报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪好转但供需反转可能未到，估值处于相对低位反映供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业已出现一定亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速企业出清，短期向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放，交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格方面，UR01收盘价1630元/吨较前一日涨7元/吨、涨幅0.43%，UR05收盘价1710元/吨较前一日涨1元/吨、涨幅0.06%，UR09收盘价1740元/吨较前一日跌2元/吨、跌幅0.11% [1] - 国内现货价格（小颗粒）方面，山东、河南较前一日涨10元/吨，涨幅分别为0.64%、0.64%，山西、河北、东北、江苏价格与前一日持平 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差为 - 140元/吨，较前一日涨9元/吨；01 - 05价差为 - 80元/吨，较前一日涨6元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格河南、山西均为1030元/吨、930元/吨，与前一日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格山东、河南均为2900元/吨、2500元/吨，与前一日持平 [1] - 三聚氰胺价格山东较前一日跌11元/吨、跌幅0.22%，江苏为5150元/吨与前一日持平 [1] 期货主力合约情况 - 尿素期货主力合约2601开盘价1624元/吨，最高价1638元/吨，最低价1615元/吨，收盘1630元/吨，结算价1625元/吨，持仓量272271手 [1] 重要资讯 未提及 多空逻辑 - 情绪好转但供需反转可能未到，估值处于相对低位反映供强需弱格局，山西现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业出现亏损，继续下跌或使开工意愿下降加速企业出清，短期向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端老旧装置更新改造预期和出口新配额发放 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到 [1] - 尿素估值已处于相对低位，反应了当前尿素供强需弱的格局，山西地区现货价格在跌至近五年历史低价后暂时企稳，当前上游企业已出现一定亏损，若继续下跌或导致上游开工意愿进一步下降，加速企业主动进行出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，当前供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主，后续需关注供给端化工行业的老旧装置更新改造预期和出口方面是否会有新配额发放 [1] - 交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01收盘价1623元/吨，较10月31日下降2元/吨，降幅0.12% [1] - UR05收盘价1709元/吨，较10月31日上涨6元/吨，涨幅0.35% [1] - UR09收盘价1742元/吨，较10月31日上涨6元/吨，涨幅0.35% [1] 期现价格 - 山东现货价1560元/吨，较10月31日下降30元/吨，降幅1.89% [1] - 山西现货价1450元/吨，较10月31日下降10元/吨，降幅0.68% [1] - 河南现货价1560元/吨，较10月31日下降20元/吨，降幅1.27% [1] - 河北现货价1590元/吨，较10月31日下降20元/吨，降幅1.24% [1] - 东北现货价1610元/吨，较10月31日无变化 [1] - 江苏现货价1560元/吨，较10月31日下降20元/吨，降幅1.27% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差为 -149元/吨，较10月31日下降36元/吨 [1] - 01 - 05价差为 -86元/吨，较10月31日下降8元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1030元/吨，较10月31日无变化 [1] - 山西无烟煤价格930元/吨，较10月31日无变化 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格2900元/吨，较10月31日无变化 [1] - 河南复合肥（45%S）价格2500元/吨，较10月31日无变化 [1] - 山东三聚氰胺价格5084元/吨，较10月31日无变化 [1] - 江苏三聚氰胺价格5150元/吨，较10月31日无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1618元/吨，最高价1629元/吨，最低价1606元/吨，收盘1623元/吨，结算价1617元/吨，持仓量269753手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到；当前尿素估值已处于相对低位，反应了供强需弱格局；短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游以逢低谨慎补库为主；后续需关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放；交易策略为卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01收盘价1623元/吨，较10月31日降2元/吨，降幅0.12% [1] - UR05收盘价1709元/吨，较10月31日涨6元/吨，涨幅0.35% [1] - UR09收盘价1742元/吨，较10月31日涨6元/吨，涨幅0.35% [1] 期现价格 - 山东现货价1560元/吨，较10月31日降30元/吨，降幅1.89% [1] - 山西现货价1450元/吨，较10月31日降10元/吨，降幅0.68% [1] - 河南现货价1560元/吨，较10月31日降20元/吨，降幅1.27% [1] - 河北现货价1590元/吨，较10月31日降20元/吨，降幅1.24% [1] - 东北现货价1610元/吨，较10月31日无变化 [1] - 江苏现货价1560元/吨，较10月31日降20元/吨，降幅1.27% [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差-149元/吨，较10月31日降36元/吨 [1] - 