文章核心观点 - 文章对标准普尔500指数进行了市场分析 [1] 市场分析 - 分析覆盖了标准普尔500指数 [1]

The dollar index (DXY00) rallied to a 4-week high on Thursday and finished up by +0.24%.  The dollar moved higher Thursday due to some better-than-expected US economic news. US job cuts last month fell to a 17-month low, and weekly jobless claims rose less than expected, positive factors for the labor market that are hawkish for Fed policy.  Also, Q3 non-farm productivity rose, and the trade deficit shrank to a 16-year low, dollar supportive factors. US Dec Challenger job cuts fell -8.3% y/y to 35,553, a ...

美联储政策展望 - 资深投资组合经理分享了其对美联储政策的展望 [1] 股票市场风险 - 资深投资组合经理分享了其对股票市场风险的看法 [1] 债券市场机会 - 资深投资组合经理认为债券收益率可能仍能提供有吸引力的收益 [1]

美联储领导层更迭与政策展望 - 2026年将迎来美联储主席的更迭 这一事件对利率路径和宏观背景具有重要影响[1] - 即使是一位鸽派的美联储主席 其影响力也有限 最多可能意味着额外的一次降息 但不太可能将利率大幅降至1%或2%的水平[2] - 美联储主席在联邦公开市场委员会中仅拥有一票 若其政策立场过于偏离常规 将难以获得委员会的支持[3] - 有观点认为 对总统而言 最佳人选可能是克里斯·沃勒这类系统内人士 因其更有可能引导委员会转向鸽派立场[4] - 若总统强行任命一位旨在大幅压低利率的人选 可能会在委员会内部引发阻力 导致其目标无法实现[5] 通胀前景与不确定性 - 通胀前景是2026年的一个主要不确定因素 其威胁性可能超过2025年[6] - 当前通胀数据因技术原因（如数据缺失和填补）可能被扭曲至下行 因此真实情况不明朗[7][8] - 通胀数据是一个重大的未知数 若结果差于预期 例如关税影响从商品部门蔓延至服务部门 将成为美联储的主要制约因素[9] - 若通胀回落至2% 并不会显著改变中性利率或美联储将利率降至中性水平以下的需求 中性利率被认为在3%左右[10] - 通胀风险对利率的影响是不对称的 若通胀恶化则利率有上行风险 但若通胀符合预期则利率下行空间有限[10] 宏观经济与市场的矛盾信号 - 当前市场发出矛盾的信号 石油和天然气市场显示出通胀压力可能减弱的迹象[11] - 然而 贵金属和基本金属等硬商品价格（如黄金和白银）却持续创下历史新高[11] - 这些现象发生在就业市场似乎疲软的背景之下 增加了经济解读的复杂性[11][12] - 美联储已恢复资产负债表扩张 其目的虽是为银行体系维持充足的准备金 但客观上具有刺激效果 这使美联储的决策环境更为复杂[13] - 关于关税对通胀的影响是“一次性冲击”还是“持续影响” 目前尚无定论 且美国最高法院可能否决现行关税 导致相关问题在未来数月内都难以有明确答案[14] 2026年经济叙事与潜在影响因素 - 进入2026年 上半年的经济叙事可能延续2025年的剧本 重大的基本面变化更可能在下半年发生[16][17] - 住房成本（如业主等价租金）的滞后效应可能对通胀数据产生下行影响 这或许会成为2026年通胀的有利因素[18][19] - 若住房相关通胀下行 可能抵消其他领域肉眼可见的通胀压力 为2026年带来顺风[19][20] - 进一步降息将带来多重益处 包括降低美国短期国债滚动发行的利息成本 以及提振住房市场[21][22] - 白宫有意将油价维持在50美元区间 这对控制通胀有利 同时业主等价租金作为核心CPI的重要组成部分 其下降将对抑制CPI起到关键作用[23][24] - 利率降低不仅利好股市 更能促进实体经济改善 并从降低政府利息支出的角度带来积极影响[25]

