交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-4-28 • 主要逻辑：供应端高日产，需求边际变化 • 主要风险点：出口政策变化 | | 现货行情 | | | 期货盘面 | | 库 | 存 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 地 区 | 价 格 | 变 化 | 主力合约 | 价 格 | 变 化 | 类 型 | 数 量 | 变 化 | | 现货交割品 | 1820 | -10 | 09合约 | 1757 | - 1 | 仓 单 | 5048 | 910 | | 山东现货 | 1830 | 0 | 基 差 | 6 3 | - 9 | UR综合库存 | 118 2 . | 16 4 . | | 河南现货 | 1820 | - 1 | UR01 | 1725 | - 1 | UR厂家库存 | 106 5 . | 15 9 . | | FOB中国 | 1946 | | UR05 | 1766 | 0 | UR港口库存 | 11 7 . | 0 5 . | | | | | UR09 | 1757 | - 1 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素基本面依然偏弱，工业需求增量有限，盘面阶段性反弹，上行空间不足，中期仍偏弱逻辑为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素主力合约日内收涨，现货市场价格延续弱势，需求活跃度低，对行情支撑乏力，今日期货小幅反弹，明日或情绪稍有好转 [1] - 供应端日产窄幅波动，本周至五月期间，尿素工厂复产多于临检，供应日产或继续上行，对行情形成压制 [1] - 需求端农需零星拿货，下一步农业需求或在五月夏季备肥，目前对需求支撑能力疲弱，接货以复合肥工厂及其他工业刚需为主，复合肥工厂开工负荷下滑幅度放缓，春季肥已达尾声，华北夏季肥预计即将开始继续生产，将有拿货倾向，但需求前置下，预计增量有限，需求整体弱势，东北即将有扫尾拿货，但供给高位下，价格提振有限 [1] - 本期上游工厂继续累库，印证下游需求整体不足 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2509 合约 1756 元/吨低开低走，日内小幅反弹，最终收于 1783 元/吨，收成一根阳线，涨跌幅+0.85%，日成交有所增量，持仓量 196655 手（+123957 手） [2] - 前二十名主力持仓席位来看，多头+12015 手，空头+11229 手，其中，东海期货净多单增加 3389 手、冠通期货净多单增加 3688 手；英大期货净空单增加 2950 手；中融汇信净空单增加 3459 手 [2] 现货方面 - 现货市场价格延续弱势，需求活跃度低，对行情支撑乏力，今日期货小幅反弹，明日或情绪稍有好转 [1][5] - 山东、河南及河北尿素工厂主流出厂报价范围多在 1770 - 1810 元/吨，河南工厂价格偏低端；山西小颗粒尿素价格到 1700 - 1750 元/吨，大颗粒尿素报价降至 1725 - 1760 元/吨 [5] 仓单情况 - 2025 年 4 月 22 日，尿素仓单数量 4260 张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上涨；以山东地区为基准，基差环比上个交易日走弱，9 月合约基差 57 元/吨（-33 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 4 月 22 日，全国尿素日产量 19.72 万吨，较昨日持平，开工率 84.54% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，短期延续震荡概率较高，预计今日走势震荡 [5] - 基本面整体中性，利多因素为库存去库，利空因素为开工日产高位，主要逻辑是供应端高日产和需求边际变化 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 供应方面日产及开工率仍在高位，库存高位去库；需求端工业需求中复合肥开工下行、库存累库，三聚氰胺开工回升，农业需求短期进入弱势，出口政策尚无变化消息 [5] 各指标情况 - 基差：UR2509合约基差90，升贴水比例4.9%，偏多 [5] - 库存：UR综合库存101.8万吨（+6.6），偏空 [5] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [5] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [5] 行情数据 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品、山东现货、河南现货价格均为1850，变化为0；FOB中国价格1950 [7]| |期货盘面|09合约价格1760（-13），基差90（+13）；UR01价格1725（-12）；UR05价格1772（-9） [7]| |库存|仓单4260（-190）；UR综合库存101.8万吨；UR厂家库存90.6万吨；UR港口库存11.2万吨 [7]| 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，基本面整体中性，建议持续关注低位吸纳机会，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为成本支撑和需求边际恢复，利空因素为加征关税导致商品整体弱势和供应宽松，主要逻辑是供应端高日产和需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：供应上日产及开工率在高位，库存高位大幅去库；需求端工业需求中复合肥开工率良好、三聚氰胺开工中性，农业需求短期变化不大；出口政策无变化消息，但部分相关产品出口增加或拉动需求；交割品现货1890（+10） [4] - 基差：UR2505合约基差25，升贴水比例1.3%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存87.4万吨（-12.4），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面短期震荡，日产高位，库存快速去库 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1890|10|05合约|1865|35| |山东现货|1890|10|基差|25|-25| |河南现货|1900|0|UR01|1781|30| |FOB中国|2026|/|UR05|1865|35| |/|/|/|UR09|1823|32| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|4687|-163| |UR综合库存|87.4|/| |UR厂家库存|47.5|/| |UR港口库存|12.0|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素目前受宏观影响较小，基本面偏弱，需求端环比走弱，盘面震荡偏弱为主，主力合约关注 1780 - 1900 元/吨区间宽幅震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素主力合约低开高走震荡收涨，前半周受关税政策影响盘面弱势运行，现货市场同样受情绪压制，两日降价后今日低价货源成交好转，触发部分工厂停售或小幅调涨[1] - 供给端春季多发临检本周仍有三家工厂有检修计划，但前期检修企业也有复产，日产稳定为主，华锦、渭河等有检修计划，天庆田原等本周复产[1] - 需求端下游低价货源买进，水稻农需备肥零星跟进，下一轮集中备肥系 6 月左右农需备肥，复合肥原料价格近日下降，利润回暖，但企业成品库存增加，工厂开工负荷降低，春季肥已达尾声，夏季肥进展有限，预计本月开工负荷继续走低，三聚氰胺开工率稳中上移，工业需求依然维持刚性[1] - 本期上游工厂出现累库，清明假期期间下游接货力度不足，弱势低价下，需求跟进缓慢，工厂出现累库[1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2505 合约 1785 元/吨低开高走午后翻红，盘面震荡收涨，最终收于 1830 元/吨，涨跌幅 +0.49%，日成交有所缩量，持仓量 151479 手（-8028 手）[2] - 前二十名主力持仓席位来看，多头 +349 手，空头 -1142 手，其中海通期货净多单增加 1730 手、兴证期货净多单增加 754 手，国泰君安净空单减少 2986 手，中泰期货净空单增加 2209 手[2] - 2025 年 4 月 9 日，尿素仓单数量 4825 张，环比上个交易日 +25 张，其中衡水棉麻 +100 张，嘉施利荆州 -75 张[2] 现货方面 - 受期货影响，现货市场成交偏弱，但低价成交好转，部分工厂停售[4] - 山东、河南及河北尿素工厂出厂价格范围多在 1820 - 1840 元/吨，少数厂报价略高；山西尿素工厂价格今日继续下滑，目前省内尿素工厂小颗粒报价到 1800 - 1850 元/吨，个别厂成交价略低于 1800 元/吨，大颗粒尿素价格到 1820 - 1850 元/吨，较昨日下滑 20 元/吨左右[4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳中略降，期货收盘价收涨；以山东地区为基准，基差环比上个交易日走弱，5 月合约基差 50 元/吨（-34 元/吨）[5] 供应数据 - 2025 年 4 月 9 日，全国尿素日产量 19.09 万吨，较昨日持平，开工率 81.88%[9] 企业库存数据 - 截至 2025 年 4 月 9 日，中国尿素企业总库存量 83.37 万吨，较上周增加 7.95 万吨，环比增加 10.54%[12] 预售订单天数 - 截至 2025 年 4 月 9 日，中国尿素企业预收订单天数 5.82 日，较上周期减少 0.83 日，环比减少 12.48%[12]