01-05价差-86元/吨，较10月31日降8元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1030元/吨，较10月31日无变化 [1] - 山西无烟煤价格930元/吨，较10月31日无变化 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格2900元/吨，较10月31日无变化 [1] - 河南复合肥（45%S）价格2500元/吨，较10月31日无变化 [1] - 山东三聚氰胺价格5084元/吨，较10月31日无变化 [1] - 江苏三聚氰胺价格5150元/吨，较10月31日无变化 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1618元/吨，最高价1629元/吨，最低价1606元/吨，收盘1623元/吨，结算价1617元/吨，持仓量269753手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，当前日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落；农业需求受天气影响有所回升，工业需求偏弱；出口内外价差大，出口量提升，出口预期逐渐兑现；国内尿素整体仍供过于求；预计UR今日走势震荡 [5] - 利多因素为国际价格偏强、农需回升，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落；农业需求受天气影响有所回升，工业需求偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落；出口内外价差大，出口量提升，出口预期逐渐兑现；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1560（-20） [5] 基差情况 - UR2601合约基差 -63，升贴水比例 -4.0%，偏空 [5] 库存情况 - UR综合库存166.4万吨（-17.6），偏空 [5] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [5] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，增空，偏空 [5] 预期情况 - 尿素主力合约盘面，工业需求偏弱，农业需求回升，国际尿素价格偏强出口量提升，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [5] 利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强、农需回升；利空因素为国内供过于求；主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化；主要风险点是出口政策变化 [6] 现货行情及期货盘面情况 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1560|-20|01合约|1623|-2|仓单|1455|0| |山东现货|1560|-30|基差|-63|-18|UR综合库存|166.4|0| |河南现货|1560|0|UR01|1623|-2|UR厂家库存|155.4|0| |FOB中国|2686|/|UR05|1709|6|UR港口库存|11|0| |/|/|/|UR09|1742|6|/|/|/| [7] 供需平衡表情况 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素情绪有好转，但从供需上看反转可能仍未到，短期向上驱动不足，建议卖出虚值看跌期权持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格方面，UR01收盘价1625元/吨，较前一日降2元/吨，降幅0.12%；UR05收盘价1703元/吨，降2元/吨，降幅0.12%；UR09收盘价1736元/吨，涨1元/吨，涨幅0.06% [1] - 国内现货价格方面，山东1590元/吨，降10元/吨，降幅0.63%；河南1580元/吨，持平；河北1610元/吨，降10元/吨，降幅0.62%；东北1610元/吨，持平；江苏1580元/吨，降10元/吨，降幅0.63% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差为 - 113元/吨，较前一日降8元/吨；01 - 05价差为 - 78元/吨，持平 [1] 上游成本 - 无烟煤价格，河南1030元/吨，持平；山西930元/吨，持平 [1] 下游价格 - 复合肥(45%S)价格，山东2900元/吨，持平；河南2500元/吨，持平 [1] - 三聚氰胺价格，山东5084元/吨，持平；江苏5150元/吨，持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1627元/吨，最高价1637元/吨，最低价1623元/吨，收盘1625元/吨，结算价1629元/吨，持仓量264103手 [1] 多空逻辑 - 尿素当前处于供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业已出现一定亏损，继续下跌或使上游开工意愿下降，加速企业主动出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口方面是否有新配额发放 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有 [1]

尿素日报 | 2025-10-31 新单交投清淡 市场分析 价格与基差：2025-10-30，尿素主力收盘1627元/吨（-17）；河南小颗粒出厂价报价：1580 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1600元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价：1590元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：-27 元/吨（+17）；河南基差：-47元/吨（+17）；江苏基差：-37元/吨（+17）；尿素生产利润70元/吨（+0），出口利润872 元/吨（+10）。 供应端：截至2025-10-30，企业产能利用率80.32%（0.08%）。样本企业总库存量为155.43 万吨（-7.59），港口样本 库存量为11.00 万吨（-10.00）。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 需求端：截至2025-10-30，复合肥产能利用率31.04%（+3.33%）；三聚氰胺产能利用率为49.98%（+1.68%）；尿素 企业预收订单天数7.53日（+0.12）。 尿素现货在上周期现双涨后本周随着价格上涨成交转弱，预计短期震荡，等待驱动。目前部分地区农业秋季肥进 行中，复合肥秋季肥 ...

