黄金ETF市场表现 - 7月18日华安黄金ETF（518880）收盘价7.403元，单日涨幅0.08%，成交额13.62亿元，换手率2.28% [1] - 本周区间涨幅0.37%，近5个交易日主力资金净流入1.27亿元，当前流通规模596.21亿元 [1] - 盘中最高价7.407元，最低价7.391元，振幅0.22%，IOPV（基金份额参考净值）7.4138元 [2] 黄金市场资金动向 - 高盛观察到4月起黄金市场主导资金从投机盘转向长期配置盘，央行购金与ETF流入构成核心支撑 [3] - 华安黄金ETF近5日资金流向显示：5日/60日区间分别净流入-127,819万元和204,637万元 [2] - 中信期货指出美元美股走强压制金价，但长期维持多头趋势，建议关注8月央行年会降息预期变化 [3] 机构观点与价格预测 - 高盛预测2025年底金价达3700美元/盎司，2026年中期上看4000美元/盎司 [3] - 华安基金建议短期逢回调布局（仓位5%-10%），长期通过定投策略增持，静待货币宽松政策催化 [3] - 技术指标显示：华安黄金ETF 120日/250日收益率分别为24.88%和20.92%，但60日收益率为-4.16% [2] 产品特征与交易数据 - 华安黄金ETF最小申赎单位10万份，现金替代比例上限100%，T+0交易机制 [2] - 基金成立于2013年7月18日，跟踪国内黄金现货价格，基金经理许之彦 [3] - 委比-56.13%，外盘/内盘成交量分别为83.11万/100.92万手，量比0.74 [2]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块领涨两市，有色龙头ETF（159876）场内价格涨幅盘中上探2.64%，现涨1.65%，再度刷新年内高点（1.244元）[1] - 锂业股和稀土股携手大涨，盛新锂能、中色股份涨停，北方稀土涨超8%，盛和资源涨逾5%，中国稀土涨超4%[1] - 有色金属板块上午获主力资金净流入超109亿元，高居31个申万一级行业首位，北方稀土获主力资金净流入34.41亿元，紫金矿业获净流入6.49亿元[3] 资金面与市场情绪 - 藏格矿业子公司因违规开采锂资源被责令停产整改，市场解读为锂资源供给收缩信号[3] - 钾盐钾肥大会展示盐湖提锂技术进步，资金转向低估值周期板块，盐湖提锂作为超跌资源品种获资金关注[3] - 藏格矿业停产事件折射出锂矿开采监管趋严态势，可能引发青海产区供给收缩，叠加碳酸锂期货价格反弹及技术突破预期，板块短期情绪明显升温[4] 行业基本面与业绩 - 有色龙头ETF（159876）覆盖的60只有色金属行业龙头上市公司中，已有27家披露2025年中报业绩预告，其中22家预告盈利，占比超八成[4] - 22家预告净利润同比正增长，10家预告净利润预计翻倍增长，北方稀土预计上半年归母净利润同比预增1882%-2014%，暂居榜首[4] - 有色金属行业基本面改善（业绩预喜）、宏观政策红利（稀土战略资源）、地缘扰动（黄金避险需求）、新兴需求爆发（新能源车、军工、机器人）等多重因素共振[5] 细分领域投资机会 - 黄金有望受益于美元信用走弱和美国降息预期增强，看好金价续创新高[6] - 铜冶炼原料供给受限，需求具备长期韧性，看好铜价中枢上移[6] - 稀土价格有望迎来上涨，因出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性[6] 估值与配置 - 截至6月底，中证有色金属指数市净率为2.24，位于上市以来34.45%分位点的历史较低位置，低于中位数2.52，估值较低，配置性价比较高[6] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金被动跟踪的中证有色金属指数中，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为26.1%、16.3%、15.8%、8.5%、7.7%，能够分散风险[8]

黄金市场分析 - 黄金价格走势多空方向难以预测 [1] - 日内短线交易需找准关键支撑位和阻力位 [1] - 市场走势需实时分析以把握交易机会 [1] 投资服务 - 提供黄金市场实时分析服务 [1] - 可获取当天智囊团私人定制分析 [1]

