【90年先例要被推翻、美联储独立性也悬了？美最高院暗示支持特朗普解雇FTC委员】最高法院的六名保守派大法官对一项保护联邦政府独立机 构长达90年的1935年Humphrey案判例提出质疑，表示真正的担忧在于国会创建了行使行政权力却不对总统负责的机构。最高院的三名自由派大法 官则对推翻长期职位保护机制提出强烈警告。不过，一位保守派法官Kavanaugh表示，他对削弱美联储独立性存在"顾虑"。详见 ...

美股市场表现 - 美股三大指数收跌 道指跌215.67点或0.45%至47739.32点 纳指跌32.23点或0.14%至23545.90点 标普500指数跌23.89点或0.35%至6846.51点 [1] - 芯片股逆市上涨 美光科技涨逾4% 博通涨近3% 英伟达涨近2% AMD涨超1% [1] - 华尔街最乐观预测出现 奥本海默预计标普500指数将在2026年攀升至8100点 较当前水平上涨18% 主要基于企业盈利强劲增长和美国经济韧性 预计明年企业盈利增幅达12% [6] 公司并购与交易 - 派拉蒙天舞宣布以每股30美元现金收购华纳兄弟探索所有已发行股份 企业价值达1084亿美元 相比奈飞此前提出的827亿美元收购方案 额外提供180亿美元现金 [1][9] - 交易宣布后 华纳兄弟探索股价收涨4.41% 派拉蒙收涨逾9% 奈飞股价跌3.44% [9] - IBM宣布将以每股31美元价格收购数据流公司Confluent 包含债务在内的企业价值为110亿美元 预计交易在2026年年中完成 这是IBM迄今最大规模收购之一 旨在增强其AI产品组合 [1][11] - 交易宣布后 Confluent股价暴涨逾29% IBM微涨0.40% [11] 宏观经济与政策 - 投资者静待美联储本周利率决议 市场普遍预期将降息25个基点 但“美联储影子主席”哈塞特不够鸽派的发言打压了明年宽松预期 [1][6] - 哈塞特表示美联储提前公布未来六个月利率路径是“不负责任的” 必须以经济数据为依据决策 市场对明年美联储宽松行动预期下降 最新预测2026年有两次降息 较一个多月前的三次降息有所回落 [6][7] - 美国总统特朗普表示本周将针对人工智能发布“单一规则”行政命令 旨在建立统一的联邦监管框架 终结各州分头立法现状 以降低科技企业合规成本并加快扩张速度 [5] - 美国最高法院在口头辩论中暗示可能支持总统对传统上独立的联邦机构拥有更大控制权 市场担忧这可能影响美联储的独立性 法院将于明年1月审理特朗普解雇美联储理事库克的案件 [8] 消费者与通胀数据 - 纽约联储调查显示 美国11月消费者对未来一年通胀率预期基本持平于3.2% 但对医疗护理成本预期变化的读数达到2014年1月该系列数据开始发布以来的最高值 [7] - 消费者对未来一年各项价格涨幅预期为 汽油价格上涨4.09% 食品价格上涨5.87% 医疗费用上涨10.08% 大学教育费用上涨8.39% 租金上涨8.27% [7] - 消费者对家庭当前财务状况的看法明显恶化 预计未来三个月内无法支付最低还款额的消费者比例从10月的13.1%上升至13.7% [7] 其他资产类别表现 - 欧股涨跌互现 德国DAX30指数涨0.07% 英国富时100指数跌0.23% 法国CAC40指数跌0.08% [2] - 亚太股市多数上涨 日经225指数涨0.18% 韩国KOSPI指数涨1.34% 印尼综合指数涨0.90% 印度BSE SENSEX指数跌0.71% [2] - 美元指数涨0.11%至99.10 [3] - 加密货币走高 比特币涨0.69%至91019美元 以太坊涨2.36%至3133.09美元 [4] - 贵金属下跌 COMEX黄金期货跌0.55%至4219.75美元/盎司 现货黄金跌0.15%至4190.76美元/盎司 [4] - 原油期货收跌近2% WTI 1月原油期货收跌近2.00%至58.88美元/桶 布伦特2月原油期货收跌1.98%至62.49美元/桶 [1][4] 公司重要动态 - 苹果芯片业务负责人Johny Srouji表示近期不会离职 此前市场担心其潜在离职会加剧苹果高管层动荡 Srouji主导了苹果向自研芯片的战略转型 [10]