尿素早报 2025-10-31 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：当前日产及开工率开始高位回落，综合库存小幅回落。需求端，农业需求受天气 影响有所回升，工业需求显著偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率回落。出口内外价差较大但有所回 落，出口量提升。国内尿素整体仍供过于求，但行情短期预计回暖。交割品现货1580（-0），基 本面整体中性； • 2. 基差： UR2601合约基差-47，升贴水比例-3.0%，偏空； • 3. 库存：UR综合库存184万吨（-20.1），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘面，工业需求偏弱，农业需求 ...

尿素日报 | 2025-10-30 厂内库存去库，现货情绪降温 市场分析 价格与基差：2025-10-29，尿素主力收盘1644元/吨（+9）；河南小颗粒出厂价报价：1580 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1600元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1590元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：-44 元/吨（-19）；河南基差：-64元/吨（-19）；江苏基差：-54元/吨（-19）；尿素生产利润70元/吨（-10），出口利润862 元/吨（+6）。 供应端：截至2025-10-29，企业产能利用率78.05%（0.08%）。样本企业总库存量为155.43 万吨（-7.59），港口样本 库存量为21.00 万吨（-23.60）。 需求端：截至2025-10-29，复合肥产能利用率31.04%（+3.33%）；三聚氰胺产能利用率为48.30%（-6.88%）；尿素 企业预收订单天数7.53日（+0.12）。 尿素现货在上周期现双涨后本周随着价格上涨成交转弱，预计短期震荡，等待驱动。目前部分地区农业秋季肥进 行中，复合肥秋季肥生产收尾，山东、苏皖前期部分停车装置恢复生产，开工率有所 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-10-30 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：当前日产及开工率开始高位回落，综合库存小幅回落。需求端，农业需求受天气 影响有所回升，工业需求显著偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率回落。出口内外价差较大但有所回 落，出口量提升。国内尿素整体仍供过于求，但行情短期预计回暖。交割品现货1580（-10）， 基本面整体中性； • 2. 基差： UR2601合约基差-64，升贴水比例-4.1%，偏空； • 3. 库存：UR综合库存184万吨（-20.1），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘面反弹，工业需求偏弱，农 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端日产近期在18 - 19万吨波动，10月预计产585万吨高于往年，气头日产下月或走低，固定床和天然气装置亏损，水煤浆工艺利润企稳，尿素盘面有成本支撑 [5] - 需求端月初工厂开工负荷降后升，农需推迟后推进，成品库存去化但高于去年，东北复合肥11月下旬投产，三聚氰胺开工季节性回落，下月开工或回升但弱于往年 [5] - 库存本月大幅累库，农需推进后累库幅度降低，仍处累库周期，预计温和爬坡，综合来看尿素产量稳中小降，库存同比偏高，供给宽松，内需难消化库存，农需收尾，后续下游储备和复合肥开工是主要需求，行情低位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 