央行黄金储备动态 - 截至2025年6月末中国黄金储备达7390万盎司（2298.55吨）连续第八个月净增持较上月增加7万盎司 [1] - 2024年12月增持33万盎司2025年1月至6月月均增持量维持在6万至16万盎司呈现"前高后稳"特征 [2] - 全球央行2024年净购金量达1136吨创历史第二高位2025年一季度中国、波兰、土耳其为前三大买家合计占比超50% [2] 央行购金驱动因素 - 黄金作为非主权信用储备资产可对冲单一货币汇率波动风险优化外汇储备结构 [2] - 央行购金与人民币国际化战略共振人民币已成为全球第三大支付货币黄金增持增强国际市场信心 [3] - 新兴经济体黄金储备规模仍显著低于发达经济体基于战略安全需求将持续强化布局 [3] 黄金价格影响因素 - 央行购金为长期战略行为历史上曾出现央行增持但金价走低现象如2012-2016年 [4] - 2022年以来金价上涨与地缘政治动荡、美元走弱相关定价核心反映对不确定性的预期 [5][6] - 央行购金节奏差异对短期金价影响有限如2024年5-10月中国暂停增持但国内金价仍上涨 [4] 黄金投资策略 - 投资渠道包括黄金ETF、账户黄金、积存金及黄金相关股票金融机构需推进产品创新 [7] - 当前金价处历史高位新入场投资者应避免追高需匹配自身风险偏好和资产规模 [7][8] - 专业投资者可结合美债实际利率、央行购金态势等因素将黄金作为对冲工具提升组合安全性 [8]

黄金价格表现 - 2025年上半年伦敦金现累计涨幅达25.84%，收盘价3302.155美元/盎司 [1] - COMEX黄金累计涨幅25.52%，收盘价3315.0美元/盎司 [1] - SHFE黄金累计涨幅24.47%，收盘价767.58元/克 [1] - 上半年黄金涨幅接近去年全年涨幅 [4] A股黄金矿企业绩 - 7家A股黄金矿企披露2025年半年度业绩预告，全部同比预增 [1] - 西部黄金预计最高业绩增幅达141.66% [1] - 紫金矿业预计半年度净利润约232亿元，同比增加81亿元 [2] - 6家企业预计净利润超10亿元，仅湖南黄金预计不足10亿元 [2] - 5家企业预计业绩增幅在50%左右，包括山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、中金黄金 [2] 市场反应与资金流向 - 中金黄金披露业绩预告后股价单日收涨9.73%至15.22元/股 [3] - 2024年中金黄金净利润同比增幅13.71%，2025年半年度增幅追至行业平均50% [3] - 贵金属板块受资金追捧，白银年内涨幅远超黄金 [4] 黄金价格展望 - 下半年黄金价格有望继续强势，短期或存回调压力 [4] - 地缘局势、美联储宽松政策、央行增储及美元走弱支撑金价 [4] - 预计下半年国际金价主要波动区间3000-3500美元/盎司 [5] - 美元弱势震荡及美联储降息预期将支撑金价 [4] 投资建议 - 黄金可作为对冲经济不确定性的配置选择 [5] - 建议利用市场调整机会分批建仓 [5] - 配置黄金生产企业股票可能提高投资收益率 [5]

黄金市场现状与前景 - 2025年黄金价格在3200-3450美元/盎司区间震荡，市场观望情绪浓厚 [1] - 高盛预测2025年底金价将冲击3700美元/盎司，2026年中期可能站上4000美元大关 [1] - 黄金市场驱动资金从短期投机转向长期结构性配置，投机性头寸大幅平仓，管理基金净多头回归长期均值 [3] 黄金市场需求分析 - 全球央行月均购金量达77吨，远超2022年前17吨的历史水平 [3] - 5月伦敦OTC市场净买入约31吨，中国等新兴市场央行占比超20% [3] - 黄金避险属性激活，7月14日当周金价逆势反弹至3355美元/盎司 [3] 黄金市场面临的挑战 - 美元阶段性走强抑制金价，美联储推迟降息 [4] - 技术面金价处于3300-3330美元震荡区间，需突破3380美元阻力才能打开上行空间 [4] - 美债收益率高企吸引逐利资金分流，非生息资产劣势显现 [4] 黄金交易平台分析 - 金荣中国为香港黄金交易所AA类084号行员，拥有15年稳健运营记录 [4] - 提供伦敦金合约交易与实物黄金存取服务，一线城市支持保险免赔物流 [4] - 固定点差低至0.2美元/盎司，77%订单执行速度＜0.3秒 [4] - 7×24小时中英文客服，配套"金融学堂"全周期教学 [5] 散户黄金交易策略 - 新手建议从0.01手起步，采用"负额保护"功能避免本金穿仓 [5] - 重点关注美国CPI及零售销售数据，通胀超预期回升可能短线利空黄金 [5] - 使用"一键跟单"系统复制TOP5交易员策略，35岁以下用户占比达68% [5] - 建议将10%-15%资产配置于实物黄金 [5] 黄金市场总结 - 黄金市场从"投机驱动"向"价值驱动"转变，中长期上升通道完整 [6] - 央行购金与地缘风险双支撑下，3300美元为配置黄金的理性窗口期 [6]

