报告行业投资评级 - 报告未明确给出对私募市场的整体投资评级 但提供了对多个细分领域和趋势的详细分析 报告的核心观点 - 2025年下半年 私募市场的关注焦点已从利率和通胀转向关税和贸易政策 这带来了更高的货币、运营和投资风险 促使基金管理者增加使用外汇对冲工具以管理不确定性 [4] - 募资情绪趋于稳定但要求苛刻 已恢复至疫情前水平 但出现分化 资金持续流向大型平台或利基型管理人 中间层管理人面临更严峻的条件 [5] - 人工智能正在重塑私募市场 几乎所有公司都在探索AI工具 但全面融入日常运营仍处早期阶段 AI主要用于增强而非取代员工 但AI使用治理政策普遍滞后 [6] - 资本催缴活动增加 尤其在风险投资领域 由AI驱动的投资机会推动了科技基金的活跃度 [5] - 尽管存在诸多潜在不利因素 投资者对退出环境的看法保持稳定 约46%的投资者预期退出环境将改善 仅8%预期会恶化 对AI的乐观情绪、公开市场创历史新高以及买家需求增加是主要驱动因素 [100] 宏观环境：关税与资本成本变化 - 美国实际关税税率已升至一个多世纪以来的最高水平 且可能持续处于高位 关税收入占联邦总收入的7%以上 已成为重要的预算收入来源 [33][34][41] - 与利率上升时期相比 基金管理者对关税引发的不确定性反应更快、更积极 通过增加使用外汇对冲产品来管理风险 [35][36][43] - 市场预期美联储将进一步降息 联邦基金利率预计将从当前的4.1%降至2025年底的3.6%和2026年底的3.1% [29] - 对于私募股权支持的公司而言 借贷成本下降主要源于利差收窄而非基准利率 B级借款人的新发行收益率已从2023年的近10%降至目前的8%以下 [21][31] - 25%的消费者预计未来一年通胀率将超过6% 高通胀预期可能削弱货币宽松政策向借贷成本的传导效果 [20][27] 私募市场趋势：五个值得关注的领域 **募资环境** - 82%的投资者认为当前募资环境与今年早些时候大致相同 情绪总体中性 [49][56] - 缺乏退出渠道和流动性是影响投资者情绪的首要因素 其次是宏观气候 [50][57] - 展望未来12个月 私募股权和风险投资投资者均预期环境将与现在类似 预示着私募市场资金将实现温和增长 [51] - 风险投资和成长型基金的募资表现与预期相符 而并购基金的募资数据波动较大 与预期存在差异 [52][59] - 美国风险投资和成长型基金募资额预计将同比增长12% 私募股权基金募资额预计同比增长10% [60][61] **管理人规模与业绩** - 近70%的受访者预期其公司管理资产规模在未来12个月将增长10%以上 [62][67] - 募资呈现两极分化 在过去三年美国募集的传统风险投资基金中 超过36%的资金流向了规模在10亿美元以上的基金 高于六年前的22% 大型平台和利基型基金表现出色 中间层管理人面临空心化 [63][68] - 在不确定性时期 良好的历史业绩记录对基金成功至关重要 在2022-2025年募资的基金管理人 其前一支基金的中位数内部收益率略高于2019-2021年繁荣时期的基金 [64][72] **资本催缴与AI驱动** - 风险投资领域的资本催缴额度使用显著增加 尤其是在早期和晚期阶段 这反映了由AI驱动的两极化市场：高质量或AI相关交易得以推进 而其他公司面临更严格的审查 [74][75][79] - 科技基金在发起资本催缴的基金数量和催缴总金额方面均超过其他基金 科技基金催缴的资本金额自2023年第四季度以来增长了65% [75][83][86] - 相比之下 私募股权领域的资本催缴使用更趋谨慎 反映了交易纪律性增强和战略买家角色扩大 [76] **国际资本流动** - 拥有境外有限合伙人的美国私募基金比例在去年短暂下滑后出现小幅上升 欧洲仍是主要的国际资本来源地 [89] - 中东地区的重要性可能上升 美国基金管理人正积极在该地区设立办公室以寻求资金 [90] - 外国投资者参与美国公司交易的比例创纪录 2025年 外国投资者在美国风险投资交易中投入的资本占其全球总投资额的65% 较去年增长近20个百分点 其中约40%（近1800亿美元）流向了美国AI公司 较两年前增长了近十倍 [91][96][97] **退出与流动性** - 2025年上半年 二级市场交易量同比增长超过50% 创历史最佳上半年记录 交易额达到2060亿美元 [102][108] - 并购活动超过上年水平 其中39%的并购交易涉及风险投资支持的买家 高于五年前的25% IPO窗口也开始打开 [101] - 尽管流动性有所改善 但私募基金向投资者返还资本的速度是近年来最慢的 2021年成立的美国私募基金中 仅31%在前三年内的已分配资本占总投资资本的比例超过10% [103][112] 聚焦：AI与公司运营 **AI采用现状与数据基础** - AI犹豫期已结束 目前93%的风险投资公司和85%的私募股权公司正在使用或计划使用AI工具 而一年前这一比例分别为59%和51% [116][121] - 大多数公司仍处于探索或采用优化AI工具的早期阶段 仅少数公司（VC 4%， PE 3%）实现了AI的深度整合 [122] - 实现AI转型价值的关键在于构建结构化的专有数据层 而非仅仅使用现成工具 大型公司更倾向于投资AI或工作流自动化作为首要运营重点 [116][117][125] - 大多数公司（VC 79%， PE 68%）依赖ChatGPT等现成工具 而非企业级或定制化工具 [126][127] **AI对招聘的影响** - AI工具的应用领域（投资研究、组合监控等）与初级投资人员的工作高度重叠 但超过80%的公司表示AI尚未影响其招聘策略或“为时过早” [129][134] - 公司普遍将AI视为提升团队效率的补充工具而非人员替代品 并计划在未来12个月增加初级投资人员（78%）和高级投资人员（47%）的招聘 [130][136][137] - 总体而言 74%的大型公司和43%的小型公司预计未来12个月员工人数将增加 [139] **AI治理与风险** - 半数风险投资公司和三分之一的私募股权公司缺乏正式的AI使用政策或护栏 [143][147][149] - 对于成功采用AI 商业案例和投资回报率（53%）以及现有系统集成（46%）被视为最重要的因素 而网络安全风险缓解（30%）的重要性相对下降 [144][150] - 尽管如此 大多数公司对其技术和数据基础设施支持AI集成抱有信心 [152][153]

