报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储议息会议如预期降息 25BP，表态偏谨慎，有色金属价格普遍受影响，各金属因自身产业供需情况不同，价格走势有所差异，部分金属预计短期偏强运行或震荡，部分需关注后续市场变化[2][4] 各金属情况总结 铜 - 美联储降息但表态谨慎，铜价调整，昨日伦铜收跌 1.41%至 9974 美元/吨，沪铜主力合约收 79880 元/吨[2] - 产业层面，LME 铜库存减少 1175 至 149775 吨，注销仓单比例下滑至 9.7%，Cash/3M 贴水 71.1 美元/吨；国内上期所铜仓单减少 0.04 至 3.3 万吨，上海地区现货升水期货 60 元/吨，广东地区库存小幅增加，现货升水期货持平于 40 元/吨[2] - 进出口方面，沪铜现货进口亏损 200 元/吨左右，洋山铜溢价持平；废铜方面，精废价差 2040 元/吨，再生铜原料价格维持偏强[2] - 短期铜价或转为震荡，今日沪铜主力运行区间参考 79200 - 80800 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考 9880 - 10100 美元/吨[2] 铝 - 美联储降息后有色金属价格普遍回落，昨日伦铝收跌 0.83%至 2689 美元/吨，沪铝主力合约收至 20750 元/吨[4] - 昨日沪铝加权合约持仓量减少 1.1 至 58.9 万手，期货仓单减少 0.1 至 7.4 万吨；国内三地库存延续增加，铝棒库存小幅下滑，铝棒加工费反弹，市场成交仍不理想；华东现货贴水期货 50 元/吨，环比持平[4] - 外盘方面，LME 铝库存 48.4 万吨，持平，注销仓单比例持平，Cash/3M 维持小幅升水[4] - 下游进入传统消费旺季开工率持续回升，国内铝锭持续累库压力不大，叠加铝材出口存在韧性，铝价支撑预计偏强，今日国内主力合约运行区间参考 20700 - 21000 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考 2660 - 2720 美元/吨[4] 铅 - 周三沪铅指数收涨 0.22%至 17106 元/吨，单边交易总持仓 8.91 万手；截至周三下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 10.5 至 2005.5 美元/吨，总持仓 16.56 万手[5] - 铅精矿显性库存累库慢于往年，铅精矿 TC 再度下行，原生原料维持紧缺；贵金属价格强势，原生铅利润较好，1 - 8 月原生冶炼同比增 18.43 万吨；再生铅原料库存低位企稳，部分再生铅炼厂减产后，铅废价格持续下行，再生冶炼利润好转，再生铅开工率维持低位，1 - 8 月再生冶炼同比增 3.12 万吨[5] - 8 月铅蓄电池成品厂库由 21.8 天下滑至 20.5 天，经销商铅蓄电池库存天数由 44.6 天下滑至 42 天，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转[5] - 临近美联储议息会议，有色金属板块情绪扰动较大，部分多头资金止盈离场，板块情绪仍然偏多；边际转强的产业数据配合较强的市场氛围，铅价向上突破震荡区间，预计短期偏强运行[5] 锌 - 周三沪锌指数收涨 0.11%至 22292 元/吨，单边交易总持仓 21.63 万手；截至周三下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 24 至 2992 美元/吨，总持仓 21.61 万手[6] - 锌精矿显性库存再度上行，锌精矿加工费出现分化，进口锌精矿 TC 延续上行，国产锌精矿 TC 均价小幅下滑至 3850；当前沪伦比值迅速下行，进口窗口关闭，预计锌矿 TC 上行放缓，锌矿过剩程度缓解；国内锌锭社会库存延续累计，海外 LME 锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱[6] - 临近美联储议息会议，有色金属板块情绪扰动较大，部分多头资金止盈离场，板块情绪仍然偏多；当前伦锌跟随有色板块强势上行，沪锌虽涨幅受限，但产业端数据边际走强，若后续锌锭出口窗口开启，锌矿进口受限，内盘锌价亦有可能随整个板块抬升估值，预计短期偏强运行[6] 锡 - 周三锡价震荡运行；宏观方面，美联储如期降息 25 基点，并明确指出本次降息为预防式降息，点阵图预计年内仍有两次降息，相对利好有色板块[7] - 供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11 月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加 9 月某大型冶炼企业开启检修，导致云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计 9 月国内精炼锡产量将环比下降 29.89%[7] - 需求方面，下游新能源汽车及 AI 服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8 月国内样本企业锡焊料开工率回升至 73.22%，较 7 月有明显改善[7] - 库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存 10264 吨，较上周五增加 127 吨；短期锡供给降幅明显，同时需求端边际好转，预计锡价偏强震荡为主[7] 