报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素现货在厂家下调报价后低价成交好转但持续性一般，预计短期震荡；中长期随着新增产能释放，供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始；本周产销弱平衡，厂内库存小幅累库，受出口情绪影响，出口政策仍有变化 [2] - 策略上单边建议区间震荡，跨期建议观望，跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差的图表 [5][7][8][15][17] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量的图表 [5][23] 尿素生产利润与开工率 - 有生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率的图表 [5][27][32][36] 尿素外盘价格与出口利润 - 涵盖尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润的图表 [5][34][38][40][43] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数的图表 [5][50][51] 尿素库存与仓单 - 有上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量的图表 [5][54][56][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到；当前尿素估值已处于相对低位，反映了供强需弱的格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业已出现一定亏损，继续下跌或导致上游开工意愿进一步下降，加速企业主动出清；短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主，后续需关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放；交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格方面，11月5日UR01收盘价1633元/吨较11月4日涨3元/吨、涨幅0.18%，UR05收盘价1715元/吨较11月4日涨5元/吨、涨幅0.29%，UR09收盘价1739元/吨较11月4日跌1元/吨、跌幅0.06%，山东地区收盘价1580元/吨较11月4日涨10元/吨、涨幅0.64% [1] - 国内现货价格方面，11月5日河南、河北、东北价格与11月4日持平，山东、江苏价格较11月4日涨10元/吨、涨幅0.64% [1] 基差与价差 - 11月5日山东现货 - UR直差为 - 135元/吨较11月4日涨5元/吨，01 - 05价差为 - 82元/吨较11月4日跌2元/吨，河南价差与11月4日持平 [1] 上游成本与下游价格 - 11月5日无烟煤价格（山西）、复合肥（45%S）价格（山东、河南）、三聚氰胺价格（山东、江苏）均与11月4日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1625元/吨，最高价1644元/吨，最低价1620元/吨，收盘1633元/吨，结算价1632元/吨，持仓量272255手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面，工业需求偏弱，农业需求回升，国际尿素价格偏强出口量提升，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [5] - 利多因素为国际价格偏强、农需回升；利空因素为国内供过于求；主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 当前日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落；需求端，农业需求受天气影响有所回升，工业需求偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落；出口内外价大，出口量提升，出口预期逐渐兑现；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1570（+10），基本面整体中性 [5] 基差 - UR2601合约基差 -60，升贴水比例 -3.8%，偏空 [5] 库存 - UR综合库存166.4万吨（-17.6），偏空 [5] 盘面 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [5] 主力持仓 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1570|10|01合约|1630|7|仓单|3900|2445| |山东现货|1570|10|基差|-60|3|UR综合库存|166.4| - | |河南现货|1570|0|UR01|1630|7|UR厂家库存|155.4| - | |FOB中国|2691| - |UR05|1710|1|UR港口库存|11.0| - | | - | - | - |UR09|1740|-2| - | - | - | [7] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪好转但供需反转可能未到，估值处于相对低位反映供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业已出现一定亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速企业出清，短期向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放，交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格方面，UR01收盘价1630元/吨较前一日涨7元/吨、涨幅0.43%，UR05收盘价1710元/吨较前一日涨1元/吨、涨幅0.06%，UR09收盘价1740元/吨较前一日跌2元/吨、跌幅0.11% [1] - 国内现货价格（小颗粒）方面，山东、河南较前一日涨10元/吨，涨幅分别为0.64%、0.64%，山西、河北、东北、江苏价格与前一日持平 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差为 - 140元/吨，较前一日涨9元/吨；01 - 05价差为 - 80元/吨，较前一日涨6元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格河南、山西均为1030元/吨、930元/吨，与前一日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格山东、河南均为2900元/吨、2500元/吨，与前一日持平 [1] - 三聚氰胺价格山东较前一日跌11元/吨、跌幅0.22%，江苏为5150元/吨与前一日持平 [1] 期货主力合约情况 - 