30 January 2026 | 12:34PM EST Economics Research Global Economics Wrap-Up: January 30, 2026 Global Economics 1/30/26 11:10AM ET US Economics 1/30/26 10:45AM ET n The FOMC left the federal funds rate unchanged at its January meeting: Joseph Briggs +1(212)902-2163 | joseph.briggs@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Andrew Tilton +852-2978-1802 | andrew.tilton@gs.com Goldman Sachs (Asia) L.L.C. Katya Vashkinskaya +44(20)7774-4833 | katya.vashkinskaya@gs.com Goldman Sachs International Jessica Rindels +1(972)368-151 ...

2026年1月量子计算板块表现 - 2026年1月量子计算板块重现高波动性 以IonQ、Rigetti Computing和D-Wave Quantum为代表的纯量子计算公司股价出现显著抛售[1] - 具体而言 IonQ在1月下跌10.9% Rigetti Computing和D-Wave Quantum分别暴跌18%和18.9%[2] - 股价下跌主要源于更广泛科技市场的紧张情绪和避险情绪 市场同时面临利率不确定性和地缘政治紧张局势[1] 股价下跌的宏观与行业原因 - 1月抛售主要由于利率不确定性持续 美联储等主要央行暗示降息将更缓慢且更依赖经济数据[4] - 较高的实际收益率降低了长久期资产的吸引力 对量子计算等依赖遥远未来现金流的投机性、未盈利技术造成不成比例的压力[4] - 地缘政治紧张局势 包括持续的冲突、贸易关税压力以及对先进技术的更严格控制 引发了对供应链、资本支出和国际合作的担忧[5] - 投资者转向防御性板块和近期盈利能见度更高的公司 高风险创新股则遭遇获利了结和估值压缩[5] 2026年2月行业展望 - 2月行业预计将呈现选择性企稳 而非广泛反弹 尽管宏观压力基本未变 但个股具体发展开始变得更为重要[6] - 量子计算纯投资标的的估值对利率预期和整体风险偏好仍高度敏感 除非宏观环境显著改善 否则上行潜力有限[15] - 2月被广泛视为一个盘整阶段 可能出现由公司新闻驱动的短期、个股特定的反弹 但尚无明确证据表明板块将从1月跌势中全面复苏[15] IonQ (IONQ) 近期动态 - IonQ在1月底宣布以18亿美元收购SkyWater 此举短暂提振了市场情绪[7] - 分析师预计 垂直整合以及对政府和国防合同的更大敞口 可能提升其长期执行能见度 尽管短期盈利风险依然存在[7] - 根据12位分析师给出的短期目标价 其平均目标价较最近收盘价43.24美元有74.61%的上涨空间[7] D-Wave Quantum (QBTS) 近期动态 - D-Wave在进入2月时出现了一些积极进展 包括近期披露的3000万美元商业和学术合同 以及其Advantage2系统日益增长的企业吸引力 这有助于其股价在1月下跌后企稳[9] - 根据14位分析师给出的短期目标价 其平均目标价较最近收盘价23.22美元有73.8%的上涨空间[9] Rigetti Computing (RGTI) 近期动态 - Rigetti进入2月时缺乏近期的催化剂 使其股价更容易受宏观情绪影响[10] - 公开评论继续将其主要定位为一个长久期的技术开发故事 进展与路线图执行、系统扩展和客户采用挂钩 而非即时的收入加速[10] - 根据10位分析师给出的短期目标价 其平均目标价较最近收盘价19.85美元有103%的上涨空间[10]