文章核心观点 - 美国最高法院正在审理可能推翻一项确立联邦独立机构职位保护机制的关键判例（Humphrey's Executor判例），此举可能赋予总统对数十个传统上独立的联邦机构更大的控制权，并引发对美联储能否保持其独立性的市场担忧 [1][2][11] 最高法院审理案件与潜在影响 - 案件核心是挑战1935年确立的Humphrey's Executor判例，该判例为联邦贸易委员会（FTC）等独立机构的职位保护机制奠定了基础，推翻它将影响监管劳工关系、消费品安全等多个领域的政府机构 [1] - 最高法院六名保守派大法官对国会创建行使行政权力却不对总统负责的机构表示担忧，暗示可能支持总统拥有更大控制权 [1] - 法律专家预计法院将推翻而非仅限制该判例，这意味着总统可以解雇FTC及类似机构的负责人 [6] - 此案的判决预计在明年6月底前做出，不仅决定FTC委员Slaughter的去留，也可能重塑美国联邦政府的权力架构 [11] 最高法院大法官的主要立场 - 保守派大法官Neil Gorsuch称该判例“论证不当”，并暗示将投票推翻，认为宪政秩序中不存在所谓的“第四权力机构” [3] - 首席大法官John Roberts将该判例称为“干瘪的外壳”，认为其已不再具有实际意义 [3] - 保守派大法官Brett Kavanaugh认为独立机构不对民众负责，却行使巨大权力，但他对削弱美联储独立性存在“顾虑” [1][3] - 自由派大法官Elena Kagan警告，政府的立场将意味着总统手中握有“巨大的、不受控制的、不受约束的权力” [5] - 自由派大法官Sonia Sotomayor质疑推翻一个存在近90年且对政府运作有重大影响的判例，认为这将“摧毁政府结构” [5] 特朗普政府的立场与行动 - 特朗普的法律团队采纳了“单一行政理论”，主张总统拥有行使行政权力的专属权力 [7] - 副司法部长Sauer辩称，独立机构造成“权力真空”，支持政府的判决将使整个政府走向问责制 [7] - 特朗普今年解雇了FTC五人委员会中的两名民主党成员，此前还解雇了其他联邦委员会的民主党成员 [7] - 美国商会等商业利益团体向法院提交了支持政府解雇Slaughter的简报 [8] 美联储独立性面临的直接考验 - 市场担忧最高法院的倾向可能预示着明年1月将审理的特朗普解雇美联储理事库克（Lisa Cook）案件的结局 [2] - 尽管法院在今年5月的裁决中暗示可能为美联储设立“结构独特的准私营实体”例外，但这一区分在双方阵营看来都难以自圆其说 [9] - 自由派大法官Elena Kagan在5月的异议中讽刺这是“量身定制的美联储例外”，并指出美联储的独立性建立在与其他机构相同的宪法基础上 [9] - 库克案中，政府指控库克涉嫌抵押贷款欺诈，库克则辩称支持特朗普的裁决将“摧毁美联储长期以来的独立性，颠覆金融市场” [9] - 前美联储总法律顾问Scott Alvarez推测，法官可能会将Slaughter案和库克案一并裁决 [10]