尿素期货主力合约2601开盘价1624元/吨，最高价1638元/吨，最低价1615元/吨，收盘1630元/吨，结算价1625元/吨，持仓量272271手 [1] 重要资讯 未提及 多空逻辑 - 情绪好转但供需反转可能未到，估值处于相对低位反映供强需弱格局，山西现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业出现亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速企业出清，短期向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端老旧装置更新改造预期和出口新配额发放 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到 [1] - 尿素估值已处于相对低位，反应了当前尿素供强需弱的格局，山西地区现货价格在跌至近五年历史低价后暂时企稳，当前上游企业已出现一定亏损，若继续下跌或导致上游开工意愿进一步下降，加速企业主动进行出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，当前供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主，后续需关注供给端化工行业的老旧装置更新改造预期和出口方面是否会有新配额发放 [1] - 交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01收盘价1623元/吨，较10月31日下降2元/吨，降幅0.12% [1] - UR05收盘价1709元/吨，较10月31日上涨6元/吨，涨幅0.35% [1] - UR09收盘价1742元/吨，较10月31日上涨6元/吨，涨幅0.35% [1] 期现价格 - 山东现货价1560元/吨，较10月31日下降30元/吨，降幅1.89% [1] - 山西现货价1450元/吨，较10月31日下降10元/吨，降幅0.68% [1] - 河南现货价1560元/吨，较10月31日下降20元/吨，降幅1.27% [1] - 河北现货价1590元/吨，较10月31日下降20元/吨，降幅1.24% [1] - 东北现货价1610元/吨，较10月31日无变化 [1] - 江苏现货价1560元/吨，较10月31日下降20元/吨，降幅1.27% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差为 -149元/吨，较10月31日下降36元/吨 [1] - 01 - 05价差为 -86元/吨，较10月31日下降8元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1030元/吨，较10月31日无变化 [1] - 山西无烟煤价格930元/吨，较10月31日无变化 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格2900元/吨，较10月31日无变化 [1] - 河南复合肥（45%S）价格2500元/吨，较10月31日无变化 [1] - 山东三聚氰胺价格5084元/吨，较10月31日无变化 [1] - 江苏三聚氰胺价格5150元/吨，较10月31日无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1618元/吨，最高价1629元/吨，最低价1606元/吨，收盘1623元/吨，结算价1617元/吨，持仓量269753手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到；当前尿素估值已处于相对低位，反应了供强需弱格局；短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主；后续需关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放；交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01收盘价1623元/吨，较10月31日降2元/吨，降幅0.12% [1] - UR05收盘价1709元/吨，较10月31日涨6元/吨，涨幅0.35% [1] - UR09收盘价1742元/吨，较10月31日涨6元/吨，涨幅0.35% [1] 期现价格 - 山东现货价1560元/吨，较10月31日降30元/吨，降幅1.89% [1] - 山西现货价1450元/吨，较10月31日降10元/吨，降幅0.68% [1] - 河南现货价1560元/吨，较10月31日降20元/吨，降幅1.27% [1] - 河北现货价1590元/吨，较10月31日降20元/吨，降幅1.24% [1] - 东北现货价1610元/吨，较10月31日无变化 [1] - 江苏现货价1560元/吨，较10月31日降20元/吨，降幅1.27% [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差-149元/吨，较10月31日降36元/吨 [1] - 01-05价差-86元/吨，较10月31日降8元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1030元/吨，较10月31日无变化 [1] - 山西无烟煤价格930元/吨，较10月31日无变化 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格2900元/吨，较10月31日无变化 [1] - 河南复合肥（45%S）价格2500元/吨，较10月31日无变化 [1] - 山东三聚氰胺价格5084元/吨，较10月31日无变化 [1] - 江苏三聚氰胺价格5150元/吨，较10月31日无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1618元/吨，最高价1629元/吨，最低价1606元/吨，收盘1623元/吨，结算价1617元/吨，持仓量269753手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，当前日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落；农业需求受天气影响有所回升，工业需求偏弱；出口内外价差大，出口量提升，出口预期逐渐兑现；国内尿素整体仍供过于求；预计UR今日走势震荡 [5] - 利多因素为国际价格偏强、农需回升，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落；农业需求受天气影响有所回升，工业需求偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落；出口内外价差大，出口量提升，出口预期逐渐兑现；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1560（-20） [5] 基差情况 - UR2601合约基差 -63，升贴水比例 -4.0%，偏空 [5] 库存情况 - UR综合库存166.4万吨（-17.6），偏空 [5] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [5] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，增空，偏空 [5] 预期情况 - 尿素主力合约盘面，工业需求偏弱，农业需求回升，国际尿素价格偏强出口量提升，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [5] 利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强、农需回升；利空因素为国内供过于求；主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化；主要风险点是出口政策变化 [6] 现货行情及期货盘面情况 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1560|-20|01合约|1623|-2|仓单|1455|0| |山东现货|1560|-30|基差|-63|-18|UR综合库存|166.4|0| |河南现货|1560|0|UR01|1623|-2|UR厂家库存|155.4|0| |FOB中国|2686|/|UR05|1709|6|UR港口库存|11|0| |/|/|/|UR09|1742|6|/|/|/| [7] 供需平衡表情况 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到，短期向上驱动不足，建议卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格方面，UR01收盘价1625元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.12%；UR05收盘价1703元/吨，降2元/吨，降幅0.12%；UR09收盘价1736元/吨，涨1元/吨，涨幅0.06% [1] - 国内现货价格方面，山东1590元/吨，降10元/吨，降幅0.63%；河南1580元/吨，持平；河北1610元/吨，降10元/吨，降幅0.62%；东北1610元/吨，持平；江苏1580元/吨，降10元/吨，降幅0.63% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差为 - 113元/吨，较前一日降8元/吨；01 - 05价差为 - 78元/吨，持平 [1] 上游成本 - 无烟煤价格，河南1030元/吨，持平；山西930元/吨，持平 [1] 下游价格 - 复合肥(45%S)价格，山东2900元/吨，持平；河南2500元/吨，持平 [1] - 三聚氰胺价格，山东5084元/吨，持平；江苏5150元/吨，持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1627元/吨，最高价1637元/吨，最低价1623元/吨，收盘1625元/吨，结算价1629元/吨，持仓量264103手 [1] 多空逻辑 - 尿素当前处于供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业已出现一定亏损，继续下跌或使上游开工意愿下降，加速企业主动出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有 [1]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：观望 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素现货在上周期现双涨后本周随着价格上涨成交转弱，预计短期震荡，等待驱动 [2] - 部分地区农业秋季肥进行中，复合肥秋季肥生产收尾，整体开工率回升，冬小麦所需复合肥以清库为主，走货情绪转好 [2] - 三聚氰胺部分装置复产，开工窄幅提升，刚需采购 [2] - 随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松 [2] - 天气好转，尿素农需走货增加，本周厂内库存去库，关注东北采购节奏以及全国淡储节奏 [2] - 尿素受出口情绪影响，9月、10月为出口窗口期，港口离港有序，库存去化，关注后续出口动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差相关数据图表 [6][7][8][13][15] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关数据图表 [17][20] 尿素生产利润与开工率 - 包含生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率相关数据图表 [24][25][27][31] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润相关数据图表 [30][32][35][38][41] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关数据图表 [46][47][48] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量相关数据图表 [51][53][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素日产及开工率高位回落、综合库存小幅回落，农业需求受天气影响回升但工业需求显著偏弱，出口内外价差较大但有所回落且出口量提升，国内整体仍供过于求，行情短期预计回暖，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落，农业需求回升、工业需求显著偏弱，出口内外价差较大但有所回落、出口量提升，国内整体供过于求，行情短期预计回暖，交割品现货1580（-0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差-47，升贴水比例-3.0%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存184万吨（-20.1），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求偏弱、农业需求回升，国际尿素价格偏强、出口量提升，国内整体供过于求仍明显，短期价格预计回暖，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强、出口回升、短期日产回落 [5] - 利空因素：国内供过于求 [5] - 主要逻辑：国际价格、国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1580|0|01合约|1627|-17| |山东现货|1600|0|基差|-47|17| |河南现货|1580|0|UR01|1627|-17| |FOB中国|2662||UR05|1705|-12| ||| |UR09|1735|-12| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|2970|0| |UR综合库存|1840|00| |UR厂家库存|1630|00| |UR港口库存|210|00| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]