白银市场动态 - 白银价格从年初约每盎司70美元飙升至峰值超过每盎司110美元 随后因美联储主席人选变动等因素回落至每盎司80美元低段 但仍远高于一年前的每盎司30美元低段水平 [1] - 价格上涨主要受通胀担忧和政府政策影响 投资者涌入贵金属市场 [1] 白银投资方式 - 投资白银方式多样 包括珠宝、硬币、银条、白银ETF和矿业股 [3] - 投资矿业公司可能因产量和盈利增长超越金属价格涨幅而获得超额回报 但也面临矿山开发成本超支等风险 [3] 惠顿贵金属公司业务模式 - 公司采用独特且低风险的流协议业务模式 通过预付资本资助矿业公司的开发和扩建项目 以换取按固定成本购买矿山一定比例产量的权利 [4] - 例如 公司预付4.85亿美元支持墨西哥第二大银矿Peñasquito的开发 以换取矿山寿命期内以每盎司4.56美元的起始价格购买其25%的白银产量 该价格根据CPI进行年度通胀调整 [4] 惠顿贵金属公司资产与产量 - 公司投资组合包含23个在产矿山 [5] - 去年 公司预计其流协议将生产2050万至2250万盎司白银 35万至39万盎司黄金 以及12500至13500盎司其他金属如钴和钯 [5] - 基于去年金属价格 公司预计约39%的收入来自白银流 59%来自黄金流 1%来自钴 1%来自钯 [5]

核心观点 - 前美联储理事凯文·沃什被提名为下一任美联储主席 他被多位长期观察者描述为善于倾听、寻求共识的领导者 而非激进的改革者 这种风格对于驾驭当前面临内部分歧和外部政治压力的美联储至关重要 [1][2][14] 个人背景与风格 - 沃什拥有“内部人经验与外部人批判”的宝贵技能组合 曾在美联储任职(2006-2011年)并经历过2007-09年全球金融危机 此后作为外部人士对美联储政策提出批评 [4][5][7] - 多位前同事和观察者评价其善于倾听、易于合作 并具备“读懂房间”和把握群体氛围的能力 这在需要管理分歧而非强行推行方向时至关重要 [1][5][7] - 其领导风格被描述为“共识导向型” 倾向于寻求共同点 而非过于超前于委员会 有观点认为这可能导致其在应对国内外冲击所需的政策转变上“总是迟到” [12][13][14] 政策立场与外部评价 - 近年来 沃什加强了对美联储的批评 包括在演讲和学术工作中 他曾在一篇2023年的专栏文章中呼吁美国经济政策进行“制度变革” 并批评美联储在大流行初期大幅降息后 遏制通胀的行动过于迟缓 [10] - 部分观察者认为其批评是“合理且深思熟虑的” 并认为其经验使其成为推动美联储变革的理想人选 [11] - 也有人认为 尽管有批评 但他可能并非变革推动者 其寻求共识的本能可能成为一种限制 历史会议记录显示他更像一个追随者而非领导者 [12][13] 面临的挑战与机遇 - 若提名获确认 沃什需要领导一个日益陷入公众压力与维护内部共识之间困境的机构 前总统特朗普曾多次批评现任主席鲍威尔降息不够快 这将考验任何新任主席维护央行独立性的能力 [2][3] - 美联储联邦公开市场委员会存在分歧 自去年7月以来未达成一致投票 今年1月会议中 包括鲍威尔在内的10名成员投票维持利率不变 而两名成员寻求降息 [9] - 沃什需要运用其技能来整合证据和分析 以支持其政策方向 同时维护美联储在货币政策上的独立性 并可能改革其决策过程 [8][11][12]