黄金股市场表现 - 港股黄金股板块再度走强，山东黄金(01787)股价上涨5.25%至38.06港元，招金矿业(02899)上涨3.72%至33.48港元，灵宝黄金(03330)上涨3.54%至19.57港元，赤峰黄金(06693)上涨2.95%至32.78港元 [1] - 同期COMEX黄金期货价格盘中涨破4450美元，续创历史新高 [1] 美联储政策预期 - 美联储理事米兰警告，若美国央行在2025年不继续下调利率，可能增加经济陷入衰退的风险 [1] - 米兰指出近期就业数据显示失业率可能高于此前市场预期，这类信号足以推动美联储政策继续向宽松方向调整 [1] - 市场普遍预期即将上任的特朗普政府将提名立场更鸽派的新任美联储主席 [2] 黄金价格驱动因素与展望 - 诺安基金认为，全球主要国家财政政策扩张、央行增持、美元资产再配置需求以及欧美央行降息是黄金中长期的上行逻辑 [1] - 鑫元基金指出，若后续美国核心PCE继续回落，将巩固市场对2026年上半年两次25基点降息的预期，金价有望再次试探4400美元整数关口 [2] - 中长期而言，美国财政赤字扩张、债务规模高企及通胀不确定性，预计将推动实际利率与美元指数进入下行周期，黄金配置价值依旧突出 [2] - 鑫元基金表示黄金牛市基础未改，但短期波动或加剧 [2]

2026年市场展望与主要影响因素 - 市场在担忧情绪中保持韧性 消费者亦具韧性 三大主要因素塑造了市场：中国相关消息、人工智能交易潮流以及美联储政策 [2][3] - 这三大因素将持续影响2026年市场 尽管预计2026年将以正收益收官 但涨幅可能仅略高于低双位数百分比 年初的市场乐观情绪能否延续将取决于这三者 [3] - 对市场稳定性的最大风险是三大因素（企业盈利不及预期、中国相关头条新闻、美联储意外行动）的组合作用 [4] - 若美联储在2026年决定停止降息（当前市场预期为降息） 可能成为下行催化剂 预计新美联储主席将继续采取鸽派降息政策 目标是将利率降至约2.7%至3%的中性水平 目前利率距此水平还有100个基点 [5] - 劳动力市场、利率或通胀数据的意外变化 都可能成为市场的下行催化剂 [6] - 中国贸易战若未能在2026年达成预期解决方案 将成为市场阻力而非助力 [6] 美联储政策路径 - 新美联储的政策可能倾向于“政策塑造数据”而非“数据决定政策” [9] - 高于预期的通胀数据可能改变美联储的政策路径 [9] - 在高通胀和劳动力市场未如预期变动的情况下继续降息 将构成一项艰难平衡 劳动力市场的僵化可能由人工智能或移民驱动 [10] - 无论是通胀走高还是劳动力市场持续僵化 都可能使市场对美联储的任何决策产生负面反应 [11] 人工智能行业与投资 - 人工智能交易潮流正在成熟 关键问题在于如何实现盈利 必须将可能性转化为利润 [6] - 市场将不再为炒作或新闻头条买单 需要看到人工智能公司在其签署的万亿美元级合同中实现盈利 [7] - 人工智能的发展将催生对能源的需求 公用事业公司将成为受益者 [21] 个股观点：亚马逊 - 尽管亚马逊是2025年“美股七巨头”中表现最差的股票 但这恰恰使其成为具有吸引力的投资标的 [11] - 亚马逊持续扩展的AWS云服务和Amazon Prime订阅业务均为公司带来正向现金流 公司有充足现金投资于现有及先进的人工智能领域 [12] - 随着公司开始利用人工智能 其将受益于当前的估值低估 或是在“七巨头”人工智能竞赛中的滞后交易 [13] 个股观点：苹果 - 苹果在“美股七巨头”的人工智能竞赛中起步较晚 但已开始宣布一些合作伙伴关系并在人工智能领域取得进展 [13][14] - 苹果推迟推出其人工智能战略 反而使其获得一定优势 因其在“七巨头”中亦属落后者 [14] - 苹果的策略通常是延迟进入重大技术发展 然后似乎能做得更好 [15] 个股观点：英伟达 - 股价回调部分源于谷歌与OpenAI之间的竞争 谷歌在人工智能竞赛中暂时领先于OpenAI导致英伟达股价小幅回落 [16][17] - 人工智能竞赛如同跳背游戏 领先者只是暂时领先 [18] - 无论哪家人工智能公司（“赛马”）领先 它们目前都在英伟达的GPU（“赛道”）上运行得最好 英伟达制造的GPU是许多人工智能“赛马”最快的赛道 因此对该股持乐观态度 [19] 行业观点：公用事业 - 公用事业板块具有防御性 且股息支付率高 看好XLU（公用事业板块ETF）进入新年 [21] - 随着人工智能持续发展 其对能源的需求将使公用事业公司受益 [21] - 公用事业板块在2026年可能比2025年更具增长潜力 [22] 大宗商品观点：白银 - 白银在2025年的涨势预计将持续到2026年 [23] - 白银不仅具有防御性交易属性 也具有良好的进攻性前景 [24] - 全球不确定性推升了对贵金属的需求 同时其导电特性意味着科技公司也在争抢白银 供需失衡推动白银上涨 预计将持续至2026年 可将其视为人工智能的间接交易标的 并带有一定防御属性 [25]