美国最高法院周一似乎准备扩大总统解雇众多监管机构负责人的权力，尽管一位关键大法官表示希望保 护美联储免受政治压力。 在长达两个半小时的口头辩论中，大法官们深入探讨了总统特朗普主张几乎不受约束的解雇机构领导权 力的界限，尽管联邦法律规定不得因政策分歧解雇这些官员。 布雷特·卡瓦诺大法官直截了当地询问了总检察长D·约翰·绍尔，经济学家们担忧特朗普在此案中全面获 胜将危及美联储理事会的独立性。 "我对此表示认同，"这位特朗普任命的大法官表示。 不过，卡瓦诺与另外五位保守派大法官仍如预期般基本采纳了政府主张，总统有权加强对联邦贸易委员 会、国家劳资关系委员会等数十个行政部门监管机构的控制。 尼尔·戈萨奇大法官指出，这些委员会构成由未经选举的官僚管理的"第四政府部门"，其运作方式不 当，且不受总统或国会直接监督。 周一审理的案件涉及特朗普解雇民主党委员丽贝卡·斯劳特，她自2018年起在联邦贸易委员会任职。最 高法院将于明年1月审理另一宗案件，涉及特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克。 尼尔·戈萨奇大法官指出，这些委员会构成由未经选举的官僚管理的"第四政府部门"，其运作方式不 当，且不受总统或国会直接监督。 特朗普并未指控 ...

美联储运行机制 - 美联储系统包含3大关键实体机构，联邦公开市场委员会是制定货币政策的核心[2] - 联邦公开市场委员会拥有12位投票成员，每年举行8次定期会议，货币政策变动需经投票[2] 特朗普政府影响力 - 随着鲍威尔退休，特朗普有望在2026年提名2位理事，叠加其前期提名的2名理事，理论上受其影响的理事数量将达到4人，超过理事会7名成员的50%[3] - 市场预期凯文·哈赛特被提名为美联储主席的概率最高[10][44] 新任主席面临的挑战 - 新任主席需在通胀较高与劳动力市场走弱并存的背景下决策，克利夫兰联储评估中性利率约为3.7%[4][57] - 美国经济呈现“K”型复苏，前20%收入人群净资产占比不断提升，美联储的货币政策工具（如量化宽松）被批评加剧了社会分化[4][59][62] 对资产价格的潜在影响 - 短期内美联储主席换届对10年期美债收益率影响可能不大，2025年11月26日至12月2日收益率上涨9个基点至4.09%，主要由真实利率上涨8个基点贡献[5][68] - 美联储独立性若受损，长期可能伤害美元，2025年4月对等关税推出后，美元指数一度较1月高点贬值超过10%[5][75] - 美股核心决定变量在于人工智能产业发展，对宏观因子相对不敏感，2023年标普500指数录得约24%涨幅[5][78]

文章核心观点 - 美国总统特朗普的美联储高层人事任命计划正面临复杂局面，涉及主席继任者、理事任期及顾问团队重组，引发了市场对美联储独立性可能受到政治干预的担忧 [2][3][4] 美联储主席继任者与市场反应 - 特朗普强烈暗示已选定美联储主席鲍威尔的继任者，并特别点名国家经济委员会主任凯文·哈塞特为“潜在的美联储主席” [3] - 彭博报道哈塞特是执掌美联储的“领跑者”后，10年期美债收益率上涨了11个基点 [3] - 债券投资者担心哈塞特会为安抚特朗普而极力推动大幅降低借贷成本，可能损害美联储制定利率的独立性 [3] 美联储人事变动的复杂性与规则限制 - 美联储主席只能从现任理事中选出，而目前董事会没有空缺 [7] - 鲍威尔的主席任期将于5月结束，但其理事任期持续到2028年，他尚未透露主席任期结束后是否留任 [7] - 经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰以临时休假方式履行美联储理事任期，其任期将于1月底届满，但在继任者被确认前他不承诺辞职 [7] - 如果特朗普选择哈塞特领导美联储，则需另寻他人领导国家经济委员会，顾问们已提出让财政部长贝森特同时兼任的可能性 [6] 潜在的政治影响与美联储独立性风险 - 市场担忧美联储的政治化可能导致长期通胀水平过高，如果新主席推动过度降息，市场最终可能会“造反” [9] - 美联储利率制定委员会的结构有助于防范政治影响，主席只是12名投票者中的一员，不能单方面否决多数决定 [6] - 理事丽莎·库克针对特朗普试图解雇她而提起的诉讼，最高法院定于明年裁决，若库克败诉被撤换，特朗普将能有效塑造董事会的多数席位 [7][8]