镍 - 周三镍价震荡运行，现货市场成交整体未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现[9] - 宏观方面，美联储如期降息 25 基点，并明确指出本次降息为预防式降息，点阵图预计年内仍有两次降息，相对利好有色板块[9] - 成本端来看，印尼整体供需依旧宽松，湿法矿价格小幅下跌，但出于对四季度及 2026 年 RKAB 审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限；镍铁方面，供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”传统消费在即，钢厂 9 月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，近期镍铁整体议价区间上移 955 - 960 元/镍（舱底含税）[9] - 后市来看，近期镍铁价格表现强势，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能；中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的 RKAB 审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；若宏观宽松叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市仍以逢低做多为主；短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500 - 16500 美元/吨[9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 72,987 元，较上一工作日 +0.34%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 72,000 - 74,500 元，均价较上一工作日 +250 元（+0.34%），工业级碳酸锂报价 70,500 - 72,700 元，均价较前日 +0.35%；LC2511 合约收盘价 73,640 元，较前日收盘价 +0.63%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -200 元[12] - 碳酸锂震荡调整，日内随商品指数、锂电池板块波动；碳酸锂基本面阶段性改善已兑现在盘面，暂时缺少新的边际变化打开锂价上方空间，建议密切留意产业信息；周四凌晨美联储公布利率决议降息 25 个基点，需关注宏观预期变化的影响；今日广期所碳酸锂 2511 合约参考运行区间 70,800 - 75,800 元/吨[12] 氧化铝 - 2025 年 9 月 17 日，截止下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 1.38%至 2938 元/吨，单边交易总持仓 44.6 万手，较前一交易日增加 4.1 万手；基差方面，山东现货价格下跌 5 元/吨至 2960 元/吨，升水 10 合约 47 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 323 美元/吨，进口盈亏报 113 元/吨，进口窗口打开；期货库存方面，周二期货仓单报 15.13 万吨，较前一交易日保持不变；矿端，几内亚 CIF 价格维持 74.5 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 70 美元/吨[14] - 矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行；短期建议观望为主，静待宏观情绪共振；国内主力合约 AO2601 参考运行区间：2800 - 3100 元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[14] 不锈钢 - 周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 12935 元/吨，当日 -0.27%(-35)，单边持仓 27.57 万手，较上一交易日 -12899 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13100 元/吨，较前日 -100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13150 元/吨，较前日 -50；佛山基差 -35(-65)，无锡基差 15(-15)；佛山宏旺 201 报 8900 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 955 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 9200 元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价 8500 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 95745 吨，较前日 -604；据钢联数据，社会库存录得 101.25 万吨，环比减少 3.90%，其中 300 系库存 62.37 万吨，环比减少 2.68%[16] - 