报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；25Q1实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79% [5] - 2024年黄金均价2386美元/盎司（同比+23%），24Q4和25Q1均价分别达2660.3和2855.7美元/盎司；2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%；2024年公司矿产金18.35吨（同比-2.86%），矿产铜82047吨（同比+2.6%）；2025年计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨（同比+1.09%），产铜1.89万吨（同比+1.07%） [6] - 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨；截至2024年底保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16万吨，钼金属量59.46万吨；背靠中国黄金集团，控股股东相关工作将提供资源保障 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元（前值为2025 - 2026年分别为43.5/50.6亿元），对应PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日，收盘价13.63元，近12个月最高/最低为18.65/11.86元，总股本4847百万股，流通股本4847百万股，流通股比例100.00%，总市值661亿元，流通市值661亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65556|65883|69603|72029| |收入同比（%）|7.0|0.5|5.6|3.5| |归属母公司净利润（百万元）|3386|4366|4854|5221| |净利润同比（%）|13.7|29.0|11.2|7.6| |毛利率（%）|15.2|15.9|16.4|16.9| |ROE（%）|12.4|14.9|15.4|15.4| |每股收益（元）|0.70|0.90|1.00|1.08| |P/E|17.19|15.13|13.61|12.65| |P/B|2.13|2.25|2.10|1.95| |EV/EBITDA|7.57|7.63|6.59|5.76| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024A - 2027E的情况 [11] - 利润表包含营业收入、营业成本、营业利润等项目在2024A - 2027E的数据 [11] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2024A - 2027E的表现 [11] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的变化 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；25Q1实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79% [5] - 2024年黄金均价2386美元/盎司（同比+23%），24Q4和25Q1均价分别达2660.3和2855.7美元/盎司；2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%；2024年公司矿产金18.35吨（同比-2.86%），矿产铜82047吨（同比+2.6%）；2025年计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨（同比+1.09%），产铜1.89万吨（同比+1.07%） [6] - 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨；截至2024年底保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16万吨，钼金属量59.46万吨；控股股东承诺的相关工作将为公司提供资源保障 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元（前值为2025 - 2026年分别为43.5/50.6亿元），对应PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日；收盘价13.63元；近12个月最高/最低为18.65/11.86元；总股本4847百万股；流通股本4847百万股；流通股比例100.00%；总市值661亿元；流通市值661亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65556|65883|69603|72029| |收入同比（%）|7.0|0.5|5.6|3.5| |归属母公司净利润（百万元）|3386|4366|4854|5221| |净利润同比（%）|13.7|29.0|11.2|7.6| |毛利率（%）|15.2|15.9|16.4|16.9| |ROE（%）|12.4|14.9|15.4|15.4| |每股收益（元）|0.70|0.90|1.00|1.08| |P/E|17.19|15.13|13.61|12.65| |P/B|2.13|2.25|2.10|1.95| |EV/EBITDA|7.57|7.63|6.59|5.76| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [11]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 日前，A股市场2024年报和2025年一季报业绩披露已经收官，黄金产业链上市公司的业绩全貌也完全展 现。 在金价大幅走高的背景下，金价上涨对产业链相关上市公司业绩的影响也清晰地展现出来。 值得注意的是，上述这种变化是金价持续上涨的背景下黄金产业链上下游出现的变化。如果后续金价走 势逆转，则相关影响可能也会正好相反。 "金饰"卖不动 黄金珠宝上市公司业绩普降 最近一年多来，黄金价格持续上涨，对一些主营业务涉及金饰销售的黄金珠宝上市公司构成明显压力。 比如黄金珠宝龙头企业老凤祥日前披露的2024年年报显示，公司2024年实现营业收入567.93亿元，同比 降低20.50%；利润总额34.18亿元，同比降低14.10%；归属于上市公司股东的净利润19.50亿元，同比降 低11.95%。老凤祥在上述年报中提及，2024年，世界经济增长动能不足，国内有效需求不足、消费不 振，叠加黄金价格持续上涨不断刷新历史新高，导致黄金珠宝消费疲软。 2025年一季度，老凤祥营收和利润再度同比双降，公司实现营业收入175.21亿元，同比下降31.64%，实 现归 ...

