975吨 [2] - 上海期货交易所（SHFE）沪铜库存持续累积，1月30日当周库存增加3.13%至233,004吨，增至近十个月新高 [2] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存持续累积，最新库存水平为577,724吨，再创阶段性新高 [2] 2026年1月三大交易所库存数据对比 - 根据2026年1月2日至30日数据，COMEX、LME和SHFE三大交易所铜库存整体呈现持续上升趋势 [3][4] - COMEX库存从1月2日的499,841吨增长至1月30日的577,724吨，期间增加77,883吨 [4] - LME库存从1月2日的145,325吨增长至1月30日的174,975吨，期间增加29,650吨 [4] - SHFE库存从1月9日的180,543吨增长至1月30日的233,004吨，期间增加52,461吨 [4] 库存变化对价格的影响机制 - 通常而言，国内外交易所库存不断下降将对期货价格形成支撑，反之，库存累积则对期货价格有所利空 [2] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [5]

全球主要交易所铜库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存上周加速累积，最新库存水平为171,700吨，增至八个月新高 [2] - 上海期货交易所（SHFE）沪铜库存1月23日当周继续累积，周度库存增加5.82%至225,937吨，增至九个半月新高 [2] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存上周继续累积，最新库存水平为562,605吨，再创阶段性新高 [2] - 国际铜库存（可能指上海国际能源交易中心）减少70吨至15,895吨 [2] 近期库存变化趋势 - 自2026年1月2日至1月23日，COMEX铜库存从499,841吨持续增长至562,605吨，增幅显著 [5] - 同期，LME铜库存从145,325吨波动增长至171,700吨，整体呈上升趋势 [5] - 同期，SHFE铜库存从1月9日的180,543吨增长至1月23日的225,937吨，增幅明显 [5] 库存变化对价格的影响机制 - 一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空 [2] 中国铜产业链面临的挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [6]

伦敦金属交易所铜期货价格表现 - 1月21日LME铜期货价格偏强运行，开盘报12810美元/吨，现报12846.5美元/吨，涨幅0.39%，盘中最高触及12849美元/吨，最低下探12741美元/吨 [1] - 前一交易日（1月20日）LME铜期货收盘价为12796.5美元/吨，较开盘价12933.0美元/吨下跌1.47%，当日价格区间在12680.0美元/吨至12988.0美元/吨之间 [2] 铜市场库存与仓单数据 - 截至1月20日，伦敦金属交易所（LME）铜注册仓单为108500吨，注销仓单为47800吨，较前值减少750吨 [2] - 截至1月20日，LME铜库存为156300吨，较前值增加8875吨 [2] - 截至1月20日，上海期货交易所铜期货仓单为148193吨，环比上个交易日减少4462吨 [2] 电解铜现货市场与进口盈亏 - 1月20日，电解铜现货沪伦比值为7.8 [2] - 1月20日，电解铜进口盈亏为-1447.22元/吨，而上一交易日进口盈亏为-1345.92元/吨，进口亏损幅度扩大 [2]

LME铜期货价格表现 - 北京时间1月19日，LME铜期货价格偏强震荡，开盘报12920美元/吨，现报12921.5美元/吨，涨幅0.88%，盘中最高触及12985.5美元/吨，最低下探12850美元/吨 [1] 前期市场行情回顾 - 1月16日，LME铜期货收盘价为12808.5美元/吨，较前一交易日下跌2.59%，当日价格区间在12696.0美元/吨至13183.0美元/吨之间 [2] 交易所库存与仓单数据 - 截至1月16日，伦敦金属交易所(LME)铜库存为143575吨，较前一日增加2450吨 [2] - 截至1月16日，LME铜注册仓单为94000吨，注销仓单为49575吨，注销仓单减少525吨 [2] - 截至1月16日，上海期货交易所铜期货仓单为160417吨，环比上个交易日减少2300吨 [2] 现货市场与进口盈亏 - 1月16日，电解铜现货沪伦比值为7.82 [2] - 1月16日，电解铜进口盈亏为-1218.18元/吨，较上一交易日的-1465.85元/吨亏损有所收窄 [2]