国内 8 月经济数据表明，房地产行业持续低迷，作为不锈钢消费的传统主力领域，其需求疲软直接制约了整体市场消费水平；尽管新能源汽车行业对不锈钢的需求呈现增长态势，但由于该领域总体规模有限，尚不足以抵消传统用钢需求的收缩；目前，下游消费仍未见明显好转，市场观望情绪浓厚[17] 铸造铝合金 - 截至周三下午 3 点，AD2511 合约下跌 0.22%至 20435 元/吨，加权合约持仓增加 0.1 至 1.9 万手，成交量 0.64 万手，量能维持高位；昨日 AL2511 合约与 AD2511 合约价差 505 元/吨，环比持平；现货方面，据 Mysteel 数据，昨日国内主流地区 ADC12 平均价约 20600 元/吨，环比持平，持货商挺价意愿仍强，进口 ADC12 均价 20200 元/吨，环比下调 100 元/吨，整体成交偏差；库存方面，SMM 数据显示，昨日三地铝合金锭库存 4.89 万吨，环比增加 0.03 万吨[19] - 铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，目前旺季特征还不明显，不过国内外废铝供应扰动加大使得成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行；今日 AD2511 合约运行区间参考：20200 - 20500 元/吨[19]

铝期货价格表现 - 9月2日LME铝期货开盘2619.5美元/吨 现报2624美元/吨 涨幅0.17% 盘中最高2624美元/吨 最低2618美元/吨 [1] - 9月1日LME铝期货收盘2619.5美元/吨 较前日微涨0.04% 当日波动区间2605-2620美元/吨 [2] 仓单与库存变化 - 9月1日上期所铝期货仓单58529吨 较前日减少100吨 [2] - LME铝注册仓单468750吨 注销仓单12300吨 总库存481050吨 均与前日持平 [2] 跨市场价差分析 - 9月1日电解铝现货沪伦比值7.9 进口亏损1323.15元/吨 较前日亏损扩大34.64元/吨 [2]

铝期货价格表现 - 9月1日LME铝期货开盘价2614美元/吨 现价2611美元/吨 跌幅0.31% 盘中最高2619美元/吨 最低2608.5美元/吨 [1] - 8月29日LME铝期货收盘价2618.5美元/吨 较开盘价2607.5美元/吨上涨0.40% 当日最高价2622.0美元/吨 最低价2606.5美元/吨 [2] 铝库存及仓单变化 - 8月29日上期所铝期货仓单58629吨 较前日增加1354吨 [2] - LME铝注册仓单468750吨 注销仓单12300吨减少100吨 总库存481050吨减少100吨 [2] 铝市场跨市场表现 - 8月29日电解铝现货沪伦比值7.93 进口盈亏-1288.51元/吨 较前日-1318.71元/吨收窄30.2元/吨 [2]

铜期货价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格高位震荡 8月14日开盘报9795美元/吨 现报9835.5美元/吨 涨幅0.60% 盘中最高触及9835.5美元/吨 最低下探9793美元/吨 [1] - 前一交易日（8月13日）铜期货收盘价9781美元/吨 较开盘价9829美元/吨下跌0.61% 当日价格波动区间为9775-9865美元/吨 [1] 现货市场与进出口 - 电解铜现货沪伦比值报8.09 进口亏损75.3元/吨 较前一日亏损75.33元/吨基本持平 [1] 交易所库存变动 - 伦敦金属交易所铜注册仓单144325吨 注销仓单11550吨（减少50吨） 总库存155875吨（增加875吨） [1] - 上海期货交易所铜期货仓单22800吨 较前一日减少3496吨 [1]

铝期货价格表现 - 伦敦金属交易所铝期货价格8月11日开盘2606美元/吨 现报2607.5美元/吨 跌幅0.29% 盘中最高2615美元/吨 最低2605美元/吨 [1] - 8月8日LME铝期货收盘价2614美元/吨 较前日微涨0.15% 当日波动区间2505-2621.5美元/吨 [1] 库存及仓单变化 - LME铝注册仓单8月8日持平于456350吨 注销仓单14225吨持平 总库存470575吨 较前日增加1075吨 [1] - 上期所铝期货仓单8月8日达43599吨 较前交易日增加1568吨 [1] 跨市场价差分析 - 电解铝现货沪伦比值8月8日为7.9 进口盈亏-1581.27元/吨 较前日-1662.79元/吨亏损收窄81.52元/吨 [1]

铝期货价格表现 - 伦敦金属交易所铝期货价格偏弱震荡 现报每吨2608美元 较开盘价2612 5美元下跌0 10% 盘中价格区间为2605至2613 5美元[1] - 前一交易日LME铝期货收盘价2610美元 较开盘价2619美元下跌0 51% 当日价格波动区间为2501至2641 5美元[1] 铝库存及仓单变化 - 上海期货交易所铝期货仓单减少631吨至42031吨[1] - 伦敦金属交易所铝注册仓单持平于455275吨 注销仓单持平于14225吨[1] - LME铝库存增加1575吨至469500吨[1] 铝市场跨市场表现 - 电解铝现货沪伦比值报7 87 进口亏损扩大至1662 79元/吨 较前一日亏损1293 96元/吨进一步恶化[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对铜、铝、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢、铸造铝合金等有色金属品种进行了分析 