文章核心观点 - 美国总统特朗普暗示可能提名国家经济委员会主任凯文·哈塞特为下一任美联储主席 此举引发债券市场投资者对美联储政治独立性受损的担忧 并导致10年期美债收益率短期内显著上升[1] - 市场担忧哈塞特若成为美联储主席 可能会为迎合特朗普而过度推动降息 从而损害美联储的独立性和信誉 并可能引发市场动荡[1][3] - 美联储高层人事变动可能涉及多个关键经济职位 包括美联储主席、国家经济委员会主任、经济顾问委员会主席及美联储理事 形成复杂的人事调整网络[4][5][6] 市场反应与投资者担忧 - 彭博社报道哈塞特是美联储主席的“领跑者”后 10年期美国国债收益率上涨了11个基点[1] - 债券投资者向美国财政部表达担忧 认为哈塞特可能会为安抚特朗普而极力推动大幅降低借贷成本[1] - 投资者担心美联储政治化可能导致长期通胀水平过高 若新主席推动过度降息 市场最终可能会“造反”[3][6] 美联储人事变动的复杂性 - 特朗普对美联储主席人选的选择因美联储关于主席人选的规定而变得复杂 主席只能从现任美联储理事中选出 而目前董事会没有空缺[5] - 美联储主席鲍威尔的领导任期将于5月结束 但其理事任期持续到2028年 他尚未透露在主席任期结束后是否打算留在董事会[5] - 若特朗普选择哈塞特领导美联储 则需要为领导国家经济委员会另寻他人 财政部长贝森特被提及为可能人选[5] - 经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰目前正以临时休假状态履行美联储理事任期 其美联储任期将于1月底届满 但他表示在继任者被确认前不会承诺辞职[5] - 特朗普可能用哈塞特换下米兰 然后在5月将其提升为主席 或者等待鲍威尔卸任 让米兰和哈塞特都进入美联储[6] - 美联储理事丽莎·库克针对特朗普试图解雇她而提起的诉讼 最高法院定于明年裁决 若库克败诉并被撤换 特朗普将能有效塑造董事会的多数席位[6] 美联储的独立性与决策机制 - 美联储作为独立运作的机构 能够在不受政治影响的情况下做出利率决定 这是投资者相信美国经济稳健的主要原因[3] - 美联储利率制定委员会的结构有助于防范政治影响 美联储主席只是12名投票者中的一员 不能单方面否决多数人的决定[3] - 美联储理事会前顾问指出 会议桌上代表了各种观点 每个人都有一票 如果委员会不同意主席的意见 主席有可能输掉投票[3]

