17日，美联储理事沃勒在CNBC上表示，鉴于就业市场趋于疲软，美联储仍有降息空间，可以采取"稳 步、逐步"的方式将政策利率降至中性水平。 他强调，基于当前的经济前景，"没有必要急于降息"，美联储可以采取适度步伐，无需采取激烈的行 动。 沃勒指出，目前的利率水平比中性利率高出50到100个基点。关于通胀前景，他认为通胀已得到控制且 不会重新加速上升，预计未来几个月将继续回落。同时，他提到就业市场虽然表现出"非常疲软"且增长 接近于零，但并未出现"断崖式下滑"。 沃勒目前是接替现任美联储主席鲍威尔的五名最终候选人之一。鲍威尔的任期定于明年5月结束，而沃 勒已确认被安排在本周接受特朗普的面试。他的表态向市场传递了明确的政策信号：美联储将在控制通 胀与支持就业之间寻求平衡，通过温和的降息节奏来应对经济放缓，而不是采取恐慌性的刺激措施。 迈向中性利率的稳健路径 在物价稳定性方面，沃勒展现出较强的信心。他断言通胀不会重新加速上升，并认为通胀已得到控制， 美联储将继续保持这种控制力。尽管目前的通胀率仍高于目标水平，但他预计在未来几个月内数据会进 一步回落。 关键在于通胀预期的稳定性。沃勒强调，通胀预期保持稳定，这为政策调整 ...

报告虽肯定了印度近期的经济表现，但也指出其经济前景仍将面临显著短期风险。一方面，地缘经济割 裂的进一步深化可能导致金融条件收紧、投入成本上升，以及贸易、外国直接投资和经济增长放缓。另 一方面，不可预测的气候变化风险可能对印度农业产生较大影响，将抑制农村消费，推高农产品价格， 进而重新抬高通胀压力。 近日，国际货币基金组织（IMF）发布国别经济评估报告显示，印度经济持续表现良好，在国内经济条 件改善的支撑下，预计经济将保持韧性，但仍将面临显著短期风险。 报告指出，2024财年至2025财年，印度经济增长率为6.5%。2025财年至2026财年一季度，印度实际国 内生产总值（GDP）同比增长7.8%。同时，由于其食品价格走势较为温和，为抑制通胀提供了有利条 件，今年以来印度整体通胀水平出现明显下降。在充足资本的缓冲和不良资产率创多年新低的支撑下， 印度金融和企业部门经济韧性增强。财政和金融稳定性得到改善，也使印度服务贸易出口展现出韧性， 对不断扩大的商品贸易赤字产生了积极的对冲作用。 报告基于美国长期维持对印度输美商品征收50%高额关税的基准假设，预计2025财年至2026财年，印度 实际GDP将增长6.6%；通 ...

美联储官员政策立场与关切 - 费城联储行长安娜·保尔森明确表示，相较于通胀上行风险，其当前更担忧劳动力市场的疲软 [1] - 保尔森认为，本周美联储实施的降息举措为防范就业市场进一步恶化提供了“一定的保障” [1] - 保尔森指出，当前3.5%至3.75%的联邦基金利率区间，叠加前期紧缩政策的累积效应，意味着货币政策“略显紧缩”，应足以继续抑制通胀压力 [1] 对通胀与就业市场的具体评估 - 关于通胀前景，保尔森持相对乐观态度，称2025年的高通胀“大部分”由贸易关税驱动，预计随着相关影响减弱，2026年通胀“很有可能”下降 [1] - 谈及劳动力市场现状，保尔森形容其“正在弯曲，但尚未崩溃” [1] - 保尔森强调，美联储将在2026年1月的联邦公开市场委员会会议上获得更多信息，以更清晰地评估经济前景与政策风险 [1] 政策逻辑与宏观背景 - 保尔森的表态凸显美联储当前决策中的“双重逻辑”：一方面通过预防性降息应对潜在的经济与就业下行风险，另一方面坚持政策立场仍偏紧缩以维护其抗通胀信誉 [2] - 这一“双面叙事”反映出在全球不确定性加剧背景下，主要央行在稳增长与控通胀之间寻求微妙平衡的现实挑战 [2]