黄金市场表现 - COMEX黄金2023年和2024年分别收涨13.45%和27.39%，2025年以来的涨幅一度超过30% [1] - 自1971年布雷顿森林体系解体以来，黄金的年化复合收益率高达9%，跑赢通胀和同期道琼斯指数表现 [1] - 2022年以来在国内股市表现不佳、固收产品收益率下行的背景下，黄金价格实现显著增长 [1] 黄金投资逻辑 - 对美元的长期信用存疑为金价提供坚实支撑，但短期内美国经济相对强劲可能压制金价 [1] - 黄金核心价值在于对冲和避险，是"小品种，大作用"的资产 [1] - 金价出现下跌将是很好的买入机会，上涨过多则适合做波段交易 [1] 黄金配置建议 - 在传统股债投资组合中配置不低于7.5%的黄金有助于优化风险收益比 [2] - 目前应保持观望，避免追高，等待回调后逢低布局 [4] - 投资者需明确自身投资目标与风险承受能力选择合适工具 [4] 黄金投资工具分析 实物黄金 - 包括浇铸金条和工艺金条，去年中国消费量达300多吨 [2] - 购买渠道包括银行、品牌金店及线上平台，通常溢价约5% [2] - 需注意存储和安全成本 [2] 黄金ETF - 2013年国内开始发展，目前规模已超千亿，日交易额巨大 [2] - 走势与金价高度相关，透明稳健，适合风险偏好较低投资者 [2] - 购买渠道只有证券账户 [2] 黄金期货 - 沉淀保证金接近1000亿人民币，占商品期货市场沉淀资金的20% [3] - 属于高杠杆、高风险品种 [3] 积存金 - 由工行等机构在2010年左右推出，交易成本低、便利性高 [4] - 购买渠道包括银行和线上平台 [4] 其他重要观点 - 黄金股股价与金价未必同步，近期强势是修复长期背离 [4] - 黄金ETF承担市场风险，黄金股承担市场风险+个股经营风险 [4] - 金价上涨对金店是利空，会抑制高利润的金饰消费 [4] - 当前黄金市场最大风险是看涨预期太过一致 [5]