认为各品种受宏观经济、产业供需、政策等因素影响 价格走势存在差异 部分品种如铜、铝、锡等预计震荡偏弱 部分品种如铅价偏强但沪铅跟涨有限 锌价中长期偏空短期震荡 镍价建议逢高沽空等[2][4][5] 各品种总结 铜 - 价格表现：美通胀数据、美债收益率和美元指数影响下 铜价震荡 昨日伦铜收涨0.15%至9657美元/吨 沪铜主力合约收至78070元/吨[2] - 产业层面：LME库存增加850至110475吨 注销仓单比例降至11.4% Cash/3M贴水62美元/吨；国内上期所铜仓单增加1.6至5.0万吨 上海地区现货由贴水转升水 广东地区库存增加 现货升水期货5元/吨；国内铜现货进口亏损缩至100元/吨左右 洋山铜溢价反弹；精废价差缩窄至540元/吨[2] - 后市展望：特朗普宣布8月1日起对铜征50%关税 若严格执行 美铜与伦铜、沪铜价差预计扩大 伦铜、沪铜相对承压；产业上原料紧张格局维持但边际影响弱化 美以外供应预期增加 叠加淡季 预计铜价震荡偏弱 留意关税细节公布造成价格波动加大 今日沪铜主力运行区间参考77200 - 78600元/吨；伦铜3M运行区间参考9500 - 9720美元/吨[2] 铝 - 价格表现：美元指数回升 铝价弱势震荡 昨日伦铝收跌0.52%至2583美元/吨 沪铝主力合约收至20390元/吨[4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量63.6万手 环比减少0.9万手 期货仓单增加1.6至7.0万吨；国内三地铝锭库存录得34.2万吨 环比减少0.5万吨 佛山、无锡两地铝棒库存微降 铝棒加工费盘整 现货交投一般；华东现货升水期货50元/吨 环比上调110元/吨；LME铝库存41.7万吨 环比增加1.1万吨 注销仓单比例维持低位 Cash/3M小幅贴水[4] - 后市展望：国内商品氛围偏暖但涨势放缓 海外贸易局势不确定；铝锭库存维持低位 但铝棒加工费低位运行预计铝水比例下降 铝锭供给量有望增多 叠加下游淡季和铝材出口减少 铝锭有累库压力 短期铝价或震荡偏弱运行 今日国内主力合约运行区间参考20200 - 20550元/吨；伦铝3M运行区间参考2550 - 2610美元/吨[4] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.88%至16946元/吨 伦铅3S较前日同期跌28.5至1988.5美元/吨[5] - 产业层面：原生开工率小幅下滑 再生开工率低位抬升 铅锭供应相对宽松 社会库存与企业成品库存均累库；铅蓄电池价格止跌企稳 旺季将至 下游蓄企采买边际转好；近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高 Cash - 3S结构持续缓慢走强[5] - 后市展望：铅价整体偏强运行 但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限[5] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收跌0.73%至22070元/吨 伦锌3S较前日同期跌27.5至2711.5美元/吨[6] - 产业层面：国内锌矿供应宽松 锌精矿TC维持上行态势；6月锌锭供应增量明显 国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨 后续锌锭放量预期高 国内社库、厂库、在途库存均显著抬升 沪锌月差持续性下行；联储鸽派氛围渐浓 货币宽松预期抬高 白银价格偏强运行；光伏产业政策推高市场多头情绪[6] - 后市展望：中长期锌价维持偏空看待 短期商品整体氛围较强 锌价预计呈现震荡走势[6] 锡 - 价格表现：周二锡价震荡运行[7] - 产业层面：供给上缅甸锡矿复产推进但实际出矿仍需时日 冶炼厂原料短缺 本周云南江西两省合计开工率为54.07%；需求端终端需求低迷 光伏焊料、电子企业订单萎缩 家电企业排产下滑 下游补库谨慎；库存方面本周锡锭社会库存小幅下降 截至2025年7月11日全国主要市场锡锭社会库存9644吨 较上周五减少110吨[7] - 后市展望：锡供应处于偏低水平 需求端同样疲软 短期供需整体平衡 因缅甸复产预期加强 预计短期锡价震荡偏弱运行 国内锡价运行区间参考250000 - 280000元/吨 LME锡价运行区间参考31000 - 35000美元/吨[7] 镍 - 价格表现：周二镍价夜盘大幅反弹[8] - 产业层面：浙江中能一车间火情对纯镍供应实际影响有限；不锈钢需求疲软 社库去库缓慢 钢厂对镍铁压价 镍铁生产利润空间压缩 矿价走弱；7月总体镍铁小幅减产后过剩压力稍有减轻[8] - 后市展望：镍铁价格预计跟随矿价继续下跌 镍价短期影响变量在于镍价与镍铁价差 当前镍价相较镍铁估值回升至偏高水平 具备一定试空性价比 建议逢高沽空 今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨 伦镍3M合约运行区间参考未提及[8] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报64332元 较上一工作日+1.26% LC2509合约收盘价66660元 较前日收盘价+0.27% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元[9] - 产业层面：超跌品种连续反弹 空头相对乏力 