美联储12月货币政策会议决议与市场反应 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75% [1] - 宣布开始购买短期国债以维持充裕储备金水平 即准备金管理购买 与货币政策立场无关 [1] - 会议降息决定符合市场预期 但经济预测与美联储主席鲍威尔新闻发布会内容比预期乐观 市场反应积极 [2] 美联储经济预测更新 - 与会者预测中位数上调了对美国今明两年经济增长的预测 今年实际GDP增长1.7% 明年2.3% [1] - 下调了对今明两年通胀的预测 今明两年PCE和核心PCE通胀分别降至2.9%、2.4%和3.0%、2.5% [1] - 维持了对失业率的预测 今年底4.5% 明年底4.4% [1] - 维持了对利率的预测及2026年和2027年各降息1次的预测 2026年底3.4% 2027年底3.1% [1] 美联储决策的内部分歧与政策路径 - 此次决议有3人投反对票 为6年来首次 凸显内部分歧 [2] - 美联储主席鲍威尔强调在排除下一步加息假设的同时 美联储完全可以等待并观察经济如何发展 此后将再次暂停降息 [2] - 鲍威尔指出在通胀存在上行风险而劳动力市场面临下行风险的双重压力下 货币政策没有一条无风险的路径 [3] 美联储面临的外部挑战与数据困境 - 美国高关税可能推升价格上涨 增加企业成本 可能减少美国就业并削弱经济 导致通胀再次上升和经济衰退两大风险可能同时发生 [3] - 因预算削减和人员不足导致数据收集范围压缩 可能影响数据质量 白宫解雇劳工统计局长使统计数据公信力受到挑战 [3] - 40多天史上时间最长的联邦政府关闭造成美国就业 通胀等多项关键经济数据延迟发布 至今只公布到9月数据 美联储面临盲飞的困难局面 [3] 美联储独立性问题与市场制约 - 美联储主席鲍威尔多次被威胁解雇 白宫于今年8月解雇库克 目前诉讼仍在进行中 [4] - 今春白宫试图解雇鲍威尔就因市场剧烈动荡而作罢 [4] - 目前白宫挑选鲍威尔继任者的一个明确要求就是降息 现任美国国家经济委员会主任哈塞特已成为热门人选 被市场称为影子主席 [4] - 美国国债中长期收益率在美联储会议前逆势上涨 部分因素在于市场担心明年美联储主席更替后能否继续控通胀 [5]

加拿大央行利率决议 - 加拿大央行宣布维持隔夜利率目标在2.25%不变 银行利率为2.5% 存款利率为2.20% 符合市场预期 [3] - 消息公布后 美元兑加元短线走高 [5] 央行政策立场与评估 - 央行行长麦克勒姆表示 理事会一致认为当前政策利率处于中性区间下限是合适的 既能支持经济度过结构性转型期 也能遏制通胀压力 [7] - 理事会认为当前政策利率大致处于一个能够将通胀控制在接近2%目标的水平 同时帮助经济度过结构调整期 [7] - 央行对2026年GDP将以温和速度扩张、通胀将接近目标的看法未变 因此决定维持政策利率不变 [7] - 货币政策制定者在10月曾表示 对政策利率现状感到满意 除非经济数据与预测显著偏离 [9] 经济数据与表现 - 加拿大11月新增就业岗位约5.3万个 远超市场预期 失业率大幅下降至6.5% [9] - 加拿大第三季度实际国内生产总值（GDP）年化意外增长2.6% [9] - 相关信号表明 加拿大经济正在从此前贸易摩擦和美国关税导致的疲弱中回升 [9] 面临的不确定性 - 美国对钢铁、铝、汽车和木材的高额关税对这些行业造成严重打击 美国贸易政策的不确定性也在更广泛地影响企业投资 [7] - 不确定性依然很高 包括美国贸易政策的不可预测性 尤其是即将到来的加拿大－美国－墨西哥协议审查 给许多企业带来了不确定性 [8] - 加拿大经济如何适应更高关税也存在不确定性 贸易和季度GDP的波动性使得评估经济的潜在动能变得更加困难 [8] 通胀与历史利率调整 - 尽管贸易重组带来额外成本 通胀压力依然受控 消费者物价指数（CPI）通胀率已接近2%的目标超过一年 预计将保持在目标附近 [7] - 今年以来 加拿大央行四次将关键利率下调25个基点 合计降息100个基点 该央行在2025年1月和3月降息 随后在年中暂停降息 后在9月和10月连续作出降息决定 [8] 市场评论与全球背景 - Desjardins的副首席经济学家巴特利特表示 加拿大央行在不确定性加剧的时期确实采取了谨慎的行动 [10] - 近期全球再度进入“超级央行周” 澳洲联储宣布将现金利率维持在3.60%不变 美联储将公布利率决议 [10]