核心经济数据解读 - 10月及11月核心CPI平均月度增幅为8个基点 但该数据可能是一个下行异常值[2] - 核心通胀率在2025年同比基本保持横向波动 甚至可能略有下降 尽管存在显著的关税传导效应[3] - 当前CPI数据为2.7% 略好于预期 而失业率为4.6% 略逊于预期[4][5] 美联储政策展望 - 通胀与就业数据均指向同一政策方向 即支持美联储进行额外的降息[4] - 预测美联储在2026年还将进行两次降息 但1月会议降息可能性较低[5] - 若下一份就业报告确认失业率上行压力 则1月降息将成为可能 目前基准预测是美联储将等到3月再行动[6] 经济前景与风险判断 - 即使2026年GDP增长预期乐观 达2.6%的年均增长率 劳动力市场预计仍将略显疲软[10] - 失业率可能在此水平横向波动 这意味着通胀风险正在减弱[10] - 美联储内部存在分歧 但最终决策仍由领导层推动[8] 若领导层认为有必要 1月降息仍可能发生[9]

美元指数表现及驱动因素 - 美元指数当日下跌0.24% 触及日内低点 主要因美联储官员言论偏鸽派及股市走强降低流动性需求[1] - 纽约联储12月制造业指数意外收缩 大幅下降22.6点至-3.9 远低于预期的10.0 对美元构成利空[1][3] - 美联储自上周五起每月购买400亿美元国债以增加系统流动性 同时市场担忧特朗普将在2026年初任命鸽派美联储主席 均对美元构成压力[2] 美联储政策预期 - 市场预计美联储在1月27-28日会议上降息25个基点的概率为27%[4] - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示 鉴于温和的通胀前景和劳动力市场预警信号 当前政策立场对经济限制过度[1][3] 欧元兑美元表现及驱动因素 - 欧元兑美元当日上涨0.23% 攀升至2.5个月高点 主要受美元走弱及欧元区积极经济数据提振[5] - 欧元区10月工业产出环比增长0.8% 符合预期 为5个月来最大增幅 对欧元构成利好[5][6] - 货币政策分化支撑欧元 市场预期美联储将在2026年继续降息 而欧洲央行已结束其降息周期[5] - 利率互换市场定价显示 欧洲央行在周四政策会议上降息25个基点的概率为0%[6] 美元兑日元表现及驱动因素 - 美元兑日元当日下跌0.60% 日元兑美元攀升至1周高点[7] - 日本第四季度短观大型制造业前景调查和10月第三产业指数增幅均超预期 强劲的经济数据提振日元[7] - 市场预期日本央行将在周五政策会议上加息25个基点 同时当日美国国债收益率下跌 均对日元构成支撑[7] 其他美国经济数据 - 美国12月NAHB住房市场指数上升1点至39 为8个月高点 符合市场预期[3]