锂价低开高走；碳酸锂基本面暂未明显扭转 盐厂利润修复 预计供给将保持高位 或提前透支旺季乐观预期[9] - 后市展望：短期建议关注消息扰动、需求预期修正及海外矿企财报披露 留意商品市场整体氛围变化 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间64800 - 68200元/吨[9] 氧化铝 - 价格表现：2025年7月15日氧化铝指数日内上涨0.61%至3143元/吨[11] - 产业层面：现货方面贵州和山西现货价格分别上涨20元/吨和15元/吨；基差方面山东现货价格报3130元/吨 贴水08合约62元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨 进口盈亏报 - 104元/吨 进口窗口关闭；期货仓单报2.55万吨 较前一交易日增加0.69万吨；矿端几内亚CIF价格维持73美元/吨 澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[11] - 后市展望：矿价中期存转强预期 商品整体做多氛围亢奋叠加氧化铝较低的仓单注册量 驱动期价短期偏强 但氧化铝产能过剩格局难改 价格仍将以成本作为锚定 矿价为核心矛盾 预计几内亚铝土矿CIF将维持在70 - 80美元/吨区间 对应山东地区冶炼成本为2700 - 2950元/吨 对应山西地区冶炼成本为3000 - 3300元/吨 建议结合整体商品市场情绪 逢高择机布局空单 国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3300元/吨[11] 不锈钢 - 价格表现：周二下午15：00不锈钢主力合约收12695元/吨 当日 - 0.16%(-20) 单边持仓20.06万手 较上一交易日 - 2752手[13] - 产业层面：现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨 较前日持平 无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨 较前日 - 50；佛山基差 - 245(+20) 无锡基差 - 145(-30)；佛山宏旺201报8400元/吨 较前日 + 50 宏旺罩退430报7750元/吨 较前日持平；原料方面山东高镍铁出厂价报905元/镍 较前日持平 保定304废钢工业料回收价报8850元/吨 较前日持平 高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨 较前日持平；期货库存录得110991吨 较前日 - 60；据钢联数据 社会库存增加至116.75万吨 环比增加0.93% 其中300系库存69.48万吨 环比增加3.12%[13] - 后市展望：当前行业处于传统淡季 下游整体需求释放受限 高温天气影响下下游终端企业高温休假 削弱实际采购需求 周二期货盘面回落 市场成交氛围转淡 买卖双方观望情绪升温 实际交投活跃度降低 多数贸易商仅零星刚需订单为主[13] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周二下午3点 AD2511合约微跌0.08%至19790元/吨 加权合约持仓微增至1.0万手 成交量0.22万手 量能明显收缩 AL2511合约与AD2511合约价差480元/吨 环比扩大25元/吨[15] - 产业层面：现货方面国内主流地区ADC12平均价约19610元/吨 环比持平 市场买方观望 进口ADC12均价持平于19260元/吨 持货商挺价意愿偏强 成交一般；库存方面佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.76万吨 环比增加0.09万吨[15][16] - 后市展望：铸造铝合金下游处于淡季 供需均偏弱 近期成本端支撑加强 但铝价震荡回落 期现货价差仍大 预计铸造铝合金价格上方阻力较大[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：中美经贸磋商、国内通胀数据使情绪面中性，原料供应紧张但加工费企稳，消费端韧性减弱，LME可流通注册仓单下降和沪铜近月合约持仓高给予支撑，预计短期高位震荡[1] - 铝：国内商品氛围改善但不稳固，铝锭和铝棒库存去化、5月铝材出口降幅小于预期支撑铝价，但美国提高关税使需求预期承压，预计上行高度受限[3] - 铅：下游蓄企开工率骤降、消费转弱，原生铅冶开工率上升，再生铅成品库存高位，预计铅价偏弱运行[4] - 锌：锌矿过剩、冶炼厂利润抬升、锌锭有增量预期、终端消费乏力，库存累库使锌价破位下跌，若产业无控产动向，锌价有下行风险[6] - 锡：供给端有转松预期但短期不确定大，下游企业库存低、逢低采买需求旺，预计短期震荡运行[7][8] - 镍：基本面略有回暖但后期偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜[9] - 碳酸锂：缺少供需边际变量，资金等待指引，预计震荡概率大[11] - 氧化铝：矿端扰动持续但产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单[13] - 不锈钢：市场竞争激烈、下游观望、成交清淡，行业成本压力大，后续走势取决于下游补库能否带动库存消化[15] 各金属情况总结 铜 - 价格：伦铜收跌0.45%至9725美元/吨，沪铜主力合约收至79030元/吨，今日沪铜主力运行区间78500 