国际股票ETF的强劲表现与前景 - 2025年除人工智能外，国际股票ETF的持续强势是市场的一大焦点，投资者因担忧国内股票而纷纷追捧美国以外的股票[1] - 无论是为了分散由人工智能驱动的集中风险，还是单纯寻求业绩，国际股票ETF在2025年已为投资者带来丰厚回报，但市场关注其能否在2026年重现此表现[1] 投资国际股票ETF的驱动因素 - 美国股市的集中风险仍是投资者的关键担忧，国际分散化投资可以规避美国本土风险，如收益率曲线变化和美元贬值，这使得国内分散化投资的吸引力下降[2] - 美元走弱对美国国内经济有影响，但可能因汇率差异而惠及海外投资者，货币政策变化、对美联储独立性的质疑以及美国不断扩大的赤字都可能进一步削弱美元[3] - 许多外国市场在降息周期上领先于美国，且在新冠疫情后更好地控制了通胀，这可能为美国投资者提供肥沃的投资土壤[4] 主动型国际股票ETF的作用与案例 - 国际股票领域广阔，结果各异，即使某个外国市场整体表现不及2025年，其内部个别公司也可能在强劲的年度基础上继续增长[5] - 主动型国际股票ETF提供了有用的工具，以在多个市场中寻找此类机会，它们不受严格的权重限制，即使在部分市场表现疲软时，也可能跑赢被动型基金[5][6] - 以T. Rowe Price International Equity ETF (TOUS)为例，该基金依托公司的基本面研究能力投资全球股票，展示了主动型ETF在2026年国际股票可能再次表现强劲时的潜力[6]

美联储最新利率政策决议 - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在当前水平不变 [1] - 美联储暗示今年可能还会加息一次以对抗通胀压力 [1] - 这一决策反映了美联储在平衡经济增长与通胀控制之间的微妙平衡 [1] 政策立场与通胀关注 - 美联储明确表示对抗通胀仍是其主要任务之一 [1] - 如有必要 美联储准备采取进一步行动以确保价格稳定 [1] - 美联储强调其将继续关注通胀数据以及其对经济和消费者生活的影响 [1] 经济评估与监控重点 - 美联储将继续关注全球经济形势以及国内经济的各种因素 [2] - 美联储将密切监控消费者和企业行为的变化 以及其对货币政策的反应 [2] - 美联储还将评估其政策决策对金融市场和信贷条件的影响 [2] 市场反应与政策目标 - 此次政策决策公布后 市场反应相对平稳 [1] - 投资者们对美联储的决策有所预期 并理解其在平衡经济增长和通胀控制方面的挑战 [1] - 美联储强调其致力于维护长期的经济稳定和增长 [2]

欧元区通胀数据与货币政策预期 - 欧元区11月调和CPI同比初值从10月的2.1%加速至2.2%，高于市场预期的2.1%，持续位于欧洲央行中期目标水平上方 [1][4][6] - 剔除食品和燃料价格的核心通胀率持稳于2.4%，主要受服务业价格持续快速上涨支撑，而耐用品价格涨幅温和 [1][6] - 通胀数据证实了欧洲央行的观点，即通胀已基本得到控制，决策者有充足时间观察价格走势后再考虑进一步行动 [1][6] - 市场几乎完全排除了欧洲央行在12月会议上降息的可能性，并认为明年采取任何宽松政策的可能性仅为四分之一 [1][6] 美联储货币政策预期变化 - 美国银行更新预测，预计美联储将在12月再降息25个基点，而此前预期为维持利率不变 [2][6] - 预测调整的主要依据包括：私营部门招聘疲软、美联储劳动力市场状况调查不及预期，以及美联储主席鲍威尔未反驳市场对12月降息的定价 [2][7] - 美联储12月降息预期在官员鸽派言论和疲软经济数据影响下持续升温 [3][8] 主要货币汇率市场表现与驱动因素 - **美元指数**：昨日震荡下行小幅收跌，交投于99.30附近，主要受美联储12月降息预期升温打压，同时欧洲央行12月不降息的预期支撑欧元也对美元构成压力 [3][8] - **欧元/美元**：昨日震荡盘整小幅收涨，交投于1.1630附近，支撑因素包括美联储降息预期升温以及欧元区良好的通胀数据（CPI同比上涨2.2%）进一步降温了欧央行降息预期 [4][9] - **英镑/美元**：昨日震荡盘整微幅收跌，交投于1.3220附近，受压于英国预算案乐观情绪消退及英央行12月降息预期重燃，但美联储降息预期及英央行官员乐观言论限制了跌幅 [5][10] 日内重点关注经济数据 - 美国11月ADP就业人数变动、美国9月进口物价指数月率、美国9月工业产出月率和美国11月ISM非制造业PMI [2][7]