本周美国经济数据前瞻 - 12月NAHB住房市场指数预计上升1点至39 [1] - 11月非农就业人数预计增加5万人 失业率预计为4.5% [1] - 11月平均时薪预计环比增长0.3% 同比增长3.6% [1] - 10月零售销售预计环比增长0.1% 除汽车外零售销售预计环比增长0.2% [1] - 12月标普制造业PMI预计下降0.2点至52.0 [1] - 周度初请失业金人数预计减少1.1万人至22.5万人 [1] - 11月CPI预计同比增长3.1% 核心CPI预计同比增长3.0% [1] - 11月成屋销售预计环比增长1.2%至415万套 [1] - 12月密歇根大学消费者信心指数预计从53.3上修0.2点至53.5 [1] 中国经济数据疲软 - 11月工业增加值同比增长4.8% 低于10月的4.9%及预期的5.0% [2] - 11月零售销售同比增长1.3% 低于预期的2.9% 为近2.75年来最小增幅 [2] - 11月新房价格环比下跌0.39% 为连续第30个月下跌 [2] 美国经济数据与美联储政策动向 - 12月帝国制造业商业状况指数意外收缩22.6点至-3.9 远弱于预期的10.0 [3] - 美联储理事斯蒂芬·米兰发表鸽派言论 认为政策过于限制 通胀前景温和且劳动力市场出现警示信号 [3] - 市场预计美联储在1月27-28日会议上降息25个基点的概率为27% [5] - 收益率曲线趋陡 因美联储宣布自今日起每月购买高达400亿美元的短期国库券以提升金融体系流动性 [8] 全球市场表现 - 标普500指数上涨0.39% 道琼斯工业指数上涨0.27% 纳斯达克100指数上涨0.50% [5] - 12月E-mini标普期货上涨0.40% 12月E-mini纳斯达克期货上涨0.47% [5] - 欧洲斯托克50指数上涨0.71% [6] - 中国上证综指收盘下跌0.55% 日本日经225指数收盘下跌1.31% [6] - 10年期美债收益率下降2.0个基点至4.165% [7] - 10年期德国国债收益率下降1.7个基点至2.840% 10年期英国国债收益率下降2.2个基点至4.494% [9] - 欧元区10月工业产出环比增长0.8% 符合预期 为5个月来最大增幅 [9] - 利率互换市场预计欧洲央行在下周四政策会议上降息25个基点的概率为0% [9] 半导体行业个股表现 - KLA Corp股价上涨超4% 因Jeffries将其评级从持有上调至买入 目标价1500美元 [10] - 美光科技和拉姆研究股价上涨超2% [10] - 应用材料、超威半导体、恩智浦半导体、英伟达和ASML控股股价上涨超1% [10] 矿业与生物技术个股表现 - 巴里克黄金和纽蒙特股价上涨超1% 因黄金和铜价上涨超1% 白银上涨超3% [11] - Hecla矿业和自由港麦克莫兰股价上涨超1% [11] - Immunome股价上涨超23% 因其药物Varegacestat在硬纤维瘤患者的3期试验中取得积极结果 [11] 其他个股异动（上涨） - ZIM综合航运服务股价上涨超5% 因报道称MSC已提交收购要约 [12] - Akam科技股价上涨超4% 因KeyBanc将其评级从减持双重上调至增持 目标价115美元 [12] - Teradyne股价上涨超3% 因高盛将其评级从卖出双重上调至买入 目标价230美元 [12] - Corebridge金融股价上涨超3% 因将被纳入标普中型股400指数 [13] - Doximity股价上涨超2% 因摩根士丹利将其评级从持股观望上调至增持 目标价65美元 [13] - 查尔斯河实验室股价上涨超2% 因摩根大通将其目标价从165美元上调至190美元 [13] 其他个股异动（下跌） - ServiceNow股价下跌超9% 因KeyBanc将其评级从板块权重下调至减持 目标价775美元 [14] - ARM控股股价下跌超3% 因高盛将其评级从中性下调至卖出 目标价120美元 [14] - Entegris股价下跌超2% 因高盛将其评级从中性下调至卖出 目标价75美元 [14] - 利安德巴塞尔工业股价下跌超1% 因BMO资本市场将其评级从市场表现下调至表现不佳 目标价36美元 [15] - Adobe股价下跌超1% 因KeyBanc将其评级从板块权重下调至减持 目标价310美元 [15] - 德州仪器股价下跌超1% 因高盛将其评级从买入双重下调至卖出 目标价156美元 [15]

市场表现与指数动态 - 道琼斯指数、标普500指数和罗素2000指数均创下收盘纪录 同时道琼斯运输平均指数达到52周高点 [1] 首席投资官对大盘的观点 - 对标普500指数未来走势表示担忧 预计其进入2026年涨幅有限 [1] - 认为市场主要机会将出现在最大型公司以外的股票中 [2] 市场轮动与板块表现 - 自10月29日以来 今年表现最佳的100只股票中 有41只股票回报率为负 且自回调后未能反弹 这被视为市场轮动的开始 [3] - 公司投资组合已开始反映这一变化 例如增持了区域性银行板块 [3] - 开始看好消费类股票 [4] 市场驱动因素与宏观展望 - 美联储已开始降息 并预计可能在1月再次降息 尽管当前市场预期概率较低 [5] - 预计联邦基金利率最终可能降至3.5% 债券市场收益率曲线已隐含此预期 [5] - 美联储已开始购买短期国债 [6] - 2026年财政政策可能转向关注普通消费者 因中期选举即将到来 这可能提振消费者信心并利好零售商 [6] - 当前零售商板块股价已大幅下跌 [7]