日前，A股市场2024年报和2025年一季报业绩披露已经收官，黄金产业链上市公司的业绩全貌也完全展现。 在金价大幅走高的背景下，金价上涨对产业链相关上市公司业绩的影响也清晰地展现出来。 随着金价持续走高，金饰消费需求受到冲击，下游的黄金珠宝上市公司业绩普遍同比下滑。而与之形成鲜明对 比的是，此轮金价上涨对金矿类上市公司普遍形成明显助力，推动相关公司业绩大幅增长。 值得注意的是，上述这种变化是金价持续上涨的背景下黄金产业链上下游出现的变化。如果后续金价走势逆 转，则相关影响可能也会正好相反。 另一家年度营收超百亿元的黄金珠宝上市公司周大生在2024年年报中表示，报告期，外部经济环境的不确定性 显著增强，黄金价格快速上涨，进一步抑制了消费者的购买热情，使得珠宝首饰消费市场面临较大压力。2024 年度公司累计实现营业收入138.91亿元，同比下降14.73%。其中，黄金类产品销售收入77.17亿元，同比下降 24.34%。2025年一季度，周大生营业收入为26.73亿元，同比下降47.28%，归属于上市公司股东的净利润2.52亿 元，同比下降26.12%。 除了上述公司外，黄金珠宝行业中的明牌珠宝、迪阿股份等公司2 ...

二战后采用美元能与黄金兑换的黄金美元本位制时，兑换比率为1盎司兑35美元。然而，美元价 值从1971年的尼克松冲击开始持续下降，近期触及历史最低水平。除了美元供应量增加之外，对 轴心货币的信赖下降是根本原因…… 美元的价值近期触及历史最低水平。用黄金衡量的美元估值从1971年的尼克松冲击开始持续下 降，50多年里下降到了百分之一（1/100）。除了美元供应量增加之外，对轴心货币的信赖下降 是根本原因。 "并不缺乏美元信用下降的因素"，索尼金融集团的金融市场调查部长渡边浩志对美国特朗普政府 的政策感到不安。 其中之一是高关税导致的物价上涨。物价上涨意味着货币价值的降低。此外，虽然已撤回、但令 人对美联储（FRB）独立性产生怀疑的美国总统特朗普的言论也引发争议。 美元的价值下降始于1971年时任美国总统尼克松停止美元与黄金兑换引发的"尼克松冲击"。美元 可在不受黄金储备量限制的情况下发行，供应量不断增加。 由于美元曾经与黄金直接挂钩，所以美元的价值很容易用黄金来衡量。第二次世界大战后的国际 货币框架"布雷顿森林体系"采用了美元能与黄金兑换的黄金美元本位制，当时的兑换比率为1盎司 兑35美元。然而，截至今年4月22 ...