美联储12月利率政策内部分歧 - 随着12月政策会议临近，美联储内部关于利率政策的讨论激烈，官员对未来行动的意见呈现明显分化，主席鲍威尔保持沉默令市场对政策走向的判断扑朔迷离 [2] - 负责制定利率的联邦公开市场委员会成员在是否调整利率的问题上几乎势均力敌，今年拥有投票权的12位官员中已有5位倾向于在12月维持利率不变，其他成员则表现出不同倾向 [3] - 自今年6月以来，美联储尚未达成过一次全员一致的投票结果，反映了政策制定者在平衡劳动力市场支持与通胀控制两大目标时的艰难抉择 [3] 市场预期波动 - 政策信号不一致直接影响市场预期，在10月政策会议前投资者普遍预计12月降息几乎是确定事项 [4] - 随着部分官员表达对维持利率的支持，市场对降息的预期一度降至30%以下，而在纽约联储主席威廉姆斯表态支持降息后，这一概率又回升至60%以上 [4] - 市场预期频繁波动显示出在缺乏明确指引时的困惑，交易员不得不逐一点算各位官员的投票倾向以推测结果 [4] 分歧的历史背景与积极意义 - 从历史角度看，美联储内部出现意见分歧并不罕见，在1980年代为遏制高通胀而大幅加息以及1990年代对通胀持续担忧的时期，委员会内部都曾出现较多的异议投票 [5] - 一些经济学家指出当前的分歧可能具有积极意义，前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆认为鲍威尔保持沉默恰恰是为让委员会成员充分表达意见，从而在复杂经济环境下进行更深入的辩论 [5] - 美联储理事沃勒回应了外界对“群体思维”的批评，表示当前委员会的表现可能成为长期以来“最不群体思维”的例证，芝加哥联储主席古尔斯比强调投反对票并非不妥，在重要问题上立场坚定与多数人意见相左也是健康的表现 [5] 12月会议结果悬念 - 尽管威廉姆斯的表态让部分市场人士认为降息已成定局，但其他观察者仍持谨慎态度，德意志银行高级经济学家布雷特·瑞安认为威廉姆斯的言论锁定了降息结果，而萨姆则指出最终决定可能仍是“五五开”的局面 [6] - 达拉斯联储主席洛根近期发言反映了政策制定者面临的普遍挑战，即在信息不完全的背景下仍需作出关键决策 [6] - 这种不确定性使得12月的利率决议成为多年来最具悬念的一次 [6]

美联储政策立场与市场影响 - 美联储官员威廉姆斯表示货币政策目前处于温和紧缩状态，但限制性程度低于近期行动之前的水平 [1][4] - 威廉姆斯认为联邦基金利率目标区间仍有进一步调整的空间，以使政策立场更接近中性区间 [8] - 威廉姆斯讲话后交易员对12月降息的押注升温，市场定价约为14个基点的宽松，相当于降息25个基点概率的56%，而周四收盘时只反映了8个基点的降息预期 [4] 劳动力市场与就业风险 - 随着劳动力市场降温，就业面临的下行风险已经增加 [1][4][7] - 波士顿联储主席柯林斯指出就业市场已显著走弱，预计今年稍晚增速将有所放缓 [7] - 柯林斯认为9月份非农就业数据表现不一，失业率上升并不意外 [7] 通胀前景与影响因素 - 通胀面临的上行风险有所减轻，基础通胀继续呈现下行趋势 [1][4][7] - 威廉姆斯表示贸易关税可能对当前通胀率贡献了约0.5至0.75个百分点，但没有看到关税引发任何二次效应或其他价格溢出效应 [7] - 威廉姆斯预计关税将在明年继续推高价格，但通胀将在2027年重回2%的目标轨道 [9] 美联储内部政策分歧 - 10月连续第二次降息后，多位官员表达了对12月连续第三次降息的反对或不确定态度 [6][8] - 柯林斯称在当前环境下采取温和或适度从紧的政策立场仍是合适的，并将在下次政策会议上保持谨慎 [8] - 柯林斯认为美联储内部存在多元看法是健康的，有助于更全面评估经济前景 [8] 市场反应 - 威廉姆斯讲话引发市场积极反应，美股三大股指期货短线拉升，美债上涨，现货黄金短线上扬近10美元 [5]