家族办公室投资组合配置 - 为保护投资组合，许多家族办公室正转向房地产和另类投资，尤其是私募股权和对冲基金 [1] - 调查显示，将通胀视为首要风险的受访者，其投资组合中60%配置于另类资产，并且对房地产和对冲基金的敞口是其他受访者的两倍 [1] - 家族办公室在公开和私募市场均有布局，其投资组合中最大的资产类别是公开股票，占比40%，私募投资（包括私募股权、风险投资、私人信贷和房地产）占比34% [5] 主要风险认知与对冲策略 - 家族办公室正为今年更高的通胀做准备，并将房地产和另类投资作为对冲工具 [3] - 当被问及当前投资组合面临的最大风险时，64%的美国家族办公室提及利率，61%提及通胀 [2] - 尽管散户投资者转向黄金以对冲通胀和美元贬值，但家族办公室对此更为犹豫，近四分之三（72%）的受访家族办公室表示其投资组合中没有黄金敞口 [6] - 家族办公室继续持有大量现金及现金等价物，部分是为了在市场低迷时进行机会性投资，部分是利用高短期利率获取收益 [8] 核心投资主题与行业偏好 - 人工智能是家族办公室最青睐的投资主题，65%的受访者将AI列为投资组合的一部分或未来投资重点 [4] - 除人工智能外，医疗保健、基础设施和网络安全也是受欢迎的投资领域 [4] - 家族办公室普遍相信AI应成为其投资组合的核心部分，但也担忧AI投资可能过于集中 [6] 现金配置逻辑与市场观点 - 部分家族办公室持有现金以应对潜在的经济下行，并计划在资产价格下跌时利用流动性进行机会性投资 [8] - 另一些家族办公室则利用高短期利率从现金等价物中获取强劲收益 [8] - 有观点认为，担心通胀的投资者宁愿持有现金，因为如果通胀显现，利率可能走高，耐心持有现金将获得回报 [9]

市场整体情绪与宏观动态 - 美股期货在周一早盘大幅下挫 纳斯达克100指数期货下跌1% 标普500指数期货下跌约0.7% 道琼斯工业平均指数期货下跌0.3% 科技股领跌[1] - 市场抛压加剧源于贵金属市场剧烈波动 以及围绕人工智能交易和美联储政策的不确定性加深[1] - 美元走强 兑主要货币升值 尤其对商品货币涨幅最大 过去两个交易日美元指数上涨约1%[3][10][11] 贵金属市场剧烈波动 - 黄金和白银经历大幅抛售 黄金周一盘中一度下跌10% 白银跌幅超过15%[2] - 白银在上周五录得约30%的历史最大单日跌幅 周一继续下挫16%[2][10] - 贵金属价格波动对相关资产产生影响 例如黄金矿业公司Newmont股价在盘前交易中下跌超过3%[8] 加密货币市场动态 - 比特币延续跌势 跌破80,000美元关口 为自4月以来首次 随后交易价格略低于77,000美元[3] - 比特币正向下一个支撑位73,000美元靠近[13] 科技股与人工智能交易 - 围绕英伟达及更广泛人工智能交易的新不确定性令投资者进行消化 大型科技股在2026年初引领市场走势[5] 公司特定新闻 - 化妆品公司Estée Lauder股价在盘前交易中上涨6% 因其宣布与SalonCentric建立合作伙伴关系 将在超过850家美国门店分销其产品[7] - 游戏零售商GameStop股价在周一继续上涨 此前周五因CEO计划通过收购扩张公司的消息已上涨4%[7] - 黄金矿业公司Newmont股价在盘前交易中下跌超过3% 受金价下跌影响[8] 未来一周市场焦点 - 本周将有大量公司发布财报 超过100家标普500指数成分公司计划公布业绩 包括亚马逊、Alphabet、迪士尼、Palantir和AMD等知名企业[6] - 本周五将发布至关重要的1月就业报告 经济学家预期上月新增非农就业人数为65,000人 失业率预计维持在4.4%[6]