案件核心与背景 - 美国联邦最高法院周一开庭审理的案件 将透露美联储理事莉萨・库克的仕途走向 此前美国总统特朗普为加强对美联储的管控 试图将库克免职 [1] - 此次庭审聚焦特朗普试图罢免联邦贸易委员会民主党籍官员丽贝卡・凯利・斯劳特一案 该案将成为1月21日库克罢免案庭审的前奏 [1][9] - 这两起案件将检验最高法院在今年5月作出的一项裁决 该裁决似乎为美联储开辟了特殊豁免空间 以保护美联储理事免受总统的任意罢免 [1][9] 美联储的特殊地位与法律争议 - 最高法院称 美联储是一个“结构独特的准私营实体” 有别于其他独立机构 [2][9] - 联邦法律规定 美联储理事的罢免必须“具备正当理由” 这一条款确保了理事们在制定货币政策时 无需担心因触怒总统而被解职 [2][10] - 本案核心问题在于 最高法院是否会重申其5月22日裁决中的表态 即即便其他机构官员无法享有职位保护 美联储官员的相关权利仍应得到保障 最高法院在5月的附带意见中指出 该案裁决“未必会影响美联储” [4][11] - 但正反两方均认为这种区分毫无道理 因为美联储同样承担着银行监管职能 这属于行政分支的常规权责范围 [4][11] - 最高法院自由派大法官不认同这种区别对待 认为应维护国会为美联储及其他独立机构设立的官员职位保护机制 大法官卡根痛批这种特殊豁免为专门设计的“美联储专属特例” 目的是避免引发市场恐慌 [4][11] - 卡根代表三位民主党任命的大法官在异议书中写道 美联储的独立性“与其他独立机构的独立性 植根于相同的宪法与法理基础” [5][12] 案件潜在影响与连锁反应 - 最高法院的保守派多数大法官正考虑推翻1935年的一项裁决 该裁决允许国会设立独立机构并使其领导层免受总统管控 一旦这项裁决被推翻 特朗普试图罢免的其他政府机构官员也将受到波及 这些机构负责监管劳资关系 消费品安全 运输安全以及就业歧视等领域 [2][9] - 特朗普政府试图回避美联储法律地位的议题 美国副总检察长绍尔称大法官们无需在联邦贸易委员会案件中判定美联储的法律地位 但他同时补充 政府“并未承认美联储理事会官员罢免保护机制符合宪法规定” [6][13] - 联邦贸易委员会一案中还有一个关注度较低的问题也可能影响库克的命运 特朗普政府主张联邦法官无权阻止总统罢免行政分支官员 若最高法院采纳这一主张 库克保住职位的努力或将化为泡影 [8][15] 针对美联储理事莉萨・库克的指控 - 特朗普试图罢免库克 理由是库克被指存在抵押贷款欺诈行为 但库克本人对此予以否认 [2][10] - 特朗普政府指控库克在2021年办理抵押贷款时 谎称自己在密歇根州和佐治亚州的房产为“主要居所” 以此获取更优惠的贷款条件 [7][14] - 副总检察长绍尔辩称 库克在财务文件中存在明显且未经合理解释的重大不实陈述 这损害了公众对其作为金融监管者所享权威的信任 [7][15] - 库克及其律师称这些指控毫无根据 指责政府断章取义 且未能证明库克存在欺诈意图 库克还表示即便指控属实 也不符合“正当理由”的罢免条件 部分原因在于这些行为属于她任职美联储之前的私人事务 [7][15] - 库克辩称 若法院作出支持特朗普的裁决 将彻底摧毁美联储长期以来的独立性 扰乱金融市场秩序 并为未来的总统提供范本 使其可依据自身政治议程与选举日程来左右货币政策 [7][15] - 库克是特朗普政府以抵押贷款欺诈为由移交司法部调查的多名对象之一 这些对象大多为民主党人士 [7][15] 特朗普对美联储的施压与人事布局 - 今年美联储因降息步伐未达特朗普预期而招致其不满 总统甚至一度扬言要解雇美联储主席杰罗姆・鲍威尔 [2][10] - 鲍威尔的主席任期将于明年5月届满 特朗普已明确表示 将于明年初公布新任主席人选 且此人必须主张降息 [2][10] - 特朗普已于今年填补了美联储理事会的一个空缺职位 任命其盟友斯蒂芬・米兰任职 后者正力推快速降息 [3][10] - 库克的理事任期原本要到2038年才结束 若将其罢免 特朗普将迎来重塑美联储理事会的又一契机 [3][10] 市场与政策会议背景 - 此次最高法院开庭的次日 美国联邦公开市场委员会将召开为期两天的议息会议 会议或宣布新一轮降息 [3][10]

核心观点 - Candriam报告指出，若美联储的独立性受到市场质疑，可能导致美国国债收益率曲线显著陡峭化，幅度为50至100个基点 [1] 市场影响机制 - 美联储信誉受损将导致短期收益率下降，这反映了市场预期关键利率将有更大幅度的下调 [1] - 长期收益率将因此上升，因为投资者会要求更高的期限溢价，以补偿对货币政策连贯性及美联储控制通胀能力的不确定性 [1]

核心观点 - Candriam经济学家与债券主管指出，若美联储独立性受质疑，美国国债收益率曲线可能陡峭化50至100个基点 [1] 市场影响机制 - 美联储信誉受损将导致短期收益率下降，反映出市场对关键利率更大幅度下调的预期 [1] - 长期收益率则会上升，因投资者将要求更高的期限溢价，以补偿货币政策连贯性及美联储控制通胀能力所面临的不确定性 [1]