核心观点 - 历峰集团2025财年第一财季销售额达54.1亿欧元（约合450亿元人民币），按不变汇率计算同比增长6%，略低于分析师预期的54.7亿欧元，增速较前一季度的7%略有放缓 [4] - 珠宝部门是增长引擎，销售额同比增长11%至39.1亿欧元，贡献集团超七成营收，卡地亚贡献超一半销售收入及超七成利润 [6] - 钟表部门销售额同比大跌7%至8.24亿欧元，但跌幅环比放缓，受美国市场下滑25%及潜在31%关税影响 [8] - 美洲、中东、非洲市场实现17%高增长，中国内地、香港和澳门合计销售额同比下降7% [10] - 直销渠道占比提升至75%，零售、线上及分销渠道均增长6% [11] - 中国市场黄金消费同比增长4.6%，但更青睐投资金条，老铺黄金股价年内涨幅超300% [12] 财务表现 - 集团净现金流为74亿欧元（2024年为73亿欧元），已计入出售YNAP流出的4.26亿欧元现金 [4] - 今年以来股价累计上涨21% [4] - 珠宝部门2024财年营收153.3亿欧元（同比增长8%），营业利润49亿欧元（增长4%） [6] 业务部门表现 - 珠宝部门连续第三个季度实现双位数增长，卡地亚和梵克雅宝表现强劲 [6] - 钟表部门受瑞士手表出口下滑9.5%影响，美国市场骤降25% [8] - 时装与配饰部门销售额微跌1%，Peter Millar、Alaïa和Chloé表现稳健 [10] 区域市场表现 - 欧洲、美洲、中东及非洲市场实现双位数增长 [10] - 亚太地区销售额持平，中国内地、香港和澳门合计下降7%，其他亚洲市场高增长抵消下滑 [10] - 美洲、中东、非洲17%高增长反映高端消费群体在经济低迷时期对珠宝的避险需求 [10] 渠道表现 - 零售渠道销售额37.3亿欧元（增长6%），线上销售3.2亿欧元（增长6%），分销渠道13.6亿欧元（增长6%） [11] - 直销渠道占比提升至75%，显示品牌直接触达核心消费群体的能力增强 [11] 中国市场动态 - 中国消费者更青睐投资金条，90后投资者占比突破50% [12] - 老铺黄金股价较发行价上涨近25倍，年内涨幅超300%，对卡地亚形成竞争威胁 [12][13] - 梵克雅宝主推Perlée系列，计划将其打造为第二大标志性系列，因金珠元素契合东西方文化 [17] 行业趋势 - 全球4亿奢侈品消费者中VIC客户占比不到1%却贡献30%收入，近1500万人已减少消费 [11] - 欧美通胀强化黄金及珠宝的避险属性，高端珠宝买家抗压能力远超普通奢侈品消费者 [10] - 未来增长依赖加深与VIP客户关系，通过体验和服务创造价值 [11]

永赢中证沪深港黄金产业股票交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金 2025 年第 2 季度 报告 永赢中证沪深港黄金产业股票交易型开放式指数证券投资基金发起式 联接基金 基金管理人：永 赢 基 金管理有限公司 基金托管人：中国农业银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 07 月 17 日 永赢中证沪深港黄金产业股票交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金 2025 年 第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内 容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国农业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 07 月 15 日复核了本报告 中 的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招 募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本基金主要通过投资于目标 ETF，紧密跟踪标的指 ...

基金产品概况 - 基金简称为黄金股ETF，场内简称为黄金股，基金主代码为517520 [3] - 基金运作方式为交易型开放式，基金合同生效日为2023年10月24日 [3] - 报告期末基金份额总额为3,217,404,000份 [3] - 投资目标为紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [3] - 投资策略采用完全复制法，年化跟踪误差控制在2%以内，日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内 [3] - 业绩比较基准为中证沪深港黄金产业股票指数收益率 [3] 财务表现与净值 - 过去三个月净值增长率为11.93%，同期业绩比较基准收益率为11.04% [5] - 过去六个月净值增长率为38.57%，同期业绩比较基准收益率为37.75% [5] - 过去一年净值增长率为24.51%，同期业绩比较基准收益率为22.81% [5] - 截至报告期末基金份额净值为1.4763元，报告期内份额净值增长率为11.93% [12] 投资组合分析 - 股票投资占总资产比例为99.36%，金额为4,738,908,885.31元 [13] - 采矿业占基金资产净值比例最高，达52.95%，制造业占比13.96%，批发零售业占比5.12% [13] - 港股投资中原材料行业占比20.35%，非日常生活消费品占比7.38% [14] 市场与行业观点 - 二季度中证沪深港黄金产业股票指数上涨11.04%，同期国内金价(AU9999)上涨4.60%，伦敦金价上涨5.74% [10] - 黄金股对金价呈现放大效应，主要金矿公司平均PE为13.5倍，低于历史20倍估值中枢 [11] - 九部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》，提升战略资源保障能力 [11] - 美联储转鸽预期下，黄金金融属性有望持续受益，美元信用走弱趋势或成金价主要推动力 [11] 基金经理与运作 - 基金经理刘庭宇具有7年证券从业经验，采用完全复制法跟踪标的指数 [7] - 报告期内基金总申购份额1,699,000,000份，总赎回份额772,000,000份 [15] - 基金管理人未运用固有资金投资本基金，期末未持有本基金份额 [16]