宏观经济与就业市场 - 1月非农就业人数预计增加68K 失业率预计维持在4.4% [3] - 美联储主席提名人凯文·沃什对就业数据的评论可能比数据本身更受关注 [3] - 有分析认为劳动力市场可能迅速恶化 人工智能可能促使公司增加裁员并放弃新招聘 [4] - 若就业市场持续疲软 可能缓解直至2026年的通胀压力 并为美联储提供比目前预期更大的降息空间 [4] 科技巨头财报与人工智能 - 亚马逊预计公布每股收益1.94美元 营收2110亿美元 分析师倾向于其业绩将超预期 [5] - 亚马逊网络服务在第四季度增加了超过1吉瓦的容量 预计将帮助将积压订单转化为收入 因AI基础设施需求持续超过各地区供应 [5] - 亚马逊近期裁员约10%的公司员工 被视为潜在利好 因公司正从高成本劳动力转向AI驱动的代理和机器学习模型 [6] - Alphabet将于周三公布财报 [5] 本周密集财报日历 - 周一：Palantir和沃尔特迪士尼公布业绩 [6] - 周二：AMD、默克、百事可乐、安进和辉瑞公布业绩 [6] - 周三：礼来、艾伯维、优步和高通公布业绩 [7] - 周四：壳牌公布业绩 [7] - 周五：丰田和菲利普莫里斯公布业绩 [7] 加密货币市场动态 - 比特币跌破8万美元 为2025年4月以来最低水平 并录得连续第四个月下跌 [8] - 整个加密货币总市值下跌约4% 低于2.8万亿美元 [9] - 比特币市值已落后于特斯拉 成为全球第12大资产 [9] - 有观点认为资金可能轮动进入比特币 基本面和技术面均支持这一观点 [9] 股息除息信息 - 花旗集团周一除息 派息日为2月27日 [9] - 大都会人寿周二除息 派息日为3月10日 [9] - Valero周四除息 派息日为3月9日 [9]

美国联邦债务与财政危机 - 美国正面临自二战以来最严重的预算危机 其严重程度堪比战后时期 [1] - 目前 每征收5美元的税收中 就有1美元被用于支付利息 [1] - 国会预算办公室预测 到2035年 债务利息支出将超过医疗保险支出 [1] 利率政策与债务成本的动态关系 - 如果利率上升 每新增一万亿美元借款的成本将增加 并导致赤字加速扩大 [2] - 前总统特朗普曾公开主张美联储应降低利率 以控制不断膨胀的利息成本 [2] - 斯坦福大学胡佛研究所经济学家约翰·科克伦指出 债务利息成本将成为美联储与政府之间的主要争论点 [3] 美联储政策的两难困境与潜在影响 - 若按特朗普要求降息 短期内可能改善预算状况 但可能导致更高通胀和未来再融资成本上升 [4] - 财政部最终可能为了安全而延长美国债务的期限结构 但这可能使利息状况恶化 [4] - 美联储在沃什领导下的决策 将对美国经济产生深远影响 特别是国债和利率 [5] 长期挑战与政策权衡 - 无论沃什采取何种方法 美国都面临严峻的财政前景 [5] - 一些人认为 最佳长期解决方案是不惜一切代价对抗通胀 但这可能使沃什成为总统批评的目标 [5] - 在控制通胀和管理国家债务之间取得平衡 将决定沃什的任期和国家的财政健康 [6]

劳动力市场现状与核心矛盾 - 劳动力市场对雇主和求职者均表现不佳 这种状况预计将持续至新的一年[1] - 市场呈现多重矛盾趋势 求职者面临职位空缺减少和失业期延长的问题 2025年9月长期失业率达到自2021年11月以来的最高水平[1] - 雇主则难以找到合格候选人 部分行业如住宅建筑遭受劳动力短缺困扰[2] - 结果是就业创造急剧放缓 2025年中有两个月就业市场出现岗位净减少 这是自疫情以来首次发生的情况[2] 就业增长预测与历史对比 - 经济学家预测2026年第一季度美国经济平均每月仅增加57,000个工作岗位[3] - 这与关税前时代相比是急剧放缓 在特朗普总统宣布全面“解放日”关税之前的12个月至4月 月均就业创造为147,000个岗位[3] - 自那以后 就业创造速度放缓至每月仅38,600个岗位 约为此前水平的四分之一强[3] 影响经济与就业的核心因素 - 贸易政策的不确定性是放缓的主要因素 公司因无法确定未来数月或数年需支付的关税而缩减扩张和招聘计划[5] - 人工智能的采用可能对劳动力产生影响 高盛经济学家估计AI最终将取代6%至7%的现有工作岗位[6] - 移民政策收紧严重减少了来美工作人数 旧金山联储估计2025年移民人数为50万 较2024年的220万大幅下降 削减了劳动力规模[7][8] - 在一种模拟情景中 若特朗普政府驱逐100万人 劳动力在2025年将基本停止增长 并在未来几十年开始萎缩[9] 劳动力市场的悖论与政策影响 - 经济学家及美联储官员不确定主要问题是职位短缺、工人短缺还是两者兼有[10] - 关于劳动力需求与供给谁下降更快的辩论影响各类贷款的借贷成本 美联储一些官员认为需求下降快于供给 可能导致失业率上升[11] - 这可能促使美联储在未来一年降息以刺激招聘[11]