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9650 - 9820美元/吨[1] - 库存：LME库存减少2000至120400吨，注销仓单比例提高至59.6%；上期所铜仓单增加0.2至3.4万吨；广东地区库存延续下滑[1] - 升贴水：Cash/3M升水84美元/吨；上海地区现货升水期货持平于85元/吨；广东地区现货升水期货小幅上调至60元/吨；国内铜现货进口亏损扩大至1400元/吨左右，洋山铜溢价环比持平[1] - 废铜：精废价差扩大至1530元/吨，废铜替代优势提高[1] 铝 - 价格：伦铝收涨0.44%至2494美元/吨，沪铝主力合约收至20050元/吨，今日国内主力合约运行区间20000 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2450 - 2510美元/吨[3] - 库存：沪铝加权合约持仓量53.8万手，环比增加0.9万手，期货仓单微降至4.8万吨；国内三地铝锭库存录得35.6万吨，环比下滑0.1万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得7.7万吨，环比减少0.14万吨；LME铝库存36.0万吨，环比减少0.2万吨[3] - 升贴水：华东现货升水期货70元/吨，环比持平；Cash/3M转为小幅升水[3] 铅 - 价格：周二沪铅指数收涨0.67%至16877元/吨，伦铅3S较前日同期涨5.5至1987美元/吨[4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得4.22万吨，国内社会库存微增至5.09万吨，LME铅锭库存录得28万吨，LME铅锭注销仓单录得9.37万吨[4] - 升贴水：内盘原生基差 - 195元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 27.95美元/吨，3 - 15价差 - 67.4美元/吨，铅锭进口盈亏为 - 595.87元/吨[4] 锌 - 价格：周二沪锌指数收跌0.36%至21715元/吨，伦锌3S较前日同期跌16至2639.5美元/吨，后续关注锌价21500元/吨一线冶炼企业动向[6] - 库存：上期所锌锭期货库存录得0.31万吨，国内社会库存小幅录增至8.17万吨，LME锌锭库存录得13.56万吨，LME锌锭注销仓单录得6.09万吨[6] - 升贴水：SMM0锌锭均价22160元/吨，上海基差295元/吨，天津基差245元/吨，广东基差285元/吨，沪粤价差10元/吨，内盘上海地区基差295元/吨，连续合约 - 连一合约价差290元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 35.03美元/吨，3 - 15价差 - 49.25美元/吨，锌锭进口盈亏为 - 419.88元/吨[6] 锡 - 价格：2025年6月10日，沪锡主力合约收盘价263420元/吨，较前日下跌0.12%，本周国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨[7][8] - 供应：泰国暂停缅甸锡矿石运输，6月国内锡矿进口预计减量500 - 1000吨，原料紧缺使加工费处历史低位，两省冶炼企业开工率低[7] - 需求：贸易摩擦缓和但下游订单无显著增量，对高价原料接受度有限，价格爬升使下游逢低补库意愿降低，成交热情下降[8] 镍 - 价格：周二沪镍主力合约收盘价121360元/吨，较前日上涨0.05%，LME主力合约收盘价15530美元/吨，较前日下跌0.42%，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[9] - 供应：菲律宾和印尼镍矿受天气影响供应紧缺，镍矿价格坚挺；部分印尼冶炼厂降低镍铁生产负荷，推动价格持稳反弹；5月印尼MHP项目恢复但流通现货偏紧，价格高位运行[9] - 需求：部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期[9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60537元，与前日持平，LC2507合约收盘价60760元，较前日收盘价 + 0.10%，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60060 - 61460元/吨[11] - 市场情况：缺少供需边际变量，资金等待宏观和基本面方向指引，预计震荡概率大[11] 氧化铝 - 价格：2025年6月10日，氧化铝指数日内下跌0.21%至2883元/吨，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨[12][13] - 库存：周二期货仓单报8.7万吨，较前一交易日去库0.33万吨[13] - 现货：各地区现货价格维持不变，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约337元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报45元/吨，进口窗口打开[12][13] - 矿端：几内亚CIF价格下跌1美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单[13] 