金价破千致结婚"三金"成本飙升，打金、"金包银"火了！｜五一消费观察 封面新闻记者 朱宁 2025年4月，国际金价突破3350美元/盎司历史高位，国内足金饰品价格大都达到1020元/克，三年涨幅超100%。一套传统婚嫁"三金"（金戒指、金项链、 金耳环，约50克）总价从三年前的2.25万元飙升至5万元，仅今年内价格便激增一万，让备婚新人购置 "三金" 的成本直线飙升。 五一假期临近，不少准新人选择在假期期间举办婚礼，黄金饰品店也迎来客流高峰。4月28日，记者走访成都多家金店了解到，在银行买金条找五金店打 成古法手镯或以"金包银"金饰代替"三金"已成当下准新人应对黄金价格上涨的方式。 黄金饰品 黄金价格持续上涨 消费者高点犹豫成常态 | 04.29 | 水贝黄金 | 785.2 元/克 | 实时 | | --- | --- | --- | --- | | 04.29 | 周大福 | 1028元/克 | 持平 | | 04.29 | 周生生 | 1031元/克 | 涨2 | | 04.29 | 六福珠宝 | 1028元/克 | 持平 | | 04.29 | 类委章 | 1028元/克 | 持平 | | 04.29 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q1受益黄金价格同比大幅上行，公司业绩释放出色，营业收入24.07亿元，同比增长30%，归母净利润4.83亿元，同比增长141%，资产负债率38.62%，同比下降8.63个百分点 [3] - 2025年Q1公司黄金产销量同比下降，产量3.34吨，同比下降7%，销量3.33吨，同比下降7%，主要因主力矿山集中力量加大掘进力度，叠加入选矿石品位相对较低；公司2025年预算合并范围内黄金产销量16.70吨指引未下调，25Q1掘进工作推进后，有望在25年Q2 - Q4完成剩余产销量目标 [4] - 25Q1公司矿产金销售成本为355.09元/g，同比24Q1的300.51元/g上行较多，主要系金星瓦萨成本上行幅度较大导致；成本提升主要因金星瓦萨和万象矿业维护及更新部分机器设备造成运营成本增加，以及第一季度入选矿石品位相对较低，固定成本分摊提升导致单位成本阶段性上升，预计25年后三季将逐步回归到正常水平，Q2开始产销量恢复正常有望带动成本回归正常 [5] - 预计2025 - 2027年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为32.82/38.71/42.58亿元，YOY为86.02%/17.94%/10.01%，对应PE为15.20/12.89/11.71 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价26.68元，总股本19.00亿股，流通股本16.64亿股，总市值507亿元，流通市值444亿元，52周内最高/最低价31.30 / 15.61元，资产负债率47.3%，市盈率24.93，第一大股东为李金阳 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9026|12847|13949|14939| |增长率(%)|24.99|42.34|8.58|7.09| |EBITDA（百万元）|4204.28|7065.97|8098.69|8775.51| |归属母公司净利润（百万元）|1764.34|3281.95|3870.60|4258.23| |增长率(%)|119.46|86.02|17.94|10.01| |EPS(元/股)|0.94|1.76|2.07|2.28| |市盈率（P/E）|28.27|15.20|12.89|11.71| |市净率（P/B）|6.30|4.60|3.55|2.83| |EV/EBITDA|6.07|6.48|5.11|4.16| [9] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9026|12847|13949|14939| |增长率(%)|25.0|42.3|8.6|7.1| |营业成本（百万元）|5069|5915|5984|6309| |税金及附加（百万元）|473|681|739|792| |销售费用（百万元）|0|1|1|1| |管理费用（百万元）|492|642|697|747| |研发费用（百万元）|64|103|112|120| |财务费用（百万元）|155|33|-20|-90| |资产减值损失（百万元）|-5|-4|-4|-4| |营业利润（百万元）|2824|5580|6553|7187| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|6|5|5|5| |利润总额（百万元）|2819|5576|6549|7183| |所得税（百万元）|833|1673|1965|2155| |净利润（百万元）|1986|3903|4584|5028| |归母净利润（百万元）|1764|3282|3871|4258| |每股收益（元）|0.94|1.76|2.07|2.28| |货币资金（百万元）|2747|7108|12357|18011| |交易性金融资产（百万元）|10|15|20|25| |应收票据及应收账款（百万元）|587|923|997|1064| |预付款项（百万元）|276|355|359|379| |存货（百万元）|2540|2957|2990|3151| |流动资产合计（百万元）|6404|11815|17245|23212| |固定资产（百万元）|6400|6654|6802|6841| |在建工程（百万元）|678|702|722|737| |无形资产（百万元）|6319|5798|5277|4756| |非流动资产合计（百万元）|13924|13623|13254|12773| |资产总计（百万元）|20329|25437|30500|35986| |短期借款（百万元）|1108|1408|1708|2008| |应付票据及应付账款（百万元）|685|822|831|876| |其他流动负债（百万元）|2258|2864|3169|3483| |流动负债合计（百万元）|4051|5094|5708|6368| |其他（百万元）|5554|6066|6586|7106| |非流动负债合计（百万元）|5554|6066|6586|7106| |负债合计（百万元）|9605|11159|12294|13473| |股本（百万元）|1664|1870|1870|1870| |资本公积金（百万元）|627|627|627|627| |未分配利润（百万元）|5427|7671|10305|13202| |少数股东权益（百万元）|2806|3427|4141|4911| |所有者权益合计（百万元）|10723|14278|18206|22512| |负债和所有者权益总计（百万元）|20329|25437|30500|35986| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|25.0|42.3|8.6|7.1| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|133.8|97.6|17.4|9.