十一假期现货疲软，期货开盘下挫后低位盘整，下半月反弹，上方压力明显，后续预计盘整，需关注国内宏观及出口政策变化 [9] 仓单数量和交割情况 - 尿素仓库和厂库仓单有效期最长4个月，每年2、6、10月第15个交易日（含）前注册的应在当月第15个交易日（含）前注销 [12] - 截至10月23日，尿素注册仓单5484张，处历史同期高位，反映尿素高供应 [12] 现货价格 - 10月农需推迟致终端需求疲软，价格下挫，后成本支撑且农需推进，价格止跌反弹，但高供应高库存压制反弹空间，主流地区出厂价在1500 - 1600元/吨波动 [19] - 11月秋季肥收尾、复合肥春季生产、淡储、气头限产节奏影响价格，预计反弹后窄幅波动 [19] 基差 - 尿素基差持续贴水，供需宽松压制现货价格，内需疲软及出口消化后，现货跌幅大于期货，期货升水，临近淡储，基差合适可在盘面套保 [23] 价差 - 截至10月24日，1 - 5价差 - 77元/吨，月度走弱，近日合约回弹，01合约空间有限，05合约尚远，价差低位波动 [27] 供应情况 - 9月尿素产量573.867万吨，月环比降19万吨（-3.2%），同比高10.18万吨（+1.8%） [35] - 截至10月22日，月度日产18.50万吨，近期日产18 - 19万吨，10月预计产585万吨高于往年，气头装置亏损，中原大化停车，气头日产下月或走低 [35] - 11月江苏灵谷、海南富岛检修，各影响产量2500吨；2026年多个企业有投产计划，合计产能564万吨/年 [38] 成本利润 - 截至10月24日，晋城无烟煤小块报价900元/吨持平，秦皇岛港口动力煤5500大卡报价767元/吨，月涨67元/吨，动力煤价格走高，尿素成本走强，液化天然气价格上涨，气头工厂亏损加剧 [42] - 截至10月24日，固定床成本1917元/吨，水煤浆成本1502元/吨，天然气成本1971元/吨；煤制固定床工艺利润 - 347元/吨，煤制新型水煤浆工艺利润58元/吨，气制工艺利润 - 291元/吨，固定床和天然气装置亏损，水煤浆工艺利润企稳，尿素盘面有成本支撑 [42] 库存及待发 - 截至10月24日，尿素厂内库存163.02万吨，环比累库1.48万吨，同比高45.76万吨，本月库存大幅累库，国庆产量高、下游拿货降及农需推迟致库存增加，农需推进后累库幅度降低，仍处累库周期，预计温和爬坡 [46] - 企业待发天数月内先抑后扬，秋季肥推进使待发压力减少 [46] 下游农需情况 - 下半年及四季度尿素农业需求弱于上半年，今年四季度受天气影响，玉米收割和小麦播种延期，农业需求分散，秋季肥收尾后农业需求将零星 [49] 复合肥需求 - 本月初工厂开工负荷降后升，上半月天气多变致终端走货疲软，农需推进后工厂成品库存去化但高于去年，东北复合肥11月下旬投产，秋季肥收尾，后续开工将提升，春季复合肥生产将开启 [57] 复合肥价格 - 原料端硫磺、磷酸一铵、氯化铵有上行预期，氯化钾、硫酸钾维稳，尿素价格止跌回稳，后续备肥按原料价格波动采购，目前生产利润低于去年，工厂以秋季肥收尾为主，后续低价采购储备 [62][63] 其他工业需求 - 截至10月24日，三聚氰胺产能利用率降至48.3%，本月降雨影响终端工业进程，三聚氰胺开工季节性回落，对尿素支撑乏力，房地产数据低迷，下月开工或回升但弱于往年 [67] 国际尿素市场 - 本月国际尿素价格先抑后扬，印标提供支撑，欧洲采购，北非销售好转，部分地区价格上涨，中国出口数量多，出口情况影响国际价格 [72] 印标 - 10月17日消息，RCF公司10月15日尿素招标，东海岸最低报价395美元/吨CFR [76] - 中国尿素出口配额暂不变，参与招标量估计少，印标价格不及预期，对国内市场提振有限，价格无明显波动 [76] 出口需求 - 截至10月24日，尿素港口库存21万吨，9月以来港口库存去化，出口窗口期结束后降至同期低位 [79] - 暂无尿素出口政策改变官方消息，需关注后续政策走向 [79]