不锈钢 - 价格：周二下午15：00不锈钢主力合约收12460元/吨，当日 - 1.42%（ - 180），佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，较前日 - 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 - 300，佛山宏旺201报8500元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平[15] - 库存：期货库存录得120039吨，较前日 - 1624，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71%[15] - 原料：山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日 - 50，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平[15] - 市场情况：青山钢厂解除限价政策后竞争激烈，代理商库存资金压力大，下调现货价格，下游观望，成交清淡，行业成本压力大，后续走势取决于下游补库[15]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 镍品种方面印尼镍矿供应紧缺难改价格变化不大成本支撑较强但精炼镍供应过剩格局不改预计近期区间偏弱振荡中长线逢高卖出套保 [3] - 不锈钢品种方面钢厂减产需求不旺库存累库预计近期振荡下探中长线逢高卖出套保 [4] 镍品种市场分析 - 2025年6月9日沪镍主力合约2507开于122280元/吨收于122710元/吨较前一交易日收盘变化0.47%当日成交量为115890手持仓量为76246手 [1] - 沪镍主力合约夜盘先涨后回落日盘再涨后小幅回落收中阳线成交量增加持仓量减少 [2] - 6月9日中美在伦敦举行经贸磋商机制首次会议5月CPI环比降0.2%同比降0.1%核心CPI同比涨0.6%涨幅扩0.1个百分点PPI环比降0.4%降幅与上月相同同比降3.3%降幅扩0.6个百分点 [2] - 菲律宾苏里高矿区装船效率恢复尚可铁厂减产对镍矿需求转弱印尼苏拉威西镍矿区受降雨影响供应紧缺难改6月（一期）内贸基准价跌0.02美元左右升水+26 - 28整体价格环比基本持平 [2][3] - 6月中国精炼镍预估产量37345吨环比增加3.75%现货市场金川镍早盘报价上调约500元/吨主流品牌报价下调日内镍价小幅上涨成交一般供应过剩格局不改但成本支撑较强 [2] - 金川镍升水变化 - 50元/吨至2400元/吨进口镍升水变化 - 150元/吨至100元/吨镍豆升水为 - 450元/吨前一交易日沪镍仓单量为21192（35.0）吨LME镍库存为199092（ - 1014）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年6月9日不锈钢主力合约2507开于12715元/吨收于12655元/吨当日成交量为107364手持仓量为146067手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘盘整后下跌日盘再跌创出新低后反弹收中阴线成交量和持仓量均增加 [3] - 菲律宾苏里高矿区装船效率恢复尚可铁厂减产对镍矿需求转弱印尼苏拉威西镍矿区受降雨影响供应紧缺难改6月（一期）内贸基准价跌0.02美元左右升水+26 - 28整体价格环比基本持平 [3][4] - 高镍铁价格950 - 960元/镍印尼部分铁厂转产高冰镍现货市场不锈钢盘面小幅下跌青山304冷热轧限价下调100元贸易商冷轧价格跟调刚需采购低价资源成交一般 [4] - 无锡和佛山市场不锈钢价格为13050元/吨304/2B升贴水为465至665元/吨昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 2.00元/镍点至949.0元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边中性跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价上涨阻力加大，今日沪铜主力运行区间参考77500 - 78600元/吨，伦铜3M运行区间参考9550 - 9700美元/吨 [1] - 铝价短期或震荡偏弱运行，今日国内主力合约运行区间参考19900 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间参考2450 - 2510美元/吨 [3] - 铅价因下游需求偏弱、再生成本支撑或减弱，下方空间可能加深 [4] - 锌价在终端消费乏力、库存累库情形下，仍有较大下行风险 [6] - 锡价反弹空间有限，建议逢高沽空，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7][8] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] - 碳酸锂预计底部震荡概率较高，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59700 - 62100元/吨 [10] - 氧化铝价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [13] - 不锈钢在供大于求格局下，贸易商挺价乏力 