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|119.5|86.0|17.9|10.0| |获利能力 - 毛利率(%)|43.8|54.0|57.1|57.8| |获利能力 - 净利率(%)|19.5|25.5|27.7|28.5| |获利能力 - ROE(%)|22.3|30.2|27.5|24.2| |获利能力 - ROIC(%)|15.8|22.7|20.7|18.3| |偿债能力 - 资产负债率(%)|47.3|43.9|40.3|37.4| |偿债能力 - 流动比率|1.58|2.32|3.02|3.65| |营运能力 - 应收账款周转率|16.40|17.39|15.04|14.97| |营运能力 - 存货周转率|2.05|2.15|2.01|2.05| |营运能力 - 总资产周转率|0.46|0.56|0.50|0.45| |每股指标 - 每股收益（元）|0.94|1.76|2.07|2.28| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.23|5.80|7.52|9.41| |估值比率 - PE|28.27|15.20|12.89|11.71| |估值比率 - PB|6.30|4.60|3.55|2.83| |现金流量表 - 净利润（百万元）|1986|3903|4584|5028| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|1277|1457|1569|1682| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-46|-443|-67|-154| |现金流量表 - 其他（百万元）|52|-19|13|39| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|3268|4898|6099|6595| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-1520|-1205|-1205|-1205| |现金流量表 - 其他（百万元）|561|167|115|124| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-958|-1038|-1090|-1082| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|167|206|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-521|955|1020|1020| |现金流量表 - 其他（百万元）|-743|-671|-779|-879| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-1097|490|241|141| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|1242|4360|5250|5654| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q1赤峰黄金受益黄金价格同比大幅上行，业绩释放出色，营业收入24.07亿元，同比增长30%，归母净利润4.83亿元，同比增长141%，资产负债率38.62%，同比下降8.63个百分点 [3] - 2025年Q1公司黄金产销量同比下降，产量3.34吨，同比下降7%，销量3.33吨，同比下降7%，主要因主力矿山集中力量加大掘进力度，叠加入选矿石品位相对较低，公司2025年预算合并范围内黄金产销量16.70吨指引未下调，后续有望完成剩余目标 [4] - 25Q1公司矿产金销售成本为355.09元/g，同比上行较多，主要系金星瓦萨成本上行幅度较大导致，预计25年后三季成本将逐步回归正常水平，Q2开始产销量恢复正常有望带动成本回归正常 [5] - 预计2025 - 2027年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为32.82/38.71/42.58亿元，YOY为86.02%/17.94%/10.01%，对应PE为15.20/12.89/11.71 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价26.68元，总股本19.00亿股，流通股本16.64亿股，总市值507亿元，流通市值444亿元，52周内最高/最低价31.30 / 15.61元，资产负债率47.3%，市盈率24.93，第一大股东为李金阳 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9026|12847|13949|14939| |增长率(%)|24.99|42.34|8.58|7.09| |EBITDA（百万元）|4204.28|7065.97|8098.69|8775.51| |归属母公司净利润（百万元）|1764.34|3281.95|3870.60|4258.23| |增长率(%)|119.46|86.02|17.94|10.01| |EPS(元/股)|0.94|1.76|2.07|2.28| |市盈率（P/E）|28.27|15.20|12.89|11.71| |市净率（P/B）|6.30|4.60|3.55|2.83| |EV/EBITDA|6.07|6.48|5.11|4.16| [9] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9026|12847|13949|14939| |营业成本（百万元）|5069|5915|5984|6309| |税金及附加（百万元）|473|681|739|792| |销售费用（百万元）|0|1|1|1| |管理费用（百万元）|492|642|697|747| |研发费用（百万元）|64|103|112|120| |财务费用（百万元）|155|33|-20|-90| |资产减值损失（百万元）|-5|-4|-4|-4| |营业利润（百万元）|2824|5580|6553|7187| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|6|5|5|5| |利润总额（百万元）|2819|5576|6549|7183| |所得税（百万元）|833|1673|1965|2155| |净利润（百万元）|1986|3903|4584|5028| |归母净利润（百万元）|1764|3282|3871|4258| |每股收益（元）|0.94|1.76|2.07|2.28| |货币资金（百万元）|2747|7108|12357|18011| |交易性金融资产（百万元）|10|15|20|25| |应收票据及应收账款（百万元）|587|923|997|1064| |预付款项（百万元）|276|355|359|379| |存货（百万元）|2540|2957|2990|3151| |流动资产合计（百万元）|6404|11815|17245|23212| |固定资产（百万元）|6400|6654|6802|6841| |在建工程（百万元）|678|702|722|737| |无形资产（百万元）|6319|5798|5277|4756| |非流动资产合计（百万元）|13924|13623|13254|12773| |资产总计（百万元）|20329|25437|30500|35986| |短期借款（百万元）|1108|1408|1708|2008| |应付票据及应付账款（百万元）|685|822|831|876| |其他流动负债（百万元）|2258|2864|3169|3483| |流动负债合计（百万元）|4051|5094|5708|6368| |其他（百万元）|5554|6066|6586|7106| |非流动负债合计（百万元）|5554|6066|6586|7106| |负债合计（百万元）|9605|11159|12294|13473| |股本（百万元）|1664|1870|1870|1870| |资本公积金（百万元）|627|627|627|627| |未分配利润（百万元）|5427|7671|10305|13202| |少数股东权益（百万元）|2806|3427|4141|4911| |所有者权益合计（百万元）|10723|14278|18206|22512| |负债和所有者权益总计（百万元）|20329|25437|30500|35986| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|25.0|42.3|8.6|7.1| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|133.8|97.6|17.4|9.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|119.5|86.0|17.9|10.0| |获利能力 - 毛利率(%)|43.8|54.0|57.1|57.8| |获利能力 - 净利率(%)|19.5|25.5|27.7|28.5| |获利能力 - ROE(%)|22.3|30.2|27.5|24.2| |获利能力 - ROIC(%)|15.8|22.7|20.7|18.3| |偿债能力 - 资产负债率(%)|47.3|43.9|40.3|37.4| |偿债能力 - 流动比率|1.58|2.32|3.02|3.65| |营运能力 - 应收账款周转率|16.40|17.39|15.04|14.97| |营运能力 - 存货周转率|2.05|2.15|2.01|2.05| |营运能力 - 总资产周转率|0.46|0.56|0.50|0.45| |每股指标 - 每股收益（元）|0.94|1.76|2.07|2.28| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.23|5.80|7.52|9.41| |估值比率 - PE|28.27|15.20|12.89|11.71| |估值比率 - PB|6.30|4.60|3.55|2.83| |现金流量表 - 净利润（百万元）|1986|3903|4584|5028| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|1277|1457|1569|1682| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-46|-443|-67|-154| |现金流量表 - 其他（百万元）|52|-19|13|39| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|3268|4898|6099|6595| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-1520|-1205|-1205|-1205| |现金流量表 - 其他（百万元）|561|167|115|124| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-958|-1038|-1090|-1082| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|167|206|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-521|955|1020|1020| |现金流量表 - 其他（百万元）|-743|-671|-779|-879| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-1097|490|241|141| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|1242|4360|5250|5654| [12]

现货黄金突破3350美元/盎司，日内涨近1%。 ...

现货黄金站上3340美元/盎司，日内涨0.29%。 ...