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美国ADP就业人数低于预期致美元指数下滑，铜价震荡略涨，昨日伦铜收涨0.11%至9649美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨 [1] - 产业层面，LME库存减少2500至141350吨，注销仓单比例提高至53.1%，Cash/3M升水52美元/吨；国内上期所铜仓单增加0.05至3.2万吨，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存增加、现货贴水期货扩大 [1] - 进出口方面，国内铜现货进口亏损扩大至1000元/吨左右，洋山铜溢价下跌；废铜精废价差扩大至1420元/吨，替代优势略有提高 [1] 铝 - 国内商品氛围改善，铝价回升，昨日伦铝收涨0.67%至2487美元/吨，沪铝主力合约收至20110元/吨 [3] - 昨日沪铝加权合约持仓量52.9万手，环比增加0.6万手，期货仓单减少0.2至4.9万吨；铝锭三地库存录得39.1万吨，环比减少1.1万吨，两地铝棒库存录得8.0万吨，环比增加0.1万吨，铝棒加工费回调 [3] - 现货方面，华东现货升水期货100元/吨，环比下调10元/吨；外盘LME铝库存持平于36.8万吨，注销仓单比例持平于12.5%，Cash/3M小幅贴水 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.59%至16665元/吨，单边交易总持仓8.83万手；伦铅3S较前日同期涨19至1988.5美元/吨，总持仓14.32万手 [4] - 下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱；原生开工再度上行，再生铅企开工持续下行，若再生减产推动废料跌价幅度加大，或减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 周三沪锌指数收涨1.21%至22331元/吨，单边交易总持仓23.83万手；伦锌3S较前日同期涨49.5至2722.5美元/吨，总持仓21.31万手 [6] - 原料端锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或7.43%，同比增加8.13% [6] - 终端消费乏力，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大下行风险 [6] 锡 - 周三锡价大幅反弹，因缅甸复产节奏偏慢且部分矿山品位下滑，市场担忧后续锡矿供应；下游需求未见显著增量，对高价原料接受度有限，但库存普遍较低，部分企业刚需补库 [7] - 预计锡价反弹空间有限，建议逢高沽空，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7][8] 镍 - 周三镍价震荡运行，美国经济数据低于预期推升降息预期，美元指数大幅下跌0.42%至98.813；精炼镍产量处于历史高位，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交偏冷 [8] - 镍矿端菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿难上涨，湿法矿价格下跌后持稳；镍铁价格企稳回升，中间品短期价格仍在高位，硫酸镍相较纯镍溢价处于高位 [8] - 宏观不确定性高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60537元，与前日持平，LC2507合约收盘价61080元，较前日收盘价+1.90%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价280元 [10] - 短期基本面未发生实质转变，预计锂价底部震荡概率较高，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59700 - 62100元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年6月4日，氧化铝指数日内上涨2.11%至3055元/吨，单边交易总持仓43.3万手，较前一交易日减少1.1万手；各地区现货价格维持不变，山东现货价格升水07合约190元/吨 [12] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报36元/吨，进口窗口打开；期货仓单报10.24万吨，较前一交易日去库0.96万吨；矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [12] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [13] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12720元/吨，当日+0.71%，单边持仓23.20万手，较上一交易日-2793手；现货各地区价格持平或微调，期货库存录得124391吨，较前日-5299，社会库存录得109.96万吨，环比减少1.61% [15] - 镍矿价格坚挺，不锈钢成本支撑维持高位，工厂挺价情绪偏浓；青山限价政策下调后，市场悲观情绪蔓延，供大于求格局下贸易商挺价乏力 [15]